2013年营业收入27.2亿元,同比增加10.2%,营业利润1.85亿元,同比增加21.3%,归属上市公司股东净利润1.49亿元,同比增加26.4%,折合每股收益0.47元,略超预期。归属公司股东净资产20.2亿元,同比增加4.3%。加权平均净资产收益率7.55%,同比增加1.37个百分点。 近年来,国家油气管网建设持续高度景气,公司顺势在未来,公司抓住历史机遇,完成无锡、四川德阳各建设一条直缝埋弧埋弧焊管生产线,同时在2013年年中和年底投入使用,对公司业绩产生了正面影响。2013年,公司石油、天然气输送用钢管的产能增加至63万吨(其中无锡38万吨,四川18.5万吨,新疆6.5万吨),占比公司总产能113万吨的55.8%。2013年公司实现销售量60.2万吨,与我们之前预测的基本一致。其中油气管26.3万吨,同比增加44.9%。其他钢管销售量33.9万吨,同比增加9.3%。 公司抓住国家能源改革和油气管网建设高峰这一历史机遇,积极筹划定向增发募集资金筹建江苏螺旋埋弧焊管项目(新增产能6.5万吨)、江苏复合双金属直缝埋弧焊管项目(新增产能10万吨)、江苏3PE防腐线生产项目和四川3PE防腐线生产项目,上述四项拟计划投资5.31亿元。项目建成之后,公司总产能将增加至近130万吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。目前我国整体油气管建设尚有巨大的增长空间,而市场广泛预期能源改革方案尚刚刚起步,未来整个上游设备制造行业存在巨大的产业机会。公司积极筹划增加油气管相关产能,完全顺应整个产业的发展趋势,预计2014-2016年公司EPS为0.62、0.74和0.88元,对应PE为20.4X,17X和14.3X,维持强烈推荐-A。 风险提示:产能投放进度低于预期。

公司发布年报,2013年全年收入和净利润有一定程度下降。业绩下滑与整体金刚石行业景气度有一定关系。2014年一季报业绩有所下滑,主要是春节假期季节性因素加上非经常性损益(政府补贴)减少所致。同时一季度整体毛利率稍有下滑,预计二季度基建旺季中将会企稳。公司目前正在积极筹建多项募投项目,多数募投项目建设已近尾声,投产在即。新建的高品级金刚石项目、金刚线项目和金刚砂轮等项目将是公司未来业绩的主要增长点。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 2013年度,公司实现营业收入5.24亿元,同比减少4.7%,归属净利润9426万元,同比减少23%。2013年国内宏观经济形势不容乐观,金刚石行业整体景气度相对较低。公司管理层基于金刚石生产主业,加强产品结构调整,推动公司战略转型,在发展人造金刚石主业的同时,适时延伸人造金刚石产业链,增强公司的综合竞争能力,保证公司平稳、持续健康地运营。2013年度公司总资产达到25.1亿元,同比增加19.3%,归属权益14.1亿元,同比增加4.5%,多项项目有条不紊建设中。 未来公司主要看点:多项募投项目建设已近尾声,新项目将成为公司未来业绩的主要增长点。公司积极推进产品结构调整,重点支持大单晶、金刚石微粉、金刚石线锯等产品的研发与市场拓展,进一步优化公司产品结构,形成人造金刚石及合成设备、大单晶、金刚石微粉、金刚石线锯(电镀线和树脂线)、砂轮等多种产品的产业链条。2013年,公司年产10.2亿克拉高品级人造金刚石项目已进入试生产阶段;电镀金刚石线项目于9月底顺利达产;焦作华晶钻石有限公司新厂区投产,树脂金刚石线、砂轮项目亦在洛阳开启新发展,公司初步建立起郑州高新区、郑州出口加工区、洛阳和焦作四个产业基地,进一步优化公司的产业布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们判断国内金刚石行业将进入寡头垄断时代,只有充分整合公司资源,占据金刚石全产业链的公司有望在未来的竞争中脱颖而出。预计公司2014-2016年EPS为0.28、0.39和0.43元,对应PE为19.2X,13.9X和11.8X倍。 风险提示:募投项目投产进度低于预期。

事件: 公司间接控股的全资子公司东方钢铁电子商务有限公司(以下称“东方钢铁”)成立于2000年,注册资本8000万元,从事钢铁及制造业领域B2B电子商务。东方钢铁目前正与上海钢联电子商务股份有限公司筹划、商谈共同出资成立合资公司,从事上海银行业动产质押信息平台项目的事宜。预计该合资公司的注册资本不超过人民币1亿元,其中东方钢铁出资金额不超过5,000万元,为该合资公司的第一大股东。目前该项对外投资仍处于筹划阶段。 评论: 1、公司电商平台构建进入深水区 东方钢铁电子商务有限公司是宝钢股份旗下的两大电商平台之一。东方钢铁依托云商务架构的制造业全程电子商务服务平台体系,为大型制造企业提供符合企业运营特点的采购、销售供应链的专属及共享电子商务应用,并陆续推出多个面向制造业的垂直型B2B公共电子商务平台,提供钢铁电子交易、钢铁金融服务、企业采购服务、钢铁物流服务、循环物资处置等电子商务服务。得益于专业的电子商务平台,公司目前已经成为宝钢股份重要的钢铁电商载体。宝钢股份依托东方电商平台,重点推进网络化经营、用户服务、资源及供应链整合。 上海钢联是国内优秀的第三方电子商务平台。公司从早期的单纯的行业资讯网站发展为集钢铁资讯、电子商务和网络技术服务为一体的大型综合电商平台,目前正在积极建设O2O钢铁电商体系,未来极有可能成为第三方钢铁电商平台领头羊,我们充分看好公司未来的发展前景。 2、一体两翼战略继续推进,三家子公司全面开花 此次东方钢铁网和上海钢联合作,可谓是强强联手。东方钢铁网依托大型实体钢铁企业,具备充分的线下产品、剪切加工、物流和仓储等实体资源优势;而上海钢联作为咨询网站起家的综合电商平台,具备多年的行业统计数据优势,在大数据资源整合方面具备较强的实力,此次两家企业联手成立合资公司,可以说是将两家公司的优势整合,为未来全面推进O2O钢铁电商平台建设奠定良好基础。 自宝钢股份2012年一季度业绩说明会公布公司积极筹划一体两翼(一铁两翼)战略以来,公司在钢铁电子商务方面做出诸多步伐,宝钢控股的宝时达-上海钢铁交易中心和东方钢铁网两大电商平台目前各项线上线下工作稳步推进,此次通过东方钢铁网与上海钢联合作,将进一步整合各自优势,推进一体两翼战略实施。同时另一控股子公司宝信软件负责全方位软件开发支持,对公司电商业务推进构成技术支持。我们充分看好公司转型战略,未来公司经营值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预估每股收益2014年0.39元、2015年0.44元,对应PE分别为10X和9X,PB为0.5倍,低于行业平均水平。 风险提示:成立公司存在一定的不确定性。

近期调研沙钢股份,公司主业经营稳健,受到钢铁行业整体景气度低迷影响,公司2013年全年收入有所下降,公司费用控制得力,归属净利同比出现明显增长。目前集团正在筹划积极发展非钢产业,依托公司及公司参股的电商平台重点发展钢铁电子商务。鉴于集团和公司转型方向逐渐明确,未来公司业绩和规模持续增长可期,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 沙钢股份2013年全年营业收入107.4亿,同比减少11.6%,营业利润4189万,同比增加273.6%, 归属上市公司股东净利润2625万,同比增加15.6%,折合每股收益0.017元。2013年全年钢铁行业形势较为严峻,行业整体价格保持低位运行。公司通过调整产品结构,加强资金链管理等多项措施控制费用得力,公司营业利润和净利润同比有明显上升。预计公司2014年产能和产量方面基本保持平稳运行。 目前集团层面正在积极筹划多元化转型战略,以钢铁主业为依托,重点发展资源能源、产业链延伸、贸易物流、金融证券期货、风险投资、房地产等六大板块,首先是将钢铁主业做精做强,目前集团全部钢铁产能在3500万吨左右,集团未来不会大规模扩张钢铁规模,主要通过调整产品结构提升集团盈利水平。其次,集团利用钢铁主业带来强大的资金和物资支持,全面发展现代物流和非钢产业,将集团打造成多元化投资控股平台。 再次,玖隆钢铁物流利用自身的物流平台,积极开展剪切加工仓储物流业务。计划未来5年投资300亿,打造相关的加工、仓储和物流产业链,为即将开展的电商平台战略做好充分的线下支撑。公司参股玖隆电商,积极发展电商平台,全面打造钢铁O2O产业链。 预计公司2014-2015年业绩相对平稳,每股收益0.04元和0.07元。当前公司主要看点为公司线上线下电商平台的推进工作,我们看好公司作为大型民营公司灵活的调整能力及全面开展电商给公司带来的业绩增长空间,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:钢价下行,公司电商平台推进不及预期。

事件: 公司公布公告,拟注入上市公司相关资产评估价值为290亿元,与之前披露预估价值基本一致。公司对尾矿库的开发工作基本开始,预计在2016年尾矿相关资产将会对公司业绩产生实质性影响。之前我们发布多篇报告,指出包钢在转型之后新增的资源属性将会大幅提升公司的盈利能力和估值水平,当前稀土价格目前处于相对低位,而公司股价也相对低位,投资价值凸显,维持强烈推荐-A的投资评级。 评论: 1、本次收购最大亮点:尾矿库资源储量超过1.9亿吨,公司即将成为全球最大的稀土资源企业 本次拟收购的包钢集团下属的三块资产:包钢集团选矿相关资产、白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产。其中,尾矿库资产为本次收购的主要亮点。 尾矿库始建于1959年。该尾矿库主要用于战略储备、保护包钢集团选别白云鄂博主东矿原矿石形成铁精矿后的尾矿资源,是包钢集团重要的稀土、铌等资源的贮存、生产保护和环境保护设施。随着尾矿持续排入,集团于1995年实施尾矿库加高扩容工程。 包钢集团尾矿库1965年8月投产,是平地型筑坝,占地面积10平方公里。1995年4月,鞍山冶金设计研究院对尾矿库进行加高扩容工程设计,达到二等尾矿库标准。白云鄂博铁矿为多金属伴生矿,包钢集团及其下属企业目前主要采选铁矿及部分稀土矿,受过去多年选矿工艺、设备和技术等条件限制,该尾矿库中仍存在大量铁资源,其余与铁矿共生的稀土、铌、钪、钛等资源全部随尾矿泥堆存于尾矿库中,经选矿富集,尾矿中资源的含量均有所提高。 根据内蒙古自治区第五地质矿产勘查开发院2013年12月编制的《白云鄂博铁矿尾矿库铁稀土多金属矿资源储量核实报告》,截至2013年11月30日,该尾矿库的尾矿资源储量为19,712.49万吨,其中:控制的经济基础储量(122b)17,661.27万吨,推断的内蕴经济资源量(333)2,051.22万吨。 尾矿库现存储尾矿中稀土氧化物品位达7.00%,全铁品位为16%,稀土氧化物约1380万吨,铌氧化物27万吨以上。按照稀土氧化物资源量计算,公司在本次交易完成后坐拥全球最大的稀土资源储备。白云鄂博矿矿石中的稀土元素有90% 以上呈独立矿物形式存在, 约有4%~ 7% 的稀土元素分散于铁矿物和萤石中。稀土元素以铈矿元素为主, 其中镧、铈、钕氧化物含量占稀土氧化物总量88%~ 90% , 属于典型的轻稀土矿物。 作为包钢集团重要的资源保护设施,本次拟收购的尾矿库资产中富含铁、稀土、氟化物(萤石)、铌、钪、钛等资源,且经过选矿富集后的资源品位不断提升。据内蒙古自治区第五地质矿产勘查开发院2013年12月编制的《内蒙古自治区包头市包钢白云鄂博铁矿选矿尾矿资源储量核实报告》,截至2013年11月,尾矿资源储量为19,712.49万吨,资源储量类型为控制的经济基础储量(122b),主要资源含量情况如下: 此尾矿资产自上世纪60年代以来持续累积,稀土资源储量全球第一,从未开发。 包钢股份已经拥有白云鄂博西矿采矿权及尾矿堆所有权,目前正在定向增发筹集资金拟购买尾矿库资产,未来将与集团签订白云鄂博主东原矿石排他性购买权协议,即将成为全球最大的稀土资源企业。 2. 注入的包钢集团选矿相关资产和白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产将有助于提升公司钢铁产业链的加工能力 本次拟注入的包头钢铁(集团)有限责任公司选矿相关资产分别为选矿厂固定资产及在建工程。 白云鄂博矿综合利用工程项目是“白云鄂博矿资源综合利用国家级示范基地”建设的关键项目之一,也是内蒙古自治区政府立项的“包钢尾矿库综合治理与保护”项目的重要组成部分。该项目拟在包头市白云鄂博矿区实施,拟搬迁建设年处理氧化矿600万吨选铁能力的选矿生产线和选铁尾矿资源综合利用生产线,主营生产铁精矿、稀土精矿、萤石精矿、铌精矿等产品,投产以后,将全面提升资源综合利用水平。 包钢股份本次拟收购的资产范围为白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产,具体包括氧化矿选铁、公辅、生活设施工程,新建热电站,精矿输送管道及尾矿库建设工程,包钢氧化矿搬迁铁精矿输送落地过滤系统扩建改造工程及氧化矿和稀土选矿配套110KV 变电站建设工程。 两项资产作为公司炼钢和铁矿/稀土资源开发的重要支配工程,在注入到股份公司之后,将进一步提升公司生产效率。 我们认为,目前市场蓝筹表现普遍较弱,而周期股表现更为逊色。包钢股份作为普通的钢铁炼制企业,估值较低。而在稀土资源注入之后,公司将转型成为全球最大的稀土资源企业,估值理应大幅提升,在未来市场风格有所切换时,公司股价有望大幅上升。 风险提示:稀土价格大幅下跌,尾矿库资产开发进度不及预期。

在公司增资扩股之际,佛山康立泰对国瓷康立泰及三水康立泰的经营利润做了如下承诺:三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014 年和2015 年两个会计年度的净利润数分别不低于人民币1,800 万元和3,200 万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。 同时,国瓷材料也给出承诺,若国瓷康立泰2014 年、2015 年的业绩超出承诺部分,将给予佛山康立泰超额部分利润的40%作为奖励,国瓷材料如不以现金方式奖励,则应当向佛山康立泰以无偿转让国瓷康立泰股权的方式进行奖励,应转让股份=当年计算应奖励金额/ 2014 年或2015 年国瓷康立泰扣非后每股净资产。佛山康立泰承诺,如果国瓷康立泰2014 年和2015 年业绩承诺达不到新设公司盈利承诺的95%,则佛山康立泰应按如下公式计算对国瓷材料进行相应补偿:2014 年或2015 年国瓷康立泰业绩承诺净利润减去2014 年或2015 年三水康立泰实际实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润之差的40%。佛山康立泰如不以现金方式补偿,则应当向国瓷材料以无偿转让股权的方式进行补偿,应转让股份=当年计算应补偿金额/ 2014 年或2015 年国瓷康立泰扣非后每股净资产。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于上述几项原因,我们强烈看好公司未来的成长潜力,预计2014年-2015年每股收益0.94元和1.27元,对应PE为37.7X和27.7X,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:募投产能投放不及预期。

事件: 公司公布公告,包钢集团承诺,包钢集团拥有的矿产资源及其开发项目将优先注入包钢股份,包钢股份为包钢集团铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方。集团同时承诺,将支持包钢稀土重点发展稀土冶炼、分离、材料及应用领域,包钢稀土为包钢集团稀土冶炼、分离、及应用业务的整合方。 评论: 1、资源优势凸显:最大的稀土资源企业+北方稀土资源整合平台 我们在前期的深度报告中已有所提及,公司正在积极筹划集团公司资产注入事宜,公司即将成为全球最大的稀土资源上市公司,资源属性凸显。公司的主营业务从钢铁冶炼变为稀土采选业务和钢铁冶炼,拥有全球最大的稀土资源白云鄂博主东矿排他性原矿石采购权,同时拥有西矿及巴润矿业、尾矿库的所有权,成为全球最大的稀土资源上市公司。按照公司2013年三季报的净资产及前次拟发行300亿元计算,公司矿石资产(西矿、巴润矿业及尾矿库)占比净资产比例69%,成为公司最主要资产。按照权属明确的原则,公司完成对集团尾矿库资产的收购后,尾矿库资产的开发利用工程实施主体为公司自身。同时,公司掌握稀土资源储量超过全球总储量10%,有望在未来稀土行业整合中成为北方稀土整合平台,资源优势显著超越同行。此次集团公司承诺,将进一步夯实公司作为集团上游各项资源整合平台的地位,未来发展前景值得期待。 2、公司和包钢稀土产业定位无缝对接,形成完备的稀土产业链 包钢股份的发展战略是优化钢铁,突出资源,向资源型企业实施战略转型,同时成为集团上游资源的整合平台;而包钢稀土未来的发展战略是重点发展稀土材料应用,提高稀土新材料性能、扩大中高端领域稀土材料应用范围、提升稀土应用技术水平、增加稀土产品附加值,成为集团稀土资源开发利用的主要整合方。包钢股份和包钢稀土互为稀土产业链上下游,两家公司分工明确,定位清晰,衔接有序,从上游稀土采选到稀土材料应用,两家公司的业务组合成完备的稀土产业链,为集团未来有效利用资源奠定良好基础。 3、重申强烈看好公司新赋予的资源属性和未来的发展前景,维持强烈推荐 重申强烈看好公司新增的资源属性和未来的经营前景。鉴于公司新赋予的尾矿库资产收购和开发利用细则尚未出台,故而我们静待公司未来更多详细的生产经营计划,公司的盈利预测暂不考虑稀土资源所带来的业绩增量。预计2013-2015年每股收益0.11,0.19和0.24元,对应当2014年PE为22.6倍。 风险提示:资产注入存在一定的不确定性;资源和钢铁等产品价格与经济波动关联较大。

银邦股份经营稳健。受大环境经济相对乏力等因素影响,预计公司2013年整体业绩增速相对平稳。公司各主要募投项目正在积极筹建中,预计2015年将会全面达产,规模跳升,业绩有望大涨;同时,公司参股子公司涉足3D打印等高科技领域,高端产品利润水平明显偏高,业务收入规模初显,未来前景向好,我们充分看好公司未来业绩增长驱动因素和发展前景,首次给予“强烈推荐-A”评级。 目前公司经营稳定,产销两旺。当前总产能约7.5万吨,2012年全年总产量7.1万吨,预计2013年全年产量可达8.5万吨,同比增长19.7%,产能利用率113%,当年业绩为拐点。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,主要产品包括铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料,应用于下游汽车、电力、机械和家电领域热交换器制造。 在新建投资项目全面投产后,公司总生产能力将增至20万吨,为原有产能的2.7倍。公司规模与下游汽车家电等行业巨头共同成长,轧制产能爆发在即。其中铝合金复合材料产能从3.5万吨增至10万吨,铝合金非复合材料产能从2万吨增至5万吨,铝钢复合材料产能维持2万吨,轴瓦材料产能新增2万吨,铝不锈钢复合材料新增1万吨,合计20万吨。预计热轧产线在2014年达产,而冷轧产线将在2015年达产。 3D打印蓝海市场广阔,上升空间巨大,参股子公司飞而康是国内3D打印产业的引领者,一旦公司经营完全步入正轨,3D打印业务将成为公司业绩弹性的重要驱动力。1)已具备规模化冶金粉末的能力,目前年产冶金粉末90吨,其中细粉约占45%,毛利率较高,已开始出口。2)3D打印:目前主要从事航空领域小结构件和功能件的研制试生产。预计未来公司步入规模化生产行列,高利润水平的3D业务将再度大幅提升公司业绩。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。近两年公司主要看点:未来轧制产能爆发在即,3D打印技术应用或将实现突破。预计2013-2015年EPS为0.53、0.93和1.36元,对应PE为40X、23X和16X,强烈推荐-A。 风险提示:新增产能投放和3D打印进展不及预期,或下游需求放缓。

事件: 最新的IDC报告显示,2013年全球智能手机出货量首次突破10亿台,为10.04亿台,同比增长38.4%。在手机生产商中,三星仍是世界上第一大手机生产商,且相比第二名的优势有所扩大,其次是苹果与华为。 IDC全球季度手机追踪项目组表示,大屏幕与低价是智能手机销量增长的主要驱动力,而在这两个因素中,价格最具关键性。在中国与印度等市场,价格低于150美元的智能手机正在成为主流。IDC的数据显示,三星出货量同比增长42.9%,其领先优势有所扩大。苹果的市场份额有所下降,出货量同比增长12.9%。而另一家咨询机构Strategy Analytics的统计显示,去年智能手机出货量为9.9亿台。 评论: 上游溯源供应商国瓷材料充分受益于下游销售放量。国瓷材料做为智能手机电容用MLCC配方粉的溯源供应商,充分享受下游行业高增长所带来的行业溢价,三星(国瓷第一大终端客户)出货量增长42.9%,将进一步夯实国瓷MLCC配方粉下游需求。同时,中国华为和联想异军突起,销量快速上升,这将使得国瓷扩产的MLCC配方粉产能释放有很好的“傍大款”、以及与国外“大款”共成长的“琴瑟和鸣”优势,整体行业在保持出口量稳步增长的同时,国内市场需求空间也进一步打开,下游需求增长,公司产能释放无虞市场容纳程度。国内市场需求放量,还可以减少依赖出口日本及因日元汇率贬值而致的降价风险。 公司MLCC配方粉主业的迅速扩张、顺利达产达效,加之下游手机出货量持续高速增长,需求增长无虞,预计公司主业盈利水平将继续保持稳定增长,公司MLCC配方粉新增产能1500吨,加上原有产能2700吨,合计产能4200吨。加之近期公司公告说明,公司将涉及陶瓷釉料、陶瓷墨以及3D打印材料等新兴业务,同时200吨纳米复合氧化锆在未来有望顺利投产;上述三方面因素将会形成合力大幅助推公司收入、业绩高增长。 维持强烈推荐-A投资评级。鉴于公司面临良好的下游需求前景,同时积极筹划3D打印材料等新兴业务,充分看好公司未来业绩及成长性,目标价40-45元。 风险提示:下游需求放缓,新涉业务开展进程滞后,未来产品存在降价可能。

国瓷材料公告公司自主研发的新产品纳米级复合氧化锆于近期通过客户验证,即将投产,初步设计产能为200吨/年;在前期凭借陶瓷墨水强势进军3D 打印材料领域之后又推出新产品纳米氧化锆,我们认为这一系列动作基本上消除了市场对于公司“增长天花板”的质疑,我们看好公司未来的多业务协同发展。 纳米氧化锆市场空间广阔,应用广泛。纳米氧化锆的主要成分是二氧化锆,添加稀土元素以及其他氧化物构成,具体应用包括汽车尾气处理(铈锆复合催化剂,用于空气净化,契合当前环保要求,在中国以及全球领域都具有广阔的应用前景)、光电子以及齿科材料等,国内市场规模预计在7000吨左右,且未来具有较大的增长潜力;由于技术门槛较高,国内市场严重依赖进口,该产品的生产商主要集中在欧美和日本,譬如日本的东曹(TOSOH),第一稀(土)元素、共立以及欧洲的圣戈班和罗地亚(RODIA;是纳米氧化锆产品的技术源)等。 目标市场为进口替代,争做细分行业龙头。公司在氧化锆领域的探索已经持续多年,从2010年正式立项至今也已历时三年,本次200吨的生产线投资总额估计在2000万元-3000万,目标为进口替代;纳米氧化锆产业在欧美市场已经趋于成熟,上述大型厂商的产能均已超过千吨,而国内厂商产能规模大多低于百吨,且产品稳定性较差,因此公司计划以光纤插件、齿科材料为切入点,争做细分行业龙头,等技术成熟竞争力提升之后,计划将部分产品用于出口。 乐观测算,该项目投产后将增厚净利润超过1000万元。目前日本同类产品的售价超过100万元/吨,公司产品定位进口替代因此其产品在性价比上必须体现出一定优势,公司产品平均售价预计在30-40万/吨之间,按14年150吨销量测算预计贡献收入超过5000万元,假设净利润率20%(公司前三季度综合净利润率27%),则新业务贡献的净利润也将超过1000万元。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司“增长天花板”的问题一直饱受投资者质疑,我们认为,新项目的投产很好的回应了关于“增长天花板”的诸多质疑,我们看好公司未来多业务协同发展前景,暂维持此前的盈利预测不变,预计13-15年公司EPS 分别为0.66、0.83和1.11元/股,目前对应14年38倍PE,维持 “强烈推荐-A”的投资评级,目标价40元。 风险提示:新产品性能稳定不及预期、后续市场拓展情况低于预期。

2013年公司全年营业利润同比大幅增加114%,显示出公司盈利水平提升,经营结构调整初见成效。2013年公司总营业收入1903亿元,同比减少0.6%,营业利润77亿元,同比大幅增加114%,公司亏损资产售出,经营结构进一步优化,主营业务盈利水平进一步增加。归属上市公司股东净利润57.8亿,折合每股收益0.35元,同比减少44.3%,主要系2012年出售特钢和不锈钢资产导致基数较大所致。2013年度总资产2273亿元,同比增加2.92%,归属上市公司所有者权益1105亿元,同比减少0.24%。本年度上年半回购实施完毕,股本从171亿股减少至165亿股,回购股份全部注销。 2013年钢铁行业弱势运行,整体呈现旺季不旺、淡季不淡的特征,行业起伏不大。同时,由于全球铁矿石增产预期持续存在,铁矿石价格上涨动力同比有所减弱,这将对钢铁行业构成利好。2013年全年,粗钢产量持续维持高位,全年粗钢产量达到7.5亿吨,同比增加9%。自四季度以来,行业限产和提升环境准入门槛之声不绝耳闻,但是整体限产效果欠佳。在环保限产等多重压力之下,钢铁行业仍然保持较高增速,主要与行业规模特性有关,同时下游需求尚可。预计2014年全年粗钢产量增速将会放缓。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是行业中的龙头,盈利水平远超行业平均水平,同时公司以东方钢铁和宝信软件为两大平台,积极开展行业内电商业务,谋求多元化转型。预估每股收益2014年0.39元、2015年0.44元,对应PE分别为10X和9X,PB均为0.6倍,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

公司发布公告,拟定向增幅募集资金收购集团公司的选矿相关资产、白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产。此举将完全改变公司行业属性,公司转型成为全球最大的稀土资源上市公司,资源属性优势凸显,盈利能力显著提升。我们充分看好公司未来发展前景,上调投资评级至“强烈推荐-A”。 包钢股份为集团的主要的钢铁生产平台。公司也是我国西部地区最大的钢铁公司。包钢集团“十二五规划”中提出集团钢产能在期末要达到1850万吨,其中包钢本部规划产能达到1500万吨,力争成为“板、管、型、线”精品钢材综合生产基地。 本次非公开发行募集资金总额不超过298亿元(含发行费用),扣除发行费用后计划用于收购包钢集团选矿相关资产、包钢集团白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产,包钢集团尾矿库资产,剩余资金用来补充流通资金。上述募集资金投资项目中,尾矿库资产的预估值约为273亿元。 此次资产注入完成之后,公司将成为全球最大的稀土资源上市公司,资源属性凸显。公司的主营业务将变为稀土采选业务、钢铁冶炼和钢材生产销售。公司拥有全球最大的稀土资源白云鄂博主东矿排他性原矿石采购权,同时拥有西矿及巴润矿业、尾矿库的所有权,成为全球最大的稀土资源上市公司。按照公司2013年三季报的净资产及本次拟发行300亿元计算,公司矿石资产(西矿、巴润矿业及尾矿库)占比净资产比例69%,成为公司最主要资产。同时,公司掌握稀土资源储量超过全球总储量10%,有望在未来稀土行业整合中成为北方稀土整合平台,资源优势显著超越同行。 上调投资评级至“强烈推荐-A”:鉴于我们强烈看好公司新增的资源属性和未来的经营前景,故而上调公司评级为“强烈推荐-A”投资评级。鉴于本次公告只是提出公司将收购相关的尾矿库资产,并未提及未来有关开发利用事宜,故而我们静待公司未来更多详细的生产经营计划,此次不调整公司的盈利预测。预计2013-2015年每股收益0.11,0.19和0.24元,对应当2013年PE为39倍。采用可比公司市值对比法,公司每股价值为6.3元。 风险提示:此次定向增发存在一定的不确定性。

事件:新兴铸管日前与墨西哥石油国际有限公司(简称PMI)和SPF在墨西哥城签署了《设立中墨能源投资基金之框架协议》,拟设立中墨能源投资基金,其认缴的资金总规模为50亿美元,新兴铸管拟出资上限为不超过基金总规模的16%的8亿美元,按照当前汇率测算约48.64亿人民币。其中一期基金认缴规模为10亿美元,其中由本公司与SPFCapital负责组织认缴8亿美元,由PMI集团认缴2亿美元,重点投资海上钻井平台等海工装备类项目,采用由基金下设的项目公司先购买后出租给PEMEX的方式为主要运营模式。 油气业务开篇。公司公告显示:基金设立后拟投资的范围包括三大领域:1)能源基础设施,包括:墨西哥湾的海上钻井平台及相关设施;墨西哥全国的油气管道;墨西哥西海岸的LNG(液化天然气的简称)液化站和出口港等。2)石油和天然气的勘探和开发。包括:墨西哥老油田的再利用、新油田的勘探和开采,页岩气的勘探和开采等。3)能源贸易,包括原油以及LNG等油气资源。 战略转型加速。考虑到墨西哥原油供给能力2004-2013十年来来下滑近30%及墨西哥财政收入严重依赖石油收入促使墨西哥原油产业国有化75年来首次对外资开放,说明了墨西哥对能源投资需求巨大,我们认为虽然公司此次与墨方的合作目前只有框架性方向,尚无法量化该项目的投资回报,但作为习近平主席访墨时签署的《中墨联合声明》中重要合作项目之一,公司作为中国企业代表出海与PMI在能源领域首尝合作带有明显国家战略痕迹,我们认为以公司为载体后续深化合作概率很大。 油气管出口存在较大机遇。公司目前油气用管主要载体马头镇特种管材生产基地设计年产能18万吨/年,总投资15~16亿元,占地1500亩,其中6300吨热挤压机领先同行,已于2013年4月调试生产,双金属复合管设计能力为5万吨/年。此次合作有助于未来公司油气管产品对墨西哥市场的开拓。 维持“强烈推荐-A”投资评级:在钢铁行业向上景气拐点不明情况下,公司今年在业务结构化转型上频频发力,生态农业、光伏等业务均有涉足,此次与墨西哥石油合作进军利润率更高的油气能源领域既可以帮助公司由上游原材料生产商向下游集成解决方案提供商转型,又为未来高端油气管完全达产后打开海外市场。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:政治风险,募集资金进度和能源领域投资回报低于预期;

国瓷材料公告设立合资公司进军 3D 打印材料领域,国内陶瓷墨水市场快速增长年复合增长率超过30%,市场规模三年内有望翻倍,但陶瓷墨水的供给95%来自于进口,国瓷材料与佛山康立泰优势互补,合资公司具有很高的技术和工艺契合度,我们认为,本土企业可以分享陶瓷墨水市场快速增长蛋糕,未来有望再造一个国瓷材料,本周三(12.25)下午我们邀请到公司董秘许总召开电话会议,就合资公司设立细节与公司在陶瓷墨水领域的的愿景和规划展开深入交流,本报告将以问答形式提供电话会议交流纪要。 提问:陶瓷墨水的主要应用领域有哪些?回答:陶瓷墨水的主要应用领域就是瓷砖上色,普通的瓷砖是通过陶瓷色料、陶瓷釉料来进行印花和着色,普通的丝网印刷方法,缺点就是不够美观,并且不能满足个性化定制需求;而陶瓷喷墨打印很好的解决的这个问题,总体来看,陶瓷喷墨打印是一个大的趋势和方向,能打印各种花色,包括瓷砖,甚至日用陶瓷和艺术陶瓷等,都可以实现喷墨打印。喷墨打印主要针对的定位高端的瓷砖,普通瓷砖很少采用喷墨打印。 提问:陶瓷墨水的市场规模,在国内的发展状况如何?回答:陶瓷墨水的生产,简单来说就是从陶瓷色料加工而来,陶瓷色料加入釉料经过深加工就形成陶瓷墨水。原材料并没有特别高的壁垒,上游整体来看,在国内额供应都很充足。 公司和康立泰合作,可以看做是优势互补,康立泰有技术优势,康立泰是国内少有的掌握陶瓷墨水核心技术的企业,拥有陶瓷色料、陶瓷釉料以及陶瓷墨水全系列产品,现在公司的陶瓷墨水产品也在对外销售,但由于工艺方面的问题,以及公司自身规模和资金等问题一直未能做大,与国瓷材料合作之后,这些问题可得到妥善解决,国瓷材料一直专注于新材料领域,在工艺技术方面造诣颇深,比如发色不均匀问题就是国瓷擅长的工艺,与国瓷合作之后,陶瓷墨水的品质将会大大提高。中国是全球最主要的陶瓷墨水消费市场,占到全球消费量的50%以上。目前全国的需求量大概是两万吨,行业近年来维持了30%以上的复合增速,预计3-5年内需求量翻翻在3-5万吨之间,市场规模从30亿元拓展到45-70亿元。 但陶瓷墨水在国内基本上处于空白,国内厂商想做陶瓷墨水基本也就是近两年的事情,12年年底13年年初,现在还没有成规模的企业出现,产能规模起不来。 行业具有较高的技术壁垒,国内企业一直做不来,有专利保护的原因,意大利和西班牙的厂商设置了许多专利保护,还有就是许多国内厂商的工艺术品不过关,产品质量不够高,工艺也是非常重要的壁垒。 提问:佛山康立泰公司的基本情况如何,公司和康立泰合作的优势何在?进展如何?回答:康立泰是国内少有的掌握陶瓷墨水核心技术的企业,拥有陶瓷色料、陶瓷釉料以及陶瓷墨水全系列产品,现在公司的陶瓷墨水产品也在对外销售,但由于工艺方面的问题,以及公司自身规模和资金等问题一直未能做大,佛山康立泰自身有陶瓷墨水产能,设计产能60吨/月,折合年产能700吨,但是实际产量达不到这个水平。康立泰的产品在销售,但是面临诸多问题,有企业规模、资金实力以及技术等多方面的问题。 佛山康立泰公司的技术均是通过自主研发获得,公司具有多位海归的博士和专家,康立泰公司的老板本人也是无机材料方面的专家,多年来从事这一领域的研究、学习和经营工作。 前面提到,两家公司合作是优势互补国瓷材料在实验室也做过相应的研究,两家公司有过交流,康立泰在生产商技术层面遇到的问题恰恰是国瓷材料的强项,国瓷对于这些技术难题的解决很有把握。但合作还只是刚开始,并没有成品生产出来。双方的合作期待进一步深化,目前就是等康立泰的审计结果出来。 目前陶瓷墨水的销售价格,以进口产品衡量,大概是15万元/吨,公司的目标是进口替代,如果进口替代的话,要有性价比优势,因此公司的产品价格定位应该是在10-12万/吨。如果进展顺利,下个月可能就有两家公司合作的样品出来。 康立泰的研发并没有停止,现在每个月也都有新产品出来,双方技术人员每天都有交流。 目前的产能规划,是等审计结果出来之后追加投资,产能扩张到2000吨,产能的铺设可能在2014年上半年就可以到位。 当然,后续随着合作的深化,市场需求量的扩大,公司可能增资继续扩张产能。 提问:公司在陶瓷墨水领域的市场定位如何?未来的产能和投资规模如何回答:现在国内的进口瓷砖,绝大部分用的都是进口的陶瓷墨水,比例大概在95%,国产的比例很小,因此,进口替代是公司的主要目标,在做好进口替代的同时,也要考虑出口到印度或者东南亚等国家。 公司专注于陶瓷墨水,也就是材料的生产,对于设备还是对外采购,以前陶瓷喷墨设备大多都是从日本采购,现在国产化比例提高,基本也都是从国内采购,这对陶瓷喷墨技术的普及也是一个好消息,因为设备更便宜了(对于下游厂商来说,设备投资减少了一半),现在一台陶瓷喷墨打印机成本几十万,具体配多少台要看企业的生产规模。 公司的目标客户就是瓷砖生产商,现在包括淄博、景德镇以及佛山等地都是全国主要的瓷砖生产基地,公司的主要客户就在这里,对公司来说拓展客户,也有一定的地缘优势。 公司目前的初始投资只是 1000万元,但这只是初始投资,后面对交易方,也就是佛山康立泰公司的具体评估结果出来之后投资规模还要进一步加大,预计会追加一个亿投资,预计届时合资公司的产能将会扩张至2000吨。 (提示:在上篇报告《国瓷材料-进军3D 打印材料领域再造一个国瓷材料》中,出现一个笔误,“合资公司投资建设的陶瓷墨水产能预计在600-700吨,预计成熟之后产能规模将在2000吨”,笔误将单位写成了万吨,在此更正,对您造成的不便,深表歉意。)维持“强烈推荐-A”的投资评级:由于目标公司产能规划及资产评估尚未明确,因此我们暂不上调盈利预测,预计2013-2015年公司EPS 分别为0.66、0.83和1.11元/股,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价40元。

国瓷材料公告出资600万(占注册资本60%)设立合资公司进军3D打印材料领域,国内陶瓷墨水市场快速增长但对外依存度高达95%,合资公司有望打填补市场空白,打造一个新的国瓷材料同时为母公司业绩打开新的增长空间。 有机和无机相契合,强势进军3D打印材料领域。12月21日,公司与佛山市康立泰无机化工有限公司签署《投资意向书》,拟与康立泰公司在山东东营市设立国瓷康立泰新材料科技有限公司,主要从事陶瓷墨水等3D打印材料的研发和产业化,公司注册资本1000万元,公司占60%。佛山康立泰公司年收入1亿,净利润约2000万-3000万,是国内为数不多掌握陶瓷墨水研发和生产核心技术的企业之一,已实现陶瓷墨水产业链一体化,可提供全系列产品。 陶瓷墨水行业属于典型的新型材料,进入门槛高,对于产品品质和过程管理要求严格,国内市场爆发式增长但对进口依赖度极高,本土企业崛起可以有效填补市场空白。全球来看,陶瓷墨水市场呈现出垄断竞争格局,美国福禄(Ferro)的公司主宰了全球市场,国内得益于陶瓷喷墨技术的普及和发展,陶瓷墨水需求量年复合增长率在30%左右,目前市场容量在2万吨的规模,预计3-5年后的市场需求量可增长至3万到5万吨,市场规模也可以由现在的30亿元增至45-75亿元;然而快速发展的国内市场却有95%的份额以来进口,该行业技术门槛较高,国内只有少数企业掌握了陶瓷墨水生产技术,目前并未形成规模化生产,无法与国外寡头展开竞争,目前急需本土企业崛起以有效填补市场空白。 打开增长天花板,再造一个国瓷材料。合资公司投资建设的陶瓷墨水产能约在600-700万吨,预计在明年6-7月投产,按照陶瓷墨水15万元/吨的价格计算,预计初期收入规模在1亿元左右,后期公司还将追加投资7000万元,预计成熟之后产能规模约在2000万吨左右,收入规模将扩展至3亿元,按照45%-50%的毛利率测算,对比国瓷材料今年3400万吨产能折合3亿元的收入,届时合资公司的收入和利润规模完全可以再造一个国瓷材料。 上调目标价至40元,维持“强烈推荐-A”的投资评级:由于目标公司产能规划及资产评估尚未明确,因此我们暂不上调盈利预测,预计2013-2015年公司EPS分别为0.66、0.83和1.11元/股,考虑合资公司的发展前景和母公司增长天花板的打开,我们上调目标价至40元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产能规划尚存在不确定性、后续市场拓展情况低于预期。