福星晓程专注芯片设计保持长期竞争力,改革盈利模式提升效率。1公司专注芯片设计,向高集成度、多应用方向发展,保持行业长期竞争力;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;采用代理销售方式和平台化模式开发客户,提升客户开发效率。 福星晓程在PLC标准统一中最为受益,销售增速将超行业平均。1、PLC必将成为未来主流智能电网通信标注,同时国家电网试点后正加速统一国内PLC标准;2、公司技术领先、储备全面,并积极参与国家标准制定,以及与国家电网保持良好关系,有助于公司在行业标准化、集中过程中提升市占率,获得高于行业的增长率。 智能电网建设加速将带来PLC芯片的需求高峰,3年复合增长85%。 智能电网全面建设到来,5年内国内PLC芯片需求量将达1.6亿片,复合增长61%;国网智能电网建设加速,PLC作为智能电网通信的主要手段最为受益,3年复合增长85%。 本土化、高集中度和进入壁垒使PLC芯片厂商的盈利能力短期可维持高位:国外企业的PLC芯片不适合国内电网,国内企业具有本土化优势;目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子基本垄断了PLC不同细分市场;同时PLC具有一定的技术与市场壁垒,短期高毛利率可维持。 盈利预测和估值n净利润三年复合增长31%,11年EPS为1.864元。预计2010-2012年公司将分别实现净利润70、102和144百万元,同比增长10.1%、45.4%和41.3%。对应EPS分别为1.282、1.864和2.634元。 上调目标价至92元,给予买入评级。我们参考国内同类集成电路公司平均33倍PE,并综合考虑PLC行业增长的确定性和公司的行业地位,给予公司12年35倍PE,对应92元目标价;相比目前79.66元的价格还有15.5%的上涨空间,给予买入评级。

投资逻辑: 建筑行业面临多重困难,项目管理软件让费用、时间、进度可控:建筑行业随着城镇化、工业化的进程依旧长期高速发展,但是行业面临着信息化程度低、利润薄、管理混乱的困境;项目管理软件可以有效的改善中国建筑施工企业的粗放式的经营方式,企业法人与项目经理信息不对称,项目经理与供应商、分包商信息不对称的情况,同时对企业管理费用和项目管理成本进行有序的控制。 梦龙公司是铁路、公路、基础建设领域的龙头,收购对公司的战略意义巨大:1、梦龙公司的平台产品与核心技术,将大幅度提升广联达公司管理类业务的产品开发能力和方案集成能力;2、为公司赢得在中铁、中交、中冶、铁建、铁工等系统领域大量优质客户;3、梦龙公司成熟的集成应用方案,将加速公司形成主攻大中型施工企业市场的整体解决方案。 广联达依托计价、算量软件中的优势黏住客户,有利于项目管理的推广: 公司在计价软件和算量软件市场的占有率都在50%以上;项目管理软件作为解决当前建筑行业面临困境的必须因素,依托公司行业领军的品牌效应、遍布全国的38个分支渠道以及出色的营销能力,将会得到迅速的推广。 采取给梦龙公司提供现金在二级市场定期购买限制性股票方式进行收购,体现双方对公司未来发展的重大信心:建筑业在我国的发展仍处于快速增长时期,随着城镇化水平的不断加快,未来发展空间巨大;而建筑信息化行业较建筑业本身则增速更为迅猛;梦龙公司一期收购款4000万将在3个月内通过二级市场购买股票并锁定3年,充分证明买卖对行业、对公司未来发展前景的重大信心。 投资建议: 我们认为广联达还会通过持续不断的外延式发展以及充分利用行业现有的先发优势,巩固计价和算量软件的龙头地位,并实现业务相关多元化,未来成为国内建筑信息化领域的综合信息服务提供商。 估值: 10-12年对应EPS 为0.969元,1.562元,2.24元,我们给予公司未来3个月75.00元目标价位,相当47x11PE,未来还有较大空间,给予买入评级。

四维图新于2010年12月1日发布公告:与国信司南、东方道迩、四维航空、武大吉奥、吉威数源等五家公司共注资1亿元联合成立天地图有限公司。 评论事件本身对四维图新业绩期具有正面影响:1、其中公司出资1750万元,占天地图有限公司注册资本17.5%,成为天地图第二大股东;2、兄弟公司四维航空遥感有限公司也持有部分股权,母中国四维总计占有天地图公司32.5%股份,未来将影响较大;3、天地图未来将扮演国土基础地理信息库的角色,未来四维图新将中长期受益。 该事件的战略意义:1、天地图作为国家大“金字工程”的战略举措,是国家地图库的重要组成部分,对国家未来的国土安全、发展战略起着重要作用。 2、未来测绘局将更加严把市场准入关,测绘资质证书的获得将更加具有难度,google和微软未来将较难获得互联网地图资质,未来地图市场将给本土“百度”提供广阔土壤;3、四维图新竞争对手高德软件未成为天地图的供应商之一,让四维图新在电子地图领域未来成为具有稀缺性的资源性公司。 如何认识四维图新的投资价值:1、公司在汽车电子领域产品将不断完善,形成高中低端完善的产品线,未来将实现稳定的增长速度。 2智能手机终端单价急速下降将带来移动互联网领域的地图应用爆炸性的增长。 3四维图新已经具有2000万台终端覆盖率,未来终端数不断增长,未来公司将提供更多的如广告、LBS等增值服务。 投资建议维持“买入”评级,给予四维图新3-6个月目标价位60元。

重要事件 易联众签订1亿元大订单:易联众于2010年11月11日收到全资子公司福州易联众信息技术有限公司与中国农业银行股份有限公司泉州分行、以及与中国银行漳州分行分别签订的购销合同,合同金额合计为10416.00万元。易联众2009年全年实现收入仅1.50亿元。 这意味着福建省民生信息化加快建设的开始,超我们先前预期:福建省原计划2012年发完3000万张社保卡,但最近省领导表示:2010年将发1000万张卡,预计2011年一季度再发2000万张,进程显著提前。 投资逻辑 民生信息化加速建设将推动公司业绩超预期增长:福建省民生信息化建设加速推动公司获得超预期的订单,这也正是我们推荐易联众的和心理由:民生信息化建设加速势必推动易联众业绩持续超预期,并确保公司在未来信息化市场保持较高的市场份额; “福建模式”成为人社部加速社保信息化建设的重要支持:福建模式为社保卡发放奠定了多方得利模式,从而成为社保信息化建设加速的重要保障,这也奠定了社保信息化行业成为穿越周期的重要因素; 投资建议 我们上调了公司盈利预测,预测公司在10~12年将实现净利润52.58、92.42和119.00亿元,分别增长67.23%、75.78%和28.75%,按上市后总股本计算EPS分别为0.611、1.075和1.384元。 因此,我们上调公司目标价,给予公司未来6-12个月42.99元目标价位,相当于40x11PE,重申“买入”评级。 风险 由于结算导致的收入确认延期带来的业绩低预期风险。

投资逻辑. 经过PLC市场调研,并结合国家电网10年第四批智能电表招标公告,我们重申PLC市场投资机会已来临,福星晓程值得关注。 智能电网建设将带来智能电表和PLC芯片的需求高峰,5年复合增长47%和61%,3年复合增长85%和100%。5年内国内智能电表和电力线载波(PLC)芯片需求量将达2.4亿台和1.6亿片,复合增长47%和61%。国网智能电表招标加速,智能电表需求即将井喷,3年复合增长100%;而PLC作为智能电网通信的主要手段最为受益,3年复合增长85%。 福星晓程非技术竞争优势将助其在行业高速成长中获得30%左右的市场占有率。理由有:1、和国家电网保持良好的合作关系;2、是PLC的标准制定者;3、依托芯片设计到终端应用的一体化产业链,提供整体方案的服务模式更受客户欢迎。 市场集中和进入壁垒将使PLC芯片毛利率短期维持高位,福星晓程将迎来收入和利润双升。目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子、青岛鼎信基本垄断了PLC芯片市场;同时PLC芯片行业具有一定的技术与市场壁垒,使行业毛利率短期可维持高位。 盈利预测和估值. 暂时不调整盈利预测,净利润三年复合增长30%,11年EPS为1.884元。预计2010-2012年公司将实现净利润74.94、103.24和137.04百万元,同比增长17.48%、37.76%和32.74%,对应的EPS分别为1.368、1.884和2.501元。 上调目标价至75元,11年40倍PE。我们认为智能电网正进入高速建设期,公司业绩存在不断超预期的可能,因此给予高于行业平均的11年40倍市盈率,对应股价为75元。

投资逻辑: 社会保障体系加速建设带来的庞大市场空间与省级推广模式的主流地位: 民生保障体系建设在十二五规划中得以强化;未来五年,社保一卡通有望新发7亿张,意味着民生信息化市场有望新增150亿元以上市场规模(7亿张以及相关工程实施);更重要的是,要实现全国联网,各省势必拥有统一平台,这意味着社保信息化建设将更多由“省级推广模式”进行; 两个唯一确保易联众充分收益,凸显其在社保信息化行业的投资价值:1、易联众是全国唯一一家拥有“省级推广模式”实施经验的企业;2、易联众是全国唯一一家拥有“从软件平台、硬件、维护,以及发卡”完整的社保信息化建设经验的企业。 具有较大业绩弹性、稀缺价值的社保信息化工程承建者:社保信息化建设加快以及卡发放将极大增加公司的业绩弹性;而易联众作为A股唯一一家受惠于社保民生工程的上市企业,势必充分享受社保信息化加快建设以及十二五民生建设的行业春风。 投资建议: 社保体系建设进程加快带来庞大的市场空间(5年150亿元以上);易联众拥有全国最好“福建模式”实施经验以及整体方案解决能力,这确保其充分享受市场繁荣;而山西省大概率签约也意味着其业务省外复制的开始。 我们维持“买入”评级,维持公司12个月目标价36.40元,相当于2011年PE40倍。 盈利预测: 我们上调了公司业绩预测,预测公司在10~12年将实现净利润52.58、78.27和98.80亿元,分别增长67.23%、48.87%和26.23%,按上市后总股本计算EPS分别为0.6 11、0.910和1.149元。

太极股份今年1-9月实现收入12.49亿,同比增长17.21%;净利润0.57亿,同比增长101.09%,对应EPS0.63元。收入增速复合预期。 经营分析。 今年1-9月公司净利润大幅增长:今年1-9月份公司净利润比去年同期增长101.09%,盈利能力大幅提高。主要原因是公司不断推进高毛利率的IT咨询业务的发展,此项业务收入占公司总收入的比重逐渐上升,公司业务逐渐从单纯的系统集成业务,扩展到包括软件开发、系统集成、咨询等综合服务,增加了公司的技术含量和服务附加值。 应急指挥系统是公司最大看点:公司应急指挥系统业务不断延伸拓展:横向上在中央及各地方政府领域开拓,非典疫情、汶川地震、北京奥运会等紧急事件都是用的太极应急指挥系统;纵向上在企业领域,公司在已有的电力、能源等大客户基础上不断拓展应急响应平台的咨询、软件、集成等业务,8月份公司继中标中石油应急平台咨询项目后,又中标中石油应急平台应急管理系统软件开发项目。公司应急指挥系统优势体现在:1)多年经验积累,具备了突发公共事件应急体系建设的经验,并且通过一体化平台快速复制;2)公司可以通过咨询、软件开发、系统集成提供一整套解决方案,提高整体利润率。 公司参与多个国家部委的“十二五”信息产业规划,规划先行发挥了公司IT咨询的业务优势:多年来政府领域收入一直占公司总收入的50%左右,与政府有着良好密切的关系。公司一方面积极参与各地方政府的信息化建设,另一方面也不断拓展在安全、公共卫生、环保等其他公共领域的业务。参与“十二五”信息产业规划将为公司未来的发展奠定良好的基础。 盈利调整。 维持前期盈利预测:我们预计2010-2012年EPS分别为0.990元、1.329元、1.680元,我们维持公司3-6个月目标价55元。 投资建议维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;应急指挥系统业务的不断拓展延伸,将为公司带来良好的成长预期。

业绩简评 顺络电子三季度实现净利润77.26百万元,同比增长73.12%;折合每股收益0.40元。同时公司公告:预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50.00%~80.00%。 经营分析 3季度收入环比依然录的增长,实际毛利率依然保持上升态势,盈利能力继续好于国外竞争对手:三季度单季度实现收入119.81百万元,环比增长8.26%;将股权激励费用打回测算公司实际毛利率,三季度毛利率依然保持上升态势。这再次验证了我们对公司经营的判断; 根据公司年度业绩预测,我们认为年报或超我们预测:我们预测公司2010年实现EPS 为0.527元,同比增长66.71%,处于公司业绩预测中值下方,我们认为四季度景气有望与三季度持平,因此,公司年报有望略超我们预测。 投资建议 我们再次重申顺络电子的推荐逻辑:2010年将是顺络电子未来保持复合50%以上高速增长的起点;技术创新优势借助规模扩张逐渐释放;优质客户储备将逐步为公司带来高毛利率订单,推动公司收入与毛利率齐升;中高端产品转移与本土市场壮大,顺络成为产业走向集中的胜者。 目前公司具有一定的估值优势,且这波反弹尚未到位;我们重申“买入”评级,给予公司12个月25.89元目标价,相当于2011年PE32倍。 盈利调整 我们维持公司盈利预测,预测2010~2012年公司实现净利润102.45、157.23和228.75百万元,同比分别增长66.71%、53.46%和45.49%,EPS 分别为0.527、0.809和1.177元。

业绩简评: 法拉电子09年三季度实现归属上市公司股东的净利润171.36百万元,EPS0.76元,同比增长104.28%,略超我们与市场预期。 经营分析: 母公司经营情况符合我们预期,景气依然向好:1、三季度单季度收入继续创新高,环比继续保持增长。2、三季度毛利率逐季上升,由40.06%上升至42.29%,显示高毛利率产品比重不断提升;3、销管费用率逐季略有下降,规模效应开始体现,但受扩产带来的资本性开支,财务费用上升。 3季度单季度子公司业绩欠佳,拖累公司业绩表现:收入与毛利率环比同时下滑极大影响了法拉子公司的经营,从而影响了公司整体业绩表现。我们认为低压变压器市场的过度竞争是主因,这种情况恐四季度还将持续。 公司四季度单季度EPS将在0.24元以上,年报业绩至少在1.00元以上: 1、公司四季度新增产能将好于三季度,产量有望持续环比增长;2、节能灯市场繁荣有望推动公司毛利率继续上升,从而进一步提升企业盈利能力;3、子公司经营及时略有下滑,由于基数较小,不能对公司业绩构成实质威胁。 盈利调整: 我们维持法拉电子的盈利预测,预测2010~2012年公司实现净利润223.73、295.31和386.70百万元,同比分别增长86.31%、32.04%和31.08%,EPS分别为0.996、1.315和1.724元。维持“买入”评级; 投资建议: 我们认为公司未来三年业绩有望保持复合30%的速度成长,且公司是受益于十二五新能源和新能源汽车战略最深的企业,这成为确保三年后业绩继续高成长的核心动力,继续维持“买入”评级。 我们给予公司未来6个月29.88元目标价位,相当于30x10PE和12个月36.45元目标价,相当于30X11PE。

业绩简评 广联达2010年前3季度实现收入2.93亿元,同比增长62.01%;实现归属于母公司净利润1.10亿元,同比增长83.52%,EPS0.613元,其中第3季度EPS0.23元,业绩基本符合预期。 经营分析 前三季度公司采用精准的销售策略成效显著,新客户购买、老客户加购踊跃;公司持续加大研发投入,加快新产品上市步伐,同时注重新产品的客户应用率,为公司收入的稳步增长奠定基础,在三项费用上严格控制成本,实现远低于收入的增速。 造价软件需求旺盛,新产品层出不穷:前三季度公司造价软件业务依然是公司收入的主要来源收入占比达到96.8%,毛利率也不断上升。造价软件增长的来源主要来自算量软件新产品的不断推出,算量产品能够彻底解放算量员大量繁琐和耗时的计算工作,行业渗透率较低,我们认为长期高速增长趋势不会改变。除钢筋算量产品的持续畅销外,土建、安装算量产品也得到行业的普遍认可,同时正在产品孵化期的精装算量、钢筋下料产品将是公司未来增长的主要动力。 项目管理软件承建了建筑领域四大代表性领域公司,未来随着销售方法论和实施方法论的完善将实行快速发展:项目管理近占公司收入4%左右,未来随着政策性利好,以及行业本身提升管理的需求,未来项目管理软件市场将空间巨大。公司近期承建了中国建筑、住总、中南控股、22冶,分别是中国最大的综合性、房地产、民营、钢结构领域的建筑公司,未来随着通过这些行业龙头项目的实施完成,将对整个行业具有示范性效应。 盈利调整 我们略微下调10年业绩至0.969,维持11/12年1.562/2.240元的盈利预测,净利润同比增长66.57%、61.24%、43.37%。原因是10年公司多款新品的推出加大了销售人员的数量,让销售费用增幅略超预期,同时研发支出增长较快,未来随着营销网络的成型,销售费用占比将大幅降低。 投资建议 目前股价对应摊薄后51X10PE、32x11PE、22XPE年PE,随着公司三年复合50%以上成长以及年度估值转换,上调公司6个月内目标价为60元。

iPhone4G与iPad热销继续推动触摸屏市场需求高速增长:苹果三季报显示iPhone与iPad销量同比环比都出现了高增长态势,而随着更多企业加入平板电脑市场的竞争,我们认为未来触摸屏市场依然可以保持高速增长态势(未来两年复合增速有望超50%);触摸屏业务依然是推动公司业绩持续超预期的动力:优质的客户基础与超景气的市场需求势必推动公司触摸屏业务继续超预期;更重要的是,不论从规模,还是从技术实力,莱宝依然是国内最好的触摸屏制造商;持续的技术创新进一步推动公司成长,而半导体创新革命持续将会加快公司技术创新转化进程,继续推动企业业绩超预期:彩色电子书、柔性显示技术、OLED技术等技术储备将是继触摸屏后推动公司未来成长的重要基础,随着这些技术市场应用的快速成熟,势必加快公司的产业转化;投资建议。 多种技术创新与管理团队对行业的精准把握能力构筑莱宝高科的核心投资价值;触摸屏业务不仅使这几年高成长的来源,更是公司获得高估值的基础,而彩色电子书、OLED技术储备更凸显了公司充分受益行业创新革命发展脉络。我们维持“买入”评级,上调公司12个月目标价至37.95元,相当于2011年PE32倍。 盈利预测。 我们上调公司2010~2012年盈利预测至371.16、508.47和640.62百万元,同比增长110.10%、36.99%和25.99%,折合每股收益0.865、1.186和1.494元。

投资逻辑 新能源和新能源汽车战略使大功率电容市场受益:国家十二五规划将新能源和新能源汽车列入7大战略性新兴产业之中,而无论是风电,还是太阳能发电;无论是发展纯电,还是混电汽车,大功率电容都是必需的核心元件,大功率电容市场将因此受益匪浅; 公司及早布局新能源和新能源汽车,有望获得市场先机:公司及早切入了工业能源领域,大功率薄膜电容技术储备领先,公司还与比亚迪等新能源汽车厂商建立了紧密的合作关系,新能源与新能源汽车市场繁荣势必推动法拉电子大功率薄膜电容业务高速成长; 新能源和新能源汽车业务将继续推动公司保持30%以上增速增长:战略性产业基调将加快新能源和新能源汽车市场成熟,新能源业务将成为继节能灯业务之后继续推动公司快速增长的新动力,成为公司长期成长的保障。 投资建议 我们认为公司未来三年业绩有望保持复合30%的速度成长,十二五新能源和新能源汽车战略使公司收益较深,显著提升公司竞争力与成长空间。我们认为公司业绩再次超预期概率进一步增强,继续维持“买入”评级。 我们维持法拉电子的盈利预测,预测2010~2012年公司实现净利润223.73、295.31和386.70百万元,同比分别增长86.31%、32.04%和31.08%,EPS分别为0.996、1.315和1.724元。维持“买入”评级; 估值 我们给予公司未来6个月29.88元目标价位,相当于30x10PE和12个月36.45元目标价,相当于30X11PE。 风险 国外竞争对手产能恢复进程超预期影响公司短期订单的获得。