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百利科技 建筑和工程 2019-07-19 13.01 -- -- 13.47 3.54%
13.47 3.54%
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公司发布公告:海新投资计划通过纾困的方式,引入战略投资者,降低质押率,自公告日起三个交易日后六个月内通过协议转让方式减持数量为不超过52,684,800股公司股份,占公司总股本的12%。该减持计划将分两次实施。目前拟首次协议转让的受让方为陕西铜川金锂产业发展基金(有限合伙),受让股份数量为21,952,000股(占公司总股本的5%)。后续计划转让不超过公司总股本的7%,该部分受让方主体尚未确定。 顺利引入战投降低质押率与质押风险 本次减持实际为引入战略投资者,有利于大股东降低质押率,充分减除高质押风险。根据公司一季报显示,大股东海新投资对公司持股比例为52.50%,其中质押股份占其持股总数的94.7%,占到总股本的35.51%。本次引入战略投资者,大股东通过协议转让方式减持不超过12%股份,将有效降低质押率、充分减除高质押风险。 引入战投优化股权结构并给公司带来发展资源 公司目前已进行两轮战略投资者引入,有利于股权结构优化+发展资源导入:1)吉林成朴将其持有的20,384,000股百利科技股份(占百利科技总股本的6.5%)以每股20.76元的价格转让给德清通利(山东铁投持有德清通利78%股份)。2)此次主要受让方金锂产业发展基金的基金管理人为陕西金资基金管理有限公司,管理规模超百亿。两者作为战略投资人,相较于单纯的财务投资更看好公司长期发展,且具备成熟运营经验、未来有望为公司导入发展资源。 压制因素解除,成熟核心业务与积极业务拓展促高增长 当前时点我们坚定推荐公司,并且认为公司在缓和高质押风险+二股东减持顺利完成基础上,前期股价压制因素有效解除: 1)锂电业务成长能力兑现,已成为公司的核心增长点。2018年年报显示,公司锂电/石化业务分别为5.61亿元,同比+473%,占比高达47%,公司目前锂电在手订单35亿,有力支撑2019年高增长。 2)成立合资公司进军高温质子交换膜领域,致力于打造燃料电池“中国芯”。公司公告:与坤艾新材、自然人肖丽香成立合资公司百利坤艾氢能膜材,股权比例为45%、35%、20%,致力于高温质子交换膜研发及应用。合资公司将组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲),实验室按照巴斯夫(BASF)高温质子交换膜电极实验室标准建设,建设学术交流与开放平台,用于亚太地区各科研机构、氢燃料电池汽车厂商、企事业单位进行氢燃料电池领域的技术测试。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.29亿、4.83、5.75亿,对应PE分别为17.61和12.01、10.09倍,维持“买入”评级。 风险提示:战投未带来发展资源,核心业务行业竞争加剧,业务拓展受阻等。
百利科技 建筑和工程 2019-05-10 14.79 -- -- 15.57 5.27%
15.57 5.27%
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年报业绩增长符合预期,现金流大幅改善。 公司全年实现收入11.83亿(+98.13%),归母净利润1.50亿,同比增加38.29%,扣非归母净利润1.36亿,同比增加30.77%,毛利率31.65%,同比下降7.18pct,经营活动净现金流3.35亿,同比转正,加权平均ROE14.55%,同比增2.63个百分点。公司业绩符合预期,ROE上升的主要原因为资产周转次数快速提升(从0.29提升至0.48)以及权益乘数略有提升(从2.22提升至2.39)。 锂电业务成长能力兑现,已成为公司的核心增长点。 本期公司锂电/石化业务分别为5.61、6.18亿元,锂电业务主要是来自于红马、巴莫以及国内各大正极厂商的整线/设备/设计订单。公司目前在手订单接近40亿,有力支撑2019年高增长。 公司毛利率下降主要是受业务结构影响,费用率控制良好。 公司毛利率为31.65%(-7.18pct),主要是业务结构当中高毛利的工程设计业务本期占比下降。费用率为12.88%(-2.19pct)。公司销售/管理.财务费用率分别为1.03%(+0.07pct)、8.75%(-0.79pct)、3.10%(-1.47pct)。财务费率下降明显的主要原因是本期偿还较多贷款。 成立合资公司进军高温质子交换膜领域,致力于打造燃料电池“中国芯”。 公司公告:与坤艾新材、自然人肖丽香成立合资公司百利坤艾氢能膜材,股权比例为45%、35%、20%,致力于高温质子交换膜研发及应用。合资公司将组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲),实验室按照巴斯夫(BASF)高温质子交换膜电极实验室标准建设,建设学术交流与开放平台,用于亚太地区各科研机构、氢燃料电池汽车厂商、企事业单位进行氢燃料电池领域的技术测试。 以高温质子交换膜膜电极(MEA)为核心的燃料电池总系统可以不依赖高纯氢气制备、储存,可直接使用甲醇重整出来的含杂质的氢气,复杂程度减低,运行无故障率提高,有效降低燃料电池本身的成本,具有非常大的价格优势。甲醇价格低廉,能够最大限度地利用现有加油站的便利,在乘用车上的应用将会更加容易和便利。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.26亿、4.77、5.72亿,增速分别为117%、46.5%、19.95%,对应PE分别为19.55、13.35、11.13倍,维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:锂电材料需求不济预期,公司订单交付及收入确认不及预期,下游客户招标不及预期,行业竞争加剧等。
百利科技 建筑和工程 2019-04-30 17.78 -- -- 22.90 -8.44%
16.28 -8.44%
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事件: 公司2019年Q1营业收入为2.25亿元,同比增长25.68%;净利润为3668.60万元,同比增长30.86%;扣非净利润为3307.66万元,同比增长27.31%;公司综合毛利率为33.84%,同比增加1.67个百分点。 评论: 淡季及订单确认因素导致Q1增长略缓,全年高增长无虞。一季度为全年淡季,同时考虑到部分订单确认问题,进而导致一季度业绩增长略微放缓。报告期内公司预收款为2.04亿,环比增加39.73%;但由于很多在手订单还未开始执行,导致预收款增加一般,进而导致现金流净额为负。但我们认为随着在手订单逐渐开始执行,公司预收款和现金流情况会持续好转,同时公司也将迎来高增长! 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍趋势明显,且811线可向下兼容,这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方方案解决商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。客户为当升、巴莫、杉杉等;若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司目前锂电在手订单为35亿元以上,确认周期一般为12-14个月,未来将带来较大业绩弹性。 进军氢燃料电池领域,新能源版图再下一城!目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池,质子交换膜为最核心材料,技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑(PBI)为核心的高温燃料电池质子交换膜(HTPEM),有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作,有望率先占领氢燃料电池产业化制高点,前景值得期待! 维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司19-21年净利润为3.00亿、4.39亿元和5.46亿元,EPS分别为0.96元、1.40和1.74元。当前股价24.56元对应19-21年PE为25.6倍、17.5倍和14倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2019-04-29 17.78 -- -- 25.66 2.60%
18.24 2.59%
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事件: 1、公司2018年营业收入为11.83亿元,同比增长98.13%;净利润为1.51亿元,同比增长39.31%;其中百利锂电营业收入为3.08亿元,同比增长182.46%;净利润为0.40亿元,同比增长77.74%;公司综合毛利率为31.65%。 2、公司(45%股权)拟与坤艾新材、肖丽香共同成立百利坤艾氢能膜材有限公司,专注研发生产高温质子交换膜材料,并按照巴斯夫实验室标准组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲)。 评论: 业绩符合预期,锂电业务带动公司健康高速增长。公司净利润1.51亿元居于此前预告中值附近,符合市场预期。公司综合毛利率为31.65%,下滑7.18个百分点,此为总包收入占比提升导致业务结构性变化所致。公司现金流状况明显好转,报告期内预收款为1.46亿,同比增加71.52%;经营现金流净额为3.35亿,大幅转正同时为净利润2倍多。百利锂电实现营收3.08亿,增速为182.46%;净利润为0.40亿,增速为77.74%。随着订单执行,公司将进入快速增长阶段。 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍趋势明显,且811线可向下兼容,这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方方案解决商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金深耕于锂电材料全产线领域,客户为当升、巴莫、杉杉等;若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。预计公司目前锂电在手订单为35亿元以上,未来将带来较大业绩弹性。 进军氢燃料电池领域,新能源版图再下一城!目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池,质子交换膜为最核心材料,技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑(PBI)为核心的高温燃料电池质子交换膜(HTPEM),有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作,有望率先占领氢燃料电池产业化制高点,前景值得期待! 维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计公司19-21年净利润为3.00亿、4.39亿元和5.46亿元,EPS分别为0.96元、1.40和1.74元。当前股价24.20元对应19-21年PE为25.3倍、17.3倍和13.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2019-03-08 15.55 -- -- 21.00 -3.98%
18.48 18.84%
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公司中标当升科技2万吨锂电正极总包项目,合同金额达9.65亿 公司3月5日发布重大合同中标公告,中标当升科技年产2万吨锂电正极材料智能工厂设计、采购、施工工程总承包(EP一体化)项目,中标价9.65亿,为公司2017年总收入的61.64%。项目中标为2019年业绩稳进奠定了坚实基础。 获得国内一流客户认可,受益三元材料高镍化趋势,整线一体化大有可为 当升科技是国内正极材料龙头企业,2018年8月公告建设10万吨锂电新材料产能,此次百利锂电中标的9.65亿合同为其第一阶段的2万吨产能建设项目。采用整线交付模式,有助于加快工程进度,缩短工期,迅速缓解材料企业的产能瓶颈,在材料企业加速扩张产能的背景下,公司整线模式的工期优势、经验优势将愈发明显。 锂电材料产线整体解决方案龙头,客户结构持续升级 公司2017年9月收购南大紫金,进军锂电材料行业。南大紫金在正极生产领域积淀多年,锂电客户结构十分优异,主要客户包括当升、巴莫、杉杉、盟固利、贝特瑞等主流正极材料厂商。锂离子电池正极材料智能产线和设备业务领域公司布局快速,业务发展迅速,作为新的利润增长点,其经验优势、技术优势及成本优势日益明显。 锂电三元材料高镍化势不可挡,产能亟待扩张 根据真锂研究的预测,采用三元811+石墨,领先厂商能量密度有望做到250wh/kg,锂电三元材料高镍化正成为电池厂的主流选择。而国内目前高镍正极材料有效产能有限,考虑产能爬坡及出口等因素,几乎没有富余产能。未来高镍将迎扩产高峰。百利科技作为稀有的产线整包商,将显著获益于当升科技等锂电材料龙头的产能扩张。 盈利预测与投资评级:考虑到锂电行业需求不及预期,我们降低了对公司2018-2020年营业收入的预测,由13.98、24.97、30.67亿元分别下降到11.17、21.86、29.12亿元,对归母净利润的预测从2.5、4.81、6.23亿元分别下降到1.52、3.31、4.40亿,与之对应PE上升,由15.32、7.95、6.14X倍分别提高至47.1、21.7、16.3X倍,持续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,公司订单交付及收入确认不及预期,下游客户招标不及预期,行业竞争加剧等。
百利科技 建筑和工程 2019-03-07 15.91 -- -- 21.88 -2.23%
18.48 16.15%
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公司斩获当升科技9.65亿大订单,且有望当年确认收入,成长逻辑持续得到验证。此次斩获当升科技9.65亿订单意义有二:首先持续获得订单本身即是对公司成长逻辑的进一步验证;其次,能获得当升科技如此大额订单,也意味着公司技术已经获得国内主流正极材料厂商认可,预计未来公司订单有望持续增加。同时考虑到2019年12月31日项目具备投料试车条件,也意味着理论上此订单大部分均可在2019年确认收入,2019年业绩有望超预期! 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式,预计2020年811渗透率有望达到10%,这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方专业解决方案商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动产线。公司客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等,若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司2018中报公告锂电在手订单22亿,下半年签订5.6亿红马二期项目,再叠加此次当升订单,公司在手订单饱满。考虑到确认周期一般为12-14个月,未来将带来较大业绩弹性。 石化行业稳中向好,传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长,而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平,行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年,行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转,化工类业务将维持稳定增长。 公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商,维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00亿和4.39亿元,EPS分别为0.52、0.96元和1.40元。当前股价22.88元对应18-20年PE为43.8倍、23.9倍和16.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2019-03-04 21.44 -- -- 23.06 7.56%
26.00 21.27%
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技术融合、专业分工催生新市场,锂电材料设备国产化推动者 公司是一家提供咨询、设计、采购施工、开车运维一体的总承包工程技术服务提供商。传统业务服务于石油化工、现代煤化工等行业。2017年7月收购南大紫金锂电,正式切入锂电材料智能装备领域,提供锂电池正、负极材料智能生产线的总承包服务。 在传统化工领域,公司具备十万吨级产线的总承包服务能力,融合南大紫金锂电近三十年的粉体材料研究和设备开发技术,能提升高端材料量产能力。 受益于锂电业务快速增长,公司预计2018年实现归母净利润为1.45亿元到1.7亿元人民币,同比增长约34%到57%,经营性现金流大幅改善。公司作为目前唯一一家做正极材料产线设计的上市公司,也是该行业内唯一的EPC总包企业,通过EPC建立的客户粘性为未来公司自产设备进入生产线创造了得天独厚的条件。同时,凭借资本市场,公司具备不断收购核心技术的能力。 预计公司设备自产比例将不断提高,产业链布局也更加完善,成为我国锂电材料设备国产化的推动者。 正极材料设备和产线需不断升级,电动化趋势凸显公司高成长属性 新能源汽车补贴政策变动,鼓励高续航、高能量密度、低能耗车型。以高镍三元正极材料制作的电池实际比容量高、原材料成本低,是未来动力电池的主要发展方向。我们认为,未来锂电池正极材料从NCM523到NCM622到NCM811到NCA或是到富锂锰基都有可能,正极材料技术正在持续进步,设备和产线需要投入大量研究力量,不断升级,不是产能和技术都已经稳定的行业。 每次技术更新,都意味着市场的真空和产能的争相投放,对于承建生产线和相关设备的公司来说都是新的机会。从长远来看,电动车不是简单的燃油车技术的优化升级,是出行革命,是人类出行工具向智能化、轻量化、联网化方向发展的必经之路。燃油车被完全替代的趋势不可改变,新能源汽车未来仍将持续高速增长。这意味着,随着公司锂电业务收入规模的不断扩大,公司已逐渐脱离原来化工行业的周期属性,初步具备了高成长属性。 全球三元正极有效产能利用率约70%,高镍产能供给紧张 2017年全球NCM出货量为20.2万吨、NCA为6.2万吨。我们认为,受三元正极电动汽车渗透率提高、叠加电动汽车快速发展影响,保守估计三元正极材料(NCM+NCA)2020年有望实现51.6万吨需求量,2018-2020年复合增速为35.8%。而全球2019-2020年三元正极名义产能约为76.3、96.2万吨,根据8个月的产能爬坡周期,我们计算有效产能约为58.6、79.4万吨。我们预计2018-2020年全球市场三元正极有效产能利用率在70%左右,鉴于锂电产业要不断降低成本、提高效率,设备淘汰较快,我们认为,尽管三元正极材料厂商扩张较快,但整体产能也仅略微过剩。目前主要三元正极产线为NCM523,新能源汽车高镍化趋势明显,而新能源汽车是目前三元正极市场主要增量,预计高镍产能将十分紧张。 每万吨高镍投资额约6亿元,公司自产设备参与40%以上生产环节 高镍三元每万吨投资额一般在6亿元左右。其中,约60%左右是设备投资,整体来看,公司目前自产设备参与40%以上的生产环节,价值量估计在30%-40%左右,且随着规模效应的提升,毛利率仍将不断提高。设计费每万吨约1000万元左右,毛利率可高达60%,项目管理费估计在4000~6000万之间,其毛利率约40%。 公司客户涵盖一线材料企业,账款回收制度保障公司收入质量 公司客户基本囊括了包括当升科技、杉杉股份、巴莫科技、国轩高科、科能锂电、贝特瑞、桑顿新能源等在内的国内一线材料企业。相比其它竞争者,公司既有锂电设备的生产经验,又有传统化工生产线的高标准工程整合能力,能做到锂电设备和工程有机整合。值得注意的是,没有总包商的情况下,整个周期达到20~32个月,而百利在陕西红马5000吨的高镍正极材料产线建设项目中,11个月完成产线建设,预计15个月投料开车(预计2019年3月下旬)。而且,从专利来看,公司在粉体材料研究和设备研发上的积累也要更深。在账款回收方面,公司锂电业务总包采取预收款制度,完工后可确认90%收入。 公司传统业务具备技术优势,未来业绩依赖市场好转 公司传统业务主要覆盖合成纤维、合成橡胶、合成树脂、材料型煤化工和油气加工储运等五大业务领域。 公司在合成纤维的聚酰胺产品链工程设计领域具备领先的工程技术优势和工程化能力,工程业绩覆盖了环己酮、己内酰胺、尼龙6切片、尼龙6纤维等聚酰胺产品链的核心环节。受益于锦纶织物比其它合成纤维特性更好,近几年锦纶产量仍维持较低的正增长。合成橡胶方面,由于天然橡胶供过于求叠加汽车销量下滑,合成橡胶需求下滑,行业固定投资也有所下滑。合成树脂方面,目前我国每年仍进口大量的合成树脂,2016年国内自给率为76.53%,对外依存度依然较高,未来仍有一定发展空间。 盈利预测及评级 我们预计2018年-2020年国内新增产能约39万吨,总市场空间为234亿元,公司作为国内正极材料产线设计、建设龙头,竞争优势较大。结合公司2018年锂电在手订单量22亿以及公司的市场地位,我们预计2018-2020年公司实现订单量为16.1、36.7和46.8亿元。我们预计公司2018-2020年实现营业收入8.82、15.16和20.79亿元,归母净利润分别为1.51、2.65、3.66亿元,同比增长分别为39.09%、75.24%、38.04%,相应18至20年EPS分别为0.48、0.84、1.17元,对应当前股价PE分别为42、24、17倍,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示 1、新能源补贴政策不及预期;2、行业竞争加剧;3、账款回收不及预期。
百利科技 建筑和工程 2019-02-04 15.12 -- -- 23.06 52.51%
26.00 71.96%
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公司是化工及锂电材料领域智慧工厂综合方案解决商。公司专注于为石油石化、煤化工等行业提供工程咨询设计和工程总承包服务,并具有化工石化医药、建筑等多行业设计咨询甲级资质。公司于2017年9月收购南大紫金,进军锂电材料智能装备制造业,为锂电材料制造厂商提供智能设计和智能制造整体解决方案。经过整合,南大紫金由单一产线供应商转变为智慧工厂总承包商,协同效应显著。 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式,预计2020年811渗透率有望达到10%,这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计,国内811产能规划已达到20万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达140亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方专业解决方案商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。公司主要客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等,目前国内市占率接近90%,优势明显。若公司成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司2018中报公告锂电在手订单22亿,下半年又签订5.6亿红马二期项目,确认周期一般为12-14个月,未来有望带来较大业绩弹性。高镍化趋势之下,公司未来有望快速崛起。 石化行业稳中向好,传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长,而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平,行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年,行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转,化工类业务将维持稳定增长。 公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级!我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00亿和4.39亿元,EPS分别为0.52、0.96元和1.40元。当前股价15.00元对应18-20年PE为28.7倍、15.7倍和10.7倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2018-11-30 15.23 -- -- 17.58 15.43%
22.60 48.39%
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公司将对潞宝兴海的4.7亿元债权转为其15%股权,深度布局煤化工领域 公司在积极拓展锂电板块业务的同时,巩固加深对煤化工产品深加工业务领域的行业理解,有利于公司与该企业的高度业务绑定和深度合作。债转股的实施顺利化解应收风险:根据公司于11月24日发布的公告,百利科技将以对潞宝兴海的4.7亿元债券权入股,获得后者15%股权。潞宝兴海系潞宝集团下属煤化工产品深加工业务的主导平台,其精细化工业务是煤化工行业升级转型的重要方向,前景广阔。公司完成债转股后,传统化工EPC业务带来的应收负担将大大减轻,应收预计将由Q3的9.4亿大幅下降。 投资协议包含业绩承诺及现金补偿约定,为公司收益提供强有力保障 投资协议约定潞宝兴海业绩承诺为2019和2020年度净利润分别不低于2.49亿元和3.3亿元。若不能完成业绩承诺90%,百利科技将按业绩达承诺70%-90%和不达70%两种情况,获得相应的现金补偿。据公告显示,潞宝兴海2017年净利润达0.67亿元,2018年前三季度净利润达0.50亿元。现金补偿约定为百利科技的收益提供强有力的保障。 子公司主动终止传统化工业务“问题合同”,公司集中力量发展正极产线业务 子公司主动终止传统化工业务“问题合同”,对公司财务状况不构成重大不利影响,彰显了公司集中发展正极产线业务的决心:2014年11月18日,子公司武汉炼化工程设计有限责任公司与东营华驰新能源科技有限公司签订30万吨/年蒽油加氢项目工程总包合同及设备和材料定制合同,总价达5.28亿元。后因东营华驰提供的原料在运用中存在技术风险,项目进展缓慢。双方于2018年11月23日签署上述合同终止协议。由于合同几乎没有真正开展,其终止不会对公司的财务状况产生重大不利影响。项目签订于公司上市之前,已进行四年之久,对目前公司预期收益影响不大。并且,武炼工程已确认收入630.85万元,收到回款630.85万元。 与陕西红马签订三元材料产线工程总包大合同,巩固行业龙头地位 据公司2018年11月27日公告,公司与陕西红马科技有限公司签订《陕西红马科技有限公司10000吨/年锂离子动力电池多元正极材料项目(二期)工程总承包合同》,合同总价达5.6亿元人民币(含税),其中:0.1亿元为工程设计费,3.5亿元为设备和材料定制采购费,1.48亿元为建筑安装施工费,0.53亿元为其他费用。合同总价约占公司2017年工程总包业务收入的143.53%。合同的签署预计将对公司2018、2019年度业绩产生积极影响 按合同约定,此工程项目于2018年11月26日开工,预计项目将历时约9个月,于2019年8月21日机械竣工。陕西红马将于开工14日内向百利科技支付300万元工程设计费,30日内预付1000万元款项供项目运转,此后采购款和施工费用按月结算。工程设计完成后14日内陕西红马将支付600万元工程设计费;若项目一年内无设计质量问题,公司将收到剩余100万元设计费。上述约定有利于公司以预付款和每月结算款项购买相关材料,支付相关人工费用,保持现金流健康稳健。 此前公司曾与陕西红马签订了该项目一期工程总包合同。根据公司公布的投资者交流记录,该期工程已完成全场与产线设计工作、设备与材料的采购招标工作和厂房主体结构施工工作。陕西红马及时与公司签订二期工程总包合同,可以体现出其对公司正极材料整线业务水平的满意程度。与陕西红马的持续合作将为公司开展锂离子动力电池三元材料产线设计与工程总承包业务积累丰富的经验,进一步提升公司主营业务在国内市场的竞争力。 持续推荐百利科技,公司拟收购韩泰克、打造全球正极产线第一供应商: 债转股后应收帐款大幅下降,公司财务状况将得到更好改善,盈利能力和同行业竞争力得到提升。 1)预收款大幅增长,预示公司锂电收入有望大幅增长。公司2018年前三季度预收款高达3.62亿元,而去年同期仅为1.12亿元,环比也提升了22.3%。根据公司预收款财务数据,我们判断三季度公司又有比较可观的新增订单; 2)截止2018年6月30日,公司在手锂电业务合同额达22亿元。预计下半年开始,公司锂电业务收入将会高速增长;根据(1)中推断和公司签署的上述陕西红马新订单,公司业务收入高速增长预期正逐步兑现。 3)拟收购国际顶尖正极整线提供商韩泰克,强强合作打开国际市场、拓宽业务领域:韩泰克近20年来先后与优美科(韩国)、三星SDI、LG化学、L&F、ECOPRO、POSCO、COSMO等知名的锂电池材料企业合作。两者合作有助于韩泰克打开中国巨大市场,也有利于公司锂电业务提升技术实力、拓宽前驱体等业务领域。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别达到13.98、24.97、30.67亿元,归母净利润分别为2.5、4.81、6.23亿元,目前股价对应PE分别为18.14、9.42、7.27X倍。 风险提示:新能源政策发生重大改变;陕西红马项目推进不及预期;韩泰克收购进展不及预期;参股公司业绩存在不确定性,或不及业绩承诺
百利科技 建筑和工程 2018-11-02 12.24 -- -- 16.19 32.27%
17.58 43.63%
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百利科技发布2018年三季报,前三季度实现营业收入5.53亿,同比+29.21%;实现归母净利润0.91亿,同比+55.43%,其中扣非归母净利润为0.87亿元,同比+49.52%。前三季度经营性活动产生的现金流量净额为1.62亿元,而去年同期为-2.28亿元,同比明显改善。前三季度加权平均ROE为9.04%,同比+2.47pct,毛利率为40.24%,同比+7.09pct,净利率为16.37%,同比+2.76pct。 全年高成长值得期待:Q3单季度收入及归母净利润均呈现一定下滑,我们认为这是受其传统业务行业属性所影响。从2015-2017年来看,前三季度归母净利润一般占到全年的45%-50%,因而单季度的下降不足为虑。且根据公司公布的投资者交流记录来看,红马项目目前已经完成了工程封顶,则Q4设备将陆续进场、完成确认。 预收款大幅增长,预示公司锂电收入有望大幅增长。公司本期预收款高达3.62亿元,而去年同期仅为1.12亿元,环比也提升了22.3%。根据公司预收款财务数据,我们判断三季度公司又有比较客观的新增订单。 并购协同效应释放,公司有望实现跨越式发展:截止 2018年 6月 30日,公司在手存续的合同总额已超过 40亿元,其中锂电业务合同额达 22亿元。随着锂电行业协同效应的加快释放,根据目前公司 锂电业务的订单量和项目进展情况,预计在下半年,公司锂电业务收入将会呈现跨越式增长:1)成都巴莫科技1#、2#、8#厂房的窑炉和外轨、产线设备销售、安装及系统集成。目前1#和2#厂房两个钴酸锂车间产线设计基本完成,设备和材料正在采购制作中;8#高镍车间的设计工作正在有序进行;2)红马科技10000吨产能已完成主要设备的招标采购工作;3)玉汉尧石墨烯三元电池及导电浆料项目已完成初步设计,正在进行详细工程设计。 拟收购国际顶尖正极整线提供商韩泰克,强强合作打开国际市场、拓宽业务领域:公司拟以现金方式收购其大股东孙英根、文美姬持有的标的公司60%的股权。收购韩泰克意义重大,标志着正极产线整包国内外龙头强强联合:韩泰克近20年来先后与优美科(韩国)、三星SDI、LG 化学、L&F、ECOPRO、POSCO、COSMO 等知名的锂电池材料企业合作,积累了丰富的行业经验。两者合作有助于韩泰克打开中国巨大市场,也有利于公司锂电业务提升技术实力、拓宽前驱体等业务领域。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别达到13.98、24.97、30.67亿元,归母净利润分别为2.5、4.81、6.23亿元,目前股价对应PE 分别为15.32、7.95、6.14X 倍。 风险提示:新能源政策重大调整,收购未顺利完成
百利科技 建筑和工程 2018-11-02 12.24 -- -- 16.19 32.27%
17.58 43.63%
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百利科技于2018 年10 月25 日与韩国企业韩泰克签订了《股权转让意向书》,韩泰克拟分立为两个公司,将其现有锂离子电池正、负极材料产线设备的专业设计和制造涉及的所有相关资产、人员、专利技术、销售渠道剥离注入标的公司。公司拟以现金方式收购其大股东孙英根、文美姬持有的标的公司60%的股权。 1、本次交易的重要细节:1)时点:韩泰克应当于2019 年1 月31 日前正式成立标的公司;2)百利暂定以现金方式收购标的公司60%的股权,不对股份构成稀释;3)本次股权转让完成后的3 年内,百利将任命董事长1 名,韩泰克大股东孙英根任命总经理1 名,也即公司治理以百利为主、双方采取合作模式。 2、收购韩泰克意义重大,标志着正极产线整包国内外龙头强强联合:韩泰克近20 年来先后与优美科(韩国)、三星SDI、LG 化学、L&F、ECOPRO、POSCO、COSMO 等知名的锂电池材料企业合作,积累了丰富的行业经验。 3、公司目前主要潜在项目进展顺利,逐步夯实其在国内正负极材料加工设备及解决方案领域的绝对龙头地位,我们重申推荐观点:动力锂电三元正极材料高镍化势不可挡,高镍产能非常紧张。高镍三元成为电池厂未来的主流选择。高镍三元的电芯能量密度更高。根据真锂研究的预测,如果采用三元811+石墨,领先厂商2018 年有希望做到250wh/kg。国内目前高镍正极材料有效产能有限,考虑产能爬坡及出口等因素在内,几乎没有富余产能。未来高镍有望迎来扩产高峰,本年度至少达到12万吨的扩产量。 正极材料生产为复杂的气固相反应及复杂粉体处理工程项目,单位投资量巨大。高镍三元相对于传统三元材料而言,在加工上有较大区别,主要是:1)必须用氢氧化锂,但氢氧化锂腐蚀性更强;2)必须使用氧气炉以避免阳离子混排;3)高镍材料吸水性更强,因而在通风除湿干燥等方面的配套设备需求更大;4)对于控制磁性异物的要求更高,需要配套大量除铁设备,且对生产厂房进行特殊改造。高镍的单位投资水平很高,每万吨投资额在6~7.7 亿元之间,多数为设备投资。 公司在正极生产领域积淀多年,锂电客户结构十分优异。主要客户包括当升、巴莫、杉杉、盟固利、贝特瑞等产量较大的正极材料厂商。公司被收购以来,从设备到整线EPC 拓展,订单体量大幅提升。目前在手订单超过20 亿,第三方产线EPC 提供商在工程经验、集中采购等方面的优势越来越突出,未来有望成为电池材料领域的主流模式。 4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年营业收入分别达到13.98、24.97、30.67亿元,归母净利润分别为2.5、4.81、6.23 亿元,目前股价对应PE 分别为16.2、8.4、6.5X,维持买入评级! 风险提示:新能源政策重大调整,正极产能扩张不达预期,收购未顺利完成。
百利科技 建筑和工程 2018-08-31 16.46 13.08 51.74% 19.65 19.38%
19.65 19.38%
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收购紫金锂电,高速成长的正负极材料整线龙头百利科技是专业从事工程咨询、设计和总承包业务的科技型工程公司,主要服务于石油化工、现代煤化工、新能源材料行业。2017年7月,公司与宁波锂金科技投资有限公司签订协议书,收购南大紫金锂电,正式进军锂电材料智能装备制造业,开始布局新能源材料行业。本部有机化工及锂电材料在工程资质、EPC 业务等方面的协同性逐步体现,2018年H1业绩快报营收同比大增59%、净利润同比增281%达到0.79亿元。 动力锂电三元正极材料高镍化势不可挡,高镍产能非常紧张在新能源政策的引导下,高镍三元成为电池厂未来的主流选择。高镍三元的电芯能量密度更高,在负极为硅碳的情况下能量密度有可能提升到300Wh/kg,更适合未来高续驶里程乘用车需求。根据真锂研究的预测,如果采用三元811+石墨,领先厂商2018年有希望做到250wh/kg,到2019年在负极变为硅碳的情况下,较多厂商有望做到250wh/kg。国内目前高镍正极材料有效产能有限,考虑产能爬坡及出口等因素在内,几乎没有富余产能。未来高镍有望迎来扩产高峰,本年度至少达到12万吨的扩产量。 正极材料生产为复杂的气固相反应及复杂粉体处理工程项目,单位投资量巨大高镍三元相对于传统三元材料而言,在加工上有较大区别,主要是1)必须用氢氧化锂,但氢氧化锂腐蚀性更强;2)必须使用氧气炉以避免阳离子混排;3)高镍材料吸水性更强,因而在通风除湿干燥等方面的配套设备需求更大;4)对于控制磁性异物的要求更高,需要配套大量除铁设备,且对生产厂房进行特殊改造。因此,高镍单位投资额相当高。我们统计了金和、杉杉、当升三家已披露的扩产产能、总投资额及单位投资水平,每万吨投资额在6~7.7亿元之间,多数为设备投资。 公司在正极生产领域积淀多年,提供高技术含量的整体解决方案百利锂电前身为紫金锂电,成立于1987年。主要深耕设备及设计环节,在计量配混系统、窑炉外轨自动化设备、输送机后处理系统、检测设备等领域表现出色,近期引进国外先进技术,旨在满足高性能的生产需求。百利锂电客户结构十分优异。主要客户包括当升、巴莫、杉杉、盟固利、贝特瑞等产量较大的正极材料厂商。公司被收购以来,从设备到整线EPC 拓展,订单体量大幅提升,目前在手订单超过20亿,提供从正极材料前驱体合成处理到正极材料生产工厂的一体化整体解决方案。第三方产线EPC 提供商在工程经验、集中采购等方面的优势越来越突出,未来有望成为电池材料领域的主流模式。 石化行业触底回升,2017年以来景气度得到较大提振公司传统主业是从事合成纤维、橡胶、树脂、煤化工等领域的EPC 项目。受国家去产能力度较大、环保压力较强的影响,石化行业过去几年投资动力不足,而2017年已经成为石油和化学工业经济运行的转折之年,行业景气度得到较大提振。公司对石化EPC 业务洞见非常深刻,致力于推动焦化煤化工业务与合成纤维业务的协同。目前山西潞宝兴海新材料有限公司煤焦化工产品材料化深加工项目(一期)工程总承包项目完成了装置调试、试运行等工作,项目于2017年8月8日一次性开车成功,已生产出优级品己内酰胺产品。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入分别达到13.98、24.97、30.67亿元,归母净利润分别为2.5、4.81、6.23亿元,目前股价对应PE 分别为17.6、9. 13、7.04X,目标价18.4元,首次覆盖并给予买入评级!风险提示:新能源政策出现大幅变动,国家宏观经济大幅下行,行业竞争加剧,锂电业务推进和收入确认不及预期等。
百利科技 建筑和工程 2017-12-22 30.10 20.60 138.98% 33.15 10.13%
37.85 25.75%
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首次覆盖,给予增持评级,目标价40.6元。公司为国内稀缺正极产线总包商,预测2017-2019年EPS为0.70元、1.49元、2.09元,给予2018年27倍估值,对应目标价40.6元,给予增持评级. 收购紫金锂电,打造完整正极材料EPC模式,大幅提升业务收入体量。 公司全资收购紫金锂电,紫金锂电为国内少有的正极材料生产线供应商,国内基本无成规模竞争对手。百利科技的设计院资质与紫金锂电的产线设计形成协同作用,从原来单一产线供应商变为同时具备设计、施工、产线资质的正极材料EPC总包公司,业务收入将大规模增加。最近公司和陕西红马科技签订三元正极材料项目总承包合同,合同金额为4.98亿元,合同体量远超去年总收入,充分显示出百利科技收购紫金锂电后的行业竞争力。 产线单位投资额较高,正极行业或将迎来扩产潮,市场空间广阔。正极材料产线单位投资额较高,NCM523产能5000吨/年的产线投资额为2-3亿元,NCM622相同产能的产线投资额为4-5亿元,市场空间较大。且高镍正极和低镍正极产线无法通用,随着高镍化趋势的到来,行业或将迎来新一轮扩产小高峰,公司作为国内稀缺的正极产线总包商将充分受益。 风险提示:锂电订单不及预期、传统主业增长不及预期
百利科技 建筑和工程 2017-09-08 24.22 13.01 50.93% 33.27 37.37%
33.27 37.37%
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民营石化及煤化工咨询设计及总承包企业,在合成纤维及合成橡胶工程设计领域居领先地位:公司是一家专业从事石油化工、现代煤化工工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司,公司业务覆盖合成纤维、合成橡胶、合成树脂、材料型煤化工和油气加工储运等五大领域。 工程承包已成为公司业务主要构成,客户集中度较高:公司的主营业务收入主要来自工程咨询、设计及工程总承包两项业务。工程总承包业务收入当前约占公司营业收入总额的近90%。公司2016年营业收入同比取得大幅增长并达到5年来的最高位,主要由于公司历年续存的订单项目有较大进展;公司2017H1营业收入及扣非归母净利润同比分别增长50.79%及89.20%,2017年以来经营形势良好。公司的客户集中度较高,新签合同额波动较大。 合成材料行业发展迅速,公司在多个领域具有领先优势:发展化工新材料已被确认为石化行业“十三五”规划的8项重点任务之一,未来在石化行业中的占比有望进一步提高,发展前景广阔。公司主营业务覆盖合成纤维、合成橡胶和合成树脂工程设计咨询及总承包领域,在合成纤维的聚酰胺产品链工程设计领域居领先地位,工程业绩覆盖了环己酮、己内酰胺、尼龙6切片、尼龙6纤维等聚酰胺产品链的核心环节。 收购南大紫金锂电,拓展新能源设备智能制造领域业务空间:公司以1.8亿元现金对价购买宁波锂金科技持有的南大紫金锂电100%的股权,股权转让价款将采用现金方式分四期支付。南大紫金锂电在锂电池材料智能生产线设计与制造领域拥有较强实力。南大紫金锂电承诺其2017年、2018年及2019年实现的经审计的扣非归母净利润分别不低于1800万元、2400万元、3000万元,业绩承诺期内扣非归母净利润总和不低于7200万元。此次收购是公司向新能源行业的有效拓展,将降低传统能源行业宏观周期对公司业绩的影响。 推行首期员工持股计划,或有助于激发员工积极性助推公司业绩:公司推行第一期员工持股计划,向董、监、高等管理层人员12人和其他公司员工合计不超过510人,以最高上限不超过1.5亿元的募集资金通过二级市场购买、大宗交易等方式认购公司股份。公司公告截至2017年7月6日已完成股票购买,累计买入3,726,475股,均价22.19元,占公司总股本比例为1.66%。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30.2%、23.7%、15.6%,净利润增速分别为19.6%、14.6%、18.5%,实现EPS分别为0.57元、0.65元、0.77元。首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为25.65元,相当于2017年45.0倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动,石化及煤化工工程市场景气度下滑,工程项目实施进度不及预期,新签合同额不及预期,新能源市场景气度不及预期,南大紫金锂电未能完成业绩承诺,回款风险等。
百利科技 建筑和工程 2016-06-15 37.44 -- -- 47.60 27.14%
47.60 27.14%
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投资要点 国内石化工程勘察设计行业领先企业。公司是专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司,主要服务于石油化工、现代煤化工行业,公司在合成纤维、合成橡胶及合成树脂服务领域居全国领先地位。 行业规模稳步增长,结构优化步伐加快。近年来,我国石化行业固定资产投资规模保持增长态势,与此同时,2015年合成材料、精细化学品等附加值较高的行业增速明显高于其他行业。其中,合成材料制造业固定资产投资完成额占石化行业总体完成额的比例从2009年的4.9%增至2015的8.6%,行业结构优化步伐加快。随着我国经济的不断发展和产业结构的不断优化,对于合成材料的需求量也在日益增长,公司作为工程勘察设计细分领域龙头面临较大的机遇。 三大合成材料工程服务国内领先,下游订单充足。在合成纤维领域,公司掌握核心技术和丰富经验,设计了国内规模最大的己内酰胺工程项目;在合成橡胶领域,公司率先完成了SBCs、异戊橡胶和溶聚丁苯橡胶生产装置的工程设计,是国内少数同时在多个合成橡胶领域具备工程业绩的公司;在合成树脂领域,公司参与了国内最早的环氧树脂装置的引进与工程设计,填补了国内空白。此外在材料煤化工领域,近3年公司承接了14项工程咨询设计项目,其中包括超21亿元的潞宝项目。在油气加工储运领域,公司承接的合同金额近年来不断增长,2012年~2015年合计达16.4亿元,对上游的开拓力度加大。预计随着公司五大领域各项目的推进,2016年公司业绩将迎来大幅度增长,长期看公司成长性良好,未来不排除在新材料开发,新工艺技术研究方面出现突破的可能。 募投项目围绕公司优势领域,提升核心竞争力。此次募投项目为“技术中心升级建设项目”和“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”,将继续围绕公司主业,开展“丁烷–丁烯脱氢制丁二烯”、“双氧水流化床生产技术开发”、“大型己内酰胺工程技术研究及己内酰胺精制新技术试验”技术开发工作,形成具有自主知识产权的技术工艺包。募集资金的投入将在保证公司已承揽合同顺利履行的同时,为承揽新合同提供资金保障并提高中标率。 盈利预测与投资建议。预计16-18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元,对应的动态PE分别为102倍、82倍和67倍,我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险;客户集中度较高的风险;项目建设进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名