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曾帅

天风证券

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今天国际 计算机行业 2019-05-20 15.03 19.60 31.90% 15.08 0.33% -- 15.08 0.33% -- 详细
Q1收入大幅增长,预计未来大订单成为主流、季度性波动将持续 公司18年收入4.16亿元(-26.9%)、归母净利润1,822万元(-80.5%)、毛利率34.5%、净利率4.2%;18Q4收入7,105万元(-55.7%)、归母净利润-331万元(18Q3为-1,234万元)、毛利率44.3%;19Q1收入3.29亿元(+151%)、归母净利润3,852万(+54.7%)、毛利率26.7%、净利率11.7%。19Q1的收入和利润创16年以来13个季度的最高值,我们预计随着公司的主要客户集中度提高、单一订单体量较大,因此带来的跨年度结算对季节性影响较大。随着未来新签订单规模和收入规模扩大,季度性的业绩“脉冲”现象将会增多。 人工成本上涨与高端制造业需求推动智能物流普及 随着国内人力成本的上升,机器人和叉车等典型的替代人工、提高劳动效率的装备销量持续增长。而作为物流环节的人工参与还比较多,未来物流不断进行装备自动化升级、进而提高到整体智能物流系统将成为大趋势,因此未来提升效率和减少成本带来的智能制造需求将十分旺盛。根据GGII统计预测数据,2018年物流自动化系统市场规模有望达到1100亿元、增速约37.5%,六年以来CAGR25.3%。我国物流自动化的渗透率远低于发达国家,未来几年烟草、新能源、汽车、电子、制药、超市、电商等领域将有十分强劲的需求。 对接工业互联网,基础应用落地与智造升级的实践者 今年3月7日工信部和国家标准化委员会联合发布了《工业互联网综合标准化体系建设指南》,为未来工业互联网指明了方向和具体的操作方案,有望加速智能制造应用落地。随着电动辊子、AGV、堆垛机等产品的规模效应带来成本降低,将加速国内智能物流装备的普及;而二维码、机器视觉、高速分拣等技术的普及,各类工厂、电商的系统性升级也将逐步实现,接入工业互联网。 作为国内智能物流装备龙头之一,公司实现了多行业扩张能力,从2016年的烟草、新能源(锂电池)、食品、日化等扩张到了2018年的超市、石化等领域,未来有望随着更多领域的智能物流需求,汽车、电子、制药等领域有望实现突破。 盈利预测与投资评级:在人工成本不断提高和各领域自动化需求提升的背景下,智能物流行业需求将持续增长。公司的产品技术优异、在烟草锂电等领域体现了龙头竞争力,并在不断扩大客户群、也符合未来工业互联网发展的趋势。由于公司的大订单跨年结算的情况较明显,因此我们预测公司2019~2021年净利润分别为1.35亿、1.75亿和2.29亿元,EPS分别0.49元、0.63元、0.83元,“买入”评级,目标价19.6元、对应19年利润约为40倍PE。 风险提示:经济景气度走低影响行业需求;原材料涨价影响盈利能力;新产品、新客户开发低于预期;大订单交付确认跨年导致收入跨期。
赢合科技 电力设备行业 2019-05-10 23.35 -- -- 24.20 3.64% -- 24.20 3.64% -- 详细
业绩保持较高增长,营收能力继续提高 公司公布2019年第一季度报告,实现营收4.58亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长29.04%;实现毛利率39.85%,同比提升2.43pct。公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化 公司2018年实现订单收入28.5亿元,LG化学、CATL、ATL和BYD等下游客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于CATL、BYD等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司18年与国轩签订2.13亿元订单,今年1月公告与国轩新签5.63亿元订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 经营活动现金流净额大幅转正,费用控制良好 公司2019年第一季度经营活动现金流量净额较上一年度大幅转正,为0.59亿元,有显著改善,主要受益于公司2018年推行的全价值链运营管控体系。公司期间费用率16.97%,同比增长0.14pct,系销售增加使费用率同比上升1.12pct。此外管理费用率5.27%,同比下降0.07pct,公司精细化管理和全价值链协同成果初现,经营质量有望2019年进一步提升。 动力电池扩产高峰来临,公司2019业绩可期 我们预计19-20年动力电池将再迎扩产高峰,锂电设备将供不应求,而锂电池技术的迅速发展决定了赢合科技等核心设备企业具备较强的议价能力,有望进一步提高实现收入和利润率的提升。在新一轮扩产浪潮来临之际,公司持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。 盈利预测与投资评级:基于未来订单预测,我们预计公司2019-2021年净利预测调整为4.01、4.92和5.41亿,2019-2020年前值为4.50、6.04亿元,下调原因为公司将更加聚焦优质客户、回避劣质客户,控制二三线客户订单规模,EPS分别为1.07、1.31和1.44元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,补贴下滑超预期,公司订单交付及收入确认不及预期,行业竞争加剧等。
诺力股份 交运设备行业 2019-05-10 16.95 -- -- 19.98 17.88% -- 19.98 17.88% -- 详细
公司实控人拟增持公司总股本的 1%-2%,彰显发展信心!4月 25日公司发布公告,公司控股股东、实际控制人丁毅先生拟以自有资金及自筹资金增持公司股份不低于 1%,且不高于 2%,拟增持公司股份的价格不超过 30元/股,增持完成后丁毅先生持股比例将达到 28.05%-29.08%,体现了实际控制人丁毅先生对公司价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。 中鼎为国内物流自动化翘楚,拿单能力极强,锂电领域拥有国内外一线客户。 2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎 90%的股权,三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是,中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构,持续与 LG、宁德时代、BYD 等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,锂电总接单量 3.73亿。2018年公司新增订单 15.73亿元,同比+53%。其中,锂电总接单量 9.36亿元,同比+151%。期末在手订单达到了 18.87亿元。2019年 Q1公司锂电业务再次斩获孚能 6亿元订单,彰显出极强的拿单能力。 中鼎过去 5年利润复合增速为 49%,典型的成长公司,但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。 物流自动化行业非常广阔,根据 GGII 统计我国 2017年物流自动化市场已达到 600亿元。由于空间大,海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等 20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为 6.8亿元,可以看到的成长空间还很大。 中鼎专注于物流自动化领域,借鉴大福经验,硬件+软件全面推进发展,硬件方面堆垛+穿梭车,软件方面 WCS+WMS 自主研发与海外合作并举,在确定锂电领域高端品牌形象之后,积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。 传统主业仍具成长性,2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。 公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车,在该领域做到 33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品,同心多元化发展成果显著。 2019年度公司年产 2.2万台节能型电叉产能投产,按照 IPO 募投计划,单价在 1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为 2.1万辆,单价在 7-9万之间的乘驾式叉车新增量为 0.1万辆,折合约为 3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快,现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。 盈利预测:预计公司 2019-2021年归母净利为 2.62、3.63、4.29亿元,增速分别为39.2%、38.3%、18.1%,维持“买入”投资评级,继续推荐!风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响
百利科技 建筑和工程 2019-05-10 20.80 -- -- 21.83 4.95% -- 21.83 4.95% -- 详细
年报业绩增长符合预期,现金流大幅改善。 公司全年实现收入11.83亿(+98.13%),归母净利润1.50亿,同比增加38.29%,扣非归母净利润1.36亿,同比增加30.77%,毛利率31.65%,同比下降7.18pct,经营活动净现金流3.35亿,同比转正,加权平均ROE14.55%,同比增2.63个百分点。公司业绩符合预期,ROE上升的主要原因为资产周转次数快速提升(从0.29提升至0.48)以及权益乘数略有提升(从2.22提升至2.39)。 锂电业务成长能力兑现,已成为公司的核心增长点。 本期公司锂电/石化业务分别为5.61、6.18亿元,锂电业务主要是来自于红马、巴莫以及国内各大正极厂商的整线/设备/设计订单。公司目前在手订单接近40亿,有力支撑2019年高增长。 公司毛利率下降主要是受业务结构影响,费用率控制良好。 公司毛利率为31.65%(-7.18pct),主要是业务结构当中高毛利的工程设计业务本期占比下降。费用率为12.88%(-2.19pct)。公司销售/管理.财务费用率分别为1.03%(+0.07pct)、8.75%(-0.79pct)、3.10%(-1.47pct)。财务费率下降明显的主要原因是本期偿还较多贷款。 成立合资公司进军高温质子交换膜领域,致力于打造燃料电池“中国芯”。 公司公告:与坤艾新材、自然人肖丽香成立合资公司百利坤艾氢能膜材,股权比例为45%、35%、20%,致力于高温质子交换膜研发及应用。合资公司将组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲),实验室按照巴斯夫(BASF)高温质子交换膜电极实验室标准建设,建设学术交流与开放平台,用于亚太地区各科研机构、氢燃料电池汽车厂商、企事业单位进行氢燃料电池领域的技术测试。 以高温质子交换膜膜电极(MEA)为核心的燃料电池总系统可以不依赖高纯氢气制备、储存,可直接使用甲醇重整出来的含杂质的氢气,复杂程度减低,运行无故障率提高,有效降低燃料电池本身的成本,具有非常大的价格优势。甲醇价格低廉,能够最大限度地利用现有加油站的便利,在乘用车上的应用将会更加容易和便利。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.26亿、4.77、5.72亿,增速分别为117%、46.5%、19.95%,对应PE分别为19.55、13.35、11.13倍,维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:锂电材料需求不济预期,公司订单交付及收入确认不及预期,下游客户招标不及预期,行业竞争加剧等。
伊之密 机械行业 2019-05-06 7.40 -- -- 7.57 2.30% -- 7.57 2.30% -- 详细
年报/一季报发布,19Q1开始业绩改善,回款良好 公司18年收入20.15亿元(+0.3%)、归母净利润1.75亿(-36.4%)、毛利率34.8%、净利率8.9%;18Q4收入4.88亿元(-10.3%)、归母净利润0.16亿(-77.4%)、毛利率32.8%、净利率2.7%;19Q1收入4.85亿元(+2.7%)、归母净利润0.53亿(+7.1%)、毛利率34.4%、净利率10.7%。各项周转率数据稳定。18FY和19Q1销售商品收到现金分别22.25亿和5.2亿元,经营性现金流净额持续为正,体现了良好的销售回款能力。 18年出口表现优异,注塑机未来将成为关键增长点 从内销和出口数据来看,18年内销/出口增速分别为-6.3%和21.6%,预计国内受到了国内制造业投资下行的影响,而自2014~2018年出口CAGR达到28%、体现了海外影响力提升和市场发开能力。 从不同产品销售来看,注塑机和橡胶挤出机在18下半年分别下滑8.7%和5.7%,注塑机业务毛利率小幅下降、可理解为人民币升值和原材料价格的滞后反映,而橡胶机毛利率实现了迅速提升。第二大主营业务压铸机在上下半年各下滑31.1%和32.8%,尤其是17下半年毛利率较上半年降低了7pct,预计随着未来销售量回升,毛利率也将有所提升。总体而言,注塑机的下游市场规模更大,近几年公司的注塑机业务持续增长能力也更强,预计未来将成为关键增长点。 黎明已至,19年投资景气度有望逆转 分析18年下半年注塑机行业出现的下滑现象,与国内机器人产销量、进口金属切学机床的状况相似,但同期GDP和工业产值并未出现大幅下滑,结合2018年6月15日和9月24日相继对中国500亿美元和2000亿美元出口产品分别征收25%和10%的关税,我们认为制造业的投资情绪影响更大。因此在近期中美贸易谈判渐入佳境的背景下,进口金属加工机床数据率先回暖,也是信心恢复一种体现。 国内数据方面,16下半年开始工业土地成交数据已经全面止跌回暖,18全年成交土地规划建筑面积增速达到了20%、尤其是12月和3月均体现出增速提高的态势。由此对应未来一年的制造业固定资产投资值得期待。而工业机器人产量数据仍然下滑,意味着部分行业投资仍然在探底过程,但未来已经值得期待。 结合2012年至今大/中/小型企业PMI与通用设备/专用设备行业的主营业务收入数据来看,专用设备与大型企业投资、通用设备与中型企业投资的相关度更高。因此随着投资回暖,制造业不同行业、板块投资对中游设备领域的影响将体现差异。公司所在的专用设备领域(按证监会分类)将逐步恢复收入和利润的增长。 盈利预测与投资评级:公司的主营产品技术优异、体现了市场份额扩张能力,但下半年因贸易摩擦导致制造业投资整体景气度下行、公司同期整体利润下滑。在贸易摩擦缓和、制造业投资回暖的背景下,下游投资情绪将逐步修复,公司的收入和盈利能力将全面改善、并提高市占率。结合年报和一季报的费用率数据,我们调整公司的利润预测,2019~2021年净利润分别为2.57亿(前值2.73)、3.23亿(前值3.57)和4.18亿元,EPS分别为0.6元、0.75元、0.97元,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济景气度下行影响行业需求;东南亚等主要出口市场经历去年大量产能转以后需求放缓;原材料涨价影响公司盈利能力;新产品投放低于预期。
先导智能 机械行业 2019-05-06 30.50 -- -- 31.70 3.93% -- 31.70 3.93% -- 详细
公司一季报发布,2019Q1收入继续维持高速增长,现金流大幅改善,整体符合预期。公司Q1营业收入为8.44亿元,同比+28.49%;归母净利润为1.94亿元,同比+12.04%,扣非利润为1.91亿元,同比+9.58%。EPS为0.22元,ROE为5.47%,同比下降0.56个百分点,经营活动产生的现金流量净额为-0.57亿元,而2018年同期为-4.88亿元。公司毛利率为45.35%(+3.23pct),净利率为22.98%(-3.38pct)。 公司毛利率恢复到历史最佳水平,净利率同比下降3.38pct,但是环比大幅提升3.89pct。毛利率大幅改善的主要原因我们判断是公司行业地位强势,设备行业阶段性供小于求导致下游价格压制因素削弱。本期公司期间费用率同比环比均大幅提升,Q1期间费用率为23.47%,同比提升10.63个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.71%(+0.33pct)、19.28%(+8.56pct)、1.47%(+1.77pct),资产减值损失比率为0.63%(+0.16pct)。 本期经营性净现金流出为0.57亿元,同比大幅改善。公司本期应收项为24.70亿元,其中应收账款/票据分别为9.43、15.26亿元,分别 同比+0.39%、145.48%。应收账款同比增速远低于营收增速,因而应收账款周转情况同比大大好转。公司收款情况良好,而支出部分值得注意的是:报告期内支付职工以及为职工支付的现金高达2.1亿元,同比+1亿元左右,其中5000万左右为支付往期应付,5000万左右为支付新增员工的现金,与本期管理费率/研发费率增加较快匹配。 两大前瞻指标环比连续改善:1)公司Q1存货为24.72亿元,同比-6.34%,环比+2.45%,以55-60%的成本率保守计算公司在手订单约为41-45亿元。2)公司Q1预收款为12.67亿元,同比-22.24%,环比+1.77%,前瞻指标稳中向好。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为10.31、13.65、16.99亿元,对应PE为27.3X、20.6X、16.5X。公司轻装上阵、订单情况良好,继续维持买入评级。 风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响
浙江鼎力 机械行业 2019-05-06 72.50 -- -- 73.59 1.50% -- 73.59 1.50% -- 详细
一季度如期高增长,人民币贬值带动毛利率与净利率双击,人均效率不断提升 19Q1收入3.84亿(+23.4%),归母净利润1.01亿(+44.1%),扣非后归母净利润1亿(+48.7%);毛利率42.9%、净利率26.3%,去年同期分别为37.5%和22.5%;销售商品收到现金3.89亿。 毛利率方面,按上一年度出口比例测算,出口主要以美元计价,美元兑人民币中间价18 /19年3月底分别:6.2881/6.7335,汇率变化可将毛利率从18Q1的37.5%升至19Q1的41.5~42%,而实际毛利率达42.9%,我们认为还有原材料价格下和规模效应的影响。 净利率方面,按年报账上美元资产(现金+应收账款-应付账款-预收款) 17/18年底分别为6,886万和9,472万美元,以此测算18/19年Q1汇兑损益极限分别为-2,138万元/-1,228万元,汇兑损失明显减少,但以往美元资产和汇兑损益并不一致,预计公司进行了套期保值或汇率掉期等操作,以减少汇率因素带来的利润波动。 需要注意的是,2011~2018年间人均收入CAGR11.4%、人均利润CAGR20.8%,在《20180719深度研究:面对激烈竞争和贸易摩擦,浙江鼎力有哪些方面可以给你信心?》中我们已经明确了规模效应和自动化会带来生产效率的提升,并且未来还将持续提升。 中美市场未来是核心中的核心,将成为公司和行业长期成长点 公司18年内销7.16亿(+84.2%)、占主营收入比重43.6%(17年35.4%)、毛利率43%,相比之下出口增速仅30.2%、毛利率仅38%,显然产能紧张的背景下18年销售主要保供国内市场。根据公司年报中与关联方交易信息,预计18年美国市场销量约6.5亿元(+75.9%)。由此可见,中美两大市场是公司最核心板块。 按照公司的出口和内销占比,18全年为56.4%和43.6%,但下半年达到48%和52%,有这两个比例测算19Q1内销1.67~2亿(约+60%~90%),出口1.86~2.17亿(约-10%~5%),预计其中中美市场仍能保持高于其他国外市场。2018自然年Genie和JLG的收入增速23.6%和25.6%,第四季度同比增速分别为19.2%和31.6%,且18年底JLG和Genie的在手订单分别为17亿美元(+7.6%)和8.7亿美元(+14%),由此可见美国市场需求之强劲。 同时,公司18年在其他地区的销量下滑了约20%,究其原因我们认为与欧洲(如土耳其等传统较大市场)经济增速放缓有关,尤其是欧盟区经济增速在17Q4见顶后开始下行,而美国的GDP增速仍然处于上行态势。随着今年4月德国BAUMA展上与荷兰大型租赁商签订1,000台设备销售,未来欧洲市场业务有望恢复增长趋势,尤其是在Q3大量交货之后。 国内市场臂车供应紧张,剪叉下半年需求有望恢复高景气度 国内市场目前出现了臂车缺货、剪叉需求增速放缓的局面,主要原因是各地方政府投资的会展中心、高铁/轻轨、市政综合体等项目和面板、半导体等大型工厂投资增长较为明显,这方面带来的16~30米规格臂车需求量较大。由于臂车的单价较高,大多数租赁商并未配置或者较少量采购臂车,资金壁垒决定了行业的稀缺有望持续数年。 以制造业厂房和物流中心建设为主要需求的剪叉呈现增速放缓,与18年底各设备厂销售优惠政策结算提前刺激了销量有关。18年工业土地新增量保持了20%的增速,且近期以注塑机为代表的设备订单陆续回暖,我们认为Q3整体制造业投资将恢复增长,剪叉需求将提升。 盈利预测及投资建议:公司的产品、品牌优势、规模优势和海外客户开发能力已经数年验证,因此在中美市场景气度持续向好、新产能陆续投放并实现产能爬坡的背景下,公司在未来几年有望保持高速增长。根据一季报各项费用率变化,我们调整公司盈利预测,19~21年净利润调整至7.27亿(前值7.34亿)、9.43亿(前值9.76亿)和12.9亿元(前值13.3亿),EPS为2.93、3.81和5.19元,维持“买入”评级。 风险提示:中国、美国经济下行导致出口需求减弱;中美贸易摩擦导致关税提高影响出口增长;原材料涨价或汇率波动影响盈利能力;新产能释放低于预期影响未来业绩增长。
徐工机械 机械行业 2019-05-06 4.40 -- -- 4.58 4.09% -- 4.58 4.09% -- 详细
2018年年报:收入444.1亿,同比+52.45%,归母净利润20.46亿,同比+100.44%,扣非归母净利润17.89亿,同比+115.73%,毛利率16.69%,同比下降2.2pct,净利率4.63%,同比+1.1pct,经营性净现金流33.09亿,同比+4.92%。18Q4收入103.34亿,同比+36.21%,归母净利润5.38亿,同比+121.54%。 2019一季报:收入144.20亿,同比+33.72%,归母净利润10.53亿,同比+102.74%,扣非归母净利润9.47亿,同比+92.34%,毛利率16.76%,同比下降1.35pct,净利率7.34%,同比+2.48pct,经营性净金现金流1.07亿,同比下降85.24%。 销售结构变动带动毛利率同比回落,环比看19Q1毛利率稳中有升:2018年公司起重机械、铲运机械、桩工机械和工程机械备件及其他实现收入157.46亿、50.13亿、48.79亿和89.02亿,同比增速为48.11%、39.79%、46.63%和72.89%,毛利率为21.62%、17.35%、19.66%和10.19%,分别同比降低1.48pct、2.93pct、2.73pct和增加2.11pct,在小吨位汽车起重机销量占比提升、低毛利率的工程机械备件业务高增速等多重因素共同影响下,公司2018年和2019年一季度毛利率分别同比降低2.2pct和1.35pct,但环比看,2019Q1综合毛利率已经企稳,较18年微增0.07pct。 受结算方式等因素影响,Q1经营性净现金流同比回落:2019Q1公司经营性净现金流1.07亿,同比降低85.24%,其中销售商品、提供劳务收到现金为114.1亿,与当期收入的比值为79.13%,低于历史同期水平,主要原因为按揭和融资租赁业务从办理放款手续到公司实际收到汇款存在短期的时间差,导致应收账款增长,同时公司积极排产,货款支付、人工及税费等支出增加。全年看,这一问题有望缓解,公司现金流有望恢复至正常水平。 期间费用率降至历史低位,营运质量实现较大提升:2018年公司销售费用率、管理费用率(含研发费用)和财务费用率分别为5.12%、5.77%和-0.04%,分别同比降低0.55pct、1.67pct、1.13pct,2019Q1进一步降至4.44%、4.40%和0.18%,分别同比降低0.62pct、1.22pct和0.46pct,2018、2019Q1期间费用率分别合计同比降低3.36pct、2.35pct,2019Q1期间费用率仅9%,处于历史低位,进而带动净利润大幅提升。2019Q1公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为75天和125天,营业周期降至200天以下,较2018年降低27天,处历史较好水平。 一季度起重机销量超预期,徐工作为行业龙头充分受益:2019Q1汽车、履带、随车起重机行业销量为12415台、653台、5229台,同比增速为70%、70%和43%,公司市占率为40.2%、61%和50%,均居行业首位,直接受益于行业高增长红利。 混改提升企业活力,子公司积极备战科创板:2018年8月,公司控股股东被纳入“双百企业”名单,未来国企改革有望取得新进展。此外挖机事业部是集团核心企业之一,2018年市占率为11.5%,2019年前三个月进一步升至13%以上,居行业第三。未来伴随混改持续推进,优质资产有望证券化,公司综合竞争力有望进一步提升。此外公司控股60%的子公司徐工信息在新三板停牌,积极备战科创板,有望进一步激发企业活力。 盈利预测:根据一季报,预计2019-2021年归母净利润为分别为40亿、50亿和60.8亿,EPS分别为0.51元、0.64元和0.78元,对应2019年PE仅9倍,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,基建投资落地不及预期等。
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.80 -- -- 30.50 -4.09% -- 30.50 -4.09% -- 详细
恒立液压发布2018年年报及2019年一季报: 1)2018收入42.11亿,同比+50.65%,归母净利润8.37亿,同比+119.05%,扣非归母净利润7.47亿,同比+105.59%,毛利率36.58%,同比+3.76pct,净利率19.88%,同比+6.25pct,加权平均ROE19.94%,同比+9.55pct。经营性净现金流7.99亿,同比+418.04%。拟每10股派发现金红利3.00元(含税),分配比例为31.63%。其中2018Q4收入10.51亿,同比+36.74%,归母净利润1.17亿,同比+10.97%,扣非归母净利润1.26亿,同比+25.76%。毛利率38.70%,同比+2.09pct,净利率11.06%,同比-2.51pct。 经营性净现金流4.27亿,同比+950%。 2)2019Q1收入15.69亿,同比+61.63%,归母净利润3.26亿,同比+108.13%,扣非归母净利润3.49亿,同比+99.18%,毛利率34.78%,同比+0.8pct,净利率20.83%,同比+4.67pct,加权平均ROE6.93%,同比+2.93pct。经营性净现金流1.56亿,同比+602.20%18年业绩基本符合预期,商誉减值+存货跌价准备构成大额支出:公司18年净利润8.37亿,落于此前业绩预告(8.2亿-8.8亿)的中枢偏下位置,主要原因是计提了存货跌价准备5454.8万(密封件超过使用时效)以及针对哈威茵莱计提商誉减值4698.3万,若剔除两者影响对应归母净利润为9亿以上。此外,公司非经常损益金额较大,主要包括政府补助3762万、理财产品收益1786.6万以及汇兑收益5128.3万。 Q1业绩超预期,现金流充沛,规模效应带动费用率加速下降:公司2018年管理费用率(含研发费用)、销售费用率为9.17%和2.73%,同比下降1.1pct 和0.72pct,2019Q1降至6.06%和1.24%,同比下降1.57pct 和1.17pct。公司财务费用受汇兑损益影响较大,18年受益人民币贬值,财务费用率为-0.72%,Q1人民币升值带动财务费用率升至2.26%,同比-2.78pct,其中汇兑损失约为4076万,扣除汇兑损失后的财务费用为负,与公司当前现金流充沛相互印证,Q1净利息收入超过500万。 挖机泵阀仍处于产能爬坡阶段,规模效应+销量结构变动将带动毛利率持续上行:分业务看,2018年公司挖机油缸、非标油缸、油缸配件、液压泵阀、元件与液压成套装置收入18.11亿、11.44亿、5.37亿、4.79亿和2.01亿,同比增速为56.95%、9.73%、226.36%、92.46%和17.21%,毛利率为41.35%、35.07%、35.74%、29.66%和21.07%,分别同比增加2.55pct、3.34pct、0.27pct、11.09pct 和4.28pct,其中液压泵阀毛利率增幅亮眼,截至2018年末公司小挖泵阀市占率近30%,而中大挖泵阀仍处于产能爬坡阶段,规模效应+销量结构变动有望带动毛利率持续上行。 泵阀、马达、油缸等多重因素驱动,2019年经营目标有望超额完成:公司2019年经营目标为营业收入增加15%,重大资本支出拟定3亿元,将主要用于挖机油缸技改以及铸件二期。但综合考虑到中大挖泵阀产能释放、6~50吨级挖机用回转马达贡献新增量(已在主机厂装机验证)、油缸技改、液压系统市场开拓顺利,预计这一目标有望超额完成。 加大非挖掘机市场开拓力度,加速向全球液压系统综合服务商前进:1)2018年,公司在与日本本土油缸品牌以及力士乐的竞争中获得日本磁悬浮大盾构项目订单,公司全球知名度和竞争力得到有效提升;2)公司在汽车吊、水泥泵车、高空作业车领域均有所建树,已进入马尼托瓦克、特雷克斯等供应链;3)加大液压系统市场开拓力度,中标国家天文台眼FAST 液压促动器项目、万达广州舞台秀项目、海洋升降平台项目、波能发电项目等;4)工业液压件增长平稳,积累了海天、伊之密、博创等优质客户,有力保障未来增长潜力与盈利持续性。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年净利润分别为11.6亿、14.1亿和16.1亿,EPS 分别为1.32元、1.6元和1.83元,对应2019年PE 不足24倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:基建投资落地不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,泵阀产能爬坡不及预期等。
诺力股份 交运设备行业 2019-04-25 19.08 -- -- 20.23 6.03% -- 20.23 6.03% -- 详细
公司拟回购股份1.5亿-3亿元,彰显发展信心。2019年4月17日公司发布以集中竞价方式回购公司股份预案的公告,拟以公司自有或自筹资金回购股份不低于1.5亿元,不超过3亿元,回购价格不超过26.07元/股。其中,拟用于实施股权激励/员工持股计划的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元;拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元。 按回购金额上限3亿元、回购价格上限每股26.07元进行测算,预计回购股份数量约为1,150.75万股,占公司目前已发行总股本的4.30%。短期来看回购计划展现了公司对未来发展的信心,释放积极信号;长期来看,股权激励可充分调动管理者和重要骨干的积极性,而发行可转换债券则可以丰富公司融资渠道。 中鼎为国内物流自动化翘楚,拿单能力极强,锂电领域拥有国内外一线客户。2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权,三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是,中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构,持续与LG、宁德时代、BYD等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,锂电总接单量3.73亿。2018年公司新增订单15.73亿元,同比+53%。其中,锂电总接单量9.36亿元,同比+151%,结构上宁德、LG、BYD占到80%以上。期末在手订单达到了18.87亿元。2019年Q1公司锂电业务再次斩获孚能6亿元订单,彰显出极强的拿单能力。 中鼎过去5年利润复合增速为49%,典型的成长公司,但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。物流自动化行业非常广阔,根据GGII统计我国2017年物流自动化市场已达到600亿元,其中立体仓库+自动分拣+AGV等突破400亿元。由于空间大,海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等20亿美金年收入以上的巨头。而诺力作为国内拿单能力前三的企业,目前的收入规模仅为6.8亿元,可以看到的成长空间还很大。中鼎专注于物流自动化领域,借鉴大福经验,硬件+软件全面推进发展,硬件方面堆垛+穿梭车,软件方面WCS+WMS自主研发与海外合作并举,在确定锂电领域高端品牌形象之后,积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。 传统主业仍具成长性,2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车,在该领域做到33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品,同心多元化发展成果显著。2019年度公司年产2.2万台节能型电叉产能投产,按照IPO募投计划,单价在1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为2.1万辆,单价在7-9万之间的乘驾式叉车新增量为0.1万辆,折合约为3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快,现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。 盈利预测:考虑中鼎设备订单交付一般需要跨年,在手订单转化为收入较为平滑,我们将2019年-2020年归母净利润由3.10亿、3.94亿下调至2.57亿、3.50亿,预计公司2019-2021年归母净利为2.57、3.50、4.15亿元,增速分别为36.6%、36.2%、18.5%,对应估值为17.6、13.0、10.9倍,维持“买入”投资评级,继续强烈推荐! 风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响
三一重工 机械行业 2019-04-19 13.13 -- -- 13.22 0.69% -- 13.22 0.69% -- 详细
三一重工发布一季报业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润30亿到33亿,同比增加-120%,扣非归母净利润29亿到31.5亿,同比增加133.5%-153.6%。公司业绩再次超预期,主要原因包括工程机械销量持续高景气、公司国内国外市占率快速提升、数字化升级带动经营质量提升以及费用率下降带动盈利水平大幅提高。 3月挖机销量创历史新高,三一市占率快速攀升 根据中国工程机械协会数据,3月挖掘机销量44278台,同比增加15.7%,其中内销41884台,同比增加14.3%,出口(含港澳)2394台,同比增加48%。Q1挖机销量合计74779台,同比增加24.5%,创历史新高,其中内销55913台,同比增加23.9%,出口(含港澳)5495台,同比增加32.5%。三一重工3月销量为11208台,同比增加35.2%,市占率25.3%,一季度累计销量19592台,同比增加52.3%,市占率26.2%。公司3月单月销量、一季度累计销量以及市占率均创历史新高! 中大挖占比提升带动盈利改善,出口高增长打开成长空间 3月国内小挖/中挖/大挖销量同比增速分别为14%、18.6%和7.3%,累计同比增速分别为27.5%、和9.2%,而三一重工3月小挖/中挖/大挖销量增速分别为33.6%、62%和11.1%,累计增速分别为55.7%、55.9%和33.6%,3月单月销量增速和一季度累计增速均高于对应行业增速,销量结构持续优化,有望带动毛利率提升。 3月行业出口(含港澳,下同)2394台,同比增加48%,其中三一出口764台,占比为32%%,一季度行业累计出口5495台,同比增加32.5%,其中三一出口1934台,占比为35.2%。 起重机市占率居行业第二,出口占比提升带动毛利率恢复 1-2月行业汽车起重机销量同比增速为58%,公司销量同比增加92%,累计市占率提升至26.3%,位居行业第二。从2018年11月开始公司汽车起重机市占率便已升至行业第二,2019年前两个月行业地位进一步巩固,伴随2018H2 高毛利的起重机出口数量出现一定反弹,有望带动盈利回升。 混凝土销售渠道继续下沉,农村市场贡献新增量,盈利水平仍有较大提升空间 后周期混凝土机械销量仍处于快车道,2019年需求继续下沉,农村市场贡献新增量,规模效应和产品结构调整(高毛利泵车占比提高)有望带动毛利率提升,2018年公司混凝土机械毛利率为25.24%,上一轮行业高点时层超过40%,向上仍有较大修复空间。 3月社融大超预期,利好地产与基建投资,对标卡特当前估值仍具吸引力 3月新增社融2.86万亿,同比多增1.29万亿元,新增人民币贷款1.96万亿,同比多增0.82万亿元,利好基建与地产投资。伴随2018H2推出的基建项目进入密集施工期以及各省2019年基建规划明确、3月小松开机时间出现回升,均预示下游施工量并不悲观,我们看好公司在行业高景气时期凭借自身实力实现市占率与盈利水平的快速提升。对标全球龙头卡特比勒(2019年PE为12倍以上),公司当前成长性更强,估值更具吸引力,有望迎来戴维斯双击。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司一季报业绩预告超预期、Q1挖掘机销量和起重机销量持续高景气,上调公司盈利预测,将2019-2021年盈利预测分别由93亿、104亿、113亿上调到102亿、122亿和135亿,调整后的EPS分别为1.22元、1.46元以及1.61元,对应2019年PE不足11倍,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:基建投资落地不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
安徽合力 机械行业 2019-04-17 12.32 14.40 44.00% 12.81 3.98%
12.81 3.98% -- 详细
安徽合力:国内叉车龙头,稳健经营现金牛 安徽合力为国内叉车龙头,主导产品“合力、HELI”牌系列叉车综合性能处于国内领先、国际先进水平,连续多年位居世界工业车辆行业前10强。公司业绩稳健,收入利润规模仅在2012年和2015年出现小幅下降。近三年销售商品提供劳务收到的现金占当期收入的比例都在70%以上,经营活现金净流量稳步提升,优秀的回款能力和充沛的现金流有效加强公司流动性及抗风险能力。 叉车行业弱周期属性明显,电动化趋势不可阻挡 叉车主要发挥物料搬运的功能,其产品属性决定了下游需求分布广泛,因此受单一行业景气度影响较弱,具备弱周期特点。2007-2018年,我国叉车销量由15.24万辆增至59.73万辆,CAGR为13.22%,11年间仅3年为负增长。市场格局方面,国内叉车行业双寡头格局清晰,合力和杭叉占行业销量四成以上。 展望未来,物流行业快速发展、存量叉车更新需求以及电动化趋势将成为未来叉车行业发展的重要驱动力:1)近几年物流行业规模迅速扩张,伴随人工成本和土地成本日益上涨,机器替人有望持续演绎;2)2010年以来全球叉车销量复合增速10%+,行业逐渐步入存量时代。根据我们的测算,2019-2021年全球叉车年均更新需求在95万辆以上,庞大的更新需求有望拉长行业景气周期,平滑销量波动;3)对标发达国家,我国叉车电动化率仍有提升空间,叠加“国四”标准有望于2020年落地,叉车电动化有望加速。 夯实叉车主业,创新驱动发展,践行价值创造 1)截至2018年底,控股股东叉车集团拥有以合肥总部为中心,以宝鸡合力、衡阳合力、盘锦合力、宁波力达为生产基地,以合肥铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥厂等核心零部件体系为支撑的百亿产值产业布局,我们预计上市公司安徽合力现有产能约14万台叉车/年,收购宁波力达后关联交易规模缩小,叠加2018Q3以来原材料降价,盈利能力有望继续提升;2)2018年12月,公司收购宁波力达扩充电动叉车产能,今后不排除集团旗下其他优质资产借助上市公司平台进行整合的可能性;3)2016年以来,公司先后与永恒力和采埃孚成立合资公司布局叉车租赁业务以及驱动桥、变速箱等核心部件,同时在成立合力东南亚(泰国)中心,产业链布局和销售网络建设进一步完善,综合竞争力进一步提升;4)公司坚持创新驱动发展的战略,研发费用率基本维持在4%以上,低调布局AGV、工业互联网以及叉车无人驾驶领域;5)公司控股股东叉车集团是安徽省国资委100%控股企业,属于地方国企改革第一梯队,有望受益于改革红利。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司2019年经营指引、近年物流行业的快速发展以及公司盈利改善,预计2019-2021年公司归母净利润分别为7.08亿、7.98亿和9亿,对应2019年PE不足13倍,对标同行业杭叉集团(2019年14倍PE)仍有提升空间,叠加国企改革等政策催化,我们认为公司合理估值为15倍左右,对应目标价为14.4元,持续推荐,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:制造业投资复苏不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
徐工机械 机械行业 2019-04-17 4.93 -- -- 5.24 6.29%
5.24 6.29% -- 详细
徐工机械发布2018年业绩快报,预计实现收入444.1亿,同比增加52.45%,营业利润21.12亿,同比增加85.23%,归母净利润20.42亿,同比增加100.04%,加权平均ROE8.27%,同比增加3.57pct。 同时公司发布一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润9.5亿-11.5亿,同比增加83%-121%。公司业绩超预期,主要原因包括起重机行业持续高景气以及期间费用率管控较好带动盈利水平大幅提升等。 起重机龙头地位稳固,新品研发助力优势再巩固 2019年1-2月,行业汽车起重机/随车起重机/履带起重机销量分别为5784台、3561台和278台,同比增速分别为58.38%、66.95%和32.38%,公司销量分别为2390台、1557台和126台,市占率分别为41.32%、43.72%和45.32%,连续多年居行业第一。2017年公司在百吨级以上大吨位移动式起重机市场占有率达55.6%,千吨级以上全地面起重机全面替代进口形成市场主导优势。伴随产品更新升级为G系列,产品效率、精度和安全性都得到了大大的提升。 原材料降价+资产负债表修复,2019年盈利弹性有望提升 公司历年毛利率与原材料成本占比呈现明显的负相关关系,2018Q3以来,钢材价格持续回落,有望带动公司毛利率提升。同时,公司资本结构与营运能力实现较大提升,前期严格控制信用销售带来的积极影响逐步显现,应收账款账龄逐渐优化,预计资产负债表修复接近尾声,19年盈利弹性有望进一步释放。 布局AWP+泵阀,收入结构不断优化,核心部件自制带动盈利提升 2018年公司非公开发行募集资金净额24.9亿,高空作业平台和液压阀为重点布局方向,二者投资额占比约50%。目前国内高空作业平台渗透度低,处于快速成长期,高端液压阀处于国产替代阶段,市场空间广阔。两项业务有望平滑工程机械周期波动,公司收入结构和盈利能力有望得到提升。 混改提升企业活力,子公司备战科创板再迎催化剂 2018年8月,公司控股股东被纳入“双百企业”名单,未来国企改革有望取得新进展。此外挖机械事业部是集团核心企业之一,市占率从2016年的5%~6%水平提升至18年的11.5%,2019年前两个月进一步升至12%以上,居行业第三。未来伴随混改持续推进,优质资产有望证券化,公司综合竞争力有望进一步提升。此外公司控股60%的子公司徐工信息在新三板停牌,备战科创板,公司再迎催化剂。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司一季报超预期、起重机销量超预期以及公司盈利改善,上调公司盈利预测,将2018-2020年盈利预测由20.5亿、30.5亿和40.4亿调整到20.41亿、40亿和50亿,调整后的EPS分别为0.26元、0.51元和0.64元,对应2019年PE约为10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:基建、房地产投资落地不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。
三一重工 机械行业 2019-04-03 13.04 -- -- 14.06 7.82%
14.06 7.82% -- 详细
三一重工发布年报,业绩整体符合预期 2018 年公司实现营业收入558.22 亿,同比增加45.61%,归母净利润61.16 亿,同比增加192.33%,扣非归母净利润60.37 亿,同比增加237.94%,经营活动现金流净额105.27 亿,同比增加22.91%,综合毛利率30.62%,同比提升0.55pct,净利率11.29%,同比提升5.48pct,加权平均ROE 为21.45%,同比提升12.76pct,基本每股收益0.7907 元,拟每10 股派发2.6元现金红利(含税)。 起重机、混凝土机械毛利率如期回升,预计销量结构变化等因素拖累挖机毛利率略有下滑 分业务看,混凝土机械、挖掘机、起重机、桩工机械、路面机械分别实现收入169.64 亿、192.47亿、93.47 亿、46.91 亿和21.32 亿,同比增速分别为34.64%、40.80%、78.26%、61%和58.73%,毛利率分别为25.24%、38.66%、24.85%、37.3%和31.34%,分别同比增加1.02pct、-1.96pct、1.86pct、6.65pct 和13.14pct。公司各项业务收入规模均实现较大提升,大部分业务(除挖掘机外)毛利率如期回升,而挖掘机业务毛利率回落1.96pct,我们判断可能的原因包括Q4 小挖销量占比提升以及原材料价格波动等。 费用率下降明显,盈利弹性进一步释放 18 年公司费用率合计15.02%,同比下降5.03pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.97%、6.81%和0.24%,分别同比下降2.03pct、-0.2pct 和3.2pct,管理费用率略有提升的主要原因是研发费用率同比提升1.13pct,扣除研发支出后的管理费用率为3.67%,同比下降0.93pct。 严格把控销售政策,经营活动现金流创历史新高 18 年公司经营活动现金流净额105.27 亿,超出净利润(61.16 亿),创历史新高,其中销售商品、提供劳务收到的现金为596.45 亿元,与营业收入(558.22 亿)匹配程度非常高,说明公司严格控制销售政策,高度重视销售回款情况,这与公司同期应收账款天数降至126 天(同比降48 天)、存货周转率升至 4.03 次(17 年为3.87 次)相互印证,公司现金流充足,货币资金高达120 亿,抗风险能力大大加强。 2018H2 出口明显加速,海外市场打开长期成长空间 2018 年公司出口收入136.27 亿,同比增加17.29%,毛利率25.15%,同比下降0.35pct,其中下半年出口收入75.35 亿,同比增加29.49%,东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均快速增长,挖机海外市场高速增长,市占率实现较大提升。 公司挖机市占率提升超预期,起重机+混凝土机械盈利恢复,2019 年利润仍有提升空间 1)挖机行业销量持续强劲,公司市占率提升超预期。今年前两个月,三一小挖、中挖、大挖市占率为29.52%、23.56%和26.04%,较18 年提升4.72pct、2.87pct 和5.55pct;大挖占比由不足10%升至14%,SY485H 在40 吨级以市占率24.6%,居行业第一;2)起重机行业销量超预期,从18 年11 月开始公司汽车起重机市占率升至行业第二,19 年前两个月行业地位进一步巩固,2018H2 高毛利的起重机出口数量出现一定反弹,有望带动盈利回升;3)混凝土机械行业销量处于快车道,2019 年需求继续下沉,农村市场贡献新增量,规模效应和产品结构调整(高毛利泵车占比提高)有望带动毛利率提升。 盈利预测:预计2019-2020 年公司净利润分别为93 亿和104 亿,对应PE 分别为11.5 倍和10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:基建项目落地速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
徐工机械 机械行业 2019-03-29 4.30 -- -- 5.36 24.65%
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起重机接力挖机高增长,行业景气度有望持续至2020年2019年1-2月起重机接力挖机高增长,整体销量增速超预期。考虑到春节因素,我们认为1-2月合计销量更能代表行业情况。1-2月行业汽车起重机销量5784台,同比增加58.38%,随车起重机销量3561台,同比增加66.95%,履带起重机销量418台,同比增加99.05%,进一步延续18年高增长趋势。销量结构上,随车起重机占比有所增加,考虑到随车吊兼具运输功能和汽车起重机的吊装功能,性价比优势更加明显,或将对汽车起重机形成一定替代作用。 与挖掘机类似,本轮起重机行业的复苏动力也包括环保因素(国标切换)、更新需求以及基建放量等因素,但在施工顺序和更新节奏上,起重机略滞后于挖掘机,预计2019-2020年为密集更新期,叠加2020H2国标切换以及2018H2密集推出的基建项目进入集中施工期,预计此轮起重机景气周期有望超预期。 行业集中度不断提升,竞争较为充分,进入壁垒提升 16年至19年前两个月,汽车起重机CR3(徐工+三一+中联)由85.29%提高至93.48%,CR5由94.13%提高至99.19%,行业竞争充分,进入壁垒提升。公司层面,徐工持续保持龙头地位,汽车起重机市占率40%以上,随车起重机市占率更高;其次,19年前两个月,三一汽车起重机市占率26.30%,较18年提升3.97pct,居行业第二,中联市占率25.86%,居行业第三。 徐工机械:2018年业绩略超预期,2019年盈利仍有较大弹性 1)起重机市占率多年居行业首位,新品研发助力优势再巩固。截至18年,公司起重机综合市占率为40%,居行业第一。2017年公司在百吨级以上大吨位移动式起重机市场占有率达55.6%,千吨级以上全地面起重机全面替代进口形成市场主导优势。伴随产品更新升级为G系列,效率、精度和安全性都得到了大大的提升。 2)原材料降价+资产负债表修复,2019年盈利弹性有望提升。公司历年毛利率与原材料成本占比呈现明显的负相关关系,2018Q3以来,钢材价格持续回落,有望带动公司毛利率提升。同时,公司资本结构与营运能力实现较大提升,前期提高销售政策带来的积极影响逐步显现,应收账款账龄逐渐优化,预计资产负债表修复接近尾声,19年盈利弹性有望进一步释放。 3)布局AWP+泵阀,收入结构不断优化,核心部件自制带动盈利提升。18年公司非公开发行募集资金净额24.9亿,高空作业平台和液压阀为重点布局方向,二者投资额占比约50%。目前国内高空作业平台渗透度低,处于快速成长期,高端液压阀处于国产替代阶段,市场空间广阔。两项业务有望平滑工程机械周期波动,公司收入结构和盈利能力有望得到提升。 4)混改提升企业活力,集团优质资产有望证券化。2018年8月,公司控股股东被纳入“双百企业”名单,未来国企改革有望取得新进展。此外挖机械事业部是集团核心企业之一,市占率从16年的5%~6%水平提升至18年的11.5%,19年前两个月进一步升至12%以上,居行业第三。未来伴随混改持续推进,优质资产有望证券化,公司综合竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:综合考虑起重机行业增速超预期,公司受益于行业高成长红利与原材料降价等多重利好因素,上调公司盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为20.5亿(前值20.5亿)、30.5亿(前值25.3亿)和40.4亿(前值30.3亿),调整后EPS分别为0.26元、0.39元和0.52元,对应PE分别为16倍、11倍和10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:基建项目落地速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名