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安车检测 电子元器件行业 2017-11-02 60.24 -- -- 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
公司2017年1-9月实现营业收入2.89亿元,同比增长31.05%;归属于上市公司股东的净利润6051.5万元,同比增长55.57%,经营活动产生现金流量净额1.25亿元,同比增长55.05%;单第三季度实现营收1亿元,同比增长37.61%,归上净利润2156.9万元,同比增长57.76%。 报告期内公司业务持续稳步成长,营收增长主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。随着机动车检测行业对社会资本放开,我国机动车检测站数量获得有效提升,大幅拉动市场对机动车检测系统及检测站联网监管系统的需求。安车检测作为行业内集研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统于一体的龙头企业,客户遍布全国31个省级行政区划,直接受益于下游检测市场需求的爆发; 预收款项增速与业绩增速匹配,2018年主营业务有望维持50%增速。Q3公司新增预收账款6409.33万元,本报告期末公司预收款项3.52亿元,较2016年底增长52.98%。公司产销规模不断扩大,预收款项高增长侧面印证公司订单饱满,我们判断大部分预收账款将在明年转化为营业收入。目前公司产能处于满载状态,随着产能不断提升,预计2018年有望维持50%增速; 机动车尾气遥感检测法案正式出台,公司业务有望外延至遥感检测领域。环保部于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,预计每年新增市场空间30至50亿,作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一,公司有望争取政府订单。我们预计2018年地方政府开始对遥感检测设备进行招标,安车检测在华南地区有较大的竞争力,进展顺利将打开公司新一轮成长空间; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,我们看好企业未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为53.5、32.4、20.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期。虽然环保部对上路机动车尾气检测控制力度略超预期,但地方政府推行时仍有较大不确定性。
安车检测 电子元器件行业 2017-10-31 60.24 -- -- 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
事件。 上市公司发布2017年第3季度财报,公司前三季度营收2.89亿元,同比增长31.05%,前三季度归母净利润6051万元,同比增长55.57%;其中第3季度单季收入增速37.61%,归母净利润单季增速57.76%,增速环比亦有提升。 简评。 主业持续向好,盈利能力稳中有升。 公司主业持续向好,机动车检测系统业务受益市场化红利保持较高速增长,公司知名度提升等因素带来市场份额的增加;从公司预收款项跟踪来看,截止3季度末公司预收款达到3.51亿元,同比增长52.98%,表明主业订单充沛,为公司业绩的持续性奠定重要基础;公司前3季度毛利率49.31%,环比保持稳定,净利率超过20%,盈利能力明显增强; 尾气遥感监测项目箭在弦上,关注后续进展。 自8月初环保部发布柴油车尾气遥感监测国标之后,市场持续关注政策进展,我们认为随着国家环保政策趋严,国家和地方环保部门将有动力推动尾气遥感监测项目的实施,重点关注京津冀2+26联合招标的进展动态;与此同时,考虑到尾气从严管控的趋势基本明确,未来围绕尾气排放环节的机动车改造市场或将面临新的市场机遇,上市公司在此环节亦有一定的技术储备,值得持续关注; 中长期发展前景看好,仍存超预期可能。 公司股价已经达到我们在此前的推荐报告中给出的目标价,我们预计一方面公司机动车检测系统业务仍有较大市场空间,市场份额提升的趋势日趋明显;另一方面尾气遥感监测项目在京津冀试点招标完成之后会在全国其他省份跟进,公司拥有较强的产品和技术储备,会全力争取更多的订单,我们持续看好公司中长期发展态势;预计公司2017-2019年EPS 分别为1.12元、1.85元和2.88元,对应当前股价EPS 分别为53倍、32倍和21倍,考虑到公司业务进展仍有超预期的可能,继续给予“增持”评级。 风险提示:尾气遥感监测项目招标进度不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2017-10-26 60.24 59.95 14.54% 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
国内机动车检测龙头,业绩高增长。公司是国内机动车检测龙头,是国内少数能同时提供检测系统和联网监管系统的供应商,下游客户主要为机动车检验机构,公司业务也遍及全国除港澳台之外的其余31个省,占据了检验机构市场较大的市场份额。公司2016年收入为3.18亿元(yoy12.96%),归母净利为0.49亿元(yoy16.14%),从主要产品收入看,机动车检测系统2.86亿元(包括安检系统、环检系统、综检系统、新车下线检测系统等)、检测行业联网监管系统0.28亿元、驾考系统0.04亿元。公司预计2017前三季度归母净利为0.59-0.63亿元,同比增长50.39%-60.67%。 国内汽车保有量持续增长,检测机构数量缺口明显。截止2017年上半年,国内机动车保有量达到3.04亿辆,但人均保有量相对发达国家依然很低,近年来保持着较高增速。同时,由于国内机动车检测行业发展时间较短,检测机构小而分散,每万辆车拥有的检测机构数量也远低于发达国家平均水平,缺口明显。我们认为在汽车保有量持续增长,检测机构建设加快的大背景下,检测系统的需求将保持快速增长。 非强制检测的蓝海市场将逐步打开,检测系统升级与更新带来增量需求。国内汽车后市场的发展远滞后于汽车保有量的增长,维修检测(诊断检测和维修效果检测)、二手车交易评估检测(交易双方对标的车辆都有检测需求)、主动检测等非强制性市场的潜力巨大。我们认为伴随着安全和环保意识的不断提升,非强制检测的蓝海市场将被逐渐打开。同时,机动车的检测标准日趋严格,对检验方法、设备的要求也越来越细化,由此也将带来的存量检测系统的升级改造或新建需求。 智能化、网络化趋势明显,联网监督与管理模式正全面推广。相比发达国家的机动车检测已进入高度智能化和网络化阶段,国内目前只处于智能化和网络化的起步阶段,但联网监督与管理的趋势非常明显。监管机构通过视频与数据监控结合的方式,与下辖各检测、维修等机构进行数据传输及实时监控,将被动管理转为主动管理,满足远程监管需求、提高监管效率的有效手段。目前联网监督与管理正在向各地级行政区全面推广,未来将逐步向省级联网乃至全国联网方向发展。 遥感检测法案出台,公司即将大规模推广。国内机动车排放量居高不下,环保压力巨大,17年7月环保部出台《柴油车尾气遥感检测法案》,规定了利用遥感检测法实时检测柴油车的污染物排放情况,直接利好尾气遥感检测市场。遥感检测不需要与车辆进行接触就能动态地进行检测,技术要求较高,公司遥感检测技术已非常成熟,未来一到两年内将在全国范围内进行推广。 检测系统行业集中度将逐步提高,优势龙头企业或将强者恒强。国内机动车检测行业处于快速发展阶段,行业内规模较小、技术水平较低的供应商较多,且大部分都是以所在地的客户为主,因此分布较为分散。在行业监管日趋严格和市场竞争加剧的背景下,对供应商的技术实力、生产、服务等能力的要求不断提高,小的厂商将逐步被洗牌,行业集中度将逐步提高,优势龙头企业或将强者恒强。公司作为行业龙头,在安全检测和环保检测上的优势明显,同时还进入了技术要求更高的综合型检测和新车下线检测(该市场为外资供应商主导),综合实力强劲,未来发展持续看好。 在手订单充足,上市融资扩产能。截止2016年年底,公司在手订单约4.54亿元,业绩增长有保障。为了解决产能不足问题,上市募集资金净额2.02亿元,募投项目及其投资总额分别为:①机动车检测系统产能扩大项目1.36亿元,项目达产后,将新增检测系统产能730套/年(安检系统280套/年、环检系统400套/年、特种车辆检测系统20套/年、综检系统30套/年),预计贡献收入1.95亿元,净利润0.32亿元。②研发中心建设项目0.39亿元,将在山东泰安建立研发中心;③补流0.45亿元。 盈利与估值。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为0.73、1.06、1.34亿元,对应EPS分别为1.09、1.58、1.99元/股。相关可比公司17年PE在40X-58X之间。我们认为公司作为行业龙头,技术实力强劲,销售规模和盈利能力都领先于同行,具备典型的“大行业、小公司(市值小)”特征,同时具有很高的客户粘性,给予一定的估值溢价。给予公司17年55倍PE,对应目标价59.95元,“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-10-19 60.24 -- -- 63.79 5.89% -- 63.79 5.89% -- 详细
事件: 1.公司发布2017前三季度业绩预告,前三季度归母净利润同比增50.39%-60.67%,对应数量为5850-6250万元。2.2017Q3单季度净利润同比增49.94%-64.56%,对应数量为2050-2250万元。3.公司主营业务快速增长,主要原因是机动车检测系统及检测行业联网监管系统销售快速增加。 评论: 公司上半年净利润同比增速为54%,Q2净利润增速为68%,Q3单季度增速维持高位49%-64%,公司的高速增长主要源于行业的快速发展。2014年交通部新规发布,汽车检测站所有权必须从政府转变为企业,同时加大检测站数量。整个市场经过2年对新规的消化吸收,16年底基本实现了政府与检测站的脱钩。从17年初开始,新增检测站数量大幅增长,公司作为检测站设备龙头显著受益。考虑到中国检测站密度仅为海外市场的1/3-1/4,预计行业高增长将至少维持3-5年; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为54.1、31.0和19.1倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期;原有业务出现下滑。
安车检测 电子元器件行业 2017-09-04 51.38 -- -- 63.79 24.15%
63.79 24.15% -- 详细
1.公司营收净利双增,主营业务表现抢眼。 公司营业收入同比增长的主要原因是公司机动车检测系统产销规模的扩大。国内近年汽车保有量激增,行业内检测能力不足这个问题愈发明显,对检测设备的需求日益增长。 公司归母净利润增长水平超营收增长的主要原因是毛利率的提升和费用率的下降。公司2017年上半年毛利率为49.86%,同比增长2.88个百分点;公司2017年上半年总体费用率为28.04%,同比下降3.04个百分点,其中销售费用率11.07%,同比下降2.21个百分点。 2.汽车保有量持续提升带动强检需求,公司产品持续放量。 截止2017年6月,我国机动车保有量为3.04亿辆,其中汽车保有量为2.05亿辆,最近3年增长率分别为11.4%、12.26%、10.8%。 根据规定,现阶段各类机动车需要定期强制进行测试,对机动车检测设备有着刚性的需求。公司目前业务覆盖全国,机动车检测系统产品涵盖安检系统、环检系统、综检系统与新车下线检测系统,是目前我国少有的几家能够提供检测技术系统解决方案供应商之一。 在机动车保有量大专强制检测双重合力作用下,公司进入持续放量期。 3.汽车主动检测空间广阔,打造公司业务增长新动力。 近年随着二手车交易量的持续增加和驾驶人安全意识和环保意识的提升,除强制检测外,为保证行驶安全、减少环境污染,人们主动参检的需求也快速提升,市场空间广阔。以二手车市场为例,最近3年二手车交易量分别为601.86万辆、809.77万辆、1030.74万辆,同比增长14.96%、34.54%、27.29%,二手车交易量已经非常巨大且正在加速增长。随着二手车交易的普及外加驾驶人安全意识和环保意识的提升,机动车主动检测正在成为汽车检测市场的增长点,有望为公司检测设备业务带来新的增长动力。 4.联网监管系统势在必行,公司布局领先将显著受益。 我国机动车检测技术整体水平正处于智能化与网络化阶段的起步时期,联网监督与管理已经成为行业发展的方向,未来机动车检测系统的联网模式将不断深化。公司作为国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商,将在机动车检测行业智能化、网络化发展中占据市场有利地位,行业联网监管系统业务有望随行业快速发展。 5.盈利预测。 预计公司17-19年实现归属母公司净利润0.76亿、1.22亿、1.71亿,对应EPS为1.13、1.81、2.54元,对应PE为45X、28X、20X,维持推荐评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-29 49.90 55.00 5.08% 60.50 21.24%
63.79 27.84% -- 详细
市场化红利释放,主业持续向好。 公司营收增长的主要来源是其主要业务——机动车检测系统收入的增长,公司产品订单充足,位于山东的生产基地处于满负荷运作状态,预计随着募投项目的推进,公司的接单能力和营业规模将进一步提升。我们认为机动车检测行业正处于市场化红利的释放器,看好公司主业的持续增长。 毛利率同比提升,规模效应显现。 公司净利润增幅超过营业收入增幅的主要原因是毛利率的提升。 公司机动车检测系统销售收入同比增长34.22%,毛利率同比增长1.5%,体现出一定的规模效应,我们认为随着公司经营规模的扩张毛利率仍将保持稳定。 预收账款同比、环比继续提升。 由于公司有比较严格的预收款政策,公司的预收账款是一个值得跟踪的指标,截止今年6 月30 日公司预收账款达到2.87 亿元,而去年同期仅1.71 亿元,同比大幅增长,这是今年下半年公司收入的重要保证。 遥感检测政策逐步落地,期待后续进展。 由环保部制定的柴油车遥感检测正式标准已经发布,作为在尾气遥感检测设备领域具有良好的技术和产品储备的A 股上市公司,安车检测将充分受益遥感检测政策的推进和行业的快速发展,期待后续京津冀等地区遥感检测设备招标进程。 预计公司2017-2019年实现归母净利润7300万元、1.28亿元、1.83亿元,对应当前市值PE分别为42倍、24倍和17倍,维持“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-29 49.90 -- -- 60.50 21.24%
63.79 27.84% -- 详细
报告期内营业收入增长主要受益于机动车检测系统收入的增长。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对社会资本开放,检测站数量获得有效提升从而大幅拉动机动车检测设备需求。公司是行业内少数研发、生产和销售机动车检测系统和联网监管系统的企业,产品线齐全优势明显,客户遍布全国31个省级行政区划,公司直接受益于下游检测市场爆发,H1业绩大幅增长。目前公司产品订单充足,产能处于满载状态,随着产能的不断提升,全年有望持续高速增长; 机动车尾气遥感检测法案正式出台。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,于2017年7月31日正式印发并实施《柴油车尾气遥感检测法案》。政策的推出标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期,上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的主要企业之一将直接受益。我们预计年内地方政府有望开始对遥感检测设备进行招标,公司在华南地区有较大的竞争优势,若进展顺利,明年业绩将跳跃式增长; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为44.8、27.1、16.7倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-07 47.01 55.00 5.08% 51.95 10.51%
63.79 35.69% -- 详细
近日,环保部发布《在用柴油车排气污染物测量方法及技术要求(遥感检测法)》,规定了利用遥感检测法实时检测在实际道路上行驶柴油车排气污染物排放测量方法、仪器安装要求、结果判定原则和排放限值,同时相关地方遥感检测标准废止; 继3月6日环保部牵头发布《汽车污染物排放限值及测量方法(遥感检测法)(征求意见稿)》之后,针对柴油车的遥感检测正式标准终于尘埃落定,这是首次全国意义上统一标准的发布,标志着我国尾气遥感检测领域正式进入落地阶段,遥感检测行业发展驶入快车道; 遥感检测法是指利用光学原理远距离感应测量行驶中汽车排气污染物的方法,1996年美国环保局颁布第一部有关遥感监测的技术指导文件,2002美国各州开始应用遥感检测技术评估I/M制度实施效果。国内目前北京、天津、广东等9个省、直辖市发布了地方标准,但是标准层次差异较大;综合遥感检测效率高、真实性强、对交通影响小等特点,我们认为尾气遥感检测的全国推广势在必行; 我国机动车排放总量居高不下--我国机动车排放各类大气污染物4607万吨,其中,NOx排放量约占全国排放总量的1/3;而我国低排放车型占比高,截止2015年,我国达到国IV标准以上的汽车保有量只有31.9%;我们认为环保部门有动力大力推广遥感检测法,而作为在尾气遥感检测设备领域具有良好的技术和产品储备的A股上市公司,安车检测将充分受益遥感检测政策的推进和行业的快速发展,建议关注后续京津冀等地区遥感检测设备招标进程。 预计公司2017-2019年实现归母净利润7300万元、1.28亿元、1.83亿元,对应当前市值PE分别为42倍、24倍和17倍,维持“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2017-08-04 46.51 -- -- 51.80 11.37%
63.79 37.15% -- 详细
继之前环保部推出汽车污染排放遥感检测法征求意见稿之后,今年8月有关部门正式发布并实施《再用柴油车排气污染物测量方法及技术要求》,规定了利用遥感检测法实时检测在实际道路上行驶柴油车的排气污染物排放测量方法、仪器安装要求、结果判定原则和排放限制。 柴油车尾气遥感检测法案率先推出,汽油车领域指日可待。环保部对上路机动车尾气检测的控制力度略超我们预期,本次正式推出的柴油车尾气遥感检测法案标志着尾气遥感检测系统即将进入放量期。我们认为率先对柴油车实施实时检测彰显环保部整治机动车尾气的决心,汽油车领域相关法案指日可待。上市公司作为国内生产尾气遥感检测装备的龙头企业将直接受益; 政策带动需求,预计遥感检测市场每年新增30至50亿。根据我们推算,中国目前大概有350个城市需要遥感检测设备,假设每个城市应用10-20套设备,单台设备价值在250万左右,则对应市场空间在87.5亿至170亿元。如果推广速度在3年时间,则每年新增市场空间为30至50亿元,此市场规模与目前机动车检测站的检测系统市场规模相当。公司身处环保的浪潮,有望再造一个安车检测; 半年报业绩高速增长,传统业务表现依旧亮眼。公司2017H1拟盈利3750万元至4050万元,同比增长48.65%-60.54%,业绩增长主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。我国机动车检测能力不足的痛点明显,随着检测站对民间资本开放,检测站数量不断提升将大幅拉动检测设备需求。公司是行业内最大的检测设备生产商,业务覆盖全国,订单高速扩张; 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司旗下几块核心业务都处在放量周期,我们坚定看好公司未来几年发展,预计公司17-19年净利润7500万、1.24亿元、2.01亿元,对应PE为41.4、25.0、15.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:尾气遥感检测推广不达预期,原有业务出现下滑。
安车检测 电子元器件行业 2017-07-13 48.60 -- -- 54.03 11.17%
63.79 31.26%
详细
投资要点 1.主营业务表现亮眼,公司业绩超预期 公司预计2017年上半年实现归母净利润3750万-4050万,比去年同期增长48.65%-60.54%,显著超过市场预期,增长主要来自机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售在二季度实现了快速增长。公司归母净利润在二季度单季同比涨幅达到60%-76%。 2.机动车保有量持续提升带动强检需求,非强检项目逐渐普及提升市场需求弹性 公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,主要提供机动车检测系统设备,目前汽车、客车、摩托车等机动车需要定期强制进行安全检测、环保检测和综合检测,对机动车检测设备有着刚性的需求。近十年来机动车保有量持续提升,检测标准日益严格,为高精度、高智能化的检测设备带来了日益增长的需求。 二手车交易的普及以及驾驶人安全意识的提升带动了机动车主动参检的需求,为机动车检测市场带来巨大的需求弹性,公司已经率先布局汽车后市场检测设备市场,积极推动汽车后市场信息化建设,为公司开拓增长新领域。 3.联网监督管理成行业发展趋势,公司监管系统业务潜力巨大 我国机动车检测技术整体水平正处于智能化与网络化阶段的起步时期,联网监督与管理已经成为行业发展的方向,未来机动车检测系统的联网模式将不断深化,逐步由单站点检测向检测行业地级联网、省级联网甚至全国联网方向发展。检测系统获得的数据将实时进入数据链,形成个检测体系、维修体系间的数据共享,行业主管部门将获得海量的机动车数据,为检测标准制定、业务指导提供巨大帮助。公司作为国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商,将在机动车检测行业智能化、网络化发展中占据市场有利地位,行业联网监管系统业务有望随行业快速发展。 4.盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润0.72亿、0.98亿、1.30亿,对应EPS为1.07、1.45、1.94元,对应PE为42X、31X、23X,维持推荐评级。 5.风险提示 业务拓展不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2017-07-10 53.80 -- -- 54.66 1.60%
63.79 18.57%
详细
事件: 公司7月5日发布2017年半年度业绩预告,归属母净利润上升至3,750万元-4,050万元,增长48.65%-60.54%。营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。预计公司本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为120万元,公司上年同期非经常性损益金额为50.44万元。 点评: 机动车检测需求刚性,龙头企业稳步扩张市占率不断提高:公司是国内领先的机动车检测领域整体解决方案提供商,产品广泛应用于交通、环境部门及驾校系统。目前公司已在国内基本全部省份布点,不断完善区域布局,当前市占率达到5%,且仍在不断提高。来自中国汽车工业协会的数据显示,2016年我国共销售汽车2802.8万辆,同比增长13.7%,连续八年蝉联全球第一并再创历史新高,截至2017年3月底,全国机动车保有量首次突破3亿辆,汽车后市场机遇日益凸显。交通部门预计,未来中国汽车后市场年均增速将超过30%,2018年后市场规模有望破万亿元。公司作为检测领先企业,受益市场崛起。 机动车联网检测引领行业发展方向,联网监管系统从中受益:随着技术水平不断提高,未来机动车检测由单个检测站向全国联网数据共享发展趋势增强,公司是可提供机动车检测系统和行业联网监管系统配套方案的少数企业之一,已在机动车检测网络化发展过程中占据有利地位,网络效应将不断凸显,公司黏性与业绩将同步提升。 环保部推广汽车尾气遥感检测系统,公司开辟新市场:2017年3月,环保部发布《汽车污染物排放限值及测量方法(遥感检测法)》征求意见稿。如遥感检测法推广实施,将带来整个公路系统的换装潮,预计年市场空间将达到90-170亿元。作为汽车检测领域领先企业和国内有能力遥感检测尾气三家企业之一,公司提早布局,目前已有成熟产品,有望率先受益。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35.4%、38.5%、44.6%,净利润增速分别为43.6%、47.8%、60.5%,公司当前汽车检测业务增长稳健,遥感检测法一旦推出,公司有望收获批量订单,未来成长空间广阔,坚定看好公司发展。首次给予买入-A评级,6个月目标价56元。 风险提示:遥感尾气检测实施不达预期;检测设备行业增速不及预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2017-07-07 48.91 55.00 5.08% 54.66 11.76%
63.79 30.42%
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国内汽车检测设备领先企业。公司是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商。公司产品线最为全面,已覆盖全国除港澳台之外的其余31个省级行政区划,客户包括各类检验机构、维修企业、汽车生产企业、政府部门等; 汽车保有量增长将带来强制性检测量的硬性需求。我国汽车保有量保持10%的高速增长,主要发达国家增速在1%左右。伴随消费升级、二胎政策放开以及大城市限购令,双车家庭占比不断提升。汽车保有量的提升带来对机动车检测需求的持续提升,有利于公司原有主业的快速成长; 目前机动车检测市场主要为强制性检测,历史遗留问题导致我国机动车检测站小而散,市场化运作有望进行产业整合。公司目前累计服务于1000多家机动车检测站,客户分散导致公司不得不在各地设立销售办事处,费用率提高。随着汽车检测站市场化的推进,以及未来与汽车维修企业、4S店的一体化推进,产业面临整合,将为公司带来新的机遇。 国外发展路径来看,从设备到服务是趋势。OPUS集团起家于生产、销售汽车检测设备,业务覆盖全球50多个国家和地区,2012年通过收购瑞典70家汽车检测站、2013年收购美国汽车检测站龙头转型服务,规模、盈利能力双升。 尾气遥感法推行在即,公司新业务迎来发展良机。2017年3月6日,国家环保部发布了关于征求国家环境保护标准《汽车污染物排放限值及测量方法(遥感检测法)》的征求意见稿,尾气遥感检测将以统一的标准全国推行,而财政状况较好的地区将率先实施,公司技术和产品储备充分,有望率先受益。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元,1.54元,1.95元,对应当前股价PE分别为40倍,27倍和21倍,首覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:尾气遥感检测政策推进不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2017-05-24 42.97 -- -- 44.98 4.68%
54.66 27.21%
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安车检测(300572.SZ)国内机动车检测领域龙头企业,可同时提供机动车检测系统全面解决方案和行业联网监管系统解决方案。目前公司主要产品有:机动车检测系统、检测行业联网监管系统、驾考系统。机动车检测系统为公司业绩最主要来源,未来还将重点发展“驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测”。受“机动车检测系统”市场强劲需求驱动,公司业绩呈现持续稳健增长。2015年,中国每千人的汽车保有量128辆,远低于同期发达国家汽车保有量水平(美国797辆、日本591辆、法国578辆、德国572辆、英国519辆)。2011年,中国每万辆车拥有的检测机构数量(0.59个)大幅低于发达国家水平(日本3.51个、美国2.5个、欧洲2个),“国内检测机构服务能力”明显欠缺。“中国汽车保有量”及“中国每万辆车辆拥有的检测机构”与国外差距较大,未来二者都将呈现超线性增长。目前,国家有放开机动车检测站收费的趋势,公司下游“检测站”资金充足,且拥有较强的检测设备购置需求。汽车检测设备市场规模=中国人口*中国每千人的汽车保有量*中国每万辆车拥有的检测机构数量*单家检测机构的设备投资投入,汽车检测设备市场亦将呈现超线性增长,我们预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.69亿元、0.90亿元、1.17亿元,实现EPS分别为1.04元、1.35元、1.75元,当前股价(46.88元/股)对应PE分别为45.0X、34.7X、26.8X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 业绩增长稳健的国内机动车检测领域龙头企业:安车检测(300572.SZ)是国内少数能同时提供机动车检测系统全面解决方案和行业联网监管系统解决方案的企业之一,是国内机动车检测领域龙头企业。公司产品涵盖机动车安检系统、环检系统、综检系统、新车下线检测系统和联网监管系统,适用于“汽车、摩托车、农用车、叉车及各类特种车辆”检测。公司客户主要包括全国各地的机动车安全技术检验机构、机动车环保检验机构、机动车综合性能检验机构、汽车制造厂、科研机构、维修企业及交通、环保和公安等行业管理部门。2016年底,公司服务的客户超过一千家,遍布全国31个省级行政区划,业绩在行业内位于前列。公司长期致力于机动车检测核心技术的研发,2016年底,公司已拥有38项专利、25项计算机软件著作权和多项非专利技术。公司品牌优势显著,2013年,公司被中国汽车保修设备行业协会评选为“中国汽保30强”、“中国汽保最具成长型企业”和“中国汽保科技创新优秀企业”,全国仅三家检测系统厂商进入(其他两家为佛山市南华仪器、石家庄华燕交通科技)。受“机动车检测系统”市场强劲需求驱动,2017年第一季度,公司实现营业收入0.70亿元,比同年同期增长15.72%,实现归母净利润0.07亿元,比上年同期增长12.05%,业绩持续稳健增长。公司目前产品订单充足,自主生产的机械台体产能满载,2016年底,公司在手订单约4.54亿元。 机动车检测系统为公司业绩最主要来源,未来将重点发展“驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测”:公司采用定制化经营模式,根据机动车检验机构、维修企业、汽车制造厂和行业监管部门等客户需要,进行“系统定制化设计、生产”,提供个性化的整体解决方案。目前主要产品有:机动车检测系统、检测行业联网监管系统、驾考系统等。1)机动车检测系统:包括“安检系统、环检系统、综检系统、新车下线检测系统”,主要应用于“机动车检验机构、维修企业、二手车评估机构、各类汽车制造厂”等领域,2016年实现营收2.86亿元(营收占比89.95%),同比增加27.25%,是公司盈利的最主要来源。2016年公司检测系统产销量1373套,比2015年增加259套,增长率为23.25%。2)检测行业联网监管系统:包括“安检、环检、综检、维修企业联网”等监管系统,主要用于“机动车检测、维修行业的联网监督与管理”等领域,2016年实现营收0.284亿元(营收占比8.93%);3)驾考系统:基于高精度GPS定位和惯性导航的机动车驾驶人科目二、科目三考试系统的驾考系统,2016年实现营收0.03亿元(占比1.1%)。未来公司将重点发展驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测。 中国人均汽车保有量提升空间巨大,汽车检测市场空间巨大:根据英国维基,2015年,中国每千人的汽车保有量128辆,远低于同期发达国家汽车保有量水平(美国797辆、日本591辆、法国578辆、德国572辆、英国519辆),国内汽车市场仍存在巨大的成长空间。成熟市场中,每辆车生命周期之内,使用成本约为车价的2-3倍,而汽车后市场约占汽车产业链总利润的60%-70%。2015年末,中国汽车保有量达到了1.72亿辆(同比增长了11.5%),随着中国汽车保有量高速增长,汽车后市场空间将持续扩大。由于中国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量增长,“机动车维修检测、二手车交易评估检测”等还未普及,“机动车检测市场增速”将远大于汽车保有量增速。检测市场分为:强制检测、主动参检;随着机动车保有量逐年增加,机动车治理与管控的压力不断加大,在国家“提高道路安全水平及节能减排”政策背景下,强制检测覆盖预计将进一步扩大。随着驾驶人安全和环保意识的提升,除强制检测外,主动参检需求将逐渐增加。 “机动车检测”监管趋严,技术雄厚的机动车检测龙头公司受益:目前,发达国家的机动车检测进入了高度智能化和网络化的阶段。在美国、德国和法国等国家,检测站均实现网络化管理,实现检测信息与检测数据的共享,为交通事故处理、公安监理、车辆盗抢和保险赔付等提供数据支持。当前,“中国机动车检测技术”整体处于行业发展第三阶段(智能化与网络化阶段)起步:1)与国际先进水平相比,检测系统精度、效率,自动化与智能化程度等均有待提升,国际领先企业占据“技术更高的汽车整车制造厂检测领域”;2)联网监督与管理目前主要在部分地级行政区开展,仅少数省级行政区及部分发达城市已在使用或建设全省安检联网监管系统。公司加速推进“云检测(基于云计算的检测维修解决方案)”项目研发,后来还将进一步布局“检测互联网”高端领域,积极引领国内汽车检测的技术前沿。随着国内“事故倒查机制”持续深化,监管部门日益重视“机动车检测行业的监管”及“检测结果可靠性”,国家通过修订检测标准不断提高检测系统的技术要求。公司作为国内机动车检测领域龙头企业,技术实力雄厚,市场份额有望持续扩展。 “中国每万辆车辆拥有的检测机构”与国外差距较大,预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速:中国机动车检验机构数量偏少,难以有效服务国内汽车后市场。根据公安部、环保部和交通部统计:1)2011年底,我国约有3024家机动车安全技术检验机构、1200余家机动车环保检验机构和2000余家机动车综合性能检验机构。而2011年底,日本国家检测场和民间车检场合计约26000余个;美国检测场则有60000多个;在欧洲平均每5000辆车有一个检测站(检测半径范围约10km)。2)2011年,中国每万辆车拥有的检测机构数量(0.59个)大幅低于发达国家水平(日本3.51个、美国2.5个、欧洲2个),“国内检测机构服务能力”明显欠缺。随着安全意识、节能意识兴起,中国机动车检测机构将呈现超线性增长(假设汽车保有量暂时呈现10%的线性增长),带来检测系统市场巨大需求,我们预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速。当前,“新能源汽车,及汽车智能化系统”加速发展,“中国机动车检测行业发展”整体滞后于汽车行业的发展,目前机动车安全检测内容还不能检测“新型汽车的安全系统和装置”。随着中国对外石油依存度日益提高,油耗检测有望加速推广。另外,机动车检测系统的使用寿命为5-8年,当前已有“部分检测设备”已超过正常使用寿命、可靠性缺乏保障,随着检测设备报废标准正式出台,老旧检测系统将加速淘汰。而当前,“机动车检测系统的存量市场”也将带来可观的“重置与维护”需求。目前,国家有放开机动车检测站收费的趋势,公司下游“检测站”资金充足,且拥有较强的检测设备购置需求。 风险提示:检测设备行业增速增速不及预期风险;国家强制性检测标准降低风险;国外巨头涌入国内市场风险。
安车检测 电子元器件行业 2017-05-24 42.97 -- -- 44.98 4.68%
54.66 27.21%
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国家即将大力推广机动车尾气遥感检测系统,市场空间80-160亿。由于环保压力与日俱增,国家拟大力推广《汽车污染物排放限值及测量方法(遥感检测法)》。目前征求意见稿已经发布,我们预计今年下半年开始起量。中国总共350个城市,假设每个城市应用10-20套检测设备,单台检测设备的价格在250万元左右,则市场空间合计87.5亿元-170亿元。 如果推广速度预计在3年左右,每年新增市场空间30-50亿元。环保目前迫在眉睫,大概率会大力推进此项环保业务。假设3年推广完成,则每年新增市场规模30-50亿元,此市场规模与目前检测站的34亿市场规模体量相当。 公司为检测领域龙头,有望深度受益。公司一直在布局汽车尾气遥感检测系统,加之在汽车检测领域的龙头地位,在此轮系统铺开的过程中有望深度受益。目前仅有三家企业可以完成尾气遥感检测,假设公司可以获取30%左右的市场规模,则可以增加10-15亿的销售收入,为2016年全年收入的3-5倍。 原有业务长期向好。我国机动车保有量与年销量不断增长,预计2016年末我国机动车保有量超过1.9亿辆,且增速依然维持在10%以上。与此同时,与欧美发达国家相比,我国机动车检验机构数量偏少,每万辆车配备的检测机构数量近为日本的1/6、美国的1/4,我们认为我国机动车检验能力不足,排队验车现状面临瓶颈,检测站缺口有望大幅拉动机动车检测系统的市场需求。 上调评级至“强烈推荐-A”投资评级。我么预计公司17-19年净利润7500万元、1.1亿元、1.8亿元,对应PE41.8、27.5、17.6,上调评级至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:遥感尾气检测推广不达预期,原有业务推进不达预期。
安车检测 电子元器件行业 2017-04-13 52.61 -- -- 54.18 1.75%
54.66 3.90%
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1. 机动车检测系统营收提升带动公司业绩上升,总体毛利率小幅改善 报告期内公司营业状况稳定,实现营业收入3.18 亿,同比增长12.96%,其中机动车检测系统实现营业收入2.86 亿,同比增长27.25%,是公司营收增长的主要来源;检测行业(联网)监管系统实现营业收入2839 万,同比减少34.21%;新业务驾考系统实现营业收入350 万。 公司整体毛利率小幅上升1.05 个百分点,达48.10%,其中机动车检测系统毛利率48.10%,同比上升1.05 个百分点;检测行业(联网)监管系统毛利率51.24%,同比上升1.26 个百分点;驾考系统毛利率9.14%。 2. 公司费率小幅上升 报告期内公司总体费用率为32.6%,同比上升1 个百分点,其中销售费用率14.2%,同比下降0.5 个百分点;管理费用率为18.8%,同比上升1.7 个百分点;财务费用率为-0.3%,同比下降0.2 个百分点。 3. 机动车检测向智能化与网络化发展,公司行业联网监管系统业务有望受益 我国机动车检测技术整体水平正处于智能化与网络化阶段的起步时期,联网监督与管理已经成为行业发展的方向,未来机动车检测系统的联网模式将不断深化,逐步由单站点检测向检测行业地级联网、省级联网甚至全国联网方向发展。检测系统获得的数据将实时进入数据链,形成个检测体系、维修体系间的数据共享。公司作为国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商,将在机动车检测行业智能化、网络化发展中占据市场有利地位,行业联网监管系统业务有望随行业快速发展。 4. 机动车后市场需求发展滞后,公司率先布局开拓业务新领域 公司主要产品机动车检测系统的客户主要是机动车安全技术检验机构、机动车环保检验机构、机动车综合性能检验机构等行业管理部门,产品主要用于机动车的强制性检测。另一方面,随着驾驶者安全和环保意识的提升,主动了解车辆技术状况,保证行车安全和车辆环保的主动参检需求逐渐增加,此外机动车维修检修及二手车交易评估的检测需求也在随汽车保有量的提升而逐渐加大。公司已经率先布局汽车后市场检测设备市场,积极推动汽车后市场信息化建设,开拓公司业务新领域。 5. 盈利预测 预计公司17-18 年实现归属母公司净利润0.60 亿、0.72 亿,对应EPS为0.90、1.08 元,对应PE 为65X、54X,首次覆盖给予推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名