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曾帅

天风证券

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璞泰来 电子元器件行业 2017-12-07 53.97 85.00 57.44% 58.47 8.34% -- 58.47 8.34% -- 详细
上游产业多线布局,优质客户保障高速成长。 公司业务覆盖负极材料、前段生产设备、涂覆隔膜、铝塑包装膜等,占锂离子电池总价值量的60%以上,公司锂电材料+设备双业务布局,双重受益于新能源产业发展。 2013-2016 年公司营业收由1.85 亿增加至16.77 亿,CAGR 为108.59%,归母净利润由0.06 亿增加至3.54 亿,CAGR 为289.70%,预计17 年归母净利润将在5 亿左右。公司与ATL、CATL、三星SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等多家国内外知名锂电池生产企业建立良好的长期合作关系,连续多年ATL/CATL 对公司营收贡献超过50%。公司抢先与优质动力锂电厂商建立深度合作,伴随募投项目产能释放,高成长可期。 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化。 未来新能源汽车将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。市场竞争加剧叠加扩产规模效应促进成本下降,新能源汽车价格将持续下降,消费有望成为主要驱动力。当前锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度进一步巩固。 材料业务:负极材料+涂覆隔膜+铝塑包装膜齐发力,绑定龙头成长无忧。 伴随新能源汽车的快速发展,我国锂电池材料市场增长迅猛。据高工锂电预测,到2018年国内负极材料市场有望增加到100 亿元,到2020 年国内湿法隔膜需求21.7 亿平米,2017 年铝塑膜市场规模为38.3 亿元。2015-2016 年,子公司江西紫宸在负极材料市占率分别为12.64%、14.80%,位列行业第三,连读多年对多家海内外优质电芯厂供货,预计未来将持续贡献业绩;子公司东莞卓高的涂覆隔膜业务取得一定突破,毛利率有望提升;子公司东莞卓越突破铝塑膜技术瓶颈,开始陆续进入知名电信厂商供应体系,未来有望深度受益于大客户和国产化带来的机遇实现更大成长。 锂电设备:产品定位中高端,未来业绩支撑坚实。 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,预计2017-2020 年全球动力锂电设备投资累计额将分别达到781 亿、929 亿、1135 亿和1436 亿,其中涂布机投资占比高达20%,对应四年累计投资空间为131 亿。子公司新嘉拓为国产涂布机龙头,2016 年在国产锂电池设备中排名第三位,市场份额为5.2%。公司产品竞争力强,销量持续走高,ATL90%的涂布机来自新嘉拓,其他客户包括银隆、中航锂电等扩产意愿强烈的电芯厂,有力支撑公司业绩。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,携手CATL 和ATL 共创辉煌。预计2017~2019 年公司净利润为5.28 亿、7.95 亿和11.07亿元,EPS 分别为1.22 元、1.84 元、2.56 元,对应PE 分别为44 倍、29 倍和21 倍,强烈看好,首次覆盖给予“买入”评级,目标价85 元。
浙江鼎力 机械行业 2017-12-06 72.67 96.20 31.71% 74.28 2.22% -- 74.28 2.22% -- 详细
拟增资购买CMEC公司25%股权,深度合作美国经销商 公司公告将以2000万美元购买美国CMEC公司发行的A类别股份62.5万股、对应投后25%的股权,并取得相应的投票权和重大管理决定参与机会。 CMEC的2016收入2913.48万美元、净利润37.47万美元;2017前三季度收入5012.6万美元、净利润422.29万美元,我们预计其全年收入6500~7000万美元、净利润550~600万美元。CMEC在2017年以来取得了快速的增长,我们判断与其和鼎力的合作有关,随着双方深度合作,未来将保持高增长。 CMEC没有业绩承诺,但将努力在2018~2020年实现鼎力产品在美国市场营收目标:5200万美元、6700万美元和8200万美元。根据我们的预测,今年CMEC代理鼎力的产品销售将达到1.5~2亿元(约2272~3030万美元),基于此可预测CMEC2018~2020年代理鼎力产品的增速不低于128.9~71.6%、28.8%、22.4%。 布局全球市场,未来两年最大增长点,三大品牌联合 公司经历了2015年国内市场爆发后,2016年调整经营策略,逐渐将销售重心向海外倾斜,在2015年以1亿元投资意大利Magni公司20%股权,联合研发新型臂式平台产品并在2016年中国BAUMA展上获得高度关注。本次参股CMEC公司,并在较早前实现了对日本的销售,由此全面布局美欧日全球三大市场,2016年这三个市场保有量分别超过60万台、30万台和15万台,将是公司未来重要销售市场。 我们预测今年公司出口业务占比超65%、7.9亿元、未来超70%,出口美国市场占比40~50%、欧洲20~25%,2017~2019年出口有望保持70%、60%、50%增长,成为最强劲增长动力。以往在欧美销售策略为“自主平牌Dingli+经销商品牌Magni、CMEC”双品牌转变为公司“主品牌+两大子品牌”模式,能够长期的品牌积累优势。 定增扩产,远期产能有望提高25亿元 公司在11月份完成了定增募集资金(8.8亿元),实际项目建设已经接近1年。该建设项目将增加3,200台大型高空作业平台产能,根据前几年公司臂式平台销售均价30万/台计算,对应9.6亿元销售额。若未来高端产品销售比例提升、均价有望提高到40~50万元/台,对应销售额12.8~16亿元。我们预计在2019年完工投产、2021年全面达产,参考IPO募投项目今年产能释放情况,远期臂式平台产能有望超5,000台、峰值产能超25亿元。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质,客户口碑好,已做好战略布局,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的前提下,能够实现未来高速成长。我们预测公司2017年~2019年的净利润预测为3.07亿、4.6亿元和6.68亿元,相应的EPS 1.74元、2.6元和3.77元,坚定维持“买入”评级,半年内目标价96.2元。
浙江鼎力 机械行业 2017-11-30 68.54 96.20 31.71% 74.45 8.62% -- 74.45 8.62% -- 详细
定增完成,2021年有望扩充臂式平台16亿年产值 公司公告完成新定增项目的验资,本次定增将发行14,426,229股、发行价61元/股,募集资金总额8.8亿元、扣除各种发行费用后募集资金净额8.65亿元,用于大型智能高空作业平台建设项目(预计总投资额9.77亿元)。 根据最新的定增方案,该建设项目将增加3,200台大型高空作业平台产能,我们预计在2019年完工、2020年产能爬坡、2021年全面达产。若根据前几年公司臂式平台销售均价30万/台计算,对应9.6亿元销售额,但随着高端产品的比例提升,未来销售均价有望提高到40~50万元/台,对应销售额12.8~16亿元。参考IPO募投项目今年产能释放情况,远期臂式平台产能有望超5,000台、峰值产能超25亿元。 未来两年最大看点:稳步提高海外市场占有率 公司经历了2015年国内市场爆发后,2016年调整经营策略,逐渐将销售重心向海外倾斜,同时投资了意大利Magni公司并联合研发了新型臂式平台产品。2016年北美市场需求预计为12~13万台,但Genie和JLG两大巨头销售收入分别下降5%和10%,可见技术差距在缩小、鼎力等公司将向巨头发起挑战。公司的欧美销售将有望提速,同时签约日本租赁商NJM、成为要求最苛刻市场的供应商。 目前公司的出口业务占比稳定维持在60%以上,我们预计未来几年公司出口业务占比有望超过70%、将成为公司最强劲增长动力,2017~2019年出口业务增速有望保持70%、60%、50%。 国内竞争优势明显,市占率保持约40% 作为国产的龙头,公司已经从与美国两大品牌JLG、Genie瓜分国内市场到现在引领同行,在剪叉平台领域全面替代进口。我们预计今年国内新增设备1.3~1.4万台、公司市占率约40%、Genie和JLG合计低于25%,国产设备的市占率已经接近70%。 公司的核心竞争力在于产品的稳定性,经过多年的客户使用验证了故障率明显低于国内同行,得到租赁商客户高度认可。未来5年国内市场仍将保持25~30%的增速。 另一方面,公司综合毛利率超过40%以上,核心竞争优势来源于人力成本控制及“机器换人”带来的超高生产效率。横向对比来看,公司单位人力成本仅为8万左右,低于市场平均水平;人均产出逐年提升,目前已达到119万元以上。成本控制和生产效率明显优于其他工程机械公司。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质,客户口碑好,已做好战略布局,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的前提下,能够实现未来高速成长。考虑到定增完成带来的股本增加,调整2017年~2019年的净利润预测为3.02亿、4.51亿和6.55亿元,相应的EPS 1.71元、2.55元和3.7元,维持“买入”评级,目标价元。
三一重工 机械行业 2017-11-23 8.82 13.22 55.16% 9.20 4.31% -- 9.20 4.31% -- 详细
18年挖掘机需求或达16万台,三一市占率不断提高 2016年8月至今挖掘机持续热销,2017年1-10月累计销售11.2万台、同比增长98.2%,在下半年高基数基础上仍旧保持高增长。我们预计全年挖掘机销量将超13.5万台、同比增长超90%,2018年将超16万台、同比增长约20%。根据行业协会数据,公司的挖机市占率将从2009年6.5%持续提高至当前22.4%、早已超越卡特、小松、日立、神钢、斗山等巨头,2018年有望进一步提升至25%,进一步巩固国内龙头地位、并实现国际化销售。 全行业混凝土设备二手机库存历史低位,起重机同样紧俏 混凝土泵车施工和销售较挖掘机滞后,今年上半年逐步实现二手机库存去化,目前已经处于较低的位置,多个型号的泵车只能采购新机、在央视报道中甚至出现客户主动提价加急。因此在过去一年低基数的基础上,有望在2018年实现翻倍增长,重现挖掘机热销局面。 根据行业协会数据,1-10月公司的汽车起重机销量增长118%、市占率回升至近20%,履带起重机销量增长77%、从2014年25%市占率提升至今37%。由此可见,公司三大主营业务均取得高速成长,牢牢占据行业前列。 基建项目开工、更新周期叠加之后,环保再助力各类工程机械的需求旺盛,叠加了“十三五”基建项目陆续开工和2009-2012年间销售的工程机械更新周期到来等双重影响。初次之外,北方环保核查推进,大量排放标准不达标的“国二”挖掘机、“国三”搅拌车和“国四”泵车等都将面临施工限制,明年或将在全国范围出现淘汰排放不达标设备的局面,各类工程机械产品有望持续热销。 近期北京等多地颁布为期半年的“停工令”之后,挖掘机和混凝土设备仍然热销,说明全国多地出现了多重需求叠加的局面。 “中国名片”,除了“一带一路”外,更值得全球瞩目 未来伴随“一带一路”战略的持续推进,公司海外营收占比从2009年的20%提高到2016年的41%、未来有望提高至50%,龙头企业核心竞争力得以显著提升。 在中国金融市场逐步对外开放的背景下,以三一重工为代表的中国装备将受到全球关注,将具有全球定价、全球资产配置的属性,尤其是在卡特彼勒和特雷克斯股价接连创新高、公司核心零部件供应商恒立液压三季报股东已出现外资股东的背景下,公司作为国内工程机械行业的龙头,长期投资价值更高。 盈利预测:公司作为国内工程机械的龙头,技术领先、正在开拓全球市场。在国内设备更新周期、“十三五”基建项目落地以及环保加严的背景下,国内销售将保持高增长。而海外业务在“一带一路”和公司海外布局加强的努力下,海外营收占比有望在未来提高至50%,成为全球性龙头。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25.3亿、40.4亿和51.3亿元,对应EPS分别为0.33元、0.53元和0.67元,维持“买入”评级,目标价13.22元。
三一重工 机械行业 2017-11-07 7.85 9.00 5.63% 9.17 16.82%
9.20 17.20% -- 详细
营收净利润保持高增长,奠定全年超预期判断 2017年10月31日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入达281.59亿元,同比增长70.8%,实现归属股东净利润达18.02亿元,同比增长932.6%。其中,公司第三季度营收达89.51亿元、同比增长69.87%,实现净利润达6.43亿元,同比增长1654.19%。我们认为公司盈利能力显著提升的主要原因为: 工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械等设备销售额较去年同期大幅增长,产品毛利率水平提升。据下游租赁商反馈结果来看,各类工程机械出租率维持高位,市场热度不减,将持续到明年下半年。三一挖机、混凝土、起重机械仍然是三大王牌产品,营收贡献比占80%以上,行业地位稳固。 经营性现金流充沛高达68.8亿元、数额大幅改善,较去年同期显著增长,且超过2010年经营现金流高点;应收账款和存货保持一贯的低水平,今年每个季度的三费比例均比上年同期下降,年度ROE持续上行,有望超9%,多项数据表明公司经营良好,财务数据不断优化。 工程机械行业持续超预期,龙头将加速受益 今年前三季度,工程机械行业整体超预期,根据中国工程协会数据,1-9月挖掘机累计销售超过10万台,同比增长100%,总体上呈现为淡季不淡全年火爆。1-9月公司累计销售各类挖掘机22341台,同比增长125%,各项指标依然是挖机行业龙头,且大幅超过行业平均水平。主要受益于下游基础设施建设,市政水利项目的持续规划和加速落地,另外城市轨道交通网建设也较大刺激了混凝土机械和起重机械的需求。 海外业务风生水起,加速追赶国际龙头 受益于“一带一路”发展战略和欧美市场基建规划需求,海外市场营收占比逐步提高。印度、欧洲、中东、亚洲市场同步上行,加速增长。进一步维持稳固海外代理商体系,推进国际化营销体制转型,调整海外销售机构及负责区域,提升海外服务和应变能力。二、三季度海外收入受人民币贬值影响,汇兑损益对利润影响较大,九月份以来,人民币为升值趋向,预计全年海外业务的汇兑损益不会较大影响业绩。工程机械国际巨头卡特彼勒前三季度实现营业收入325.7亿美元,同比增长12%,归母净利润20.5亿美元,同比增长86%,三一重工在收入规模上虽远小于巨头卡特,但凭借其强劲的增长能力和海外市场拓展能力,有望成为下一个卡特彼勒。 盈利预测:公司为国内工程机械龙头,行业持续强劲回暖将率先刺激龙头业绩增长,公司凭借过硬的产品质量和持续高比例的研发投入,为其后续维持行业地位、进一步提升市场份额提供强有力的支持。我们预测公司17~19年净利润24.6亿、33.8亿和46.6亿元,对应EPS0.32、0.44、0.61元,买入评级,目标价9元。 风险提示:基建投资进度低于预期,政策调控导致地产投资大幅度下滑。
恒立液压 机械行业 2017-11-01 22.64 28.90 3.66% 27.85 23.01%
28.82 27.30% -- 详细
Q3收入和净利润大超预期,挖机和盾构油缸高增长,财务不断优化前三季度收入20.27亿、同比增109.5%,归母净利润2.76亿、同比增572.8%; Q3收入6.7亿、同比增77.1,归母净利润1.15亿、同比增798.5%。 通过下游需求分析,我们预计公司的收入构成中挖掘机油缸和非标(盾构为主)油缸合计占比接近85%,在挖掘机周期复苏和城轨高增速投资的背景下,公司相关业务有望实现连续增长、并将略高于行业增长。 经营性现金流充沛、在手现金11.3亿,应收账款和存货保持一贯的低水平,今年每个季度的三费比例均比上年同期下降,年度ROE明显改善有望超9%(前两年最高2%),多项数据表明公司经营良好,财务数据不断优化。 挖掘机持续热销,带动油缸和泵阀需求。 公司液压油缸业务增速与挖掘机销量增速的一致性较高。今年1-9月全国挖机销量超10万台、同比增长100%,作为卡特彼勒、三一、柳工等一线挖机厂的油缸供应商,凭借不断提升技术与管理水平、扩大产能,公司的该领域实际增速应当高于下游增速。 由于今年3月川崎为满足国内挖机厂液压泵阀需求导致国产挖机出现“断货”,因此公司的泵阀得到更多国产挖机厂采购订单、尤其是已经取得技术突破的小型挖机泵阀,随着中、大型泵阀技术取得突破,未来市占率将不断提升,18年销售有望翻倍增长。 受益城轨建设非标油缸需求增长,规模效应不可小觑。 我国城市轨交投资持续提升,预计18-20年新增运营里程730、969、1397公里均为在建工程或即将开建,盾构占比不断提升,存量更新需求叠加新增盾构机需求旺盛。基于下游需求我们预测公司的盾构油缸有望实现多年50%以上增长,主要增长来自于新增产能被客户提前锁定。 公司的挖机油缸和非标油缸两大主营业务16年毛利率分别25%和19%,随着订单增多规模效应将凸显,相应的费用率也将降低、净利率也有提升空间,非标油缸、泵阀和成套装备等板块业务有有望扭亏为宜。规模扩大和技术提升后,预计非标油缸和泵阀业务最终毛利率将提升到35%以上。 卡特彼勒和特雷克斯供应商,具有国际一流制造能力。 公司是卡特彼勒挖掘机和特雷克斯高空作业平台的液压油缸主要国产供应商,已具备世界一流制造能力。在两大巨头受到全球基建投资加速带动业绩和股价双增的背景下,公司的业务已经拓展到全球市场。 投资建议与评级:公司具备世界一流的油缸生产能力,得到世界巨头卡特、三一、特雷克斯等认可,非标油缸国内需求旺盛,挖机泵阀业务扭亏大幅盈利将成为明年新亮点。我们预测公司17~19年净利润3.36亿、5.42亿和8.21亿元,对应EPS0.53、0.85、1.29元,买入评级,目标价28.9元。 风险提示:投资骤减,挖掘机和盾构机需求大幅下降。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-18 8.70 14.40 89.72% 9.13 4.94%
9.13 4.94% -- 详细
公告:公司发布三季度预告,2017年前三季度公司实现净利润4.13亿-4.20亿,其中2017年三季度净利润1.1亿-1.18亿,同比增长274%-301%。(公司三季度公告的华晶MIMS与华清光学股权转让预期收益,合计约7076万,我们预计有望在Q4确认) 高端装备业务持续高成长,驱动公司整体业绩持续稳健增长:从业绩拆分来看,Q3主要利润贡献仍然是创世纪,同时主业已经恢复盈利。创世纪高成长主要受益于上半年市场上对CNC\精雕机旺盛需求。我们看好创世纪CNC&精雕机增长持续性,新设备投产持续打开:1)中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;2)市场了解到目前Fanuc&兄弟CNC供不应求;3)不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;4)金属小件上市扩产,增加cnc需求。公司作为CNC国内行业份额第一,直接受益于行业增长&国产转移。精雕/热弯机接力设备成长,伴随无线充电/5G普及,玻璃/3D玻璃今年开始进入渗透提速阶段,预计带来2-3年相关设备需求高峰,判断创世纪玻璃设备持续增长。公司公司精雕机批量出货,热弯机已经推出样机,打开新增长点。 精密结构件业务继续推进产品结构调整,集中精力转向智能制造:一方面,公司将继续开展结构件业务资源整合和产能调减,逐渐压缩结构件业务,今年相继转让华晶粉末、华清光学股权就是例证;同时公司推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率,同时承接华为、LG等大客户订单,公司金属件良率大幅提升。Q3主业已经恢复盈利。 公司主业由传统精密零部件制造向智能装备集成方向积极转型,打造新盈利增长点:公司3月接下湘油泵信息化改造第一单,公司从设备开始逐渐切入智能工厂设备集成,看好公司由设备商逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。 盈利预测与投资建议:结合公司实际经营情况,我们调整公司17-19年盈利预测,预计17-19年实现净利润6.26亿元、8.14亿元和10.82亿元,对应EPS为0.44、0.57和0.76元。公司3C设备+智能装备业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约33倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期
赢合科技 电力设备行业 2017-10-18 34.30 45.30 60.64% 35.39 3.18%
35.39 3.18% -- 详细
前三季度利润增速低于预期,毛利率承压,减持影响不大 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.38~1.53亿元、同比增长48.46%~64.60%,第三季度利润2,367.24万元-3,867.24万元、同比增长-32.91%~9.61%,第三季度利润略低于预期。预计销售增长动力来自于下游电池厂家高速投资带来的设备需求和并购东莞雅康精密增厚利润。对比其他锂电设备公司,普遍存在确认收入延后的情况,同时外购设备比例提高将导致毛利率承压下降。 达晨从2010年开始投资赢合,减持退出属于合理现象、综合前几次减持公告属于符合预期的行为,且减持新规已经约束了主要股东的减持。 9月新能源车销量佳,锂电池行业高额投资仍在持续,客户扩产意愿强烈 根据中汽协数据,9月新能源汽车销量为7.8万辆、同比增长80%,其中乘用车销量6.1万辆、同比+97%、环比+11%;前9个月累计销量39.8万辆、同比37.7%,其中乘用车32.5万辆。在新能源汽车销量持续高速增长的背景下,下游电池厂家将保持投资热情,我们预测行业投资的景气度将至少持续至2020年。同时乘用车热销将带动三元电池投资,主流电池厂家投资过程中将不得不考虑同时投资磷酸铁锂和三元电池产线,电池厂商普遍面临“囚徒困境”的背景下利好设备需求。根据我们的综合预测,主要客户国能、国轩、力神、中航锂电、福斯特等2018-2020年新增产能超50GWh,共计需求446亿设备,前景广阔。 “双积分”政策落地,利好行业的长期成长性 “双积分”政策的考核标准和考核方式等主要内容基本符合预期。尽管行业短期的投资增速可能放缓,电池厂试生产周期拉长、招标进度放缓,因此多家设备厂的三季报均低于预期,但长远来看行业投资将保持持续增长。国产设备终将胜出的一场市场争夺战,将伴随龙头集中度提高国产装备不断缩小与国外同行的差距、服务能力更强且有价格优势,工程师队伍年轻且产业经验丰富,扩产能力全球第一,将不断拿下全球订单。海外电池龙头已经开始采购国产设备,已经说明国产设备的能力得到认可。 全行业扩产的过程中龙头集中度提高是必然,首先是电池厂家的集中度提高带动其核心设备供应商份额提升;其次是全产业链的现金流进展导致有融资能力和信贷优势的上市公司将获取更多订单、扩大市场份额。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,在下游客户持续扩产的背景下有望实现业绩的连续高成长,但毛利率承压明显。由于政策和市场两方面因素导致全行业确认收入和未来招标进度放缓,预计2017~2019年公司的净利润分别为2.74亿、4.17亿和6.16亿,对应EPS分别为0.88元、1.35元、1.99元,维持买入评级,目标价45.3元。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化;新能源汽车销量不达预期。
三一重工 机械行业 2017-10-18 7.85 9.97 17.02% 9.17 16.82%
9.20 17.20% -- 详细
三季度预告增长9倍,实现净利17.6-18.1亿元。 2017年10月17日,三一重工公告业绩预告,2017年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为17.6-18.1亿元,比上年同期相比增长908%-937%。公司2017第三季度实现盈利6.0-6.5亿元,同比去年同期增长15.2-16.5倍。公司业绩的大幅增长主要来源于以下两点:(1)公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少;(2)工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。 挖掘机销量持续高增长,三一市占率逐步提升。 根据中国工程机械协会最新数据显示,2017年9月挖掘机销量达到9525台,同比增长96.1%,连续6个月增长接近约100%。2017年1-9月挖机累计销量101935台,同比增长100.1%,累计销量超去年全年销量近45%,总销量已重新超过10万台大关。由于挖掘机第四季度一般销售好于第三季度,我们预计全年行业挖掘机销量有望达13.3万台。其中,三一重工1-9月份挖掘机总销量达22343台,同比增长125%。第三季度公司挖掘机销量达6189台,同比增长456.6%。挖掘机市场占有率达23.0%,超过公司上半年市占率21.5%,市场占有率逐步提升。我们预计2017全年,公司挖掘机销量有望达到22%以上,总销量达到2.9万台以上。 市场持续向龙头集中,把握龙头率先穿越周期机遇。 我们认为在市场去产能化的过程中龙头企业能够穿越周期,强者恒强。我们坚定推荐以三一重工为首的行业龙头,理由为以下三点。(1)公司自2015年起打出“股权转让+ABS+应收账款转让”组合拳,通过多种手段管理不良资产,资产结构显著改善,资金使用效率大大提升;(2)2017H1,三一重工,挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械销售均大幅增长。上半年实现营收192.08亿元,同比增长71.2%,净利润11.60亿元,同比增长740.9%,处于行业首位;(3)未来伴随一带一路的持续推进,出口业务有望大增,公司国外的营业收入占比从2009年的20%提高到2016年的41%,其中70%~80%来自“一带一路”沿线国家,龙头企业核心竞争力得以显著提升。 盈利预测:公司的产品技术领先、口碑好,挖掘机和混凝土机械龙头,“一带一路”推动下未来出口空间巨大,短期内增长动力为国内基建投资和挖机行业完成去库存,将会实现持续高增长。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25亿、31亿和41亿元,对应EPS分别为0.33元、0.41元和0.54元,给予“买入”评级,目标价10元。
伊之密 机械行业 2017-10-13 16.25 20.22 27.09% 18.25 12.31%
18.25 12.31% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻
伊之密 机械行业 2017-10-12 16.25 20.22 27.09% 18.25 12.31%
18.25 12.31% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升。 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好。 公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场。 公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实。 公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻。
科恒股份 有色金属行业 2017-10-11 73.11 85.00 56.42% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润1.35亿元-1.55亿元,同比增长2211.38%-2553.81%;其中第三季度预计实现归母净利润7500万元-9500万元,同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点: (1)锂电材料产销两旺,新产能逐步释放,毛利率亦有一定提升; (2)并表浩能科技,浩能为优质的国产锂电设备制造厂商,业绩增长强劲; (3)出售湖南雅城全部股权(由合纵科技购买),投资收益大幅增长。 锂电材料持续高增长,新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商,现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800吨,且基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力三元532、622等高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长,我国正极材料发展迅猛,市场规模从2012年的65.71亿元快速增长至2016年的208.6亿元,CAGR为33.48%。据高工锂电预测,未来我国正极材料市场将继续保持快速增长,到2020年市场规模有望突破700亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额有望不断提高,成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛,英德二期正在规划建设中,未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。 锂电设备优势再巩固,全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头,优势领域在于涂布和辊压,客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头,全年订单有望达20亿。同时,公司拟收购万好万家,加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货,核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂,潜在订单空间巨大。2016年万好万家签订锂电设备订单1.9亿,同比大增727.36%,2017年1-5月,签订锂电设备订单3207.29万元,继续保持在高位。未来,万好万家被收购后,将与浩能科技业务形成一定协同效应,在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流,全年业绩爆发值得期待。 锂电“材料+设备”布局清晰,主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55亿元,其中非经常性损益约5000万元(主要由出售湖南雅城全部股权造成),对应扣非后归母净利润0.85亿元-1.05亿元,同比大增844% -1067%,彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权,进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为1.99亿、3.68亿和5.42亿元,EPS为1.69元、3.12元和4.60元,PE为42倍、23倍和15倍,维持“买入”评级。目标价85元。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,锂电池电芯厂扩产不及预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-26 73.11 75.00 38.02% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效 公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。 资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。 锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩 公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。
先导智能 机械行业 2017-09-12 77.79 110.00 79.12% 87.50 12.48%
87.50 12.48% -- 详细
行业未来趋势是消费驱动,“囚徒困境”下大电池厂家必须持续扩产 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。电池厂家纷纷扩产、市场竞争加剧导致电池销售/采购价格不断能够降低,间接降低整车销售价格。随着越来越多国内一线车企、合资车企进入该领域,消费者的选择更多也将促进购买需求。各大电池厂家纷纷面临“囚徒困境”,扩厂成为唯一选择,必须通过扩产实现规模效应降低生产成本,这个过程中上游和中游设备是目前最好的投资选择。尤其CATL、比亚迪等行业龙头的困境比其他厂家更甚,扩产速度或将高于同行,在此过程中才能够提前布局更多车企的更多车型。 国内主流电池厂家持续扩产,上调收入规模预测,龙头出海扩大客户群 2015~2016年多家厂家宣布扩产计划。根据我们的统计,截止2016年主要动力锂电池厂商合计产能为69.35Gwh,2017年有望达到142.2Gwh,到2020年将有望升至360.55Gwh,期间增速高达51%。公司在拓展产品系列,单线价值量占比会提升,下游客户要从全球视野来看,松下特斯拉将成为重要客户、国内电池厂到欧美建厂也将带动公司业绩增长。具有延伸技术覆盖面和全球供应能力的公司成长确定性更高。若不计算松下特斯拉,我们预测2018年C客户、银隆、比亚迪及其他电池厂家将给先导和泰坦带来55~60GWh设备需求、对应55~60亿元订单。尽管八月份多家电池厂家招标推迟,更多原因是对产能和技术路线的重新规划,扩产大趋势不变。 看好国产设备全面替代进口,“人民币玩家”模式助推行业集中度提高 我们看好主流国产设备,理由明确:大市场在中国,国产设备企业遇到的问题最多,解决方案和人才储备也最充分;中国企业的定制服务+快速响应更便捷,设备厂家普遍更勤奋更努力,服务更好;国产设备厂家整体技术水平不断提高,未来将在更多技术领域全面超越,选择标的的前提是一定要进入最主流的电池企业核心供应链。设备领域开启“人民币玩家俱乐部”模式:由于产业链上车企、电池厂家现金流紧张,因此能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势,很多公司倒在黎明前有一大部分问题就在于资金链紧张。且有资金和规模优势的设备厂家可以投入资源扩展整线业务至前中后段,行业集中度将迅速提高。 投资建议与评级:公司技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长,未来C客户、银隆、比亚迪等大厂家扩产确定性不断提高,公司自身技术覆盖范围不断扩大,并购泰坦拓展后段领域能够订单增长迅速。不考虑收购泰坦新动力所需增发的股份,预计2017~2019年公司当前业务的并表的归母净利润分别为5.9亿(泰坦不并表)、14.86亿(泰坦全年并表)和22.13亿元,EPS分别为1.47元、3.64元、5.42元,另外我们预测泰坦新动力的2017年净利润约为1.1~1.2亿元,上调目标价至110元,维持买入评级! 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。
科恒股份 有色金属行业 2017-08-30 44.12 75.00 38.02% 75.96 72.17%
75.96 72.17% -- 详细
中报业绩喜人,锂电设备与锂电材料双增长。 2015之后公司的核心业务从发光稀土材料逐步转变为锂电池领域,内生锂电池原材料和外延锂电池生产装备。2017年上半年营业收入7.47亿元、同比增长193.32%;归母净利润6077万元、同比增长1380.5%;毛利率19.5%、净利率8.16%,均较去年同期明显提升。主营业务中,锂电材料收入4.38亿元、同比增长130.26%;锂电设备收入2.64亿元,毛利率29.62%。未来锂电业务将成为公司最核心的增长点。 下游锂电池厂家纷纷扩产,“囚徒困境”之下设备最受益,龙头更强。 预计到2020年中国和全球新能源乘用车销量有望到200万辆和400万辆,未来新能源车消费将从政策推动转为消费驱动,电池厂家全面扩产、竞争带来电池降价将成为大趋势。过程中每家电池厂将面临“囚徒困境”——不扩产就是等死,扩产就是找死、但唯有不断扩产才有活下来的可能,必须通过规模效应降低成本。经过竞争后,集中度会大幅度提升,最终只剩下5~10家电池厂家,向全球供货。另外,技术的革新带来每年15~20%的效率提升,电池厂家必须持续升级/更新设备,以确保产品性能和效率优势。 未来三年锂电池行业的扩产将分别超过70GWh/年,设备需求超千亿规模。 在日韩企业速度慢的背景下,国产设备将获益更大、全球份额将不断提升。 子公司浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,证明技术实力强。 拟收购万好万家,补强搅拌环节、打通前段生产流程。 7月4日公告拟收购浙江万好万家智能设备股份有限公司100%股权,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。根据万好万家(T26231.OC)的股转书,2014年、2015年、2016年1-7月营业收入分别为483.08万、1470万和2300.5万,净利润分别为-193.57万、25.71万和263.76万,EPS分别为-0.39、0.05和0.53元。主要客户包括ATL、浩能、光宇、鹏辉、力神等。 根据近几年各锂电设备厂家业绩均有高速增长、甚至翻倍,预计万好万家2017年承诺利润不低于1400万元(2016年利润预计超700万元)。 盈利预测与投资建议:公司在稀土发光材料下游发生大的需求变化后及时转型,将持续通过内生外延投入锂电池领域,尤其浩能和万好万家均属于行业佼佼者,已见成效。在下游锂电池高速投资的背景下,龙头优势将更加明显,未来4年大概率将实现高速成长。预计2017~2019年归母净利润(不含万好万家)分别为1.91亿、3.25亿和4.77亿元,EPS分别为1.62元、2.76元、4.05元,首次覆盖给予买入评级。 公司停牌期间新能源产业的市场认识和产业投资动力有了较大变化,盈利预期提高,同时并购万好万家增厚利润,目标价75元。 风险提示:国家政策出现重大变化;下游投资不达预期;重组失败。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名