事件。 公司发布2014 年三季报,前三季度共实现营业收入71.80 亿元,同比增长32.26%;实现归属于上市公司股东的净利润26.45 亿元,同比增长42.07%;每股收益0.47 元。 简评。 佣金率下降明显。 去年末,公司以网上开户万三在行业内率先挑起佣金战。万三开户提升了公司经纪业务在行业内的竞争力,市场份额由去年的6.12%提升至今年前三季度的6.55%,超过中信位居行业第一位。 但这一策略对公司的经纪业务也产生了较大的冲击,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.36 亿元,同比下降1%,明显低于行业平均水平。前三季度公司净佣金率为0.52‰,而2013年为0.65‰,降幅达20%。 截至9 月末,公司融资融券余额311 亿元,较上年末增长59%,明显慢于行业平均水平。 增长来自于投行、资管和投资业务。 前三季度,公司的业绩增长主要来自于投行、资管和投资业务。 实现投资银行业务手续费净收入7.14 亿元,同比增长81.57%;实现资产管理业务手续费净收入1.88 亿元,同比增长98.75%;投资业务实现净收益15.73 亿元,同比增长152%。 中信建投观点。 公司各项业务发展均衡,经纪、两融、投行、资产管理等业务排名都位居行业前列,综合实力较强;公司H 股发行工作已经启动,在资本中介业务快速发展的今天,资本金的充实无疑将进一步提升公司的竞争力;当前,公司的PB 估值在上市券商中最低,具有一定的估值优势,维持“增持”评级。

事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入36.02亿元,同比增长51.05%;实现归属于上市公司股东的净利润14.82亿元,同比增长76.79%;摊薄后每股收益0.18元。 简评 民族证券纳入并表范围 今年8月,民族证券正式纳入公司合并报表范围。合并民族证券后,公司整体实力上升一个台阶,净资产、净资本、营业网点等多项指标跻身行业前十,总资产和净利润排名行业第十位左右,已表现出成为一流券商的潜质。 经纪业务稳定 前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入15.47亿元,同比增长28.83%。合并民族证券后,公司股基市场份额在2.65%左右,位居行业第十二位。以母公司报表测算,前三季度公司经纪业务净佣金率为0.78‰,比2013年下降约6%,降幅小于行业平均水平。 投资业务贡献突出 前三季度,公司各项业务全面推进。实现投行业务手续费净收入1.51亿元,同比增长96.39%。资产管理业务手续费净收入0.52亿元,同比增长94.85%。利息净收入7.24亿元,同比增长31.39%,截至9月末,方正、民族融资融券余额合计193亿元。各项业务中,投资业务增量贡献最大,实现投资净收益7.28亿元,而去年同期亏损0.87亿元。 中信建投观点 公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入81.17亿元,同比增长29.07%;实现归属于母公司股东的净利润30.41亿元,同比增长31.87%;每股收益0.51元。 简评 经纪业务佣金率大幅下降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入28.11亿元,同比增长4.23%。股基市场份额4.21%,高于去年的4.03%,市场份额排名上升一位,位居行业第七位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.81‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.95‰,降幅约15%。 三季度末,公司融资融券业务余额353亿元,较年初增长77%。 投行、资管快速增长 前三季度,公司投行、资管业务快速增长。实现投资银行业务手续费净收入12.09亿元,同比增长289%;资产管理业务手续费净收入5.18亿元,同比增长267%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目9单,排名行业第二位;完成增发11单,配股3单,债券50单。 投资业务年化收益率6.52% 前三季度,剔除对联营企业和合营企业的投资收益后,公司实现投资净收益23.42亿元,年化投资收益率6.52%。 中信建投观点 公司治理结构完善,经纪、投行、资管、两融等各项业务发展均衡,综合竞争力较强。但与其他大型券商相比,估值并无优势,维持“增持”评级。

公司发布2014年三季报,1~9月实现营业收入17.76亿元,同比增长53.29%;实现归属于上市公司股东的净利润5.49亿元,同比增长133.73%;每股收益0.212元;每股净资产5.93元。 简评 自营、投行表现突出 今年以来,公司处置可供出售金融资产,以及债市、股市走强,推动公司自营业务收益同比翻倍增长,收入增量贡献最大。投行业务方面,据wind统计,前三季度完成承销项目17单,其中IPO有3单,增发8单,债券6单,而去年同期总共7单,其中6单为债券发行,推动今年投行收入同比增长2.3倍。 两融稳步增长 今年公司两融余额从年初的14.88亿元增至三季度末的32.45亿,增幅达118%,推动利息收入同比增长35.7%。特别是第三季度,两融余额大幅增长12亿元,利息收入增量明显。我们认为,公司年初佣金宝的大量新增客户,在6月份户龄满足两融条件后,可能对规模和业绩增长起到推动作用。 经纪业务市场份额持续扩大,收入增速加快 今年以来佣金宝的推出为公司带来较大的增量客户,加之三季度A股成交放大,都推动公司交易量上升,同时,公司的市场份额也从一季度的0.79%,上升到中期的0.87%,再到三季末的0.93%。因此,尽管佣金率从年初的0.08%以上,持续回落到0.076%,公司经纪业务收入仍实现了26.85%的快速增长,完全弥补了佣金率下滑影响。 中信建投观点 公司三季度业绩超出市场预期,上调盈利预测,2014~2015年EPS(摊薄)分别为0.26元和0.33元。中登一码通的实施将对与BAT合作,低佣策略的互联网券商构成利好,维持“买入”评级。

公司公布2014年三季报,1-9月实现营业收入8.74亿元,同比增长120.41%;归属于母公司股东的净利润3.5亿元,同比增长343.44%;基本每股收益0.114元;每股净资产2.64元。 简评 自营业务大爆发,带动业绩持续超预期 1~9月公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,受“股债双牛”利好影响,自营业务表现优异,带动公司投资收益和公允价值变动收益同比分别增长1.42倍和55倍。三季度A股成交量环比大涨,自营表现更为突出,是公司盈利增量贡献最大板块,也是公司今年以来业绩持续超预期的首要原因。 两融业务扩张更加迅猛 公司从今年3月份正式开启两融业务以来,规模已大幅增长至三季末的10亿元,带动年至今利息收入同比增长2.7倍。特别是三季度扩张较快,带来利息收入环比的大幅增长。 三季度经纪业务表现优异 三季度以来,公司股基交易额904亿元,远超前两个季度,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率维持在上半年0.11%的水平上,总体上,纪纪业务手续费净收入在成交放大带动下环比大增,1~9月手续费收入同比增长11.76%,扭转了上半年的下降态势。 中信建投观点 鉴于公司自营、两融、经纪业务表现优异,且持续超越市场预期,我们上调盈利预测,2014~2015年EPS分0.14元和0.21元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报。前三季度实现营业收入3443.6亿元,同比增长25.5%;实现归属于母公司股东的净利润316.87亿元,同比增长35.8%;每股收益4元;总资产3.86万亿,较年初增长14.9%。 公司发布核心人员持股计划(草案)。由中国平安集团及其下属子公司的核心人员以其合法薪酬与业绩奖金为资金来源,委托第三方购买中国平安公司股票,并进行管理。 简评 保险业务增速稳定 前三季度,平安寿险实现规模保费1,917.24亿元,同比增长15.4%,略低于行业平均水平。其中,个人寿险业务实现规模保费1,779.76亿元,同比增长14.3%;新业务规模保费423.25亿元,同比增长19.9%。银行保险业务实现规模保费123.03亿元,同比增长35.8%,其中10年期及以上期缴新业务规模保费同比大幅提升。前三季度产险业务实现保费收入1,051.03亿元,同比增长25.8%,明显快于行业平均水平。前三季度产险综合成本率为94.9%,依然保持较好的盈利能力。 前三季度,公司保险资金投资组合年化净投资收益率达5.3%,年化总投资收益率达4.6%。计提资产减值损失191亿元,具有一定的利润调节空间。 银行业务盈利能力显著增强 前三季度,平安银行实现净利润156.94亿元,同比增长34.2%;非利息净收入162.33亿元,同比增长95.8%,在营业收入中的占比提升至29.7%。净利差、净息差分别同比提升0.29、0.30个百分点。 前三季度,受宏观经济下滑影响,平安银行资产质量受到一定影响。9月末,平安银行不良贷款余额97.65亿元,较年初增长29.5%;不良贷款率0.98%,比年初上升0.09个百分点。贷款拨备覆盖率191.82%,较年初下降9.24个百分点。 信托业务严控风险 截至9月末,信托资产管理规模3,771.47亿元,较年初增长29.9%,其中集合信托占比达72.5%,业务结构优于同业。集合信托中融资类信托计划的规模为1,507.70亿元,其中投向房地产的规模为680.28亿元,占比为45.1%。公司建立了完善的前中后台审批机制,并重点对房地产信托项目建立了独立的投后资产管理团队,所有存量项目风险可控,未发现潜在违约风险。 互联网金融业务保持高速增长 截至9月末,陆金所注册零售用户数已突破300万,并以每月超过40万新增注册用户的速度不断增长;机构客户超过1,000家;前三季度,陆金所金融资产交易规模同比增长近5倍,其中P2P交易规模同比上涨近5倍,跃居国内P2P市场第一。 建立健全长期激励机制 早在2012年,我们就提出金融业制度变革的最大红利在于民间资本进入和股权激励!核心人员持股计划可进一步完善公司治理,建立健全公司长期激励、约束机制。可有效调动管理层和核心员工的经营能动性,促进公司长期、持续、健康发展。 中信建投观点 在传统业务方面,公司综合金融优势不断显现;非传统业务方面,公司在互联网金融领域加速布局,领先同业;员工持股计划的实施更是给公司的长期发展注入强心剂。维持“买入”评级。

公司公布2014 年三季报,1~9 月共实现营业收入21.89 亿元,同比增长57.31%;归属于上市公司股东的净利润9.43 亿元,同比增长79.1%;基本每股收益0.48 元。 简评。 三季度投行项目加快兑现,收入增长明显。 1~9 月公司实现投行承销收入1.63 亿元,同比增长232%。据Wind统计,第三季度承销家数达到6 家,是上半年的一倍,收入占1~9月投行总收入的55.82%,是公司第三季度收入增长最快,增量贡献最大的板块。 信用类业务稳步扩张,收入增量贡献可观。 1~9 月公司信用类业务规模稳步扩张,融资融券余额达到71.36亿元,较二季度末增长46.92%,产生的利息收入增量可观,是公司第三季度收入增量贡献第二大板块。 自营业务是全年最大赢家。 1~9 月公司实现投资收益(剔除对联营、合营企业投资)7.44 亿元,同比增长102%;公允价值变动收益同比增长382%。今年“股债双牛”的局面,使得公司自营业务收入实现了爆发式增长。 经纪业务扭转下降趋势。 1~9 月公司实现经纪业务手续费收入6.59 亿元,同比增长1.15%。 第三季度市场成交显著放大,公司成交额达4054.88 亿元,几乎相当于上半年的总和,1~9 月佣金率为0.755‰,较上半年的0.77‰略有下降,总体上成交大增使经纪业务收入增量明显,扭转了上半年的下降趋势。 中信建投观点。 公司1~9 月业绩继续超预期,我们上调盈利预测,2014~2016 年EPS 分别为0.62 元、0.73 元和0.83 元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现超预期增长,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年三季报。前三季度实现营业收入65.72亿元,同比增长48.15%;实现归属于母公司股东的净利润25.33亿元,同比增长60.08%;每股收益0.44元。 简评 经纪业务稳中有降 受益于市场成交量上涨,今年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入23.74亿元,同比增长9.62%。股基市场份额4.28%,低于去年的4.33%,市场份额依然位居第六位。前三季度公司经纪业务净佣金率为0.67‰,而2013年公司经纪业务净佣金率为0.72‰,下降约7%。 三季度末,公司融资融券业务余额345亿元,较年初增长75%。融资融券业务的快速增长不但大幅增加了公司的利息收入,也减缓了经纪业务佣金率的下降。 投行、资管、投资全面爆发 前三季度,除经纪业务外,公司主要业务全面爆发。其中投资银行业务手续费净收入8.04亿元,同比增长256%;资产管理业务手续费净收入2.83亿元,同比增长106%;投资净收益18.06亿元,同比增长32.5%。 WIND数据显示,今年前三季度公司完成IPO项目7单,排名行业第三位,符合我们年初预期。 中信建投观点 公司是IPO开闸受益度最高的上市券商之一,二季度非公开发行募集资金到位后明显提升了两融等类贷款业务的净利润率,今年在大券商中有较高的业绩弹性。我们预测公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.68元,维持“增持”评级。

公司公布2014年三季报,实现营业收入38.69亿元,同比下降4.93%;归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比下降26.84%;基本每股收益0.45元。 简评 非金融主业亏损态势延续,中融信托业绩稳中略降 前三季度,公司纺机等非金融主业景气度持续低迷,收入同比下降4.93%,我们估算尽管第三季度略有回暖,但仍未摆脱利润负贡献的状况,剔除财务费用,估计亏损在1亿元左右,全年情况难以有明显好转。 中融信托经营情况总体平稳,预计目前资产管理规模已经达到6000亿元左右。中融信托前三季度收入35.95亿元,同比下降4.14%,其中净利息收入达到3.63亿元,同比增长达44.15%,而手续费及佣金收入32.31亿元,同比下降7.62%,导致收入整体下降,主要是低回报的通道类产品占比不断加大,导致综合报酬率下降,估计平均报酬率不足1%。我们估计前三季度中融信托的净利润在15.5亿元左右,同比基本持平,预计全年净利润仍可保持在20~22亿元的平稳水平,仍然是经纬纺机主要的盈利来源。 综上,由于非金融主业的持续低迷,我们预计公司全年净利润仍难以扭转下滑态势,进行业务转型越发迫切,大股东恒天集团完成H股私有化后,相关的资本运作值得期待。 盈利预测及评级 公司现有的业务结构不变的情况下,我们预计公司14~15年EPS分别为0.69元和1.13元。如果2015年完成转型,预计2016年业绩将有显著改善。公司H股私有化,转型金控企业战略思路及相关资本运作,都有望大幅提升业绩及估值水平,维持“买入”评级。

事件 公司发布三季报,前三季实现营业收入1656.66亿元,同比增长10.7%;实现归属于母公司股东的净利润89.6亿元,同比增长10.9%;归属于母公司股东每股净资产12.3元,相对上年末增长12.6%。 简评 单季度净利润下滑 三季度单季公司实现营业收入515.21亿元,同比增长13.08%,但归属于母公司股东的净利润为21.12亿元,同比下降19.3%。在保费收入、投资收益都有增长的情况下,净利润的下降主要是由于赔付支出、手续费及佣金支出等较快增长。 个险新单增势较好,财险转型尚需时日 2014年前三季度,太保寿险实现业务收入807.55亿元,同比增长5.1%,明显慢于行业平均水平。但营销渠道业务保持较快增长,实现业务收入545.4亿元,增长19.5%,其中新保业务收入134.57亿元,同比增长27.7%。营销渠道新保大幅增长,将推动公司新业务价值的迅速增长,为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。下降主要来自于低价值的银保业务,降幅为24.1%。 前三季度,太保产险实现业务收入706.64亿元,同比增长14.8%,稍慢于行业平均水平。其中,车险业务收入544.10亿元,同比增长16.2%;非车险业务收入162.54亿元,同比增长10.6%。我们判断公司三季度依然坚持上半年的经营策略,更加注重承保盈利。 投资资产快速增长,投资结构稳定 截至2014年9月30日,公司管理资产达到8,863.28亿元,较上年末增长18.7%。其中,投资资产7,644.71亿元,较上年末增长14.6%;第三方管理资产1,218.57亿元,较上年末增长52.6%。 与2014年中期数据相比,公司固定收益类和权益类投资的比重基本稳定,固定收益类投资占比小幅上升0.7个百分点,权益类投资占比小幅下降0.2个百分点。非标投资占比也较为稳定,由中期的10.9%小幅提升至11.1%。 中信建投观点 三季度公司业绩增长低于市场预期,但公司基本面向上趋势未改。个险新单继续保持较快增长,产险综合成本率进行主动控制,投资结构不断优化。同时,与港股相比仍有约14%的折价,具有较好的投资价值,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入34.59亿元,同比增长16.59%;实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元,同比增长76.23%;每股收益0.26元。 三季度单季,公司实现营业收入15.37亿元,同比增长167%;实现归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长272%;每股收益0.15元。 简评 三季度环比大幅改善 三季度,市场成交火爆,全行业融资融券余额突破6000亿元。受益于此,公司三季度业绩也实现大幅增长,环比前两个季度大幅改善。前三季度单季公司每股收益分别为0.07元、0.04元和0.15元。 经纪业务、投资业务改善明显 三季度,公司实现代理买卖证券业务净收入8亿元,远超一季度和二季度的5.34亿元、3.94亿元。 除经纪业务外,投资业务增量贡献明显。受816事件影响,公司自营权益投资受证监会限制。7月7日起,证监会解除对公司证券自营业务采取的限制措施,并恢复受理公司新业务的申请。借三季度市场上涨之东风,公司投资业务打了个翻身仗,单季度实现净收益3.87亿元,一改之前连续四个季度亏损之颓势。 中信建投观点 目前公司的盈利水平与其行业地位严重不符,随着816事件负面影响的消除,公司的业绩必将回归合理水平。当前公司估值明显低于其他券商股,随着业绩拐点的到来,公司估值也将得以修复。另一方面,受816事件影响,公司非公开发行被迫终止。我们认为适时重启非公开发行是公司的必然选择,这也将成为公司股价上涨的催化剂。维持“增持”评级,强烈推荐!

公司公布2014年中报,实现营业收入4.06亿元,同比增长78.83%;归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长601.99%;基本每股收益0.076元;每股净资产2.55元。 简评 佣金率下滑不明显,经纪业务手续费收入基本稳定 报告期公司股基交易额同比增长5.15%,区位优势以及信用业务交易规模增长及其交易佣金率保持较高水平的情况下,公司平均佣金率由去年同期的0.12%,小幅下降至0.11%,总体上,使得纪纪业务手续费净收入同比下降2.25%,基本保持稳定。 信用业务扩张迅速,利息收入大幅增长 公司今年3月两融业务启动,完成增发后,信用业务规模扩张迅速,截至7月融资融券余额达到了4.37亿元,股票质押规模也接近20亿元,信用业务产生各项利息收入3,596.86万元,占经纪业务系统全部营业收入的22.51%,占公司全部营业收入的8.85%。弥补了交易手续费下滑影响,使公司整体经纪业务收入实现了26.11%的增长。 自营业务收入爆发式增长 报告期公司债券、股票资产配置规模均有显著扩张,截至2014年6月30日,交易性金融资产余额较上期末增加14.27亿元,增加比例为108.40%,上半年债市活跃,公司显著受益,自营业务收入增幅达363.66%,是公司盈利贡献最突出板块。 IPO开闸与减员增效,推动投行业务复苏 报告期IPO开闸,同时公司加大债券承销力度,投行业务收入同比增长22.47%;此外,公司通过削减冗员等措施,使营业成本同比下降达32.53%,共同推动投行业务扭亏,实现营业利润1958万元。 资管业务初具规模 公司去年3月取得资管业务资格,报告期产品规模已达206亿元,实现收入2988.60万元,实现利润1674.87万元,分别较去年同期增长554.18%和2321.30%。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。

简评 自营增长强劲,债券投资获利多 报告期公司自营收入增幅达104.62%,成公司净收入贡献最大板块,主要原因是债券资产配置提升,期末资产结构中占比超过90%。上半年债市表现出色,公司收益增幅可观。 信用类业务同样亮眼 报告期末,母公司信用业务余额94.93亿元,同比增长225.66%, 上半年营业收入同比增长达338.20%,是公司净收入贡献中第二大板块。信用业务是公司的优势业务,未来进一步扩张规模可能性较大,收益有望稳步增长。 投行、资管收入均实现大幅增长 受益IPO 重启和资产管理规模的大幅提升,报告期公司投行和资管收入均实现大幅增长。公司投行业务目前在会项目中半数以上是安徽省内企业,区位优势明显。资管业务目前规模555亿,年内有望扩至600~800亿,下半年收入增长还有较大空间。 佣金率持续下滑,经纪业务收入呈下降趋势 受互联网券商冲击,报告期公司佣金率由去年的0.84‰,下降至0.77‰,导致收入同比下降7.67%。下半年市场成交趋于活跃, 加之公司信用业务的良好态势,预计可以一定程底平滑经纪业务下滑趋势。但是大环境上,我们认为国内券商经纪业务下滑是大趋势,预计公司经纪业务的收入贡献会进一步降低。 中信建投观点 公司中期业绩超出此前预期,我们上调盈利预测,2014~2016年EPS 分别为0.51元、0.56元和0.62元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前估值优势仍然存在,近期还受益国企改革主题投资推动,股价有望保持强势,维持“买入”评级。

简评 融资融券是最大亮点 券商融资融券业务规模2013年爆发式增长,2014年以来一直维持在较高水平上。截至报告期末,华泰证券母公司融资融券业务余额为211.97亿元,较2013年年末增长16.29亿元,增幅为8.32%,市场份额5.22%。尽管份额较2013年有所下降,绝对规模的提升仍然带动公司融资融券业务收入同比增长57.63%,是公司所有业务中收入增量贡献最高的部分,其净收入贡献占比也达到40%。 自营、资管、投行均有不错表现 自营是公司第二大收入增量来源,主要是报告期债券市场整体向好,公司固定收益证券投资收益同比大幅上涨,带动自营收入同比增幅达67.97%,净收入贡献达24%。股票投资方面,由于A股上半年总体处于弱势震荡,公司未能取得正收益。 资管业务去年以来一直处于快速扩张时期,上半年受托管理总规模达到2773亿元,同比增长达318.22%,实现净收入3.05亿元,同比增长127.33%,占比达10%。 投行业务受益IPO开闸,子公司华泰联合新股发行承销3项,实现承销收入1.03亿元,带动公司投行业务收入实现30%的增长,净收入占比达6%。 经纪业务继续受佣金下滑困扰 公司是业内较早实践低佣金网络证券的券商,去年下半年以来,佣金率下降趋势较明显。报告期内公司股票基金交易量合计3.13万亿元,我们测算佣金率为0.50‰,而一季度为0.57‰,表明二季度公司佣金率又出现了显著下滑。受此影响,公司的经纪业务收入同比下降13.49%,是业绩下滑最明显的业务。 但是,由于佣金率的下降,公司经纪业务市场份额也不断提升,由一季度的6.4%,进一步上升至6.91%,继续位居行业第一。 中信建投观点 公司积极进军网络证券,四季度受益中登一码通账户体系推出,经纪业务市场地位有望不断提升;投行团队实力雄厚,目前IPO储备项目24个,其中2项目已通过审核,有望较快兑现收益; 加之融资融券、资管、自营业务收益的良好态势,我们认为公司业绩可实现稳步增长,目前具有较明显的估值优势。此外,中登一码通即将上线,有望从主题投资和短中期竞争力上升两方面驱动公司股价上扬,维持“增持”评级。

事件 公司公布7 月经营数据,实现月度营业收入1.29 亿元,同比增长147%;1-7 月累计营业收入5.32 亿元,同比增长93.77%;月度净利润5901.66 万元,同比增长178%;1-7 月累计净利润2.04 亿元,同比增长409.67%;月度综合收益6300 万元,同比增长200%; 1-7 月综合收益1.74 亿元,同比增长337.86%。 简评 业绩高增长持续,全年高增长无忧 公司日前发布中期业绩快报显示,上半年营业收入增长78.83%, 净利润增长601.97%。主要原因是自营、投行、信用、资管四大类业务较同期有显著增长。7 月以来,A 股出现强劲反弹,预计公司经纪业务有优异表现,公司收入、利润均延续了高增长态势。我们预计,下半年A 股总体走势及成交量将好于上半年, IPO 项目不断兑现收益,以及公司盈利基数较低的原因,全年业绩高增长无忧。 增发扩充资本实力,业务发展突破瓶颈 公司2007 年借壳上市以来,受到业务资格限制,业绩总体逐年大幅下滑,也对公司股价造成持续打压。2012 年以来,公司先后获得资管、股票质押回购、约定购回式证券交易、代销金融产品、融资融券、公募等多项创新业务资格。2013 年末,约定购回式证券交易融出资金已达1.85 亿元,股票质押式回购融出资金已达3.71 亿元;2014 年3 月份,融资融券业务也已开始正式运转。 更为重要的是,今年二季度公司成功实施增发,募集资金达37 亿元,净资产规模大幅上升至60 亿元,按照目前行业3 倍的杠杆率水平,未来总资产规模有望扩大至180 亿元,将为各项业务的规模扩张和创新创造有利条件,未来盈利增长前景乐观。加之公司近几年盈利水平较低,预计未来3~5 年业绩可保持快速增长态势。 中期“10 转5”,体现未来发展良好预期 8 月5 日公司发布中期分配方案,拟向全体股东每10 股转增5 股。公司二季度完成了定向增发,资本公积金充足,实施转增具备充分条件,同时也体现了公司盈利趋势良好,和管理层对未来发展的乐观预期。 中信建投观点 我们预测,公司2014~2015年EPS分0.11元和0.16元。随着对公司各项业务资格放开,2013年公司已迎来业绩拐点;另一方面,公司的民营背景机制灵活,未来在业务创新与转型方面也会轻装上阵,积极布局。综上,我们判断公司盈利和估值双提升是大趋势,维持“买入”评级。