1、公司是通信世界领先的零、部件解决方案提供商,为客户提供移动终端天线及相关模组、音射频模组、良好的电磁兼容性能的连接器的研发、生产、销售和服务为一体的一站式创新技术解决方案。公司上市以来,通过内生+外延的方式拓展主业,公司在2012年收购英资莱尔德(北京)开始全球化布局;2015年收购深圳亚力盛拓展连接器业务,通过多次出资收购深圳艾利门特100%股权,布局金属、陶瓷粉末注塑成形技术,截止至目前,公司已成为国内移动终端天线龙头。 2、5G时代来临驱动公司产品创新升级,天线产品单机价值量有望提升。手机上天线经历了由外置到内置、两维到三维的发展阶段,其中涉及到的关键技术是LDS(激光直接成型),天线材料和技术端也经历了弹片天线、FPC天线、LCP天线。苹果在iPhoneX上首次使用了LCP天线,原因在于5G网络将会使用更高频率的通信频段,现有材料不能满足需求,而LCP材料介质损耗与导体损耗更小,同时具备灵活性、密封性,相较于传统的天线,LCP天线在价格上有非常大的提升。 3、无线充电有望成为高端手机的标配。三星是最早推出搭载无线充电的智能手机,目前包括苹果、华为、小米在内的手机品牌厂商均已推出具备无线充电功能的手机。公司致力于提供高附加值的全制程,从磁性材料到模切模组,再到线圈模组,公司于2016年就已经为三星的重要机型提供无线充电+NFC+Pay一体化解决方案,同时公司的方案也进入了国内手机一线品牌的旗舰机型。 4、尽管全球智能手机出货量放缓,但是智能手机上的创新并没有停止,5G时代的来临会带动公司产品在价值量上有很大的提升,同时,公司积极围绕射频领域布局拓宽产品线。我们预计公司2018/2019/2020年实现营收46.74亿/72.27亿/97.56亿元,归母净利润为12.27亿/17.33亿/23.40亿元,EPS为1.25/1.76/2.38元,给予“增持”评级。 5、风险提示:5G进展不及预期。

事件: 公司发布2018年半年度报告,2018H1公司实现营业收入24.13亿元,同比增长18%,归母净利润2.96亿元,同比增长44.5%;扣非后净利润2.62亿元,同比增长39.61%。 点评: 业绩快速增长,下游需求高景气,2018H1公司实现营收24.13亿元,同比增长18%,其中软件开发及工程服务实现营收16.01亿元,占比66.35%,同比增长8.2%;服务外包业务实现营收6.74亿元,占比27.93%,同比增长35.6%;系统集成业务实现营收1.19亿元,占比5.72%,同比增长107.7%。业绩增长的主要原因是1)下游钢铁行业回暖带动IT需求提升,2)宝之云1-3期逐渐建成交付,运营机柜数较去年同期大幅增长。 毛利率小幅回升,费用持续优化,2018H1公司综合毛利率上升0.2pct至28.7%;销售费用率下降0.05pct至3.04%;管理费用率下降1.72pct至12.84%;财务费用率下降0.07pct至-0.33%。费用率的优化带动净利润率提升2.4pct至13.07%。 加大大制造领域资源投入,积极探索新兴技术在制造业应用,公司积极开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索研发基于冶金工厂全流程智能化整体方案;大力拓展智能装备业务,加快相关领域的产品研发,并在有色金属行业取得突破,有色行业属于流程型制造业,与钢铁行业类似,公司有望凭借自身在钢铁行业积累的流程化生产经验输出至有色行业,打开新的市场空间。 盈利预测: 我们预计公司18-20年净利润分别为6.2、8.5、10.61亿元,对应EPS为0.71、0.97、1.21元,对应PE为37、27、21倍,给予“买入”评级。 风险提示:宝之云IDC上架不及预期、钢铁信息化需求不及预期、费用优化不及预期

施工业务增速放缓,总体业绩基本符合预期:2018年H1公司实现营业总收入10.55亿元,同比增长17.15%,其中造价业务实现营收7.54亿元,同比增长19.73%;施工业务实现营收2.18亿元,受该板块业务运作模式整合的影响,业务增速有所放缓,同比增长15.47%,;海外业务实现营收6620.81万元,同比减少0.23%。 毛利率有所提升,研发投入显著加大:受硬件采购下降影响,公司毛利率上升3.23pct,达到96.01%;同时公司转型云计算,继续加大研发投入,报告期内公司研发费用同比增加40.97%至3.39亿元,这使得公司管理费率上升5pct至54.05%,同时销售费率上升0.55pct至28.92%,财务费率下降0.02pct至1.18%;最终期间费率上升5.52pct至84.15%;此外,受客户贷款及垫款增加的影响,报告期内经营性现金净流量-2.78亿元。 预收账款增长超预期,造价业务云化加速:公司正在全国11个地区推行造价业务云转型,受收入确认方式的影响,预收账款成为衡量云化进程的重要指标,本报告期末预收账款余额3.11亿元,相比期初增加74.76%,相比去年同期增长375.12%。公司造价业务板块云转型进度加速,转型效果显著,转型区域由6个扩大至11个地区,转型业务范围扩展至工程算量业务。2018年上半年,公司造价业务新签云转型合同2.51亿元,期末预收款256亿元,较期初增加1.26亿元转型地区用户转化率及续费率持续提升。2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收27.61、33.13、39.76亿元,实现净利润4.98、5.95、7.58亿元,对应EPS0.45、0.53、0.68元,对应PE67、56、44倍,给予“增持”评级。 风险提示: 云业务推广不及预期、下游建筑行业景气度不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑、施工业务推广不及预期。

业绩增长符合预期,下游信息化需求旺盛,2018H1公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,下游信息化需求不断增长,其中软件业务:实现营收21.42亿元,同比增长16.4。云业务(非金融):实现营收2.19亿元,同比增长220%;支付业务:实现营收4744万元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务5.82亿元,同比增长135.6%。 经营质量持续优化,费用率改善显著,2018H1公司毛利率提升1.09pct至68.90%,毛利率提升的主要原因是云业务规模扩大毛利率上升;期间费用率下降15.08pct至60.40%,其中销售费用率下降4.84pct至19.85%;管理费用率下降6.9pct至38.59%;财务费用率下降3.33pct至1.97%;经营性现金流-3628万元,较去年同期-5.76亿元大幅改善,2018Q2单季度经营性现金流4.65亿元,较17Q2同比增长1042%。 云业务稳步推进,产品线日益完善,2018H1公司云服务企业客户数达到427.6万家;付费客户数29.06万家,较2017年同比增长24.52%,公司持续加大对用友云PaaS平台开发与推广,目前公司云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破9000家,入驻产品服务1200个,今年下半年公司将发布针对大型企业的NCCloud产品,进一步增强针对大型企业的产品服务能力。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收82.43、105.12、124.15亿元,实现净利润6.5、8.93、12.04亿元,对应EPS0.34、0.47、0.63元,对应PE81、59、44倍,给予“增持”评级 风险提示:云业务推广不及预期、工业互联网增速不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑。

事件: 公司公布2018年半年报,营收182.56亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%。 同时,公司给出2018年1-9月业绩指引,净利润变动区间为13.3亿~15.3亿元,同比增加30%~50%。 结论: 1、公司半年度业绩符合预期。公司2018年上半年净利润增速为19.93%,2018年一季报披露的上半年业绩增速为10%~30%,上半年业绩符合预期。按业务分类来看,公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比增长43.50%;触控显示业务实现营收56.54亿元,同比增长6.81%;传感器业务收入19.70亿元,同比下降33.34%;智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%。 2、双摄持续渗透带动光学业务高速发展。公司2018年上半年光学业务营收占比达到56%,这块业务增速高达43.50%,带动了公司整体营收增长,同时上半年光学业务毛利率为15.16%,同比增长了4.35个百分点,主要原因为公司充分发挥光学创新和设计优势,双摄模组出货量占比迅速提升,上半年双摄像头模组出货约5200万颗,占摄像头总体出货量约21%,贡献收入42亿元,占摄像头模组业务约40%,截止报告期末,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。 3、公司业务布局合理,有望带动未来业绩持续增长。横向来看,公司布局汽车电子业务,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等,这块业务目前体量较小,但增速和毛利率都高于公司原有业务。纵向来看,公司在光学业务沿着产业链向上重点布局镜头、VCSEL、DOE等上游关键元器件,形成产业联动,打造光学领域的垂直产业一体化布局;触控业务上,公司沿着产业上下游布局,业务覆盖盖板玻璃、触控sensor、film和glass电容式触摸屏和全贴合LCM模组等;传感器业务上,公司积极卡位屏下指纹识别方案,包括光学方案和超声波方案。 盈利预测和投资建议:预计公司2018年至2020实现净利润分别为18.5亿、29.6亿、39.3亿元,对应EPS为0.68元、1.09元。1.45元,对应当前股价PE是20.56、15.21、11.46,给予“买入”评级。

事件: 公司日前公布2018年半年度财报,公司2018年上半年营业总收入18.26亿元,同比27.48%;归母净利润4.37亿元,同比8.37%;扣非归母净利润4.30亿元,同比38.78%。归母净利润增长率下降比较快的主要原因是2017年上半年计入当期损益的政府补贴有1.23亿元(2017年全年,华罗庚科技产业园补助公司3.19亿元),而今年上半年只有0.08亿元,使得去年净利润基数较高,所以今年上半年的净利润增速较低仅为8.37%,而扣非归母净利润上涨为38.78%。 正文: 一、半年报报核心竞争力分析部分半年度报告关于“公司核心竞争力分析”的内容相比上一期报告有部分变化,但还是围绕以下6点:1、雄厚的技术研发能力;2、优质的市场及大客户资源;3、卓越的运营及自动化生产管理能力;4、领先的测试能力;5、高效且充分的人才激励制度;6、高效且持续优化的组织应对能力。 发生变化的主要是第1点“雄厚的技术研发能力”部分:增加了"公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入,先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等。还有第4点“领先的测试能力”:增加了对5G毫米波实验室的描述:5G毫米波实验室开展5G毫米波天线系统、5G射频传输材料应用及高频电磁仿真研究等,同时也承担深圳市发改委第五代移动通信毫米波技术工程实验室建设项目。半年报中新增加的内容表明公司在5G天线方面的业务进展比较顺利,今年上半年公司下游智能手机厂商和运营商也都给出了5G相关计划表。 世界移动大会全球终端峰会上中国移动发布了《5G终端产品指引》,首度公开了产品计划、产品要求及采购计划时间推进表,产品采购计划,预计分为三个阶段,2018年9月进行第一次采购,11月进行交付测试终端链接CPE,到2019年2月进行第二次采购,4月交付智能手机连接/融合型CPE/AR/VR,第三次采购时间在2019年7月,9月交付主要涉及智能手机AR/VR及5G模组方面。 同时,手机厂商华为宣布2019年推出支持5G的麒麟芯片,2019年6月推出支持5G的智能手机;OPPO计划在2019年推出预商用的5G智能手机,预计2020年会向市场上推出商用化的5G手机产品;Vivo也预计在2019年推出5G预商用终端,预计在2020年实现5G智慧手机的商用。在5G通信时代下,单机MIMO天线单元的数量将有2-4倍的增长,同时天线微型化将带来的价格上升,量和价的双升对于国内领先的天线龙头企业信维通信是重大的成长机遇,我们将持续关注信维通信在5G天线业务的进展。 盈利预测: 我们预计公司18/19年营业收入分别为46.74亿元/72.27亿元,归母净利润为12.27亿元/17.33亿元,EPS为1.25/1.76。首次评级给予“增持”评级。

事件: 7月18日,公司公告阿里网络及关联方拟以协议转让的方式持有公司合计7.99%的股权,每股转让价格为9.9167元,合计对价150.5亿元; 公告称未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 另外,Alibaba Investment已签署协议拟认购实际控制人江南春控股的Media Management10%股权,预计在2018年12月31日或之后完成,Media Management持有公司23.34%的股权(第一大股东)。 结论: 本次交易如顺利完成,阿里系在公司的股权比例合计将达到10.324%,成为公司第二大股东。此次交易对公司产生两大积极影响,1)阿里与分众携手,探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,有望利用阿里的资源突破公司现有的业务边界;2)阿里系以协议转让的方式接受了原有财务投资方此前解禁后剩余未减持的大部分股权,消除了这部分股权原本的减持冲击,极大的维护了公司的股价,也在一定程度上减轻了投资者对公司12月份解禁的担忧。 正文: 1、阿里系拟以150.5亿受让公司7.99%股权,本次交易包括:阿里网络拟通过协议转让方式,合计受让Power Star、Glossy City持有的分众传媒7.744亿股,占公司总股本5.28%,每股转让价格为9.9167元,股份转让价款76.8亿元。此外,阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail拟通过间接受让股权方式,合计间接受让2.71%股份,股份转让价款5.94亿美元(约39.5亿元)。另外,还通过增资的方式,阿里将持有MMHL 10%的股份,占公司股份的2.33%,交易金额5.11亿美元(约34.2亿元)。交割完成后,阿里将持有上市公司股份总数的10.3%。未来12个月内,阿里将视情况,增持公司不超过5%的股份。 2、零售与楼宇广告强强联合结合,有望突破公司现有的业务边界,阿里作为国内最大的电商平台与公司业务本来就有极强的关联,公司旗下的电梯及影院广告是阿里线下主要的营销推广平台,根据2017年报数据,淘宝与公司签订了7.13亿元的广告合约,应属于公司最大的客户之一;同时阿里作为国内最大的互联网科技公司,其生态链中庞大的资源与公司形成合力,公司有望借助阿里的力量增强业务、拓展业务新边界。 3、缓解减持对股价的影响,本次交易完成之后,私有化时四家(Power Star、Glossy City、Giovanna及Gio2)财务投资方持有公司的比例基本为零,原本陆续减持的风险解除;公司2018年12月将迎来最后一次限售解禁,约64.27亿股(2017未除权),占总股本的比例为52.55%,其中内资占28.56%,外资占23.34%,限售股外资方为Media ManagementHK,为实际控制人江南春100%持股公司,由于江南春持有公司股权比例不够大,为了保持对公司的控制权,我们预计其未来减持的可能性较低。此次阿里系的受让全部通过协议转让的方式完成,未对股价形成冲击,也为2018年12月份的解禁做了一次良好示范,表明市场对公司未来发展的极大信心。 4、30亿回购+阿里系可能的增持稳定公司股价,公司已公布不超过30亿元的股票回购预案,回购价格不超过13元,回购股票有可能用于员工股权激励,此举彰显公司管理层对公司价值的信心。未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 5、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。 盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,2017年除权分红后,EPS为0.45元、0.56元,对应目前股价的PE分别为22倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,维持“买入”评级,目标价13.5元。

1、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。 2、护城河越来越宽:公司拥有电梯视频广告90%以上的市场份额、框架广告70%以上的市场份额、映前广告50%以上的市场份额。尽管公司电梯广告媒体资源的市场占比最高,但是全国的电梯保有量每年有60万部左右的增量,高速城镇化中发展的商务楼宇和高档小区是理想的电梯广告渗透对象;银幕数量的增速保持在20%以上,公司可渗透的影院媒体市场较广,公司已进军海外电梯广告市场,公司整个媒体资源将进一步扩大,护城河越来越宽。公司电梯广告的刊例价复合增长率为15%左右,映前广告的使用效率也在进一步提升,相对于电视台及互联网视频渠道的广告投放成本,公司旗下广告的成本优势依然较大。 3、限售解禁及减持影响小,政府补贴可持续:分众分别于2016年12月29日和2017年4月17日发生两次限售解禁,尽管两次解禁的规模都较大,但是减持基本以大宗形式完成,有序退出,股价在2017年下半年开始回升并创两年来新高,我们认为2018年的限售解禁及减持影响也有限。同时我们认为分众的政府补贴的行为是持续性的,主要是地方招商引资性质的地方税收返还,分众传媒属于典型的文化广告公司,是无污染的轻资产公司,税收缴纳规模大,是各地政府重点招商引资的公司类型,财政补贴是较常见的招商行为,并非一次性质补贴行为。 盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,EPS为0.54元、0.67元,对应目前股价的PE分别为21倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,给予“买入”评级,目标价16.2元。

京东方A发布年报,公司2017年实现营业收入938.00亿元,同比增长36.15%;实现归母净利润75.68亿元,同比增长301.99%。Q4实现营业收入243.92亿元,同比增长5.81%,环比增长-1.66%;归母净利润10.92亿元,同比增长-37.31%,环比增长-49.75%。 公司同期发布2018年一季报,2018年Q1实现营业收入215.67元,同比-1.32%,环比-11.58%;实现归母净利润20.19亿元,同比-16.34%,环比增长84.86%。 点评: 高世代线建设加速、巩固在大尺寸LCD面板上的市场地位。全球首条TFT-LCD最高世代线--京东方合肥10.5代线在12月提前实现点亮投产。2018年3月公司公告将投资460亿元,在武汉建设10.5代TFT-LCD生产线,布局65英寸及更大尺寸市场。随着福州8.5代线2017年2月实现产品交付,公司目前已拥有4条8.5代线。 2018年一季度,彩电平均尺寸为48.5英寸,较去年同期增长了1.8英寸。以55英寸为分割,55寸及以上产品市场份额继续上升,其中55寸和65寸份额领涨,55寸占比31.8%、65寸占比6.7%,较去年同期增长4.4和2.8百分点。公司在合适的时机快速推进高世代线的建设,从规模上继续拉大与LGD的差距,巩固在大尺寸上的领先地位。 成都6代OLED产线实现产品量产交付,跻身全球OLED第二梯队。我国在LCD显示领域起步较晚,一直扮演追赶者的角色,通过逆周期大规模投入才逐步进入LCD显示第一梯队。在OLED领域,公司布局较早,目前时点仅落后于三星显示。成都G6柔性OLED产线实现量产、绵阳OLED产线正在建设,重庆6代OLED产线也在稳步推进中。随着3条产线的稳步推进、良率的提升,OLED柔性领域有望成为公司快速发展的新引擎。 强化自主创新,确保技术和产品的前瞻性。公司始终坚持自主创新,在规模上取得优势后,研发投入规模迅速增长,2017年公司研发投入为69.72亿元,同比增长68.43%,占同期营业收入比例为7.43%。仅2017年公司申请专利达8678件,授权专利超过4600件,IFI2017年美国专利授权量排名跃升至第21位,增速继续保持第一。在中美贸易战愈发紧张的氛围下,自主知识产权的重要性愈加清晰。 风险提示: LCD大尺寸市场发展不及预期,OLED柔性显示量产进度延缓及应用推广不及预期。

事件: 公司发布2017年度财报,全年营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长40.35%。其中,精密光电薄膜元器件营业收入17.23亿元,同比增长31.08%;蓝宝石衬底及其他营业收入2.28亿元,同比增长30.09%;反光制品营业收入1.89亿元,同比增长10.82%。其中,自营出口占营收比例为54.56%。 点评: 1、3D成像部件丰富光学板块产品类型,成为公司业绩新增长点 3D成像部件优化了公司光学产业和产品结构,公司在3D发射端和接收端都有涉入,可以根据客户不同的要求提供不同工序加工。在苹果推出携带3DSensing的iPhoneX后,国内手机厂商迅速跟进,小米有望在小米7中推出3D成像,OPPO有望在旗舰机OPPO Find中推出3D成像,华为有望在今年年底发布的旗舰机mate系列推出3D成像。3D成像无论是结构光方案还是TOF方案都需要用到窄带滤光片,全球范围内可批量供应窄带滤光片的企业只有少数几家,公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,在行业内具有技术、规模和成本的先发优势。 2、手机双摄像头渗透持续提高,为红外截止滤光片创造增量市场 公司是红外截止滤光片的龙头企业,2017年智能手机双摄渗透率仅20%左右,今年有望超过30%,到2020年有望超过60%,双摄渗透率的提高将创造出红外截止滤光片的增量市场。除此之外,为实现差异化,华为还推出后置3摄,其他厂商也有望跟进。公司通过发行可转债,积极扩充蓝玻璃及生物识别滤光片组立件产能,迎接下游需求的不断增长。 3、横向多元业务LED蓝宝石、反光材料盈利状况良好 公司蓝宝石业务新增部分产能,新厂搬迁进展也很顺利,新产能在逐步上量。目前LED行业稳步增长,价格也比较稳定,并且由于MicroLED的加速发展,市场空间有望进一步拓展。 夜视丽作为国内反光材料高端制造商,反光材料产品保持比较高的毛利率,并且市场空间还在不断打开,如司机的反光背心逐步成为汽车的标配。但由于夜视丽所处地理位置因素影响,公司2018年仅会有少部分扩产。 4、积极与上游合作,深挖护城河,拓展新产品新市场 公司与日本光驰合资成立晶驰光电,实现装备研发、工艺开发到量产管控的整体优势;与全球最大玻璃供应商肖特公司合资成立晶特光电,形成从原材料、工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化的供应链能力,共同寻求新型产业/产品/市场发展机会。除此之外,公司还在 美国、日本设立全资子公司努力实现国际布局,深挖国际市场和紧随前沿技术并开发新产品。 投资建议:预计18/19年净利润分别为5.60/7.73亿元,EPS 0.85/1.25,对应当前股价PE分别为23/17,给予“增持”评级。 风险提示:双摄和3D成像渗透率不及预期;LED行业景气度不及预期;反光材料市场空间拓展不及预期。

规模效应显现,晶体业务毛利率创近年新高。公司净利润增速超过营收增速主要得益于核心业务--非线性光学晶体和激光晶体业务毛利率的提升。非线性晶体毛利率为82.23%,比去年同期增长7.77%;激光晶体毛利率为55.59%,比去年同期增长17.29%。公司通过技术改进和经营管理效率的持续改善,晶体业务营收增长的同时营业成本基本保持稳定,规模效应显现。 激光器件开启新赛道。激光器件主要包括隔离器、电光开关、声光器件等。激光器件是激光器的重要组件。公司利用在晶体生长领域积累的优势,拓展晶体品类,并在TGG、电光晶体、声光晶体的基础上,完成相应晶体激光器件的研发与生产,在2017年电光器件、声光器件取得突破性进展,该项业务首次单项列入年报,并实现营收4398.63万元。由于初期研发及其他固定费用占比较高,毛利率有待提高。随着公司此项业务的逐步推进,营收规模增大后毛利率将有显著提高。从行业来看,激光器件的技术壁垒较高,盈利水平良好,行业发展空间广阔。 下游行业应用拓宽,高端应用迭出。报告期内的增长主要得益于固体激光器在精密加工方面的应用不断普及,从而带动上游激光元器件的市场需求。在制造业产业升级的大背景下,激光精密加工具有广阔的发展空间。比如在柔性OLED面板制造中,多个制程使用固体激光器,最近三星又在LLO(激光剥离)制程中使用固体激光器替换准分子激光器。固体激光器的行业应用范围不断拓展。 产能扩张加速。根据公司年报固定资产情况,公司2017年贵金属本期增加金额为5919.68万元,创近年新高;期初余额为2.39亿元,报告期增长能直接挂钩。公司将继续适当扩大晶体产能,巩固公司在晶体元件产品的市场地位。 盈利预测与投资建议: 预计公司18/19/20年实现净利润2.10/2.84亿元,对应EPS为0.49/0.66元,基于现价18/19/20年PE分别为31.8/23.5倍。考虑公司的技术优势和增长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价为19.65元。维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子创新速度趋缓、激光器件业务增长具有一定的不确定性、汇兑风险等。

2017年公司实现营业总收入22.23亿元,同比增长37.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长35.21%。其中,半导体设备营收达11.34亿元,同比增长39.47%;电子元器件营收7.63亿元,同比增长25.49%;真空设备营收2.01亿元,比增长127.46%;新能源锂电设备营收1.00亿元,同比增长5.06%; 点评: 据WSTS公布的数据,2017年全球半导体产业销售收入为4086.9亿美元,同比增长20.60%。而中国是全球最大的半导体消费市场,占全球总量约三分之一,并且每年存在巨额半导体贸易逆差,下游市场存在巨大替代空间。中国半导体产业在政策和资金的支持下、将有望迎来10年的发展黄金期。国际晶圆制造企业纷纷开始在中国大陆投资建厂,计划建线数量及投资金额达到了历年发展之最。公司作为国内半导体设备的稀缺标的和龙头企业,卡位半导体产业上游,享受半导体产业加速向大陆转移的红利。 半导体装备业务方面,北方华创作为国家02重大科技专项承担单位,目前所承担的02专项在研课题14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证。公司的多种产品已在国内市场占据了重要的市场份额,未来将进一步加大对全球市场的拓展力度。真空装备业务方面,北方华创拥有雄厚的研发实力和丰富的制造经验,是中国高端的真空工艺装备提供商。北方华创真空还是国内最大的单晶炉制造企业之一,现已为国际单晶硅片标杆企业提供了数千台的设备供应。在下游光伏市场的快速发展和稀土永磁材料在新能源、工业机器人等运用的不断拓展下,为上游单晶炉和高端钕铁硼材料制备的增长带来强劲动力。2017年,公司的真空装备业务市场订单取得了历史性突破,年内新签合同逾10亿元。 精密电子元器件业务和新能源锂电装备业务方面,2017年,公司优势产品高精密片式电阻器继续保持稳定增长;二次电源模块产品实现了客户数量显著增长;大功率电阻器取得了电力传输变电领域的应用突破,形成了新的收入增长点;石英MEMS系列化惯性产品的综合性能达到了国内领先水平,实现了地理测绘、无人机等高端民品市场的突破。在新能源锂电设备领域保持技术领先优势的同时,也为客户提供锂电装备及工艺解决方案为一体的定制化服务。 投资建议:预计18-19年净利润分别为2.12/2.91亿元,EPS0.46/0.64,对应当前股价PE分别为94/69,给予“增持”评级。

OLED柔性显示系统中大量制程使用固体激光器(DPSS)。未来几年国内新建OLED产线的CAPEX高达3000亿元,产生大量新增固体激光器需求。 固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。 公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO晶体全球市占率70%,BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上,经过多年积累,掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺,是激光晶体这个细分领域的全球龙头。 固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降,市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大,在固体激光器领域的研发投入加大,皮秒激光在最近一两年陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变,在激光器的寿命内,需多次更换非线性光学晶体。 随着下游市场的发展,公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产,为公司未来业绩释放提供基础。

公司于2018年1月16日发布2017年年度业绩预告。公司预告2017年归母净利润为5.73-6.59亿元,相比去年同期增长65%-90%。公司第四季度单季归母净利润为1.16-2.02亿元。 公司2017年将深圳德普特的产能陆续搬迁到东莞德普特,搬迁过程的空窗期,员工的流动使得产能受到了影响。报告期末搬迁完毕,搬迁产生的相关费用已在2017年报告期内消化完毕。 公司根据消费电子屏幕模组的升级换代趋势,提前布局,德普特搬迁过程中同时完成设备的升级改造,在全面屏模组推广的过程中将具备先发优势。同时优化生产的各个环节,提高自动化率,降低人力成本。德普特已经完全具备异形切割和COF贴合的技术和设备,公司2017年已为国内主流手机品牌的各旗舰型号批量供货。公司持续关注OLED柔性模组的生产工艺,进行相关技术储备,为国内OLED柔性贴合屏幕的模组生产做好准备。 公司利用长期积累的镀膜优势,开发出先进的减薄工艺,2016年顺利通过A客户的审核认证,进入其核心供应链。随着和A客户合作的深入,公司在A客户中的业务占比不断提高。公司在现有减薄产线的基础上扩展产能,与更多的面板生产商达成合作。 公司车载中控屏已进入T公司供应链,并逐渐进入各一线整车体系。仪表板和中控屏是实现人机信息交互的关键入口。收购承洺将深化公司在汽车领域的布局。 不考虑标的资产比克动力的收购,预计公司2018和2019年EPS分别为0.39和0.52元,对应当前股价PE分别为18和14,给予“买入”评级。

公司公布三季报显示该季度公司营收20.88亿元,同比增长8.13%;归属于上市公司股东的净利润是1.58亿元,同比增长68.50%。同时,前三季度公司营收87.65亿元,同比增长77.84%;归属于上市公司股东的净利润是4.57亿元,同比增长98.70%。 点评: 1、下游客户陆续发布全面屏手机,带动公司业绩继续增长。报告期内,公司在全面屏模组板块全面发力,目前市场上由子公司德普特承制的全面屏模组已有多款,截止9月底,公司全面屏产能为4KK,年底公司全面屏计划产能达到8KK。 2、与电动汽车巨头建立合作关系布局汽车电子。公司在报告期内收购的承洺公司已经进入电动车领先品牌T 公司的供应链,现是T 公司两款旗舰车型仪表板模组的唯一供应商,公司未来将继续整合资源,布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域。 3、公司减薄业务未来增长空间广阔。公司凭借在减薄行业所具有的技术领先和规模优势,一方面通过sharp 成功进入A 公司NB&PAD 的供应链,成为国内唯一通过A 公司认证的减薄供应商;另一方面公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 盈利预测与投资建议: 预计公司2017、2018和2019年EPS 分别为0.28、0.41和0.48元,对应当前股价PE 分别为35、24和21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 全面屏推广不及预期。