业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入13.2亿元,同比增长15.2%;营业利润3.7亿元,同比增长13.7%;实现归属母公司所有者净利润2.8亿元,同比增长15.5%,业绩符合预期;基本每股收益0.22元,较去年同期下降11.1%,主要是由于送股导致股本增加。 特种箱业务保持快速增长、运力释放后或有跨越增长可能。上半年,公司特种箱业务实现收入3.7亿元,同比增长75.6%,特种箱发送量30.6万TEU,同比增长17.6%,收入增长主要是由于特种箱经营模式的转变,积极拓展全程物流业务。铁路运力紧张一直是制约铁路集装箱运输发展的瓶颈,随着高铁网络的不断完善,铁路既有线运力将会逐步释放,为铁路集装箱的发展奠定了基础,公司特种箱业务也将受益于运力释放。 沙鲅线依旧是利润主要来源。报告期内,公司货运实现收入7.8亿元,同比增长34.0%,沙鲅线到发量为3236万吨,同比增长15.7%,同时公司进一步开展运贸一体化业务。货运业务毛利率同比提升2.7个百分点至34.1%,毛利占公司整体的58%,依旧是公司主要的利润来源。沙鲅线二期改造工作预计将在下半年正式开工,预计在2012年完工,改造完成后运能将达到8500万吨。 房地产业务将持续贡献利润。连海金源项目开盘时间为7月10日,容积率2.03,总共798户,最低价9110元/平米,3栋17层高层,6栋18层高层和5栋9层小高层。建筑面积10.9万平米,预计均价1万左右,可实现销售收入10.9亿元,按照净利润率20%计算,贡献净利润约2亿元,贡献EPS0.15元以上,具体对当年利润影响主要看销售和收入确认节奏。 维持“增持-A”投资评级。预计公司2011-2013年每股收益为0.45元、0.54元、0.65元,当前股价对应动态市盈率分别为19.6倍、16.3倍、13.5倍,估值已经处于合理水平,随着铁路体制改革、运能释放、铁路集装箱中心站建设等基本面持续改善,铁路集装箱运输有望持续快速增长,另外铁龙物流作为铁道部当前唯一的铁路集装箱上市平台未来存在整合存量资产的可能,因此我们维持公司“增持-A”的投资评级。 风险提示:运能释放低于预期;体制改革进度与深度低于预期。

报告摘要:上半年公司完成周转量1,650亿吨海里,同比增长29.6%。受干散货和油轮运输市场低迷影响,平均运费为0.038元/吨公里,同比下降14%。实现主营业务收入62.01亿元,同比增长10.9%;发生主营业务成本52.60亿元,同比增长23.7%;整体毛利率为15.17%,同比下降8.81个百分点;实现归属于母公司所有者的净利润6.84亿元,同比下降30.1%;实现每股收益0.20元,略低于市场预期。扣除老旧船舶处臵收益等非经常性损益,上半年实现归属母公司所有者净利润5.57亿元,同比下降32.2%,扣除非经常性损益后的每股收益为0.17元。上半年公司完成沿海干散货周转量305.9亿吨海里,同比增长9.3%;实现沿海干散货运输收入20.49亿元,同比增长8.2%;平均运费为0.067元/吨海里,同比微降1.0%。公司沿海煤运业务由于有COA合同的保障,运价和收益相对稳定,而上半年市场运价跌幅达6.3%。上半年公司完成远洋干散货周转量421.0亿吨海里,同比增长100.5%;实现远洋干散货运输收入8.58亿元,同比增长35.1%;平均运费为0.020元/吨海里,同比下降32.6%。上半年波罗的海干散货运价指数BDI均值为1368点,同比下降56.9%;公司VLOC矿砂船由于有COA合同保障,运价部分锁定,跌幅显著小于市场。上半年完成公司完成沿海油品周转量155.9亿吨海里,同比增长22.7%;完成沿海沿海油品运输收入19.87亿元,同比增长22.4%;平均运费为0.127元/吨海里,与10年同期基本持平。由于沿海油运市场由公司和长航等三家垄断,实行基础运价(固定不变)+燃油附加费(根据油价调整,可转嫁油价上涨的1/4)的定价模式,利润率水平主要受油价高低影响上半年公司完成远洋油品周转量767.5亿吨海里,同比增长16.9%;实现远洋油品运输收入13.07亿元,同比下降9.2%;平均运费为0.017元/吨海里,同比下降22.4%。上半年VLCC原油轮中东至日本航线运价指数均为WS55.9点,平均日收益同比下降23.6%;成品油运价指数BCTI则与10年同期基本持平。受运力投放过快影响,预计2011-2012年全球干散货运输市场和油轮运输市场都将延续周期底部震荡的态势。而公司四大块业务--沿海散运、远洋散运、远海油运、远洋油运由于都有COA合同的保障,能在一定程度上抵御市场周期性波动的影响。预计公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.50元和0.60元,目前公司PB已降至1.1倍,估值继续下降的空间不大,维持“增持-A”评级。风险提示:全球经济大幅波动风险。

中期净利润同比增长32%。2011年上半年,公司实现营业收入69.3亿元,同比增长9.9%;营业成本50.3亿元,同比增长5.4%,收入增幅明显高于成本增幅,毛利率提升3.1个百分点至27.5%;营业利润12.4亿元,同比增长39.7%;归属母公司所有者净利润9.2亿元,同比增长32.3%;实现每股收益0.13元。 客运业务是公司收入增长的主要动力。客运业务实现收入39.1亿元,同比增长10.9%,增量占公司收入增量的61.5%,是公司营业收入增长的主要动力。其中,广深城际、直通车、长途车分别实现收入12.9亿、2.2亿、24.0亿,分别同比增长15.7%、12.2%、8.3%。其中广深城际受益于去年6月18日提价,收入增幅明显高于发送量增幅。 委托运输服务是公司收入增长重要力量。上半年路网及运输服务业务收入19.3亿元,同比增长9.5%,增量占公司营业收入增量的26.8%。路网及其他运输服务业务收入包括路网清算、委托运输服务、其他运输服务三个部分。该项业务收入增长主要是由于委托运输服务收入增长,上半年委托运输实现收入2.97亿元,同比增长271%,主要是对武广高铁、广珠城际铁路的委托服务收入。 货运业务有待运能的进一步释放。货运收入为6.4亿元,同比增长4.6%,增速低于公司收入整体增速。上半年实现货运量3233万吨,基本与去年同期持平,收入增量主要是由于发送量增长以及铁路普通货运价格上涨。随着明年京广深高铁的全线通车,公司广坪线及广深线货运运能有望得到进一步释放。 维修费用大幅下降是成本增幅较小的主要原因。上半年,公司主营业务成本仅同比增长4.7%。下降幅度最大的是维修费用,减少1.5亿元(同比下降39%),是公司成本增幅较小的主要原因。设备租赁及服务费、工资及福利增幅分别为19.2%、10.5%,是公司成本上涨较多的部分。 期间费用率下降。报告期内,管理费用、财务费用分别为1.89亿元、4233万元,分别同比下降1.9%、21.8%,期间费用率由8.0%下降至6.9%。财务费用减少主要是由于公司存款数量增加导致利息收入大幅增加。 维持公司“增持-A”的投资评级。预计公司2011-2013年每股收益为0.27元、0.31元、0.37元,当前股价对应2011-2013年动态市盈率分别为12.7倍、11.1倍、9.4倍,公司将会受益于多元化发展以及货运运能释放,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:广深高铁通车的分流超预期。

报告摘要: 上半年净利润同比增长167%。报告期内,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长315%,其中坛百高速贡献收入2.76亿元,同比增长16.8%,农批市场项目贡献收入3.49亿元,占公司收入的44.4%,两者合计占公司营业收入的80%; 营业利润2.52亿元,同比增长269%;实现归属母公司所有者净利润1.79亿元, 同比增长167%;实现每股收益0.32元,与之前发布的业绩快报完全一致。 坛百高速和农批市场是上半年公司利润主要来源。报告期内,坛百高速实现净利润1.16亿元,同比增长88.2%,占公司净利润的比例为65%,上半年坛百高速业绩大幅上涨的主要原因有营业收入快速增长以及本期未计提养护费用;南宁金桥农批市场本期产生归属于母公司所有者净利润6878万元,占比约为38.5%。坛百高速和农批市场合计贡献归属母公司所有者净利润1.85亿元,超过归属于母公司所有者净利润。 农批市场一期结算,二期进展顺利。南宁农批一期项目有交易行26栋,铺位总数598套,截至报告期末,累计销售交易行铺位412套,累计完成商铺招租449套。上半年确认收入3.49亿元,如果按照每套100-110万均价计算,已经确认收入的套数是在320-350套之间,预计还有超过40%以上的铺位未结算。7月10日,一期已经开园试营业。7月29日,项目2号地块323.2亩用地竞拍成功,主要建设5万吨冷库、年交易量300万吨交易大棚、3万平米以上的农产品配送车间及仓库等。 五洲国际项目年底有望进入结算期。五洲国际项目可销售面积约为7.3万平米,其中住宅6.3万平米,商业面积1万平方米,到报告期末累计销售住宅约4万平米,商业面积4000平米,其中住宅将于今年12月交付使用。我们预计该项目总共将贡献收入10亿元左右。 维持公司“增持-A”投资评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61元、0.76元、0.85元,当前股价对应2011-2013年动态市盈率分别为13.1倍、10.6倍、9.4倍,由于公司成长性好于行业平均水平,且多元化发展形势较好,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:收费公路行业政策风险

报告摘要: 从被动出让走向主动开发,未来5-10年物流地产业务将稳定而持续的释放过去几十年所积累的巨额土地升值收益。公司最大的看点在于--作为国内最大的、历史最为悠久的仓储型物流企业,拥有覆盖全国、历史成本低廉、市场价值高昂的土地资源和物流网络。近30年来中国城市规模的快速扩张,使得公司在上世纪六七十年代建设的大量物流基地已经位于主要的一二线城市的中心区域。过去公司主要是通过以市场价格被动向政府转让土地来实现土地升值的收益,而现在随着武汉、南京等地的物流地产项目陆续开工,公司将通过发展物流地产业务的形式持续而稳定的释放过去几十年所积累的巨额土地升值收益。 公司现有的650万平米的仓储物流基地中,215万平米的城市中心地段的土地未来5-10年都有望转向物流地产的开发。参照周边可比商业用地价格,粗略测算公司现有的215万平米各地市中心地块市场价值在162亿元左右,而通过发展物流地产业务,这些稀缺的土地资源能够释放的价值将超过其静态重估价值。 现有仓储物流业务扩张规模、提升费率、创新业务模式,预计2013年利润将较2010年翻一番。在中国物流行业快速发展的背景下,公司仓储物流业务保持快速增长态势。我们预计公司2013年综合物流业务利润将在2010年基础上翻一番, 2010-2013年物流业务年复合增速达到30%左右,驱动力量将主要来自扩大规模、提升收费、优化结构、创新业务模式等。 传统仓储业务,预计2015年物流基地总面积将达到1200万平米左右,比2010年底增加1倍左右,费率也将呈现持续提升态势;仓单质押监管业务以建立小额贷款公司为突破,开拓全程金融物流服务,延长收费链条;现货交易市场业务, 无锡、天津、咸阳、廊坊等地新建项目2011年开始将进入利润释放期。 公司价值=物流地产业务价值+现有的仓储物流业务价值。公司现有的可用于发展物流地产业务的215万平米土地价值在162亿元左右(折合每股价值17.4元),考虑到目前地产公司RNAV折价普遍在30%-40%左右,按照折价40%保守计算,公司物流地产业务折合每股价值10.4元;不考虑物流地产业务的收益,预计现有综合物流业务2011-2013年EPS分别为0.43元、0.57元、0.74元,参照A股可比物流公司估值水平,给予公司现有业务11年25倍PE,综合物流业务每股价值10.7元。加总两部分,公司每股价值为10.4元+10.7元=21.1元,维持买入-A评级,上调目标价至18元。 风险提示:宏观经济波动风险;物流地产开发进程低于预期风险。

业绩略低于预期。2011年上半年,公司实现营业收入11.8亿元,同比增长11.8%;营业利润4.2亿元,同比增长3.5%,其中对联营和合营企业的投资收益1.4亿元,同比增长2.7%;归属母公司所有者净利润3.5亿元,同比下降1.9%;实现摊薄每股收益0.16元。净利润略低于预期,主要是由于成本上升(人工及养护成本)以及管理费用增长超过我们预期。 收入增速位居行业中等偏高水平。公路收费是公司收入和利润的主要来源。上半年,公司实现通行费收入11.2亿元,同比增长10.6%,增速在行业中处于中等偏上水平,在收入中占比达到95%。从各路段来看,通行费收入同比增长较快的有清连高速(16.7%)、南光高速(31%)以及盐坝高速(26%),各路段均实现了同比增长。 成本费用增长拖累业绩增长。从成本角度来看,上半年公司营业成本(收费公路业务)5.3亿元,同比增长19.2%,成本增速明显高于收入增速,导致毛利率与去年同期相比下降3.3个百分点至52.5%;折旧和摊销、公路养护责任拨备增长符合预期,员工成本(38.7%)、公路养护成本(64.9%)超出预期,员工成本提升主要是员工人数增加、收费作业员工工资水平提升、计提住房公积金,养护费用提升主要是清连二级路实施全面维修以及清连高速缺陷责任期满后日常养护费用增长。三项费用中,管理费用同比增长48.5%,管理费用率提升0.7个百分点至2.7%,主要是工资薪酬增加所致,占整个增量的68%。 多元化经营获得实质性进展。公司与贵州省龙里县人民政府签订了协议,合同标的包括贵龙大道建设项目、龙里县内约3000亩制定范围的土地一级开发项目,道路建设项目工程概预算约6亿元、开发项目所涉及的征地拆迁费用预计3.9亿元,龙里政府以土地出让所得作为公司建设及投入资金回收及项目回报的保障。 维持公司“增持-B”评级。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.36元、0.45元、0.52元,当前股价约为4.5元,对应2011-2013年动态市盈率为12.6倍、10.1倍、8.6倍,估值处于行业中等水平,对悲观的政策预期已经有较为充分反映,下半年清连断头路将得到解决,有望成为公司明年业绩重要增长点,因此维持公司“增持-B”的投资评级。 风险提示:经济增速下滑风险。

受益商业餐饮租赁业务收入及投资收益高增长,上半年实现每股收益0.38元,同比增长31.36%。①公司实现营业收入21.74亿元,营业利润9.23亿元,归属于母公司的净利润7.23亿元,分别比去年同期增长13.17%、29.92%和31.36%。一、二季度每股收益分别为0.186、0.189元。②营业收入中,航空及相关收入11.5亿,同比增长11.7%;商业餐饮租赁业务表现突出,收入5.765亿,同比增长达28.3%,环比去年下半年增长4.3%。③上半年公司实现投资收益3.193亿,同比增长42.9%,占公司净利润比重44.2%。公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润,上半年浦东航油、德高动量贡献投资收益分别为1.977亿、1.086亿,同比分别增长42.1%、35.5%。浦东航油净利润增长主要受益于上半年国际油价上涨,三季度国际油价有所回调,预计下半年浦东航油净利润将低于上半年。 基数效应显现,航空业务量增速回落,但预计明年开始恢复正常增速。2011年上半年浦东机场共实现飞机起降167,510架次,旅客吞吐量1,979.83万人次,分别比去年同期增长5.99%、4.14%,货邮吞吐量153.12万吨,比去年同期下降2.88%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为5.3%、10.3%、5.0%。与行业比较,浦东机场起降架次增速基本持平,客货吞吐量增速低于行业。分季度看,浦东机场一季度业务量增速明显低于虹桥机场增速,主要是由于虹桥机场扩建工程去年3月投入使用。二季度两场增速均明显回落,主要是由于去年世博会高基数影响。预计全年浦东机场旅客吞吐量增速约为4%。 预计2012年前内航外线航空性收费提升使得内外航并轨概率较大。以2012年数据进行测算,如果内航外线航空性收费上调至外航外线标准,则全年收入增加约3.2亿,EPS增加0.12元,贡献全年EPS增速约15%。 投资策略:随着浦东机场航空业务的增长及非航业务收入的提升,公司业绩步入长期增长轨道。不考虑机场收费调整及资产注入,预测2011、2012、2013年公司EPS分别为0.78、0.93、1.11元,目前公司相对2011、2012、2013年估值为16.0、13.5、11.3倍,建议关注资产注入进程和机场收费调整预期,维持“买入-A”评级。 风险提示:资产注入进程和方案、航空业务增速低于预期、油价快速回落影响浦东航油盈利水平

上半年净利润略有增长。报告期内,公司实现营业收入36.4亿元,同比增长11.4%,其中通行费收入25.5亿元,同比增长5.5%,通行费收入占比约70%;营业成本16.8亿元,同比增长23.5%,导致毛利率下降4.5个百分点至53.8%;营业利润17.5亿元,同比增长2.9%,其中投资收益下降21.5%,占营业利润比例为7.9%;归属母公司所有者净利润13.0亿元,同比增长2.1%;实现基本每股收益0.26元。从现金流来看,上半年每股经营活动产生的现金流量净额为0.39元,同比增长51.2%。 收入结构变化以及收费业务毛利率下降导致公司毛利率下降较多。报告期内,公司实现通行费业务毛利率为74.8%,与去年同期相比下降1.4个百分点;配套业务毛利率为3.3%,与去年同期下降0.6个百分点。而公司毛利率却下降4.5个百分点,主要是由于收入结构变化有关,公司毛利率最高的收费公路业务收入占比下降,而低毛利率的配套服务业务收入占比提升明显(由24%提升至29%)。 收费公路业务成本上涨增速超收入。报告期内,收费公路业务成本64.1亿元,同比增长11.5%,比通行费收入增速高6个百分点,四项细分成本增速均超过收入增速。从增速来看,路桥养护成本、系统维护增速居前,均超过30%,征收业务成本增速为15.8%,折旧及摊销同比增长8.1%。从增量贡献来看,折旧和摊销对成本增量的贡献为48.9%。 期间费用率明显下降。报告期内,期间费用率为6%,与去年同期相比下降1.8个百分点。其中财务费用同比下降21.8%,到报告期末,公司资产负债率为29.2%,比去年同期低4.3个百分点,有息负债总额下降导致财务费用下降。 维持公司“增持-A”投资评级。预计公司2011-2013年摊薄每股收益为0.53元、0.60元、0.66元,当前股价对应2011-2013年动态市盈率分别为10.6倍、9.4倍、8.5倍,估值已经处于公司历史低点,在行业中处于较低水平,目前公司股价具有较强的安全边际,股息收益率超过6%,并且公司后期新建公路项目少,目前也没有扩建和大修项目,且公司负债率已经低于30%,未来分红的持续性有保证,因此我们维持公司“增持-A”的投资评级。 风险提示:经济增速放缓风险;收费公路政策风险。

公司实现营业收入20.28亿元,营业利润4.64亿元,归属于母公司的净利润3.28亿元,分别比去年同期增长14.4%,17.9%和19.7%。营业外收入1361万,同比增长144%。主要是亚运政府补助资金分摊计入本年营业外收入造成,贡献中期EPS约0.01元。上半年实现每股收益0.29元,一、二季度分别为0.1449元、0.1404元。 营业收入增长14.4%,主要受益于基地公司加大国际航线投入,以及去年东三、西三指廊扩建工程和亚运改造工程投入使用:航空服务收入11.277亿,同比增长13.5%,我们认为航空服务收入增速大于业务增速主要是受益基地公司加大国际航线运力投入;航空性延伸服务收入9.006亿,同比增长15.6%,主要是受益于去年东三、西三指廊扩建工程和亚运改造工程投入使用带来商业面积的扩大,但预计航空性延伸服务收入下半年增速将回落。 营业成本较去年同期增长15.93%,高于营业收入增幅,主要是去年东三、西三指廊扩建工程和亚运改造工程分别于2010年2月、10月完工投入使用,固定资产折旧为3.22亿,比去年同期增加0.6286亿,同比增长24.3%;营业成本除折旧外其它成本同比增速为13.3%。 航空业务量增速稳定增长,中长期有隐忧:①上半年白云机场完成飞机起降17.11万架次,旅客吞吐量2192.57万人次,货邮吞吐量56.29万吨,同比分别增长4.0%、8.6%和2.8%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为5.3%、10.3%、5.0%。公司业务增速略低于行业水平。②中期看,上半年白云机场日均起降达938架次,我们认为白云机场跑道资源瓶颈在两年内将逐渐显现。同时深圳机场T3投入使用后,对公司航空业务增速或有影响。 投资策略:预计2011、2012年盈利为7.1亿元、8.1亿元,对应每股收益0.59元、0.69元,目前的股价对应2011年市盈率为12倍,给予“增持-A”评级。 风险提示:航空业务增速低于预期

此次资产注入情况。此次集团注入的资产主要是木片、粮食码头等资产,预计对公司2011年业绩的增厚幅度在14%左右。注入完成后,现在留在集团的资产主要是集装箱码头、原油和液体码头等,大宗散杂货全部进入上市公司。集团集装箱业务2010年刚刚扭亏处于微利状态,原油码头目前还处于建设状态中。 公司煤炭业务的增长前景。目前公司内贸下水煤不多,但外贸进口煤位居全国港口第一。以日照港为出海口的山西中南部煤运通道2014年初将建成运营,预计将给日照港带来5000万吨的内贸煤炭下水量。公司现有的内贸煤炭吞吐能力是4500万吨,富余能力3000多万吨,不需要建设新的内贸煤炭泊位。从公司过去历史的经验看,煤炭下水量做到2000万吨,盈利可达2个亿。除了内贸下水煤外,晋中南煤运通道还会带来一部分焦炭下水量。公司目前在建的专业化焦炭泊位(两个10万吨泊位)预计2012年下半年将建成投入使用。 公司铁矿石业务的增长前景。08年以来公司矿石吞吐量位居全国港口第一。2011年中期矿石吞吐量增速6%,有所放缓。主要是公司现有的铁矿石泊位能力使用率已达200%,能力饱和,锚地压船现象严重。公司岚山港区在建的8#、12#泊位今年年底能够投入使用,预计明年将增加1000多万吨的吞吐能力,有利于缓解目前矿石泊位饱和的问题。山东钢铁集团日照精品钢基地项目已通过国家批准,将新增1500万吨钢铁产能,预计2013年能体现出来。考虑进口铁矿石量、以及钢材和炉渣的下水量,预计建成后将给日照港带来6000万吨左右的货物吞吐量。 集团原油和液体化工业务未来也计划注入上市公司。连接日照港-仪征的输油管线预计2011年10月将建成输油,设计输油能力是3800万吨/年。配套的1个30万吨原油码头2010年12月已经投产(集团和中石化合资建设,50%股权),设计吞吐能力是1800万吨/年,集团还有1个10万吨的原油码头与这条输油管线配套,设计吞吐能力是800万吨/年。连接日照-东明石化的输油管线能力是1800万吨/年,预计2011年底也将建成开通。集团将和中石油合资建设配套的30万吨级原油码头。在所有的散杂货码头中,原油码头毛利率和ROE水平远高于其他货种。 我们的结论:2011-2012年公司业绩增长将相对平缓,2013年开始随着日照精品钢基地建成投产、晋中南煤运通道建成通车,公司业绩增速将出现显著提升。不考虑资产注入影响,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.21元、0.25元、0.29元,维持增持-A评级。 风险提示:宏观经济大幅减速风险。

上半年公司共完成货物吞吐量10,503万吨,同比增长9%。其中:完成金属矿石吞吐量7,124万吨,同比增长4%,外贸进口铁矿石量继续保持全国沿海港口第一名;完成煤炭及制品吞吐量1,565万吨,同比增长11%,煤炭进口量继续保持北方港口第一名;完成非金属矿吞吐量553万吨,同比增长23%;完成钢材吞吐量304万吨,同比减少26%。由于公司现有的矿石泊位能力基本饱和,上半年铁矿石吞吐量增速低于同期全国8%左右的铁矿石进口增速。 上半年公司全面摊薄的EPS为0.10元,基本符合预期。上半年实现营业收入17.28亿元,同比增长13%;发生营业成本11.85亿元,同比增长13%;整体毛利率为31.4%,与10年同期基本持平;实现利润总额3.61亿元,同比增长9%;实现归属于母公司所有者的净利润2.62亿元,同比增长13%。 整体上市逐步推进中,预计此次非公开发行收购集团木片、粮食码头等资产增厚2011年每股收益10%左右。公司拟以不低于4.27元/股的价格非公开发行不超过4.74亿股,收购日照港集团所持有的裕廊公司(主要从事粮食、木片装卸业务)70%的股权、外理公司84%的股权、集团拖轮业务及相关资产;岚山港务所属岚山港区4#、9#泊位及拖轮业务相关资产;昱桥铁矿石装卸公司23.81%的股权。公司计划于8月底召开股东大会,审议此次非公开发行议案。2012年随着配套的日照-江苏仪征、日照—东明输油管线相继建成投产,集团油品装卸业务将迎来跨越式增长,盈利能力最强的油品业务2012年培育成熟后也有望注入上市公司。 公司煤炭业务未来几年增长潜力大。兖州煤业计划在日照港建设煤炭储备基地,预计2012年前后建成,每年将带来1000万吨左右的煤炭吞吐量。以日照港为出海口的山西中南部铁路煤运通道计划2014年建成,预计该通道建成后每年将给日照港带来5000万吨左右的煤炭量下水量。 维持公司增持-A评级。不考虑资产收购影响,预期公司2011-2013年每股收益分别为0.21元、0.25元、0.29元,预计此次资产收购年内完成有望增厚公司2011年业绩10%左右,目前动态PE16倍左右。 风险提示:宏观经济大幅减速风险。

盈利预测:2011-2012年扩建项目对业绩影响不大,预计2011-2012年盈利为7.06亿元、7.53亿元,对应每股收益0.42元、0.45元,目前的股价对应2011年市盈率为12.8倍,给予“增持-A”评级。

净利润同比下降3.98%,环比一季度增长3.2%。①上半年公司实现营业收入10.03亿元,同比增长8.42%,营业成本4.85亿元,同比增长12.63%,实现利润总额4.57亿元,归属于母公司所有者净利润3.52亿元,分别同比下降3.36%和3.98%。营业成本增速快于营业收入,主要由于新增缴存住房公积金因素的影响。②另外,T3扩建项目资金支出使账面货币资金减少, 利息收入比去年减少1282万元,影响利润总额约2.8%。 上半年航空业务增速受限于资源瓶颈,预计全年旅客吞吐量增速6-8%。①上半年深圳机场完成旅客吞吐量1385.92 万人次,同比增长5.13%;完成货邮吞吐量39.77万吨,同比增长5.19%;完成航空器起降架次11.04万架次,同比增长2.21%。 上半年珠三角地区主要机场旅客吞吐量同比增长6.03%,货邮吞吐量同比降低0.27%,航空器起降架次同比增长6.05%。深圳机场的货运业务增速高于区域平均水平,旅客吞吐量、飞行器起降架次受航班时刻资源饱和影响,增速低于区域平均水平。②下半年跑道资源瓶颈将随二跑道投入运营有所缓解,但受航站楼保障能力限制,预计T3投产前深圳航空业务量出现爆发式增长概率较小,预计全年深圳机场旅客吞吐量、起降架次同比增长6-8%、3-5%。 公司已发行20亿元可转债,预计明年资金缺口约25亿元。①2011年7月15日,公司成功发行20亿元可转换公司债券,第一年到第六年的利率分别为:0.6%、0.8%、1.0%、1.3%、1.6%、1.9%,转股起始日为可转债发行结束之日起六个月后的第一个交易日。不考虑转股,第一年到第六年可转债利息分别为1200万、1600万、2000万、2600万、3200万、3800万。②航站楼扩建主体工程资本开支约为80亿,预计2012年底投入使用。至2011年6月30日T3累计投资为20.89亿,预计明年资金缺口将约为25亿,或通过贷款等方式解决。 盈利预测: 2011-2012年扩建项目对业绩影响不大,预计2011-2012年盈利为7.06亿元、7.53亿元,对应每股收益0.42元、0.45元,目前的股价对应2011年市盈率为12.8倍,给予“增持—A”评级。 风险提示:高铁冲击、航空业务增速低于预期

上半年净利润同比增长30%,符合预期。2011年上半年,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长35.4%;营业利润9009万元,同比增长38.3%;归属母公司所有者净利润5285万元,同比增长30.1%;实现摊薄后每股收益0.14元,业绩符合我们预期。 小额贷款贡献1/3净利润增量,配送业务贡献2/3增量。公司净利润增长主要来源于金属物流配送业务量增长以及小额贷款公司贷款余额增长以及贷款利率的提升。其中小额贷款公司贡献净利润增量411万元,贡献公司净利润增量的1/3,其余净利润增量主要依靠金属物流业务扩张所致。 铝板是金属配送业务的主要增量。上半年,配送业务实现收入7.33亿元,同比增长34.1%,毛利7085万元,同比增长18.5%,其中钢板贡献毛利下降约20%,主要是由于毛利率下降所致,铝板贡献毛利同比增长近90%,主要是由于产量增长(上半年产量1.32万吨,同比增长约70%)以及毛利率小幅提升。 小额贷款公司净利润增长迅速。上半年,小贷公司取得贷款利息及担保收入3779万元,同比增长59.6%,主要受益于贷款余额的提升以及贷款利率提升。其中,期末贷款余额为4.26亿元,较去年同期增长52.1%;由于今年整体信贷环境偏紧以及贷款基准利率提升,小贷公司贷款利率提升约2-3个百分点。另外,今年4月13日公司还完成了增持小贷公司10%的股权,所以归属上市公司股东的净利润增速(73.1%)明显高于小贷公司净利润增速(57.9%)。 下半年业绩主要增长点:(1)钢板部分:上海澳洋顺昌年产4万吨钢板项目将于四季度投产,收购爱思开钢铁股权、合并报表产能增长7万吨/年;(2)广东盛润铝板配送产能释放;(3)小额贷款公司盈利增长以及增持10%的股权带来的利润增量。 首次给予“增持-A”的投资评级。预计公司2011-2013年摊薄每股收益分别为0.30元、0.41元、0.51元,7月29日的收盘价为9.3元,对应2011-2013年动态市盈率分别为31倍、23倍、18倍,公司估值处于可比公司较高水平。由于我们在盈利预测中未考虑LED项目贡献利润以及小额贷款公司增资带来的利润增量,所以未来公司业绩可能超过我们预期。首次给予公司“增持-A”的投资评级。 风险提示:LED外延片供需恶化导致盈利能力下降带来的风险。

报告摘要: 公司是A股港口板块中成长性最好的投资标的。假设年内完成首钢码头60%股权的收购,按照增发1.35亿股计算,预期2011-2013年全面摊薄的EPS分别为0.45元、0.65元和0.90元,未来三年业绩复合增速40%。2012年动态PE仅12倍,在港口板块中具有显著的估值优势。考虑公司良好的成长性,给予2012年18倍PE, 目标价10.80元,维持“买入-A”评级。 2011年9月首钢矿石码头投产,优势腹地货源回流+新增钢铁产能,驱动公司11-13年矿石吞吐量年均增长40%。2个20万吨级矿石泊位设计吞吐能力为3500万吨/年,估计实际能力为5000万吨/年。截至11年3月,公司就新码头与客户签署的意向合同已经达到3690万吨(不含首钢公司),此外首钢公司也对新码头的运量作出了承诺。2011年9月底建成投入运行后,预计新码头2011-2013年矿石运量将分别达到1000万吨、3500万吨和5000万吨,2011-2013年公司铁矿吞吐量增速将分别达到44%、63%和24%。 煤炭业务成长空间更为广阔,2012年开滦京唐港2000万吨配煤中心投产、2014年蒙冀铁路建成通车,将驱动公司2015年煤炭吞吐量较2010年增长4倍达到1.4亿吨以上。2012年开滦京唐港2000万吨配煤中心投产后,将给京唐港带来1500万吨的煤炭上下水量;2014年蒙冀铁路建成后,曹妃甸港区将作为内蒙煤炭的核心下水港,由曹妃甸港臵换出来的大秦线煤炭下水量将全部由京唐港承担, 预计京唐港内贸煤炭下水量有望增加1亿吨左右。 集团优质资产有望持续注入,公司外延成长空间广阔。除了首钢矿石码头60% 股权外,上市公司控股股东--唐山港口实业集团公司目前已经培育成熟的资产包括国投中煤同煤京唐港口公司20%的股权、唐港铁路有限公司18.58%的股权、曹妃甸实业港务有限公司10%的股权。这三部分资产2010年贡献的投资收益合计达到1.64亿元,相当于上市公司2010年净利润的48%,这些优质资产未来都有望注入上市公司。 风险提示:宏观经济下滑风险;周边港口竞争风险。