投资逻辑：“轻型输送带+精密模塑”双轮驱动，积极推进全球化布局。公司以轻型输送带业务起家，并通过收购拓展精密模塑业务。在轻型输送带领域，公司经营规模及技术积累国内领先且与海外头部企业接近。在精密模塑领域，公司主营模具制造及塑料件注塑，专注为客户提供优质的“一站式”产品和服务。 2023 年上半年，公司轻型输送带业务实现营收 4.49 亿元，占总营收比例为 52.54%；精密模塑业务实现营业收入 4.05 亿元，占总营收比例为 47.46%。 今年前三季度，公司实现营业收入 14.54 亿元，同比下降 9.61%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比下降 12.47%。 物流与民航业逐步复苏，有望带动轻型输送带需求增长。物流方面，根据中国物流与采购联合会数据，今年 1 至 10 月，全国社会物流总额为 278.3 万亿元，按可比价格计算，同比增长 4.9%。随着宏观经济的复苏，国内物流行业需求逐步回暖。民航方面需求持续向好，前三季度民航客运量分别为 1.29/1.55/1.80 亿人，同比增长 108%/269%/68%，相较 2019 年变化为-20.0%/-3.9%/+2.6%。 一方面，物流与民航业的需求复苏将提升轻型输送带的更换需求，另一方面，在政策以及行业需求增长的推动下，物流设备的加大投入与民航机场的新建有望带动轻型传送带的新增需求。 专注提供“一站式”产品与服务，公司精密模塑业务有望受益于下游智能家居行业发展。公司精密模塑业务涵盖从精密模具开发到精密塑料件注塑加工全流程，下游涉及消费电子、智能家居、精密玩具等行业，其中智能家居行业增速较高且具备相关政策支持，公司相关产品有望受益。根据 CSHIA 数据，2017-2022 年我国智能家居市场规模由 3254.7 亿元增长至 6515.6 亿元，年均复合增长率约为 14.89%，整体保持快速增长趋势，预计 2023 年市场规模有望突破 7000 亿元。 盈利预测、估值和评级我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入 19.11 亿/20.49亿/21.95 亿元，同比-9.03%/+7.19%/+7.14%，归母净利润 2.02亿/2.19 亿/2.46 亿元，同比-17.27%/+8.20%/+12.31%，对应 EPS为 0.25/0.27/0.30 元。考虑到公司在轻型输送带行业的领先地位以及双轮驱动的业务模式，给予公司 2024 年 18 倍 PE，目标价 4.82元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示人民币汇率波动风险；下游需求不及预期；商誉减值风险;原材料价格波动；新项目产能释放进度不及预期

事件:公司发布2018年三季报预告,预计2018年1-9月归母净利润为3.27 - 3.93亿元,同比增长50% - 80%。其中Q3归母净利润为1.27 - 1.55亿元,同比增长80% - 120%,环比-22.78% - -5.63%。公司预计 2018 年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为 6088 万元, 预计2018年1-9月扣非归母净利润为2.66 - 3.32亿元,同比增长25.46% - 56.28%。其中Q3扣非归母净利润为1.23 - 1.51亿元,同比增长74.09% - 114.18%,环比增长9.57% - 34.80%。 产品应用领域拓展叠加人民币汇率贬值改善公司业绩。公司Q1、Q2、Q3单季度扣非归母净利润分别0.48、1.12、1.23 - 1.51亿元,一方面是由于公司产品应用领域逐步拓展,今年切入智能家居行业后快速放量,提振公司业绩,另一方面美元兑人民币汇率今年走出了V形,1-3-6-9月经历了6.5-6.3-6.6-6.9的变化,港币兑人民币汇率趋势类似。公司35%以上营收来自于海外,核心子公司炜丰国际采用港币结算,人民币贬值改善公司业绩。 三驾马车助力公司快速发展。(1)轻型输送带业务:公司是国内轻型传送带业龙头企业,2018H1归母净利润3533万元,同比+18.56%,前三季度增速有望进一步提升;(2)英东模塑侧重汽车行业,主要客户为一汽丰田、上海大众、上海通用、特斯拉等汽车厂商。受益于公司核心客户汽车销量增长以及特斯拉快速放量,2018H1归母净利润4230万元,同比+32.51%,三季度继续快速放量;(3)炜丰国际不断拓宽产业品类,今年切入智能家居行业后快速放量,提供新的增长点。 维持“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为4.22亿、4.35亿和5.13亿元,EPS分别为0.52元、0.53元和0.63元,对应PE分别为9倍、9倍和7倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量下滑,产品拓展低于预期的风险。

1H2018扣非后归母净利润同比增长12.49%。公司公告1H2018实现营收15.97亿元,同比增长16.4%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长46.41%;实现EPS0.26元/股。其中报告期内公司由于出售子公司BroadwayPrecisionTechnology产生投资收益4461.14万元,剔除非经常性损益影响后,1H2018公司实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长12.49%。以此测算,2Q2018公司实现营收9.1亿元,同比增长25%;实现扣非后归母净利润1.12亿元,同比增长53%。 传统主业轻型输送带业务保持稳定增长。公司传统主业轻型输送带业务下游应用十分广泛,随着国内经济稳定发展,行业需求持续增长。报告期内,公司在该领域进一步巩固和提升产品竞争力,使得公司的订单稳步增长,营业收入和净利润相应增加。1H2018公司轻型输送带业务实现营收3.28亿元,同比增长20.58%;实现归母净利润3533万元,同比增长18.56%。 英东模塑不断扩充产品品类,汽车模塑业务实现高增长。近年来子公司英东模塑通过收购北京三五100%股权、苏州华益盛68.77%股权,一方面新增了汽车门把手业务,扩充了产品品类;另一方面实现从汽车塑料零件到总成供货的突破,不断提升汽车塑料零部件的供货资质。报告期内,公司持续布局厚积薄发,英东模塑实现营收7.17亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4230万元,同比增长32.51%。 收购新艺工业及永协发展,炜丰国际产能进一步扩张。报告期内,公司以2.59亿港币收购新艺工业及永协发展100%股权。通过此次并购公司获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等,进一步扩大产能,为炜丰国际开拓更多新客户、实现持续稳定的业绩增长奠定基础。1H2018炜丰国际实现营收5.52亿元,同比增长13.66%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长42.65%。若扣除出售百汇科技BVI处置收益4461.14万元,实现归母净利润9845万元,同比增长3%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.47、0.56元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年13-15倍PE、对应合理价值区间5.98-6.9元(对应2018年PS1.51倍-1.74倍、2018年PB1.58倍-1.83倍)维持优于大市评级。 风险提示。汽车销量下滑、新产能释放低于预期、原材料价格大幅上涨。

事件:公司发布2018年半年报预告,预计2018年上半年归母净利润为17699-22123万元,同比增长20%-50%。其中Q2归母净利润为12567-16991万元,同比增长64%-122%,环比增长145%-231%。预计2018年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为5345万元。 Q1受汇兑损益和季节性因素影响,Q2环比大幅好转。公司Q1归母净利润为5132万元,同比下滑28%:一方面是由于汇率波动,美元兑人民币汇率从6.6单边下行到6.3,公司财务费用从345万元大幅增加到1856万元,收入端也受到一定影响;另一方面是由于公司业务存在一定的季节效应,公司一季度部分业务订单较为平淡。二季度一方面美元兑人民币汇率从6.3上升到6.4,另一方面公司业务环比好转。此外,5月11日公司发布公告,出售百汇科技BVI100%股权,交易金额为5478万港币,本次交易预计获得收益5475.75万元(按2018年4月30日的汇率1:0.8079折算为人民币4424万元),显著增厚公司业绩。 轻型输送带业务快速发展。公司是国内轻型传送带业务的龙头企业,2017年营收6.19亿,同比增长30%,受限于原材料涨价毛利率有所下滑。2016年12月,公司收购荷兰VVanderwell公司,迈出了国际化战略布局的第一步。未来轻型输送带业务有望保持良好的增长态势。 英东模塑侧重汽车行业。子公司英东模塑侧重汽车行业,主要客户为一汽丰田、上海大众、上海通用、现代、长安福特马自达、特斯拉、奔驰、宝马、一汽大众、上汽、北汽、江淮汽车等汽车厂商及索尼、LG、海尔等家电企业配套供货,业绩稳步增长。其中英东模塑于2015年与特斯拉签订合作合同并进入特斯拉开发、供应产品、提供支持性服务的供应链,未来一方面有望伴随特斯拉量产放量,另一方面有望逐步扩张供货品类。2017年9月,公司公告收购华益盛68.77%股权,切入门把手领域,华益盛拥有一汽大众一级供应商资质以及北汽一级供应商资质,未来有望借助公司的营销网络快速放量。 炜丰国际侧重玩具、消费电子行业。2016年10月,公司定增收购炜丰国际。炜丰国际主要客户包括LEGO、Cal-Comp等知名企业,并且积极开拓消费电子行业其他客户,未来有望快速增长。炜丰国际16、17、18年业绩承诺分别为16121、17709、19541万港币,16、17年分别完成18396和18312万港币,公司18年业绩有望持续超额完成。 给予“买入”投资评级。公司已经形成轻型传送带、英东模塑和炜丰国际为主的三驾马车,业绩有望持续发展。预测公司2018-2020年净利润分别为4亿、4.41亿和5.34亿元,EPS分别为0.88元、0.97元和1.18元,对应PE分别为12倍、11倍和9倍。给予“买入”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。

事件:永利股份发布2017年三季报:2017年前三季度公司实现营业收入21.90亿元,同比增长95.94%,归属上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长132.60%。三季度单季度实现营业收入8.17亿元,同比增长77.08%;归属于上市公司股东净利润7061.58万元,同比增长82.36%,基本符合预期。 输送带行业景气依旧,Vanderwell并表带来增量收入 2017年前三季度输送带持续稳定增长。主要原因:1)行业景气度依旧,输送带行业每年维持15%以上增速,公司作为国内输送带行业龙头,在中高端市场优势明显;2)上半年新增Vanderwell并表,带来增量收入和利润。Vanderwell主要负责欧洲终端客户的轻型输送带的加工整理,上半年实现收入3964.37万元,约占上半年输送带业务的15%。 中韩关系趋缓,为现代配套的北京和沧州三五年内有望减亏或扭亏 英东模塑上半年净利润增速低于营收增速,主要受中韩关系影响,为现代配套的北京三五和沧州三五同比由盈转亏所致;下半年中韩关系趋缓,北京现代9月销量环比增速超60%,我们预计北京和沧州三五年内有望减亏或扭亏。按照上半年英东模塑净利润增速,英东模塑实现全年业绩承诺无虞。 炜丰国际整合顺利,模具设计能力突出 炜丰国际上半年实现营收4.86亿元,净利润9845.46万元,占全年业绩承诺1.5亿元的65.61%。炜丰上半年产能向高端业务倾斜,并且高毛利率的模具业务占营收比例显著提升。炜丰国际具有独立的模具设计能力和丰富行业经验,能够为客户提供快速、优质的高精密模具的设计和制造服务。同时,公司拥有先进的模具设计软件和工具,可以根据客户提出的产品概念准确地进行建模和构图,从而提高了模具设计和制造的整体效率 “双十一”将至,来自物流企业的智能分拣项目即将加速落地 2017年上半年自动分拣实现收入4450.17万元,同比增长34.85%。欣巴在手订单充沛,预计来自物流企业的订单即将在“双十一”购物节之前完成。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。我们认为欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 风险提示:原材料价格上涨;人民币汇率大幅升值;自动分拣业务市场竞争加剧。

上半年业绩大幅增长:公司发布2017 半年报,实现营收13.72 亿元,同比增长94.94%;归母净利润1.47 亿元,同比增长173.67%;EPS 为0.33 元。分季度看,Q2 单季度实现收入7.28亿元,同比增长80.2%,归母净利润0.76 亿元,同比增长117%。公司主营业务规模增长,销售增加;炜丰国际自2016 年11 月纳入公司合并范围,Vanderwell 公司自2017 年1 月纳入公司合并报表范围,故营业收入增长幅度较高。此外,由于炜丰国际的业务毛利率较高,导致营业利润与净利润增长幅度高于营业收入增长幅度。 输送带业绩稳健增长,模塑及自动化分拣业务发展较快。分业务来看,2017H1轻型输送带业务实现营收2.72 亿元,同比增长29.06%,实现归母净利润0.30 亿元,毛利率提升至48%;精密模塑业务中,英东模塑(面向汽车、家电行业)营收5.7 亿元,同比增长23.92%,实现净利润0.32 亿元。炜丰国际(面向玩具、消费电子行业,2016 年11 月纳入公司合并范围)营收4.86 亿元,净利润0.98 亿元;自动化分拣系统业务营收4450 万元,同比增长34.85%,归母净利润-215 万元。 轻型输送带+精密模塑业务“双轮驱动”模式,助力公司持续增长。公司在原有轻型输送带业务领域进一步巩固和提升产品竞争力,促使公司订单增长,营业收入和净利润相应增加。轻型输送带下游客户十分分散,该类产品在客户的整套设备中价值占比很低,客户对于价格的敏感度不高,新进入竞争者难以短时间内渗透客户,因此客户黏性较高;公司于2015、2016年收购英东模塑和炜丰国际进军精密模塑业务,其产品广泛应用于汽车、家电、生活消费品、教育、食品等广大领域,市场需求量庞大。炜丰国际主要面向海外玩具、消费电子类行业客户,可对以国内汽车、家电行业客户为主的英东模塑互补,分散经营和汇率风险。英东模塑的客户包括如一汽丰田、上海大众、上海通用、特斯拉、奔驰、宝马和索尼、LG、海尔等海内外知名汽车或家电企业。受益于汽车行业尤其是新能源汽车的发展,公司发展空间广阔。炜丰国际与许多知名跨国公司(比如乐高、Cal-Comp)建立并保持良好的长期业务关系。大多数主要客户已经合作超过5年。优良的客户基础和客户忠诚度为公司的未来发展打下了良好的基础,驱动业绩高速增长。 控股欣巴51%股权切入自动化分拣系统业务。公司2015年增资控股欣巴科技51%股权,切入在我国处于发展初期的自动化分拣系统集成业务领域,主要面向大型物流集团以及有能力建设自身厂内物流系统的大型企业,国内企业目前仍以提高市场认可度、抢占市场份额为主。 受益电商和快递行业发展,自动化分拣系统业务发展前景可期。 投资建议:公司是国内最大的轻型输送带制造企业,后又切入精密模塑和智能分拣领域,优质的客户资源和广阔的市场空间将助力公司未来发展。预测公司2017-2019 年净利润分别为3.60 亿元、4.65 亿元、5.45 亿元,EPS 分别为0.79 元、1.03 元、1.20 元,维持买入-A 评级,6个月目标价为21 元。 风险提示:输送带毛利率下降的风险、子公司业绩可能不达预期。

事件:公司发布半年报,2017年H1实现营业收入13.7亿元,同比增长94.9%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长173.7%,实现扣非净利润1.4亿元,同比增长180.6%。 业绩大幅增长。主要的原因是(1)子公司炜丰国际并表:报告期内,子公司炜丰国际实现营业收入4.86亿,占公司总营收的35.4%,归母净利润为0.98亿;(2)英东模具业绩增长较快:实现营业收入5.7亿元,同比增长23.9%,归母净利润0.32亿元,同比增长14.9%;(3)传统输送带主业业绩快速增长:实现营业收入2.72亿元,同比增长29.1%,归母净利润0.3亿元,同比增长18.9%。 轻型输送带毛利率逐年提升,产品结构持续优化。公司是国内轻型输送带龙头,国内市占率高达11%。公司轻型输送带产品主要分为普通高分子轻型输送带和热塑性弹性体输送带。其中普通高分子轻型输送带公司具备较强定价权,同时公司加强成本控制,使该产品毛利率由2012年的42%逐年提升至2016年的48%,并于报告期内再提升至49%。热塑性弹性体输送带属于输送带中的高端产品,公司对产品结构进行积极调整,受益于进口替代,高端产品占比有望不断增加。 高端模塑市场空间广阔,公司是特斯拉和乐高核心供应商。公司完成收购英东模塑和炜丰国际,一方面完成上游产业链布局,进入千亿模具市场,另一方面借助其生产基地和工艺,与主业形成协同效应,打造链板式输送带,从而拓展输送带产品结构。英东模塑面向全球汽车和家电高端品牌用户,公司于2015年开始成为特斯拉供应商,将受益于特斯拉量产带来的红利;炜丰国际面向玩具、电子等消费性行业,是全球知名玩具商乐高供应商,受益于玩具行业回暖,业绩有望高增长。 智能分拣行业正处风口,业绩有望爆发式增长。智能分拣下游应用领域广泛,行业正迎来爆发期。下游快递和电商行业的需求在未来三年有望维持30%以上增长,并且2017年是四通一达智能分拣系统建设元年,快递和电商企业对于智能设备需求量开始大幅增加。子公司欣巴科技是申通等快递企业核心合作方,技术团队来自邮政院,项目经验丰富。公司2017年订单量大幅增加,业绩有望迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议。预计17年、18年和19年EPS分别为0.71元、0.94元和1.19元,参考可比公司估值,给予公司2017年30倍估值,对应目标价21.3元,首次覆盖给予以“买入”评级。 风险提示:轻型输送带毛利率大幅下滑的风险、子公司业绩实现或不及预期、智能分拣业务不及预期的风险。

事件:永利股份发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入13.72亿元,同比增长94.94%,归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长173.67%。 其中,与业务活动无关的应付股权转让款受汇率变动带来损失1053.97万元,实际上半年实现净利润1.58亿元,同比增长193.23%。上半年毛利率31.40%,净利率11.03%,分别同比提升2.16%和2.01%。 输送带行业景气依旧,Vanderwell并表带来增量收入。 2017年上半年输送带实现2.72亿元,同比增长29.06%。主要原因:1)行业景气度依旧,输送带行业每年维持15%以上增速,公司作为国内输送带行业龙头,在中高端市场优势明显;2)上半年新增Vanderwell并表,带来增量收入和利润。Vanderwell主要负责欧洲终端客户的轻型输送带的加工整理,上半年实现收入3964.37万元,约占上半年输送带业务的15%。 英东模塑增长稳定,炜丰国际下半年有望再超预期。 英东模塑上半年实现营收5.70亿元,同比增长23.92%;净利润3192.44万元,同比增长14.94%。净利润增速低于营收增速,主要受中韩关系影响,为现代配套的北京三五和沧州三五同比由盈转亏所致,但是根据目前净利润增速,实现全年业绩承诺无虞;炜丰国际上半年实现营收4.86亿元,净利润9845.46万元,占全年业绩承诺1.5亿元(炜丰17年业绩承诺按照人民币兑港币汇率0.8474换算)的65.61%。 上半年炜丰毛利率与16年底相比提升9.78%至36.20%,主要是上半年产能向高端业务倾斜和高毛利率的模具业务占炜丰营收比例显著提升。随着下半年新客户的开拓和消费电子的旺季到来,炜丰国际全年有望再超业绩承诺。 自动分拣业务上半年同比增长35%,2017年有望迎来爆发。 2017年上半年自动分拣实现收入4450.17万元,同比增长34.85%。欣巴在手订单充沛,预计来自物流企业的订单受“双十一”购物节影响在下半年收入确认更多。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。我们认为欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 风险提示:模塑业务市场拓展不达预期;人民币汇率大幅升值;自动分拣业务推进不达预期。 考虑到公司各项业务增长趋势良好,我们调增了盈利预测。预计公司2017-2019年实现营收33.16亿元、40.98亿元、48.01亿元,同比增长81.52%、23.58%、17.17%;归属于母公司股东的净利润分别为3.34亿元、4.36亿元、5.28亿元,同比增长117.28%、30.77%、20.94%;对应的EPS分别为0.74元、0.96元、1.16元,当前股价对应市盈率21倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。

轻型输送带业务稳健成长:公司是国内最大的轻型输送带企业,国内市占率超过10%,广泛供应于食品加工、物流运输、电子制造等行业,过去几年年均复合增速10%。与此同时,随着公司营销策略(国内直销为主)和产品结构的积极调整(毛利率更高的热塑性弹性体轻型输送带占比提高),公司输送带业务的毛利率也将实现持续稳健的增长。同时公司已经开始拓展新材料轻型输送带中的塑料链块输送带业务,是丰富完善公司在轻型输送带领域产品线的重要布局。 外延加码模塑业务,显著提升公司业绩:公司通过先后收购英东和炜丰切入模塑领域,下游客户以汽车、家电以及玩具等行业稳定增长的领域为主。一方面可以加快公司拓展链板式输送带的进程;另一方面相比于输送带,塑料零部件行业服务于国民经济各行各业,产品市场需求量大,下游应用广泛,市场空间巨大,根据智研资讯,2016年塑料制品行业实现营业收入22855.1亿元,同比增长6.2%,为公司打开了长期成长的广阔空间。2016年,英东和炜丰均超额完成当年扣非后净利润承诺,我们预计两家公司17年完成业绩承诺的可能性依然会比较大,将显著增厚公司整体业绩。 智能分拣系统处于起步阶段,市场空间巨大:智能分拣系统在国内目前还处于起步刚刚起步的阶段,随着近期物流企业的纷纷上市,信息化和自动化必将成为未来的发展趋势,我们预计未来几年行业将呈现快速增长的趋势。根据公告,公司收购的欣巴科技创始人作为前邮政体系成员,在该领域具有丰富的实践经验,优势明显,受益物流行业对于智能化的需求提升,行业需求有望实现快速发展,公司订单量有望快速增长。 盈利预测与估值:公司现已形成轻型输送带、精密模塑及自动化分拣系统三大类业务,行业稳健增长下公司内生性成长力强,我们预计公司17-19年实现净利润3.2亿、3.9亿及4.7亿元,对应17年24倍PE。主业的稳健增长为公司带来了充沛的现金流,未来围绕三大业务领域,公司有望通过外延的方式实现产业链的合理延伸和扩张。首次覆盖给予买入评级,目标价25元。 风险提示:产品价格大幅波动、市场竞争加剧、下游需求大幅减少、快递行业自动化进程不及预期等。

事件:2017年7月4日,永利股份发布了2017年半年报业绩预告:2017年1月1日至2017年6月30日,归属上市公司股东净利润1.40~1.56亿元,同比增长160%~190%。 点评: 炜丰国际新增1~6月并表,业绩大幅预增符合预期。 2016年10月公司完成了炜丰国际的过户手续,2016年炜丰国际的并表范围仅为11~12月。炜丰国际2016年实现净利润1.84亿港元(合计约1.58亿元),约占公司备考净利润的51%。据此预计2017年上半年新增炜丰国际1~6月并表范围是公司上半年业绩大幅预增的主要原因。 输送带和模塑业务增长稳定,预计英东和炜丰完成全年业绩承诺无虞。 2017年上半年,轻型输送带、汽车和家电行业精密模塑业务保持平稳增长。其中:1)英东模塑主要为汽车和家电行业的高端品牌客户提供精密模塑产品,随着汽车轻量化加速,塑料件在汽车中应用比例不断提高,汽车塑料正从内外饰向功能结构件发展;冰箱和空调等白电的高景气度仍将持续,预计英东模塑全年仍将维持稳定增长;2)炜丰国际精密模塑领域的高端品牌,产品主要涉足玩具、通信设备、计算机和消费电子等;炜丰国际以技术领先、产品优良、配货快速和管理高效在市场竞争格局中确立了竞争地位,建立起与跨国公司的长期合作,预计全年也将维持稳定增长态势。 智能分拣业务开始放量,2017年有望迎来爆发。 2016年自动分拣业务实现收入6064.86万元,同比增长2152.66%,自动分拣业务16年开始放量。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。顺丰、“三通一达”IPO募集约150亿元用于转运中心智能化升级。控股子公司欣巴科技作为国内为数不多的具备智能分拣设备生产能力的公司,技术领先,并且创新采用计件收费和融资租赁等灵活的商业模式。我们预计,随着欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,加之2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 考虑到炜丰国际2017年全年并表,我们预计公司2017-2019年实现营收34.47亿元、39.48亿元、45.12亿元,同比增长88.67%、14.56%、14.27%;归属于母公司股东的净利润分别为3.06亿元、3.78亿元、4.52亿元,同比增长99.27%、23.68%、19.40%;对应的EPS分别为0.67元、0.83元、1.00元,对应当前股价动态市盈率25倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。

半年报业绩预期增长160%-190%,符合我们预期。公司2017 年7 月3 日晚公告预计上半年实现归属净利润1.4-1.56 亿元,同比增长160%-190%,业绩增速符合我们预期。以此测算,2Q2017 实现归属净利润0.71-0.87 亿元,同比增长103%-149%。 业绩大幅增长主要系炜丰国际并表所致,预计下半年业绩环比仍有提高。2017年上半年,公司轻型输送带业务及汽车、家电行业精密模塑业务保持平稳增长;业绩同比大幅增长主要系炜丰国际并表所致,其于 2016 年10 月完成过户手续开始并表。由于公司经营存在一定周期性,全年业绩占比中下半年比重更大,因此我们判断下半年公司业绩环比仍有一定提高,全年业绩增长可期。 公司是特斯拉零部件供应商,充分受益特斯拉在华建厂。预计特斯拉首批30辆Model3 将于7 月28 日交付,8 月产量将达到100 辆,9 月超过1500 辆,12 月达到2 万辆。特斯拉2018 年全球销量目标50 万辆,2020 年100 万辆,将有望成为全球最大的新能源车企。公司曾于2015 年公告其子公司青岛英东模塑科技的子公司青岛英联汽车饰件有限公司与特斯拉签订合作合同。根据合同,特斯拉将青岛饰件纳入开发、供应产品、提供支持性服务的供应链。目前公司仍与特斯拉保持合作关系,但业务体量较小,未来若特斯拉在国内成功建厂,我们认为公司此块业务有望快速放量。 2017 年智能分拣订单有望超预期增长。2016 年是公司智能分拣业务起步元年,随着顺丰、申通陆续上市,快递企业设备智能化改造速度有望加快,而智能分拣机是其中最重要环节之一。我们认为随着快递企业对智能分拣设备的投资增加,子公司欣巴科技业绩有望迎来拐点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.84、1.02、1.25元,给予2017 年25 倍动态PE,6 个月目标价21 元,维持“买入”评级。 风险提示。产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

?我们预计公司17-19年EPS分别为0.84、1.02、1.25元,给予2017年25倍动态PE,6个月目标价21元,维持“买入”评级。

公司是特斯拉零部件供应商,充分受益特斯拉在华建厂。特斯拉是世界电动汽车行业巨头,拥有最前沿的创新技术、制造工艺和销售模式。公司曾于2015年公告其子公司青岛英东模塑科技的子公司青岛英联汽车饰件有限公司与特斯拉签订合作合同。根据合同,特斯拉将青岛饰件纳入开发、供应产品、提供支持性服务的供应链。目前公司仍与特斯拉保持合作关系,但业务体量较小,未来若特斯拉在国内成功建厂,我们认为公司此块业务有望快速放量。 英东模塑业绩同比大幅增长38.8%,毛利率稳中有升。子公司英东模塑2016年实现营收10.83亿元,实现归属净利润0.71亿元,较纳入合并范围增长101.4%。从内生增速看,英东模塑2016年实际业绩大超业绩承诺5000万元,同时较2015年5115.97万元同比大幅增长38.8%。英东模塑业绩增长主要系2016年客户数量和订单增加所致,另一方面毛利率为21.82%较上一年同期也小幅提升1.34个百分点。 炜丰国际大超业绩承诺,同比增长45%。2016年公司新增子公司炜丰国际实现营收2.08亿元,实现归属净利润1552万元。按全年口径计算,炜丰国际实现扣非后净利润1.84亿港币,大超业绩承诺1.61亿港币,折合人民币约1.6亿元,同比2015年1.1亿元大幅增长约45%。并购炜丰国际后公司模塑业务如虎添翼,伴随着新订单的拓展,未来英东与炜丰将成为公司业绩增长的主要动力。2016年炜丰国际拓展进入手机供应链,大超业绩承诺,今年有望继续保持高速增长。 2017年智能分拣订单有望超预期增长。欣巴科技2016年实现营收6065万元,实现归属净利润96.21万元。2016年是公司智能分拣业务起步元年,随着顺丰、申通陆续上市,快递企业设备智能化改造速度有望加快,而智能分拣机是其中最重要环节之一。我们认为随着快递企业对智能分拣设备的投资增加,欣巴科技业绩有望迎来拐点。 盈利预测与投资评级。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.84、1.02、1.25元,给予2017年25倍动态PE,6个月目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

16年英东和炜丰业绩承诺完成超预期,智能分拣业务开始放量。 事件:2017年4月25日,永利股份公告2016年年报:2016年营业收入18.27亿元,同比增长96.76%;归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长67.16%;2016年毛利率28.93%,同比下降2.52%,主要是因为英东模塑和欣巴科技等业务并表范围扩大,低毛利率的模塑和自动分拣业务营收占比增加,同时也导致了公司净利润增长率低于营收增长率;三费率合计17.77%,同比下降0.53%。 点评: 输送带业务增长稳定,高端产品占比提升增厚毛利2016年输送带业务营收4.75亿元,净利润0.69亿元,分别同比增长16.39%和18.47%。输送带业务稳定增长原因:1)16年输送带业务销量372万平方米,同比增长18.78%;2)输送带业务由于高端产品占比提升、成本控制取得成效,加之人民币贬值导致毛利率提升至47.60%,同比提高了4pct。 下游高景气度,英东和炜丰业绩承诺完成超预期1)英东模塑16年营收10.83亿元,净利润0.71亿元,分别同比增长均超过30%。 净利润超16年业绩承诺2100万元。英东模塑主要为汽车和家电行业的高端品牌客户提供精密模塑产品,2016年汽车销量增速13.65%,同比增加8.97pct,并且冰箱和空调等白电的增速由负转正,下游高景气度导致英东营收和净利润实现超预期增长;2)炜丰国际2016年并表11~12月,并表收入2.08亿元,净利润1551万元,全年实现扣非后净利润1.84亿港元,超过2016年业绩承诺2275万港元。 智能分拣业务开始放量,2017年有望迎来爆发2016年自动分拣业务实现收入6064.86万元,同比增长2152.66%,自动分拣业务16年开始放量。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。顺丰、“三通一达”IPO募集约150亿元用于转运中心智能化升级。控股子公司欣巴科技作为国内为数不多的具备智能分拣设备生产能力的公司,技术领先,并且创新采用计件收费和融资租赁等灵活的商业模式,我们看好公司在这场快递公司智能化升级盛宴中占得先机。 盈利预测及估值 考虑到炜丰国际2017年全年并表,并结合公司各项业务2016年发展情况,我们调增了未来的三年的盈利预测。预计公司2017-2019年实现营收34.47亿元、39.48亿元、45.12亿元,同比增长88.67%、14.56%、14.27%;归属于母公司股东的净利润分别为3.06亿元、3.78亿元、4.52亿元,同比增长99.27%、23.68%、19.40%;对应的EPS分别为1.21元、1.50元、1.79元,对应当前股价动态市盈率24倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。