事件描述中信海直发布2011年中报:公司2011年上半年实现营业收入4.35亿元,同比增长8.51%;归属母公司股东的净利润6527.64万元,同比增长8.06%,实现EPS为0.1271元,扣非后EPS为0.1252元,略低于我们的预期。 公司上半年海洋石油业务、陆上通航业务、维修业务收入同比增速依次为-2.6%,49.9%和138.2%,海洋石油业务上收入占主营收入之比下降8个点至75%,陆上通航业务和维修业务占比分别增长6个点、3个点至20%、6%。 上半年油价涨幅较高,海洋石油业务需求较弱导致公司向下游传导成本的能量不足,毛利率下降4.78个百分点至28.45%;但公司财务费用由正转为负,以及控股子公司收到增值税返还款使得营业外损益大幅增长,净利率基本维持去年同期15%以上的水平。 随着我国石油消费的快速增长,对进口石油的依赖度已超过50%,从安全战略角度来看,鼓励国内公司海洋石油开采业务是大概率事件;公司在通用航空中具有先进入者优势,低空开放有望带来公司业务的快速增长。 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.270元、0.314元和0.354元,对应PE为37.3倍、32.1倍和28.5倍,考虑低空开放暂无明确时刻表,维持“谨慎推荐”评级。

怡亚通今日公布2011年中期报告,报告期内,公司上半年实现营业收入35.24亿元,同比增长35.70%;整体毛利率8.63%,较上年同期增加1.65%;实现归属于母公司所有者净利润8546.60万元,同比增长3.89%;实现EPS 为0.10元。其中2季度,实现营业收入19.56亿元,同比增长27.05%,环比1季度减少19.92%;整体毛利率为7.82%,较1季度减少0.79%;实现归属于上市公司所有者净利润3957.33万元,同比减少5.27%;2季度实现EPS为0.0474元,较1季度减少0.0076元。 我们认为: 1)主营业务整体渐有起色,内控管理和规模提升使综合毛利小幅回升; 2)除虚拟生产外,各业务均有不同程度提升,深度业务充当提升领头羊; 3)兑汇收益增加,公允价值及投资收益大幅浮亏,使得公司营业利润较去年同期仅提升0.33%; 4)主营业务向好,兑汇风险持续存在,维持“谨慎推荐”。 目前公司传统主营IT业务通过高速发展已经进入一个相对平稳期,而后即业务的开发都尚未成熟,新开拓的深度业务虽逐步展现出良好的发展潜力,但并没有形成新的重要利润源,广度业务依然是公司的利润贡献核心。目前来看,公司在380网络扩张上依然处在阶段性调整期,等现有网络的管理实力发展及客户资源积累后,才会开始第二阶段的全国网络布局。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.43元、0.60元和0.78元(不考虑兑汇产生的损益),对应PE17、12和9倍。考虑兑汇风险持续存在,维持“谨慎推荐”。

连云港公布2011年中报: 2011年上半年,公司吞吐量同比增长9.18%,因公司年初起对部分货种包干费提价,收入同比增长18.74%,毛利率较去年同期小幅上升0.6个百分点达到30%,归属于母公司的净利润同比增长28%至7323万,实现EPS为0.13元,扣非后EPS为0.12元。 我们认为,公司上半年业绩增长主要来自港口主业的量价齐升,港区集疏运条件的改善和苏北腹地经济的稳健增长为公司带来相对宽松的成长环境,上半年江苏省GDP同比增长11.4%,同时适度的费用控制也对业绩起到了助推的作用,管理和财务费用共计同比增长15.98%,较收入的增速低2.76个百分点。 上半年公司完成货物吞吐量2984万吨,同比增长9.18%。分货种来看,上半年煤炭吞吐量759万吨,同比增长22.4%,高于上半年8%左右的原煤产量,由于期间煤价外低内高的情况发生反转,进口量大幅减少,增量部分主要来自内贸进口煤炭;第二大货种铁矿砂的吞吐量为441万吨,同比下降38.8%,主要是受我国进口量增速放缓影响。 我们认为,公司未来的基本面亮点来自以下几个方面:1)港区内集疏运条件的改善:目前对港口业务量有所制约的集疏运体系将得以明显改善。2)腹地临港产业的发展:腹地经济将在未来进入加速增长的阶段。2009年国务院通过了江苏省沿海经济发展规划,今年6月国务院又正式批准在连云港市设立国家东中西区域合作示范区细化了未来腹地经济的增长点,未来苏北经济增长将给连云港带来显著业务增量。3)海铁联运未来成长空间:连云港口是亚欧大陆桥的起点,海铁联运未来增长受益最显著。2011年截至目前,港区集装箱铁水联运到发总量已达15万标箱,超过大连港,跃升全国第一。 假设墟沟东港区物流场站项目于2011年年底完成建设,2012年开始贡献业绩。我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.23元、0.33元和0.38元,对应PE为36倍、25倍和22倍,维持“谨慎推荐”评级。

第一, 公司上半年业绩高增长分析:毛利率提升和费用下滑 通过比较各项业务营收的占比和营收同比增量的占比,我们认为营业收入增长9.93%的主要原因有:(1)广深城际列车量价齐升。从6 月18 日起,广深城际动车组普票价每张上调5 元,促城际车单位收入同比增长7.93%;同时城际车上半年日均开行110 列,比去年同期多10 列,运能提升促城际车客运发送量同比增长7.23%。(2)委托运输服务收入大增,因武广高铁开行密度的增加和广珠城际铁路1 月7 日的开通运营,广深铁路的委托经营收入同比增加2.17亿元,占公司营收增量的35%。 通过比较各项业务成本的占比和成本同比增量的占比,我们认为营业成本增幅较小使公司毛利率提升的主要原因有:(1)维修费用下降。公司2010 年基本完成对和谐号动车组的三级维修,使2011 年上半年公司维修费用较去年同期减少约1.5 亿元。(2)主营业务其他成本较去年同期减少0.45 亿元。一方面由于春运实行实名制购票,使相关支出减少;另一方面受益2010 年对广深铁路沿线环境的整治,使相关支出减少。 管理费用和财务费用分别同比下降826 万元和1557 万元。管理费用下降源于缩减开支,由于公司今年提升一线员工工资400 元/月,使人均工资上涨8%,所以公司为了压成本削减管理费用;财务费用减少由于上半年货币资金增加11亿元和三次加息。 第二,公司业务发展展望:客运增长面临高铁分流,货运增长成为主要看点 客运业务:收入占比56%,毛利率约25%。受动车事故影响,原定于大运会前通车的广深高铁推迟开通,暂无通车时间表,所以对下半年客运业务不构成影响。由于暑运和大运会叠加,我们预计公司下半年客运业务收入较上半年有所增加。长期来看,客运业务还是免不了高铁的竞争,尤其2012 年广深高铁通到深圳中心区的福田站后,城际车将受冲击;高铁香港段预计2015 年建成通车,届时直通车将受影响;京广高铁2012 年开通对长途车将形成部分分流。 货运业务:收入占比9%,体量虽小,但毛利率是客运业务的2 倍,其增长可以提升公司的盈利水平。我们看好公司货运业务未来增长,一方面,为了响应铁道部的号召,公司将通过发展线下业务、运送高附加值货物来提高内部效益;另一方面,京广铁路湖南段的收购预期进一步打开了货运业务的增长空间,一旦京广高铁开通,运量将呈现较高增长。 目前广铁集团货运请车满足率是60%,运力不及山西和内蒙地区紧张,而且私营货主居多,所以运能的释放须结合地方铁路货源拓展意识的增强和下游需求的增加,才能实现运量的持续高增长。 委托运输服务:高铁委托地方铁路局运营,提供电力、车站等一系列服务,并收取一定的委托服务费。随着未来几年京广、广深港等高铁的开通,该业务还会继续高增长势头,由于该业务利润率为8%,每增加1 亿元服务收入只增厚EPS1 厘钱。 第三,估值优势仍在,资产注入可期,维持“谨慎推荐”评级 不考虑资产收购,我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.26 元、0.29 元和0.34 元,对应PE 分别为13 倍、12倍和10 倍。鉴于公司当前PB 仅1 倍,且公司后期可能进行的资产注入可增厚业绩,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 客运增长受高铁分流影响超预期,货运增长受经济环境等因素影响低于预期。

铁路特种集装箱运输、铁路货运及临港物流、和房地产业务仍然是公司未来业务发展的“铁三角”。 我们认为,特种集装箱运输业务成长性可持续。公司目前在大力开发化工箱,并在积极研制其他新箱型,例如董事会 新批了1000只沥青箱,主要运输韩国进口的沥青,使单次运输的线下物流收入得到大幅提升。同时,18个集装箱中心站的投产运营有助于公司发展海铁联运下的集装箱运输。 就市场对于铁路改革是否会影响公司特种集装箱独家经营权的担忧,我们的观点是,在短期来看,可能性比较小。因为铁路改革是渐进的,目前距离“政企分开”的实现还有很长的路。为了完成这个长远目标,必须使得各个运营主体能够有相当的盈利能力,才能避免像英国等国家那样,改革放开后由于不适应市场竞争而出现大批运营单位亏损的局面。所以目前改革的重点一是通过延伸铁路货运运输服务链和拓展多元化经营来提高路局效益,提升其经营能力;二是通过铁路运能释放的方式来扩大铁路收入规模,同时在公益性供给之外增加铁路局经营的自主空间。只有当各个铁路局具备了一定的经营能力和自主经营调控的空间之后,才具备了深化改革的基础。所以,铁道部势必会采取渐进的改革方式,目前还属于为打破铁路目前运营模式打基础的阶段。因此,现阶段的改革重点不是打破铁路经营垄断,因此不会对铁龙物流的特种集装箱独家经营权构成影响。 沙鲅铁路二期扩产将从2012年下半年开始为公司带来货运发送量和收入的双重增长。而临港物流业务的发展则依托于营口港整体的需求扩张。加上未来三年内房地产两个项目的销售,铁路货运及临港物流和房地产两块业务的未来业绩比较确定,为公司贡献稳定的增长。 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.44元、0.58元和0.70元,对应PE 分别为20倍、15倍和12倍,我们依旧看好公司特箱业务的发展潜力,维持“推荐”评级。

事件描述 外运发展公布2011年中报:l公司2011年上半年实现营业收入15.22亿元,同比下降5.35%;归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比下降24.55%,实现EPS为0.2413元,扣非后EPS为0.2258元。 公司主营业务下滑的主要原因是国际航空货运代理业务的下滑。由于国际经济复苏不明显及日本地震影响,上半年国际航空货运量同比下滑2.11%,公司在国际航空货运代理业务上的收入和利润同比都下降了13%。上半年快递业务收入增长21%,但由于行业竞争激烈导致快递业务毛利率下降3.8个百分点至11.6%,快递业务利润同比下滑8.7%。受益于国内经济增长稳定,公司国内货运及物流业务收入同比增长34%,公司借助其在业务模式、网点建设、信息系统等方面的优势,报告期毛利率同比提升4.2个百分点至18.7%,利润同比增长73%。 报告期内公司营业利润跌幅高于营业收入跌幅6.5个百分点的原因是投资收益同比下滑12.3%。投资收益下滑主要源于所投资的银河航空和中外运欧西爱斯公司,两公司上半年分别亏损4309.63、804.85万元,分别同比下降2531%和142%。 上半年CPI居高不下,由于人工及油价等成本的上涨,公司三费占主营收入之比增长1.32个百分点至8.12%,其中销售费用占主营收入之比上升0.81个百分点至4.08%,管理费用占比上升0.61个百分点至4.82%。 现金充沛,未来资本开支不到存款的10%,仍有充足资金进行兼并收购和新开项目,实现业务整合和规模扩张。 由于公司的主要收入来源于国际货运代理业务,因此我们期待全球经济复苏后公司主营业务的快速增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.49元、0.56元和0.68元,对应PE为14.8倍、12.9倍和10.7倍,维持“谨慎推荐”评级。

厦门空港公布2011年中报: 公司 2011年上半年实现营业收入4.68亿元,同比上升17.89%,归属于母公司股东的净利润1.51亿,同比上升13.04%,实现EPS 为0.506元。三项指标增幅领先同业,飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长14.39%、6.60%和17.63%。 由于航空服务成本上升24.71%,毛利率较去年同期下降1.04个百分点至55.09%,但仍保持同业较高水平。 三费占营业收入比重下降1%,对利润影响较小。 机场扩容,运行容量从当前的26架次/小时升至按照28架次/小时,中短期增长可期;长期来看,需关注翔安机场和高铁分流,以及产能扩张受限的影响。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为1.113元、1.195元和1.387元,对应PE 为12.42倍、11.57倍和9.97倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述五洲交通今日公布2011年中期报告,报告期内,公司实现营业收入7.87亿元,同比增长314.68%;毛利率58.60%,较上年同期上升2.63%;营业利润率32.32%,较上年同期下降4%;实现归属于母公司所有者净利润1.79亿元,同比增长166.95%;实现EPS为0.32元,比去年同期增加2毛钱,其中二季度环比一季度增加1毛钱。 我们的评论如下:第一,收入大幅增长得益于坛百高速并表和金桥一期商铺销售确认公司上半年收入比去年同期增加近6亿元,主要来自:(1)坛百高速并表,贡献收入约2.66亿元,占收入增量的45%;(2)金桥农批一期累计销售交易行铺位412套(含台湾交易区),二季度一次性确实销售款营业收入约3.49亿元,占收入增量的58%。 第二,利润率受财务费用和所得税率影响而下滑公司上半年毛利率较去年同期略有上升但营业利润率和净利率分别下滑4%和8%,原因如下:(1)公司贷款不超过12亿元收购坛百高速,使公司上半年财务费用较去年同期增加6391万元;(2)本公司税收优惠去年底到期,今年起一律按25%的税率缴纳企业所得税。 第三,坛百高速下半年靠汇兑收益提振业绩,明后年有路网贯通提供业绩保障坛百公司去年上半年与下半年的净利润分别为6168万元和13155万元,即下半年利润较上半年翻番,原因是公司账上有2亿美元建设贷款,人民币升值使公司汇兑收益大增。由于贷款到期日是2026年,所以我们预计随着人民币对美元汇率连创新高,坛百高速下半年净利润有望达到1.9亿元,环比上半年可增厚EPS0.13元。 今年上半年,受益连接段百色至隆林高速公路通车,坛百高速上半年车流量同比增长19.12%,通行费收入同比增长14.17%;明后年公司将继续受益相关路网贯通带来的车流诱增效应,收入可持续平稳增长。今年年底,四川境内的雅安-西昌高速公路以及云南境内的石林-锁龙寺高速公路将全面通车,从成都经攀枝花、昆明、南宁到北部湾下水的物流主通道将被打通,由于坛百高速是这一线路中广西部分的重要一段,过境车流量进一步得到提升;2012年底,与坛百高速相接的百色至靖西、靖西至那坡高速公路将竣工通车,届时借助德保、靖西、那坡3个百色边远山区丰富的旅游和矿产资源,旅游资源和商业资源的开发将增加坛百高速的车流量。 第四,多元化布局支撑业绩稳定增长,给予公司“谨慎推荐”评级五洲交通可以说是高速公路行业里多元化发展的代表,可以说,公路行业未来的发展出路就是寻求和扩展多元化。五洲交通现有凭祥物流园、金桥农批市场、五洲国际、钦州市政基础设施代建、危旧房改造、小额贷款等多个项目,持续为公司业绩提供支撑。 我们预计,公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.78元和0.86元,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,考虑估值当前处于合理区间,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 保税科技今日公布2011年中期报告,报告期内,公司上半年实现营业收入1.58亿元,同比减少47.58%;整体毛利率69.78%,较上年同期增加47.3%;实现归属于母公司所有者净利润7606.6万元,同比增长124.5%;实现EPS为0.36元。其中,2季度实现营业收入7451.02万元,同比减少56.08%,环比1季度增加减少11.14%%;整体毛利率为71.28%,较1季度增加2.84%;实现归属于上市公司所有者净利润2882.99万元,同比增长90.35%;2季度实现EPS为0.14元,较1季度减少0.08元。 我们认为:1)PTA业务由自营转代理,使得整体营收大幅减少,毛利贡献未受影响,依然增长;2)码头仓储业务继续受益产能扩张,营收及业绩有一定保障,毛利率还有一定回复空间;3)借款增加使财务费用大增,期间费用上升侵蚀部分营业利润;4)非经常性损益贡献30%的业绩增幅;5)短期依靠产能扩张,长期依靠临港物流园,给予“谨慎推荐”保税科技目前短期业绩增长速度较快源于新产能的投产以及上半年的非经常性损益大幅增加。扣除非经常性损益之后仓储业务同比增速约为31%,基本符合罐容产能增长速度。由于2012年下半年以后公司罐容产能扩张受土地限制,(目前张家港保税区园内除规划扩产土地之外已无闲置土地,因此2012年以后,公司可能将再次面临产能瓶颈。)且非正常性损益的不可持续性,未来的业务发展要看临港物流园扩张情况。考虑到公司的实际情况,我们认为公司2011-2013年EPS分别为0.76元、0.84元和1.046元,对应PE分别为17倍、15倍和13倍,给予工司“谨慎推荐”评级。

深高速今日公布2011年中期报告,报告期内,公司上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长11.76%;毛利率52.36%,较上年同期减少3.29%;实现归属于母公司所有者净利润3.53亿元,同比减少1.94%;实现EPS为0.162元,比去年同期略减0.3分钱,其中二季度环比一季度略减0.8分钱。 我们的评论如下:第一,收入增速下滑主要源于车流量增速下滑路费业务是公司核心业务,上半年收入占比95%,但受车流量增速下滑和单位收入减少影响,公司上半年收入增速明显放缓,其中二季度收入增速比一季度继续下滑3.18%。梅观高速、机荷高速和清连高速是公司的主要收费路段,通行费之和约占公司路费业务的80%,但除清连高速外,其他三条路段车流量增速均出现不同程度的下滑。车流量增速下滑原因有:1)宏观经济增速放缓;2)汽车销量下滑;3)市政工程完工带来的分流影响;4)梅观高速南段由于实施路面修缮进行车道分阶段封闭及车辆限行带来的负面影响。 第二,二季度业绩出现负增长主要源于毛利率下滑公司二季度毛利率49.55%,较一季度下滑5.76%,导致毛利率下滑的因素有:1)清连高速收入占比持续提升,但毛利率受员工成本和公路维护成本的增加影响仅38%,拉低了公司整体毛利率水平;2)梅观高速南段(梅林收费站至清湖立交段)5月20日紧急启动改造工程,导致梅观高速毛利率下滑。 第三,清连高速是后期公司主要利润增长点清连项目连南段已按计划于2011年年初完成了高速化改造的全部工程,全长216公里,占公司控股路段通车总里程的60%,但上半年收入占比仅21%,息税、管理费用前利润占比仅33%,还有大幅提升空间。预计宜连高速四季度的建成通车有望给清连高速带来显著的路网贯通效应,是公司主要的交易性机会。京珠高速日均南下车流已突破5万辆,但京珠高速粤北段由于路面状况不及清连高速,且极易形成拥堵,所以很可能将受到清连高速较大程度的分流影响。 第四,行业景气度下滑,但清连高速可促2012年公司业绩增速脱颖而出,给予“谨慎推荐”评级公路行业缺乏上涨驱动力,价格受政策和舆论压力影响面临下滑风险,车流量受汽车消费透支、城市治堵、路网分流等因素影响也面临下滑风险;公司在行业阴影笼罩下,主要依靠清连高速路网贯通和盈利释放来提振业绩,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.37元、0.45元和0.50元,2012年公司业绩增速22%但PE仅12倍,给予“谨慎推荐”评级。

飞利达今日公布2011年中期报告,报告期内,公司上半年实现营业收入5.46亿元,同比增长10.92%;整体毛利率33.66%,较上年同期增加1.74%;实现归属于母公司所有者净利润3458.92万元,同比增长13.09%;实现EPS为0.43元。其中2季度,实现营业收入29494.73万元,同比增长4.10%,环比1季度增加17.69%;整体毛利率为34.70%,较1季度增加2.28%;实现归属于上市公司所有者净利润2161.02万元,同比增长3.12%;2季度实现EPS为0.27元,较1季度增加0.11元。 我们认为:1)整体毛利提升源自综合物流业务占比提升;2)受备件中心投产刺激,毛利虽有下降,综合物流业务支撑公司上半年增长;3)去年高基数及笔记本电脑市场波动致使上半年基础物流业务营收0增长,拖累公司整体增速;4)期间费用上升侵蚀营业利润,所得税率降低使净利润较去年微增2.26%;5)仓库新增产能将继续在下半年成为综合物流业务收入增加的主要因素,而我们预计随着产能利用率的提高,综合物流业务下半年的毛利率将保持,或有一定幅度回升。而基础物流下半年随季节性的回暖以及日本地震对全球IT也冲击效应逐步退却,将较上半年表现有所起色。我们预计,公司下半年可以实现EPS0.58元。2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.91元、1.175元和1.532元,对应未来三年业绩增速分别为32.65%、29.12%和30.38%。给予“谨慎推荐”评级。

中远航运公布2011年7月生产数据: 2011年7月,中远航运船队总计完成运量66.2万吨,同比上升26.0%,环比下降6.9%。7月公司完成周转量39.9亿吨海里,同比上升27.9%,环比下降5.0%。公司月度运量和周转量连续4个月环比回落,主要原因是:1)2季度公司集中出售了4艘老旧船舶(3艘多用途和1艘杂货船),合计5.96万吨,运力短期出现回落;2)散货、集运市场需求依旧低迷,而运力持续扩张,对公司运量形成一定抑制。 7月,仅重吊船和滚装船运量环比上升,多用途船和杂货船因2季度出售老旧船舶运量下降:1)多用途船完成运量同比下降0.30%,环比下降7.80%,运力回落限制了运量的增长步伐,而货源结构改善也可能压低了货运吨数据;2)重吊船完成运量同比上升109.0%,环比上升16.7%,公司在黄海造船订造的第6艘2.8万吨重吊船“大彤云”于8月8日命名下水,预计将于近期交付;3)半潜船本月没有运量完成。公司第二艘5万吨半潜船“祥瑞口”已于6月底命名,预计将于近期正式交付,目前已经确定首航航次,届时公司的半潜船队将达到4艘、14万载重吨。公司5万吨半潜船初期仍以打品牌为主,积累超大型平台运输经验,为市场全面复苏打基础、做准备。 公司1、2季度EPS分别为0.05元和0.04元,其中2季度还包含有0.02元的船舶出售收益,即1、2季度主业业绩分别为0.05元和0.02元。地区局势动荡、日本地震等因素限制了需求的恢复,期租水平缓慢回升和燃油成本迅速窜升,共同导致上半年尤其是2季度主业业绩略低于市场预期。我们认为,市场经营环境的恶化是业绩回落的主因,公司管理层的运营风格一贯稳健而具有前瞻性,目前回调后的股价再次进入了可配置区间。 随着2011年公司3大主力船型不断交付以及燃油和防海盗附加费的开征,公司下半年业绩继续回落的空间有限,很可能是业绩筑底的过程,而2011年之后,多用途船行业供需形势转变,需求方面由于中国的对外工程建设加快,中国设备出口增长推动而加快,但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一,期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0.51元,对应PE分别为31.58倍、15.55倍和11.72倍,维持“推荐”评级。

日照港公布2011年中报和非公开发行预案:l日照港上半年总吞吐量同比上升8.81%,因今年起部分货种装卸费率提高,营业收入同比增长13.34%,毛利率同比上升0.35个百分点至31.40%,实现净利率上升13.12%至2.62亿,EPS为0.107元。在国内政策趋紧的背景下,公司上半年吞吐量和装卸费率均略有提升,业绩同比取得小幅增长,整体符合预期。 日照港拟向特定对象非公开发行A股股票不超过4.45亿股,发行价格为4.27元。本次发行对象为日照港集团、其全资子公司岚山港务以及昱桥公司钢企股东。此次发行后:1)日照港集团将散粮、木材等货种为主的干散货码头业务注入上市公司,基本解决了同业竞争的问题;2)按照公司公布的数据,收购资产可增加公司30%-35%左右的净利润,并带来17%的股本增加,因此对全年的业绩增厚幅度大约在10%-15%之间。目标资产2010年和2011年对应PE分别为13.67倍和11.59倍,收购前公司2010和2011年PE分别在22倍和18倍,定价较为合理。3)公司的货种结构更趋完善,业务链条更加合理。 未来公司的业务增量来自山西中南铁路建成后的增量货流,不考虑增发,我们原先预期公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元,如果考虑资产注入和相应的股本增加,预期公司2011-2013年EPS分别为0.22元、0.25元和0.27元,对应PE分别为15.98倍、14.21倍和13.06倍。公司未来吞吐量增长依然不乏亮点,中长期集团资产逐步进入,且盈利最好的原油码头尚待注入公司,维持公司“推荐”评级。

中远航运上半年实现运量同比增长6.45%,营业收入同比增长21.00%,毛利率同比下降5.38个百分点至10.53%,实现净利润1.46亿,与去年同期基本持平,EPS 为0.09元。2季度单季度EPS 为0.04元,其中公司集中出售了4艘老旧船舶录得总计折合0.02元的EPS,即2季度主业贡献业绩0.02元。 公司上半年总运量和周转量同比分别上升6.45%和4.84%,平均期租水平10176美元/营运天,同比上升2.49%。 分船型来看,多用途船贡献73%的利润,半潜船和重吊船分别贡献11%和14%的利润,而去年全年亏损的杂货船和汽车船今年在期租水平明显回升的情况下也贡献了正利润,仅滚装船依旧亏损。公司的盈利面在扩大,但是主要船型的业绩贡献度同比有所回落,多用途、半潜和重吊船的营业利润同比分别下降18%、49%和42%。 公司上半年燃油成本7.68亿,同比上升41%,使公司2季度毛利率下降到接近历史低点的7.78%。另外,公司自2011年4月1日起将自有船舶的净残值计算标准调整为按每轻吨380美元执行,该变更减少公司2011年上半年度折旧费用502万元,相应增加公司2011年上半年度净利润421万元。 短期内,公司业绩受到高油价、地区局势动荡等经营环境恶化的影响,盈利受到了冲击。但随着2011年公司3大主力船型不断交付以及燃油和防海盗附加费的开征,公司下半年业绩继续回落的空间有限,很可能是业绩筑底的过程,而2011年之后,多用途船行业供需形势转变,需求方面由于中国的对外工程建设加快,中国设备出口增长推动而加快,但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一,期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0.51元,对应PE 分别为32.00倍、15.76倍和11.88倍,维持“推荐”评级。

长江投资今日公布2011年中报,公司2011年上半年共实现营业收入4.94亿元,同比增长4.86%;其中2季度实现营业收入2.72亿元,环比1季度增长22.65%。公司上半年归属于母公司股东的净利润为1355.78万元,同比增长98.74%,其中2季度实现归属于母公司股东净利润为227.42万元,环比减少79.85%。公司上半年基本每股收益为0.0441元,去年同期为0.0222元;扣除非经常性损益后的EPS为0.0023元,其中2季度扣除非经常性损益后的EPS为0.0069元,2009年以来首次季度扭亏为盈,比今年1季度的增加0.0115元。 我们认为: 第一,物流业向好和期间费用率下滑共促2季度收益由负转正 物流业上半年收入同比增长18.89%,远超公司整体营收增幅,且1季度受春节期间物流停运等因素影响,使物流业2季度环比1季度收入增长明显。并且,公司物流业毛利率自2010年起一直处于稳步提升状态,今年上半年毛利率为11.12%,比去年同期提升1.94%。 2011第二季度期间费用绝对额较今年1季度减少358.81万元,期间费用率则较1季度减少3.78%。经测算,间接增厚2季度扣除非经常性损益后EPS0.0088元,占2季度扣除非经常性损益后EPS增加额的75%。期间费用中2季度财务费用较1季度减少246.53万,环比1季度减少60.73%,其对公司期间费用节约的贡献最大,主要源于未实现的融资收益。 第二,陆交中心盈利模式不明朗,或面临阿里巴巴冲击,维持“谨慎推荐” 虽然公司主业盈利好转,但对于公司未来利润增长点陆交中心的运营前景,我们仍保持谨慎。我们认为,陆交平台的出发点是为了聚集社会闲散运输资源,其交易前提是有“物流需求”。那么“物流需求”是如何产生的?是从阿里巴巴这类贸易网站上或者实体贸易中迸发出来的。所以从商业流程上来讲,陆交平台是商业环节中的“第二步”,是承接方。 如果阿里巴巴等一批电商网站顺利做起自己的物流渠道或者直接与顺丰等优质物流商达成良好合作关系,其B2B的上游客户资源正是长江投资陆交中心所不具备的,对公司将形成很大的潜在冲击。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.06元、0.07元和0.10元,维持“谨慎推荐”评级。