事件: 铁汉生态7月14日晚间发布2014年上半年业绩预告,预计2014H1净利润7663.6万元-9366.7万元,较去年同期增长-10%-10%。 同时,公司发布非公开发行股票预案,以目前股票市场价格为基础,计划发行不超过9000万股(含),募集资金总额不超过9.8亿元,其中控股股东及实际控制人刘水认购资金总额不低于2亿元。 评论: 1、主营业务趋势向上,全年业绩有望超预期 2014H1摊销股权激励费用2699万元,而去年同期仅摊销488万元。不考虑股权激励费用,净利润同比增长15%-34%,趋势向上。 全年来看,从去年4季度开始,公司累计获得订单(含拟中标)超过44亿元,签署战略合作协议两项(合计金额156亿元),订单持续拔高。同时,近期中标的滇池及珠海项目均要求在9月30日之前完工,订单去化速度加快。加之公司启动定增,全年业绩有望超公司年初制定的目标。 但是,我们预计完成股权激励的目标有一定难度,股权激励费用将部分冲回。 2、增发提升未来业绩确定性 (类)BT模式/PPP模式仍然是目前园林建设的主流模式,铁汉再融资有望开启公司第二轮高成长。同时,公司董事长刘水认购不低于发行股份的20%,体现了对公司未来发展的信心。 3、市政园林结构变化,小公司和技术型公司受益 未来园林建设中,大型市政公园类项目将逐步减少,取而代之的是:1)讲求实用、节约的小型便民型绿地公园(不需要“大树搬家”以及奇花异草);2)以生态治理为切入点,获得中央补贴、政策性银行贷款的生态综合性治理项目。 在这个过程中,以蒙草抗旱为代表的技术型企业和以铁汉生态为代表的中小型上市公司转型空间和弹性较大。 铁汉生态务实的高管团队、成熟的区域深耕战略以及与行业龙头相比较小的规模,确保了后续战略腾挪空间和业绩成长空间。 4、下半年建议关注园林板块,市政园林重点推荐铁汉生态 关注市政园林板块:(1)预计在稳增长需求下,3季度开始,基建投资将结构性改善;(2)市政园林向良性方向发展:A. 各地投资更加务实(形象工程、“大树搬家”以及种植奇花异草现象减少);B. 以大江大河大湖治理为核心的大型综合性生态工程增长明显;(3)铁汉、普邦、棕榈增发,高管积极参与。 市政重点推荐铁汉生态:(1)行业景气回升,估值位于历史底部,安全边际高;(2)2014 年业绩有望超预期;(3)看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型。 预计2014年-2016年EPS分别为0.70元、0.89元和1.12元,2014年20倍估值对应目标价14元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素 新签订单速度低于预期、工程进度不达预期、应收账款回收放缓、再融资进度不及预期、地方政府债务违约。

太钢不锈发布公告,将旗下控股51%的新临钢股权转让至太钢集团旗下的临钢,因行业景气度低迷,近年来新临钢业绩不佳,持续性亏损对公司业绩影响较大。此次转让不构成重大资产重组,但有利于公司甩掉包袱,显著改善公司经营状况。加之目前不锈钢下游需求超预期,我们预计今年行业整体盈利情况将会有所好转,而公司今年业绩也会有较为明显的改善,维持强烈推荐-A评级。 受到整体行业景气度低迷影响,公司2013年及最新盈利水平有所下降,新临钢对公司业绩影响较为明显。公司2013年全年归属净利6.3亿元,同比减少43%,而新临钢公司处于持续亏损状态。上一财年亏损1.82亿元,而今年前4个月亏损1.36亿元,亏损幅度有所增加。公司此次将新临钢公司股权转让至关联公司,将有利于公司甩掉包袱,改善业绩,公司未来业绩有望改善。双方以评估价值为基础,51%股权账面价值3.79亿元,评估价值为3.88亿元,交易完成之后,新临钢将从公司剥离,成为临钢的全资子公司。由于公司和临钢公司为同一实际控制人所控制,此次交易为关联交易,上述交易占比当期公司审计净资产1.48%,不构成重大资产重组。 年初以来,镍价上涨幅度一度超过50%,不锈钢价格涨幅也超过35%,下游不锈钢需求超预期,一季度我国不锈钢产量508.4万吨,同比增加15.42%,表观消费量387.9万吨,同比增加16.49%。目前上游原材料镍等价格波动幅度较大,鉴于不锈钢之前的上涨幅度,预计未来不锈钢价格降呈现震荡态势。而最终支撑不锈钢价格的主要因素仍然是下游需求。随着未来生活水平日渐提升,我们看好不锈钢未来新增的需求空间。公司作为国内不锈钢龙头,行业下游需求增加对公司有助于公司未来提升业绩。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司看点:未来不锈钢产业升级和下游需求领域增加,公司的产能不再增加,重点调整产品结构,延伸上下游产业链和强化资本运作,预计公司2014-2016年每股收益为0.15元,0.17元和0.22元,对应PE为18X,16X和12X,当前市净率不足0.6倍。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

事件: 普邦园林5月23日晚间公告,与淮安市白马湖规划建设管理办公室(以下简称“业主”)签署《淮安市白马湖森林公园项目PPP合作协议》,投资概算不超过10亿元,预计项目期为3年。 评论: 1、PPP模式引入社会资本提升公司资金使用杠杆 项目建安费用由业主出资15%,普邦园林及其合作伙伴组成的合作公司出资85%。同时,普邦园林作为施工方,按施工进度获得建安工程进度款。工程分期验收,每一期移交后,业主分三期向合作公司支付工程收购款,包括“合作公司支付的建安费用+投资回报+建设期利息+回购期利息”。 普邦园林资金杠杠提升在于:(1)项目分期验收分期回购,单项工程金额较小;(2)业主出资15%,合作伙伴提供一定资金。 2、前期退渔还湖、环湖道路建设等基础工程已经基本完成,预计启动较快 2010年以来,淮安市先后投入18亿元,对白马湖实施退渔还湖、清淤积土、环湖道路通达、防堤加固等一批重点工程,为森林公园项目奠定了良好基础。作为白马湖打造国家级生态旅游休闲度假景区的重要组成部分,工程在政策、资金、推进等方面将会受到政府大力支持,预计下半年将启动建设。 3、市政园林有望成为增长新引擎,关注现金流 公司偏好3亿元以下的短平快项目且对回款条件有较高要求,2013年处于项目储备期和探索期,2014年有望迎来高增长。随着市政项目比重的提升,我们将密切跟踪现金流指标。 4、看好公司可持续发展能力,维持“强烈推荐-A”的投资评级 公司在市政园林业务拓展上审慎且极具耐心,有望走出一条差异化发展路径。地产园林业务方面,2013年处于渠道和设计平台建设期。目前,区域运营中心初步布局完毕,设计在收购泛亚国际(34%股权)以及城建达设计院(90%股权)后,逐步具备“景观概念设计+建筑设计+深化设计”一体化设计能力。2014年经过进一步扩充及磨合,可持续发展能力将进一步提升。 我们看好公司的可持续发展能力,预计2014年-2016年EPS分别为0.70元、0.91元和1.13元,2014年20倍PE对应目标价14元。 5、风险因素 房地产新开工低于预期,市政园林订单去化及回款低于预期

事件: 铁汉生态5月26日晚间公告,拟中标珠海大道绿化景观建设工程设计施工总承包项目,合同金额约2.52亿元,工程预计2014年9月30日前完工。 评论: 1、珠海框架协议后大额订单首次落地,趋势有望延续 2013年11月,公司与珠海市政府签订战略合作协议,双方将在构建珠海生态园林的建设中展开广泛合作,2013年-2017年累计总投资约106亿元。此次珠海大道绿化项目是协议签署后大额订单的首次落地。 我们认为公司与珠海的战略合作具备“天时(珠海是唯一以生态立市的特区且经济发达)+地利(公司地处华南)+人和(铁汉在珠海的项目获得政府认可,与政府关系良好且善于处理与地方企业的关系)”的良好基础,订单有望持续落地。 同时,从目前公司在珠海获得的订单看,单项规模适中(3亿元左右)、工期短且采用正常付款模式,对公司现金流和业绩双重改善。 2、订单拔高且质量改善,全年业绩有望超预期 从去年4季度开始,公司累计获得订单(含拟中标)约39亿元,签署战略合作协议两项(合计金额156亿元),订单持续拔高。同时,近期中标的滇池及珠海项目均要求在9月30日之前完工,订单去化速度加快。加之我们判断公司今年启动增发概率较大,全年业绩有望超预期。 3、看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型 未来的园林建设中,大型市政公园类项目将逐步减少,取而代之的是:1)讲求实用、节约的小型便民型绿地公园(不需要“大树搬家”以及奇花异草);2)以生态治理为切入点,获得中央补贴、政策性银行贷款的生态综合性治理项目。 在这个过程中,以蒙草抗旱为代表的技术型企业和以铁汉生态为代表的中小型上市公司转型空间和弹性较大。 铁汉生态务实的高管团队、娴熟的区域深耕战略以及与行业龙头相比较小的规模,确保了后续战略腾挪空间和业绩成长空间。 4、3季度建议关注园林板块,市政园林首选铁汉生态 关注市政园林板块:(1)2013年4季度开始,行业景气回升,招投标项目明显增加;(2)市政园林向良性方向发展:A. 各地投资更加务实,更加尊重发展规律(高大上的形象工程、“大树搬家”以及种植奇花异草现象减少);B. 以大江大河大湖治理为核心的大型综合性生态工程增长明显;(3)普邦、棕榈等增发,高管积极参与。 首选铁汉生态:(1)行业景气回升,估值位于历史底部,安全边际高;(2)2014 年业绩有望超预期;(3)看好公司未来2年的业绩弹性以及向大环保领域转型。 预计2014年-2016年EPS分别为0.73元、0.94元和1.18元,2014年20倍估值对应目标价14.64元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素 新签订单速度低于预期、工程进度不达预期、应收账款回收放缓、再融资进度不及预期、地方政府债务违约。

事件: 中国建筑5月26日晚间公告非公开发行优先股预案,拟发行优先股募资不超过300亿元,其中48.3亿用于4个基础设施及其他投资项目,176.7亿用于补充60个工程承包项目的营运资金,75亿用于补充一般流动资金。该方案尚需国资委、股东大会及证监会审批或核准。 评论: 1、特色方案增强吸引力:跳息安排利于持有人,股息递延利于公司 和其它已公布的优先股方案相比,中国建筑的方案更具吸引力。一方面,该方案设置了单次跳息和赎回的组合安排:即前5个计息年度股息率不变,第6年度公司要么赎回要么将股息率再上浮2个pp,这增加了公司在5年后赎回的可能性,优先股的债券属性增强,有利于降低持有人风险;另一方面,公司可将各期股息及孳息推迟至下期支付,且不受递延次数限制,这有助于缓解公司在资金紧张年份的支付压力。 2、发优先股是当前最佳融资方式,有助于优化资本结构 中国建筑当前负债率约79%,债务融资成本虽低,但融资规模受制于国资委80%的红线;同时公司PB只有0.73,普通股融资受限。因此发行优先股是公司当前最佳融资选择,将有效优化公司资本结构。我们测算优先股融资300亿计入权益后,公司负债率将从目前的79%下降至76%。 3、短期对EPS摊薄有限 优先股虽不计入普通股股本,但需支付股息且不能抵税;从优先股成本和公司债成本关系的角度,我们预判公司优先股股息率在6%~8%之间,对应每年约21亿的股息,占2013年净利的10%,即对EPS摊薄不超过10%。考虑补充资金后,项目承接能力增强进度加快,对EPS摊薄的影响将更小。 4、长期有助于业务结构调整,提升股东价值 从公司战略角度,优先股补充资金后有助于公司加大基建和投资类业务,减少对房建业务依赖,逐步实现房建、基建、地产为5:3:2的目标;从财务角度,公司ROE已逐年上升至18.6%,远超优先股股息率,因此通过优先股优化资本结构将显著增加股东价值,增厚EPS。 5、纲举目张,底部崛起,维持“强烈推荐-A”的投资评级 公司商业模式上以地产为核心,受益于地产产业链,城市综合开发模式将实现产业链闭环;中建地产由买地阶段进入产出阶段,有望实现规模和利润双升;大客户大项目战略有望进一步提升人均产值并降低成本,专业化战略拓展市场空间,融资建造模式突破基建市场;股权激励要求10年净利润CAGR10%,且分红收益率5.5%;公司需推动市值提升以借助资本市场响应“走出去”号召;PE3.8倍,位于历史底部。预计2014年-2016年EPS分别为0.79元、0.93元、1.07元,2014年5-6倍PE对应目标价3.95元-4.74元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 6、风险因素 宏观经济下滑超预期,房地产新开工低于预期,政府债务违约

事件: 1、铁汉生态5月14日午间公告,拟中标滇池环湖生态经济试验区生态建设-晋宁东大河片区湿地公园生态建设子项目总承包工程(BT+施工总承包),项目总投资2.79亿元。 2、铁汉生态5月14日晚间公告,继2014年1月与六盘水市钟山区签订战略合作协议后,公司5月与钟山区政府签订《六盘水市大河经济开发区环境工程项目意向合作协议》,项目预计总投资约23亿元人民币。 评论: 1、滇池项目预计今年完工,六盘水项目今年贡献部分业绩 东大河项目中的湖滨沙滩景观预计6月30日前完工,水上森林9月20日前完工,2014年可贡献2.79亿元收入;六盘水项目今年启动,具体进展我们将密切跟踪。 2、区域深耕战略上半年有望进一步发力 公司相继与珠海签署106亿元、六盘水签署50亿元战略协议(此次23亿元项目属于协议范围),在湖南郴州、广东梅县等地也连续获得订单,我们认为: 1)与之前合作项目的良好口碑密切相关:在签署战略合作协议之前的六盘水2.05亿元项目和珠海2.84亿元项目投融资和工程设计方案、工程施工等环节均获得业主方高度认可。 2)与善于协调地方利益密切相关:主要体现在两个方面,一是在设计环节充分考虑当地实际和风土人情;二是在施工环节与当地企业合作,协同地方利益(如郴州和珠海项目)。 3)与高管团队务实风格密切相关:铁汉生态一直是我们重点覆盖的园林标的,我们在与公司高管的交流过程中,充分感受到团队的务实与团结。 基于以上几点,我们有理由相信,公司在珠海、郴州、滇池东大河、梅县(公司目前做的是一期)等地,将会有更多的项目落地,区域深耕战略有望再次发力。 3、未来园林行业将发生深刻变革,铁汉生态弹性较大 未来的园林建设中,大型市政公园类项目将逐步减少,取而代之的是:1)讲求实用、节约的小型便民型绿地公园(不需要“大树搬家”以及奇花异草);2)以生态治理为出发点的综合性景观项目。 在这个过程中,以蒙草抗旱为代表的技术型企业(生态治理技术,包括抗旱性植物)和以铁汉生态为代表的中小型上市公司转型空间和弹性较大。(铁汉生态与珠海、六盘水所签的战略协议已经涉及废弃物资源化利用、生态旅游综合体、水系和湿地保护恢复等新型业务,有望向综合性大生态领域发展。) 4、维持对铁汉生态“强烈推荐-A”的投资评级 预计2014年-2016年EPS分别为1.17元、1.57元和1.89元,按照2014年20倍PE,目标价23.4元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险因素 新签订单速度低于预期、工程进度不达预期、应收账款回收放缓、再融资进度不及预期、地方政府债务违约。

公司发布公告,继公司对玖隆电商增资扩股之后,玖隆电商已经完成工商变更登记手续。同时,华夏银行拟对玖隆电商提供为期两年的3亿元融资系统授信额度。公司电商相关业务稳步运行,充分看好其未来的运营前景,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 玖隆电商已经完成增加注册资本工商变更登记手续。公司3月份完成增资扩股,玖隆电商注册资本从500万元增资到980万元。公司持股48.98%,剩余股权由公司控股的玖隆物流持有。同时玖隆电商董事有所变更,已完成董事工商变更登记手续。 华夏银行中小企业信贷部拟给予玖隆电商为期两年的融资系统业务合作额度3亿元。此项额度由玖隆电商公司所推荐的经销商共同使用,融资方式为仓单融资和买方融资。截至目前,玖隆电商公司的电子商务平台已拥有注册会员714家;交易钢材总量2.2万吨,成交总金额6,638万元。目前,玖隆电商公司的电子商务平台仍处于试运行阶段。 继续看好钢铁电商未来广阔的发展空间;据估算,未来钢铁电商空间有望超过万亿规模。我们前期推出的《钢铁电商O2O专题报告之一-掀起你的盖头来:开启生产资料B2B新纪元》中阐述了我们对于电商的观点,在如今的钢铁全行业微利时代,巨大的贸易体量和不断缩小的盈利空间倒逼钢贸环节亟待深刻变革,而钢铁电商是目前看得到的最为迅速的一种改革方式。钢铁电商的关键在于建立完备的全流程线上线下服务平台,以全流程型服务创造价值。玖隆电商依托大型生产企业沙钢,具备货源稳定,供应能力强,在线融资能力强和具备自有物流体系等优点,有望在未来的行业竞争中脱颖而出。 预计公司2014-2015年业绩相对平稳,每股收益0.04元和0.07元。当前公司主要看点为公司线上线下电商平台的推进工作,我们看好公司作为大型民营公司灵活的调整能力及全面开展电商给公司带来的业绩增长空间,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:钢价下行,公司电商平台推进不及预期。

公司召开股东大会及业绩分析会,公司高管为投资者解读公司经营近况,主要观点如下:一季度为业绩和毛利率低点,1)人民币兑日元贬值对公司影响逐渐减小;2)一季度库存将于二季度消化,预计二季度销量将大于产量,届时在业绩中将会有所体现;3)产品线将会进一步丰富,陶瓷墨水一季度单月产量达到120吨,而去年12月份单月才30吨,纳米氧化锆等多项产品也有扩产预期,同时公司已掌握蓝宝石生产技术,预计未来将有涉猎。公司积极应对市场和行业变化,调整公司重点生产和经营方向,二季度业绩将迎来拐点。重申我们之前的观点:公司股价底部在25元左右,目前是良好的买入机会,维持 “强烈推荐-A”评级。

事件: 宝钢召开年度业绩分析说明会,会议回顾2013年公司经营情况以及行业整体运行态势。目前,公司正在构建多元化业务版图,多极支撑格局逐渐形成,同时公司通过股权激励方案试水国有企业改革进程,未来增长路径逐渐明确。我们充分看好公司作为国企改革先锋角色给公司带来的发展空间,维持强烈推荐-A评级。 评论: 1、2013年公司经营平稳,各项业务有序推进 受周期性和结构性影响,2013年世界经济呈现缓慢复苏态势,国内经济平稳发展,增速继续收窄。国内全年粗钢产量7.8亿吨,同比增长7.5%,净出口钢材同比增长14.7%,重点统计钢铁企业固定资产投资同比下降14.8%。公司克服钢铁行业产能过剩、钢价下跌、竞争加剧、内部生产组织复杂等不利形势,积极策划产品结构和业务调整,合理配置资源,降本增效取得良好经营业绩。2013年销售商品坯材2199.3万吨,实现营业总收入1900.3亿元、利润总额80.1亿元,盈利能力继续保持业界最优。公司计划到2018年,钢产量达到3400万吨,收入2540亿元,独有产品比例上升至15%,6项全球首发,电商收入占比20%以上,湛江工程顺利投产。 2、强化主业,构建多元化业务线,多极支撑初具规模 首先是强化公司主营业务竞争能力公司多年来坚持定位于高端产品的差异化发展道路,从生产型企业转型成为嵌入式供应链服务企业,打破同质化恶性竞争,营造核心竞争力。微利时代,公司更为关注用户的个性化需求,通过服务赢取更多市场,创造更高附加值,构建具有宝钢特色的EVI服务模式。同时,公司积极筹划一体两翼的发展思路,在强化主业、构建EVI服务模式的同时,全面发展电子商务和多元化经营,构建多极支撑,打造全新的企业经营体系。 3、积极推进股权激励,释放内生动力,拉开国企改革大幕 公司正在积极筹划管理层股权激励计划,此次股权激励计划在公司尚属首次。股权激励预案披露,公司将向包括管理层在内的136名激励对象授予4745.82万股限制性股票,授予股票数量约占公司总股本的0.29%。限制性股票解锁条件包括有关收入规模、盈利水平、EOS等财务指标,考核年度从2015-2017年。此次推行限制性股权激励计划有望优化公司经营管理体制,进一步释放公司内生动力,为公司未来增长打开空间。 4、湛江项目将复制宝钢大院经营模式,打造全球可变成本最低钢铁生产基地 湛江项目静态投资450亿,将复制宝钢大院先进的生产经营模式,辐射华南和东南亚出口市场,将成为全球可变成本最低的钢铁生产企业。

公司2013年经营基本符合预期,受一些因素影响,2014年一季度业绩低于预期。但是我们与公司管理层沟通之后了解到,公司积极应对市场和行业变化,调整公司重点生产和经营方向,公司未来持续增长可期。我们判断公司股价底部在25元左右,目前是良好的买入机会,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2013年度业绩基本符合预期,2014年一季度业绩略不及预期。一季度实现收入4726万元,同比减少25.1%,归属净利润978万元,同比减少35.2%,折合每股收益0.08元,加权平均净资产收益率1.5%,同比下降1.19个百分点,扣非之后加权平均净资产收益率1.23%,同比下降1.84个百分点。 公司一季度业绩出现较为明显下滑,主要有以下几点原因。首先是一季度为电器元器件行业传统淡季,公司部分客户订货量较去年同期有所减少。公司主要客户为日韩客户,今年计划将开拓国内市场,市场开拓尚需时日,一季度开拓相对低于预期。受到日元贬值的影响,公司在一季度主动采取了降价策略,进一步巩固产品的性价比优势,有利于公司进一步扩大市场占有率。但是在短期内可能会对公司的整体收入产生一定的负面影响,从而影响公司盈利水平。投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。公司今年固定资产投资较大,资本支出较多,对当期损益产生较为明显影响。且新项目从筹建到产生效益存在一定时滞,故而一季度业绩出现下滑。 我们认为,虽然公司短期内业绩出现一定程度下滑,但是长期增长趋势不会改变。公司原有业务稳定增长,新建募投项目中部分已经开始投产,余下产能正在调试过程中,预计今年将会全部投产。待公司产能全部实现投产后,预计MLCC钛酸钡系列总产能将增至4500吨,随着公司销售渠道逐渐下沉并打开,预计公司钛酸钡产量将会呈现稳中有升的格局。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因,我们强烈看好公司未来的成长潜力,预计2014年-2016年每股收益0.96元、1.22元和1.43元,对应PE为27.5X、 21.5X和18.4X,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:新建产能投产不及预期。

公司2013年实现营业收入753亿元,同比减少3.7%,利润总额7.28亿,同比增加113.7%,归属上市公司股东净利润7.7亿,同比增加119%,折合每股收益0.106元,扣非之后归属上市公司股东净利润6.95亿,同比增加117%。公司业绩同比有大幅增加,加权平均净资产收益率同比扭亏为盈,大幅增加9.9个百分点,显示公司经营水平同比大幅提升。 2013年,钢铁行业整体运行态势依然严峻。面对严峻的行业态势,公司采取了一系列降本增效措施:首先,强化生产运行管理,统筹协调公司本部与鲅鱼圈分公司两地生产,全面提升生产运行质量,加强高炉监控,优化工艺技术,解决生产瓶颈问题,实现产量稳步提升。其次,不断优化采购策略,大幅降低采购成本,针对原材料市场大幅波动的市场特点,实现避峰就谷择机采购,提前在价格低位锁定低价现货资源,降低采购成本。再次,努力突破技术瓶颈,主要技经指标持续改善。全年完成新产品立项105项;对外签订新产品开发协议102个;下发产品质量计划130个;开发109个新钢种。围绕56个重点品种开展调品,累计完成调品品种992万吨,同比增加175万吨。同时,公司剥离持续亏损资产,优化盈利资产配置,调整公司资产结构,进一步增强了盈利能力。 2013年,集团生产铁2,163.07万吨,同比增长6.62%;钢2,081.70万吨,同比增长6.05%;钢材1,936.95万吨,同比增长1.46%;销售钢材1,901.83万吨,同比增长0.75%,实现钢材产销率为98.19%。 维持“强烈推荐-B”投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.14,0.16和0.18元,维持强烈推荐-B投资评级。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

2013年全年实现归属上市公司股东净利润2.17亿元,折合每股收益0.7元,同比增长40.22%。公司全年生产不锈钢管材6.53 万吨,同比增长19.1%。销售不锈钢管材6.50 万吨,同比增长16.4%;实现营业收入28.5亿元,比上年增长7.1%;实现净利润2.21 亿元,比上年同期增长37.28%;其中归属于母公司股东的净利润2.17 亿元,比上年同期增长40.22%。2013 年,公司共计开发新产品10 余项。其中核电蒸发器用800U 形管已于今年顺利完成全部交货,实现首个合同国产化并替代进口。 目前公司具备年产7.5 万吨工业用不锈钢管的生产能力。本期多项在建工程转入固定资产,其中包括超超临界电站锅炉关键耐温耐压项目、年产3000吨镍基合金油井管项目、年产2000吨核电用管及精密管项目、年产2万吨LNG等输送用大口径管道项目(主体工程已经投入使用)、以及其他技改、办公楼等杂项共计4.7亿元。目前主要在建工程包括1万吨能源输送用特钢与钛合金项目(目前处于土建阶段)、530轧机项目。 2013年初,公司在手订单量19,030 吨,于当期实现销售96.6%;报告期新增订单66,688 吨,于当期实现销售69.9%。重大在手订单情况:公司和沪东中华造船(集团)签订累计合同总金额4,600 万元。截止期末,本合同已发货2,242万元(含税)。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司计划2014年全年实现产量7.5万吨(新品3600吨),同比增加15.38%,而且随着公司产品结构升级,未来毛利率将保持稳中有升的趋势。预计公司2014-2016年每股收益为0.9元、1.06元和1.18元,对应PE为19.7X,16.8X和15X,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:整体宏观经济下滑,公司市场开拓低于预期。

事件: 公司公布一季度业绩预告,本季度实现归属上市股东净利润900-1000万元,折合每股收益为0.07-0.08元,而上年同期为1509万元,同比下降33%-40%。本季度非经常性损益对净利润的影响金额为150万元,主要为政府补助。公司一季度业绩出现较为明显下滑,主要有以下几点原因。 评论: 首先是一季度为电器元器件行业传统淡季,公司部分客户订货量较去年同期有所减少。公司主要客户为日韩客户,今年计划将开拓国内市场,市场开拓尚需时日,一季度开拓相对低于预期。 受到日元贬值的影响,公司在一季度主动采取了降价策略,进一步巩固产品的性价比优势,有利于公司进一步扩大市场占有率。但是在短期内可能会对公司的整体收入产生一定的负面影响,从而影响公司盈利水平。 投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。公司今年固定资产投资较大,资本支出较多,对当期损益产生较为明显影响。且新项目从筹建到产生效益存在一定时滞,故而一季度业绩出现较大下滑。 我们认为,虽然公司短期内业绩出现一定程度下滑,但是长期增长趋势不会改变。公司原有业务稳定增长,新建募投项目中部分已经开始投产,余下产能正在调试过程中,预计今年将会全部投产。待公司产能全部实现投产后,预计MLCC钛酸钡系列总产能将增至4500吨,随着公司销售渠道逐渐下沉并打开,预计公司钛酸钡产量将会呈现稳中有升的格局。 公司投资山东国瓷康立泰新材料技术公司(持股60%),涉及陶瓷墨水、陶瓷色料和釉料、3D打印功能材料等业务,未来两年内收入和利润有望实现快速增长,助力公司业绩和估值水平的提升。同时,佛山康立泰对国瓷康立泰及三水康立泰的经营利润做了如下承诺:三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014年和2015年两个会计年度的收入不低于1.6亿元和2.5亿元,净利润数分别不低于人民币1,800万元和3,200万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因,我们强烈看好公司未来的成长潜力,预计2014年-2015年每股收益0.96元和1.22元,对应PE为32.6X和25.5X,维持强烈推荐-A评级。

事件: 2014年3月31日下午,我们邀请到宝钢股份董秘朱可炳先生和证券事务代表虞红女士参加招商证券钢铁组电话会议,就公司2013年度业绩和重点相关问题于投资者进行交流,会议纪要如下。 评论: 2013年公司全年营业利润同比大幅增加114%,公司盈利水平提升,经营结构调整初见成效。公司经营结构进一步优化,主营业务盈利水平进一步增加。2013年全年产铁2122万吨,产钢2200万吨,销售商品坯材2199.3万吨。 2013年,公司“一体两翼”战略实施全面展开。在保持碳钢板和汽车板等产品行业领先优势地位的同时,公司进一步加大双高产品出口力度、加速海外生产基地布局,同时加快高端产品的生产研发,筹建全球最大的屋顶光伏发电项目。同时,公司依托上海钢铁交易中心和东方钢铁网两大工业品电商平台,积极推荐电子商务和信息产业建设,并以东方钢铁网为主体与上海钢联成立合资公司,在互联网数据中心(IDC)领域形成规模业务能力;同时积极推进动产质押信息服务资质认证和平台建设,为电子商务线下支持打下基础。并且,公司在自贸区内搭建双向人民币资金池,进一步扩大公司融资能力。同时,公司正在考虑多元化激励机制,包括核心人员股权激励计划。 Q:公司多元化激励机制包括哪些? A:股权激励计划,限制性股权公告,上报等待核准。同时筹划管理层资产管理计划,核心骨干人员的资产管理计划已经开始实施。 Q:湛江钢铁进度? A:公司湛江钢铁整体建设情况平稳,静态投资450亿,基本按照原有的计划进行,如果工期不受到雨季的影响,2015年9月份投入运行。 Q:公司财务指标有无要求? A:适用政策无实质性差别,与之前没有太大出入,做了小幅修正,不低于行业的平均指标。 Q:公司在自贸区资金池规模,融资成本? A:目前在自贸区有一家7000万注册资本,境外融资额度7000万人民币,综合成本比国内要低30%,由宝钢国贸执行。未来额度增加一方面是要增加注册资本,另一方面是要看外管局额度。 Q:东方钢铁网和上海钢联的合资公司定位? A::合资公司不是电商平台,只是一个动产信息质押平台,跟上海钢材交易中心和东方钢铁网有所区别,主要涉及动产信息,仓单信息,结算功能不在上面,动产信息质押平台。而上海钢材交易中心和东方钢铁网,有结算也有撮合的,是真正意义上的电商平台。 目前合资公司有自身的盈利模式,主要是采取信用资质认证的方式。 动产质押建设: 近两年钢贸行业信用危机较多,一般银行对仓单的真实性还存在质疑,由上海市银行同业工会(上海当地的银行基本上加入了同业工会)发起招标,最后下属东方钢铁中标,主要对动产质押的风险全流程做出管控。由于宝钢在风险、库存和物流的管理相对优势,所以就交由宝钢下属公司来做平台。主要方式是将仓库融入监管,有良好的仓储资质,纳入系统之后,实施动态的监管,确保仓单是真实的,对第三方进行管控的质押,促进贸易活跃,电商业务需要借力银行资金,所以这样一个动产质押平台建设也是为将来的电商融资打下基础。 最近两三年,贸易商的盈利能力相对下降,乐从融资能力下降30%,宝钢直供比80%,基本上没有信用问题。 Q:宝时达和东方钢铁网未来的发展路径?A:宝时达原来主要是针对宝钢内部现货的销售,主要是针对现货用户,而东方钢铁网主要是期货用户,同时兼顾其他客户,未来两个平台有整合的可能。 Q:宝信软件IDC项目建设?A:3000台机柜只是一期的项目,后续在在谈的项目,现在的土地只是用到了储备当中的几块,储备土地成熟的独立用地,IDC项目后续主要支出-电费与宝钢的成本基本保持一致。 Q:公司现金流比较宽裕,有什么打算?A:公司当前的现金流比较宽裕,公司2014-2015年将会是用款高峰(湛江项目建设),所以只能说是阶段性的资金富余,主要考虑风险较小的协议存款。

公司2013年收入有小幅下降,但是净利润均呈现持续稳定增长态势。2013年行业整体形势较为严峻,但是公司积极调整产品结构,同时缩减公司费用,使得公司盈利水平仍然保持稳定增长态势。公司未来主要看点是弹簧扁钢和铁精粉业务放量,战略是由做强到做精,我们对公司维持“强烈推荐-A”投资评级。 2013年营业收入132.1亿元,同比减少1.05%,归属上市公司股东净利润5.05亿元,同比增加7.51%,折合每股收益0.43元。加权平均净资产收益率高达21.1%,同比增加4.03个百分点。公司全年产生铁303.07 万吨,同比增长2.58%;产钢347.54 万吨,同比增长5.86%;产材347.42 万吨,同比增长6.19%;全年公司生产汽车板簧16.83 万吨,同比增长13.39%,汽车稳定杆35 万件,同比增长8.19%。铁矿生产81.17万吨,销售80.55万吨。报告期内,公司净资产收益率、吨钢材利润指标继续在行业内名列前茅。公司盈利水平提升主要得益于弹簧扁钢和铁矿盈利水平增加。 公司业务覆盖了完整的钢铁产业链,普特兼有,普钢包括螺纹钢以及高线,特钢包括弹簧扁钢和汽车板簧,目前具有年产能炼铁250 万吨、炼钢290 万吨以及钢材产能350 万吨,其中弹簧扁钢产能100 万吨,螺纹钢150 万吨(实际可达200 万吨),高线及其他100 万吨。 2014 年公司继续坚持“四个转向”发展思路,从追求多元化发展转向产业链延伸发展(2013年8月收购同达铁矿100%控股);从追求规模转向追求品种和效益;从追求做大转向做精做优,先做强后做大;从做建材为主转向以做工业材为主,调整产品结构,提高产品附加值。实施以差异化为核心的低成本、精品化竞争战略。同时持续扩大自有资源储备和产品产量。全年生产经营目标:收入127 亿元,产铁300 万吨,产钢340 万吨,产材340 万吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司的转型路径,同时公司的资产注入也值得期待。预计2014-2016年公司EPS为0.51、0.57和0.65元,对应PE为7X、6.2X和5.5X。 风险提示:经济下行,钢价下跌。