金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
润达医疗 医药生物 2018-01-10 12.80 17.40 36.47% 13.21 3.20% -- 13.21 3.20% -- 详细
事件:公司公告2017年年度业绩快报,2017年全年实现归母净利润为2.05-2.45亿元,同比上升76.07-110.43%。实现扣非归母净利润为1.98-2.38亿元,同比上升84.34-121.58%.业绩预告高增长符合预期,公司IVD 集成供应业务快速拓展。本次预告业绩高增长符合我们预期,我们测算和判断,公司2017年全年净利润约为2.22亿元,处于业绩预告中位数。公司作为国内IVD 集成供应龙头企业,我们估计到2017年年底该模式覆盖合作的医院约为260家,相对于2016年新增约80家医院,我们测算该业务贡献总体收入约为12亿,占公司整体收入约为30%,公司集成供应业务的快速发展是公司内生增长的重要驱动力。我们预计,依托于IVD 集成打包模式,公司收入和利润的内生增长在25-30%之间,远超行业平均15%左右的增速。 渠道端和产品端持续并购提升公司集成供应模式竞争力。渠道方面,公司当前业务是二级以上医院的诊断试剂配送商,公司的管理服务能力深受医院、合作方、供应商等多方认可。公司通过收购与医院合作关系良好的经销商,获取当地医院的诊断试剂独家供应。2016年7月以来,公司公告收购杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达、长春金泽瑞等当地优质渠道商,承诺的备考净利润2017年1.63亿元,目前来看均能较好的完成业绩承诺。公司并购当地优质经销商,除了大幅增厚业绩,更为重要的是,依托经销商良好的客户基础和销售网络,公司可以华东、华北、东北等区域进一步推广公司的集成供应商业模式。因此,我们认为,公司的外延质量极高,将公司在上海的模式快速复制到全国,整合效应显著,应当享有高于行业的估值。产品方面,公司收购RBM 公司和瑞莱生物(参股),布局POCT 诊断产品,公司未来可通过使用自有产品来提高公司的净利润水平。我们认为,公司近一年已经落地了6个相对大体量的并购,渠道端和产品端的持续并购将显著提升公司集成供应模式的竞争力。考虑到公司外延收购的并表效应,我们预计2017-2019年公司未来三年净利润复合增速不低于60%。 公司加强内部管理,预计现金流将有所改善。由于医院给配送商的账期较长,公司经营性现金流情况较差。2016年全年,公司实现净利润1.16亿元,但是经营性现金流为-1.25亿元,应收账款高达9亿。公司的商业模式决定公司较为依赖融资现金流,而近两年公司已经通过定增和发债等方式获得了发展所需的资金保障,2018年公司将加强内部管理,从多角度来改善现金流。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价17.4元。不考虑新的并购,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.22亿元、3.39亿元、4.59亿元,同比增速分别为90%、53%、36%,对应公司EPS 分别为0.38元、0.58元、0.79元,对应2017-2019年市盈率分别为33X、22X、16X。鉴于公司成长性良好、业务模式独特,而且公司员工持股价格当前倒挂20%,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为17.4元,对应2018年30倍动态市盈率。 风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期;外延并购进度及整合不及预期。
润达医疗 医药生物 2018-01-09 13.20 -- -- 13.21 0.08% -- 13.21 0.08% -- 详细
事件: 公司发布17年业绩预增:预计实现归母净利润2.05~2.45亿元,同比增长76%到110%;扣非后归母净利润1.98~2.38亿元,同比增长84%到122%。 点评: 业绩持续高增长,符合预期。业绩高增长得益于“内生+外延”双轮驱动,预计内生保持30%左右较快增长,其余由2017年外延并购贡献。2017年公司积极拓展市场,业务区域不断扩大,检验科整包服务业务快速推进,且市场接受度逐步提高,客户数量及收入稳步上升,预计累计打包二级以上医院数量达280家左右。公司集采业务模式由点成面,快速复制,除巩固华东传统优势阵地外,东北、华北取得突破成长迅速,华中、西南、华南布局初见成效,已逐步发展成覆盖全国的检验科综合服务龙头。此外,预计17年公司自产产品收入增长50%左右,考虑到公司自产产品以竞争异常激烈的生化产品为主,其增速远超行业平均增速,更是说明公司渠道优势和自产产品的协同效应明显。 公司商业模式不断进化,已由单一的经销商发展为检验科综合服务提供商。随覆盖医院数量的增多,公司业务规模快速扩大,平台价值逐渐凸显。公司占据渠道卡位优势,往上下游扩展延伸空间大,通过上下游产业并购,公司已由最初的单纯的产品代理商逐步发展成为医学实验室综合服务商,商业模式不断进化,未来盈利能力有望持续提高。自产业务的快速增长即说明以上商业模式的进化正在起效。 盈利预测与估值: 公司业绩符合预期,维持公司17-19年预测EPS为0.39/0.57/0.73元,同比增长94%/46%/28%,现价对应18年PE仅22倍,典型的高成长低估值。在IVD渠道整合和检验科整包大背景下,公司战略清晰且执行力极强,未来几年公司“内生+外延”均将高增长,发展空间大,当前估值具吸引力,维持“买入”评级。 风险提示: 1)现金流随医院财务压力加大而恶化的风险;2)融资成本提升带来财务费用超预期增长的风险;3)并购整合不达预期的风险。
润达医疗 医药生物 2018-01-09 13.20 -- -- 13.21 0.08% -- 13.21 0.08% -- 详细
事件:公司公告2017年年报业绩预增公告,归母净利润较上年同期增加8857-12857万元,同比增加76.07-110.43%,扣非净利润较上年同期增加9059-13059万元,同比增加84.34-121.58%。 业绩符合预期,经销商整合顺利,内生增长稳定。公司业务可拆分成内生和外延两部分,根据2017年公司前三季度的经营数据,整合的经销商(杭州怡丹、鑫海润邦、合肥润达、东南悦达和长春金泽瑞)有望完成2017年的业绩承诺,我们预计贡献利润1亿元左右;内生部分我们认为有望延续三季报的增长趋势,增速有望保持在20-30%,整体业绩我们认为有望落在本次预告的中位区间,符合我们一直以来对公司的业绩预期。 集成业务快速异地复制。公司在全国范围一方面通过经销商开展集成业务,另一方面借助国药、柳药的渠道优势提高市场份额,根据2017年三季报的业务开展进度,我们预计公司开展集成业务的医院数量超过260家,其中三级医院占比在30%以上,集成业务占总业务收入约30%左右,在国内处于领先地位。 丰富自产品种提高盈利能力。公司依靠自有生化、糖化血红蛋白、质控等品种逐渐扩大自产品种的销售规模,同时积极布局化学发光(润诺斯)、分子诊断(海吉力)、POCT(RBM、瑞莱)等方向,由于自产产品毛利率较高,随着自产规模的扩大,可以有效提高公司整体盈利能力。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为39.91、56.65和73.21亿元,同比增长84.38%、41.93%、29.25%,归属母公司净利润分别为2.29、3.26、4.23亿元,同比增长96.58%、42.36%、29.69%,对应EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元。目前股价对应2018年22倍PE,考虑到公司全国性业务扩张持续加速,经销商收购整合进展顺利,同时非公开发债奠定资金基础,未来存在继续整合渠道的外延预期,我们认为公司2018年合理估值范围在30-35倍PE,合理估值价格区间在16.8-19.6元,维持“买入”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。
润达医疗 医药生物 2017-10-31 15.25 19.60 53.73% 15.80 3.61%
15.80 3.61% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入29.27亿元,同比增长102.00%,归母净利润1.68亿元,同比增长97.67%,扣非净利润1.62亿元,同比增长99.45%。 全国各区域业务稳步推进,盈利能力继续提高。单季度来看,公司三季度实现销售收入11.64亿元,同比增长111.27%,归母净利润7138万元,同比增长97.22%,扣非净利润6949万元,同比增长100.43%。盈利能力上看,高毛利率区域规模持续扩大,带动整体毛利率达到27.91%,同比提高1.06pp,与此同时,销售费用率8.53%,同比下降0.20pp,管理费用率6.34%,同比下降0.74%,财务费用率2.09%,同比下降0.29pp,公司整体净利率7.39%,较去年同期提高1.10pp。 内生增速稳定,集成业务加速推进。公司三季度较去年同期新增北京东南悦达和长春金泽瑞并表,扣除经销商并表利润,我们预计内生利润增速在25%以上;同时公司核心集成业务继续在全国范围复制推广,预计收入占比接近30%,打包医院数量近250家,处于行业领先地位。 终止重大资产重组,有利于公司规避风险,推进其他项目进程。公司于2017年5月公告以发股和现金结合方式收购总价为11.79亿元深圳瑞莱100%股权,2017年9月公告终止重大资产重组,改由公司及公司关联产业基金共同以现金形式收购,公司以1亿元获得瑞莱8.4818%股权。我们认为收购方式变更有利于公司规避瑞莱经营调整期的业绩波动风险,同时解除其他资本运作限制,瑞莱高品质POCT产品纳入业务范围后有望进一步提高毛利率水平。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为39.91、56.65和73.21亿元,同比增长84.38%、41.93%、29.25%,归属母公司净利润分别为2.29、3.26、4.23亿元,同比增长96.58%、42.36%、29.69%,对应EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元。目前股价对应2017年38倍PE,2018年26倍PE,考虑到公司全国性业务扩张持续加速,经销商收购整合进展顺利,同时非公开发债获批奠定资金基础,我们给予公司2018年35PE,目标价19.6元,维持“买入”评级。
润达医疗 医药生物 2017-10-31 15.25 -- -- 15.80 3.61%
15.80 3.61% -- 详细
事项:公司发布2017年三季报:前三季度实现营收29.27亿元,同比增长102.00%;实现归属净利润1.68亿元,同比增长97.67%,扣非后归属净利润1.62亿元,同比增长99.45%。符合预期。 平安观点: Q3维持高速增长,毛利率水平保持稳定: 金泽瑞于8月并表(60%)推动公司Q3实现收入11.64亿元,同比增长111.27%,高于Q1和Q2水平。公司总体毛利率水平保持稳定,前三季度毛利率27.91%,同比提高1.06PP,显示出公司的价格体系并未明显受到招标降价和打包让利因素的冲击。这一点在目前参与医院检验科打包集成供应者增多、竞争加剧的情况下尤为难得。 集成供应持续推进,精准中心开张试点: 公司向全国扩张并进行集成改造的脚步继续向前。现已经覆盖除甘肃、宁夏、新疆和西藏外的各个地区。完成覆盖后公司即开始积极筹备集成业务的转化工作,东北、西南等相对成熟地区都已正式开展集成业务。目前公司已签约打包医院300余家,集成业务收入占比超50%。另一方面,国控润达2017年有望借助国控体系实现多个省外扩张试点,开启由华东走向全国的道路。 公司在上海和天津设立的精准实验室已经启用,预计4季度黑龙江中心也将落地。精准中心设立的方式各有不同,但均在当地形成了基层样本集中处理和检验结果互认。经过润达的先期投入,精准实验室能够完成大量特检项目,可检测项目数能够达到医院原有水平的2倍。润达在其中收取耗材与服务的费用。 更新方案收购瑞莱,产品导入决心不变: 公司上半年公告收购国内POCT龙头公司瑞莱生物100%股权,后因交易双方在交易条款上意见不一致未能成功实现。10月公司推出新的收购方案,将与基金共同收购瑞莱,其中上市公司持有8.4818%股权。 瑞莱以POCT研发见长,产品广受认可,但缺乏成熟的销售渠道,因此成长潜力未能完全发挥。此次收购完成后,瑞莱的产品将进入润达的销售体系,与Respose一起进行差异化推广。鉴于目前渠道对POCT产品销售的重要性,我们认为润达从瑞莱导入产品后,有望为其带来跨越式增长。 IVD渠道整合方兴未艾,龙头企业优势显著,维持“推荐”评级:医药各子领域的渠道集中度均在上升过程中,其中IVD渠道最为分散,后续整合空间更大。润达医疗作为IVD渠道龙头企业在集成业务模式运营上拥有丰富经验,通过建立精准中心挖掘医院潜在需求并实现地区检测结果互通,符合未来发展趋势。考虑到金泽瑞、瑞美电脑的并表和瑞莱生物的新收购方式,调整2017-2019年EPS预测为0.42/0.62/0.70(原0.39/0.65/0.79)元,目前对应2018年PE仅24倍,有提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示:渠道建设不达预期,政策风险。
润达医疗 医药生物 2017-10-31 15.25 -- -- 15.80 3.61%
15.80 3.61% -- 详细
一、事件: 公司公布2017年三季报,2017年1-9月公司实现营收29.27亿元,同比增长102%;实现归属母公司股东净利润1.68亿元,同比增长97.67%;扣非归属母公司股东净利润1.62亿元,同比增长99.45%,符合预期。其中,2017年第三季度公司实现营收11.64亿元,同比增长111.27%;归属母公司股东净利润0.71亿元,同比增长97.22%。 二、我们的观点。 1、IVD集采打包业务扎实推进,前三季度业绩整体延续上半年增长水平。 报告期内,公司IVD集采打包业务全国范围实现快速复制,2017年前三季度销售收入和归母净利润分别达到29.27亿元和1.68亿元,分别实现102%和97.67%的同比增长,收入及净利润增速水平与半年报基本持平,公司全国IVD综合服务供应商的专业地位得到巩固。 2、整合效应显著,利润率获得较大提升。 报告期内,公司整体毛利率为27.91%,比去年同期提高1.06个百分点。我们认为毛利率提升主要由于公司加强对近年陆续外延并购子公司的整合,形成了强有力的协同作用所致。公司对其在各地并购的渠道商,通过搭建统一采购平台、业务流程全信息化等方式,建立起有效的管理机制,充分实现各子公司间的资源协同。 费用方面,报告期内公司三项费用率较上年同期均有所下降,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降0.20、0.74、0.29个百分点。前三季度公司净利率达到7.39%,高于去年同期1.1个百分点。 3、积极向上游IVD产品端布局,进一步提升盈利能力。 在巩固现有IVD集采平台优势的基础上,公司进一步向产业链上游延伸,不断通过研发/并购获得自有IVD优质产品。目前,公司的糖化血红蛋白分析系统等自有产品已通过嫁接自身渠道使公司盈利水平得到有效提高。今年下半年,公司对拟实施重大资产重组的瑞莱生物改为现金方式投资,拟将瑞莱生物的POCT产品纳入公司现有产品体系。我们认为公司在IVD产品领域的积极布局将持续为公司提供业绩释放动力,将有效推动公司的盈利水平再上一个台阶。 三、盈利预测与投资建议: 我们预计2017-2019年公司营业收入分别为36.48亿元、51.41亿元和67.74亿元,归母净利润分别为2.02亿元、2.97亿元和3.96亿元,对应EPS分别为0.35元、0.51元和0.68元,当前股价对应PE分别为42.4倍、28.9倍和21.6倍。我们认为公司IVD集采打包业务复制能力强,渠道并购整合效率高,未来渠道及上游IVD产品领域的持续布局值得期待。因此,我们维持对公司的“增持”评级。
朱国广 3 2
润达医疗 医药生物 2017-10-30 15.25 -- -- 15.80 3.61%
15.80 3.61% -- 详细
事件:公司公告三季报,实现收入29.3亿元,同比+102.0%;归母净利润1.68亿元,同比+97.7%;扣非后归母净利润1.62亿元,同比+99.5%;经营性现金流净额-1.60亿元,同比-41.1%;EPS0.17元。 业绩符合预期,公司规模效应凸显,打包和自产业务高速增长。公司前三季度收入和归母净利润增速分别为102%和97.7%,业绩整体符合预期,扣除并表因素,我们预计公司内生收入增速30%-35%,净利润增速25%以上,即公司内生仍保持较快增速。分业务看:1)公司核心的集成业务收入估计近8.5亿元,收入占比近30%,从集成等级医院数量上看,打包医院数量预计240-250家,与年初180-190家相比,数量增幅30%-40%;2)自产产品收入预计超过1亿元,同比增长55%左右,其中生化增速约70%左右,糖化血红蛋白预计也有40%-50%的增速,自产产品高增长的主要原因系嫁接自有渠道放量,带动了公司整体净利润率同比提升了0.5个百分点。公司目前在上游已布局多个自产产品线,我们认为随着打包业务的拓展和自产产品的嫁接,公司未来利润增速或将显著快于收入增速,对比其他非打包企业和工业企业,公司盈利能力提升空间巨大。 打包模式已成行业趋势,公司发展空间巨大。在医院检验科降本增效的诉求下,IVD打包已成趋势,公司作为行业龙头,平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务,如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司三支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。目前IVD流通行业规模超1200亿元,行业增速15%,5-8年后按公司20%市占率,8%净利润率,25倍估值,简单测算公司市值空间约500亿元。 盈利预测与投资建议。考虑到公司定增取消,扣除并表及摊薄后,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.61元和0.78元,对应当前估值37倍、24倍和19倍,考虑到行业趋势,公司龙头地位以及未来持续的外延预期,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。
润达医疗 医药生物 2017-09-07 16.07 -- -- 16.08 0.06%
16.08 0.06%
详细
投资要点 公司公告半年报,实现营业收入17.63亿元(+96.32%);实现营业利润1.61亿元(+147.69%);实现归属于母公司的净利润9,621.07万元(+98.01%),实现扣非归母公司净利润9293.49万元(+98.72%)。从单季度看,二季度单季度实现营业收入10.03亿元(+104.95%);实现营业利润1.03亿元(+137.75%);实现归属于母公司的净利润6301.53万元(+92.12%),实现扣非归母公司净利润6201.13万元(+94.13%)。 公司业绩符合预期 盈利预测与估值:IVD行业整体竞争加剧,公司作为以IVD服务起家的公司,在渠道上的掌控能力较强,目前公司直接和间接管理的医院一百多家(全独家采购权),未来公司将继续采用多方式开发医院,比如在探索和其他企业如国控的合作模式等,我们认为公司值得持续关注,不考虑增发和瑞莱并表,考虑金泽瑞和瑞美科技明年并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.38、0.54、0.69元,对应17-19年PE分别为41倍、28倍、22倍,考虑前期增发并购和近期收购能增加17年表观利润约1.4亿(假设17年全年按股权比例并表的表观利润,瑞莱生物5600万、金泽瑞8400万、瑞美科技745万),若考虑财务费用则增厚利润约1亿,给予“增持”评级。 风险提示:检验业务推广不及预期、估值波动风险。
润达医疗 医药生物 2017-08-31 15.83 22.80 78.82% 16.17 2.15%
16.17 2.15%
详细
事件:公司公布2017年半年度报告,2017年上半年实现收入17.6亿,同比增速为96%,实现归母净利润为9621万元,同比上升98%,实现扣非归母净利润为9293万,同比增长98.7%,同期经营性现金流净额为-9227万元,同比下降40.6%。 业绩符合预期,二季度同比收入增速超100%,收入和利润加速。公司中报业绩符合预期,我们测算公司二季度单季度收入为10亿,净利润为6300万。从收入端来看,公司二季度收入同比和环比增速分别达到104%和31.6%,增长势头强劲。我们预计,公司依托于IVD 集成打包模式,内生增长在25-30%之间,远超行业平均15%左右的增速。利润端来看,公司二季度同比增速92%,高增长得到维系,净利润率有所提升达到6.3%,公司目前处于业务快速扩张期,我们判断进入成熟期后公司净利润率可达8%左右。 渠道端和产品端持续并购提升公司集成供应模式竞争力。渠道方面,公司当前业务是二级以上医院的诊断试剂配送商,公司的管理服务能力深受医院、合作方、供应商等多方认可。公司通过收购与医院合作关系良好的经销商,获取当地医院的诊断试剂独家供应。2016年7月以来,公司公告陆续收购杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达、长春金泽瑞等当地优质渠道商,承诺的备考净利润2017年1.63亿元。 公司并购当地优质经销商,除了大幅增厚业绩,更为重要的是,依托经销商良好的客户基础和销售网络,公司可以华东、华北、东北等区域进一步推广公司的集成供应商业模式(中报披露华东、华北、东北的收入增速分别为72%、794%、43%)。因此,我们认为,公司的外延质量极高,将公司在上海的模式快速复制到全国,整合效应显著,应当享有高于行业的估值。产品方面,公司收购RBM 公司和瑞莱生物,布局POCT 诊断产品,公司未来可通过使用自有产品来提高公司的净利润水平。我们认为,公司近一年已经落地了6个相对大体量的并购,渠道端和产品端的持续并购将显著提升公司集成供应模式的竞争力。 我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势,内生增长强劲、外延并购预期较强,预计未来三年净利润复合增速超60%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利(公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂)、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权,该模式能够有效帮助医院检验科降本增效,非常契合新医改背景下医院的实际诉求,实现大发展正当其时。而收购外区域经销商,标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计,受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购,未来三年净利润复合增速超60%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.8元。暂不考虑公司最近公告的瑞莱生物、长春金泽瑞并表及增发股本摊薄,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.22亿元、3.39亿元、4.59亿元,同比增速分别为90%、53%、36%,对应公司EPS 分别为0.38元、0.58元、0.79元,对应2017-2019年市盈率分别为43X、28X、21X。考虑本次收购及之前瑞莱生物并表和股本摊薄(配套融资暂不考虑),2017-2018年备考净利润分别为3.61亿、5.14亿,对应2017年估值不足30倍PE估值。鉴于公司成长性良好、业务模式独特,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.8元,对应2017年60倍动态市盈率。 风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期;外延并购进度及整合不及预期。
朱国广 3 2
润达医疗 医药生物 2017-08-31 15.83 20.00 56.86% 16.17 2.15%
16.17 2.15%
详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入17.6 亿元,同比+96.3%, 归母净利润9621.1 万元,同比+98.0%,扣非后归母净利润9293.5 万元,同比+98.7%。经营性现金流流量净额-9227.3 万元,同比-40.6%。 业绩符合预期,公司规模效应凸显,自产放量和商业毛利率表现优异:公司2017 年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为+96.3%和+98.0%,业绩整体符合预期。公司收入大幅增长原因是公司并表的影响,从公司披露的子公司数据来看,我们测算新增并表3500 万左右,扣除并表影响,公司内生净利润同比26%-27%。分产品线看:1)公司工业即自产产品收入7435 万元,同比+44.6%, 彰显自产产品渠道放量明显。2)公司商业收入16.9 亿元,同比+100.0%,毛利率同比提升了2.3 个百分点,我们认为主要系公司规模效应逐步显现,向上游议价能力凸显。分区域看:公司全国业务均实现快速增长,华北地区收入同比+793.7%,华东地区收入同比+71.9%,传统的东北地区收入同比也有43.4%。 打包模式已成行业趋势,公司发展空间巨大。在医院检验科降本增效的诉求下, IVD 打包已成趋势,公司作为行业龙头,平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO 模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务, 如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司三支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。目前IVD 流通行业规模超1200 亿元,行业增速15%,5-8 年后按公司20%市占率,8%净利润率,25 倍估值,简单测算公司市值空间约500 亿元。 盈利预测与投资建议。假设2017 年年底完成定增,同时所有并购标的2018 年可全年并表,预计公司2017-2019 年业绩分别为2.4 亿、4.1 亿和5.4 亿元,对应摊薄后2018-2019 年估值分别为26 倍和20 倍。考虑到行业趋势、公司龙头地位以及未来持续的外延预期,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。
润达医疗 医药生物 2017-08-30 16.38 19.14 50.12% 16.17 -1.28%
16.17 -1.28%
详细
事件: 公司8月28日发布2017年半年报:实现营业收入17.63亿元,同比增长96.32%,归母净利润9621万元,同比增长98.01%,扣非归母净利润9293万元,同比增长98.72%,实现EPS0.17元。 点评: 业务规模不断扩大,中报业绩符合预期。公司中报业绩表现靓丽,归母净利润达9621万元,同比增长98.01%,主要系公司业务规模不断扩张及企业合并所致。 报告期内,公司收购的鑫海润邦(100%)、杭州怡丹(45%)、北京东南(60%)分别实现净利1330万元、1866万元、2225万元,为公司业绩添彩,测算合计贡献3505万元净利润;国润(49%)上半年实现收入4.9亿元,实现净利润2201万元,分别同比增长64%、297%。分地区看,华东地区实现营收13.19亿元,同比增长71.94%;东北地区实现营收1.13亿元,同比增长43.41%;华北地区实现营收2.54亿元,同比增长793.65%;西南地区实现营收893万元,同比增长24.62%;其他地区实现营收6627万元,同比增长386.34%。公司业务以华东地区为主,但近年来企业规模不断向全国范围内扩张,已覆盖至湖北、天津、内蒙古等地区,成为公司业绩快速增长的主要原因之一。 外延并购为公司主要发展策略之一。公司作为综合服务商,代理多种品牌和产品,近年来公司针对未来发展,不断深入拓展自己的外延业务,积极与别家公司进行合作或者直接参股并购。报告期内,公司控股了北京东南等公司,同时对济南润达等子公司进行了增资,参股了广西柳润等公司,还筹划非公开发行股份及 支付现金购买瑞莱生物的重大资产重组事项。公司分别以11.79亿元、9.03亿元、0.93亿元收购了瑞莱生物100%的股权、长春金泽瑞60%的股权,上海瑞美科技45%的股权,完善公司产业布局。瑞莱生物的收购帮助公司进入POCT 领域,结合代理RMB 公司的进口产品,完成从高端到低端POCT 产品的完全覆盖;长春金泽瑞有助于打开公司在东北地区的市场;上海瑞美科技可弥补公司在医学信息化服务方面的缺口,完善公司医学实验室整体综合服务能力。外延并购式的发展策略为公司在华东以外的地区争取到了更大的市场份额,并且丰富了公司的产品线及技术领域,带动公司不断发展向上。
润达医疗 医药生物 2017-08-29 16.13 21.90 71.76% 16.38 1.55%
16.38 1.55%
详细
事件:公司发布2017年中报,实现营业收入17.63亿元,同比增长96.32%,归母净利润9621万元,同比增长98.01%,扣非净利润9293万元,同比增长98.72%。 经销商并表进一步扩大收入利润规模,盈利能力小幅提高。2017年二季度公司实现销售收入10.03亿元,同比增长104.95%,环比增长32.16%,归母净利润6302万元,同比增长92.13%。盈利能力上看,多数区域较去年同期有显著上升(东北地区微幅下降),综合毛利率同比提高2.09pp,与此同时,2017年上半年销售费用率为8.55%,同比提高0.36pp,管理费用率6.95%,同比下降0.16%,财务费用率1.98%,同比下降0.33pp,公司整体净利率6.79%,较去年同期提高1.01pp。 华东、华北区域维持高增长,扣除经销商内生业绩增速预计在20%左右。华东区域实现营业收入13.19亿元,同比增长71.94%,东北区域收入1.13亿元,同比增长43.41%,华北区域收入2.54亿元,同比增长793.65%,西南区域收入893万元,同比增长24.62%,其中华东、华北地区增速较快的原因是鑫海润邦、杭州怡丹和合肥润达均为2016年下半年并表,同时2017年上半年新增东南悦达并表,根据公司披露以及业绩承诺数据,我们预计四家经销商上半年合计并表利润大约在3700万元,扣除并表内生业绩增速在20%左右。 收购深圳瑞莱,进一步布局上游环节。目前公司自产产品包括糖化血红蛋白、血气分析和其他生化试剂等上百个产品品项,外延扩展至化学发光、分子诊断和POCT领域,2017年5月公告以总价11.79亿元收购深圳瑞莱100%股权,进一步完善自产产品线,有望大幅提高公司的利润水平。 盈利预测与估值:不考虑发债带来的财务费用,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.10、59.61和76.58亿元,同比增长85.24%、48.65%、28.47%,归属母公司净利润分别为2.38、4.34、5.32亿元,同比增长104.36%、82.32%、22.70%,假设定增在2017年内完成,则实现摊薄后EPS分别为0.40元、0.73元、0.89元。目前股价对应2017年41倍PE,2018年23倍PE,考虑到公司全国性业务扩张持续加速,华东、华北、东北等地区均已深度布局,同时非公开发债获批奠定资金基础,我们给予公司2018 年30PE,目标价21.9元,维持“买入”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。
润达医疗 医药生物 2017-07-18 17.47 22.80 78.82% 17.23 -1.37%
17.23 -1.37%
详细
事件:公司公告2017年半年度业绩快报,2017年上半年实现收入17.6亿,同比增速为96%,实现归母净利润为9621万元,同比上升98%。 业绩符合预期,二季度同比收入增速超100%。本次预告中报业绩符合预期,我们测算公司二季度单季度收入为10亿,净利润为6300万。从收入端来看,公司二季度收入同比和环比增速分别达到104%和31.6%,增长势头强劲。我们预计,公司依托于IVD集成打包模式,内生增长在25-30%之间,远超行业平均15%左右的增速。利润端来看,公司二季度同比增速92%,高增长得到维系,净利润率有所提升达到6.3%,公司目前处于业务快速扩张器,我们判断进入成熟期后公司净利润率可达8%左右。 渠道端和产品端持续并购提升公司集成供应模式竞争力。渠道方面,公司当前业务是二级以上医院的诊断试剂配送商,公司的管理服务能力深受医院、合作方、供应商等多方认可。公司通过收购与医院合作关系良好的经销商,获取当地医院的诊断试剂独家供应。2016年7月以来,公司公告收购杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达、长春金泽瑞等当地优质渠道商,承诺的备考净利润2017年1.63亿元。公司并购当地优质经销商,除了大幅增厚业绩,更为重要的是,依托经销商良好的客户基础和销售网络,公司可以华东、华北、东北等区域进一步推广公司的集成供应商业模式。因此,我们认为,公司的外延质量极高,将公司在上海的模式快速复制到全国,整合效应显著,应当享有高于行业的估值。产品方面,公司收购RBM公司和瑞莱生物,布局POCT诊断产品,公司未来可通过使用自有产品来提高公司的净利润水平。我们认为,公司近一年已经落地了6个相对大体量的并购,渠道端和产品端的持续并购将显著提升公司集成供应模式的竞争力。 我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势,内生增长强劲、外延并购预期较强,预计未来三年净利润复合增速超60%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利(公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂)、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权,该模式能够有效帮助医院检验科降本增效,非常契合新医改背景下医院的实际诉求,实现大发展正当其时。而收购外区域经销商,标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计,受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购,未来三年净利润复合增速超60%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.8元。暂不考虑公司最近公告的瑞莱生物、长春金泽瑞并表及增发股本摊薄,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.22亿元、3.39亿元、4.59亿元,同比增速分别为90%、53%、36%,对应公司EPS分别为0.38元、0.58元、0.79元,对应2017-2019年市盈率分别为45X、30X、22X。考虑本次收购及之前瑞莱生物并表和股本摊薄(配套融资暂不考虑),2017-2018年备考净利润分别为3.61亿、5.14亿,对应2017年估值不足30倍PE估值。鉴于公司成长性良好、业务模式独特,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22.8元,对应2017年60倍动态市盈率。 风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期;外延并购进度及整合不及预期。
润达医疗 医药生物 2017-07-18 17.47 21.90 71.76% 17.23 -1.37%
17.23 -1.37%
详细
事件:公司公告2017年半年度业绩快报,实现营业收入17.63亿元,同比增长96.3%,归母净利润9621万元,同比增长98.0%。 内生业绩稳定快速增长,经销商并表进一步增厚利润。二季度单季度实现营业收入10.04亿元,同比增长104.9%,环比增长32.54%,归母净利润6301万元,同比增长92.1%,环比增长89.79%,与一季度相比,二季度新增北京东南悦达并表,进一步提高收入利润水平。根据公司收购经销商时的业绩承诺推算,我们预计公司上半年经销商并表利润在3000万元左右,扣除并表利润,公司内生利润增速预计在36.3%,意味着公司在扩张期经营质量依然良好。 打包业务占比提高带动整体利润率缓步上升。2017年上半年公司净利率达到5.46%,比一季度(4.37%)高1.09pp,比2016年(5.36%)高0.1pp,我们认为主要是由于公司高毛利率的集成打包业务占比逐渐增加带来盈利能力的提高,公司在收购经销商后,对其进行业务转型,重点实施打包业务,目前打包医院数量已达200家,在国内处于领先地位,2017年7月5日公司公告拟收购长春金泽瑞和上海瑞美科技,一方面巩固东北地区市场份额,另一方面也为服务体系中信息系统支持奠定基础。 长期来说,集成业务渐成行业大趋势,我们坚定看好公司依托多年经销服务经验以及上市公司资源,率先打造差异化、粘性高的综合服务平台,同时通过自研+合作实现自产品种的多样化,进一步提高盈利能力。 盈利预测与估值:不考虑发债带来的财务费用,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.10、59.61和76.58亿元,同比增长85.24%、48.65%、28.47%,归属母公司净利润分别为2.38、4.34、5.32亿元,同比增长104.36%、82.32%、22.70%,假设定增在2017年内完成,则实现摊薄后EPS分别为0.40元、0.73元、0.89元。目前股价对应2017年43倍PE,2018年24倍PE,考虑到公司全国性业务扩张持续加速,华东、华北、东北等地区均已深度布局,同时非公开发债获批奠定资金基础,我们给予公司2018 年30PE,目标价21.9元,维持“买入”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。
润达医疗 医药生物 2017-07-18 17.47 -- -- 17.23 -1.37%
17.23 -1.37%
--
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名