事件：2022年 2月 10日，公司发布关于 2021年度业绩快报的公告。2021年度，公司实现营业收入 13.08亿元，同比增长 20.48%；归属于上市公司股东的净利润 1.6亿元,同比增长 35.32%。 自动化焊接装备的需求持续扩大，行业前景广阔：公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一，2020年入选第二批专精特新“小巨人”企业，其产品应用范围广泛，远销全球 110个国家和地区。数字化焊机是未来技术发展的重要方向，和传统逆变焊机相比较，主要的变化在于数字控制电路替代模拟控制电路，是产业内的一次变革。数字化焊机拥有安全节能、可靠性高、控制精确度高、产品一致性好、焊接性能优良等诸多优势。 公司在数字化产品技术储备丰富，公司所开发的全数字化焊接控制平台，搭载了众多技术专家多年积累的“专家数据库”，实现了“人人都是焊接专家”目标。未来在工业物联网的发展及《中国制造 2025》政策的背景下，数字化焊机产品对传统逆变焊机的替代进程有望加速，公司未来将持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用，从而提高产品壁垒，有望从同质化竞争中突破，并提升市场占有率。 航天业务板块保持景气，产能扩张加速公司未来发展：2021年，公司加大对航天业务的整体规划、资源投入。公司在继续深耕主业，开展航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务，以及其他相关航天产品的生产设计的同时，公司还进一步参与了外贸型号航天器的设计研发，以及生产加工、装配和试验测试工作，实现产业链上下游深度融合。并且公司在江西南昌建设航天装备制造基地，其中一期首批用于航天飞行器及其配套产品生产制造的 200亩投资用地，已基本建成投产，产能扩张的落地将为公司未来发展打下坚实基础。未来在国家统一布局引导和卫星商业化的市场需求刺激下，低成本、快响应的商业运载火箭和中小型商业卫星研发制造有望成为一片蓝海市场。 投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地设2022年有望迎来扩产大周期，航天业务发展潜力大增，继续给予“买入”评级，根据模型测算，预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.64亿元、2.39亿元、3.35亿元，对应 PE 摊薄为 37倍、25倍、18倍。 风险提示：宏观经济不及预期风险，国际贸易形势严重恶化，下游需求及订单波动，基地建设项目推进不及预期，公司盈利不及预期等。

事件： 2021年 10月 22日， 公司发布 2021年第三季度报告， 第三季度公司实现营业收入 8.68亿元， 同比增长 40.42%； 实现归母净利润 0.89亿元，同比增长 66.0%。 航天业务持续发力， 产能扩张落地， 进入业绩兑现期： 受益于公司所处行业的景气度进一步提升， 公司 2021年前三季度实现合并营业收入86,796.32万元，同比增长 40.42%；归属于上市公司股东的净利润 8,983.90万元,同比增长 66.00%， 公司的营收水平和盈利能力均呈现出良好增长趋势。 同时， 为了满足进一步发展需要， 公司在江西南昌建设航天装备制造基地， 其中一期首批用于航天飞行器及其配套产品生产制造的 200亩投资用地， 已基本建成投产， 这将有效缓解公司产能不足的问题， 为公司进一步的发展奠定基础。 公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展，且已实现产业链上下游深度融合， 有望迎来加速发展。 焊接与切割设备龙头企业， 数字化焊机优势明显： 公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一， 2020年入选第二批专精特新“小巨人” 企业， 其产品应用范围广泛， 远销全球 110个国家和地区。 数字化焊机是未来技术发展的重要方向， 和传统逆变焊机相比较， 主要的变化在于数字控制电路替代模拟控制电路， 是产业内的一次变革。 数字化焊机拥有安全节能、 可靠性高、 控制精确度高、 产品一致性好、 焊接性能优良等诸多优势。 公司在数字化产品技术储备丰富， 公司所开发的全数字化焊接控制平台，搭载了众多技术专家多年积累的“专家数据库” ， 实现了“人人都是焊接专家” 目标。 未来在工业物联网的发展及《中国制造 2025》 政策的背景下， 数字化焊机产品对传统逆变焊机的替代进程有望加速， 公司未来将持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用， 从而提高产品壁垒， 有望从同质化竞争中突破， 并提升市场占有率。 全球小卫星星座建设高峰有望开启， 国内星网公司成立， 小卫星制造业务面对一片蓝海： 5G、 6G 布局下的通信时代， 给太空互联网发展带来新的机遇， 美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来， 星链计划在轨卫星 1500颗左右， 未来有望继续加速， 中国卫星网络集团有限公司 近期已在京成立， 国内低轨商业卫星项目正在加速， 在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下， 低成本、 快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场， 优先受益。 公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、 热控实施、 射频组件生产的产品供应商， 公司近期又新成立上海博创空间技术有限公司， 持续加大卫星产业链的布局。 投资建议： 鉴于公司“高、 精、 尖” 航天业务板块布局深远， 南昌基地建设 2021年有望迎来扩产大周期， 航天业务发展潜力大增， 继续给予“买入” 评级， 根据我们模型测算， 公司收入及毛利率未来有望持续提升， 预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.43亿元、 3.27亿元、 4.00亿元， 对应 PE 摊薄为 31倍、 23倍、 19倍。 风险提示： 宏观经济第四季度预计大幅下行， 国际贸易形势严重恶化， 下游需求及订单波动， 基地建设项目推进不及预期， 公司盈利不及预期， 可转债项目推进不及预期等。

焊接与切割设备龙头，产品品类和下游市场持续拓展。公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一，2020年入选第二批专精特新“小巨人”企业，其产品应用范围广泛，远销全球 110个国家和地区。近年来公司加大对数字化焊机、智能化焊机、机器人焊接成套系统、智能工厂等领域的投入以及在相关产业链上的拓展；继续努力扩大全球市场份额，并充分发挥产品的进口替代效应，进一步开拓和挖掘更具深度的市场。控股子公司燊星机器人基于工业机器人领域自动化、智能化的技术积累，已将业务范围从单一汽车行业拓展至一般工业领域。目前公司在苏州太仓投建的智能制造生产基地一期已开始投产，为公司业务拓展提供坚实支撑。21H1公司智能制造业务收入同比增长 57.23%，实现较快增长。 持续发力航天业务，产能扩张加速发展。公司航天业务包括航天装备制造和卫星业务，前者是我国多家航天总装单位的核心供应单位，后者为商业卫星提供配套产品及服务。近期公司设立上海博创空间热能技术有限公司，主要业务包括宇航相变类热控产品领域，产品大量应用于卫星通讯载荷、5G 基站等多领域应用场景。公司航天业务产能持续扩张，在江西南昌建设的航天装备制造基地一期已基本建成投产。21H1公司航天业务收入同比增长 88.13%，进入快速发展阶段。 据未来宇航研究院，未来 5年内，国内卫星互联网产业将达 150亿美元规模，并带动上下游产业市场规模达 500亿-800亿美元。公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展，且已实现产业链上下游深度融合，有望迎来加速发展。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.07亿元、3.00亿元以及 4.02亿元，对应 EPS 分别为 0.65元、0.94元及 1.26元，对应当前股价 PE 分别为 34倍、23倍及 17倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）卫星互联网发展不及预期； 3）公司盈利不及预期；4）市场系统性风险。

事件：公司于2021年8月25日发布 2021年半年报：上半年实现营业收入5.70亿元，同比增长60.07%；归母净利润0.52亿元，同比增长59.68%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长49.88%；加权净资产收益率3.83%，同比增长1.22pct。 点评：智能制造业务产品布局完善，不断开拓市场。公司积极应对市场变化，进一步整合内外部资源，加大对数字化焊机、智能化焊机、机器人焊接成套系统、工业物联网等领域的投入，努力扩大市场份额，加强沪工全球的品牌建设和市场占有率，并充分发挥产品的进口替代效应。燊星机器人基于工业机器人领域自动化和智能化将业务范围从单一汽车行业拓展至一般工业领域，在稳固原有汽车行业大客户的同时，积极拓展一般工业领域市场，并与龙头企业三一重工等工程机械行业客户建立了良好的业务合作关系。 航天业务订单量大幅增长，深度融合上下游产业链。公司在开展航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务，以及其他相关航天产品的生产设计的同时，还进一步参与了外贸型号航天器的设计研发，以及生产加工、装配和试验测试工作，实现产业链上下游深度融合。上半年公司积极拓展商用卫星业务，沪航卫星对外投资设立控股子公司上海博创空间热能技术有限公司，主要业务包括宇航相变类热控产品领域，产品大量应用于卫星通讯载荷、5G 基站等多领域应用场景。 投资项目相继投产，有效缓解公司产能压力。智能制造方面，公司在苏州太仓的智能制造生产基地一期已开始投产；航天业务方面，公司江西南昌航天装备制造基地一期首批用于航天飞行器及配套产品的制造项目已基本建成投产。公司产能紧张的情况将得到有效缓解，为未来进一步开拓智能制造深度市场以及发展航天业务奠定了坚实的基础。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为15.39/19.30/24.98亿元，归母净利润分别为2.02/2.86/3.66亿元，对应EPS 为0.63/0.90/1.15元，对应PE37.53/26.46/20.68X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、政策风险、汇率波动

上海沪工发布半年报，2021H1营业收入5.70亿元，同比+60.07%；归属于上市公司股东的净利润5167万元，同比+59.68%；归属于上市公司股东的扣非净利润4349万元，同比+49.88%。基本每股收益为0.16元，上年同期为0.10元。 焊接设备龙头、智能制造板块业绩增长稳定：公司是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，具备包括弧焊设备、自动化焊接（切割）成套设备、激光焊接（切割）设备、机器人焊接（切割）系统的完整的产品体系。上半年智能制造板块营收5.09亿元，同比增长59.5%，实现净利润3273万元。公司苏州太仓投建的智能制造生产基地一期开始投产，产能进一步释放。子公司燊星机器人业务范围从单一汽车行业拓展至一般工业领域，提升持续盈利能力；上半年营收4665万元，同比增长131%，实现净利润131.4万元。 航天业务板块展现高盈利能力：公司航天业务板块由北京航天华宇和上海沪航卫星两部分构成。航天华宇作为航天装备制造平台，旗下全资子公司河北诚航是我国多家航天总装单位的核心供应单位。沪航卫星作为卫星业务平台，业务覆盖商业卫星总装集成、部分航天产品核心部件设计制造。新设立子公司上海博创，主要业务为宇航相变类热控产品领域，应用于卫星通信载荷、5G基站等领域。上半年航天业务板块营收6164万元，同比增长88.1%，实现净利润1918万元。航天板块整体毛利率达55.8%，较2020全年提升了4.2%，展现了较高的盈利能力。 “新基建”领域深耕布局、分享行业红利：2020年4月国家发改委首次明确“新基建”范围，涵盖了包括人工智能、物联网、工业互联网、卫星互联网等在内的信息基础设施，与公司相关业务板块的布局相契合。国家统一布局引导和卫星商业化市场需求刺激下，低成本、快响应的商业运载火箭和中小型商业卫星研发制造预期将成为一片蓝海市场，公司有望分享行业红利。 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.0/2.9/4.0亿元，当前股价对应PE为38.1/25.9/18.7倍。公司智能制造板块业绩确定性强，航天业务板块成长性高、盈利能力强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、税收政策变化、汇率波动

国内焊机龙头，发力航天军工业务上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，公司通过收购航天华宇进入航天军工业务。公司在智能制造领域积极布局，军工业务蓄势待发。结合可比公司估值，我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.42/2.51/3.95亿元，EPS分别为0.45/0.79/1.24元/股，当前股价对应市盈率分别为43.4/24.5/15.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 外延进入航天军工，内生培育卫星制造上海沪工是国内最大的焊接与切割设备制造商之一，目前智能制造与航天军工双主业发展。2018年公司收购航天华宇，切入航天军工产业链，拓宽了公司业务发展领域。2018年公司新设卫星业务平台沪航卫星，主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计以及制造等服务，卫星业务扬帆起航。 立足南昌，加码产能2019年公司与南昌小蓝经开区达成协议，公司将建设一个集航天航空、海洋装备、智能制造为一体的科技型军民融合示范基地。首批计划投资用地约200亩，用于航空航天及配套产品的生产制造。南昌地理位置优越，根据江西“十四五”规划和2035年远景目标纲要，2025年江西航空产业规模预计将达到2000亿元，相关产业或将受益。 智能制造设备自动化发展前景广阔焊接与切割设备为现代工业重要金属加工设备，应用领域广泛。行业景气程度与制造业投资密切相关，我国工业机器人行业快速发展，焊接机器人市场前景广阔。 公司在苏州设立沪工智能科技（苏州）有限公司，主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品。苏州沪工一期已于2020年正式投产。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目效益不及预期；军工板块景气度不及预期

事件： 2021年1月11日，上海沪工发布业绩预增公告，预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元，同比增加20.8%-52.3%，扣非归母净利润1.03-1.31亿元，同比增长22.2%-55%。 点评： 1）预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元，同比增长20.8%-52.3%，增速中位值为36.55%，整体符合预期。公司的航天业务发展迅速，盈利同比增幅较大；另智能制造业务中的外销业务继续呈现良好态势，外销收入增幅较高；同时，因受外部整体环境影响，汇兑损失较大，两者分别对主营业务产生一定的有利、不利影响，但总体看公司主要业务的经营情况符合预期，考虑到军工业务的成长性，业绩增长可期。 2）受益航天特种装备高景气，产能瓶颈打开，航天军工板块增量大。旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套，十四五期间将受益导弹武器装备的高景气，随着南昌小蓝航天装备基地建成，产能瓶颈打开，进入高增长阶段，2020年已经有所体现，预计21年加速增长；一方面，新基地地处航空产业聚焦地南昌，航空和航天特种装备需求旺盛，我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势，有望率先受益航空装备制造需求的外溢，成为又一业务亮点；另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进，国内低轨卫星空间广阔，有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议：公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，智能制造业务持续发力；旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套，受益航天特种装备高景气，随着产能瓶颈的打开，预计进入高增长阶段；此外，一方面，新基地地处航空产业聚焦地南昌，航空和航天特种装备需求旺盛，我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势，有望率先受益航空装备制造需求的外溢，成为又一业务亮点；另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进，国内低轨卫星空间广阔，有望成为公司新的业绩增长点。预计公司2021-2022年净利润为2.7亿元、4.2亿元，对应PE为30X和19X，维持推荐！ 风险提示：外贸收入受疫情影响；低轨卫星星座建设节奏不及预期；航天特种装备景气度不及预期。

事件：1月11日，公司发布2020年年度业绩预告，预计全年业绩为1.15-1.45亿元，同比增长20.8%-52.3%。 航天业务快速发展，带动业绩实现增长。公司预计2020年全年业绩为1.15-1.45亿元，同比增长20.8%-52.3%。经测算，公司2020年第四季度业绩约为6,089-9,088万元，同比增长13.24%-69.03%。这主要由于公司航天业务发展迅速，并购后的协同效应逐步显现，盈利同比增幅较大；智能制造主业方面，外销业务继续呈现良好态势，海外市场进一步打开，收入增幅较高，但因受外部整体环境影响，汇兑损失较大。 军工上游景气度较高，航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量。2018年公司收购华宇公司，其子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试，是我国多家航天总装单位的核心供应单位，其在南昌航天飞行器及配套产品一期项目投资用地已基本建成，有望在2021年投产，为公司带来业绩增量。随着我国国防现代化建设的稳步推进，产业处于高景气周期，下游航天飞行器或将加速列装，带动上游配套产品需求。 焊接设备龙头企业，智能制造主业稳定增长。上海沪工是中国特大焊接与切割设备研发和制造基地，主营弧焊设备、数控切割设备、机器人系统和激光切割设备，拥有62年的专业焊接与切割装备研发和制造经验，是焊接设备行业内龙头企业，产品远销全球110个国家和地区，2013年至2018年出口金额连续位居行业第一，2020年外销收入增幅继续高增长，进一步开拓海外市场。此外，募投项目激光切割设备项目亦在稳步推进中，未来智能制造板块有望保持高速发展趋势。 沪航卫星为商业卫星总装厂商，有望充分受益我国卫星产业发展。2018年公司新设子公司沪航卫星，其作为航天八院子公司上海利正唯一供应商负责商业卫星AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制业务。根据航天科技集团，2020年航天科技集团一共成功实施了32次宇航发射任务，2021年集团公司计划安排40余次宇航发射任务。目前我国已形成完整的卫星产业链，未来空天互联网项目的加速推进有望带动产业链快速发展，沪航卫星作为商业卫星总装厂商，稀缺性较强，预计未来将较大受益卫星产业成长。 盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为11.63/15.97/20.34亿元，同比增长28.21%/37.25%/27.39%；实现归母净利润1.42/2.38/3.32亿元，同比增长49.08%/67.41%/39.61%；对应EPS分别为0.45/0.75/1.04元；PE分别为57/34/24倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险；重组整合风险；新冠疫情风险；募集资金投资项目效益不能达到预期的风险；航天军工业务拓展不及预期风险；汇率波动的风险。

事件：近日，公司发布 2020年业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11,500万元到 14,500万元，同比增加 20.8%到 52.3%。 2020年业绩预告符合预期，2021年有望继续加速：2020年业绩预增主要系航天华宇的航天业务发展迅速，并购后的协同效应逐步显现，盈利同比增幅较大，同时智能制造业务外销部分继续呈现良好态势，外销收入增幅较高，伴随着国内 PMI 持续回升，公司的通用设备有望持续受益，订单排产较满，看好公司 2021年各板块的业务发展。 航天业务景气高，新基地扩产规模大，增长潜力大：南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，仅机器设备投入 1.9亿元，未来产能会有很大提高，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举，向上延伸航天飞行器的设计、研发业务，向下拓展装配、试验测试业务，公司涉及的航天业务在十四五期间有望迎来高景气，未来发展空间潜力大。 高起点布局商业卫星，全球小卫星星座建设高峰有望开启，小卫星制造业务面对一片蓝海：5G 布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，星链计划 2020年在轨卫星接近 1000颗，2021年有望继续加速，国内大量低轨商业卫星项目也正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT 场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，2021年发展有望加快。 投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建仿宋 设 2021年有望迎来扩产大周期，按产能规划有望再造多个航天华宇，航天业务发展潜力大增，继续给予“强烈推荐”评级，根据我们模型测算，公司收入及毛利率未来有望持续提升，我们上调公司未来的业绩预期，预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.26亿元、2.56亿元、3.56亿元，对应 PE 摊薄为 59倍、29倍、21倍。 风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，疫情加剧，汇率大幅波动风险，整合不及预期，基地建设项目推进不及预期，可转债项目推进不及预期等。

投资建议：公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，依托智能制造板块优势，内生外延拓展至航空航天军工领域。旗下航天华宇是导弹领域的零部件加工制造的服务商，为多型需求量大的型号配套，随着公司南昌小蓝航天装备基地的建设完成，产能瓶颈不再是制约公司发展的瓶颈，十四五期间航天华宇将受益导弹武器装备的高景气，进入高增长阶段，尤其2021年开始就有望开始呈现；公司新基地地处航空产业聚焦地南昌，有望凭借地域优势率先受益当时航空制造需求的外溢，成为除航天业务外的又一业务亮点。综合看，预计公司从2021年开始航空航天军工业务利润贡献就有望超过传统主业，并有望维持高增长。传统主业则向智能制造渗透，继续保持优势稳健增长。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.7、2.7、4.2亿元，相应估值分别为49、31、20倍，给予“买入-A”评级。 风险提示：外贸收入受疫情影响；航天特种装备景气度不及预期。

焊接设备龙头企业， 智能制造主业稳定增长。 上海沪工是中国特大焊接与 切割设备研发和制造基地，主营弧焊设备、数控切割设备、机器人系统和 激光切割设备， 拥有 62年的专业焊接与切割装备研发和制造经验， 是焊 接设备行业内龙头企业，产品远销全球 110个国家和地区， 2013年至 2018年出口金额连续位居行业第一。弧焊设备产品销售规模 2015-2019年 CAGR 为 12.63%，处于行业领先水平。此外，机器人子公司今年上半 年已经实现扭亏为盈；募投项目激光切割设备项目亦在稳步推进中，未来 智能制造板块有望保持高速发展趋势。 沪航卫星为商业卫星总装厂商， 有望充分受益我国卫星产业发展。 2018年公司新设子公司沪航卫星，其作为航天八院子公司上海利正唯一供应商 负责商业卫星 AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制业务。 目前我 国已形成完整的商业卫星产业链， 2020年前三季度，航天科技集团以 25次发射次数位列全球第一。我国空天互联网建设稳步推进， 以“鸿雁星座” 与“虹云工程”为代表性的两项商业航天工程就将产生 456颗卫星需求，未 来空天互联网项目的加速推进有望带动产业链快速发展。 沪航卫星作为商 业卫星总装厂商，稀缺性较强，预计未来将较大受益卫星产业成长。 军工上游景气度较高， 航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量。 2018年公司收购华宇公司，其子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件 的生产、装配和试验测试， 是我国多家航天总装单位的核心供应单位，其 2020年业绩承诺为实现 0.67亿元的扣非归母净利润。且公司在南昌航天 飞行器及配套产品一期项目投资用地已基本建成， 有望在 2021年投产， 为公司带来业绩增量。 随着我国国防现代化建设的稳步推进，产业处于高 景气周期，下游航天飞行器或将加速列装，带动上游配套产品需求。 盈利预测及投资建议： 我们预测公司 2020-2022年实现营业收入分别为 11.63/15.97/ 20.34亿元，同比增长 28.21%/ 37.25%/ 27.39%； 实现归 母净利润 1.42/ 2.38/ 3.32亿元，同比增长 49.08%/ 67.41%/ 39.61%，对 应 2020-2022年 EPS 分别为 0.45/ 0.75/1.04元，对应 PE 分别为 55/ 33/ 24倍。 首次覆盖，考虑到公司未来募投项目的投产带来的业绩增量与竞 争力的提升，以及航天军工板块子公司的平台地位，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；军费下降或采购规模下降风险；重组整 合风险；新冠疫情风险； 募集资金投资项目效益不能达到预期的风险； 航 天军工业务拓展不及预期风险； 汇率波动的风险。

事件：近日，公司发布2020年半年报，上半年实现营收3.56亿元，同比下降3.05%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长27.77%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长37.10%。 第二季度增速较高，智能制造业务持续发力：2020年第二季度实现营业收入2.52亿元，同比增长26.21%，实现归母净利润0.27亿元，同比增长79.54%，上半年产品综合毛利率达到28.14%，同比增加1.35pct，净利率9.10%，同比增加2.42pct。机器人业务子公司实现了扭亏为盈，2020年智能制造业务有望克服疫情影响，迎来持续发展。 航天业务景气高，可转债有望加速新基地建设，增长潜力大：公司航天业务订单饱满，比上年同期大幅增长，子公司航天华宇扣非后归母净利润为741.45万元，比上年同期增长380.85%。通过发行可转债有望加快航天板块的推进力度，南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地，未来产能会有很大提高，将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题，有利于获取后续量产阶段的配套订单，进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举，向上延伸航天飞行器的设计、研发业务，向下拓展装配、试验测试业务，未来发展空间打开。 高起点布局商业卫星，全球小卫星星座建设高峰有望开启，小卫星制造业务卡位精准，面对一片蓝海：5G布局下的通信时代，给太空互联网发展带来新的机遇，美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来，星链计划的卫星规模已由12000颗上调至42000颗，2020年预计发射规模接近1500颗，国内大量低轨商业卫星项目也正在加速，在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下，低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场，优先受益。公司卫星业务是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商，2020年发展值得期待。 投资建议：鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远，南昌基地建设已初步建成，航天业务依然值得期待，继续给予“强烈推荐”评级，根据我们模型测算，公司收入及毛利率未来有望大幅提升，预计2020-2022年归母净利润分别为1.26亿元、1.68亿元、2.22亿元，对应PE摊薄为57倍、43倍、33倍。 风险提示：宏观经济持续大幅下行，国际贸易形势严重恶化，行业竞争加剧，疫情加剧，汇率大幅波动风险，整合不及预期，基地建设项目推进不及预期，可转债项目推进不及预期等。