维持海利得“增持”评级,6个月目标价6.64元。我们调低公司2012-2014年每股收益至0.27元、0.44元、0.64元(前期预测为0.45元、0.56元、0.66元),2012-2014年动态市盈率分别为23倍、14倍、9倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价6.64元,对应2012年25倍市盈率。 风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;新项目进程。

我们调低公司未来三年盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84元、1.12元、1.28元(前期为1.36元、1.48元、1.65元),相对于公司2012年8月21日12.98元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为15倍、12倍、10倍;维持公司“增持”投资评级,6个月目标价15.16元,对应2012年18倍市盈率。 风险提示:(1)纺织印染行业景气度;(2)新项目进展。

烟台万润作为一家高度重视研发的公司,其主营目前由单一的液晶材料扩展至医药、特种化学品等,目前公司研发费用中60%用在非液晶领域,未来液晶材料、医药、特种化学品等领域将成为公司发展的三驾马车。我们调低前期盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.96、1.33和1.71元(前期为1.10、1.43、1.71),我们维持公司“买入”投资评级,调低6个月目标价至21.12元(前期为27.58),对应2012年22倍动态PE。

1H2012华峰超纤收入增长21.48%,净利润增长18.05%。华峰超纤1H2012实现营业收入2.93亿元,同比增长21.48%;实现净利润0.39亿元,同比增长18.05%;实现每股收益0.25元。其中2Q2012实现营业收入1.72亿元,同比增长27.42%;实现净利润0.31亿元,同比增长52.86%;实现每股收益0.20元。 销量提升,售价下滑。销量提升是公司收入增长原因,2011年下半年,公司投产的两条新线合计约660万平米/产能在2012年得以释放,使得公司产销量同比大幅增加;1H2012公司毛利率同比下降3.57个百分点,主要是受下游需求低迷、竞争加剧等因素影响,公司产品价格有所下调。期间费用率同比下降。1H2012,公司期间费用同比下降约230万元,期间费用率同比下降约3个百分点,主要是财务费用同比减少约460万元。 原材料价格下行有助于公司盈利能力改善。2012年以来,超纤革主要原材料如锦纶切片,聚乙烯,聚氨酯原料的聚醚、溶剂等价格大幅下跌,受益于此,公司2Q2012毛利率环比提升约7个百分点;我们预计下半年,公司仍能享受低价原材料带来的好处,公司盈利能力有望持续改善。 超纤革作为合成革中的朝阳产品,过去几年,消费量复合增速在35%以上,华峰超纤作为国内产能最大的超纤革企业,未来两年仍不断有新的产能扩张,目前公司国内市场占有率在12%左右,仍有较大提升空间。我们维持前期盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.60、0.79和1.05元,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价15元,对应2012年25倍动态PE。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求下滑风险;(3)超纤行业竞争加剧风险。

我们调低前期盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.90元、1.10元(前期预测为0.88元、1.06元、1.32元),相对于公司2012年8月15日13.53元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为18倍、15倍、12倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价15.15元,对应2012年20倍市盈率。

主要内容: 1H2012,国瓷材料收入增长50%,净利润增长59%。国瓷材料1H2012实现营业收入1.01亿元,同比增长49.74%;实现净利润0.29亿元,同比增长58.89%;实现每股收益0.46元。其中2Q2012实现营业收入0.54亿元,同比增长48.21%;实现净利润0.17亿元,同比增长79.92%;实现每股收益0.27元。公司业绩符合我们预期。 产品销量增长和期间费用率下降是公司1H2012业绩增长主因。1H2012,公司营业收入增长49.74%,主要原因是产品销量的增长,从销售区域看,主要是国外销售收入大幅增长80.29%;公司期间费用率同比下降5.4个百分点,主要是募集资金带来的利息收入使得公司财务费用同比下降约450万;总体来看,产品销量的增长和期间费用率的下降是公司1H2012业绩增长主因。 技术优势+成本优势。MLCC性能的关键主要取决于钛酸钡粉的细微性、均匀性,与其他工艺相比,水热法生产的钛酸钡纯度高,且生产成本较低。目前公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业,同时与日企比,原材料采购优势、人力成本优势、以及相对较低的设备初始投资使得公司具有较强的成本优势,公司同质产品价格比日企便宜30-50%;综合看,公司性价比优势较为明显。 我们维持公司盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元,未来三年复合增速为40.85%,增速较快。2012年8月14日公司收盘价为37.08元,对应2013年动态市盈率24倍;我们维持公司“增持”投资评级,调高6个月目标价至40.30元(前期为32.55元),对应2013年26倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。

主要内容: 东材科技8月10日发布2012半年报,1H2012实现营业收入5.18亿元,同比下降22.58%;实现归属于母公司所有者的净利润0.80亿元,同比下降39.73%;实现每股收益0.13元。公司2Q2012实现营业收入2.59亿元,同比下降28.13%;实现归属于母公司所有者的净利润0.32亿元,同比下降57.06%;实现每股收益0.05元聚酯薄膜收入、毛利率同比下滑是公司业绩下降主因。特种聚酯薄膜是公司主营产品,占公司收入50%左右,其下游主要用于光伏、电工绝缘等领域。1H2012,公司聚酯薄膜收入同比下降27.50%,毛利率同比下滑17.16个百分点,毛利同比大幅下滑58.23%。2010和2011上半年是聚酯薄膜行业景气高点,2011下半年,受国内外宏观经济增速下滑、下游光伏行业不景气等因素影响,聚酯薄膜行业景气开始下行,聚酯薄膜销售价格和毛利率均出现下滑,公司盈利进而受到影响。 2012下半年,绝缘结构件等项目有望贡献业绩。公司募投项目绝缘层压制品、柔软复合绝缘材料、无卤阻燃片材等已于2012上半年投产,公司绝缘结构件项目目前已基本建好,公司与中国西电、电科院均有直接合作,下半年在国内特高压直流电项目开工之际,预计绝缘结构件等项目有望贡献业绩增量。 东材科技作为国内绝缘材料龙头企业,在特种聚酯薄膜领域技术优势显著,在传统绝缘材料领域产品线丰富,产品涵盖柔软复合材料、电工层压制品、绝缘结构件等多种产品,同时公司近期公告进入光学基膜领域,前景值得期待。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.26元、0.30元、0.38元,2012年8月9日公司收盘价为6.55元,对应2012年动态市盈率25倍;公司在绝缘材料领域的处于领导地位,维持公司“增持”投资评级,6个月目标价6.97元,对应2012年27倍动态市盈率。

主要内容: 史丹利1H2012净利增28.18%,销量增长、期间费用率下降是主因。史丹利1H2012实现营业收入27.18亿元,同比增长17.81%;实现归属于母公司所有者的净利润1.54亿元,同比增长28.18%;实现每股收益0.91元。公司2Q2012实现营业收入13.87亿元,同比增长4.26%;实现归属于母公司所有者的净利润1.00亿元,同比增长20.47%;实现每股收益0.59元;复合肥销量增长和期间费用率下降是公司业绩增长主因。 史丹利经销渠道遍布全国,地域扩张提速,未来几年成长明确。公司作为国内复合肥行业龙头,目前已建立起较为完整的经销渠道,采用“一县一户一品牌”销售战略,推行品牌专营,“史丹利”已成为国内最为知名的复合肥品牌之一,公司集中优势资源进行品牌推广,保障公司销售以较快速度增长;公司拥有位于山东、吉林、广西的四个生产基地,河南宁陵、遂平、湖北当阳等生产基地约240万产能将逐步投产,地域扩张将使公司市场占有率进一步提升;公司复合肥产能目前为220万吨/年,我们预计公司2013-2014年将拥有560万吨/年产能。 史丹利凭借品牌渠道优势,以及IPO后的资金实力优势,地域扩张不断深化,农产品价格高企带动的复合肥需求增长以及复合肥行业集中度的不断提升,将使史丹利这样的龙头企业受益;通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设,公司地域布局进一步优化,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.80元、2.41元、3.21元,净利润复合增长率为30%,2012-2014年动态市盈率分别为16倍、12倍、9倍,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价36.00元,对应2012年20倍市盈率。 风险提示:农产品价格波动引起复合肥行业需求波动;氮磷钾等单质化肥的价格波动;公司新项目进展及地域扩张进度;行业竞争状况的变化。

进军光学基膜领域,前景值得期待。东材科技7月6日发布公告,拟用超募资金在江苏海安设立控股子公司进行年产2万吨光学级聚酯薄膜项目建设,产品包括各类光学基膜,应用于反射膜、增透膜、扩散膜、增亮膜、汽车贴膜、玻璃贴膜等多个领域。该项目总投资4.2亿元,固定资产投资4亿元,预计建设期两年,目前正在等待政府相关部门批准。公司作为国内特种聚酯薄膜领先企业,在光学基膜领域已经有一定的技术储备,我们认为公司进行光学基膜的生产、销售具有良好的基础,同时此举将拓宽公司产品应用领域,进一步增强公司在特种聚酯膜领域行业地位。 光学基膜全球垄断生产,国内进口依存度较高。目前全球光学基膜基本由国外大公司生产,尤其是高档光学基膜产品的国际、国内市场,几乎都被日本的东丽、三菱和韩国的SKC等公司的产品垄断,据估计2011国内背光模组光学膜片出货量接近4.8亿平方米,总规模达到50-55亿元,而国内企业所在市场份额不足2%,其余大量依赖进口。 2012下半年,绝缘结构件等项目有望贡献业绩。在整个聚酯膜行业景气下滑背景下,预计公司主营特种聚酯膜业务收入和盈利能力将受到一定影响,公司2012看点在于绝缘结构件、绝缘层压制品等募投项目投产带来的增量,公司与西电、电科院均有直接合作,下半年在国内特高压直流电项目开工之际,预计绝缘结构件等项目有望贡献业绩。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.35元、0.46元(调低),2012年7月5日公司收盘价为7.11元,对应2011年市盈率20倍,2012年动态市盈率26倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价7.83元,对应2012年28倍市盈率。

U大胆扩张,新产能将持续释放。U华峰超纤主要产品包括超纤革基材、超纤绒面革和超纤贴面革,公司专注于超纤革,目前共拥有1560万平米超纤PU革产能,其中660万平米产能为2011年释放的新产能,在建产能为2040万平方米。未来公司产能将持续释放,包括募投项目在内的600万平米定岛超纤PU革一期和二期项目将于2012年12月投产,1440万平米超纤PU革基材超募资金项目将于2013-2014年逐步投产。 U下游需求逐步复苏,超纤革需求进入旺季U。2012年2季度以来超纤革下游需求逐渐好转。国内皮革鞋靴产量增速逐渐回升,2012年1-4月我国皮革鞋靴产量同比增速为4.67%,扭转了1-2月大幅下滑的颓势;与此同时,国内软体家具产量下滑速度有所缓和,2012年1-4月国内软体家具产量增速为6.60%,而2011年全年增速为4.43%。下游需求的改善使得超纤革的需求在2季度有了较大的提升。 U尼龙切片等原材料价格下跌降低超纤成本。U超纤革生产的主要原材料包括尼龙切片、纯MDI和聚乙烯等,尼龙切片是影响超纤成本的最主要因素。2012年2季度以来,受原油价格下跌等因素影响,尼龙切片和聚乙烯产品价格均有所下跌。原材料价格价格下跌使得超纤革成本下降,从而使得超纤革在2季度盈利能力有望回升。 U单季度业绩创新高,调高评级至“买入”。U受原材料价格下跌和需求恢复等因素影响,公司2季度单季实现EPS 0.16-0.22元,单季度业绩创2010年以来新高。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.60、0.79和1.05元,公司6月11日收盘价为10.42元,2012年PE17倍,PB1.38倍,估值较低,我们调高投资评级至“买入”,6个月目标价14.91元,对应2012年25倍动态PE。

主要内容: 国瓷材料预告1H2012净利润同比增长45-67%,业绩符合我们预期。国瓷材料2012年6月12日发布1H2012业绩预告,公司实现归属于母公司的净利润为2650-3050万元,同比增长45%-67%,其中2Q2012实现净利润1426-1826万元,同比增长53.5%-104.4%,环比增长16.5%-49.2%,公司业绩符合我们的预期。 凭借性价比优势抢占全球市场份额,过去几年销量快速增长。国瓷材料主要从事MLCC配方粉的研发、生产、销售,公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业,公司的主要竞争优势是:公司MLCC陶瓷材料工艺先进,凭借性价比优势(同质产品,比国外便宜50%左右)与国外企业抢占全球市场份额。2008-2011年,公司销量从308吨增长至1500吨,增长了近4倍,目前公司全球市场占有率不到3%,未来仍有较大提升空间。 2012、2013年均有新产能投放,未来两年成长可期。我们预计,未来两年,公司销量仍能保持较快增长,2012年公司销量的增长将主要依赖自筹“500吨/年MLCC陶瓷材料项目”的完全投产,2013年公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”将投产,届时公司产能将会有大幅度提升。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元,未来三年复合增速为40.85%,增速较快。2012年6月11日公司收盘价为29.78元,对应2011年市盈率42倍,2012年动态市盈率28倍;我们维持公司“增持”投资评级,调高6个月目标价至32.55元(上期为29元),对应2012年31倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。

维持公司“增持”评级,6个月目标价8.40元U。U我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.79元,U2012-2014年动态市盈率分别为17倍、12倍、9倍;维持U公司“增持”评级,6个月目标价8.40元U,对应2012年20倍动态市盈率。 风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;新项目进程。

全球液晶单体和中间体优质供应商,与液晶面板行业发展休戚相关。烟台万润主要从事液晶材料单体、中间体的研发、生产和销售,公司产品主要用于生产TFT混合液晶,根据Display Search及公司统计,2010年公司TFT液晶单体销售90吨,全球市场份额占比约为17%。 国内液晶材料行业将受益液晶面板产能转移。近几年,全球液晶面板产能逐渐转移至国内,根据IEK预测,2012年中国占全球面板市场份额将从2011年的2.4%提高到20%以上,并在2015年成为世界第三大平板显示生产地,仅次于韩国和台湾。液晶材料作为液晶面板的配套上游,未来国内液晶材料行业将受益于液晶面板的产能转移。 国内平板电视补贴政策助力液晶电视增长,全球液晶面板景气度有所回升。从2012年6月1日起,国家将对平板电视进行100-400元/台不等的补贴,2012年前4个月国内液晶电视销量增长率接近20%,预计在此政策带动下,液晶电视销量将继续快速增长。全球看,2Q2012大尺寸液晶面板出货量有望实现11%的增长,这是近三个季度首次出现正的增长,同时近期面板价格有所反弹,预示全球面板行业景气度有所回升。 特种化学品将成为公司新的利润增长点。公司超募“850吨v-1产品”项目是公司进入特种化工领域的首个项目,该产品属于新型环保材料,已通过下游客户认证,预计2013年即可贡献0.18元的业绩。公司年研发支出5000-6000万元,其中60%用于非液晶领域的精细化学品,目前公司拥有较多的技术储备,预计后续将会不断给公司带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计烟台万润2012-2014年EPS分别为1.10元、1.43元、1.71元,相对于公司2012年5月29日19.91元的收盘价,2012-2014年动态PE分别为18、14、12倍,综合公司未来几年增长情况,我们首次给予公司“买入”评级,目标价27.58元,对应2012年25倍动态市盈率。 风险提示:1)平板显示产品更新换代风险;2)宏观经济风险;3)客户集中风险。

光伏背板基膜等是公司收入利润主要来源,未来将侧重于光学基膜。裕兴股份主要从事特种聚酯薄膜的研发、生产、销售,目前公司拥有3.7万吨/年产能。2011年光伏背板基膜、特种电气绝缘膜、光学基膜是公司收入利润主要来源,未来公司将侧重于光学基膜。 特种聚酯薄膜行业前景广阔,进口替代空间较大。特种聚酯薄膜作为一种优良的薄膜材料,下游广泛应用于电气绝缘、电路印刷、光学材料等领域,过去几年,其国内需求量年复合增长率在20%以上。目前国内高端聚酯薄膜年进口量在20万吨以上,未来在产业转移和进口替代的背景下,我们预计国内特种聚酯薄膜仍能快速增长,而有先发优势的企业将从中受益。 产业转移和进口替代背景下,国内光学基膜将迎来高速增长期。液晶面板背光膜组中扩散膜、增亮膜、反射膜等均是以聚酯薄膜为基膜而深加工的光学薄膜,据估计,2011年全球光学基膜需求量在10万吨左右。近年来,面板的生产逐渐转移至国内,预计2012年国内面板产能将占全球产能25%以上,目前我国光学基膜和光学膜90%以上依赖进口,预计随着国内企业的技术进步,国内光学基膜将迎来高速增长期。 光学基膜业务是2012年公司业绩增长主要动力。2012年4月,公司募投项目1.5万吨/年特种聚酯膜项目已经投入生产,预计2-3个月后,即可批量生产光学基膜。我们预计光学基膜业务销量和收入大幅增加是公司2012年业绩增长的主要动力。 首次给予公司“买入”评级,目标价43.02元。我们预计裕兴股份2012-2014年EPS分别为1.72元、2.33元、2.79元,相对于公司2012年5月8日33.96元的收盘价,2012-2014年动态PE分别为20、15、12倍,综合公司未来几年增长情况,我们首次给予公司“买入”评级,目标价43.02元,对应2012年25倍动态市盈率。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)原材料价格波动风险;3)下游需求波动风险。

泰和新材2011净利润同比下滑45.57%,每股收益0.36元。2011公司实现营业收入15.40亿元,同比上升3.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比下降45.57%,实现每股收益0.36元。1Q2012,公司实现营业收入3.57亿元,同比下降13.82%,实现归属于母公司所有者净利润511.68万元,同比下降92.45%。 氨纶业务业绩大幅下滑,预计1H2012仍将低位运行。公司氨纶业务2011收入下降4.19%,毛利率下滑17.08个百分点至13.08%,毛利大幅下滑58.44%。受纺织行业需求低迷以及国内氨纶行业产能扩张等因素影响,2011年1季度以来氨纶行业景气度持续下滑,产品价格大幅下跌,而主要原材料MDI、PTMEG价格同比均有所增长,从而使得氨纶行业盈利能力大幅下滑。我们预计,1H2012,氨纶行业仍将低位运行,公司氨纶业务盈利能力不容乐观。 芳纶业务稳定增长。公司芳纶业务2011稳定增长,收入增长24.63%,毛利增长15.52%。公司目前拥有5000吨/年的间位芳纶和1000吨/年对位芳纶产能,在建的3000吨/年间位芳纶项目预计将于2012年上半年投产。间位芳纶主要应用于过滤、防护和电绝缘领域,目前公司销售情况良好,有望受益于国内电厂除尘等环保领域需求提升;对位芳纶主要应用于光纤和防弹服装等领域,目前仍处于客户开拓阶段。未来芳纶业务有望成为公司重要的盈利来源。 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.71元、0.77元,2012-2014年动态市盈率分别为38倍、16倍、15倍;氨纶行业位于景气底部,公司目前PB仅为2.66倍,位于相对低位,我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价14元,对应2013年20倍市盈率。