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程兵

浙商证券

研究方向: 元器件行业

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工作经历: 登记编号:S1230522020002。曾就职于国金证券股份有限公司...>>

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天准科技 2022-09-29 33.80 -- -- 33.80 0.00% -- 33.80 0.00% -- 详细
智能制造时代机器视觉百亿市场催生, 公司是机器视觉产业链中游核心标的机器视觉是工业自动化过程中必不可缺部分,用机器代替人眼进行测量与检测可大幅提升生产效率和自动化程度。当前我国机器视觉行业活跃度高, 近年来保持25%左右的均速增长,应用领域触及国民经济各领域。 天准位于机器视觉产业链中游, 持续引领工业装备智能化发展。 围绕“机器视觉”核心能力, 汽车/半导体业务爆发成就公司投资价值公司始终以核心机器视觉技术为壁垒, 在坚实的 AI 能力平台上拓展业务至汽车与半导体领域, 该两大板块亦是未来的核心增长点所在; 投资四家一级基金, 对下游市场始终保持敏锐嗅觉,牢牢抓住客户需求与市场认知,当前客户已突破5000余家,市场渗透率不断提升。 未来伴随汽车/半导体板块高景气,公司长期成长性值得期待。 半导体检测领域率先突破或放量,高端前道晶圆/光伏硅片/PCB 业务未来可期1) 我国前道量检测设备市场处于快速发展与国产替代加速的大环境中, 2016起复合增速 32.2%。 公司收购德国 MueTec,瞄准半导体晶圆及掩膜光学检测并全面快速开启高端半导体行业布局。 MueTec 从 1991年开始沉淀, 具备视觉检测技术与客户渠道优势;收购后公司加大现有产品线的技术升级力度,覆盖 28nm 等工艺节点;同时投资苏州矽行半导体向本土化高端设备零部件发力。 2) 光伏/PCB 行业景气度提升, 2021年全国光伏组件产量同比增长 46.1%, 新增光伏并网装机容量 54.88GW, 预计 2022年新增装机量超过 85-100GW。公司光伏硅片检测分选设备是硅片质量控制的关键设备,跟随光伏产业将继续保持蓬勃的发展势头; PCB 领域基于 LDI、 AOI 及持续推出的新产品,半导体及泛半导体业务正在开启第二增长极。 借助域控国产化与自主可控需求,将在智能驾驶解决方案领域大展宏图公司在 2022年 6月 29日与地平线达成深度合作, 作为地平线的 IDH 硬件合作伙伴进入乘用车前装量产市场, 当前基于地平线双征程 5芯片的 TADC-D52首款大算力国产化汽车域控制器已正式点亮并对外销售, 实现了国产域控制器从 0到 1的突破,并正在部署从 1到 N 的开放共赢。 未来围绕智能驾驶、车路协同等大交通方向, 将打造更多智能汽车域控制器国产化解决方案。 盈利预测与估值我们认为凭借机器视觉行业整体的快速增长以及公司的视觉装备产品竞争优势与不断提高的市场渗透率,未来三年公司营收有望实现年均超过 30%的高速增长。 我们预计公司 2022-2024年收入分别为 17.11亿元、 22.36亿元、 29.07亿元,同比增长 35.26%、 30.63%、 30.06%;归母净利润分别为 1.88亿元、 2.52亿元、 3.32亿元,同比增长 40.34%、 33.78%、 31.73%; EPS 为 0.97、 1.30、 1.71元/股,同比增长 40.58%、 34.02%、 31.54%;对应 PE 为 36倍、 27倍、 20倍,当前公司 PE为 50倍。 风险提示下游业务拓展不及预期;新产品研发不及预期;毛利率波动风险等。
顺络电子 电子元器件行业 2022-09-22 22.12 -- -- 22.20 0.36% -- 22.20 0.36% -- 详细
公司股权结构变化,经营由谨慎转向适当扩张,今年将进入投资收获期公司为具备全球竞争力的电感龙头。由于股东原因,公司 2018年前收入年增长均在 20~30%,经营相对谨慎。自 2017年公司股权发生变化,逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展,经营战略由谨慎转向适当扩张,携新能源车(汽车智能化)、光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风,公司财务指标有望加速向上。2022年是公司这些新业务进入收获期第一年,后续有望加速成长。 新能源车/光伏储能为被动元件行业带来发展红利,将传导至电感及射频器件汽车电子是电感等被动元件的重要应用。根据乘联会数据,2022年 1-6月中国新能源车渗透率达到 24%,未来还将进一步提升。新能源车电子化智能化程度整体高于传统燃油车,被动元件整体用量提升。目前薄膜电容、铝电解电容等元器件等已充分受益,我们预计将进一步传导至公司主业电感及射频器件等领域。此外,双碳目标下国内新能源需求爆发,光伏储能快速发展。电感占逆变器材料成本的 12.8%,是除机构件外占比最大的材料。预计光伏储能逆变器用磁性元器件合计市场空间 2025年达 113.4元,2021-2025年 CAGR 20.8%。电感、变压器将持续受益光伏储能产业发展。 受益于本土红利,业务结构深刻变化,成为新兴行业驱动的优质公司公司海外竞争对手已不再针对我国本土优势产业扩产。受过去较为保守的经营战略影响,手机和消费电子为公司主要业务,2021年收入占比近 80%。2022年是公司新能源车(汽车智能化)、光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年,我们认为 22-25年,这些业务有望保持 60%的复合增速,这将深刻改变公司的业务结构,我们预计 2025年,这些新业务占比将由当下 26%跳升至 53%,公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 46.08/58.46/75.41亿元,同比增长 1%/27%/29%,对应归母净利润分别为 6.9/9.68/12.86亿元,同比增速分别为-12%/40%/33%。对应 EPS 为 0.86/1.20/1.60元,对应 PE 分别为 25.99X、18.52X、13.94X。维持“买入”评级。 风险提示新市场开拓不及预期;原材料价格波动影响盈利能力;疫情反复影响产能
新点软件 2022-09-21 44.97 -- -- 49.65 10.41% -- 49.65 10.41% -- 详细
乘政策东风招采电子化大势所趋,应市场需求第三方招采平台迎百亿市场公司的招采业务起步于 2004年,经过近十八年的耕耘,已成为智慧招采行业的绝对龙头。公司通过不断加大 SaaS 化招采平台的投入,开展了平台运营服务业务及第三方智慧招采平台的运营。 我们保守估计,2022-2025年第三方招采平台招标服务的市场规模将从 101.61亿元增长至216.39亿,复合增速达 28.66%,远超智慧招采平台建设的市场规模。 我们认为新点自建自营的招采平台既满足了市场需求又符合了政策发展要求,凭借专业的招采业务经验和强大的软件平台运营能力以及覆盖全国的销售服务网络,新点有望成为第三方招采平台龙头,率先强占百亿市场,为公司招采业务打开第二成长曲线。 业务协同性驱动智慧政务和数字建筑快速增长智慧政务领域,新点不断丰富产品线同时以“一网协同、一网通办、一网统管”为核心,通过将各政府部门数据的整合使招采,政务,数字建筑的底层架构环环相扣,从而增强用户粘性。 2019年我国智慧政务市场规模达到 3,142亿元,预计未来 5年内,智慧政务将保持 7%左右的稳定增长。 数字建筑领域,公司依托智慧政务的资源禀赋,已成功开发了“互联网+智慧住建”。未来公司将以住建监管部门业务为核心,重点打造“CIM+住建“应用体系,顺应政企联动和应用软件协同的策略,向建筑企业做业务延伸。解决建筑企业施工管理和成本管控的痛点,并持续优化升级造价软件。2019年我国建筑信息化(数字建筑)市场规模为 280亿元,预计 2025年将达到 1,076亿元,年复合增长率为 25.15%。 “核心代码高复用率+全国专业营销服务覆盖”打造品牌护城河公司通过沉淀三大领域产品和提高解决方案的通用能力,研发底层核心技术,开发通用性中间件,形成标准化的软件平台开发模式,三大业务代码复用率均超 50%。 公司同时建立了六大资源中心,18大区域运营中心,并相继在全国成立 27个分公司,拥有销售人员 1,500多人,基本实现销售与服务网络的全国覆盖。团队专业化分工,形成前中后台高效协作的运营机制,快速推进项目,为客户提供跨领域全方位一站式服务。产品、渠道双拳发力为公司建立强大的竞争基础,同时也是未来开拓市场的核心竞争力所在。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 34.17/44.17/56.21亿元,同比增长22.26%/29.30%/27.26%,对应归母净利润分别为 6.20/8.16/10.29亿元,同比增速分别为22.99%/31.61%/26.06%,对应 EPS 为 1.88/2.47/3.12元,对应 2022年 23倍 PE。首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示新业务投入风险;疫情反复
江海股份 电子元器件行业 2022-09-19 23.50 -- -- 26.01 10.68% -- 26.01 10.68% -- 详细
据媒体援引英国太阳能行业协会(Solar Energy UK)报道,近些日子每周都有3000 余起安装太阳能板的施工正在英国家庭的房顶上进行,与两年前的夏天相比翻了足足三倍。协会首席执行官Chris Hewett 感叹道,眼下在英国安装的太阳能板比以往任何时候都要多。 投资要点: 光伏逆变器用铝电解电容保持持续高增长光伏市场的持续高景气带来产业公司业绩的稳定高增长,公司作为全球大型铝电解电容器的龙头企业,或将进一步扩张其光伏逆变器用铝电解电容的市场份额。 我们认为行业的高景气与市场份额的扩张必然带来业绩的持续高增长。 新能源汽车用电容或将迎来爆发新能源汽车的高景气为公司产品带来了广阔的市场空间,公司与基美合作解决了车载元器件资质认证需求,多个产品目前均已陆续完成多个车企的车规级试验,我们认为新能源汽车市场或将在明年复刻光伏逆变器市场的成功。 超级电容带来估值的进一步拔高超级电容器具有能量密度高、多次循环重放电的优势,在多个储能市场均有应用。公司作为稀缺的超级电容供应商,多款产品目前已经完成验证并投入使用,我们认为超级电容下游市场的爆发或将带来公司估值的再一次提高。 盈利预测与估值受益于光伏逆变器下游市场的高景气,2022 年下半年公司业绩或将保持二季度高增长,我们预测 2022Q3 归母净利润或将达到为1.8 亿元。 公司2022-2024 年营收分别为49.03/65.59/87.16 亿元,复合增长率达34.91%。对应归母净利润分别为6.47/9.38/13.28 亿元,复合增长率达45.08%。对应EPS 为0.77/1.12/1.59 元,对应PE 分别为32.44X、22.37X、15.80X。维持“买入”评级。 风险提示下游市场开拓不及预期;原材料涨价影响盈利能力;疫情反复影响产品交付。
华峰测控 2022-09-12 258.11 -- -- 266.82 3.37% -- 266.82 3.37% -- 详细
国产模拟测试机龙头,模拟赛道长坡厚雪,海外市场开拓成效显著公司成熟机型 STS8200于 2005年开发成功,随着国内半导体封测和模拟芯片设计行业的快速发展,公司凭借技术和成本优势逐步占据了国内约 60%的模拟测试机市场,完成了国产替代,但全球市占率仍只有 10%。 STS8200主力机型生命周期长,公司拓展海外市场拓展初见成效机会。目前全球前 20大模拟芯片设计/IDM 公司,已经有 14家和公司合作接触,ST 已经批量供货,海外市场开拓初见成效。 SiC、IGBT、GaN 等功率器件和 Chiplet 的快速发展带来 STS8200增长新动能受光伏和新能源汽车领域应用的强烈推动,未来 5年 SiC、IGBT、GaN 等市场规模 CAGR 超 35%。针对市场需求,公司 2014年基于 STS8200推出“CROSS” 技术平台,通过更换不同的测试模块开发了 5类功率测试系统。GaN FET 测试系统主要用于快充领域,已经突破 Navitas、台积电等客户,目前已经有较高的市占率。PIM 专用测试解决方案针对 IGBT、SiC 大功率功率模块及 KGD 测试,客户包括 ST、Sanken、华为和通富微电等。此外,Chiplet 技术在高性能计算方面的快速发展,也会带来新的模拟测试机需求增量。 SOC 测试机市场规模 40亿美元,公司成功切入市场并进入加速放量阶段SOC 测试机技术壁垒较高,2021年市场空间达 40亿美元,几乎完全由泰瑞达和爱德万垄断。公司 2018年开发的新机型 STS8300主要面向功率类 SOC 和PMIC,成功进入 SOC 测试赛道,打破海外双寡头垄断。 目前,8300系列 100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022年,公司已经完成200M、 400M 产品的验证工作,并继续推进更高速数字通道测试模块的研发,向更高端芯片测试领域不断开拓。STS8300系列机台 2021年销量约 100台,目前累计装机 300台,预测未来 2年将加速放量,2024年销量有望接近 600台。 客户生态系统稳固庞大,设计类客户占比提升,驱动采购放大和新品推广公司客户优质,粘性强,目前已获得 300多家等国内外头部封测、设计和制造公司的供应商认证,前十大客户留存率为 95%。此外,公司设计和 IDM 类客户占比从 2016年的 18%增加至 2021年的 50%,将驱动放大封测和晶圆代工厂测试机采购量。稳固庞大的客户生态系统构筑,也有利于公司继续推广新产品。 盈利预测与估值我们预测公司 2022-2024年的营收分别为 12.06/17.16/22.70亿元,同比增速分别为 37.36%/42.22%/32.28%;对应的归母净利率分别为 6.00/8.45/11.02亿元,同比增速分别为 36.81%/40.72%/30.44%;对应 PE 分别为 37.58/26.70/20.47。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示半导体行业周期下行,新产品和新市场开拓不及预期,市场竞争格局恶化
思特威 2022-09-08 47.18 -- -- 52.80 11.91% -- 52.80 11.91% -- 详细
短期承压难挡长期发展趋势,公司未来成长动能充足公司立足于安防领域 CIS, 同时积极拓展机器视觉、汽车电子、智能手机等领域。受益于产品线延伸及优质客户积累, 2018-2021年公司营收三年增长八倍,盈利能力显著改善, 22H1业绩受疫情和汇率影响,盈利短期承压,但公司上市募投重点发力汽车电子与机器视觉,长期成长动能充足。 全球安防 CIS 龙头,高端产品对标国外龙头,中长期受益于国产替代全球 CIS 市场空间广阔,目前高端领域被国外巨头垄断,以公司为代表的国内厂商不断追赶。在安防 CIS 细分领域,其有望实现量价齐升,公司在安防 CIS 领域出货量全球第一,高端产品性能对标国外行业龙头。公司通过持续优化产品结构,中高端产品占比不断提升,中长期看公司充分受益于国产化替代趋势。 布局新兴应用领域,打造多个新的业绩增长点在汽车电子领域,公司推出多款车规级产品,覆盖多车载场景;切入 CIS 最大应用市场智能手机领域,凭借丰富的技术储备满足主流需求,业务迅速起量;作为国内机器视觉 CIS 主要供应商,产品定位高端及超高端,收入维持高增态势。公司持续拓展产品的应用领域,新业务增长未来可期。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 35.14/50.32/68.38亿元,同比增长30.68%/43.18%/35.90%;预计 2022-2024年归母净利润分别为 3.40/8.06/10.57亿元,同比增速分别为-14.69%/137.12%/31.19%。对应 EPS 为 0.85/2.01/2.64元。参考可比公司,预计 2022-2024年公司 PE 分别为 55.40/23.36/17.81倍。 我们认为公司深耕安防领域 CIS,产品结构持续优化,中长期受益于国产化替代趋势,同时积极拓展汽车电子、智能手机、机器视觉等新兴应用领域,打造多个新的业绩增长点,公司长期成长动能充足, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险,产品应用领域拓展速度不及预期的风险。
华峰测控 2022-09-07 242.17 -- -- 271.62 12.16% -- 271.62 12.16% -- 详细
国产模拟测试机龙头,模拟赛道长坡厚雪,海外市场开拓成效显著 公司成熟机型STS8200 于2005年开发成功,随着国内半导体封测和模拟芯片设计行业的快速发展,公司凭借技术和成本优势逐步占据了国内约60%的模拟测试机市场,完成了国产替代,但全球市占率仍只有10%。 STS8200主力机型生命周期长,公司拓展海外市场拓展初见成效机会。目前全球前20大模拟芯片设计/IDM公司,已经有14家和公司合作接触,ST已经批量供货,海外市场开拓初见成效。 SiC、IGBT、GaN等功率器件和Chiplet的快速发展带来STS8200增长新动能 受光伏和新能源汽车领域应用的强烈推动,未来5年SiC、IGBT、GaN等市场规模CAGR超35%。针对市场需求,公司2014年基于STS8200推出“CROSS” 技术平台,通过更换不同的测试模块开发了5类功率测试系统。GaN FET测试系统主要用于快充领域,已经突破Navitas、台积电等客户,目前已经有较高的市占率。PIM 专用测试解决方案针对IGBT、SiC大功率功率模块及KGD 测试,客户包括ST、Sanken、华为和通富微电等。此外,Chiplet技术在高性能计算方面的快速发展,也会带来新的模拟测试机需求增量。 SOC测试机市场规模40亿美元,公司成功切入市场并进入加速放量阶段 SOC测试机技术壁垒较高,2021年市场空间达40亿美元,几乎完全由泰瑞达和爱德万垄断。公司2018年开发的新机型STS8300主要面向功率类SOC和PMIC,成功进入SOC测试赛道,打破海外双寡头垄断。 目前,8300 系列100M 板卡的测试机已获得批量装机。2022 年,公司已经完成200M、400M 产品的验证工作,并继续推进更高速数字通道测试模块的研发,向更高端芯片测试领域不断开拓。STS8300系列机台2021年销量约100台,目前累计装机300台,预测未来2年将加速放量,2024年销量有望接近600台。 客户生态系统稳固庞大,设计类客户占比提升,驱动采购放大和新品推广 公司客户优质,粘性强,目前已获得300多家等国内外头部封测、设计和制造公司的供应商认证,前十大客户留存率为95%。此外,公司设计和IDM类客户占比从2016年的18%增加至2021年的50%,将驱动放大封测和晶圆代工厂测试机采购量。稳固庞大的客户生态系统构筑,也有利于公司继续推广新产品。 盈利预测与估值 我们预测公司2022-2024年的营收分别为12.06/17.16/22.70亿元,同比增速分别为37.36%/42.22%/32.28%;对应的归母净利率分别为6.00/8.45/11.02亿元,同比增速分别为36.81%/40.72%/30.44%;对应PE分别为37.58/26.70/20.47。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 半导体行业周期下行,新产品和新市场开拓不及预期,市场竞争格局恶化
兆讯传媒 社会服务业(旅游...) 2022-09-05 30.12 -- -- 32.05 6.41% -- 32.05 6.41% -- 详细
作为受益于疫情复苏的高景气度高铁媒体户外广告行业首家上市公司,兆讯传媒盈利能力强,充分把握刊例价主导权,现金流充足;成长性高,裸眼3D 大屏户外广告开启业绩第二增长曲线。确为潜力股中的实力派。 投资要点 疫情复苏出行意愿高涨,高铁广告媒体呈现高景气万亿级广告市场,复苏迹象明显。根据前瞻产业,2021 年我国广告市场规模达9,814 亿元,同比增长6.89%,预计低速稳健增长至2024 年的1.17 万亿。 铁路媒体传播价值越来越得到市场认可和验证。我国高铁通达93%的50 万人口以上城市。高铁乘客以商旅、旅游需求为主,媒体传播价值较高。疫情复苏用户出行意愿高涨,带来兆讯传媒所在铁路媒体广告行业新一轮增长。 盈利能力强,经营现金流充足充分把握市场刊例价主导权,毛利率超45%。2018-2020 年刷屏机和视频机刊例价年复合增速分别为33/35%,均高于媒体资源使用费年复合增速,媒体资源使用费的上涨可有效传导至销售端。1H22 净利率为25.6%. 经营现金流充足,应收账款质量高。21 年经营活动现金流净额为4.41 亿元,账龄1 年内的应收账款占比96%。严格的账期管理确保公司经营性现金流稳健。 裸眼3D 大屏户外广告运营保证公司高成长性《“百城千屏” 活动实施指南》等加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展。随着政策逐步落地,裸眼3D 将替代传统屏幕成为市场主流LED 屏。 根据公司公告,公司计划投资4.2 亿元在省会及以上城市自建和代理15 块裸眼3D 屏幕。预计每块裸眼3D 大屏平均年营收为2,791 万元。净利率为31%。 盈利预测与估值预计公司2022-2024 年总营收为8.26/11.90/14.91 亿元,同比分别增长33.46%/44.02%/25.31%。归母净利润分别为2.81/4.04/5.19 亿元,同比分别增长16.97%/43.63%/28.46%,EPS 分别为1.41/2.02/2.60 元/股。给予买入评级。 风险提示地产客户及其他关联方客户变动对公司业绩影响风险;数字媒体资源竞争风险;新冠疫情突发抑制线下流量的风险。
中科曙光 计算机行业 2022-09-01 26.35 -- -- 28.06 6.49% -- 28.06 6.49% -- 详细
2022年半年度业绩增速亮眼,进一步验证我国先进计算产业的良好景气度,以及公司战略规划和经营的显著成效,全年业绩增长依然乐观。长期看,公司将深度参与、并显著受益于我国“数字经济”和“东数西算”的战略落地。 公司主营业务和核心子公司经营情况向好,预计全年业绩增速依然乐观2022H1,公司实现营收50.23亿元,同比增长11.67%,上市公司业务向服务器上游转型持续深入,收入增速将逐年回升(2019-2021年营收增速分为:5.18%、6.66%、10.23%);实现归母净利润4.83亿元,同比增长37.05%,扣非后归母净利润3.02亿元,同比增长46.11%,主要系投资海光信息、中科星图等联营企业净利润增加,投资收益增长1.18亿元,至1.01亿元,以及主营业务经营结果持续向好所致。根据公司订单和业务情况,以及我们外发海光信息公司深度《进击的国产CPU/GPU 领航者》指引,预计公司全年业绩增速依然乐观。 加大国产服务器、存储、云计算等产品投入,将驱动盈利能力持续提升2022H1,公司销售毛利率为23.99%,同比增长2.27pct,2022Q2单季度毛利率达26.43%,同比增长3.01pct,毛利率水平持续提升。2022H1,公司研发投入4.88亿元,同比增长30.93%,公司不断强化基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO 模块、管控固件、存储等核心产品的研发投入,扩大公司产品在云化、智能化、国产化等方面的领先优势,促进自研软硬件产品占比提升。同时,参股公司海光信息、中科方德的产品和生态亦不断改善。未来,公司的产品优势扩大和自研产品销售占比持续提升,将驱动盈利能力进一步增长。 深度参与我国“数字经济”和“东数西算”规划落地,长期驱动力强 (1)数字经济:公司紧密围绕重点部门的“十四五”规划,参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级,提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设,如农业农村大数据平台、气象大数据服务平台、智慧交通、政务云平台等产品,市场覆盖面扩大,行业应用更加深入。 (2)东数西算:公司已参与多个城市先进数据中心设计建设,并参与承建了国家“东数西算”工程重庆数据中心集群西部(重庆)科学城先进数据中心建设。在算力基础设施落地后,公司将基于计算节点的全域云化,为地区提供通用及高端算力服务,扩大公司算力服务网络生态圈。根据沙利文报告,预计2025年,我国超算云服务市场规模将达到111.9亿,2021-2025年CAGR 为52.4%。 盈利预测与估值公司是我国先进计算产业链领袖,将持续受益于我国数字化、智能化、国产化趋势发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元,同比增长33.01%、30.18%、29.21%,维持“买入”评级。 风险提示中美关系不确定,宏观经济环境下滑,政策落地不及预期,市场竞争加剧等
永新光学 电子元器件行业 2022-09-01 99.67 -- -- 107.70 8.06% -- 107.70 8.06% -- 详细
我们认为公司核心投资逻辑在于:依托光学核心技术,在显微镜业务的安全底盘之上,向激光雷达、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发,认为公司有望在向激光雷达等市场的转换过程中,实现业务结构的优化和市场份额的提升。 技术积淀能力:手握光学元件核心技术,铸就难以取代产业价值公司以光学显微镜业务起家,技术积淀深厚,技术复用降低赛道转换难度。光学显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关,关乎其性能上限。截至2021 年底,公司掌握包含上述技术在内的共103 项光学技术专利,技术布局完善,提前备好赛道转换的技术入场券。 赛道转换能力:车载市场景气高度确定,光学环节具备天然壁垒选择市场的能力:车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命,渗透率提升高度确定。据Yole 预测,2020-2025 年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从14 万个增长至130 万个,CAGR 达到56.2%。 留住市场的能力: 雷达技术演进对光学器件的升级要求相对较低,光学元件能够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光雷达中属于技术难度高、价值占比低的环节,产业链相对缺乏整合能力和动力,对公司形成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光雷达市场顺利切入并取得稳健地位。 产品培育能力:显微镜业务向高端进发,新兴业务成长驱力不减公司的产品培育体现在两个方面:传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力培育。(1)显微镜向自有高端品牌NEXCOPE 转换, 21 年该品牌收入突破6000万元,百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售,未来产品结构有望进一步优化;(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出,随着未来智能化识别场景渗透提升,该部分业务或将为公司注入又一成长动能。 盈利预测与估值我们预测公司2022-2024 年营收分别为10.93/15.06/20.81 亿元,同比增速分别为37.46%/37.83%/38.18%;预测公司2022-2024 年净利润分别为2.70/3.72/5.18 亿元,同比增速分别为3.35%/37.50%/39.53%。对应EPS 为2.45/3.36/4.69 元。 公司在光学领域技术积淀深厚,其核心镀膜技术具备独特的产业链价值,在激光雷达、机器视觉等市场的成长性较为确定,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示激光雷达市场开拓不及预期;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。
顺络电子 电子元器件行业 2022-08-31 26.59 -- -- 26.75 0.60% -- 26.75 0.60% -- 详细
依托全球领先的竞争优势, 顺络将充分享受本土产业, 如新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等优势产业高成长。 立足于基础材料科学, 顺络不断完善工艺与产品种类, 已构建成全球竞争力。 面对中国优势产业如新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等领域, 本土化需求强烈和海外竞争对手扩产不积极的现状, 公司将充分受益这些行业的高成长。 股权结构变化, 管理层持股, 经营由谨慎转向适当扩张, 今年将进入收获期由于股东原因, 公司 2018年前收入年增长均在 20~30%, 经营相对谨慎。 自2017年公司股权发生变化, 逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展, 经营战略由谨慎转向适当扩张, 携新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风, 公司财务指标有望加速向上。 2022年是公司这些新业务进入收获期第一年, 后续有望加速成长!携汽车智能化\光伏储能\军工本土红利, 顺络有望实现 EPS 与估值双升2022年是公司新能源车(汽车智能化)、 光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年, 我们认为 22-25年, 这些业务有望保持 60%的复合增速, 这将深刻改变公司的业务结构, 我们预计 2025年, 这些新业务占比将由当下 26%跳升至 53%,公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。 类比当年的法拉与江海, 新能源车、 光伏储能等热门赛道的高成长, 不仅给公司带来业绩的高成长, 同时也带来了估值的提升。 我们相信, 这些表现未来也会在顺络中得到充分的体现。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 46.08/58.46/75.41亿元, 同比增长1%/27%/29%, 对应归母净利润分别为 6.9/9.68/12.86亿元, 同比增速分别为-12%/40%/33%。 对应 EPS 为 0.86/1.20/1.60元, 对应 PE 分别为 31.28X、22.30X、 16.78X。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示新市场开拓不及预期; 原材料价格波动影响盈利能力; 疫情反复影响产能
霍莱沃 2022-08-30 92.38 -- -- 96.21 4.15%
96.21 4.15% -- 详细
公司是相控阵测量与仿真领域的稀缺标的,技术领先+项目优势构建核心壁垒,受益国防科工、中国星链等下游需求扩张将带来业绩腾飞相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素,随着相控阵雷达逐步取代传统机械雷达、以及相控阵雷达本身的不断更新迭代,将给特定雷达对应的相控阵校准测量系统带来源源不断的定制化需求。 公司以“嫦娥探月”工程为契机进入电磁仿真测量领域,深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势,是细分赛道稀缺并且优质的公司。当前测量校准系统功能与产品指标均优于国际龙头,在拥有众多国防项目的经验基础上,未来只需进行适应性开发,将给公司业务带来可预见与可持续性。 另外,当前“中国星链”建设正加快进程,相控阵测量在低轨卫星通讯中至关重要,公司在收购西安弘捷电子后,两者业务协同互补,在自动化测试校准系统和射频特性测量技术中大幅提升竞争力,未来卫星测量民用领域业务同样将迎来高增长。 相控阵雷达测量校准下游持续高景气,雷达隐身测量领域先行公司面向复杂的测试测量场景,为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统。 公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域,凭借在相控阵电磁测量的优势地位,下游市场快速打开,为持续性营收奠定良好基础。 隐身是作战装备的重要特征,随着装备隐身反隐身、探测反探测、识别反识别技术的对抗发展,目标雷达电磁散射特性测量的重要性愈加凸显。隐身测量贯穿于隐身装备的方案设计验证、研制方案筛选、部件和整机隐身效果评估、使用维护等全生命周期。公司及早进入雷达散射截面RCS测量领域,凭借相控阵雷达电磁测量校准的技术积累与客户优势,在打开雷达隐身测量下游市场上已取得突破性成果,正在进入该国防科工建设细分领域的核心地位。 CAE国产替代加速,公司充分享受国产化与云化发展CAE电磁仿真软件的国产化进程相对滞后。2020年CAE软件国内市场前十大供应商中外企占据全部;而据IDC数据,2021年本土厂商在CAE市场已经达到15%左右的市场占有率,可以预计未来该比例将持续提升。 2022年公司在CAE电磁仿真软件领域持续加大力度研发与开拓,将大举打开电磁CAE的国产市场。继2021年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后,2022年8月又发布了新版本仿真软件RDSim2022R1,改进矩量法、快速算法及高频算法,精度与效率更高,覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。可实现云平台线上仿真,新增CMA特征模分析及阵列综合优化模块,并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位升级。 公司2022年半年报整体符合预期,未来业绩值得期待公司上半年实现营收11027.86万元,同比增长25.68%;实现归属于上市公司股东净利润895.62万元,同比下降5.74%,系股权激励费用所致,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润1,611.28万元,同比增长高达69.58%。 受益于卫星互联网建设,公司子公司西安弘捷电子专注于低轨卫星射频特性及微放电测量系统领域,带来上半年的营收快速增长。另外,公司所属国防科工领域,收入的季节性特征显著,下半年业绩增长依旧值得期待。盈利预测与估值公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心,拥有多项核心技术与算法,伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长,未来空间巨大。 我们预计公司2022-2024年收入分别为4.74亿元、6.59亿元、8.96亿元,同比增长43.79%、39.14%、35.86%;归母净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.66亿元,同比增长41.83%、39.53%、37.92%;EPS为1.66、2.32、3.20元/股;对应PE为56倍、40倍、29倍。 风险提示订单不连续导致业绩波动风险;核心技术泄密风险;CAE国产化进程延后;中美摩擦加剧等。
炬光科技 2022-08-26 136.43 -- -- 149.98 9.93%
149.98 9.93% -- 详细
深耕激光产业链上游,“产生光子”+“调控光子”协同布局公司立足于高功率半导体激光元器件,深耕上游“产生光子”领域十五载;2017年成功收购 LIMO,延伸至激光光学元器件领域,完成“产生光子”+“调控光子”的协同布局,同时向中游光子技术应用解决方案拓展的战略布局。经结构优化调整,公司现已形成半导体激光、激光光学、汽车应用(激光雷达)和光学系统四大核心业务。 激光雷达产业链稀缺标的,项目订单推进有望迎来高增公司拥有车规级激光雷达发射模组核心能力,推出激光雷达面光源、激光雷达线光源和激光雷达光源光学组件等产品覆盖多技术路线。公司项目储备充足,与德国大陆集团的 4亿大单正量产爬坡,第二个项目定点亦即将进入量产,此外还有十余个储备项目。随着项目订单的推进落地,激光雷达业务有望迎来高速增长。 泛半导体领域进入台积电供应链,产品实现国产替代公司已通过台积电产线验证并成功进入台积电供应链,订单将逐步爬坡并形成稳定供应。公司推出的 DLight S 系列半导体集成电路晶圆退火系统已实现小批量交付,开始在芯片制造商进行工艺导入,实现国产化替代。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 6.97/11.25/16.08亿元,同比增长46.42%/61.43%/43.01%;预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.15/1.84/2.74亿元,同比增速分别为 70.20%/59.39%/48.95%。对应 EPS 为 1.28/2.04/3.04元。参考可比公司,预计 2022-2024年公司 PE 分别为 118.56/74.38/49.94倍。我们认为公司深耕激光产业链上游,形成“产生光子”+“调控光子”协同布局,同时积极布局激光雷达发射模组、光学系统等光子技术应用解决方案中游领域,公司未来成长动能充足,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示跨国经营及贸易政策相关风险,大项目交付风险。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-23 20.78 -- -- 21.13 1.68%
21.13 1.68% -- 详细
Q2疫情缓解后公司经营逐步恢复,业绩开始改善。传统业务家电、电动工具板块控制器业务订单仍然饱满,毛利率逐步恢复;汽车/储能/国防业务业绩弹性大,开启第二成长曲线;维持“买入”。 经营拐点 Q2有望已经出现疫情及原材料供应紧张价格上涨等因素影响上半年业绩。上半年实现收入 28.83亿元同比增长 1.02%;归母净利润 2.02亿元同比下降 26.96%;扣非后归母净利润 1.83亿元同比下降 23.32%。上半年公司综合毛利率 18.70%同比下降 1.7pct,其中智能控制行业毛利率 16.74%同比下降 2.08pct,射频芯片毛利率 66.25%同比下降 8.58pct。 经营拐点已经出现,22Q2已经开始呈现向好态势。22Q2单季收入 16.42亿元,同比增长 4.02%,环比增长 32.4%,单季扣非后净利润 1.25亿元环比增长118.2%,同比下降 9.4%,较 22Q1下滑 42.6%明显收敛。22Q2单季毛利率20.01%同比下降 0.83pct,环比 Q1提升 3.03pct。 目前下游市场需求不减,公司通过提前备货、锁定原材料价格等方式应对外部风险,随着疫情影响缓解、供给端逐步恢复正常,经营情况将来逐渐改善。 第二增长曲线有望提升估值细分业务看,上半年公司家用电器智能控制器 18.02亿元同比增 0.96%,电动工具智能控制器收入 3.87亿元同比下降 24.88%,智能家居智能控制器收入 3.68亿元同比增 1.38%,汽车电子智能控制器收入 1.30亿元同比增 75.54%,微波毫米波模拟相控阵 TR 芯片收入 1.14亿元同比增 42.65%,储能业务收入 0.22亿元。 汽车/储能/TR 芯片业务开启第二成长曲线,高增长预期有望提升公司整体估值。 汽车电子进入快速放量期Mckinsey 预测全球汽车电子控制器市场 2025年有望达 1290亿美元,空间广阔。 公司积极布局汽车电子领域,进展迅速。2019年建立车身域控制和热管理控制研发团队,专门从事相关产品的研发工作,通过与各大高校的预研合作,在汽车电子方面储备了动力系统、底盘系统、车载娱乐系统和车联网等领域前沿技术。 目前公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等;国内市场,公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的合作也取得实质性进展,直接研发合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案,获得多个自主研发项目的订单。 公司近期拟定增 2.5亿用于汽车电子全球运营中心建设项目(总投资 3.97亿元)进一步助力汽车电子业务发展。预计公司汽车电子业务将迎来快速放量。 储能业务打开新的市场空间储能市场快速发展,市场机会广阔。在政策与经济效益等因素共同推动下,全球储能装机高速增长。BNEF 数据,2021年全球新增储能装机约 10GW/22GWh,同比增长 84%/105%,预计 2030年增至 58GW/178GWh,复合增速 22%/26%。 公司基于技术储备、产品落地经验、现有客户资源渠道,积极布局储能业务领域电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。在布局储能业务核心部件的同时,公司也积极布局大型户外储能设备控制业务以及家庭储能业务。 目前公司跟国内外大客户保持了密切合作,取得多个新客户及新项目,上半年实现销售收入 2217.60万元。公司近期拟定增 1亿元用于数智储能项目(总投资 1.25亿元)进一步提升公司在储能领域的竞争力,打开新的发展空间,长期增长可期。 投资建议Q2疫情缓解后公司经营逐步恢复,业绩开始改善;传统业务家电、电动工具板块订单仍然饱满,毛利率水平开始恢复;汽车/储能/国防新业务高成长,预计公司 2022-24年归母净利润为 7.0、9.4、12.4亿元,PE 28、21、16倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响超预期;毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。
海光信息 2022-08-23 55.93 -- -- 68.03 21.63%
68.03 21.63% -- 详细
行业:东数西算、国产替代、AI等多重驱动作用,CPU\GPU景气向上服务器、加速服务器行业需求增强:2022年,“东数西算”全面启动,政策指引下,我国服务器产业规模驱动力增强,政府、运营商、金融等重点行业服务器增速或更高。同时,AI大规模应用趋势下,加速服务器市场高景气将持续。预计“十四五”期间,服务器CPU增速17%+,加速服务器GPU市场增速25%+。 国产CPU占比持续提升,重点行业率先大规模采购:预计2022年,我国服务器CPU国产化比例不足15%,2025年或将达到30%+,其中运营商、金融等重点行业国产CPU服务器占比将达到50%。预计2022年,我国GPU行业国产化比例不足10%,2025年将超过20%。 PC行业国产进程加速:预计目前我国党政市场PC替换比率较高,“十四五”期间,八大行业2500万+事业单位人员的PC将逐渐替换。 公司:将在服务器CPU、工作站CPU,加速服务器GPU等领域持续放量海光5000、7000系列服务器CPU:X86架构稀缺属性强,生态优势明显,持续迭代升级,预计公司目前市占率8%,未来市占率将逐年递增。 海光3000系列工作站CPU:主要应用于工作站等,或可替代高端PC,X86架构在PC端生态优势强,公司产品将受益于工作站、PC国产替代。 海光8000系列加速服务器DCU:性能高、精度全、销量高、兼容“类CUDA”环境,与股东中科曙光协同效应强,有望加速放量。 盈利预测及投资建议公司是我国国产处理器领军企业,X86 CPU和DCU产品在国内市场具备较强的稀缺属性,性能比肩国际一流,并深度掌握底层核心技术,完全独立自主迭代,核心产品具备广阔的市场成长空间。预计2022-2024年,公司营收分别为52.08、83.34、120.94亿元,增速分别为125.4%、60.03%、45.12%,给予公司2023年18倍PS估值,对应目标市值1500亿元,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:中美关系不确定,技术风险,市场竞争加剧,供应链风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名