事件:公司发布2014年年报,2014年全年实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为6.07亿元和8340万元,同比增长12.33%和20.75%,对应EPS为0.49元。2014年公司拟向全体股东每10股派发1元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时公司预计2015年1季度实现净利润818.82万元-935.79万元,同比增长40%-60%。 点评: 公司订单情况良好,核电AP1000水处理市场地位巩固。报告期内,公司新承接合同额10.05亿元,其中:工业水处理5.57亿元、市政污水处理3.83亿元、烟气治理0.65亿元,合计尚未确认收入的合同金额为12.07亿元,近两年来,公司基本上在手合同金额都保持于12亿元左右,是2014年收入的2倍,从而确保短期业绩保持较高增速。新签合同中包括了辽宁徐大堡核电除盐水和凝结水和华能石岛湾核电二回路汽水取样和化学加药这两个项目,这两个核电水处理项目使得公司于核电AP1000水处理市场的地位进一步得到巩固,由于核电市场具有较强的垄断性,从而公司将会明显受益于国内核电业务的快速发展。 多元业务将推动公司快速增长。公司预计2015年1季度实现净利润818.82万元-935.79万元,同比增长40%-60%,1季度业绩出现较快增长的原因是烟气治理和污泥处置业务利润同比增加。公司着力打造环保平台,不断拓展环保其他领域,2014年,公司除传统给水处理,工业废水及市政污水处理业务外,新增污泥处置和烟气脱硫脱硝及除尘业务,从目前情况看,公司各项业务经营顺畅,说明目前公司打造环保大平台,多元化拓展基本顺利。 盈利预测及评级:由于公司在手订单饱满,我们预计公司15~17年EPS分别为0.59、0.67、0.67元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:公司项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;小非减持对市场的冲击

事件:公司发布2014年年报,实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为65059万元、9607万元,同比增长133.77%和232.63%,2014年公司拟向全体股东每10股派发1元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时公司2015年1季度实现净利润1182 万元-1418万元,同比增长0%-20%。 点评: 工程结算增加与并表收购公司,导致公司2014 年业绩出现大幅反转。受2013 年下半年及2014 年新签工程订单增长, 公司2014 年工程结算收入增长明显,2014 年公司环保工程实现收入4.67 亿元,同比增长308.88%,此外公司收购的湖南仁和惠明、北京汇恒和杭能环境三家公司新增并表,也帮助公司2014 年业绩出现了大幅翻转。 虽然2015 年1 季度,公司新并增并表杭能环境,但是由于结算工程收入确认滞后影响,1 季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期基本持平。由于1 季度工程收入占全年的比重较低,我们预计,随着工程进入施工旺季,未来业绩增速仍然有望明显加快。 目前看,公司订单饱满,未来仍然能实现较高增长。截至报告期内,公司新中标工程合同金额高达12.66 亿元,是2014 年收入的近1 倍,从而为未来实现高增长奠定基础。新增工程合同中,垃圾渗滤液工程建设及运营订单4.81 亿元,同比增约40%;新中标的餐厨垃圾处理项目工程订单3.06 亿元,同比增长近100%,新中标水处理及生活垃圾处理项目工程订单2.17 亿元,此外,全资子杭能环境新签沼气工程项目1.68 亿元,控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程5397 万元,常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4661 万元。 从新增订单情况看,公司与杭能环境的协同效应正逐步显现。杭能环境在沼气工程领域具有很强的竞争力,其厌氧发酵技术处于国内领先水平,在餐厨垃圾工程的订单争夺中,公司与杭能环境的协同效应正逐步发挥作用,新中标的餐厨垃圾处理订单增长迅速。 大股东增持彰显信心。2015 年1 月20 日公司发布公告,4 名高管(3 名董事兼副总、1 名监事)计划在未来1 年内增持公司股票,合计出资不少于9500 万元,大股东拟增持公司股份反映出对公司未来发展具有信心。 盈利预测:由于2015 年公司全年并表新收购的杭能公司,因此我们预计15~17 年公司的净利润将达到1.40、1.55 亿元和1.79 亿元,对应最新股本的EPS 为0.81、0.89 和1.03 元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:收购事项进展低于预期;公司现有项目进展低于预期。

事件:公司发布2014年年报,2014年全年实现营业收入10.29亿,同比下降33.31%;归属于母公司净利润1.92亿,同比增长36.51%,对应全面摊薄EPS0.78元,基本符合预期,公司拟向全体股东每10股派发0.6元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。同时公司预计2015年1季度实现净利润9600万元-10200万元,同比增长372.98%-402.54%,超我们预期。 点评: 公司2014年部分并表昊天节能是盈利增长的主要原因。2014年7月,公司完成了收购昊天节能,从而增加了保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等营业收入2.09亿元,这是公司2014年营收和利润仍然能保持30%以上增长的主要原因;2014年,公司工程承包项目实现收入3.77亿元,同比下滑16.58%,我们认为,公司2014年工程收入出现下滑可能是受工程建设进度滞后影响所致,2014年公司托管运营项目实现收入1.01亿元,同比增长17.61%,表现正常。 公司2015年1季度的业绩远超我们预期。根据业绩预告,公司预计2015年1季度归属于上市公司股东的净利润为9600万元-10200万元,同比增长372.98%-402.54%。公司1季度业绩超预期的主要原因有3个:一是,2014年的部分工程项目可能集中于2015年1季度结算;二是,2014年新签的神华400万吨煤制油开始结算;三是增加了昊天节能并表。 我们认为,通常环保类公司1季度营收占全年比重最低,一般10%左右,然而公司通过并表昊天节能,全年4个季度的营收可能将更为平均。 公司正逐步通过外延发展,不断壮大。2015年3月3日,公司和昆吾九鼎签署了《北京万邦达环保技术股份有限公司与昆吾九鼎投资管理有限公司共同发起设立万邦九鼎并购基金之战略合作协议》,万邦九鼎环保产业投资基金总规模20亿人民币,首期规模不低于5亿人民币,存续期为5年,这是公司完成并购昊天节能后的又一外延发展的重大步伐。正如我们判断,随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经的途径。 盈利预测与投资评级:考虑昊天节能2015年将实现全年并表,因此我们预计公司2015年、2016年和2017年归属母公司净利润为2.71亿元、3.05亿元和3.37亿元,对应最新股本全面摊薄每股收益为1.11元、1.25元和1.38元。我们相信,公司未来通过并购和自身发展,最终能够形成国内环保领域的骨干企业,长期来看,公司具备较高的成长性,继续维持公司“增持”评级。 风险因素:项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

核心推荐理由: 收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1个压气站余热利用项目拟于2014年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,预计年净利润将超过1.5亿元。 与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定基础。 投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。 公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。 投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。 风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

核心推荐理由: 收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1个压气站余热利用项目拟于2014年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,预计年净利润将超过1.5亿元。 与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定基础。 投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。 公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。 投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。 风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

核心推荐理由: 收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1个压气站余热利用项目拟于2014年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3亿元,预计年净利润将超过1.5亿元。 与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定基础。 投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。 公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。 投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。 风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

核心推荐理由: 与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定一定的基础。 投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。 公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。 投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。 风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

事件:公司公告,出资1亿元设立上海原能细胞科技有限公司(100%股权),建设免疫细胞储存项目。 点评: 投资免疫细胞项目,拓展健康产业方向。根据公告,公司在免疫细胞研究上已经聚集了一批技术专家团队和资源,在一些独特的免疫细胞研究上具备了领先的技术和优势。另外,公司计划在未来5年到10年期间,与其他资本合作,总投资子12-15亿元,对免疫细胞进行长期的研究,最终将免疫细胞应用到治疗肿瘤等方面。从行业前景来看,免疫细胞作为抗衰老、保健和肿瘤治疗的核心要素,免疫细胞的存储及应用市场在未来具有很广阔的市场前景。 分三阶段实施,风险控制放在首位。公司将该项目的实施划分为三个阶段:第一阶段,公司出资1亿元,在2014年底前,引进外部投资人,增资到2亿元,建设3万平方米的细胞储存基地,可存储1千万份细胞。第二阶段:2016年底前,增资至7-9亿元,建成具有国际水准的细胞技术工程研究中心,开展免疫细胞技术转化应用;第三阶段:从2017年开始,跟均项目进展,增资至12-15亿元,开展免疫细胞的抗衰老、肿瘤治疗等临床转化应用。由于该项目投资时间较长,而且风险也较大,公司通过分阶段实施,有利于在控制风险的前提下,逐步推进项目。 后续融资需求较大。虽然公司的净水机项目每年能够创造几千万的现金流,但是资金总量相对于该项目的投资额比较有限,因此需要引入外部资金,后续的融资需求较大。 盈利预测和投资评级:由于2015-2017年处于项目筹备和建设期,我们暂不对该项目进行盈利预测。我们继续维持前期对公司的预测,预计14~16年的归属母公司净利润增速为27.66%、27.08%和31.13%,EPS分别为0.28、0.36、0.47元,维持公司“买入”评级。 风险因素:项目进展缓慢。

本期内容提要 国内水泵市场进入成熟期,行业集中度有望提升。随着下游需求放缓和行业供给充足,国内水泵行业已经进入了成熟期,但是相对于千亿级别的市场容量,国内最大规模的企业年销售不足40亿元,市场集中度很低。从国外的经验来看,水泵行业的集中度很高,未来国内水泵市场的行业集中度有望提升。 水泵进入产品升级换代期,不锈钢泵将逐渐替代铸造泵。我国水泵产品绝大部分是铸造泵,不锈钢的市场空间大约50亿元。随着用户对水质要求的不断提高,对水泵的节能性、安全性、使用寿命以及价格承受能力的提升,不锈钢泵将逐渐替代铸造泵。 公司具有很强的先发优势,将推动行业的集中度提升。公司通过长期的全国直营网络布局,建立了广泛的销售渠道和售后服务网络,具备很强的市场竞争优势。在行业产品更新换代的过程中,公司将快速成长,提高市场占有率。 盈利预测和投资评级:我们预计公司14~16年营业收入分别增长28.32%、28.63%和28.78%, 净利润增长24.72%、29.77%和26.92%,EPS 分别为0.76、0.99和1.25元,首次给予公司“增持”评级。 风险因素: 原材料价格上涨;竞争对手产能大幅扩张,市场竞争激烈水泵产品价格大幅下降;公司销售渠道拓展缓慢。

核心推荐理由: 公司动态。2014年4月16日,公司公告称与中煤榆林公司签订司甲醇醋酸系列深加工工程中心水系统运营合同。根据披露合同内容,预计该运营合同将每年增加公司运营收入2474.85万元 虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。 2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。 公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。 投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

核心推荐理由: 虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。 2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。 公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。 投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

事件:公司6月9日晚发布了《2014年度非公开发行股票预案》。根据公司公告,公司拟向永泰控股、西藏泰能、山东诺德、襄银投资和南京汇恒合计非公开发行不超过5,076,142,132股,发行价格1.97元/股,拟募集资金总额不超过100亿元,其中,永泰控股承诺出资不超过50亿元。扣除发行费用后的募集资金将用于:(一)以不超过40亿元收购惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司100%股权,之后以不超过22亿元对华瀛石化进行增资。增资后的资金用于:1、惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目;2、惠州大亚湾燃料油调和配送中心配套码头项目。(二)以不超过38亿元用于偿还公司及其全资子公司债务。 此外,公司发布了《关于与中国泰坦能源技术集团有限公司签署战略合作框架协议的公告》。2014年6月9日,公司与泰坦能源公司签署了《战略合作框架协议》,就双方子公司拟分别出资成立合资公司,开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。 点评: 拟用不超40亿元收购华瀛石化,不超22亿元后期投入,进军油品物流行业。华瀛石化致力于从事燃料油调和配送中心及码头工程项目的开发,公司在建1个30万吨级原料油码头、3个2万吨级燃料油出运码头以及配套的工作船码头和环保船码头;115万立方米油品储罐,其中59万立方米拟建为保税油库。截至本预案出具日,华瀛石化的燃料油调和配送中心项目及其配套码头项目尚处于建设期,2013年营业收入为0,净利润为-150.15万元(未经审计)。 燃料油调和配送中心项目:建设地点为惠州大亚湾芒洲岛,项目一期建设115万立方米油品存储及配套设施,建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油,按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油,年调和配送能力1,000万吨,动态仓储能力1,000万吨。项目已在广东省发改委进行基本建设投资项目备案,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约14.68亿元,拟于2015年底投产。 燃料油调和配送中心码头工程项目:在芒州岛建设1个30万吨级油品泊位,近期设计年接卸能力1,100万吨,装船能力250万吨;3个2万吨级油品泊位,设计年装船能力800万吨;以及环保船、工作船泊位等配套设施。该码头油品总吞吐量超过2,150万吨/年。项目已获得国家发改委立项核准,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约15.65亿元,拟于2015年底投产。 燃料油贸易业务:拟自2014年下半年起开展燃料油贸易业务,从俄罗斯、中东等产油国进口M100等型号燃料油。 拟用不超38亿元偿还债务,改善资本结构,减轻财务负担。公司2013年财务费用达14.13亿元。截至2014年3月31日,公司资产负债率达到72.77%,主要有息负债金额约为305.50亿元。根据公司公告,以2014年3月31日公司财务数据为基础,按照本次非公开发行募集资金100亿元及其中38亿元偿还债务简单测算,本次发行完成后,公司资产负债率预计将降至57.86%;以拟偿还债务明细表计算的加权平均利率9.64%测算,本次募资的38亿元用于偿还有息负债后,公司每年可节省财务费用约3.66亿元,扣除所得税(按所得税率25%计算)影响后,每年可增加净利润约2.75亿元。 与泰坦能源签署战略协议,涉足新能源汽车产业。永泰能源拟通过子公司永泰发展与泰坦能源公司子公司珠海泰坦共同出资成立合资公司,旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营。公司将积极拓展上下游产业链,具体商业模式或采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他模式,打造新能源汽车技术研发、生产制造、城市电动公交营运以及充放电基础设施等为一体的综合平台。 多元化产业转型,“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举。本次非公开发行完成后,公司将实现跨区域能源产业布局,实现从相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举之多元化产业转型,有助于降低煤炭市场形势变化对公司经营业务产生的不利影响,抵御产业周期性波动风险。本次非公开发行完成后,公司能够充分利用上市公司资本平台、公司治理和管理优势,积极拓展油品调和加工和仓储物流业务,将在现有1,000余万吨/年焦煤产能的基础上,迅速形成码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品加工能力1,000万吨/年,营业收入超过500亿元的业务规模,为公司不断提升综合竞争力、成为全国性大型综合能源集团奠定坚实的基础。 盈利预测与估值:按照公司资本公积金转增股本完成后的总股本3,535,119,060股计算,不考虑本次增发收购,我们维持公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应市盈率(股价2.46元)分别为17、15和14倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。 股价催化因素:收购项目建设加速;限产保价有大动作;固定资产投资项目加快;公司在非煤项目收购上继续突破。 风险因素:附生效条件的《股份认购协议》无法生效;新能源汽车项目仍有不确定性;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;资源税改革;矿难风险;环保风险。

万邦达(300055):“增持”评级(2014-05-30收盘价28.35元) 核心推荐理由: 虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。 2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。 公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。 投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

核心推荐理由: 虽然并购昊天节能市场有不同理解,但是我们更看重公司逐步明晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。 2010年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态,而5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。 公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。 投资评级:由于并购昊天节能的交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

事件:2014 年5 月14 日公司发布公告称,拟以6.81 亿元收购民营企业昊天节能100%的股权,其中现金支付6810 万元,其余以37.84 元/股(3 月11 日停牌日的收盘价为34.07 元/股)发行1620 万股支付。 点评: 收购昊天节能,公司迈出了收购征途的第一步。从披露的收购草案看,昊天节能主要产品是高密度聚乙烯外防护预制直埋式聚氨酯保温管和钢套钢预制直埋蒸汽保温管全系列产品,能够有效降低能源传输过程的损耗,广泛应用于城镇集中供热一次主干管网、工业用蒸汽输送管线、石油天然气输送管线等领域,能大大减少燃煤小锅炉和石油加热泵站的建设。 我们认为,公司并购昊天节能迈出了重大并购重组的第一步,2010 年公司上市至今没有重大并购,几乎一直保持内生性滚动发展的状态。而随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经的途径。因此我们认为公司并购昊天节能开了一个好头,2013 年末,公司货币资金11.5 亿,资金实力雄厚,一旦并购昊天节能成功,公司完全具备持续收购能力。 昊天节能属于制造业且下游客户多为大型国企和地方市政国企,回款能力强,而公司主要从事工程承包,且单个订单体量偏大,收购昊天节能一定程度平滑了公司的经营业绩波动。当然我们注意到,昊天节能下游客户中有中石油集团下属子公司,而公司的化工水处理业务一直局限于中石化领域,尚未进入中石油领域,因此如果两家公司能够顺利重整,则公司能够切入中石油领域,无疑对公司经营帮助巨大。 并购昊天节能对公司业绩影响正面。收购方案中,昊天节能承诺2014 年、2015 年和2016 年分别实现净利润不低于4600 万元、5800 万元和7420 万元,未来两年同比增26%和28%,按照我们的盈利预测,假设全年并表,以完成增发后的摊薄股本计算,则可以增厚公司2014-2016 年EPS 分别为0.13、0.18 和0.24 元。 盈利预测:由于此项并购交易还需要股东大会和证监会的审核通过,因此昊天节能并表时间无法确定,我们暂不考虑此次收购对公司盈利的影响,维持前期2014-2016 年EPS 为0.81 元、0.90 元和1.00 元的盈利预测。我们认为此项收购对公司盈利影响正面,而且开启公司未来资产并购的序幕,以及我们对公司未来新签订单保持乐观态度,因此继续维持公司“增持”评级。 风险因素:项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动