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安车检测 电子元器件行业 2019-08-02 48.49 -- -- 51.15 5.49%
59.40 22.50% -- 详细
半年报净利增长超预期,业绩持续增长可观:据公司半年报披露,上半年公司实现营业收入410,375,296.25元,比去年同期增长73.40%;归属于上市公司股东净利润为111,203,099.52元,同比增长85.76%,超过业绩预告的下边界77.06%。公司主营业务突出,业绩增长受益于营收规模扩大。今年以来,公司新获订单充裕,确认订单增加,货币资金比期初增长70.96%,应收账款比期初增加95.07%,经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长564.31%。但原材料价格上涨等因素导致营业总成本同比增长89.87%,销售毛利率比去年同期下降4.79%。而其他收益占利润总额11.38%,比去年增加53.32%,系产能扩大后的增值税退税和政府补贴。 汽车行业存量市场大,检测政策助推需求扩大:上半年公司的加权平均净资产收益率达15.22%,业绩增长离不开下游检测市场的发展,公司是机动车检测行业的龙头,能同时提供机动车检测系统和联网监管系统。中国汽车工业或向成熟期过渡的阶段,随着存量市场的增长和车龄增加,汽车行业后市场业务频次增加,拉动检测行业需求。同时,检测行业的政策升级和市场放宽拓展了竞争机会。从允许民营资本进入机动车检测领域,到货车“三检合一”、价格放开,对机动车检测设备需求猛增,政策带动检测下游市场效果明显,驱动公司的高速营收增长。而且,公共事业项目是公司的主要销售对象之一,亦是公司受益于政策的直接驱动因素。 并购拓展产销规模,研发提升龙头优势:上半年在建工程期末余额比期初增加83.68%,系机动车检测系统产能扩大和监测站建设项目所致。继收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营,公司参与设立德州常盛新动能产投基金,增资深圳安车昇辉检测技术有限公司,并收购中检集团汽车检测股份有限公司75%的股权,进一步向检测服务运营商过渡。另外,随着环保标准的出台,尾气遥感检测设备的销售增加,目前该市场规模在60亿-100亿,未来将愈加成为贡献业绩增长的动力。公司深度布局机动车遥感监测大数据采集与处理系统、OBD检测仪及数据智能查验终端与兼容激光器检测外廓重构等先进技术,以技术创新优势提升产品竞争力。同时,公司注重优化人才结构,形成员工与公司共同发展的长效激励机制,为公司的发展打造有力的团队。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元,对应PE分别为46倍、37倍和31倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期;下游整合不及预期;应收账款回收风险;成本上涨压力。
谭倩 4
安车检测 电子元器件行业 2019-08-01 48.51 -- -- 51.15 5.44%
59.40 22.45% -- 详细
主业持续受益行业红利,业绩保持高速增长。机动车环保检测新标准出台,催生环检系统硬件设施与软件部分的升级与更新需求,公司为国内少数能够生产符合新环检标准的环检系统软硬件设施的企业之一,充分受益于环检标准提升的行业红利。与此同时,国家放开机动车检测政府定价,利于公司下游车检站投资需求放量,进而带动公司机动车检测设备的需求。2019年上半年,公司实现营业收入4.1亿元,同比增长73.4%,归母净利润1.11亿元,同比大幅增长85.76%,业绩持续保持高速增长。随着车检标准的不断提升、“三检合一”的持续推行、检测设备更新需求的释放,公司业绩高增长有望持续。 现金流大幅增长,预收款项增长明显。2019年上半年公司经营性净现金流1.59亿元,较去年同期的-0.34亿元大幅提升1.93亿元,较2018年底提升1.68亿元。预收款项3.34亿元,同比增长6.7%,较2018年底增长35.22%,显示公司具有充足的在手订单支撑业绩释放,同时显示公司在产业链中具备较强的竞争优势。 车检站布局加速。公司陆续收购兴车检测、中检检测等公司,获得约20个车检站运营资产,公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。未来公司参与设立的德州市环保新动能基金(一期)也将持续关注和涉足车检站收购,公司机动车检测站运营规模有望持续扩大。后续随着二手车出口、二手车鉴定等规范政策的逐步出台,公司还有望借助车检站运营进一步打开增长空间,“设备+运营”双擎驱动格局逐步凸显。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营战略持续落地,业务结构持续优化,盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.02、1.42和2.00元/股,对应当前股价PE为47.18、33.65和23.98倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购未成功风险;政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-08-01 48.51 -- -- 51.15 5.44%
59.40 22.45% -- 详细
安车检测:从设备到运营,打造国内综合性机动车检测龙头 公司是国内机动车检测设备龙头,在安全检测和环保检测形成了较为明显的竞争优势,并围绕机动车应用开发了驾驶员考试系统、尾气遥感监测系统等业务。根据中报的披露,2019年上半年实现收入4.1亿元,同比增长73.4%,其中机动车检测系统收入3.9亿元,占比95%。2018年至今,公司通过收购或设立产业基金的方式,将产业链延伸至下游的检测站运营、智慧停车领域,有望实现设备+运营的双轮驱动模式。 机动车检测:保有量增长+国标升级,多重因素共振 机动车检测系统的下游需求主要来源于两大类,一类是检测机构的新增设备需求,另一类是监测站的设备维护及更新升级需求。在汽车保有量稳步增长、国标升级等因素的影响下,机动车检测设备行业持续增长。而在检测站运营方面,受到2014年新规的影响,彼时免检的机动车逐步进入检测期,带来运营市场的需求释放。根据我们的测算,2018年行业空间估计达到553亿元,18-21年有望维持10%左右的增速。 遥感监测:蓝天保卫战带来的新增业务 当前,汽车仍然是污染物排放的主力军,根据《中国机动车环境管理年报》的数据,2017年30%的存量机动车其排放标准是国3及以下。而环保部规划,2020年底前全国主要城市要完成遥感监测点位的建设。根据我们的测算,一线城市预计空间在26-39亿元,从而给公司带来“从0到1”的新增量。 投资建议: 在汽车保有量稳定增长、国标升级等因素的共振下,机动车检测行业有望持续扩张。同时,考虑到公司遥感监测设备放量、检测运营稳步推进,我们预测19-21年收入分别为8.89/11.66/15.21亿元,EPS分别为1.10/1.47/1.92元/股。我们按照可比公司平均估值,给予公司19年PE估值51x,对应股价56.10元/股。首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。 风险提示: 机动车检测行业政策发生变化的风险,行业竞争加剧的风险,遥感监测市场拓展不及预期,外延式投资不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-30 46.94 50.40 -- 51.15 8.97%
59.40 26.54% -- 详细
事件:公司发布 2019半年报,2019H1公司实现收入 4.10亿元,同比增长 73.40%; 实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%;实现经营净现金流 1.59亿元。其中 Q2单季度公司实现归母净利润 0.8亿元,环比大幅增长 159%中报增长符合预期,环检升级厚增业绩: 公司 2019H1收入、业绩增长整体符合预期,其中机动车检测系统实现收入 3.9亿元,同比增长 72.13%;检测监管系统实现收入 0.15亿元,同比增长 53.71%。公司业绩实现高增长主要来自于环检新标准的出台带来检测系统升级,据公司公告,升级更新对应市场增长空间约为 20亿元,改造截止期限为明年 5月,期间公司相关订单有望持续落地、厚增业绩。此外,公司去年签订的尾气遥感订单在今年逐步确认收入,打造业绩新增长点。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标,公司尾气遥感订单未来有望进一步释放。 期间费率环比下降,盈利能力稳步提升: 2019年 H1公司毛利率为 44.75%,同比减少 4.79个 pct,我们判断主要系公司产品结构发生变化;公司净利率为26.56%,同比增长 1.26个 pct。 2019H1公司期间费用率合计 18.40%,同比下降6.02个 pct;其中销售、管理(含研发)、财务费率分别为 6.49%、 12.37%、 -0.46%,分别同比变动-1.57、 -4.99、 0.54个 pct。公司 2019H1经营现金流为 1.59亿元,同比大幅增长 564%,主要系主要原因系公司产销规模扩大、收款增加所致。 加快外延收购涉足机动车检测站运营领域,向产业链下游延伸: 公司 6月 10日公告,拟以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,计 7500万股中检汽车股份;中检汽车估值为 3.5亿元,拟收购部分股权作价为人民币 2.63亿元,公司布局车辆检测站业务获重大突破,同时中检承诺2019-2023年业绩不低于 0.1、 0.22、 0.26、 0.32、 0.37亿元。 2018年,公司收购兴车检测 70%股权切入机动车检测站运营之后,参与设立德州常盛新动能产业基金主要进行机动车检测站收购,公司业务由传统机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸,未来公司将积极寻找具有发展前景的项目,加速产业发展布局。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 70.6%、 35.9%、29.1%; 净利润增速分别为 73.8%、 36.8%、 29.7%,成长性突出; 给予买入-A的投资评级, 6个月目标价为 50.4元,相当于 2019年 45倍动态市盈率。 风险提示:尾气遥感监测系统推广缓慢;机动车检测运营业务竞争加剧
安车检测 电子元器件行业 2019-07-29 46.44 67.55 21.10% 51.15 10.14%
59.40 27.91% -- 详细
机动车检测设备需求旺盛,中报业绩维持高增长,业绩大超预期。2019年上半年公司实现营业收入4.10亿元,同比增长73.40%;营业成本2.27亿元,同比增长89.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长85.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.97亿元,同比增长77.75%。公司中报业绩维持高增长,核心原因是政策驱动下游检测站数量暴增,检测设备需求迅速扩大。2014年出台的关于机动车检测的政策文件《关于加强和改进机动车检验工作的意见》,要求政府不得举办检验机构,对符合法定条件的申请人简化审批程序,并推行异地检验,允许民营资本进入到机动车检测领域。该政策在2016年开始逐步实施落地,伴随民营资本加速进入机动车检测领域,机动车检测站数量迅猛增加,对机动车检测设备需求猛增,带动公司销售收入持续高速增长。2018年和2019年,机动车检测行业政策频出,要求货车“三检合一”、价格市场化,继续助推行业发展,下游检测站数量增加拉动检测设备需求,这是公司目前业绩目前和中期业绩高增长的核心原因。除此之外,机动车尾气遥感检测设备销售增加是贡献上半年收入大幅增长的另一个原因。机动车尾气遥感检测市场规模在60亿-100亿之间,目前时点正处在市场爆发初期,未来将会持续贡献业绩增长。 2019Q2单季度经营继续改善,收入高增长、期间费用率大幅下降;2019Q2综合毛利率同比下降导致净利率同比下滑。2019Q2单季度实现收入2.88亿,同比增长86.48%,2019年Q2期间费用率为13.84%,同比下降4.10个百分点,公司经营向好,管理费用率(考虑2019Q2研发费用,同2018Q2可比口径)、销售费用率大幅下降。2019Q2毛利率下滑5.61个百分点,受期间费用率同期下滑对冲,2019Q2净利率下滑幅度收窄为1.76个百分点。2019Q2毛利率下降导致2019H1毛利率整体下降,2019H1净利率同比增长1.27个百分点,2019H1综合毛利率下降的主要原因是机动车尾气遥感检测设备销售收入大幅增长,占比2019H1收入超10%,但是机动车尾气遥感检测设备的毛利率远低于公司传统的综检、安检和环检设备的毛利率,毛利率较低的机动车尾气遥感检测设备销售收入增加是导致公司2019H1毛利率下降的主要原因。机动车尾气遥感检测设备市场是贡献业绩的新市场,不考虑机动车尾气遥感检测设备上半年收入贡献,公司的营业收入同比增速仍维持超过50%的高位。 长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳昇辉检测工程技术有限公司。下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。 盈利预测与投资建议:安车检测是机动车检测设备领域的龙头企业,在政策驱动下机动车检测站数量猛增,机动车检测设备需求扩大,公司业绩实现持续高增长,机动车尾气遥感检测市场继续贡献业绩。公司持续向下游机动车检测服务市场开疆拓土,未来打造成机动车检测设备供应商和机动车检测服务运营商。2019年半年报业绩大超预期,我们上调公司全年盈利预测,预计公司2019年-2021年归母净利润为2.38/3.33/4.73亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-29 46.44 57.20 2.55% 51.15 10.14%
59.40 27.91% -- 详细
公司公布 2019年半年报,维持增持评级 公司公布 2019年半年报,2019年上半年实现营业收入 4.1亿元,同比增长 73.4%,实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%。公司半年报业绩符合预期,我们看好公司短期受益于环保标准升级带来的设备更新替换需求,以及长期向下游检测站环节布局的发展方向, 预计公司 19-21年 EPS1.04/1.39/1.86元,维持“增持”评级。 预计环检标准升级是公司上半年实现大幅增长的主要原因 2018年9月27日,生态环境部与国家市场监督管理总局发布《GB 18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法(双怠速法及简易工况法)》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》。新标准的出台需要机动车检测站对其机动车环保检测系统硬件设施与软件部分作出相应升级,公司作为市场上少数具备生产符合上述标准的机动车环保检测系统的主体之一,上半年在机动车环检系统销售上成绩喜人。据公司披露, 2019年上半年实现机动车检测系统收入 3.9亿元,同比增长 72.13%。 综合毛利率略有下降,费用率控制良好,经营净现金流大幅转正 公司 2019年上半年综合毛利率为 44.75%,相比去年同期的 49.54%下滑4.79pct,主要系收入主要构成部分的机动车检测系统毛利率下滑所致。公司在收入实现较大幅度增长的同时,费用控制较为良好,2019年上半年销售、管理、研发三项期间费用率合计 18.86%,相比 2018年同期的 25.43%明显下降,主要原因是管理费用同比增幅最低,为 19.7%。值得关注的是公司 2019年上半年经营净现金流由去年同期的-3427万元大幅转正至 1.59亿元,公司预收账款达到 3.34亿元,相比去年半年度末的 2.47亿元大幅上升。 向机动车检测服务运营商过渡的步伐坚定 2018年,公司收购兴车检测 70%股权切入机动车检测站运营之后,设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购,公司业务由传统机动车检测系统供应向机动车检测服务运营延伸。2019年 6月,公司与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议,现正开展相关尽调工作。公司进行的一系列并购投资有助于其快速切入机动车检测市场,实现往下游机动车检测领域延伸的经营战略。 维持“增持”评级 公司中报符合预期,长短期增长点明确,向下游检测服务领域的布局稳步进行。预计公司 2019-21年归母净利润 2.01/2.69/3.61亿元,对应 EPS 分别为 1.04/1.39/1.86元(因送股导致股本及 EPS 变化) 。维持对公司 19年55-57倍的目标 PE,给予 57.2-59.28元的目标价,并维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;检测站新建放缓;遥感业务不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-29 46.44 -- -- 51.15 10.14%
59.40 27.91% -- 详细
事件:公司 2019年 H1实现营收 4.1亿元,同比增长 73.40%;归母净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%。单第二季度实现营收 2.88亿元,同比增长 86.49%,归母净利润 0.80亿元, 同比增长 77.84%。 点评: ① 机动车检测站“新建+更新+升级”三层逻辑,推动设备行业长期景气。 公司机动车检测系统 2019年 H1实现营收 3.9亿元,同比增长 72.13%; 联网监管系统 2019年 H1实现营收 0.15亿元,同比增长 48.48%。受益于汽车保有量提升、检测站民营化以及环检标准升级,设备主业稳健增长。 ② 公司费用管理有效, 盈利能力稳健, 经营现金流大幅增长。 2019年 H1公司毛利率 44.75%,其中主业检测设备毛利率 45.06%。在未增加较大渠道投入基础上不断扩大营收,销售费用率同比下降 1.57个百分点、管理费用率同比下降 4.99个百分点。 2019年 H1经营现金流 1.59亿元,同比增长 564%,说明公司在扩大产销规模的同时不断提高订单质量。 此外, 2019年 H1公司预收款 3.34亿元, 说明在手订单充足, 业绩增长有保障。 ③ 遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。 我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超 100亿, 随着蓝天保卫战时间节点临近, 遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。 ④ 检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。 检测运维市场极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约 13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”。 投资建议: 基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中,我们上调公司盈利预测 2019-2021年净利润至 2.25/3.24/4.23亿元(原2.13/2.89/3.82亿元),对应 EPS 为 1.16/1.67/2.19元,维持 “买入”评级。 风险提示: 检测站投资、遥感建设、 收购整合不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-26 46.00 62.60 12.23% 50.77 10.37%
59.40 29.13% -- 详细
本报告导读: 公司主营机动车检测系统受益于行业集中度提升,2019年 H1实现净利润 1.11亿元,市场份额进一步扩大。维持“增持”评级,维持目标价 62.60元投资要点: 公司主营机动车检测系统业务 H1业绩超预期,维持“增持”评级,维持目标价 62.60元。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升与环检国标升级,公司 2019年 H1实现净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%, ,扣非净利润 9672.33万元,同比增长 77.75%,经营性现金净流量净额 1.59亿元,同比增长 564.31%。预计 2019-2021年EPS 分别为 1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业, 公司对标海外巨头 DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,给予公司对应 19年 62倍 PE,维持目标价 62.60元。 公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。 目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标, 公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展,公司上半年完成周口市机动车排放智能监管系统 2547万合同交付,为后续其他订单的参与招标打下基础。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,切入南方机动车检测站运营市场,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以 26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司 75%股份。本次收购成功后,公司与中检集团战略合作布局全国检测站运营。加上公司收购兴车检测 70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务全国布局初具轮廓。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度不及预期
安车检测 电子元器件行业 2019-07-26 46.00 -- -- 50.77 10.37%
59.40 29.13% -- 详细
事件: 公司发布 19年半年报: 1.19H1营收 4.1亿元,同比增 73.4%;归母净利润 1.11亿元,同比增 85.8%; 扣非净利润 9672万元,同比增 77.8%;经营性现金流 1.59亿元,为净利润 143%。 2.19Q2营收 2.87亿元,同比增 86%;归母净利润 8024万元,同比增 78%;扣非净利润 7535万元,同比增 76%;经营性现金流 9217万元,为净利润的 114%; 毛利率 44%,环比下降 3pt;期间费用同比下降 4pt,管理+研发费用率合计下降3个点,销售费用率下降 1pt。 3.预收账款 3.34亿元,较 19Q1增加约 1700万元。 评论: 设备端收入高于 50pt 的增长将持续 3-5年。 高增长来源于 3个原因: 1.18年底环检升级的推出,订单量将增加 10-20亿。 2.检测站收费标准放开,带来普遍涨价,进而拉动设备,估计行业增长 20pt 以上,公司优于行业。 3.新装备的持续投入,目前看到的是遥感的放量。从行业趋势看,标准升级会一直滚动推进,检测站保有量密度仅为欧美的 1/5且市场化逐步展开,新设备(类似遥感)在持续推出,预计后续设备端将持续高增长。 竞争力在加强,未来市占率将显著提升,且空间大。 目前观测到的情况是安车的增速优于行业,呈现向龙头集中的趋势。其次现金流以及预收账款的持续优化也验证公司的护城河变得更深。我们预计后续集中度提升会持续,目前公司为行业龙头,市占率大致 20%左右,后续可预期市占率的不断提升。 毛利率受新业务开展影响略低,净利率还有提升空间。 由于上半年遥感结算的原因毛利率略有下滑,受期间费用占比下降影响,净利率提升。后续新设备的推出会造成一定的毛利率波动,拉平看公司毛利率会长期维持在 45pt 以上。期间费用由于 17/18年的高投入,目前已经形成销售网络与研发优势,增速低于收入端还会维持。 检测站运营业务 18年小试牛刀, 19年大幅破冰,未来对标 Dekra。 18年完成兴车并购,中检汽车并购预计近期落地,德州基金逐步推进。从目前情况看检测站运营业务公司是国内卡位、布局优势最明显的企业,未来对应 600亿市场规模,约 200亿净利润规模, 20%左右的增长。我们认为后续中国的汽车检测服务业态一定会逐步向海外靠拢,呈现连锁化、规范化的态势,公司可对标全球第一大汽车检测公司 Dekra,但中国市场规模明显优于 Dekra。 维持强烈推荐评级,预计 19/20/21年净利润分别为 2.17/3.53/4.93亿元。 对于安车检测而言,更多的应该站在社会发展的大背景下来审视。目前我国服务业已经处于加速规范与整合阶段,后续将会有更高质量的服务提供商来满足不断提升的需求。我们判断安车检测为汽车检测运营以及检测设备层面的领军企业,未来空间大,确定性高。 风险提示: 遥感检测,检测站整合推进低于预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-26 46.00 -- -- 50.77 10.37%
59.40 29.13% -- 详细
利润大幅增长,业绩超预期 公司上半年实现营收 4.1亿元(+73.40%),实现净利润 1.11亿元(+85.76%)。 公司单二季度实现营收 2.88亿元(+86.49%),实现净利润 0.80亿元(+77.84%),公司业绩受益环检设备改造升级与尾气遥感检测设备上量,营收与利润均实现大幅增长,整体而言,公司上半年业绩超出我们预期。 环检设备升级与新业务尾气检测设备大幅增厚业绩 公司上半年高增长主要受益环检设备升级以及新业务尾气遥感检测订单上量。 原有环检设备在今年上半年面临改造升级,从而推动公司环检设备的出货量显著提升;此外,尾气遥感检测设备订单放量,该块业务是去年下半年开始的新增业务,去年下半年累计获得约 1.5亿订单,订单释放周期约一年。中长期来看,下游民营资本进入与国内检测站本身的不足使得检测设备的需求长期可持续,同时叠加安检、环检、综检设备每 2年法规升级带来的更新与改造需求。 此外,尾气检测遥感行业正处于普及期,当前渗透率仍然较低,未来 2-3年行业仍然维持高增长,而公司原有设备的优势可完全实现嫁接。 稳步转型检测站运营环节,目前已是设备与运营双龙头 长期来看,公司通过收购整合转型市场空间更大,盈利能力更强的检测站运营环节,有望打开新成长空间。目前公司已通过直接收购或是成立产业基金运营的方式实现产业链纵向延伸。 公司于 2018年下半年收购兴车检测 70%股权,获得 8个检测站, 其中 3个检测站在运营, 5个检测站在建。今年 6月公司收购中检检测 75%股权,为公司新增 12个检测站。我们测算今年公司共计将拥有约 20个检测站,已经成为运营商环节行业龙头。 此外, 公司新收购的检测站 2018年毛利率达到 56.17%,高于原有设备业务 48.67%的毛利率水平。 风险提示: 检测站收购进展不及预期,收购后管理不及预期出现亏损投资建议: 设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进 公司在检测站设备行业龙头地位突出,同时转型运营商打开新成长空间。我们预 测 公 司 19/20/21年 净利润 分 别 为 1.95/2.96/4.28亿 , EPS 分 别 为1.00/1.53/2.20元,对应 PE 分别为 45.2/29.7/20.6倍,维持“增持”评级。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-25 45.65 -- -- 50.77 11.22%
59.40 30.12% -- 详细
中报业绩报告符合预期:根据公司发布的 2019年上半年业绩预告,通过努力提高研发创新能力、满足市场需求,公司上半年业务持续稳步增长,预计归属于上市公司股东的净利润为 10,600万元—12,000万元,同比增长 77.06%—100.45%。上半年预计公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,448.00万元,公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为544.87万元。主要原因来自营业收入的增加,即机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售业绩提升。公司在提供检测设备的同时,还配套完善方案,极大提高客户满意度。与上年同期相比,盈利能力略有增长,经营活动产生现金流量净额大幅提高,经营业绩得到较大提升。但原材料价格上涨和研发费用增加等因素导致成本的提高,依然值得关注。 收购中检汽车,下游整合新布局:公司是国内机动车检测领域和机动车驾驶人考试行业整体解决方案的主要提供商。公司借助对机动车检测实行价格开放的政策机遇,进军机动车检测站运营领域,加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、收购兴车检测、中检检测等。公司 6月 10日发布公告签订购买资产协议,以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车 75%的股权,作价 2.63亿元。中检汽车在全国范围内具有一定的知名度,标的公司与安车检测具有业务协同效应,本次交易有助于上市公司快速获得标的公司的机动车检测市场,实现向下游机动车检测领域的纵向延伸,进一步完善对机动车检测领域市场的覆盖和完善产业布局。 获深建工大额订单,遥感业务再放量:6月 10日,公司与深圳建工署工管中心签订合同,负责驾驶员考试系统设备采购、安装、调试及验收移交,光纤工程及相关检测等工程,合同价为 3800.94万元,由政府全额出资。 政府相关部门是公司主要销售对象之一,全国检测行业联网监管系统平台的销售对象为公安、环保、交通等部门,机动车尾气遥感检测系统的销售对象主要为环保部门。公司是机动车检测行业的龙头,主要竞争企业为石家庄华燕交通科技有限公司、佛山市南华仪器股份有限公司等企业。公司机动车检测系统产品市场目前已覆盖全国除香港、澳门、台湾之外的其余全部 31个省级行政区划,市场占有率多年来一直保持行业领先水平。目前,机车保有量持续增长、行业标准升级、机动车检测监管趋严等都将拉动检测设备需求。另外,公司重视人才建设,善用管理激励。股改前,公司对中高层实施股权激励;上市后,对技术、研发、生产等人员实施股权激励计划,有利于管理和研产人员利益与股东利益的一致。因此我们看好安车检测未来市场潜力,继续发挥国内行业龙头优势。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.05元、1.31元和1.57元,对应 PE 分别为 42倍、34倍和 28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:机动车检测标准变动导致销售成本增加;设备销售不及预期; 下游整合不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-12 49.89 62.60 12.23% 48.90 -1.98%
59.40 19.06% -- 详细
公司主营机动车检测系统业务H1业绩超预期,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升,公司2019年H1预计实现净利润1.06到1.2亿元,同比增长77.06%到100.45%,其中非经常损益1448万元,则扣非净利润预计同比增长68%到94%,预计2019-2021年EPS分别为1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,给予公司对应19年62倍PE,维持目标价62.60元。 公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标,公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展,公司上半年完成周口市机动车排放智能监管系统2547万合同交付,为后续其他订单的参与招标打下基础。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,切入南方机动车检测站运营市场,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份。本次收购成功后,公司与中检集团战略合作布局全国检测站运营。加上公司收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务全国布局初具轮廓。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-12 49.89 -- -- 48.90 -1.98%
59.40 19.06% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019H1实现归母净利润1.06~1.20亿元,同比增长77.06%~100.45%。营业收入主要来源于机动车检测系统及检测行业联网监管系统的销售。非经常性损益金额约为1,448.00万元,上年同期为544.87万元。 点评: ①上半年业务强劲,公司全面助力国标升级。(1)2019年-2020年是“环检标准升级”关键期,各地政府已发布新标准通知和操作程序,我们认为公司对新标准的技术理解领先行业,公司可以较高的提升“环检升级”市场的份额。(2)后续预计随着“三检合一”持续推进,设备业务持续放量。(3)从长期来看,国家对安全和环境要求越来越高,相关标准和要求逐步提升,对设备的技术和质量要求也会越来越高,具备技术研发优势的企业率先受益。 ②遥感业务不断拓展,预计下半年招标加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战时间节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计下半年遥感招标即将加速。③检测运维产业整合推进中,连锁化运营可期。我们预计2019-2021年检测运维市场为630/676/723亿,目前行业极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。公司随着中检并购落地(约13个检测站,主要在深圳、海南等一线城市),我们认为公司形成可复制经验,有序推进收购整合,形成区域品牌化运营,连锁运营不仅可以提高用户服务体验,还可以“降本增效”,未来可以开辟国内主动检测样本。 投资建议:基于公司环检升级和遥感订单放量中,我们维持公司预测2019-2021年净利润为2.13/2.89/3.82亿元,对应EPS为1.10/1.49/1.97元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。
谭倩 4
安车检测 电子元器件行业 2019-06-13 44.53 -- -- 51.50 15.65%
52.55 18.01%
详细
事件: 公司发布公告,公司与深圳市兆方投资控股股份有限公司(以下简称“兆方投资”)、深圳市海中投资顾问有限公司(以下简称“海中投资”)就收购中检集团汽车检测股份有限公司(以下简称“中检汽车”)75%的股权签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议。投资要点: 检测站收购再下一城。公司将以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车75%股权,作价2.63亿元。收购完成后,公司将持有中检汽车75%的股权,中国检验认证集团及其下属公司合计持有中检汽车25%的股权。这是继公司于2018年收购兴车检测后,公司在汽车检测站运营领域的布局再落一子,车检站布局持续加速。 增厚资质与业绩。中检汽车拥有在用车鉴定、汽车测试实验室、机动车检测站三大业务,能够提供车况鉴定、二手车鉴定、汽车整车及零部件检测试验、机动车安全、环保及综合检测等服务,在深圳、长沙、厦门、岳阳等地经营超过10家机动车检测站。若公司成功收购中检汽车,将显著增加机动车检测站运营规模,机动车检测政府定价放开带来的检测价格提升也利于增厚检测站经营业绩。同时,借助中检汽车现有的资质,公司机动车服务业务有望拓展至二手车鉴定、汽车进出口检测、整车及零部件检测等领域,进一步打开增长空间。 中检汽车业绩承诺扎实。中检汽车业绩承诺横跨2019-2023年,共5年时间,业绩承诺期长。年承诺净利润数分别为1000、2200、2600、3200和3700万元,5年合计承诺净利润1.27亿元。同时兆方投资与海中投资承诺将公司支付的部分交易价款用于购买安车检测股票,购股价款分别为3750万元和1875万元,所购股票将分3年解锁。中检汽车业绩承诺期为5年,超过一般资产收购中业绩承诺期为3年的平均水平,显示中检汽车完成业绩的信心。兆方投资与海中投资支付部分交易价款用于购买安车检测股票,与公司利益直接绑定,也有利于中检汽车业绩承诺的完成。 标准提升+价格上涨,有望带动公司产品需求。2019年5月1日起,《GB18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法(双怠速法及简易工况法)》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》正式实施,检测站需要对环检检测仪器台体与软件进行升级,进而催生对公司检测设备的需求。放开机动车检测政府定价后,检测收费存在较大上涨可能,有望刺激检测站投资需求,进而带动公司机动车检测相关软、硬件设施需求。 机动车尾气遥感检测业务值得期待。汽车尾气是大气污染的重要来源之一,排放量居高不下,未来将成为大气污染治理重点,遥感检测是监控汽车污染物排放的重要手段,2017年7月国家发布了遥感检测法,机动车尾气遥感检测将迎来需求空间。机动车尾气遥感遥测系统是公司研发中心主要研发项目之一,目前已有固定式、移动式机动车尾气遥感检测系统、车辆限行筛选系统、环境气体排放监管软件等产品,能够实现实时多车道同时检测汽油及柴油车路面行驶时的尾气排放状况。目前各地政府已陆续开始尾气遥感检测的招标,公司未来将持续受益于市场空间释放。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营战略持续落地,业务结构持续优化,盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.62、2.28和3.20元/股,对应当前股价PE为43.96、31.35和22.35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:购买资产事项未获董事会、股东大会审议通过风险;政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;收购项目进度及业绩不达预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-06-12 43.79 62.60 12.23% 51.50 17.61%
52.10 18.98%
详细
公司向下游延伸取得实质性进展,维持“增持”评级,维持目标价100.44元。公司以3.5亿元估值收购中检汽车75%股份,分期支付对价26,250万元,向检测站综合运营商迈进取得实质性进展。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升,遥感检测系统也开始逐步贡献利润,预计2019-2021年EPS分别为1.62元、2.27元、3.16元,维持“增持”评级,给予公司对应19年62倍PE,维持目标价100.44元。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司本次并购中检集团汽车检测股份有限公司落地,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份。本次收购方案合理,分期支付+共管账户+绑定被收购方,确保中检汽车未来业绩逐步释放。公司前两期付款13,125万元进入共管账户,其中5,625万元用于购买安车检测股票绑定被收购方。剩余50%付款根据中检汽车2019-2023年业绩实现情况分期付款,保证完成业绩对赌。中检汽车净资产8882万元,公司前两期支付款共计13,125万元,考虑到业绩对赌合计1.27亿元与后期分期支付相对应以及中检汽车本身的品牌以及资质溢价,本次收购估值合理。本次收购公司现金流无压力,截至2019年1季度货币资金以及其他流动资产共计约7.3亿元,足以完成本次支付。完成收购后,加上德州产业基金等,公司机动车检测全国布局轮廓初现。 公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域完成交付。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名