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张小东

广发证券

研究方向: 电力设备/电力行业

联系方式: 020-87555888

工作经历: 重庆大学输变电装备与新技术国家重点实验室工学硕士,2008<span style="display:none">年进入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
和顺电气 电力设备行业 2011-03-18 12.71 9.14 24.60% 13.13 3.30%
13.13 3.30%
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丰富产品结构推动公司发展 公司通过近10年的不断努力逐步形成了目前包括电力成套设备、电能质量改善装置、防窃电电能计量装置以及智能节电设备等各类产品。其中产品附加值较高的电力电子设备销售增长尤其迅速,其销售占比从2007年的18.8%上升至2010年的63.6%,使净利润较营业收入实现更高增速。 电能质量成为业绩增长支柱 随着电力电子技术的发展以及非线性负载的迅速普及,公用电网对无功补偿和谐波治理的“量”与“质”的需求也在不断提高。预计2011年动态无功补偿市场容量将超过30亿元。在销售渠道方面,公司在立足本地市场的同时正加大力度开拓区域外市场,计划在未来3~5年内将省外业务占比从目前的17%提升至50%左右。 募投项目有效提高核心竞争力 募投项目达产后现有电能质量改善设备产能将普遍提高200%~400%,目前新的生产车间以及研发中心的基础建设已基本完工,部分产能有望今年下半年提前释放。 盈利预测 预计2011~2013年公司将实现每股收益0.96、1.18和1.48元,给予“买入”评级,目标价43元。 风险提示 区域外市场开拓风险,研发团队建设风险,竞争加剧导致盈利能力下降风险。
金龙机电 机械行业 2011-03-18 11.73 7.19 -- 13.24 12.87%
14.24 21.40%
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推荐理由: 1,订单充足,产品供不应求,且竞争对手受日本地震影响产能受限,进一步加剧供需矛盾,公司产品具备提价能力。 目前公司在微特电机上订单充足,产能处于满负荷状态。另外受日本地震影响,三家日本超小微特电机企业的产能将受到进一步削弱。这些企业的部分订单预计将会落到公司手上。行业供需矛盾进一步加剧,公司的产品具备提价能力。 2,公司以微特电机为平台,手机产业链一体化配套将是公司业绩腾飞的翅膀。 从公司超募资金以及自有资金投资的三个项目来看,公司致力于打造成手机产业链一体化方案提供商。我们认为,公司拥有无可比拟的市场优势和价格优势,借助超小微特电机树立的品牌和平台,这一战略布局是非常合理且可行的,未来业绩可实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议: 我们认为,公司目前订单饱满,产能满负荷运转。后续由于竞争对手受地震影响,产能受到影响,公司产品供不应求,具备提价空间,毛利将有所上升。 另外公司的股本较小,业绩弹性较大,未来2年都将呈现高速增长。经过我们的测算,我们给出2010-2012年的EPS分别为:0.29、0.75和1.5元。按照2011年40倍的PE,目标价30元。给予“买入”评级。 风险提示: 公司产能扩张速度低于预期,影响业绩提升。
向日葵 电子元器件行业 2011-03-09 24.52 17.16 294.48% 28.33 15.54%
28.33 15.54%
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盈利预测与估值评级 我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.50、1.1元、1.45元(未计入公司可能投资电站预期的收益),公司将很快形成从硅料到电站全产业链运营模式,根据公司参股河南煤化1.8万吨硅料、及年中硅片建设及投产进度,我们认为公司将具备良好的成本控制能力,具备长线竞争力,这对太阳能公司极其重要,应该给予更高估值溢价,2011年35倍市盈率,六个月目标价38.5元,强烈推荐。 全球需求无恙 我们认为今年全球需求保持乐观,对行业供需格局上认为,硅料决定需求;2011年,作为欧洲乃至全球两大市场的德国和意大利政策上对行业没有实质性紧缩,补贴下降不构成利空。预计公司今年销售量400MW。 产品成本结构迅速向好,硅料前景看好 向日葵公司正在快速打造从硅料到电站的产业链模式,我们对这种模式的竞争力长期看好;300MW硅片在6月投产,跟河南煤化集团1.8万吨硅料项目合作预计在6月前可望正式签署,成本结构向好,提升全年综合毛利;河南煤化集团合晶科技1800吨硅料已经投产,1.6万吨最快年中可望开工。由于多晶硅投资成本迅速下降,技术上我们认为不构成主要问题,我们对公司硅料未来成本控制在30美金/kg以下持乐观态度,届时向日葵公司产品将具备强大竞争力及扩张能力。 风险提示 1、硅料项目合作尚未经双方董事会审议通过;2、硅料、硅片短期供应过于紧张带来下游成本过高;3、太阳能市场受政策、经济环境影响较大,波动较大;
正泰电器 电力设备行业 2011-03-01 18.64 14.19 -- 19.48 4.51%
19.76 6.01%
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行业稳定增长、农网改造带来新的契机 发电量与电气设备产出息息相关,最近几年行业增速预计在15%左右。另外未来三年国家对农网改造投入将接近3000亿元。公司作为国内低压电器的龙头,这轮农网改造的电压等级正是公司的核心主打市场范畴。公司将直接受益于国家对这轮农网改造的投资,给公司的快速发展带来契机。 为集团配套太阳能逆变器,可快速提升上市公司业绩 集团的太阳能业务年内可实现产能1000MW,需配套的太阳能逆变器市场容量就接近10亿元,这还不包括其他低压电器产品。 海外市场发力,可实现快速增长 公司今年开始重点拓展海外市场,成立了多个海外分公司。集团公司在太阳能、输配电和上市公司低压电器三大业务同时发力,一起提高了正泰在国际市场的品牌协同效应,可实现上市公司低压电器的快速增长。 打造诺雅克品牌,进军高端市场 募投项目上海诺雅克电气有限公司厂房已经进入建设尾声,预计今年6月份可完工,并在年内可实现规模化销售。 盈利预测与投资建议 经过测算,未来三年的EPS分别为0.7、0.86和1.1元。未来6个月的目标价为26元,给予“买入”评级。 风险提示: 人工工资的上升将大幅提升公司的运营成本
精功科技 机械行业 2011-02-22 15.19 19.79 187.30% 22.10 45.49%
23.39 53.98%
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盈利预测及投资评级 公司2010年营业收入同比增长52.21%,eps0.63元,2011年光伏装备及硅片等新能源业务将继续高速发展,看好公司在太阳能方面以设备为核心,向上下游产业链延伸和布局的战略发展方向。预计今年铸锭炉保守执行500台套,2010年铸锭炉在规模上来后,毛利率达到42.8%,硅片业务在今年释放更大产量,预计2011年EPS1.9元(1.64亿股算),考虑到公司跟国内若干一流太阳能公司在新铸锭技术方面的合作,应该给予一定溢价,上调短期目标价60元。 突飞猛进的2010年 2010年公司营业收入同比增长52.21%,主要是在新能源装备制造方面取得重大突破,光伏装备和多晶硅片实现大幅度增长,成功实现产业转型和升级,同时建筑节能装备、纺织专用设备、专用汽车等传统产业保持增长态势,销售翻番。公司2010年再融资顺利启动,精功新能源有限公司完成搬迁,2011年将实现跨越式发展。 2011-跨越发展关键之年 公司战略方向为新能源和建筑节能专用装备供应商。光伏方面提升装备分公司、精功新能源和精功研究所等部门协同作战效应,做好战略技术储备。我们尤其看好公司在新的铸锭技术方面的进展。 风险提示 短期内,光伏行业仍存在波动较大,政策变动较快的不利因素。
英威腾 电力设备行业 2011-01-31 19.38 10.33 38.75% 21.97 13.36%
21.97 13.36%
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英威腾股权激励方案点评: 1,激励对象广:股权激励涉及人员143人,占总人数的16.8%。4个行权周期:时间长达4年。无论是激励范围还是时间来看,公司的出发点都是基于锁住骨干员工,确保公司长期稳定增长。 2,行权条件不高:以2010年为利润基数,未来4年的利润增长分别为10%、20%、40%和65%。 另外行权价格是62.8元,相对前一个交易日价格53.8元,涨幅17%左右。说明公司鼓励员工行权,且对公司未来业绩和股价有信心。 3,股权激励方案中均以扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润作为计算依据。2009年公司全部净利润为8168万元。扣非净利润为5724万元。 以公司公告说明2010年预测扣非净利润为9000多万元来看,同比增长超过57%,落在“50%-70%增长”范围区间内,与公司之前公告的盈利预测相符合。 另外公司的2009年非经常性损益中2297万元为嵌入式软件增值退税。我们认为除非国家取消软件退税政策 ,否则该损益(利润)基本与营业收入成正比。扣非净利润增长幅度与全部净利润增幅相似。 4,从公司的产品布局来看,公司正从一个纯粹的变频器企业向工业控制整体解决方案供应商转变。我们依旧非常看好公司中长期的发展。预计2010-2012年的EPS 分别为: 1.1元、1.6元和2.3元。未来6个月目标价: 64元。给予“买入”评级风险提示:公司业绩增速低于预期
科士达 机械行业 2011-01-31 16.86 7.13 -- 20.11 19.28%
21.03 24.73%
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科士达关于深圳科士达新能源有限公司引进新股东及利用超募资金投资太阳能逆变器项目公告点评 1,新能源公司引进2个新股东,主要是为了增强公司在太阳能逆变器项目的市场开拓能力以及锁定核心技术骨干。 2,募集资金投资太阳能逆变器16320台,其中小功率逆变器15600台,大功率逆变器720台。我们认为中小功率逆变器市场主要客户为欧美市场,中大功率的太阳能逆变器目标客户包括国内市场。公司与国内林洋新能源、无锡尚德、英利、LDK等太阳能组件企业拥有良好的企业关系,可借助这些企业快速进入国外市场。 3,公司已经取得国内金太阳证书,欧洲CE认证,并有望在近期获得澳洲SAA、欧洲TUV及意大利认证等。从市场端来看,已经不存在任何市场准入方面阻碍。只要获得客户订单,即可大批量供货,确保收入快速增长。 4,公司在中小功率ups耕耘多年,技术领先,且在低成本、高稳定性以及批量产品的质量一致性方面具备极强的竞争力和领先优势。由于UPS与太阳能逆变器的技术有很大同源性,且产品零部件的通用性较强,公司相对其他只做逆变器的企业:高性能低成本方面优势明显。我们非常看好公司在太阳能逆变器的未来高增长性。 5,公司的主业UPS稳定增长,且产品结构朝大功率方面发展。随着高端大功率ups的销售占比越来越高,毛利和盈利能力有望进一步提升。 盈利预测:2010-2012年EPS分别为0.68元、0.98元和1.45元。未来6-12个月目标价40元,给予“买入”评级。 风险提示:公司销售收入增长低于预期。
合康变频 电力设备行业 2011-01-05 21.04 8.57 140.82% 20.59 -2.14%
21.17 0.62%
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经过测算,公司的2010-2012年的EPS分别为0.82、1.58和2.18元。考虑到目前创业板的普遍估值以及对应的变频器上市公司英威腾和汇川技术的估值,我们给予2011年45倍的PE,未来6个月的目标价格为71元,给予“买入”评级。
众业达 电子元器件行业 2010-12-15 26.10 14.11 97.75% 27.51 5.40%
27.51 5.40%
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推荐逻辑 众业达公司作为电气分销领域的国内龙头,我们非常看好它的持续增长和盈利改善能力。我们认为公司必将成长为电气分销领域的“苏宁电器”。 1,销售规模的增长有利于增加公司与供应商之间的谈判能力,销售返利的提高可以提升公司的产品销售毛利。 2,销售渠道规模的扩建以及销售网络的扩充,有利于公司利用现有平台继续扩充新的产品种类,并迅速实现规模化销售。 3,国内工业制造能力的提升,电气产品供应商技术和实力的壮大,也有利于提高公司的话语权,提升渠道商的议价能力。 4,公司作为渠道商,不受销售产品价格波动影响,随着渠道的逐渐完善和产品种类的丰富,销售收入稳定快速增长几成定局。 5,电气产品分销专业化,规模化是趋势,欧美已经涌现出众多全球领先的电气分销商。 盈利预测与投资建议: 经过测算,2010-2012年的EPS分别为1.4、1.85和2.42元。无论是电气设备板块的整体估值,还是商业流通板块的估值,公司的股价都是偏低的。考虑到公司业绩稳定增长,盈利能力越来越强,且后续发展空间极为广阔。我们给予公司6个月的目标价格为:68元。给予“买入”评级,强烈推荐。 风险提示: 市场开拓低于预期
精功科技 机械行业 2010-11-30 10.60 14.12 104.91% 17.91 68.96%
19.85 87.26%
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合同公告内容 公司于2010年11月27日公告获得江苏协鑫硅材(保利协鑫能源)150台(套)的多晶硅铸锭炉订单,合计总金额为4.02亿元,全部设备在2011年6月30日交付完毕。公司今年合计从协鑫获得217台(套)的订单。 盈利预测与估值评级 此次订单将对公司明年的盈利产生积极影响,并提升公司估值水平,再一次印证我们对公司和行业的判断(参考我们此前公司深度研究报告:精功科技-轻舟已过万重山,不一般的炼丹炉)。我们修正调整公司盈利预测,预计2010-2012年EPS为0.47、1.07、1.31元,对应PE为49、21.5、17.6,维持买入评级,上调目标价42.8元。 关键假设 明年公司多晶铸锭炉大订单、小散单保守合计300台(套),剖锭机保守以35台计算。总股本假设仍然以增发后1.81亿股本计算。 风险提示 公司实施增发时间推迟;太阳能行业发展受全球经济、政策环境影响波动性较大。
湘电股份 机械行业 2010-11-19 14.20 16.04 66.53% 16.16 13.80%
16.37 15.28%
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盈利预测与投资评级 我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.85、1.09、1.34元,对应PE分别为33、25.96、21,给予2011年30倍PE,目标价33元。 主要看点 其中风电整机预计明年销售850台,1.5MW双馈电机明年1500台,自主研发的零配件如变流器、轴承、变浆变航控制系统在整机中的占比将日趋增大;直流电机中军民品今年将实现收入大概4亿元,交流电机除传统电机以外,明年的高效节能电机将成为主要看点;核泵业务有待放大,传统水泵稳步增长,在搬迁的磨合期过后,明年这块毛利率将有所改善;城轨车辆电机业务在明年将实现约4亿元收入。 风险提示 风电业务市场竞争激烈导致毛利率下降较大;湘电风能股权注入时间低于预期;
置信电气 电力设备行业 2010-11-18 16.81 10.81 4.91% 18.45 9.76%
18.45 9.76%
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龙头地位依然稳固 公司自收购日港置信以来,主营业务包括非晶合金配电变压器及其核心部件非晶铁芯的生产和销售。作为国内最早、规模最大的非晶变压器生产企业,公司自1998年以来一直是市场的创造和开拓者。目前公司产品在非晶变压器行业的市场占有率仍然维持在80%左右的高位,行业龙头地位依然稳固。 竞争优势明显 在技术工艺层面上,由于公司在12年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验,工艺成熟,其产品性能稳定,并且克服了非晶产品噪声高的缺陷,将噪声水平降至45dB以下,符合国家一类标准,拓展了非晶合金变压器的应用领域。在生产成本方面,由于公司的规模效益,其毛利率始终保持在33%-40%的高水平,与同类公司相比优势明显。此外,公司已经建立起以上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络,成为打破配电设备市场地域分割的先行者。 盈利预测 在不考虑两网公司可能的非晶合金变压器推广政策的情况下,我们预计公司将保持20%-30%的自然增长率。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.65和0.83元。根据目前股价,对应PE分别为35.8、29.3和22.8倍。 风险提示 公司核心人员流失风险;行业竞争加剧,毛利下降,增速低于预期的风险。
华光股份 机械行业 2010-11-05 21.63 18.86 112.24% 24.42 12.90%
25.90 19.74%
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公司高负荷运转,产品供不应求。 公司产能满负荷运转,产品供不应求。为了部分解决产能不足的问题,公司采用非关键零部件通过外协加工完成。在某种程度上,产能具备一定弹性。 但即使这样,公司不得不主动放弃部分订单,以满足主要客户的交货要求。 在手订单充足,未来几年业绩有保证。 公司目前在手订单充足。截至到10月下旬,在手订单34亿元左右,考虑到年底还有2个月时间,我们估计全年新增订单将接近36亿元,是2009年公司(去除电力和热力的销售)设备类销售收入18亿元的两倍。考虑“十二五”规划国家对节能环保政策的支持,以及公司产品结构布局,我们认为未来几年公司的销售订单依旧会呈现一个持续上升的状况。 产能扩张,明年开始贡献业绩。 公司的生产产能继续扩大。公司的今年产能相对去年扩张25-30%左右。生产能力进一步提高:去年为1.8-2万蒸吨,今年达到2.4万蒸吨,明年预计可实现3万蒸吨的生产能力。 国家政策积极扶持,公司产品空间巨大。 盈利预测与投资建议: 经过测算,我们预计2010-2012年未来三年的EPS分别为0.58、0.8和1.02元鉴于公司所处的节能环保行业受国家政策扶持,特别是“十二五”规划重点支持,行业空间巨大。我们给予2011年35倍的PE,对应的股价28元。给予“买入”评级。 风险提示: 钢材价格提升减少公司产品的毛利率
精功科技 机械行业 2010-11-05 7.37 11.74 70.42% 12.87 74.63%
17.91 143.01%
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盈利预测与估值评级. 2010-2012年摊薄EPS分别为0.45元、0.89元、1.44元(2011-2012年总股本以1.81亿计),对应PE为51、26、16,考虑上游设备扩产处于上升期,周期更长,国产铸锭炉、破锭机进口代替步伐加快,全球行业复合增长率超过40%,可比上市公司(天龙光电)对比,给予2011年40倍PE,十二个月合理目标价35.6元。 关键假设. 明年铸锭炉、剖锭机及辅机等合计500台(套)产能,明年实现100MW硅片产能,2010-2012年三年国内对铸锭炉需求量在2400台左右(以450KG炉子计算),破锭机需求量在600-800台左右,合计约100亿元左右容量。 公司估值拐点来临. 2010年晶体硅电池技术进一步确立主流地位,以目前技术细分,假设单晶直拉和多晶铸锭长期分立,低成本、高生产效率的多晶硅电池在中国将成为趋势,国内铸锭炉市场空间将打开。公司产品经过3年后得到下游大客户认可,国产铸锭、剖锭机进口代替步伐加快,未来几年保持高速发展,公司估值拐点来临。 100MW硅片项目的积极意义. 公司硅片销售良好,明年的扩产将进一步推动设备的销售. 风险提示. 太阳能行业属于新兴行业,其成本仍有待降低,行业发展仍然受全球政策、经济环境影响而波动性较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名