公司拟对外投资设立合资公司 投资一:公司拟与自然人何秀洁共同成立江苏美意美家生活科技有限公司,公司以现金出资490 万元,占注册资本49%;自然人何秀洁以现金出资510 万元,占注册资本的51%。合资公司主要负责智能家用电器、厨卫设备、五金制品、卫生洁具等产品的生产和销售。 投资于:公司全资子公司上海好景投资有限公司拟投资设立江苏水滤康净水有限公司,好景投资以现金出资2000 万元,占注册资本的100%。新成立公司的主要经营范围为净水设备、水处理装置的生产销售、自来水处理工程与污水处理工程的施工等。 产品线将更加丰富,未来将为公司增加新的利润增长点 公司投资设立合资公司,可以积极拓展公司现有的较单一的太阳能热水器业务,但合资公司的经营范围依然主要围绕厨卫产品,与公司现有产品的销售渠道在一定程度上有所重叠,公司现有优势可以与新产品形成较好的协同效应。 同时,公司积极进行净水行业的布局,随着消费者对水质及健康问题的重视,水处理设备需求量逐渐释放,未来水处理行业有较大的增长空间。水处理设备对公司现有产品是较好的补充,未来将给公司带来新的利润增长点。 估值和投资建议 我们预计公司 2014-2015 年基本每股收益分别为0.86 元和1.01 元,维持公司增持评级。 风险提示 子公司推进低于预期的风险,市场竞争加剧的风险,宏观经济大幅波动的风险。

多媒体业务:国内市场销售恢复增长 2014年4月份公司LCD电视销量为163.37万台,同比下滑9.9%。其中智能网络电视销量为53.68万台,同比小幅下滑3.9%。从累计数据看,1-4月公司LCD电视销量为564.75万台,同比下降2.83%。其中1-4月智能网络电视累计销量为144.56万台,同比下滑11.50%。其中,国内市场方面,公司LCD电视4月份内销量为84万台,同比下降12.63%;海外市场方面,公司LCD电视出口销量为73.2万台,同比下滑5.21%。在节能补贴政策退出后,平板电视行业的销售受到一定程度影响,公司液晶电视销售下滑有一定基数因素存在。4月份公司智能网络电视销量占比为34.1%。 通讯业务:手机保持较快增长,智能手机增长尤其迅猛 公司4月份手机销量为539.09万台,同比增长38.70%;其中智能手机销量为251.53万台,同比增速高达206.68%。从累计数据看,1-4月公司手机销量为1899.91万台,同比增长53.56%;其中智能手机累计销量为883.14万台,同比增长288.37%。公司通讯业务4月份保持了较快增长,智能手机比例提升较快,预计全年将实现较好增长。同时公司今年将会增加4G手机的研发推广,预计公司今年将有约65%的手机会支持4G。 华星光电:稳步提升,盈利稳定 2014年4月份华星光电实现液晶玻璃基板投片12.93万片,同比增长19.72%。4月份公司液晶电视面板和模组产品销量合计207.7万片。从累计数据看,1-4月公司华星光电共实现液晶玻璃基板投片49.73万片,同比增长高达19.57%。华星光电保持较为稳定增长,产品良率稳步提升,主流32吋增长强劲。 投资建议 虽然电视行业竞争愈加激烈,公司产业链一体化优势在这种环境下更加明显体现,以及公司对智能化和内容平台的布局较为积极。预计通讯业务和华星光电今年将仍能实现较好盈利,我们预计公司2014-2015年基本每股收益为0.28元和0.32元,维持增持评级。

业绩符合预期 公司2013年实现营业收入26.54亿元,同比增长35.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元,同比增长43.87%;基本每股收益为1.51元。利润分别方案为没10股转增2.5股,并派发现金5元。 其中第四季度,公司实现营业收入8.30亿元,同比增长29.75%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比增长42.12%;基本每股收益为0.59元。公司业绩符合预期。 新品持续发力,盈利能力提升 公司保持较高的研发投入,2013年公司研发费用支出占比为3.05%,同比增加0.17个百分点,因此能够持续实现较好的新品推出节奏。新品销售比例的不断提升,使得公司毛利率得以维持在较高水平。2013年公司8218大吸力新品销售非常好,拉升了公司综合毛利率水平。公司全年综合毛利率为54.44%,同比提升1.23个百分点。同期公司销售费用率和管理费用率均有所下降,分别降低0.45和0.34个百分点,因此公司净利率同比提升0.86个百分点至14.23%。 渠道多元化,份额保持第一 2013年公司各类渠道均实现一定突破。网购渠道全年实现140%的高增长,双11当天更是增速超过300%,单日销售额达7600万元;在主流B2C平台,老板品牌烟灶销售额占同类产品的18.03%,位列行业第一。传统实体零售渠道销售额同比增速也达30%。 根据中怡康数据,公司油烟机和燃气灶的零售量份额分别为15.54%、13.03%,零售额份额分别为22.69%、20.05%,均持续保持行业第一。 名气持续布局中,期待未来厚积薄发 关于名气品牌,公司近几年一直在持续布局。2013年新增经销商35个,县级专卖店458个,乡镇网点256个;截至年底名气共有经销商88个,县级专卖店800家、乡镇网点300个。并且邀请那英作为名气品牌的代言人,在央视和非诚勿扰等热门节目进行了广告的推送,实现了一定宣传效果。名气目前已经基本形成一定布局,未来到合适时机将会实现厚积薄发,为公司贡献利润。 估值和投资建议 我们预计公司2014-2015年基本每股收益分别为1.99元和2.52元,维持公司买入评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险。

公司2013年业绩符合预期。 公司2013年实现营业收入853.24亿元,同比增长22.86%;实现归属于上市公司股东的净利润为21.09亿元,同比增长164.93%;基本每股收益为0.2484元。公司业绩基本符合预期。 多媒体业务亏损,预计14可实现盈利。 公司多媒体业务2013年实现销售收入314.57亿元,同比增长7.17%;LCD电视在全球市场的占有率为6.5%,排名第三位;在国内市场的份额为18.1%,位居第一位。但公司多媒体业务全年亏损9195万元。亏损的原因为:节能补贴政退出后,公司在国内市场的销售受到一定程度影响;同时原材料价格下跌使得公司原材料库存跌价损失较大等。 公司智能云电视、4K、3D以及大尺寸电视的销售比例显著提升,公司与百度推出的TCL爱奇艺TV实现了较好的销售,也体现出在互联网电视逐渐进入电视行业的竞争环境下公司积极主动的转型,由传统的电视生产转型为硬件+软件+内容+服务的新业务模式,我们看好公司的跨界资源整合,预计公司多媒体业务2014年有望实现盈利。 通讯业务扭亏,预计可延续较好增长。 公司通讯业务2013年实现销售收入152.95亿元,同比增长56.49%。 公习2013年成功实现智能化转型,手机出货量具全球第五位,其中智能手机出货量为全球第10位。公司智能手机出货量占比为32%,因此提升了公司通讯产品的销售均价,由2012年的36.2美元提升至45美元,毛利率提升了1.17个百分点至25.68%。公司通讯业务全年净利润为2.54亿元,实现扭亏为盈。公司对4G智能终端、移动支付等领域的研发,将推动公司产品的差异化,预计2014年通讯业务仍能实现较好增长。 华星光电实现较好盈利,规模效应将增强。 华星光电2013年投入玻璃基板139.65万片,销售液晶面板及模组产品2162.75万片,实现销售收入155.31亿元,同比增长11.47%,盈利22.62亿元。随着工艺优化,华星光电设计产能已经由10万片/月提升至13万片/月,32时产品位居全球前两位,大尺寸产品销售比例也在稳步提升,55时超高清电视面板在国内市场市占率第一。随着二期项目的建设,规模效应将逐渐增强,产品结构也更加丰富,华星光电市场竞争力将经一步提升。 投资建议。 公司正积极推动智能及互联网战略转型规划,将互联网思维更好融入传统家电企业,我们看好公司长期。预计公司2014-2015年基本每股收益分别为0.29和0.35元,维持增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险。

液晶电视销量整体下滑,但智能电视保持较快增长 1月份公司LCD电视销量为175.37万台,同比下滑14.47%。其中国内市场销量为98.44万台,同比下滑36.61%;销量的下滑主要是受到春节错位因素以及节能补贴政策退出等的多重影响。海外市场则实现了较好的增长,其销量为70.79万台,增速达53.52%。公司智能电视保持了较好的增长,1月份智能电视销量为41 .31万台,同比增长23.23%。在内销市场,公司智能电视销售比例为40.73%,随着家电智能化趋势的持续,预计公司智能电视的比例有望进一步提升。 手机销售保持较快增长,智能手机比例提升 1月份公司手机产品销量为521 .37万台,同比增长43.50%。其中国内市场销量为37.65万台,同比下滑30.23%,主要是受到春节错位等因素的影响;海外市场销量为483.71万台,同比增长56.36%。1月份公司智能手机销量为230.98万台,同比增长高达289.72%。智能手机的加速普及以及公司对智能手机业务的大力度推广促使公司智能手机产品比例迅速提升,1月份公司智能手机销量占比为44.30%。随着公司由功能机向智能机的转型,预计公司智能手机占比仍有提升空间。 白电产品销售保持稳定增长1月份公司空调产品销量为35.38万台,同比增长16.15%;冰箱销量为6.87万台,同比增长36.11%;洗衣机销量为15.97万台,同比增长8.46%。 公司白电产品的销售基本保持稳定增长。 华星光电1月份华星光电玻璃基板产量为13.30万片,同比增长29.08%。共实现液晶电视面板和模组产品销量合计176.21万片。公司通过优化生产工艺等提高了华星光电的生产效率,并采取了成本控制措施,有效降低了制造成本,预计2014年华星光电仍将为公司利润增长的重要来源。 投资建议 公司多媒体业务和液晶面板业务的产业链垂直整合优势未来将更加显现。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.24、0.29和0.35元,维持增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险。

小家电龙头业绩改善 公司作为小家电龙头,其豆浆机的销量一直远远领先竞争对手,保持了行业第一的位置。根据中怡康的数据,公司豆浆机零售量的份额约64%,零售额的份额更高,达69%。公司电磁炉、电热水壶保持行业第二、电压力煲位于行业第三。在豆浆机行业增速下滑及小家电增速放缓的情况下,公司前三季度实现了正增长。毛利率保持稳定,净利率稳步提升,公司业绩出现明显改善。 公司再发力,突破性新品One Cup将推出 公司研发出One Cup豆浆机新品,即将于12月17日在天猫进行2000台的限量公测。One Cup与传统豆浆机相比有着颠覆性的突破,大大缩短制作豆浆的时间,只需要30秒就可以做出一杯豆浆,并且无需清洗。 更加方便快捷的操作将改变豆浆机产品被大量闲置的现象。这款产品的设计与咖啡机原理类似,颠覆了消费者对豆浆的传统定位,早餐不再专属于早餐摊,而是将其定义为一种健康饮品。公司同时随机器推出6种口味的料杯,可以制作6种不同口味的豆浆,满足更多消费者的需求。 One Cup将开创新的盈利模式 One Cup豆浆机销售的将不仅仅是豆浆机,特制的专属料杯将为公司带来持续盈利。传统豆浆机因制作豆浆耗时长、需要清洗等众多原因,部分消费者在购买后使用次数较少,甚至将其闲置,由此也导致传统豆浆机行业更新换代较慢。而One Cup豆浆机的设计以此切入,不仅解决了使用的便利性问题,也将解决豆浆机更新慢而导致公司增长缓慢的问题,为公司带来新的利润增长点。 估值和投资建议 我们认为One Cup豆浆机作为一个颠覆性的产品,未来有较大的推广空间。我们预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.61元、0.67元和0.76元,上调公司评级至增持。 风险提示 新品推广低于预期的风险。

投资要点: 厨电行业高端化趋势明确今年10月1日油烟机能效标准的实施将促进行业洗牌及行业升级。我们认为厨电产品的高端化趋势也将逐渐明确,未来高端产品在行业中的比例将逐渐提升。 份额远来到天花板公司通过老板、名气、帝泽三个品牌错位经营,分别覆盖高端、中低端及顶级厨电市场。老板品牌形象塑造成功,市场份额持续提升,目前已经超越方太公司市场份额。按全行业计算,公司销量份额仅6%,远未达天花板,未来有较大提升空间。名气品牌仍在培育,待品牌更加成熟及公司新增产能释放后,预计名气的规模将会有较大放量。 新兴渠道将带来可观增长公司对渠道布局继续优化完善,有潜力的区域进行拆分,增加一级代理,深耕细作。渠道结构方面,KA渠道占比下降,电商及工程精装修渠道快速增长。工程渠道经历了今年调整后,新增金地、绿地等合作商,预计明年增速超过50%;消费者网购比例提升迅速,预计公司电商渠道明年增速可达70%。 产能问题无需担忧新项目预计2016年初投产,未来两年产能问题也无需担忧,明年现有生产线转双班,可以满足需求;2015年少量缺口公司已计划通过租赁厂房来解决,不会影响公司正常经营。 盈利有提升空间研发费用的持续投八,使得公司能够保持稳定的新品推出。持续的创新产品推升公司毛利率水平,加上毛利率较高的电商渠道比例的提高,我们认为公司盈利能力仍有提升空间。 估值和投资建议:公司作为高端厨电品牌企业,将充分享受行业升级带来的红利。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为1.42元、1.83元和2.34元,对应最新收盘价PE分别为26倍、21倍和16倍,维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;房地产调控持续从紧的风险;原材料价格大幅波动的风险。

投资要点:公司公告称,拟通过全资子公司广东万家乐燃气具有限公司在广东顺德清远(英德)经济合作区投资1.346亿元建设万家乐厨房科技工业园,预计投产建设70亩,打造万家乐橱柜生产基地。 投资橱柜项目,预计2015年投产。 本次投资通过公司全资子公司万家乐燃气具的全资子公司广东万家乐厨房科技有限公司进行实施。此次项目投资的资源来源为公司自筹和银行贷款,项目建设周期为201 3年11月至2015年3月,项目建成后将形成年产10万套橱柜的生产能力。 橱柜和厨电将发挥协同效应,提升公司竞争力。 公司目前主营业务为燃气热水器、灶具、油烟机等厨房电器产品,目前产品在安装使用过程是需要依托橱柜为集成平台的。而公司此次对橱柜项目的投资将使得公司未来涉足橱柜业务,橱柜业务和公司现有烟灶消、热水器业务之间将能形成较好的协同效应。在各类产品单独销售的同时,公司产品线的丰富足以打造整体橱柜产品,可以在更大程度上促进公司厨电业务的发展,提升公司的综合竞争力。 同时,整体橱柜项目建成后,对于公司拓展工程类渠道也能起到较好的促进作用。公司预计至2018年橱柜业务可实现年销售收入5亿元,税后利润4095万元,净利率达8.19%,高于公司目前盈利水平。橱柜行业目前增长较快,盈利能力处较高水平,未来也将成为公司新的利润增长点。 但该项目需要一定建设周期,短期内尚无法为公司贡献利润。且项目建设过程中尚具备一定风险和不确定性。

投资要点: 公司三季度业绩超预期,增长高于行业 公司前三季度实现营业收入878.11亿元,同比增长14.65%;实现归属于上市公司股东的净利润为75.79亿元,同比增长42.13%;基本每股收益为2.52元。其中第三季度,公司营业收入为349.15亿元,同比增长21.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为35.63亿元,同比增长44.79%;基本每股收益为1.18元。公司三季度业绩再超预期。 盈利能力提升,毛利率和净利率均达历史最高 根据产业在线数据,公司1-9月累计出货量同比增速为1.9%,而公司销售收入的增速则远高于这一增速,体现出公司产品销售均价的持续提升。公司在保持销量稳定增长的情况下,不断优化产品结构,提高中高端产品比例,以提升公司盈利水平。 第三季度公司毛利率和净利率均有大幅提升,均创下历史新高。公司三季度毛利率为35.63%,同比提升4.56个百分点;净利率为10.29%,同比提升1.63个百分点。公司盈利能力的大幅提升,一方面是公司产品结构持续优化,高附加产品的比例提升,另一方面原材料价格的持续下跌以及去年同期节能补贴的会计处理体现在营业外收入等也起到了一定促进作用。作为行业发展较为成熟的白电行业,公司的毛利率和净利率能达到如此水平,甚至高于部分小家电企业,我们认为得益于公司长期以来的品牌积累,格力品牌在市场上能够享受较高溢价。 估值和投资建议 公司三季度预售账款已经恢复,且存货也有明显下降,体现出新冷年经销商积极备货,预计公司四季度增长依然可期。上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年基本每股收益为3.33元、3.85元和4.22元,对应最新收盘价的PE为9倍、8倍和7倍,维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险

三季度业绩稳定增长 公司前三季度实现营业收入27.43亿元,同比增长24%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长16.O9%;基本每股收益为0.51元。其中第三季度,公司营业收入为9.06亿元,同比增长19.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为5871万元,同比增长1 7.06%;基本每股收益为0.15元。公司三季度业绩符合预期。 毛利率提升 公司第三季度的毛利率有明显提升,为30.06%,同比提升3.12个百分点,环比提升4.19个百分点。公司毛利率的提升我们认为和公司产品结构的调整和优化有关。而同期公司对渠道积极拓展,产生较高销售费用,使得销售费用率同比增加了3.38个百分点,因此公司净利率水平并没有提升,基本保持稳定,为6.54%。预计未来随着公司渠道的逐步完善,公司销售费用率将逐渐回归到正常水平,公司盈利有改善空间。 拟新建合肥基地,增加产能 公司拟通过全资子公司合肥万和在安徽长丰投资建设新能源热水产品生产基地一期建设项目。一期拟投资金额为2.94亿元,建成后,规模为年产80万台电热水器及5万台新能源热水器水箱,预计2014年底投产试运营。此项目建设完成后,公司新能源热水器产品的产量将有较大增加,可优化公司产品结构,提升新能源产品的占比。以应对目前热水器行业逐渐由传统热水器向新能源热水器和家庭热水系统的转变趋势,从而提高公司市场占有率,提升公司的竞争力。 估值和投资建议 考虑到该项目需要一定建设周期,且尚具一定不确定性,短期不会影响公司业绩。预计公司2013-2015年基本每股收益为0.67元、0.79元和0.88元,对应最新收盘价的PE为16倍、14倍和12倍,维持增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险。

投资要点: 公司各类产品销售持续增长1—9月公司电视销量同比增长15.4%,目前占全球彩电市场约6.7%的市场份额。智能电视的出货量更是实现高增长,1-9月出货量增幅达145.39%,智能电视出货量比例仅13.84%,还有较大的提升空间。 公司去年手机销量下滑的趋势得以扭转,今年以来逐渐恢复增长。前三季度公司手机销量同比增长23.5%,占全球手机市场约3.5%的份额,排名第七位。其中智能手机实现了136.4%的高增长。 9月份公司液晶玻璃基板投片量为12.5万片,同比增长5.76%,目前华星光电在全球彩电液晶市场的份额约9%,居行业第五位。 华星光电、通讯业务助公司三季度业绩高增长前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长26.08%和159.52%;毛利率和净利率也有不同程度的提升,分别提升1.96和1.3个百分点。 公司三季度的持续增长得益于通讯业务的恢复性增长以及华星光电效率提升带来的盈利改善。 向智能机转型后,第三季度公司通讯业务实现大幅增长,实现1.81亿元的净利润。未来智能手机仍有较大增长空间,公司将深化产品技术提升策略,加快智能产品技术转型,通讯业务有望保持快速增长的趋势,盈利能力也有望在产品结构优化的拉动下有所提升。 第三季度华星光电实现销售收入37.97亿元,净利润为5.23亿元。预计四季度华星光电玻璃基板投片量仍有提升空间,公司的产品结构也在持续改善。 估值和投资建议随着公司通讯业务的恢复性增长,以及四季度多媒体业务的改善,我们认为公司未来的增长可期。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.21元、0.27元和0.34元,对应最新股价PE分别为12倍、9被和7倍,维持买入评级。 风险提示宏观经济波动的风险,原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险。

投资要点: 多媒体业务:国内市场销售恢复增长 8月份公司LCD电视销量为157.71万台,同比增长14.70%。其中智能电视销量为18.61万台,同比增长31.41%;3D电视销量为20.32万台,同比增长6.78%。从累计数据看,1-8月公司LCD电视销量为1083.16万台,同比增长18.72%。其中1-8月智能电视累计销量为144.98万台,同比增长170.5g%;3D电视销量为16.44万台,同比增长78.4g%。 其中,国内市场方面,公司LCD电视8月份内销量为87.46万台,同比增长9.28%;海外市场方面,公司LCD电视出口销量为67.24万台,同比增长19.21%。在节能补贴政策退出后,平板电视行业的销售受到一定影响,公司通过品牌渠道建设的加强,使得8月份液晶电视的内销恢复增长,超出我们预期。 在国内市场,公司8月份智能电视和3D电视的销量占比分别为20.34%和23.00%。 通讯业务:手机保持较快增长,智能手机增长迅速 公司8月份手机销量为493.04万台,同比增长35.67%;其中智能手机销量为177.04万台,同比增速高达174.72%。从累计数据看,1-8月公司手杌销量为3056.95万台,同比增长21.30%;其中智能手机累计销量为341.73万台,同比增长130.57%。公司通讯业务8月份保持了较快增长,智能手机比例提升较快。 华星光电:稳步提升,盈利稳定 8月份华星光电实现液晶玻璃基板投片12.1万片,同比增长32.64%,环比增长2.54%。8月份公司液晶电视面板和模组产品销量合计175.64万片。从累计数据看,1-8月公司华星光电共实现液晶玻璃基板投片88.63万片,同比增长高达192.45%。 投资建议 虽然节能补贴政策退出给平板电视行业带来一定影响,公司产业链一体化优势在这种环境下更加明显体现,预计华星光电今年将仍能实现较好盈利。我们预计公司2013-2014年基本每股收益为0.22元和0.31元,维持增持评级。

投资要点: 国内最大大冰箱压缩机企业华意压缩是国内最大的冰箱压缩机制造商,在景德镇、嘉兴、荆州有三个生产基地,目前产能超过2800万台,已连续11年位居国内行业第一,连续三年位居全球第二。 2013年实现全球第一大的目标是大概率事件目前公司在国内冰箱压缩机市场的份额为26.44%,同比提升2.92个百分点,已连续11年实现国内第一;并连续三年实现全球第二。公司计划今年从规模上超越恩布拉科,实现全球第一大。随着在募投项目的投产,预计2013年公司压缩机产能将达3300万台。我们认为公司今年实现全球第一大的目标是大概率事件。 产品结构持续优化,高能效产品比例将进一步提升随着消费升级,目前冰箱行业的高端化也逐渐成发展趋势。大容量、对开门等高端冰箱对高能效及变频压缩机的需求量较大。2012年公司高效和超高效压缩机的占比为26-27%,同比提升4-5个百分点,该比例远高于行业平均水平。2013年公司计划将高效和超高效产品的比例提升至1/3以上。高能效产品比例的提升,一方面可强化公司的市场定价权,另一方面可提升公司的盈利能力。 商用压缩机将成为公司新的增长点涉足商用压缩机领域对有利于公司进一步拓展压缩机产品线。借助Cubigel现有技术工艺及客户资源,公司商用压缩机业务有望较快形成规模效应。募投项目年产600万台的高效和商用压缩机项目建成后,公司商用压缩机的产能也将进一步扩充。目前Cubigel公司一季度的经营情况较好,公司有望时期在收购首年实现盈利。商用压缩机业务将为公司带来新的利润增长点。q估值和投资建议我们预计公司2013-2015年基本每股收益为0.31元、0.39元和0.46元,按照最新收盘价6.43元计算,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,首次给予公司增持评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;原材料价格剧烈波动的风险;募投项目建设低于预期的风险。

产业集群,黑白兼备 公司产业体系调整完成后,形成了多媒体、家用电器、零部件、服务业等产业集团,以及IT分销和移动通讯两个直属事业部。公司已经由黑电制造商成功转型为覆盖黑电、白电、小家电、零配件、物流等综合家电企业。 彩电业务依托智能化,有较大改善空间 公司对彩电业务的产品结构及盈利模式进行了调整。2013年彩电销售策略为以智能为主线,主推LED电视,PDP电视将作为公司独有竞争力稳定增长。2013年公司彩电全年出货量目标为1000万台,预计智能电视将成为公司彩电业务的主要增长点。海外市场方面,去年调整为与国内市场一体化运作,有利于提升海外业务的市场整合能力,预计2013年海外业务有望实现80%的增长。 白电业务具产业链优势,协同效应显著通过技术研发、结构调整,公司白电业务实现较好增长,市场份额相对稳定。产品结构优化,雅典娜高端冰箱的比例不断提升。压缩机业务稳居国内第一,全球第二。高效及超高效压缩机产品比例为26-27%,远高行业水平,不但提升了综合毛利率水平也增加了公司的市场定价权。2013年公司计划压缩机业务实现规模全球第一。压缩机和冰箱整机之间可实现新品同步开发,形成较好的协同效应。 估值和投资建议 公司通过专卖店的渠道下沉、信息化建设等方式提升了公司新品推广效率和运营管理效率。一方面弥补了公司先天不足的地域劣势,另一方面效率提升实现了成本下降和费用降低。我们认为未来公司盈利有较大改善空间。我们预计公司2013-2015年基本每股收益为0.10元、0.12元和0.13元,按照最新收盘价2.04元计算,对应PE分别为20倍、18倍和16倍,给予公司增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;房地产调控持续从紧的风险;液晶面板价格大幅波动的风险;压缩机募投项目建设低于预期的风险。

多媒体产业:增长稳定,市场份额持续提升。公司多媒体产业增长较快,2012年LCD电视销量同比增长43%,成为国内规模最大的彩电企业,市场份额持续提升。2012年底公司LED产品比例已达92.2%,智能及网络电视、3D电视也分别达77.7%和28.9%。产品结构优化,高端产品比例的提高,使得公司盈利能力进一步提升。 通讯产业:高端智能机推出,盈利将逐渐恢复。2012年公司手机产品销量下滑是暂时的。未来高端产品的推出将使得公司手机产品更契合市场需求,有利于公司抢占中高端智能手机的市场份额,且可推动公司通讯业务综合毛利率的提升。随着新产品的切换及市场推广,我们预计公司通讯业务有望在二季度实现扭亏。 华星光电:新的利润增长点。运营首年即实现盈利,2012年底已经达到12万片/月的产能,预计2013仍有提升空间。产品结构也将进一步优化,目前主流的32寸产品未来比例将有所下降,大尺寸产品比例将出现提升。华星光电一方面保持了TCL多媒体面板供应的稳定行,另一方面通过发展优质客户进行面板外供,为公司增加了新的利润增长点。 家电产业:稳定增长,有较大改善空间。与多媒体业务之间形成协同效应,借助其网络渠道2012年实现快速增长,市场份额也出现明显提升。虽2012年毛利率有所提升,但目前公司家电业务盈利能力仍相对较弱,预计2013年通过供应链强化、运营效率的提高,未来有较大提升空间。 估值和投资建议。随着通讯业务的扭亏,及华星光电运营的稳定,我们认为公司未来的增长可期。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为0.18元、0.22元和0.27元,对应最新股价PE分别为15倍、12被和10倍,维持公司买入评级。 风险提示。宏观经济波动的风险,原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险。