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上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60% -- 16.79 13.60% -- 详细
公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 3.67亿元,同比增长 6.91%;归母净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%;经营活动净现金流同比增长 46.81%。 此外,公司航天业务板块的业绩将在第四季度集中体现。 投资要点? 毛利率大幅提升,现金流明显改善,业绩有望持续高增长公司 2019H1归母净利润大幅增长 55.55%,主要由于智能制造业务产品结构优化,毛利率相比上年同期提升 5.55个百分点。 公司经营活动净现金流明显改善,主要由于公司销售收入增长且回款情况良好。 我们预计未来人民币对美元汇率适度浮动,且公司受中美贸易摩擦影响不大。 结合公司的预收账款大幅增加 48.13%,存货也同步增加,可以看出公司的订单任务饱满且积极备货生产,全年业绩有望保持高增长。 ? 航天军工板块任务饱满,南昌航天制造基地潜力十足根据航天军工行业的季节性特点,公司航天业务板块的业绩将集中在第四季度体现。 航天华宇 2019年业绩承诺 5500万元,这将极大增厚公司全年业绩。 此外,公司与南昌市政府合作打造航天军工装备制造基地,未来有望引入一系列导弹、火箭、商业卫星等高端项目, 发展潜力十足。 ? 盈利预测及估值公司是焊接与切割设备的领先企业, 同时切入军工领域, 成功搭建“智能制造”与“ 航 天 军 工 ” 两 大 业 务 板 块 。 预 计 公 司 2019-2021年 收 入 分 别 为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为 1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%, EPS 分别为 0.38/0.49/0.59元/股,对应 PE 为37.41/29.09/24.03倍, 考虑到公司的市场地位与成长性, 给予“增持”评级。 ? 风险提示原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60% -- 16.79 13.60% -- 详细
公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 3.67亿元,同比增加6.91%; 实现毛利 0.98亿元,同比增长 5.54%; 实现归属母公司净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%。 点评 公司 2019年第二季度综合毛利率加速修复,全年毛利率修复仍有空间2019年 4-6月, 公司实现总营业收入 2.00亿元,同比增长 5.39%;毛利 0.56亿元,同比 40%的增长, 与一季度毛利同比增长 27.27%相比,增速上升了 12.73个百分点; 归母净利润 0.15亿元,同比增长-1.73%。 因为公司军工业务在 2018年并表低于预期,且主要集中在四季度,当前的收入和利润都主要来自于智能制造主业, 公司原有主业综合毛利率水平如预期修复。考虑高毛利率的航空航天业务收入在 2019年将完全并表, 公司综合毛利率水平修复仍有空间。 公司相关智能制造业务受制于产能,太仓生产基地建设进度基本符合预期太仓生产基地预计 2019年建成 2020年投产,基地将专注中高端自动化(智能)成套设备的生产,可以有效突破青浦基地的产能瓶颈。公司一直聚焦切割和焊接核心工艺,未来盈利模式将从卖设备转变为输出核心加工能力, 2019年是公司业务布局成型的元年。 公司航空航天业务生产经营情况符合预期北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。 北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位, 上半年经营效果符合预期, 航天华宇参与的外贸出口型号航天器进展顺利; 江西南昌小蓝生产基地建设顺利推进,预计 2019年底达到投产状态。 沪航卫星公司的卫星总装业务已有加工部件交付,与航天八院的合作顺利向前推进。 盈利预测根据中报信息, 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入11.54、 15.06和 21.10亿元,归属母公司净利润 1.21、 1.78和 2.67亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS0.38、 0.56和 0.84元。 2019年 8月 26日,股价14.78元,对应市值 47亿元。 2019-2021年 PE 约为 39、 26和 18倍,最新 PB为 4.07倍。 2019年是公司业务布局明朗的一年, 2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2020业绩增长,公司将从 2019年进入 3-5年的高增长期, 我们维持“增持”评级。 风险提示: 建设进度低于预期, 收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
上海沪工 机械行业 2019-07-29 15.13 -- -- 15.59 3.04%
16.79 10.97% -- 详细
焊接切割设备稳定增长,自动化替代前景广阔 国内焊接切割设备市场需求不断增加,预计2018年我国焊割设备行业销售收入473.51亿元,近十年复合增速为14.9%,未来自动化将成大势所趋。 公司产品线齐全,产品种类丰富,有助于公司充分满足不同下游应用行业用户的多样性需求。自动化焊接(切割)成套设备与自动化机器人系统发展迅猛,成为公司的长期增长点。 进军航天军工,布局“弹、箭、星”全领域 公司2018年完成收购航天华宇100%股权,切入导弹火箭产业链关键环节。 我国航天发射任务次数屡创新高,带动火箭结构件与直属件需求增长;国家大抓实战化军事训练,带动导弹结构件与直属件需求增长。航天华宇竞争优势显著,资质齐全,经验丰富,与沪工协同效应明显。 设立沪航卫星,与上海卫星工程研究所展开商业卫星的业务合作,进军商业卫星领域。公司作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制业务,双方通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台。 盈利预测及估值 公司是焊接与切割设备的领先企业,同时切入军工领域,成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元,归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元,同比增长62.47%/28.61%/21.04%,EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股,对应PE为37.41/29.09/24.03倍,考虑到公司的市场地位与成长性,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动及国际贸易受阻;汇率波动;航天军工业务拓展不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-04-26 17.98 -- -- 24.59 -2.81%
17.48 -2.78%
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国资参与定增现金部分90%,彰显市场各方对公司发展的信心和价值认可:定增现金部分1.43亿元募资落地,南昌小蓝经济技术开发区经济发展投资有限责任公司(简称“小蓝投资公司”)和深圳红筹复兴1号私募投资基金分别认购549万股和59.6万股,占比约90%和10%。小蓝投资公司为江西国有独资公司,此次参与投资,彰显了对公司江西南昌军工生产基地未来发展的信心和对公司二级市场投资价值的认可。 南昌生产基地建设为未来发展打开空间:公司在南昌小蓝经济技术开发区布局集航天航空、军工装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,进一步提升公司在航天军工业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开了未来的成长空间。高起点布局商业卫星,有望迎来量产,发展前景看好:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按最新发行数量总计2712万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.69、0.91元,对应PE摊薄为68倍、36倍、27倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-03-01 19.99 -- -- 27.60 38.07%
31.00 55.08%
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焊接与切割设备优质供应商,产品竞争优势明显 1)公司是全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商,主要产品包括气体保护焊机、氩弧焊机、手工弧焊机、埋弧焊机等弧焊设备系列产品,以及机器人焊接(切割)系统、激光焊接(切割)设备、大型专机及自动化焊接(切割)成套设备等系列产品,产品广泛应用于汽车制造、海洋工程、电力电站、航空航天、军工、石化装备、管道建设、轨道交通、建筑工程等诸多领域。2)公司竞争优势明显,目前产品已出口至上百个国家和地区,公司2013年至2017年出口金额连续位居行业第一。3)2017年10月,公司在江苏太仓设立生产基地,计划总投资22亿元人民币,有助于缓解公司现有产能不足等问题,进一步提升竞争优势。4)财务数据方面,公司2018年前三季度实现营收/归母净利润分别为5.74/0.45亿元,同比增长9.29%/-27.01%,我们分析影响利润的主要原因在于公司70%以上的营收来源于国外(尤其是欧美市场),受中美贸易摩擦和汇率波动等的影响较大。 加快布局军工业务,发展前景值得期待 1)公司依托在智能制造领域的技术优势,强势布局军工装备领域,2018年12月,公司完成并购航天华宇,航天华宇主要从事航天军工产品及相关非标准生产设备的设计和研发,其子公司河北诚航从事航天飞行器结构件和直属件的生产加工等,具有较强的技术和渠道优势,同时2019年2月,公司与南昌小蓝经济技术开发区签订项目合同,拟在南昌建设航天军工装备制造基地项目,以解决航天华宇产能受限等问题。2)公司2018年10月设立全资子公司沪航卫星,通过与上海卫星工程研究所全资子公司上海利正合作,进军商业卫星领域。3)我们认为,公司大力发展军工业务,有利于与现有业务形成协同效应,快速延伸产业链,拓宽应用市场领域,优化现有业务结构,提高公司抵御经济周期波动风险能力,智能制造+航天军工的双轮驱动发展模式前景值得期待。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为国内焊接与切割设备制造商龙头,产品应用领域广阔,同时公司加快布局军工业务,发展前景值得期待。考虑到航天华宇并表,我们预计2018-20年公司实现营业收入7.82/11.33/13.94亿元,同比增长10%/45%/23%,实现归母净利润0.70/1.41/1.85亿元,同比增长2%/102%/31%,对应EPS分别为0.32/0.64/0.84元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料上涨风险;贸易摩擦风险;军工业务推进不及预期。
上海沪工 机械行业 2019-01-02 15.58 -- -- 17.40 11.68%
27.60 77.15%
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事件:公司12月28日公告完成向收购标的航天华宇股权方发行股份事项,合计发行2103.4177万股,发行价22.82元/股。航天华宇股权已于11月26日完成过户。 点评:此次发行结果标志着公司增发并购航天华宇事项已顺利完成,后续仅剩增发配套募资事项待推进。此次增发股份限售期在12-36个月不等,发行价格较公司当前股价溢价超过40%,体现了交易方对公司未来发展充满信心。公司通过此次收购顺利进军航天军工领域,未来将与航天华宇展开深度协同,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用。 公司是具备国际竞争力的焊接与切割设备的龙头企业:公司具有焊接全系列产品生产能力,产品质量出众、品牌形象良好、各类资质齐全,产品以外销为主,准入门槛高、认证审核严格、认证周期长、检测费用高等行业壁垒为公司海外业务的稳定发展提供了有力保障。公司出口创汇量自2013年起连续5年居行业第一,产品出口国家和地区过百家,已与国内外15家世界五百强企业、30多家大洲级和数百家国家级别的顶尖工业集团、数千家重要伙伴保持了长期合作关系,在业内具有较强竞争实力。 并表优质航天军工资产,业绩有望显著增厚:航天军工是军工领域增速较快的子行业之一,具有准入门槛较高、客户黏性较大、产品毛利率高等特点,航天华宇主要客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位,拥有扎实的客户和信誉基础。根据航天华宇的业绩承诺,其2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别将不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元,并表后将显著增厚公司业绩。航天华宇2017年利润目标已超额完成,实现净利润3556万元,目前在手订单充足,部分新品进入小批量生产阶段,研制服务比例从2016年22%提高到28%左右,毛利率有望稳定提升,我们认为未来业绩承诺兑现可能性较大。 高起点布局商业卫星,拥抱太空平民化时代,发展前景看好:自2008年SpaceX公司进入美国商业发射领域,全球太空时代平民化的趋势愈加明显,SpaceX提出1.2万颗太空“星链”计划,并将首批测试卫星送入了太空,星链计划的卫星发射量是有史以来地球所有发射卫星数量的2倍、大约为现役卫星数量的10倍。2015年中国探索开启商业航天的大门,虽然仍处于初创阶段,但国有航天系公司制定了鸿雁星座计划卫星300颗以上、虹云工程156颗卫星、民营“灵鹊”遥感星座计划378颗、免费WIFI项目272颗卫星等大量低轨商业卫星项目,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的商业运载火箭和微小商业卫星有望成为一片蓝海市场。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按总计3000万股估算(包括此次支付交易对价增发的2100万股),根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.68、0.90元,对应PE摊薄为44倍、22倍、16倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期
上海沪工 机械行业 2018-12-18 15.88 -- -- 17.99 13.29%
27.60 73.80%
详细
公司是具备国际竞争力的焊接与切割设备的龙头企业:公司具有焊接全系列产品生产能力,产品质量出众、品牌形象良好、各类资质齐全,产品以外销为主,准入门槛高、认证审核严格、认证周期长、检测费用高等行业壁垒为公司海外业务的稳定发展提供了有力保障。公司出口创汇量自2013年起连续5年居行业第一,产品出口国家和地区过百家,已与国内外15家世界五百强企业、30多家大洲级和数百家国家级别的顶尖工业集团、数千家重要伙伴保持了长期合作关系,在业内具有较强竞争实力。 国内外焊接切割设备市场广阔,稳定增长可期:全球主流经济体稳定增长趋势没有变,公司焊机等设备出口占比超过70%,客户分布集中度不高,抗风险能力强,性价比优势明显,人民币汇率的贬值有望为2019年毛利率的大幅回升提供强有力的保障。国外前三大焊机厂商2017年销售额合计超过55亿美金,中国电器工业协会电焊机分会预计国内市场每年的需求量在100亿元以上。行业下游应用领域广泛,公司加大高端研发投入和生产能力的提升,国内自动化升级带来焊接设备行业新机遇,传统业务有望长期保持稳定增长。 进军航天军工领域,研制服务比例稳步提高,协同效应显现:公司推动发行股份购买北京航天华宇科技有限公司100%股权并募集配套资金,目前标的资产已完成过户。航天军工是军工领域增速较快的子行业之一,具有准入门槛较高、客户黏性较大、产品毛利率高等特点,航天华宇主要客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位,拥有扎实的客户和信誉基础。公司通过此次收购顺利进军航天军工领域,未来将与航天华宇展开深度协同,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用。根据航天华宇的业绩承诺,其2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别将不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元,并表后将显著增厚公司业绩。航天华宇2017年利润目标已超额完成,实现净利润3556万元,目前在手订单充足,部分新品进入小批量生产阶段,研制服务比例从2016年22%提高到28%左右,毛利率有望稳定提升,我们认为未来业绩承诺兑现可能性较大。 高起点布局商业卫星,拥抱太空平民化时代,发展前景看好:自2008年SpaceX公司进入美国商业发射领域,全球太空时代平民化的趋势愈加明显,SpaceX提出1.2万颗太空“星链”计划,并将首批测试卫星送入了太空,星链计划的卫星发射量是有史以来地球所有发射卫星数量的2倍、大约为现役卫星数量的10倍。2015年中国探索开启商业航天的大门,虽然仍处于初创阶段,但国有航天系公司制定了鸿雁星座计划卫星300颗以上、虹云工程156颗卫星、民营“灵鹊”遥感星座计划378颗、免费WIFI项目272颗卫星等大量低轨商业卫星项目,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的商业运载火箭和微小商业卫星有望成为一片蓝海市场。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按3000万股估算,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.68、0.90元,对应PE摊薄为40倍、22倍、16倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期。
上海沪工 机械行业 2018-10-26 14.73 -- -- 16.90 14.73%
17.99 22.13%
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三季度业绩复苏,毛利率回升:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入5.74亿元,同比增长9.29,实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,较上年同期下降27.16%。三季度单季,公司业绩逆势复苏,实现营业收入2.3亿元,同比增长25.61%,实现净利润0.29亿元,同比增长47.24%。三季度单季,毛利率24.82%较二季度20.86%有所回升。净利率13.3%较8.26%有所上升,主要是财务费用下降汇兑损益减少所致。报告期内,应收票据及应收账款比上年度末增加69.27%,主要是九月份销售大幅增加所致。无形资产4988万元比上年度末995万元,增加401.23%,主要是新ERP软件实施完毕及苏州沪工购买土地使用权转入所致。货币资金3.12亿元比上年度末4.63亿元,减少32.51%,主要是经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额减少所致。 收购航天华宇,进军航天军工领域:公司拟发行股份购买北京航天华宇科技有限公司100%股权,并募集配套资金。航天华宇主要从事航天军工产品及相关非标准生产设备的设计研发,并通过子公司河北诚航机械制造有限公司从事航天飞行器结构件和试验测试服务业务。标的估值5.8亿元,其中的4.8亿元以上市公司向交易对方发行股份的方式支付,其余1亿元由上市公司以现金支付。合并完成后,上海沪工与航天华宇将展开深度合作,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用,拓展航天军工领域的相关业务,使上市公司业务产品的结构更加多元化,在借助协同效应获取了新的利润增长点的同时提高公司整体抗风险能力,进一步强化持续盈利能力。收购航天华宇的业务承诺分别为2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元。 设立全资子公司,进军卫星领域:根据10月17日公告,公司出资8,000万元设立全资子公司上海沪航卫星科技有限公司,进军航天航空领域的卫星领域。上海沪航主要从事航天科技、航空科技等领域内的航空航天装备及配套零部件、卫星及相关产品的研发、销售、租赁等业务。公司已与上海卫星工程研究所全资子公司上海利正卫星应用技术有限公司签署了《业务合作协议》,上海利正确定上海沪航为相关产品和服务的唯一合作商。据10月23日公告,公司已完成新设全资子公司的工商登记事宜。 投资建议:由于收购事项暂未获批,我们暂不考虑收购对公司业绩的影响,预测2018-2020年公司的EPS分别为0.28元、0.34元和0.42元,对应PE分别为49倍、39倍和32倍。维持“推荐”评级。 风险提示:税收政策变化的风险;主要原材料价格波动的风险;资产重组进程变化。
上海沪工 机械行业 2018-04-18 19.19 -- -- 19.30 -0.16%
19.60 2.14%
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国内收入大幅增长,海外出口稳居行业第一。2017年,公司向天津、广州、重庆子公司增资,进一步加大在京津冀地区、珠三角地区、西南地区等工业发达地区的业务覆盖范围,扩大销售规模,成效显著,重庆沪工、天津沪工、广州沪工三家子公司2017年销售收入平均增长42.15%。2017年公司国内销售收入达192.17百万元,同比增长75.22%。 2017年公司实现海外销售收入518.55百万元,同比增长33.24%,其中,“一带一路”沿线国家销售收入增长17.33%。公司已成为全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商,产品远销全球108个国家和地区,根据海关商品编码数据,2013年至2017年公司出口金额连续五年位居行业第一。 综合毛利率回落,销售及管理费用率下降明显,财务费用率显著上升。2017年公司综合毛利率为28.38%,较上年减少3.74个百分点,主要是生产成本中的原材料成本上升所致。销售及管理费用率分别为6.58%和8.92%,较上一年度分别下降1.62和1.87个百分点;受人民币升值影响,公司财务费用率较上年度上升4.69个百分点,汇兑损失达1,835.18万元,若扣除此因素,净利润同比增长21.34%。 燊星机器人收入高速增长,设立子公司扩张产能。2017年,公司收购了专业的汽车白车身及零配件焊接机器人公司燊星机器人并对其增资(目前持股51%),以拓展汽车行业焊接。燊星机器人2017年销售收入同比增长93.05%,扣除非经常性损益后的净利润为789.75万元,已达到2017年业绩承诺标准。 同时,公司设立沪工智能科技(苏州)有限公司,计划总投资22亿元人民币,注册资金4.5亿元人民币,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品,推动产业升级和产业链的延伸,并将有效解决公司现有场地紧张、产能无法满足需求的问题。 积极响应国家军民融合,重大资产重组有序推进。公司正在进行重大资产重组,拟全资收购专业从事航天军工系统装备及相关生产设备的设计和研发的企业航天华宇,以及其下属从事航天飞行器结构件和直属件的生产、装配和试验测试服务并四证齐全的军工企业河北诚航。标的预估值58,000万元,其中10,000万元以现金支付,48,000万元以新增发行股份支付。截至年报披露日,相关审计、评估工作已经完成,公司将尽快推进重大资产重组的相关工作。 投资建议:暂不考虑定增项目的业绩贡献,我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为1.03/1.24/1.52亿元,对应EPS为0.52/0.62/0.76元,对应P/E为38/32/26倍,考虑公司切入汽车焊接机器人、航天军工领域,国内收入大幅增长,出口收入稳居行业第一,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示:下游需求放缓,汇兑损失,并购整合风险。
上海沪工 机械行业 2017-11-29 21.34 -- -- 21.85 2.39%
23.29 9.14%
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公司历史悠久,产品门类齐全。上海气焊机厂有限公司是公司下属子公司之一,成立于1958 年,是中国第一家切割机公司。公司作为知名的焊接与切割设备制造商,是国内少数的具有全系列产品生产能力的公司,主要产品包括2 大系列,8 大类,15 小类,51 种机型,2,037 个型号,具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。 产品竞争优势突出,出口量稳居行业第一。公司产品远销全球108 个国家和地区。根据海关总署信息中心统计的“其他电弧焊接机器及装置”产品类别,公司2013 年、2014 年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月出口金额连续位居行业第一。公司是全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商。 下游需求旺盛,市场前景可期。焊接与切割设备作为“钢铁缝纫机”和“钢铁剪刀”,是现代工业化生产中不可缺少的基础加工设备,应用范围包括汽车制造、海洋工程、电力电站、航空航天、军工、石化装备、管道建设、轨道交通、新能源、3C 产业、通用设备制造、压力容器、船舶制造、建筑工程、机械制造、桥梁建设等诸多行业,应用范围十分广泛,下游市场需求旺盛,行业前景广阔。 控股上海燊星机器人,拓展焊接机器人业务。上海燊星机器人是一家专注于汽车白车身机器人智能系统研发与应用的公司,为众多知名车厂成功实施了适用于高节拍、柔性化、高精度要求的汽车白车身焊装生产线,拥有一流的研发团队和设计团队,在专业领域从业8 年以上的高级设计人员占员工总数的80%。根据IFR 的最新数据,2016 年全球工业机器人销量29.43 万台,同比增长16%,其中,中国实现销量8.7 万台,仍是全球最大的工业机器人市场。IFR 估计,2020 年全球工业机器人总销售量将达52 万台,2017-2020 年,全球工厂将安装170 多万台新型工业机器人。从下游行业应用来看,汽车产业是工业机器人最重要的应用行业,同时汽车产业大大增加了全球工业机器人领域的投资,2016 年汽车产业约销售103,300 台工业机器人,占比35.10%。公司通过控股上海燊星机器人,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展。 拟收购航天华宇100%股权,介入航天军工领域。公司今年9月底公布非公开发行预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买北京航天华宇科技有限公司100%股权,交易对价为5.8 亿元人民币。 航天华宇主营业务是航天军工系统装备及相关生产设备的设计和研发,并通过子公司河北诚航从事导弹和运载火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试服务。公司通过本次收购,拓展了航天军工领域的相关业务,在军民融合、国防军备体制深入改革以及工业制造升级的背景下,使公司业务产品的结构更加多元化,实现经营规模的外延式扩张。 拟投资22 亿元设立子公司,大力发展先进制造。公司拟在太仓设立子公司沪工智能科技(苏州)有限公司,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品,项目的实施将有效解决公司现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,还将进一步提升公司整体装备和技术的先进性,推动产业升级和产业链的延伸,进一步巩固和扩大公司的竞争优势,提高综合竞争实力和整体盈利能力,为公司的健康和可持续发展提供有力的保障,符合公司的产业布局和发展战略,对促进公司长期稳定发展具有重要意义。 投资建议:我们暂未考虑航天华宇业绩贡献及增发摊薄影响,预计公司2017-2018年的净利润分别为0.95亿元、1.23亿元,EPS分别为0.48元、0.62元,对应P/E分别为44.83倍、34.71倍。目前其它通用机械行业P/E(TTM)中位数为54.12倍,考虑公司切入汽车焊接机器人、航天军工领域,前三季度业绩大幅增长,销售及管理费用率明显下降,我们首次给予其“增持”投资评级。
上海沪工 机械行业 2017-11-15 25.26 -- -- 27.50 8.87%
27.50 8.87%
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公司主要从事焊接与切割设备的研发、生产及销售,是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,2013-2017年上半年出口金额连续位居行业第一。2017年三季度,公司实现营业收入5.25亿元,同比增加42.27%; 实现归母净利润6191.84万元,同比增长22.98%。 行业进入壁垒极高,公司市占率正快速提升。 2014年我国焊接切割设备行业总营业收入达到470亿元,营业利润超过35亿元。另一方面,市场对自动化焊接与切割装备的需求逐步扩大,焊接(切割)机器人将是未来重点发展方向。 海外市场拓展具有准入门槛高、认证严格、认证周期长等高壁垒的行业特性,公司掌握关键核心技术,产品性价比极高,产业链完整,同时取得的各项资质有力地保障了海外业务的发展,且部分地区市占率正快速提升。 内延式与外延式扩张并举,有望进一步提升公司盈利能力。 募投项目有望大幅提高公司盈利能力。据公司测算,募投项目达产后每年将新增净利润9219万元。我们认为,随着公司市场拓展及产能扩张策略的持续推进,公司业绩有望保持快速增长。 拟以5.8亿元收购航天华宇100%股权,进入航天军工领域。根据利润承诺,2017-2020年实现扣非经归母净利润将不低于3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元。重组完成后,公司将布局航天军工领域的相关业务,收购的优质资产有望成为公司新的利润增长点。 估值与评级。 维持公司2017年盈利预测0.84亿元,由于公司产品销售收入快速增长,同时产品持续优化,多渠道拓展全球市场有望实现快速推进,上调2018、2019年盈利预测分别至1.20和1.48亿元,对应EPS 分别为0.42、0.60和0.74元(原EPS 分别为0.42、0.51、0.58元)。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,公司2013-2016年及2017年上半年出口金额连续位居行业第一,新产能投放将有效消除产能瓶颈问题,同时产品持续优化,焊接机器人业务逐步拓展,业绩前景可观,维持“增持”评级。 风险提示:主要原材料价格波动的风险;出口退税率下调的风险;海外市场的风险;汇率波动的风险;资产重组失败的风险。
上海沪工 机械行业 2017-11-06 29.49 -- -- 29.78 0.98%
29.78 0.98%
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上海沪工 机械行业 2017-11-02 29.49 -- -- 29.78 0.98%
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公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入5.25亿元,同比增长42.27%;实现归属于上市公司股东净利润6191.84万元,同比增长22.98%,对应EPS0.31元。 公司营收快速增长,毛利率有所下滑。前三季度,公司营收同比增速为42.27%,三季度单季,公司实现营业收入1.83亿元,同比增长44.15%,较上半年增速有所回升。前三季度,公司综合毛利率为28.78%,同比下降3.52个pct.。其中,第三季度,公司毛利率为27.85%,环比二季度下降1.11个pct.,年初以来钢材等原材料价格持续上涨对此影响显著。 三费费用率合计减少2.11个pct.,财务费用率有所增长。受美元对人民币汇率下降致使汇兑损失增加影响,前三季度,公司财务费用为810.82万元,占比营收1.54%,较去年同期增长2.92个pct.。业务扩张期,规模效益助力管理、销售费用率同比分别下降2.28个pct.、2.75个pct.。前三季度,公司三费费用率合计减少2.11个pct.,净利率下滑1.85个pct.至11.79%。 拟投资设立子公司,产能扩张备战机器人柔性生产线。公司近日发布公告,拟在江苏太仓设立全资子公司,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品,计划总投资22亿元。此前公司已收购具有汽车白车身焊装线技术积淀的上海燊星机器人科技有限公司,并与全球最大的机器人本体公司发那科达成合作协议,此次投资扩产,将落实公司在机器人柔性生产线领域布局,奠定后续业绩高增长基础。 拟收购航天华宇,切入军工装备领域。公司近日发布公告,拟收购航天华宇100%股权,交易对价5.8亿元。航天华宇主营航天军工系统装备及相关生产设备的设计和研发,并通过子公司河北诚航从事航天飞行器结构件和直属件的生产、装配和试验测试服务,其是“四证齐全”的军工类生产企业。若此次收购成功,公司将打开军工装备市场,打造业绩新增长极。 盈利预测与估值:公司是焊接及切割设备优质企业,产能扩张布局机器人柔性生产线等产品,有望切入军工领域,预计17-19年EPS分别为0.42/0.61/0.74元,维持“增持”评级。 风险提示:传统焊机市场竞争加剧;收购失败风险。
上海沪工 机械行业 2017-07-20 29.49 -- -- -- 0.00%
29.78 0.98%
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焊接设备龙头,拥有丰富行业经验。上海沪工是国内焊接、切割设备,焊接机器人成套系统收入规模最大的企业之一,拥有超过25年的焊接经验和59年的切割经验,焊接设备出口量多年位于行业第一。公司实际控制人为舒宏瑞家族,持有公司近70%股权。 盈利能力稳定,与国际巨头紧密合作。上海沪工焊接设备出口占比在70%以上,是国内最大的焊接设备出口企业,与林肯、伊萨等国际知名焊接设备公司保持了稳定良好的合作关系。公司近年来毛利率、净利率水平保持稳定,毛利率一直维持在28%以上,净利率保持在11%以上。 焊接是“钢铁缝纫机”,焊接行业集中度有提升空间。焊接是现在工业的基础,被称为“钢铁缝纫机”,作为钢铁大国,我国的焊接设备已经较为成熟,然而行业集中度非常低,全国400多家焊接设备企业中,只有不到20家的收入能超1亿元,而林肯、伊萨等焊接巨头在全球的市占率却非常高,由此来看,我国焊接设备行业集中度有较大提升空间。 收购燊星机器人,增强汽车领域实力。公司于2017年4月收购燊星机器人,燊星专注于汽车白车身焊装线、机器人智能系统研发与应用燊星机器人的加入,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展,扩大公司在机器人及自动化装备市场的占有率、影响力。 业绩预测及投资建议。我们预测,上海沪工2017年收入6.25亿元,净利润8800万元,对应PE52倍。虽然短期估值较高,但有望通过公司市占率的提升、外延领域的拓展得到进一步消化。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:人民币升值导致利润率下降,焊接设备投资增速下滑。
上海沪工 机械行业 2017-03-30 28.80 -- -- 57.50 -0.86%
28.55 -0.87%
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投资建议: 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.85元、1.01元和1.19元,对应PE分别为67倍、56倍和48倍。公司2016年业绩符合预期,毛利提升带动净利大幅跑赢收入,机器人业务实现稳步增长,出口仍然高居行业第一。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争优势,发展前景较好。维持“推荐”评级。 投资要点: 营收小增,毛利提升带动盈利快速增长:2016年,公司实现营业收入5亿元,同比增加8.81%,归属于上市公司股东的净利润6925万元,同比增长42.86%。净利大幅跑赢的原因主要是销售毛利率增加明显以及财务费用继续大幅减少,2016年公司的毛利率为32.12%,2015年为28.65%。公司2016年销售费用4099万元,同比增加4.73%,主要是因为随着营业收入的增加,用于开拓市场的广告宣传展示费增加和运输装卸费增加;管理费用7379万元,同比增加减少9.11%,主要是因为研发费用加大投入增加和公司的审计费用增加;财务费用-1474万元,同比减少76.33%,主要是美元兑人民币汇率上升产生的汇兑收益。经营活动现金流净额5658万元,同比减少15.61%,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少。 机器人及自动化焊接增幅明显,出口高居行业第一:2016年,公司的机器人及自动化焊接(切割)成套设备随着国内产业升级的加快,其需求稳步增加,2016年,公司这部分产品的销售增长21.17%。此外,公司积极跟进国家“一带一路”的战略方针,密切关注这一新兴经济体和发展中国家的经济增长空间,2016年公司在“一带一路”沿线国家的销售增长达到22.52%。根据海关总署信息中心统计的“其他电弧焊接机器及装置”产品类别,公司2013年、2014年、2015年及2016年出口金额连续位居行业第一。 具备整体焊接与切割解决方案能力,行业广阔,公司优势突出:公司具有全系列产品生产能力,生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多,共有2大系列,8大类,15小类,51种机型,2,037个型号,主要包括弧焊设备、自动化焊接(切割)成套设备及其零配件。公司产品质量、性能优异,海外客户数量和业务辐射区域逐年增加,具有较强的国际竞争力。近年来焊接设备的相关行业逐渐企稳,带动行业需求回升。未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能化、高效节能的方向发展,自动化专用焊接(切割)成套设备未来国内市场每年的需求量将达到100亿元以上。目前行业容量达到470亿元,但竞争格局分散。公司凭借多年努力,已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势,有望在竞争中胜出。 风险提示:原材料价格波动风险,出口退税率下调风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名