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张景财

招商证券

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深圳新星 有色金属行业 2019-08-19 35.50 -- -- 37.90 6.76% -- 37.90 6.76% -- 详细
诉讼落地,解除公司一重大下行风险。今年3月,有媒体报道文章提及“涉案的董事会决议的签字并非陈锦林本人所签,为临摹笔迹,相关的股权转让款也没有支付,公司的信息披露可能存在重大失实,公司股权的稳定性将受到影响”等内容。虽然此后公司发布公告辟谣,但市场担忧情绪仍在。诉讼落地,解除市场一大风险忧虑。 铝晶粒细化剂龙头,全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头,国内市占率40%、全球20%。公司向上游原材料和下游产品一体化布局,业内唯一全产业链,成本优势进一步增强竞争力。随新产能达产,市占率将逐渐提升。 四氟铝酸钾快速起量,将为公司带来较大业绩弹性。理想情况下,单吨电解铝四氟铝酸钾替代10公斤氟化铝,能够节电500度。2019年潜在空间37万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利和在电解铝电解工艺中应用的专利,同时原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物,而公司为铝晶粒细化剂龙头,因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获的部分电解铝企业的认可,且试用企业逐步增多。随着更多电解铝企业产业化应用,未来将为公司带来较大业绩弹性。 构筑产业生态,高纯氟化氢和SB粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力,首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳,再以此为基础进行产业延展,构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB粉当前均依赖于进口,公司当前产品方面已有所突破,考虑到市场空间,一旦成熟将有望再造一个新星。 投资与评级:根据我们测算公司2019-2021年营业收入为15.0亿、18.66亿和23.15亿元,净利润为1.82亿、2.47亿和3.35亿元,当前市值对应PE为33.5、24.6和18.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新建产能投放进入、铝锭价格波动,产品推广不及预期等。
深圳新星 有色金属行业 2019-07-04 24.59 -- -- 33.33 35.54%
38.85 57.99% -- 详细
铝晶粒细化剂龙头,全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头企业,国内市占率40%、全球20%以上。同时公司向上游原材料(无水氟化氢)和下游其他产品(四氟铝酸钾等)一体化布局,未来增长潜力大。 铝材高端化趋势明显,铝晶粒细化剂集中度有望进一步提升。铝材高端化是趋势,而高品质铝材对铝晶粒细化剂需求尤其旺盛。高端铝晶粒细化剂难度大,而行业内中低端企业较多,未来行业集中度将有望向龙头企业集中。 公司技术全球领先,市占率将逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设备决定,公司技术和设备研发能力全球领先,产品品质优于国外龙头公司。同时公司为业内唯一全产业链,成本优势将进一步增强竞争力。随着新产能达产,公司市占率将逐渐提升。 四氟铝酸钾快速起量,将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为电耗,占成本40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率2%,进而单吨节电至少500度,2019年行业潜在空间为25万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利,同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物,而公司为铝晶粒细化剂龙头,因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获订单并产业化应用,未来将为公司带来较大业绩弹性。 构筑产业生态,高纯氟化氢和SB粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力,首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳,再以此为基础进行产业延展,构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB粉当前均依赖于进口,公司当前产品方面已有所突破,考虑到市场空间,一旦成熟将有望再造一个新星。 投资与评级:我们调整公司2019-2021年营业收入为15.0亿、18.66亿和23.15亿元,净利润为1.82亿、2.47亿和3.35亿元,当前市值对应PE为22.3、16.4和12.1倍,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:铝锭价格波动,产品推广不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-05-02 47.37 -- -- 76.00 0.00%
51.50 8.72%
详细
事件: 一季报数据,收入1.22亿元,同比增48.8%;归母净利润3096万元,同比增109.96%;扣非净利润2138万元,同比增81.6%;经营性现金流6695万元,为净利润2倍多,环比增长1倍;预收账款3.17亿元,环比增加7100万;毛利率46.7%,环比下滑1pt。 评论: 核心财务指标显著向好。预收款增加7100万元,时隔一年开始恢复正增长,如果按照30%的比例推算,则一季度末有10个亿的在手订单。经营性现金流为净利润2倍多,较18年Q4增长1倍,连续3个季度显著改善。再次强调18年为行业较为困难的一年,19年开始随着环检升级(在执行)、三检合一(可期待)、遥感(在执行)、政府添加新设备(可期待)影响,公司发展显著向好。 中期看公司业绩将维持3-5年快速成长期。19Q4开始,新环检标准升级,如果按照1万个站估算,每个站增加20-30万,则增加市场规模为20-30个亿,公司本身在存量市场占有率估算为30%-40%,则不考虑市占率提升的保守估计下新增订单为6-12亿元,考虑到18年全年销售收入为5.27亿,则未来2年业绩无忧。从新建站角度考虑,汽车检测与汽车保有量前推6年正相关,则目前新的检测需求与增速是与13年情况类似,由于13年之后汽车保有量持续维持高增长,则新建站市场也将维持高景气。 遥感业务短期拉低毛利率,长期无忧。Q1遥感检测结算约2000万元,考虑到此为第一单结算业务,出货量较低,因此毛利率一般。随着遥感检测的逐步起量,公司毛利率会维持稳定。 检测站运营为重点方向,19年将大幅破冰。18年公司开始涉水检测站运营行业,预计19年开始此方向将大幅破冰,对应600亿市场,200亿净利润以及20%左右的行业增速,这是安车发展的重要一环。 维持强烈推荐-A评级。看好设备向好大周期,看好公司检测站整合业务推进。预计19/20/21年净利润分别为2.17/3.53/4.93亿元。 风险提示。遥感检测,检测站整合推进低于预期。
百利科技 建筑和工程 2019-04-30 17.78 -- -- 22.90 -8.44%
16.28 -8.44%
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事件: 公司2019年Q1营业收入为2.25亿元,同比增长25.68%;净利润为3668.60万元,同比增长30.86%;扣非净利润为3307.66万元,同比增长27.31%;公司综合毛利率为33.84%,同比增加1.67个百分点。 评论: 淡季及订单确认因素导致Q1增长略缓,全年高增长无虞。一季度为全年淡季,同时考虑到部分订单确认问题,进而导致一季度业绩增长略微放缓。报告期内公司预收款为2.04亿,环比增加39.73%;但由于很多在手订单还未开始执行,导致预收款增加一般,进而导致现金流净额为负。但我们认为随着在手订单逐渐开始执行,公司预收款和现金流情况会持续好转,同时公司也将迎来高增长! 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍趋势明显,且811线可向下兼容,这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方方案解决商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。客户为当升、巴莫、杉杉等;若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司目前锂电在手订单为35亿元以上,确认周期一般为12-14个月,未来将带来较大业绩弹性。 进军氢燃料电池领域,新能源版图再下一城!目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池,质子交换膜为最核心材料,技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑(PBI)为核心的高温燃料电池质子交换膜(HTPEM),有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作,有望率先占领氢燃料电池产业化制高点,前景值得期待! 维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司19-21年净利润为3.00亿、4.39亿元和5.46亿元,EPS分别为0.96元、1.40和1.74元。当前股价24.56元对应19-21年PE为25.6倍、17.5倍和14倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2019-04-29 17.78 -- -- 25.66 2.60%
18.24 2.59%
详细
事件: 1、公司2018年营业收入为11.83亿元,同比增长98.13%;净利润为1.51亿元,同比增长39.31%;其中百利锂电营业收入为3.08亿元,同比增长182.46%;净利润为0.40亿元,同比增长77.74%;公司综合毛利率为31.65%。 2、公司(45%股权)拟与坤艾新材、肖丽香共同成立百利坤艾氢能膜材有限公司,专注研发生产高温质子交换膜材料,并按照巴斯夫实验室标准组建坤艾-百利膜电极测试实验室(亚洲)。 评论: 业绩符合预期,锂电业务带动公司健康高速增长。公司净利润1.51亿元居于此前预告中值附近,符合市场预期。公司综合毛利率为31.65%,下滑7.18个百分点,此为总包收入占比提升导致业务结构性变化所致。公司现金流状况明显好转,报告期内预收款为1.46亿,同比增加71.52%;经营现金流净额为3.35亿,大幅转正同时为净利润2倍多。百利锂电实现营收3.08亿,增速为182.46%;净利润为0.40亿,增速为77.74%。随着订单执行,公司将进入快速增长阶段。 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍趋势明显,且811线可向下兼容,这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方方案解决商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金深耕于锂电材料全产线领域,客户为当升、巴莫、杉杉等;若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。预计公司目前锂电在手订单为35亿元以上,未来将带来较大业绩弹性。 进军氢燃料电池领域,新能源版图再下一城!目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池,质子交换膜为最核心材料,技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑(PBI)为核心的高温燃料电池质子交换膜(HTPEM),有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作,有望率先占领氢燃料电池产业化制高点,前景值得期待! 维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计公司19-21年净利润为3.00亿、4.39亿元和5.46亿元,EPS分别为0.96元、1.40和1.74元。当前股价24.20元对应19-21年PE为25.3倍、17.3倍和13.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
百利科技 建筑和工程 2019-03-07 15.91 -- -- 21.88 -2.23%
18.48 16.15%
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公司斩获当升科技9.65亿大订单,且有望当年确认收入,成长逻辑持续得到验证。此次斩获当升科技9.65亿订单意义有二:首先持续获得订单本身即是对公司成长逻辑的进一步验证;其次,能获得当升科技如此大额订单,也意味着公司技术已经获得国内主流正极材料厂商认可,预计未来公司订单有望持续增加。同时考虑到2019年12月31日项目具备投料试车条件,也意味着理论上此订单大部分均可在2019年确认收入,2019年业绩有望超预期! 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式,预计2020年811渗透率有望达到10%,这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计,国内811产能规划已达到40万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方专业解决方案商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动产线。公司客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等,若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司2018中报公告锂电在手订单22亿,下半年签订5.6亿红马二期项目,再叠加此次当升订单,公司在手订单饱满。考虑到确认周期一般为12-14个月,未来将带来较大业绩弹性。 石化行业稳中向好,传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长,而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平,行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年,行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转,化工类业务将维持稳定增长。 公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商,维持“强烈推荐-A”评级 !我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00亿和4.39亿元,EPS分别为0.52、0.96元和1.40元。当前股价22.88元对应18-20年PE为43.8倍、23.9倍和16.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
天奇股份 机械行业 2019-02-18 8.97 -- -- 12.72 41.81%
12.72 41.81%
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事件: 《报废机动车回收管理办法(修订草案)》获得通过,其中规定:“五大总成”再制造解禁;完善进入退出机制,取消总量控制;不再按照报废金属价格回收,按照市场定价;创新监管方式,完善事后事中监管。 评论: 深耕汽车自动化装备领域,全面布局大循环产业。公司专注汽车自动化装备领域多年,并推出基于工业4.0技术的远程诊断智能装备系统,客户多为国内知名车企,当前已处于行业龙头地位。公司于2014年开始布局报废汽车循环产业,目前已经囊括拆解装备、报废车回收和拆解、五大总成再制造和动力电池回收拆解等诸多领域,是国内唯一一家拥有汽车拆解全产业链的公司。 五大总成再制造放开,汽车拆解产业将被彻底激活。此前制约报废汽车拆解行业发展的核心原因为五大总成只能作为废金属处理,使得行业价值量过低,进而导致拆解环节不赚钱、回收环节不规范。本次政策破冰,将有效提升产业链各个环节价值量。据测算,此前单车拆解价值平均为3000元左右,若考虑五大总成再制造则单车价值有望达到2.8万元,进而行业市场空间有望达到千亿,产业将被彻底激活。 公司布局再制造环节,未来有望进入新阶段。汽车拆解产业价值量最高部分为再制造环节,而汽车零部件再制造企业均为工信部试点企业,相对稀缺。公司通过布局张家港优佩易和广州欧瑞德切入再制造领域,未来将充分享受行业红利。同时公司此前布局苏州和宁波报废汽车回收网点,将有效打通“回收-拆解-再制造”全产业链,率先占据行业制高点,进而驱动公司发展进入新阶段。 切入废旧电池回收领域,打造大循环产业。新能源车崛起大势所趋,同时按照动力电池3-5年生命周期测算,三元动力电池回收2020年将进入快速起量阶段。公司通过布局金泰阁和乾泰技术切入废旧电池回收拆解行业,未来将有望随着行业爆发而快速增长。 投资与评级:首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级 !我们预计公司18-20年净利润为1.63亿和2.22亿和3.08亿元,EPS分别为0.44、0.60元和0.83元。当前股价9.07元对应18-20年PE为20.6倍、15.2倍和10.9倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示。行业进展不达预期、公司业务整合不顺。
百利科技 建筑和工程 2019-02-04 15.12 -- -- 23.06 52.51%
26.00 71.96%
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公司是化工及锂电材料领域智慧工厂综合方案解决商。公司专注于为石油石化、煤化工等行业提供工程咨询设计和工程总承包服务,并具有化工石化医药、建筑等多行业设计咨询甲级资质。公司于2017年9月收购南大紫金,进军锂电材料智能装备制造业,为锂电材料制造厂商提供智能设计和智能制造整体解决方案。经过整合,南大紫金由单一产线供应商转变为智慧工厂总承包商,协同效应显著。 高镍化趋势明显,专业EPC总包商大有可为。高镍化三元是当前阶段提升电池能量密度的最优方式,预计2020年811渗透率有望达到10%,这将带动国内高镍产线投资热潮。据统计,国内811产能规划已达到20万吨以上,按7亿元/万吨投资额测算空间可达140亿元。同时811技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方专业解决方案商将大有可为。 公司优势明显,订单饱满,未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。公司主要客户为当升、巴莫、杉杉、盟固利等,目前国内市占率接近90%,优势明显。若公司成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司2018中报公告锂电在手订单22亿,下半年又签订5.6亿红马二期项目,确认周期一般为12-14个月,未来有望带来较大业绩弹性。高镍化趋势之下,公司未来有望快速崛起。 石化行业稳中向好,传统业务将保持稳定增长。化工产品下游需求保持增长,而环保和去产能政策推动多数传统化工行业的供求恢复到平衡水平,行业景气度显著改善。公司在合成纤维、合成橡胶、合成树脂和煤化工等领域深耕多年,行业地位领先。未来随着行业环境逐渐好转,化工类业务将维持稳定增长。 公司是国内稀缺锂电材料智慧工厂综合方案解决商,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级!我们预计公司18-20年净利润为1.64亿和3.00亿和4.39亿元,EPS分别为0.52、0.96元和1.40元。当前股价15.00元对应18-20年PE为28.7倍、15.7倍和10.7倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-01-03 24.94 -- -- 28.80 15.48%
46.49 86.41%
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事件: 公司此前公告发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入为3.05亿元,同比增加43.73%;归母净利润为0.82亿元,同比增加36.10%;扣非净利润为0.70亿元,同比增加39.07%;综合毛利率为46.89%,比上年减少9.54个百分点。 评论: 产品放量,业绩稳定增长。公司18年三季报营收和净利润增速分别为43.73%和36.10%,相比18年中报32.20%和10.18%均增幅较大,原因在于18年Q3开始产品放量,以至于Q3单季度营收增速为67.19%,净利润和扣非净利润增速达到106.6%和160.89%。同时公司继续扩大研发投入,报告期内研发费用为0.46亿元,同比增加54.31%。从全年来看,公司前期业务布局将逐渐进入收获期,我们认为2018年有望高增长。 公司产品竞争力强,海外业务拓展顺利。公司核心优势在于具有基于芯片级开发能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,产品竞争力强,已经获得美国AT&T和Verizon认证。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售。 车载产品行业刚开始起量,未来空间大。2018年中报车载产品占公司营收比重达到66.08%。当前全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车接近1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展; 切入动物追踪识别领域,未来成长潜力大。公司产品为无线M2M终端设备,公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域,对动物各环节信息进行记录并可以有效追溯。未来产品一旦成熟,有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。动物追踪溯源领域前景极为广阔,我们认为公司未来成长潜力大。 下调至“审慎推荐-A”评级。我们下调公司18-20年净利润为1.17亿、1.60亿和2.01亿,EPS分别为0.73元、1.00元和1.25元,对应PE分别为34.3、25.0和19.9倍,下调至“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。
新坐标 有色金属行业 2019-01-03 26.35 -- -- 26.83 1.82%
33.58 27.44%
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事件: 公司此前公告2018年3季报,营业收入为2.19亿元,同比增加16.09%;归母净利润为7896.12万元,同比增加7.51%;扣非净利润为6968.52万元,同比下滑0.98%;综合毛利率为64.19%,同比增加0.7个百分点。 评论: 行业需求下滑,公司经营业绩不达预期。公司2017年前三季度营收同比增加16.09%,扣非净利润同比下滑0.98%,此为2016Q3公司新产品(液压挺柱和滚轮摇臂)放量以来最差业绩表现。原因在于行业需求下滑,公司主要客户南北大众新车销量受挫进而影响公司出货。Q3单季度同比增长略高于Q2,预计为德国大众液压挺柱出货带动。综合毛利率略有上升,原因在于新产品逐渐稳定放量,规模效应开始体现。 新产品持续获认证,全球布局值得期待。新产品凭借其优异品质,此前已经获得福特/大众/吉利/一汽/北汽/广汽等主机厂定点。2018年上半年公司又斩获GM Europe等项目定点,拓展其在商用车柴油发动机领域的应用,已经顺利通过重汽等客户验证;同时通过德国道依茨审核,并已完成样件交付。叠加此前欧洲和墨西哥建厂,公司全球布局更进一步,未来增长值得期待。 冷锻技术构成了公司强大护城河。冷锻是在材料最低再结晶温度以下进行锻造的技术,其核心优势在于极高的精确度和材料使用率(一次成型)。冷锻技术壁垒主要是材料、模具和设备,其中又以模具最为核心,不论模具设计和模具材料都有极高难度。公司深耕冷锻技术多年,已能够实现模具设计、原材料和相关核心设备自制,在国内几乎没有竞争对手。公司产品0公里PPM值为0.42(一般为200-400),这是公司极强核心竞争力的体现。 新品持续涌现,公司成长逻辑再获验证。我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为基础,向外进行产品拓展(单车价值13元-144元-更高),进而实现市场空间打开。公司新项目高压泵挺柱和变速器零部件等多个项目获得客户认可,正是公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来弹性。 公司成长路径清晰,但预计行业需求下滑会对公司造成冲击,因此下调为“审慎推荐-A”评级 !公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品开发和新客户拓展进而获得成长。我们预计公司18-20年净利润为1.14亿和1.46亿和1.86亿元,EPS分别为1.44、1.85元和2.35元。当前股价26.40元对应18-20年PE为18.4倍、14.3倍和11.2倍,下调为“审慎推荐-A”评级。
安车检测 电子元器件行业 2018-10-29 42.58 39.27 -- 45.49 6.83%
48.45 13.79%
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事件: 公司发布2018前三季度实现营业收入3.63亿元,同比增长25.27%;归属于上市公司股东的净利润9392.79万元,同比增长55.21%;扣非后净利润为8396.99万元,同比增长47.57%;综合毛利率为49.58%,维持稳定。 评论: 高增长符合预期,单季度业绩加速明显。受益于检测站市场化加速推进,公司前三季度营收维持快速增长;同时随着公司前期渠道和服务网点布局进入收获期,销售费用率持续改善,进而使得公司净利润增速(55.21%)远高于营收增速(25.27%)。Q3单季度净利润增速为57.92%,较Q2单季度40.21%的净利润增速环比上升17.71个百分点。预计Q4遥感设备将进入逐步交货阶段,Q4业绩增速将大概率继续环比上升。 预收账款和现金流有所下滑,后续将企稳回升。报告期内公司预收账款2.89亿,同比下降17.90%;经营现金流净额为-4180.89万元,同比下滑133.40%。“三检合一”及环检升级速度较慢导致行业需求短期受到抑制,公司放宽预收款条件维持行业地位,从而使得预收款和现金流有所下滑。预计随着19年环检升级落地带动新设备需求和新站开出,公司预收账款和现金流将企稳回升。且2.89亿预收款对应6-9亿在手订单,这将保证公司未来高增长; 遥感检测拐点已到,后续订单将持续超预期。前期遥感检测由于大部制改革及探索运营模式导致招标进度较慢,目前已形成监管—处罚—维修产业链,预示行业拐点到来。目前各省招标均在紧锣密鼓的推进,预计明年将会有大幅度增长。公司实力强劲,前三季度订单为9346.65万元,预计19年遥感行业规模在10-20亿元,公司预计能有3-6个亿销售收入。 检测站运营正式起航,未来将全国快速复制,公司发展将进入新阶段。目前检测站约600亿市场空间,10%-15%年增速。行业内部极度分散,参考国外经验,品牌连锁经营为必然趋势。公司检测运营业务正式起航,青岛:控股兴车检测70%股权,目前在青岛6区4市拥有8个汽车检测站,预计未来2-3年扩展到25-30个站。德州:成立1.5亿产业基金,加速推进整合。未来公司将向全国快速复制,进而打开千亿市场空间。 重申强烈推荐评级,目标价63元。预计公司18、19、20年净利润为1.24亿元、2.17亿元、3.57亿元,对应现价PE为41.1倍、23.4倍、14.2倍。公司成长显著受益于时代变迁,随着汽车保有量快速增长,检测设备以及规范运营均有强劲需求。公司逐步从百亿的设备市场推进千亿的运营市场,未来空间大。 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务竞争加剧。
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-30 23.00 -- -- 22.50 -2.17%
22.50 -2.17%
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公司2018上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润2988.35万元,同比增长29.24%;经营活动产生现金流量净额-3087.54万元,同比增长38.07%;归属于上市公司股东净资产7.59亿,同比增长42.60%。 试验设备新品翻倍增长,试验服务业务逐步进入放量期。报告期内,公司试验设备收入1.32亿元,同比增长15.94%;试验服务收入1.26亿元,同比增长26.11%。试验设备及试验服务的持续增长是公司业绩稳步增长的主要原因。在公司试验设备业务中气候、综合环境实验系统成为新的增长点,上半年订单近5000万元,同比翻倍增长;试验服务业务逐步进入放量期,先后建立的14家实验室中苏州广博、北京创博、成都广博、南京广博、青岛海测等实验室已进入盈利周期,其中苏州广博上半年实现营收5395.15万元,同比增长33.96%,北京创博营收2589.21万元,同比增长21.45%,我们认为公司试验服务业务拐点已经出现,随着公司旗下实验室不断成熟,公司业绩将提速增长; 研发投入大幅增长,新产品开发加速。上半年公司加快新产品开发进度,研发投入1602.65万元,同比增长92.33%。报告期内,公司拥有技术人员353人,比期初增长23%。研发投入增大是新产品上市的重要信号,公司作为我国力学环境试验设备龙头,积极向气候环境试验设备拓展,市场上首创了三综合试验设备,我们判断公司新产品有望进一步提升公司市场份额。此外在试验服务领域,公司在已有试验能力的基础上,苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设,未来有望复制到别的实验室; 财务费用挤压利润,募集资金到位新项目进展顺利。报告期内公司财务费用430.14万,比上年同期增加216.03%,主要系母公司新增借款引起的利息支出增加所致。截至2018年6月公司短期借款1.64亿,较初期减少0.19亿,自筹资金主要用于预先投入“温湿度环境试验箱技改扩建项目”以及“实验室网络扩建项目”。公司于6月15日顺利募集资金20901万元,我们认为随着募集资金到位公司短期不需要新增贷款,财务费用有望逐渐改善。募集资金将继续用于新项目的建设,后续可期; 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司试验服务业务拐点已现,未来业绩有望提速增长。预计公司18-20年净利润9000万、1.35亿元、2亿元,对应PE为35.5、23.7、16.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-13 19.56 -- -- 24.29 24.18%
24.29 24.18%
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环境与可靠性试验服务市场达到200亿,第三方实验室成为主流。若试验服务市场按每年10%的增速增长,预计2018年我国环境与可靠性试验服务市场规模将达到200亿,其中第三方实验室因立场公正,实验数据可信度高、服务意识好等特性更易被市场所接受,国内第三方实验室迎来发展良机; 业务资质优势与连锁规模优势助力公司试验服务业务快速起量。公司旗下实验室基本具备开展试验服务所需资质,尤其在军工领域更获得多项业务开展资格。业务资质优势为公司开展试验服务提供了保障,更为公司后续承接军工订单奠定了基础。公司自2011年起在全国重点区域先后布局12家连锁检实验室,我们认为公司实验室地域优势明显,周边军工企业众多,军工企业将成为公司未来试验服务重点客户。随着公司实验室逐步落地开展业务,我们判断试验服务业务依然能维持高速增长。 振动试验设备稳步提升,三综合试验设备增长较快。公司深耕振动试验设备多年,是内资企业的的领军者,目前已完成单台推力从98N到392kN全系列电动振动试验设备及其他力学环境试验设备,逐渐切入高端市场。公司是市场上唯一生产三综合试验设备的企业,后者满足在同一时间轴上同步采集振动、温度、湿度三组数据进行分析。三综合试验设备市场需求大,增速较快。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。公司作为国内环境与可靠性试验领域的龙头,深耕试验设备制造与销售,并成功将业务延伸至服务端,打开新一轮成长空间。我们预测公司2018-2020年归母净利润为9000万、1.35亿、2亿,对应PE为30.6X、20.4X、13.8X,上调至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:经济不景气导致试验服务市场需求下滑,试验服务业务推进不达预期。
新坐标 有色金属行业 2018-04-26 49.61 -- -- 51.37 3.55%
51.37 3.55%
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事件: 公司发布2017年年报,2017年实现营收2.71亿元,同比增长71%;归母公司净利润1.05亿元,同比增长89.71%,扣非净利润9,942.90万元,同比增长84.92%;综合毛利率为63.91%。同时公司发布2018年1季报,营业收入为6988.14万元,同比增加60.79%;归母净利润为2625.13万元,同比增加73.33%;扣非净利润为2445.36万元,同比增加56.59%;毛利率为64.44%。 评论: 新品持续放量,业绩持续高增长。2017年报和2018Q1分别维持71%和60.79%高增长,主要原因系新产品液压挺柱和滚轮摇臂放量,从而带动气门传动组精密冷锻件分别增长179.58%和127%所致。公司毛利率略微波动,属于正常范围内。新产品于16Q3开始放量,目前已经获得福特/大众/吉利/一汽/北汽/广汽等主机厂定点,我们认为随着未来规模效应逐渐体现,产品盈利能力将进一步增强。 冷锻技术构成了公司强大护城河。冷锻是在材料最低再结晶温度以下进行锻造的技术,其核心优势在于极高的精确度和材料使用率(一次成型)。冷锻技术壁垒主要是材料、模具和设备,其中又以模具最为核心,不论模具设计和模具材料都有极高难度。公司深耕冷锻技术多年,已能够实现模具设计、原材料和相关核心设备自制,在国内几乎没有竞争对手。公司产品0公里PPM值为0.72(一般为200-400),这是公司极强核心竞争力的体现。 布局全球市场,业务拓展有望加速推进。公司先后成立了欧洲和墨西哥子公司,主要为配套捷克和墨西哥大众的需求。但考虑到公司已经获得大众全球定点、福特Q1认证、并积极拓展通用,我们认为公司未来将以此撬动欧洲和美洲汽车市场,此举无疑是公司产品实现全球供货的重要步伐,未来业务拓展有望加速。 新品持续涌现,公司成长逻辑再获验证!我们此前反复强调公司的成长逻辑--公司以精密冷锻技术作为基础,向外进行产品拓展(单车价值13元-144元-更高),进而实现市场空间打开。公司新项目高压泵挺柱和变速器零部件等多个项目获得客户认可,正是公司成长逻辑的进一步验证,同时可为公司未来业绩带来高弹性。 成长路径清晰,客户拓展顺畅,维持“强烈推荐-A”评级!公司成长逻辑清晰,且当前已经获得大众/福特等公司的青睐,未来有望通过新品开发和新客户拓展进而实现高成长。我们预计公司18-20年净利润为1.50亿和2.50亿和3.40亿元,EPS分别为2.46元、4.09元和5.57元。当前股价66.61元对应18-20年PE为27.1倍、16.3倍和12.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示。新客户认证不达预期、新产品订单不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2018-04-12 50.52 -- -- 94.53 3.66%
56.83 12.49%
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1.公司发布2017年年报,营收4.11亿元,同比增29.41%,17Q4营收1.22亿元,同比增26%,环比增22%;归母净利润,全年7905万元,同比增61.21%,Q4为1853万元,同比增83%;毛利率49.13%,同比增加约1pct.;经营性现金流1.8亿元,同比增加50.39%。预收账款为3.54亿元,较17Q3继续增加300万元。 2.公司拟向全体股东每10股转增8股,派息2.5元。 3.公司发布Q1业绩预告,净利润1400万-1550万,同比增106.9%-129.1%,主要原为机动车检测业务以及联网业务表现较好。 评论: 营收利润增速符合预期,未来发展可期。主业高增长还将持续。目前检测站数量依旧较少,从详尽的下游调研得知,目前普通汽车检测站ROIC基本在50%左右,高盈利以及行业的逐步放开,将刺激下游持续扩张。检测设备市场作为检测站行业的上游持续高增长,唯有行业监管加剧或ROIC达到均衡值才能导致行业趋稳。我们判断未来3年还将维持高增长。 预收账款较17Q3增长约300万元,全年增长无忧。公司预收账款来源为合同签订之日起三个工作日内预收30%的货款,开始安排生产或者安排向客户安装现场发货,合同中全部设备运抵客户指定安装现场之日起三个工作日内,公司收取30%的货款,如果按照30%-60%的预收来推算,则公司在手订单为6-12亿元,全年增长无忧。 遥感检测尚未贡献业绩,下半年值得重点期待。由于大部制改革以及人事变动,各省遥感检测招标尚未开始。考虑到国家对于环保以及IM体系构建的诉求,我们预计Q3、Q4行业将进入实质性阶段,2019年以后将开始进入快速发展周期,公司竞争优势明显,将获得快速增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司18、19年净利润1.24亿元、2.01亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务出现下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名