事件: 公司1-9月实现营业收入89/14亿元,同比增长78.69%;归母净利润15.02亿元,同比增长137.31%。第三季度单季度实现营业收入33.79亿元,同比增长81.01%;归母净利润5.88亿元,同比增长151.98%,营收及净利润保持高增长态势。 结论: 消费电子相关加工业务表现强劲,小功率激光及自动化配套领域高速增长。公司经过多年深耕,在消费电子及零组件加工领域积累了充分经验。伴随着智能手机升级潮,对精密制造的要求进一步提升,不仅是核心客户,更带动产业链上端的激光机自动化设备的全面升级。同时对其他手机品牌高端机型有示范效应。 双面玻璃+不锈钢中框的设计,提高中框的加工精度要求;双摄的大面积推广增加了脆性材料加工的应用;中框的使用需要大量使用激光焊接。随着5G时代的带来,手机背板脆性材料应用的增加,是公司小功率激光器业务持续发展的动力。 大功率光纤激光器空间广阔。大功率光纤激光器是指功率在kw量级的激光器。光纤激光器作为一种新型的激光器,相比传统激光器,光电转换效率大幅增加。光纤激光器可以做到大功率输出、光电转换效率高,使用灵活,在汽车、航空航天、船舶制造等领域广泛应用在切割和焊接中。IPG也借在光纤激光器领域的深耕,成为世界激光器公司中的新秀。 公司目前已经实现中小功率光纤激光器的量产,单模千瓦级光纤激光器在研发中,并通过并购加拿大Coractive公司加速公司在光纤激光器领域的技术储备。随着我们产业升级、智能制造的浪潮,对大功率机械精密加工的需求将持续高速增长,将给公司未来发展带来持续动力。 OLED面板显示、PCB、LED、半导体设备业各个领域全面开花。 随着公司自身激光器和激光相关自动化装备研发的推进、技术的积累,公司在多个细分领域实现进口替代。 公司规模效应初现。公司利用自身的技术积累在各个领域协同作战,同时在产业链上下游拓展。在整个产业升级、智能制造的大背景下,公司进入新一轮成长期。 投资建议: 预测公司2017-2019年归母净利润分别为16.68、20.12和25.28亿元,每股收益为1.56、1.88和2.37亿元,对应当前股价PE为32、26和21,给予“增持”评级。 风险因素: 下游客户创新需求增速不及预期,公司核心激光器研发进度缓慢、竞争加剧。

营业收入的增长主要是因为公司前期募投项目的产能释放以及市场开拓影响所致,特别是SMD LED 产品(用于照明和背光)和LED 应用及其他(照明产品和LED 显示等)两种产品的上半年营收增长幅度较大,同比分别增长83.34%、104.41%。这主要是因为公司依托技术研发实力,不断稳固LED 封装市场地位的,同时逐步加大对LED 应用的投入力度,向LED 下游应用及其配套照明组件产业链延伸。同时,公司积极布局海外市场,境外营收达3.87 亿元,同比增长359.87%。 全产业链布局优势显现,公司盈利能力持续增强。 公司通过与上游芯片厂商的战略联盟或股权投资来保障芯片供应安全,通过自身品牌建设和外延并购向LED 下游应用进军,全产业链布局已初步成型。对于LED 中游芯片厂商来说,芯片的供应是否及时、充足、质优和价低关系到封装厂的产能和成本,对封装厂商十分重要;而对下游应用的布局主要是因为LED 产业的利润更多的集中在下游LED 产品及应用,下游的布局不仅有利于利用自身产能优势,还有利于公司整体盈利能力的提升。对于欧司朗旗下LEDVANCE 的收购将加速公司的照明产品及应用进入全球主要市场,LEDVANCE 广阔的营销渠道和巨大的品牌效应将助力木林森下游LED 产品及应用的快速发展。 成本优势筑起壁垒,行业集中度进一步提高。 木林森的毛利率一直是同行业中比较高的,这主要是因为公司规模效应显著。公司通过提高自动化生产率和管理效率降低单位产品的生产成本,通过大规模采购降低采购成本,同时又提升了芯片厂商的产能利用率和生产效率实现双赢,从而更进一步地提升产业集中度。公司凭借成本优势实施低价策略,快速扩大生产规模,小企业无法生存,慢慢的消失,行业集中度持续提高,公司市场份额逐步提高。 境外灯丝灯市场火爆,公司已提前布局。 由于灯丝灯360 度立体发光、显色高、光效高,并且比普通LED 灯成本更低,在境外市场广受欢迎。根据独立市场调查机构GGII 的数据显示,2015 年,全球灯丝灯市场需求达7000 万只,同比增长376%,2016 年市场总量为2.2 亿只,预测2017 年将达到4-5 亿只,市场需求每年以2、3 倍的速度增长。公司2016 年收购时代光源,成为国内最大的LED 灯丝灯生产厂商,而2017年收购的LEDVANCE是国际知名的灯丝灯品牌商。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司17/18年净利润为6.57亿元/11.23亿元,对应EPS为1.24/1.90元,对应当前动态PE为30/20倍。给予“增持”评级 风险提示: LED市场需求不及预期,并购整合不及预期。

公司将于8月9日复牌。公司拟以自有资金收购承洺公司,该公司为ModelS&Model X 系列仪表板模组核心供应商。公司暂时中止收购深圳比克动力,未来拟通过自有或自筹资金购买不超过20%的比克动力股份。公司上半年经营状况良好,2017H1实现归属于上市公司股东的净利润预计在28,672.04万元-32,768.04万元,与去年同期相比上升110%-140%,向全体股东每10股转增10股。 正文: 收购承洺公司,全面布局汽车交互入口。 承洺公司为Model S & Model X 系列提供仪表板模组,2016、2017年度销售收入的90%以上均来自T 公司,2016、2017H1的出货量分别为87k 和67k,同期T 两种车型的合计销量分别为76,230和47077辆。同时承洺还是高温贴合胶水E3的全球唯一代理商。 公司车载中控屏已进入T 公司供应链,并逐渐进入各一线整车体系。仪表板和中控屏是实现人机信息交互的关键入口。收购承洺将深化公司在汽车领域的布局。 深圳德普特升级完成,全面布局全面屏模组。 上半年,东莞德普特产线建设加速,建设之前公司考虑到消费电子屏幕模组的迅速升级,提前布局,同时完成深圳和东莞德普特设备的升级改造,为全面屏模组的生产做好准备。公司在全面屏模组推广的过程中将具备先发优势。同时在此次搬迁升级中,公司优化生产的各个环节,提高自动化率,在产能提高的基础上员工人数不升反降,盈利能力大幅增强。 减薄业务迅速增长,客户结构不断优化。 公司利用长期积累的镀膜优势,开发出先进的减薄工艺,顺利通过A 公司的审核认证,进入其核心供应链。公司具有全产业链优势,反应迅速,可以提供一站式屏幕解决方案。 盈利预测与投资建议: 不考虑标的资产比克动力的收购,预计公司2017和2018年EPS分别为0.61和0.92元,对应当前股价PE分别为26和17,给予“买入”评级。 风险提示: 全面屏推广不及预期;平板电脑、超薄笔记本和超级本销量不及预期。

1、根据是否智能电视,其所用的液晶显示板卡也有智能和非智能之分,公司在非智能液晶显示板卡已经做到行业第一,市场占有率是27.5%,全球只有三家公司(三星、LG、索尼)非公司客户,韩系两家公司均采用自制板卡,从专业分工和成本控制的角度,未来公司产品有较大可能进入到这些客户,其中LG已经开始向外少量采购这一产品,公司非智能液晶显示板卡市场占有率未来会进一步提升。 2、公司2016年智能液晶显示板卡销量占总销量的10%,而根据中怡康的数据,智能电视零售量的渗透率早在2015年就已经达到72.3%,我们认为两个数字之间相差甚远的主要原因在于:前期智能电视主要是由互联网品牌推广,传统的电视品牌厂商反应稍显迟缓,而视源股份的客户只要是后者,同时视源股份的财务政策偏谨慎。目前传统电视厂商也在积极推出智能电视,公司不存在被非智能电视客户绑定的情况,而且公司专注于产品设计与销售,凭借其之前和下游客户的合作关系,未来智能液晶显示板卡销量有望快速提升。根据公司竞争对手的数据,智能电视和非智能电视主板在2015年的均价分别是219.5元/73.5元,智能液晶显示板卡份额的提升有助于增加公司销售额。 3、交互智能平板领域,公司针对教育和会议分别推出了自有品牌产品,目前公司产品在教育市场反映良好,市场占有率也领先于其他对手,公司产品也荣获了中国教育装备网2016年度推荐产品;公司今年针对会议市场推出的MAXHUB与同类产品相比,价格优势非常明显,参考其他品牌商品2016年在国外销量超过10万台,我们认为公司同类产品有望成为营收的重要来源。 4、盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为2.54元、3.18元、3.78元,首次覆盖给予“增持”评级。5、风险提示:MAXHUB销售不及预期;公司交互智能平板上游原材料涨价,压低公司毛利率。

公司为非线性光学晶体全球龙头。公司控股股东--福建物构所是全球首次发现LBO 和BBO 晶体的研发机构。公司在物构所科研的基础上,经过多年积累,长期摸索晶体生长环境、切割加工工艺和镀膜工艺,形成了难以逾越的技术优势,产品门槛极高。公司LBO 晶体产品全球市占率60%,BBO 晶体产品市占率40%。公司与主流激光器公司都建立三十年以上的稳定合作关系。 随着国内半导体产业和消费电子产业的快速发展及升级,对精细加工的要求不断提高,固体紫外激光器市场迅速发展。2016 年紫外固体激光器的销量增长率就高达110.8%。 固体激光器的进口替代过程导致固体紫外激光器价格下降,市场迅速扩张。固体激光器系统较为复杂,国外激光器生产厂商。随着国内激光器公司在固体激光器的研发投入加大,最近一两年来陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。激光晶体及非线性光学晶体的价格在激光器中占比为5-10%,在激光系统的占比为2-4%。 光纤激光器的快速发展替代的是传统的CO2 激光器,输出为红外光, 并不会对公司的晶体业务造成不利影响,同时公司的部分激光元器件为光纤激光器使用,光纤激光器的快速发展有利于公司此类业务的发展。随着技术的发展,光纤激光器完成和非线性光学晶体的相位配合将给公司的晶体类产品创造更大的市场空间。 盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年营业收入分别为519/722/920百万元,净利润分别为120/170/230百万元,17/18/19年EPS约为0.28/0.40/0.54元。公司位于整个激光产业链的最上游,且具备核心技术。过去受制于行业规模的天花板,随着下游应用需求的提高,行业升级开始启动,对17/18/19年PE给予52.5/36.8/27.2估值,目标价21.90元,给予公司“买入”评级。

3 月24 日晚,公司发布2016 年年报。公司营业总收入49.94 亿元,同比上升28.54%;归母净利润为1.46 亿元,同比上升124.42%。2016 年前三季度,公司实现归母净利润0.90 亿元,第四季度单季公司实现归母净利润0.56 亿元。 公司营业总收入增长的重要原因之一:公司全资子公司深圳联懋的经营业绩从2015 年7 月份开始纳入合并范围,上年同期未包括深圳联懋1-6 月份的营业收入;同时报告期内深越光电和深圳联懋销售均有较大增长。 智能终端部件一站式解决方案提供商。公司目前涉足智能移动终端产业链上游电子元器件及组件制造行业的三类主要产品,包括视窗防护屏、触控显示模组、精密结构件等。13 年收购深越光电进入触控显示行业;14 年收购联懋塑胶,进入精密结构件领域;15 年投资指纹识别模组生产线, 已经实现量产;16 年5 月投资4.82 亿元扩大金属精密结构件的生产规模, 借助现有塑胶+金属CNC 技术的优势,整合产业链,优化生产结构。16 年9 月定增布局指纹识别模组、3D 盖板玻璃、车载电子盖板等新产品线的产能。这一系列的整合,公司向国内领先的“智能终端部件一站式解决方案提供商”不断迈进。 新业务的客户群不断扩容。以苹果为首的手机制造商,将推动3D 玻璃盖板和OLED 显示模组的快速推广,对公司的产品带来较大的需求增长。公司凭借手机盖板产品的优势、长期与国际高端品牌客户合作的经验、公司建立的规范化管理体系优势,不断开拓与国际高端汽车品牌的合作。 国产智能终端市场份额持续提升带来新机遇。公司凭借“塑胶金属结构件+玻璃( 3D 玻璃) ”成套整合技术及生产能力优势,进一步增强了客户粘性,客户群囊括国内一线手机厂商(华为、步步高、小米等),在国产手机市场份额持续提升的行业背景下面临重大发展机遇。 研发力度加大与经营模式升级。公司研发投入金额为21,583.68 万元,同比上期投入的13,947.33 万元增加了54.75%,占营业总收入的比例为4.32%;公司进一步推广阿米巴管理模式,深化管理创新,提升管理效率; 报告期内限制性股票激励计划方案通过,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合,提升公司凝聚力,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,为公司的发展提供持续性动力。 盈利预测与投资建议: 预计17-18年公司的营业收入分别为74.82亿元、90.41亿元,实现净利润分别为3.14亿元、5.45亿元,对应的EPS分别为0.49元、0.84元,PE为25、15,给予“增持”评级。 风险提示: 智能终端销售不及预期。

事件: 2016年度公司实现营业收入1,827,662,448.93元,较上年同期略下降2.81%;实现归属于上市公司股东的净利润387,109,169.17元,较上年同期上升26.08%,同时向全体股东按10股派发现金股利人民币3.00元(含税),同时以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增5股,共计转增194,426,573股。 点评: 1、公司2016年通过成本管控方式实现净利润增长。公司2016年营收小幅下滑,净利润增长了26.08%,原因在于公司2016年为大客户提供的两款产品降价,但公司通过工艺改进、采用省料工艺等方式控制成本,从而实现公司净利润相对2015年有所增长。 2、新能源汽车业务有望带动公司业绩快速增长。公司2016年成功开发新能源汽车业务,目前已经在为新能源汽车和其他产品提供配套的精密功能件,随着下游大客户扩充产能和公司积极开拓国内客户,该业务有望为公司业绩贡献较高的增长。 3、单台苹果新机型所使用公司产品价值有望翻倍。苹果新机型预计在今年秋季发布,公司之前为Iphone提供框胶、高分子材料胶带和其他一些小型胶、膜类产品,并且公司一直积极参与产品设计,相对于上一代苹果产品,新产品中公司的产品价值有望翻倍。 4、收购威博精密,布局精密金属结构件业务。威博精密的主要生产消费电子金属精密结构件,包括智能手机、平板电脑等消费电子产品的金属外观件,OPPO、VIVO、华为、小米、联想均是其核心客户;安洁科技则深耕消费电子精密功能器件,下游客户主要包括苹果、微软、联想等;此次收购可以促进双方共享客户资源,有利于安洁科技整合手机零部件加工业务。 投资建议: 预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.29/2.06/2.32,对应当前股价市盈率分别为32.90、20.60及18.29。维持“买入”评级。 风险提示: 公司产品导入下游客户供应链不及预期。

抓住市场需求及时扩产RGB封装 公司作为国内首家量产0808灯珠的封装企业,技术领先、产品质量稳定。公司抓住2016年小间距显示市场快速增长的机会,以不超过10.5亿元自有资金投资全自动化封装扩产项目,实现1010灯珠产能的国内领先优势。 随着小间距LED显示屏点间距的不断缩小,单位面积灯珠数呈指数增长,对灯珠的可靠性提出更高要求。公司小间距RGB封装质量可靠,和下游显示应用企业关系紧密,通过全产业链的努力提高小间距LED显示屏的可靠性,带动全行业的快速发展。公司作为小间距封装的优势企业将受益于行业规模的增长和集中度的提高。 持续产品技术创新,新品不断,为未来业务增长奠定基础 公司参与完成“复杂表面热功能结构形貌特征设计与可控制造关键技术”项目,获得中华人民共和国国务院批准并授予的“2016年度国家科学技术进步奖二等奖”。同时,公司新增专利申请共65项。 在1010灯珠的基础上,公司已开发小尺寸户内0808/0606、户外高防高密1921灯珠。LED小间距显示行业点间距缩小的趋势非常明显。公司已完成0606、1921等新品的研发和技术储备工作,为未来业务增长奠定基础。 芯片业务板块产能增长40%,行业回暖下有望扭亏 佛山国星半导体和浙江亚威朗在MOCVD机台数量不变的情况下,通过技术创新和设备升级,实现产能增长40%。但由于2016年前三季度LED芯片行业价格竞争惨烈,同时研发费用增加,导致国星半导体和亚威朗分别亏损3573.91万元和2689.12万元。 2016四季度,芯片价格企稳,行业龙头企业某些规格芯片出现提价。 芯片市场有望回暖。在行业回暖的背景下,国星半导体和亚威朗有望实现扭亏。 积极布局紫外、红外和车用等新领域 控股子公司亚威朗科技365mm紫光水平结构产品性能领先。投资RaySent科技公司,打造拥有基于硅衬底的第三代半导体相关技术与产品。公司汽车照明模块已通过GT16949零部件认证。公司研发实力强大,新技术储备丰富。 盈利预测与投资建议: 预计公司2017-2018年营业收入分别为32.13和42.80亿元,归母净利润分别为2.53和3.34亿元,EPS分别为0.53和0.70元,对应PE为28和21,维持“增持”评级。 风险提示: 小间距RGB封装产能迅速增长导致竞争加剧; 芯片价格持续调整。

1、 国家电网第二轮改造即将开始,所需产品的市场规模将迎来爆发式增长。公司产品窄带载波芯片及模块在第一轮国家电网改造中被大规模采购,公司产品占整个市场规模的40%。第二轮改造以宽带载波芯片为主,单个产品价格是窄带芯片的两倍,受惠于公司上市以来注重对技术的研发,目前市场上只有公司和华为海思能自主设计宽带载波芯片。并且伴随着南网的加入,产品需求量也会有较大的增长。 2、 公司积极围绕集成电路产业布局。公司在2015 年收购上海海尔集成电路有限公司100%股权,并更名为上海东软载波微电子,该公司专注于芯片设计,产品包括8/32 位MCU、射频、触控、安全和专用芯片,收购之前东软载波向该公司采购的金额占其营收超过70%,导致该公司一直忽略对销售团队的建设,收购之后,东软为其搭建了完整的销售体系,同时公司设计的MCU 和安全芯片逐渐被更多下游客户采用,受益于下游家电厂商推出智能化家电,8 位MCU 会逐渐被32 位MCU 替代,为公司进入下游家电厂商供应链提供了机遇。同年公司出资设立上海安缔诺,从事集成电路下游先进模组封装。 3、 公司结合自身技术继续深耕物联网。公司作为国内载波通信领先企业,结合自身技术切入物联网,围绕控制端和连接端进行布局,同时, 公司积极推广东软物联云。 投资建议: 我们预计公司2016-2018 年营收分别为9.84/10.78/15.09 亿元,净利润分别为3.60/3.82/5.18 亿元,对应当前股价市盈率分别为32/30/22.90 倍, 给予“增持”评级。

亿纬锂能2月27日晚间披露2016年年度报告,公司实现营业收入23.40亿,较上年增长73.45%,实现归属母公司的净利润2.52亿,较上年增长66.43%。2016年1-9月,公司实现净利润1.59亿元,第四季度单季公司实现净利润0.93亿元,公司业绩持续保持高速增长。 现金牛业务--锂原电池业务,给公司带来了大量现金流入。2016年锂原电池业务实现营业收入7.76亿,比上年同期增长11.77%。公司通过逐步实现全自动化生产,不断降低成本,在上游原材料上涨的情况下,产品盈利能力稳步提升。同时,公司锂原电池业务不断拓宽应用领域,在智能表计,智能交通、智能安防、石油钻井、汽车电子等领域都有涉及。受益于国内新能源计量系统、国家对农村电网改造、“四表合一”和智慧城市发展,国内市场需求稳定,确保了锂原电池订单的大幅增长。并积极拓展欧美市场,在智能表计市场实现了业务稳定增长。 动力电池产能持续扩张。公司作为三元动力电池的龙头企业,技术水平不断提升,在行业的激烈竞争中保持持续性的优势。在上半年受到“动力电池准入”等政策影响下,锂离子电池业务全年还实现了营业收入8.30亿,比上年同期增长160.40%。不久前公布的新能源汽车产销数据显示,2016年新能源汽车产量保持了51.7%的高速增长,这将有利于公司动力电池业务在2017年持续高速发展。 电子烟业务保持高速增长。公司控股子公司麦克韦尔营业收入7.26亿元,比上年同期增长146.59%,净利润1.25亿元,比上年同期增长227.33%。电子烟业绩增长的原因主要有:公司在电子烟业务的全产业链布局,16年自有品牌电子烟投入市场带来了较大收入和利润;下游大客户的产品结构调整使其自身的市场占有率进一步提高,推动了公司电子烟业务的高速增长。 2017年看点:(1)收购孚安特,将为孚安特提高产能利用率和拓展应用渠道,同时也扩大了公司的产能以应对不断增长的需求。(2)公司公布股权激励方案,有利于保障公司业绩高速增长。(3)公司培育一大批优质客户(陆地方舟、南京特汽、众泰汽车、华泰汽车、南京金龙)。 预计17-18年公司的营业收入分别为54.07亿元、80.05亿元,实现净利润分别为4.11亿元、5.96亿元,对应的EPS分别为0.96元、1.39元,PE为33、23,给予“增持”评级。

正文: 行业供需改善,2016年封装价格稳定并有小幅提升。小间距显示、LED照明市场的快速增长消化了既有产能,行业供需出现逆转,台湾晶电、国内的三安光电和华灿光电等芯片大厂陆续提价,封装企业亦不同程度的提高产品价格。 小间距RGB灯珠封装龙头,紧跟市场快速扩产1010灯珠。公司于2016年4月及10月分别投入2.4亿元和4亿元用于封装和组件项目的扩产。目前公司封装产品中,白光和RGB封装各占一半。其中,RGB封装毛利率高于白光封装。公司作为国内首家量产0808灯珠的封装企业,在产品质量及良率上具有优势。随着2016年小间距显示市场的快速发展及灯珠间距的迅速降低,1010灯珠供不应求,市场缺口较大,毛利率较高。公司紧随市场迅速扩产,实现营业收入和净利润的单季最高,克服了LED封装业长期存在的“增量不增利”的局面。 芯片涨价有利于亚威朗业绩成长。公司长期致力于建立全产业链,发力芯片业务。最近芯片端涨价频频助力公司芯片业务实现盈利。 盈利预测和评级: 小间距显示屏对RGB灯珠良率要求较高,公司具有技术优势,灯珠良率高,并和显示屏企业建立共同合作体系。预计2017-2018年公司净利润2.53和3.34亿元,对应EPS为0.53和0.70元,给予“增持”评级。 风险提示: 1010灯珠产能迅速增长导致供求关系改变,小间距显示市场增速降低

1、公司传统业务持续回暖。公司传统业务触控显示基础材料主要包括:1、ITO导电玻璃,公司属于该领域的龙头企业;2、触控sensor,公司前期针对这部分产品的结构调整的效果逐渐显现,目前公司这部分产品供不应求,现有5条2.5代线,6条3代线,月产能18万片,正在扩建三条生产线;3、TFT减薄业务,这部分业务订单2016年有较大的反弹,2017年有望延续这种趋势。 2、中小尺寸一体化产品销售额持续超出公司预期。由深圳和东莞德普特生产的中小尺寸一体化产品下游客户包括华为、OPPO,根据IHSTechnology公布数据,华为和OPPO位居2016年智能手机出货量第一、二位。公司通过JDI间接供货华为,直接供货OPPO,公司产品在华为部分机型中占有率超过90%。长期下游需求旺盛,公司这部分业务继续有望继续保持较高的增长。 3、参股比克动力切入国内动力锂电池。1月5日,比克电池发布其2016年营收业绩,在动力电池领域,装载新能源汽车超过50,000辆,国家统计局数据显示,2016年新增新能源汽车45.5万辆,比克电池市场份额超过10%,而在三元动力电池领域,比克电池占据了约30%的市场份额。公司通过参股比克电池不仅可以帮助其进入动力锂电池领域,而且可以和原有车载触控显示屏形成协同效应。 估值与投资建议: 我们预测公司2016-2018年营收分别为80.8亿、118.6亿、165.7亿元,净利润分别为3.45亿、6.29亿、8.05亿,EPS分别为0.30元、0.55元、0.70元,对应当前股价PE为52.6、28.7、22.6。维持之前“买入”评级。

事件: 1、公司公告收购威博精密预案:公司以34亿元收购威博精密100%股权, 其中以公司股本支付70%,现金支付30%;公司为此次交易将发行股份并募集资金不超过15.2亿元。 2、公司公布限制性股权激励计划草案:拟授予限制性股票220万股,首次授予200万股,预留20万股,授予价格18.27元/股,公司为本次限制性股票激励计划设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%。 结论: 收购威博精密与公司现有业务、客户形成互补,协同效用明显。威博精密的主要生产消费电子金属精密结构件,包括智能手机、平板电脑等消费电子产品的金属外观件,OPPO、VIVO、华为、小米、联想均是其核心客户,公司目前在手订单金额合计达到17,688.54万元,其中直接来至于OPPO 和VIVO 的订单金额达11647.93万元;安洁科技则深耕消费电子精密功能器件,下游客户主要包括苹果、微软、联想等;此次收购可以促进双方共享客户资源,有利于安洁科技整合手机零部件加工业务。根据双方签订的利润补偿协议,威博精密承诺2017-2019年实现净利润不低于3.3亿、4.3亿、5.3亿元,随着国内手机厂商的崛起,特别是公司下游客户市场份额的快速增长,我们认为威博精密有较大的可能实现其净利润承诺。 股权激励草案彰显公司对未来发展的信心。此次股权激励方案解除限售条件为:以2015年为基准年,2017-2019年净利润增长率分别不低于50%、165%、205%,公司2015年净利润是3.02亿,以此计算公司2017-2019年公司净利润需要达到4.53亿、8.0亿、9.2亿元,公司在此时推出股权激励计划彰显其对未来发展的信心。 投资建议: 预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.01/1.29/2.06,对应当前股价市盈率分别为35.96、28.15及17.46。给予公司“买入”评级。 风险提示: 公司产品导入下游客户供应链不及预期。

事件: 公司于2017年1月16日公布2016年度业绩预告:预计2016年度归属于上市公司股东的净利润18,050万元-20,000万元,比上年同期11,356.81万元增长58.94%-76.11%。2016年1-9月,公司实现净利润1.29亿元,第四季度单季公司实现净利润5150-7100万元,公司业绩持续保持高速增长。 小间距LED行业进入爆发期,公司业绩快速增长 随着上游芯片业和中游封装业的快速发展,LED显示屏的灯珠间距不断缩小,坏灯率不断降低,在显示效果持续提高的情况下价格稳步下降。公司深耕LED显示多年,在生产能力、技术储备和供应链管理上都居行业前列。经过过去几年的市场培育,小间距LED显示在2016年迎来爆发之年,在不同地区不同领域的应用快速推广,截至2016年12月31日,公司LED小间距产品接单金额为11亿元,较2015年同比增长96.60%,其中2016年上半年小间距接单额为4.26亿元,小间距订单额增速明显。公司受益于自身的资源储备抓住行业发展机会,实现营业收入及净利润的快速增长。 点间距的不断缩小利好行业龙头企业 过去LED显示屏的不足主要来源于点间距过大导致的颗粒感,技术的进步推动着点间距的不断缩小。点间距缩小后,单位面积的灯珠数量随着点间距的缩小呈指数增长,对显示屏企业的技术水平提出了更高要求,更有利于具有工艺和技术优势的行业龙头取得超额收益。 根据公司业绩预告,海外市场持续向好 LED显示屏海外市场持续向好,外贸销售收入持续增长。雷迪奥上半年净利润3995.20万元,同比下降21.66%,业绩不及预期。雷迪奥定位全球高端租赁市场,2016年下半年与上海瑞励的合作将助力雷迪奥从单一的显示屏产品供应商提升为系统服务商。下半年为海外市场的传统旺季,在下半年推出新产品后雷迪奥有望继续发力海外市场。 随着中游封装行业RGB封装产线的逐步投产,1010灯珠供应紧张态势趋缓 2016年小间距LED显示行业爆发后,上游1010灯珠产能严重不足,直接导致公司在2016年第二季度供应链不畅,业绩不及预期。根据封装企业的扩产计划及扩产周期,2017年第二季度开始,1010灯珠的供应将快速增长,供需不足将得到极大缓解,有助于公司将订单顺利的确认为收入。1010灯珠约占显示屏总成本的50%-70%。随着1010灯珠供需关系的改变,价格有望降低,公司将直接受益于原材料成本的降低。 股权激励计划彰显公司管理层信心 公司于2016年12月28日公布限制性股票激励计划草案,根据草案内容,在公司2017、2018和2019年归属于上市公司股东的净利润不低于2.52、3.19和4.20亿元的情况下,依次解锁20%、40%和40%,年复合增长率28.06%-32.51%。 盈利预测与投资建议 预计16-18年公司的营业收入分别为17.91亿元、24.18亿元、31.43亿元,实现净利润分别为2.00亿元、2.80亿元和3.64亿元,对应的EPS分别为0.35元、0.49元和0.63元,PE为45、32和25x,给予“增持”评级。 风险提示 1.1010灯珠扩产速度不及预期; 2.高端产品市场竞争加剧,毛利率下降。

投资要点: 1、公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业。公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源(光伏、风能和汽车)和工业控制。由于传统照明逐渐被LED照明替代,公司2016年在这方面的收入占比已经降至23%;家电领域的收入占比相对稳定,2016年约在20%;新能源方面,2016年公司产品在光伏、风能和汽车领域营收占总营收规模约30%。公司产品在每个领域的毛利率比较接近,在40%左右。 2、薄膜电容器整体行业规模近几年保持稳定,未来新能源领域有望带动整个行业大幅上涨。首先是新能源车用电容器,相对于电解电容器,薄膜电容器具有寿命长、良好的温度特性,使其即使在恶劣环境下也能正常使用,目前公司产品在国内市场占有率是60%,在各个品牌新能源车占有率均超过50%,公司在这方面的竞争对手是日本的公司:松下和村田,受制于外资企业建厂速度和国内新能源车单个产品量少、但总体样多的特点,公司比外资企业更具灵活性。其次是光伏发电和风能发电领域,新型能源的大功率风电逆变应用中,由于需要长寿命或数千伏耐压要求,相对于电解电容器,薄膜电容器具有绝对的优势,公司在光伏和风电领域的产品销售收入占总收入的15%,未来有望稳步增长。 3、公司投资新建的东孚新厂未来全部用于生产新能源电容器,公司现有产能是每个月可以生产4万部新能源车用薄膜电容器,东孚新厂的规划产能是每个月生产30万部新能源车用薄膜电容器,是现有产能的7.5倍。由于今年新能源车产销不及预期,公司现有产能未充分利用,未来对新厂房的使用取决于市场的需求。 4、公司在传统照明领域对其产品需求放缓的情况下,积极布局新能源领域。未来光伏、风能发电和新能源车发展势头明确,公司作为核心供应商受益明显。 估值与投资建议: 我们预计公司2016-2018年EPS为1.43元、1.77元、2.24元,对应PE为28、22、18倍。公司一直以来稳健经营,毛利率较高,调整产品结构的同时完成新产品布局,建议买入。 风险提示: 新能源汽车产销不及预期。