1Q2012海利得净利润同比下滑33.39%,实现每股收益0.09元。1Q2012公司实现营业收入4.84亿元,同比下滑17.89%,环比下滑8.25%;实现营业利润4542万元,同比下滑36.46%,环比增长69.93%;实现归属于上市公司股东的净利润3993万元,同比下滑33.39%,环比增长33.76%,实现每股收益0.09元,公司业绩符合我们预期。 收入同比环比下滑,毛利率同比环比提升。1Q2012公司收入同比环比均出现下滑,但毛利率同比提升1.31个百分点,环比提升5.15个百分点。涤纶工业丝业务是公司的主要收入(收入占比73%)和利润来源,公司目前已具备12万吨/年涤纶工业丝产能,1Q2012,涤纶工业丝销售均价为15201元/吨,较4Q2011约增加300元/吨,价格提升是公司毛利率环比回升的主要原因。 帘子布项目将于2012年开始贡献业绩。公司1H2011成功实施了非公开增发,募集9亿资金投向了涤纶帘子布项目,目前公司帘子布一期项目1.5万吨/年涤纶帘子布生产线已经开始试生产,已向国外轮胎生产厂商送样认证,我们预计2012年即可贡献业绩,二期的另外1.5万吨/年涤纶帘子布产能将于2012年底开始建设。公司帘子布项目同时配套公司的优势产品高模低缩涤纶工业丝,项目整体盈利较好,将成为公司未来几年业绩增长的主要动力。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45元、0.56元、0.66元,2012-2014年动态市盈率分别为19倍、16倍、13倍;我们维持公司“增持”评级,6个月目标价9.00元,对应2012年20倍市盈率。

2012年以来,公司积极加强国内外市场营销力度,随着公司压延法热塑性弹性体高分子输送带知名度的提升,公司产品销量将逐渐增加,预计2季度公司业绩环比将明显改善。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、1.01元和1.32元,相对于公司2012年4月25日14.90元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍和11倍。从中长期来看,轻型输送带在国内还有广阔的市场有待开发,国外市场的替代需求也在增长,我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价19.07元,对应2012年25倍市盈率。

回天胶业1Q2012净利润同比下滑5.70%,每股收益0.18元。公司1Q2012年实现营业收入1.12亿元,同比增长3.71%,环比增长26.28%;实现营业利润2195.84万元,同比增长3.44%,环比增长7478.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1932.97万元,同比下滑5.70%,环比增长959.14%,实现全面摊薄收益0.18元,公司业绩符合我们的预期。 1Q2012,公司销售收入同比、环比均有提高,一方面公司主营业务在汽车、新能源、工业等领域稳定增长,在汽车领域,公司开发了较多新品,已成功为轿车整车配套;另一方面公司新项目产品开始批量销售,如公司新能源领域用胶、背膜等相继获得供应商资格或批量销售。公司盈利能力回升,毛利率环比上升3.02个百分点,4Q2011公司期间费用率较为异常为35.84%,1Q2012公司期间费用率恢复正常,为18.35%,同比下滑0.39个百分点,环比下滑17.49个百分点。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.06元、1.32元,相对于公司2012年4月25日16.34元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为19倍、15倍、12倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价20元,对应2012年23倍市盈率。

2011海利得净利润同比增长30.24%,实现每股收益0.45元。2011公司实现营业收入23.56亿元,同比增长42.36%;实现营业利润2.15亿元,同比增长32.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长30.24%,实现每股收益0.45元,公司业绩略低于我们预期。 涤纶工业丝业务产销规模扩大,毛利率下滑。涤纶工业丝业务是公司的主要收入(收入占比73%)和利润来源,公司目前已具备12万吨/年涤纶工业丝产能,公司2011业绩能够实现同比增长30.34%,主要还是来自于2010年中期投产的5万吨/年差别化涤纶工业丝的贡献,2011公司涤纶工业丝业务收入同比增长了73.10%,毛利同比增长了50.19%,毛利率同比下降了2.51个百分点。 帘子布项目将于2012年开始贡献业绩。公司1H2011成功实施了非公开增发,募集9亿资金投向了涤纶帘子布项目,目前公司帘子布一期项目1.5万吨/年涤纶帘子布生产线已经开始试生产,已向国外轮胎生产厂商送样认证,我们预计2012年即可贡献业绩,二期的另外1.5万吨/年涤纶帘子布产能将于2012年底开始建设。公司帘子布项目同时配套公司的优势产品高模低缩涤纶工业丝,项目整体盈利较好,将成为公司未来几年业绩增长的主要动力。 调低海利得评级至“增持”,6个月目标价9.00元。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45元、0.56元、0.66元,2011-2013年动态市盈率分别为19倍、16倍、13倍;我们调低公司投资评级至“增持”,6个月目标价9.00元,对应2012年20倍市盈率。

闰土股份2011净利润同比增长20.27%,每股收益1.22元。2011公司实现销售收入30.66亿元,同比增加32.30%;实现归属于母公司的所有者的净利润4.69亿元,同比增加20.27%,实现全面摊薄每股收益1.22元,其中四季度实现归属于母公司的净利润1.23亿元,同比下降7.33%,环比下降3.03%,公司2011年业绩符合我们的预期。 分散染料业务收入增长、盈利能力提升是业绩增长主因。2011年,公司染料业务收入同比增长26.73%,毛利同比增长47.26%,毛利率同比增长1.08个百分点,公司染料中75%以上为分散染料,分散染料业务增长是公司业绩增长主因。2011年,分散染料行业较为景气,在化工原料普遍上涨的情况下,公司连续几次提高分散染料价格,毛利率也得到了一定提升。 2012年看点在于新收购公司的业绩增长及活性染料业务的盈利改善。2010年,公司收购并增资江苏和利瑞,2011年,公司完成了对约克夏化工控股、江苏明盛的收购,这体现了公司“后向一体化”、优化产品结构、开拓国际市场等战略,通过产业链整合,三家被收购公司未来将成为公司业绩增长的另一主要驱动力;同时活性染料处于景气低谷,未来有望从景气低谷中走出。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.36元、1.48元、1.65元,相对于公司2012年4月24日16.59元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为13倍、12倍、11倍;基于染料行业景气下行的判断,我们调低公司评级至“增持”,6个月目标价20元,对应2012年15倍市盈率。

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.27和1.63元,相对于公司2012年4月23日17.80元的收盘价,2012-2014年动态PE分别为18倍、14倍和10倍。未来国内PVC制品消费量仍将持续增长,公司主营中高档PVC助剂,2012年将有大量新产能投放,而高档PVC助剂使用比例仍将继续提升,我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价21.55元,对应2012年22倍动态PE。

国瓷材料1Q2012业绩同比增长37.02%,销量增长是主因。公司1Q2012实现营业收入4725.74万元,同比增长51.52%;实现营业利润1417.41万元,同比增长43.24%;实现归属于上市公司股东的净利润1223.90万元,同比增长37.02%,实现每股收益0.20元。销量增长带来销售收入增长是公司业绩同比增长的主要原因。 凭借价格优势抢占全球市场份额,过去几年销量快速增长。公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业,公司的主要竞争优势是:凭借价格优势(比国外同类产品便宜50%左右)与国外企业抢占全球市场份额。2008-2011年,公司销量从308吨增长至1500吨,增长了近4倍,目前公司全球市场占有率不到3%,未来仍有较大提升空间。 2012、2013年均有新产能投放,未来两年成长可期。我们预计,未来两年,公司销量仍能保持较快增长,2012年公司销量的增长将主要依赖自筹“500吨/年MLCC陶瓷材料项目”的完全投产,2013年公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”将投产,届时公司产能将会有大幅度提升。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元,未来三年复合增速为40.85%,增速较快。 2012年4月23日公司收盘价为27.10元,对应2011年市盈率38倍,2012年动态市盈率26倍;我们首次给予公司“增持”投资评级,6个月目标价29元,对应2012年28倍市盈率。

东材科技1Q2012业绩同比下降18.06%,实现每股收益0.16元。公司1Q2012实现营业收入2.59亿元,同比下降16.08%,环比下降4.72%;实现营业利润3986.26万元,同比下降37.84%,环比增长14.19%;实现归属于上市公司股东的净利润4836.87万元,同比下降18.06%,环比增长31.28%,实现每股收益0.16元;公司1季度业绩符合我们的预期。 销售收入下降、毛利率下滑是1Q2012业绩同比下滑主因。1Q2012,公司销售收入同比下降16.08%,毛利率同比下滑5.08个百分点,这使得公司营业利润同比下降37.84%。我们分析,公司主要产品特种聚酯薄膜价格和毛利率下滑是公司收入、毛利率同比下滑主因,1H2011是公司产品特种聚酯薄膜景气高点,2011下半年受下游需求增速放缓、普通聚酯薄膜产能集中释放等因素影响,公司聚酯薄膜价格和盈利能力出现下滑;同时公司募投和超募项目1Q2012贡献业绩较少,我们预计从2季度起将会贡献较多增量。 募投和超募项目进展顺利,柔软复合绝缘材料等5个项目2012年贡献增量。公司募投和超募项目进展顺利,3500吨/年柔软复合绝缘材料、4000吨/年无卤阻燃片材、7000吨/年绝缘层压制品等三个项目已于2012年1月投产,我们预计今年可贡献60-70%的产能;3万吨/年阻燃聚酯我们预计2012年10月投产;7200套/年绝缘结构件我们预计2012年2季度投产;21000吨/年聚酯薄膜、3500吨/年聚丙烯薄膜我们预计2013年6月投产。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78元、0.99元、1.16元,2012年4月20日公司收盘价为19.60元,对应2011年市盈率27倍,2012年动态市盈率25倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价20元(调低),对应2012年26倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)原材料价格高企风险;(3)下游行业景气波动风险。

史丹利2012一季度净利增46%,销量增长是主因。史丹利1Q2012实现营业收入13.31亿元,同比增长36.25%;实现归属于母公司所有者的净利润5360万元,同比增长45.65%;实现每股收益0.41元;公司2011年实现营业收入45.69亿元,同比增长57.50%;实现归属于母公司所有者的净利润2.45亿元,同比增长39.62%;实现每股收益1.89元;公司业绩连续大幅增长主要由复合肥销量增长驱动。 史丹利经销渠道遍布全国,地域扩张提速,未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头,目前已建立起较为完整的经销渠道,采用“一县一户一品牌”销售战略,拥有1300多个一级经销商(县级),推行品牌专营,“史丹利”已成为国内最为知名的复合肥品牌之一,公司集中优势资源进行品牌推广,保障公司销售以较快速度增长;公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地,正在建设河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地,地域扩张将使公司市场占有率进一步提升;公司复合肥产能目前为220万吨/年,我们预计2013年底将拥有560万吨/年产能。 史丹利凭借品牌渠道优势,以及IPO后的资金实力优势,地域扩张不断深化,农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升,将使史丹利这样的龙头企业受益;通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设,公司地域布局进一步优化,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.38元、3.13元、4.17元,净利润复合增长率为30%,2012-2014年动态市盈率分别为16倍、12倍、9倍,我们调高公司评级至“买入”,6个月目标价50元,对应2012年21倍市盈率。 风险提示:农产品价格波动引起复合肥行业需求波动;氮磷钾等单质化肥的价格波动;公司新项目进展及地域扩张进度;行业竞争状况的变化。

主要内容: 永利带业2011年净利润同比增长41.94%,每股收益0.57元。公司2011年实现营业收入2.94亿元,同比增长22.04%;实现营业利润5920.12万元,同比增长36.09%;实现归属于上市公司股东的净利润5164.19万元,同比增长41.94%,实现每股收益0.57元,其中2011年四季度实现每股收益0.18元,同比增长103.57%,环比增长8.49%。 出口业务收入快速增长,压延法生产线投产提升毛利率。随着在高端产品领域取得突破和公司轻型输送带产品品质逐渐获得国外客户认可,外销收入大幅增长54.00%。在产品价格提升和高毛利的热塑性弹性体输送带压延生产线投产等推动下,公司综合毛利率大幅提升4.33%,公司2011年第四季度毛利率提升较为显著,环比大幅增加了6.30%。 热塑性弹性体轻型输送带市场拓展进度稍慢,毛利率提升大幅超预期。公司最大看点产品热塑性弹性体轻型输送带实现收入5119.37万元,同比增长67.40%,市场开拓进度稍慢;由于压延法生产线大幅提升了生产效率,公司热塑性弹性体轻型输送带毛利率高达73.71%,比2010年大幅提高7.22%。随着市场认可度的提升,公司热塑性弹性体轻型输送带市场开拓进度将加速,未来收入增长迅速。 我们认为出口市场依然是公司中短期收入增长的主要来源,而国内轻工业自动化程度提升对轻型输送带需求的增加是公司长期增长的来源,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.32元,相对于公司2012年4月9日15.48元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价19.07元,对应2012年25倍市盈率。 风险提示: (1)压延法热塑性弹性体轻型输送带业务销量、盈利能力波动; (2)原材料价格波动。

日科化学2011年收入同比增长25.96%,实现全面摊薄后EPS0.75元。公司2011年实现营业收入9.87亿元,同比增长25.96%;实现营业利润1.12亿元,增长19.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长24.89%,2011年全面摊薄后EPS为0.75元,其中第4季度单季度实现EPS0.22元,同比增长13.18%,环比增幅为6.71%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 国内PVC消费量持续增长以及PVC助剂产品升级是公司收入增加的主要原因。2011年,国内PVC表观消费量1383万吨,同比增长10.27%,PVC消费量增长带动PVC助剂需求的增加。随着国内消费者对PVC制品性能要求的提升,ACR等高效能助剂需求增速要远高于助剂行业增速。日科化学主要产品为高效能助剂,其收入增速远高于行业。 公司核心技术均处于国内或国际领先水平,其中AMB和ACM都是拥有自主知识产权的独创产品。公司ACR产品性能优于国际同类产品;AMB在国内的推广将产生非常强的示范效应,从而打开AMB的成长空间;ACM作为公司战略层面上最受重视的产品,是公司未来发展的重点,未来如果在技术层面能够获得突破,该产品有望实现超常规发展。 2012年以来,丁二烯、丙烯酸甲酯等PVC助剂原材料价格上涨较快,预计公司毛利率会小幅下滑。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.27和1.63元,对应2012-2014年动态市盈率分别为18倍、14倍、11倍。未来国内PVC制品消费量仍将持续增长,而高档PVC助剂使用比例将继续提升,公司权益产能将由7.2万吨扩张到17.2万吨,我们首次给予公司“增持”投资评级,6个月目标价21.55元,对应2012年22倍动态PE。 风险提示:(1)市场开拓风险;(2)宏观经济下滑风险;(3)行业竞争风险;(4)出口业务风险。

主要内容: 东材科技2011年收入增长23.67%,净利润增长20.81%。公司2011年实现营业收入12.60亿元,同比增长23.67%;实现营业利润2.41亿元,同比增长36.19%;实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长20.81%,实现每股收益0.71元,其中2011年四季度实现每股收益0.14元,同比下滑38.82%,环比下滑17.35%。同时公司公布2011年利润分配或资本公积转增股本预案,拟每10股派发股利5元(含税),同时每10股转增10股。 销量增长、毛利率前高后低。2011年,公司共销售绝缘材料4.69万吨,同比增长12%;公司综合毛利率呈现前高后低的态势,即上半年较高,为32.85%,下半年受累下游需求增速放缓,毛利率降至25.87%,全年综合毛利率为29.58%,同比略微下滑0.17个百分点;期间费用率为9.57%,同比降低2.23个百分点,其中主要是财务费用率的降低。 聚酯薄膜业务2H2011盈利能力下滑,2012年关注新项目投产。2011年,聚酯薄膜收入同比增长30.18%,毛利率同比增长1.96个百分点,下半年,受累下游需求不振,尤其光伏背板膜量价齐跌,聚酯薄膜盈利能力出现下滑。聚酯薄膜下游用途广泛,国内高端产品年进口量在20万吨以上,公司作为国内特种聚酯薄膜龙头企业,每年均有高端新型产品推出,未来仍然看好该项业务发展。2012年,公司增长将主要依赖电工柔软绝缘材料、绝缘结构件等5个募投或超募项目的投产;2013年,随着募投特种聚酯膜和聚丙烯膜项目的投产,公司产能将集中释放。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78元、0.99元、1.16元,与上期预测相比,2012年提高0.03元,主要原因是调高聚丙烯薄膜毛利率3个百分点,同时,调高公司2012年财务收入约450万元。2012年3月27日公司收盘价为22.36元,对应2012-2014年动态市盈率分别为29倍、23倍、19倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价22.5元,对应2012年29倍市盈率。

回天胶业2011年净利润同比下滑17.97%,每股收益0.68元。公司2011年实现营业收入4.56亿元,同比增长10.14%;实现营业利润7314.19万元,同比下滑22.67%;实现归属于上市公司股东的净利润7202.48万元,同比下滑17.97%,实现每股收益0.68元,其中2011年四季度实现每股收益0.02元,同比下滑91.05%,环比下滑92.70%。 销量增长毛利率下滑。2011年在宏观经济下行、欧债危机持续深化的背景下,回天胶业下游汽车、新能源、电子电器、工程机械等行业景气度都有了不同程度的下滑,公司太阳能、LED等领域用胶粘剂价格出现了下跌,毛利率因此出现了下滑;不过,公司在下游行业不景气的情况下提升了市场占有率,产品销量增长了16.10%;公司毛利率下滑5.62个百分点,期间费用率提升1.1个百分点,净利润率下滑5.41%。 聚氨酯业务受累高折旧。分项业务中,有机硅胶收入增长15.57%,而聚氨酯胶收入下滑12.05%;毛利率方面,有机硅胶下滑4.79个百分点,聚氨酯胶下滑20.19个百分点。我们分析,公司有机硅胶的下游太阳能、LED行业景气下行,公司通过适度降低价格来抢占市场份额,从而毛利率出现了一定下滑;聚氨酯胶方面,公司募集资金及超募资金所投向的聚氨酯胶粘剂项目相继投产,但由于高铁等领域用聚氨酯胶需求骤减,新项目产出不足而同时承担折旧费用,毛利率较2010年下滑20.19个百分点。公司2011年在汽车、电子电器、新能源、工程机械等领域的销售收入均出现了增长,特别是占公司收入48%的汽车领域用胶销售增速达到了27.74%。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.06元、1.32元,相对于公司2012年3月21日18.40元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价22元,对应2012年25倍市盈率。 风险提示:(1)公司所用化工原料价格波动;(2)公司新项目进展;(3)公司新业务开拓的不确定性。

我们预计东材科技2011-2013年每股收益分别为0.72、0.75、0.99元,相对于公司2012年3月15日20.56元的收盘价,2011-2013年动态PE分别为29、27、21倍,综合公司未来几年增长情况,我们给予公司“增持”评级,目标价22元,对应2012年29倍动态市盈率。

维持闰土股份“买入”评级,目标价25元 闰土股份2012年2月29日披露业绩快报,公司2011年实现营业收入31.03亿元,同比增长33.90%,实现归属于上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长22.61%,公司2011年业绩符合我们的预期。 分散染料业务是闰土股份主要收入和利润来源,分散染料行业较为景气,闰土股份作为龙头企业具有定价能力,我们预计2012年公司分散染料业务还将保持平稳增长的态势,而公司的活性染料业务将逐步从不景气中走出,给公司贡献新的业绩增量,另外,江苏和利瑞、约克夏化工控股、江苏明盛等三家子公司也会成为公司业绩增长的重要驱动。 较上期报告,我们略微调整了公司的盈利预测,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.25元、1.50元、1.74元,净利润复合增长率为19%,相对于公司2012年2月28日18.08元的收盘价,2011-2013年动态市盈率分别为14倍、12倍、10倍;我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价25元,对应2011年20倍市盈率。