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吴莉

安信证券

研究方向: 航空机场物流行业

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工作经历: 中国人民大学会计硕士,4年证券行业从业经验。2006年6月-2008<span style="display:none">年3月,天相投资顾问公司从事航运港口及铁路行业研究;2008年4月进入国泰君安证券从事航空机场物流行业研究;2010年8月加入安信证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2014-04-30 8.94 4.85 2,752.94% 10.49 16.95%
11.08 23.94%
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公司2013年及2014年1季度经营情况。 2013年实现营业收入18.68亿元,同比增长18%,受生猪行情低迷影响,净利润7,596万元,同比下降75%。2013年仔猪出栏量占比较大,仔猪销量117万头,同比持平;商品肉猪销量32万头,同比增加20%;二元母猪销量7.23万头,同比增加48%;销售冷鲜肉11,195吨,同比增加290%。去年由于建设以连锁店为主的销售网络,导致销售费用增长加快,对公司业绩也造成一定影响。1季度实现营业收入3.07亿元,同比下降23%,受猪价低位运行影响,亏损-8,328万元。1季度出栏生猪不到30万头,较去年同期有所下降。 对未来猪价走势的判断。目前生猪市场整体还是供大于求,处于深度亏苏状态。未来猪价反弹的时点受政府收储力度和母猪淘汰进度两方面因素的影响。 和2010年相比,今年的亏损幅度已经超过2010年。但从淘汰母猪情况看,今年淘汰母猪才刚开始,淘汰的时间并不长。从养殖户的资金承受能力看,个体户养殖生猪持续亏损期不能超过2批猪(8个月),否则本金基本就亏完了。这一波亏损从2013年12月份开始,全行业已经持续亏损近5个月。从经验数据看,预计6月下旬7月前后猪价有望起来,10月份能看到7.5元左右的猪价(现在生猪是5元/斤)。 屠宰业务未来调整方向。未来雏牧香专卖店将主要销售生态肉,以树立雏牧香高端形象;普通冷鲜肉走大宗交易渠道,主要面对B2B 的大客户,如三全等肉类加工企业。 三项费用情况。2013年由于向下游屠宰加工环节延伸,销售费用和管理费用增加较多。2014年随着出栏规模继续扩张,公司三项费用支出还会增加,但增加的绝对额不大,三项费用率今年会出现明显下降。 未来发展战略。公司IPO 时规划每年生猪出栏量保持50%的增速,2013年由于开始从生猪养殖环节向下游屠宰加工环节延伸,短期出栏量增速有所放缓。但未来将基本按照原有的规划推进。同时,公司今年计划借助移动互联网进行营销,通过微信等方式将线下和线上销售结合起来。 维持增持-A 评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.10、0.52和0.85万元,未来1-2个季度随着过剩母猪逐步淘汰,猪价将进入新一轮上升周期,雏鹰农牧作为畜禽养殖板块的龙头企业,是布局猪周期的首选标的,维持增持-A 评级。 风险提示:疫病风险、玉米等饲料价格波动风险。
天康生物 农林牧渔类行业 2014-04-24 10.17 6.89 -- 10.39 2.16%
10.39 2.16%
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2013 年经营情况。公司2013 年实现营业收入37.25 亿元,同比增长11.9%;实现归属上市公司股东净利润1.69 亿元,同比增长57.2%。 兽药业务。2013 年兽药业务收入5.42 亿元,同比增长15.3%,其中市场苗收入7332 万元,同比增长320%。不考虑母公司费用,兽药业务利润率30%,2013年利润贡献1.62 亿元。预计2014 年市场苗收入1.2 亿-1.5 亿,在2013 年基础上翻一番。2013 年口蹄疫招标苗呈量价齐升格局,2014 年春防招标口蹄疫疫苗价格继续上涨,截至目前春防招标中标5.4 亿元(不含小反刍),预计全年招标苗收入5.5 亿元左右(不含小反刍)。 悬浮培养牛羊口蹄疫疫苗2013 年已拿到批号量产,悬浮培养猪口蹄疫疫苗近期拿到批号后可量产。禽流感疫苗2013 年进入临床试验阶段,预计2014 年7月完成临床试验,10-11 月左右可拿到新兽药证书,2014 年底前后可量产。猪瘟E2 疫苗正在向农业部申请临床试验,预计2015 年3 季度前后有望拿到生产批号。其他疫苗产品如猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗等还在实验室试验阶段。 小反刍兽疫疫苗。2013 年小反刍兽疫疫苗收入100 多万。2013 年底小反刍兽疫除了西北,在其他地区也出现蔓延爆发趋势,2014 年政府扩大小反刍兽疫疫苗免疫范围。从春防招标情况看,预计2014 年公司小反刍疫疫苗收入4000-5000万元(价格0.3 元/头份),是今年兽药业务很大一块增量。 饲料业务。近年来通过结构调整,河南市场猪料占比达到70%,新疆市场猪料占比也达到50%,对毛利率提升拉动作用明显。饲料2013 年销量81 万吨,今年计划销售100 万吨,目前看在畜禽养殖业不景气情况下完成这个目标有一定压力。饲料业务2013 年净利润6000 多万元,保守预计2014 年饲料业务净利润将持平或略有增长。 植物蛋白业务。今年将继续坚持“以销定购、以销定产”方针,先在市场上拿订单,核算不亏损之后采购棉籽进行加工销售。预计2014 年即使棉粕和棉油产品价格不好,植物蛋白业务最多微亏,大幅亏损现象不会再出现。 维持买入-A 评级,12 个月目标价15 元。预计2014-2016 年EPS 分别为0.50、0.70 和0.90 元。公司是国内第2 家掌握口蹄疫疫苗悬浮培养技术并实现规模化生产的企业,同时在新型蓝耳疫苗等高端畜用疫苗方面拥有强大的技术实力,看好公司市场苗业务增长前景,维持买入-A 评级。 风险提示。市场苗业务拓展低于预期风险、原材料价格波动风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2014-04-04 30.29 3.47 -- 38.71 27.80%
44.80 47.90%
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好当家 农林牧渔类行业 2013-09-04 6.49 3.65 40.77% 6.89 6.16%
7.39 13.87%
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上半年公司实现营业收入50,715万元,同比增长5.7%;营业成本39,601万元,同比增长18.6%;营业利润4,851万元,同比下降53.4%;归属母公司所有者净利润6,509万元,同比下降37.0%,每股收益0.09元。 上半年海参价格低迷是导致公司业绩下滑的主因。海参养殖是公司核心业务,毛利贡献占比85%。受政府限制三公消费导致海参等高端海产品需求低迷、同时受供应量持续放大影响,上半年海参价格继续下滑,公司鲜参平均售价126.41元/公斤,同比下降23.1%。鲜参捕捞量1,801吨,同比增长14.9%,其中351吨鲜参用于加工盐渍海参。由于销售部分去年库存盐渍干参,海参业务收入22,227万元(盐渍海参收入8,600万元),同比仅下降3.3%。海参业务毛利9,513万元,同比下降17.4%,毛利率42.8%,同比下降7.3个百分点。 在行业低迷环境下,公司积极打造“育苗-养成-加工-销售”完整产业链,提升综合竞争实力。1)育苗方面,车间育苗及网箱育苗已形成年产海参苗种200万公斤的生产规模;2)养殖方面,通过投放人工礁的方式提高了海参养殖成活率及亩产量;3)加工方面,在冻干海参、冷冻海参、即食海参和淡干海参基础上研发海参保健品,降血压产品“将压泰”已小批量生产,降血脂产品“将雪旨”和辅助治疗白血病的“参白壹号”通过药理实验和临床试验;4)继续加大品牌建设和市场开拓力度,深入开展"好当家有机刺参"品牌打造和国内市场渠道拓展,在餐饮、保健品、团购等渠道拓展方面取得较好成绩。 受山东部分地区减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。8月份持续高温天气导致海参养殖第一大省山东(产量占全国一半左右)莱州、莱州、东营、即墨等地露天池养海参大量死亡,但对底播&围堰等深水养殖海参影响较小。预计受养殖大省山东减产影响,10-12月份海参秋捕价格环比有望显著上涨。此外,海参生长期一般在2年半左右,此次山东高温天气导致相当数量池养幼参死亡,也有利于减轻明年海参供应压力,但对行业实际影响程度尚待观察。 维持增持-B评级。预计2013-3015年公司EPS分别为0.23、0.30和0.38元。公司现有围堰海参养殖基地3.6万亩,尚有20余万亩未开发优质海域,适宜养殖海参等各类海珍品,为长期发展预留了较大空间,维持增持-B评级。 风险提示:海参价格波动风险、食品安全风险。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2013-09-03 10.90 4.85 2,752.94% 12.09 10.92%
12.10 11.01%
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上半年受猪价下行、生鲜肉销售渠道建设导致费用增长较快影响,公司净利同比下降77.8%。上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长14.8%;营业成本6.38亿元,同比增长31.4%;此外,生鲜肉销售渠道建设导致费用增长较快,三项费用合计1.67亿元,同比增长156.7%;营业利润0.47亿元,同比下降75.4%;归属母公司所有者净利润0.42亿元,同比下降77.9%,其中2季度亏损0.13亿元;按最新总股本摊薄EPS为0.05元。 上半年仔猪行情低迷,公司主动调减仔猪出栏量,使得整体出栏量增速有所放缓。生猪出栏总量78万头,同比增加2.9%:其中,商品仔猪53万头,同比减少10.6%;商品肉猪21万头,同比增加60.2%;二元种猪3万头,同比增加42.9%。 仔猪收入3.54亿元,同比下降21.6%;肉猪收入2.80亿元,同比增长36.9%;种猪收入0.45亿元,同比增长30.9%。测算上半年公司仔猪销售均价26.50元/公斤,同比下降12.3%;肉猪销售均价13.17元/公斤,同比下降14.5%;种猪销售均价1497元/头,同比下降8.4%。 上半年新开雏牧香专卖店120余家,但由于目前生鲜肉销量仍较小,导致屠宰线产能利用率较低,屠宰业务毛利率偏低。2012年4季度公司首批终端销售渠道近100家雏牧香生鲜肉专卖店先后在郑州、上海等地开业(郑州50多家,河南其它地市20多家,上海20多家),标志着公司从上游生猪养殖环节进入下游屠宰加工环节;2013上半年公司进一步完善河南和上海地区的专营店布局、同时启动北京市场开拓,截至报告期末已有120余家雏牧香专营店相继开业。上半年公司屠宰业务收入0.59亿元,推算生猪屠宰量在4.8万头左右;屠宰业务毛利284万元,毛利率4.8%。预期随着雏牧香专卖店终端店网络的不断完善,将拉动屠宰线产能利用率提升,有利于降低单头屠宰成本并带来屠宰业务毛利率的持续提升。 预计4季度猪价继续震荡上行概率较大,公司业绩环比将持续改善。受异常天气因素影响,5月份以来猪价呈淡季不淡特征,5-8月份生猪价格累计涨幅达30.4%、仔猪价格累计涨幅达39.7%、猪粮比重返盈亏平衡点6以上、但目前行业仍处于微利状态。4季度天气转凉、节日密集,猪肉消费将进入一年中最旺盛的阶段,预计春节前猪价继续震荡上升概率较大。公司预计1-9月归属母公司所有者净利润为0.66亿元至1.18亿元,同比下降75%至55%,测算3季度受猪价回升拉动,公司单季度将实现盈利0.24亿元至0.76亿元。 维持增持-A评级。预计公司2013-3015年EPS分别为0.25、0.75和1.20元。从大周期角度看,2月份以来母猪存栏量呈环比持续下降趋势,行业处于去产能进程中,预计新一轮猪周期有望于2014年启动,但过程可能有所反复。看好公司长期发展前景,维持增持-A评级。 风险提示:猪价波动风险、玉米等饲料价格波动风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2013-09-03 10.56 8.86 -- 13.15 24.53%
13.80 30.68%
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公司二季度业务下滑明显:公司2013 上半年实现饲料销量199 万吨,同增7.8%,营业收入72.12 亿元,同增14.35%,净利润1.36 亿元,同降18.60%,扣非净利润1.32 亿元,同降20.30%,综合毛利率9.4%,同降0.4 个百分点;第二季度收入4.41 亿元,同增3.5%,净利润1.31亿元,同降19.7%,公司对1-9 月份净利润预测为-30%-0%。 禽流感和多雨天气影响饲料销量:公司饲料业务增速放缓主要有以下两个原因:1、终端畜禽和水产品消费下降;禽流感导致鸡肉消费量大幅下降,养殖量的锐减导致禽类饲料需求大幅下滑,同时国家抑制三公消费量也导致对虾的养殖量下降继而影响公司虾料的销售;2、华南地区持续降雨导致各类水产养殖病害增多导致产量下降;今年华南地区降雨日远高于同期,导致鱼虾摄食量大幅下降,降雨也导致水质的稳定性降低,鱼虾的病害情况也大幅增加,养殖量和养殖效益下滑严重,公司的高端水产膨化料和微生态制剂销售情况低于预期,我们预计华南地区水产料下滑幅度在25%左右。第三季度是全年的水产料销售旺季,目前情况看7、8 月份天气状况良好,预计三季度水产料销量同比环比均将出现提升。 拓展新市场费用上升:公司销售费用和管理费用分别为2.1 和2.7亿元,同比增长29.1%和31.4%。公司今年继续拓展在华东华南的猪料、禽料和水产料市场,增加销售人员、市场投入及配套新建产能的管理人员,预计公司通过积极布局猪料销售渠道,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司13-15 年饲料销量分别为420、540 和700万吨,对应eps 为0.46、0.68 和0.85 元,12 个月目标价13.6 元,维持增持-A 评级。
大北农 农林牧渔类行业 2013-08-30 11.95 5.99 -- 12.85 7.53%
16.11 34.81%
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公司上半年积极开拓市场,收入大幅增长,但受成本费用增长较快影响,净利仅增长2.8%。上半年实现营业收入64.99亿元,同比增长45.5%;营业成本51.29亿元,同比增长47.8%;三项费用合计9.69亿元,同比增长58.2%;营业利润3.71亿元,同比下降0.1%;归属母公司所有者净利润3.20亿元,同比增长2.8%,EPS0.20元。公司同时预计1-9月净利润变动幅度为-10%至20%。 上半年在下游养殖业低迷环境下,公司饲料业务逆市实现高增长。公司利润主要来自饲料业务,毛利贡献占比82%。上半年饲料销量148万吨,同比增长44.2%,其中猪料销量130万吨,同比增长45.6%,猪料中教保料等高附加值产品销量31万吨,同比增长50.1%;饲料收入60.10亿元,同比增长51.4%,其中猪料收入54.10亿元,同比增长51.9%,猪料中教保料等高附加值产品收入19.46亿元,同比增长56.8%;饲料成本49.26亿元,同比增长51.5%;饲料毛利11.23亿元,同比增长48.2%;饲料毛利率18.7%,同比微降0.4个百分点。 上半年受行业供应过剩、竞争加剧影响,种子业务有所下滑。种业是公司第二大利润来源,毛利贡献占比8%。上半年种子销量991万公斤,同比下降13.7%;种子收入2.29亿元,同比下降15.0%,其中水稻种子收入1.78亿元,同比下降10.7%,玉米种子收入0.44亿元,同比下降29.6%;种子成本1.18亿元,同比下降16.6%;种子毛利1.11亿元,同比下降13.3%;种子毛利率48.6%,同比提升1.0个百分点。 短期高投入为长期高增长奠定基础。上半年在饲料行业景气低迷、部分中小饲料厂被迫退出的环境下,公司为积极抢占市场,一方面加大销售服务人员投入,上半年员工人数达到1.81万人,较去年同期增加44%,另一方面致力于打造公司+经销商+养殖户三方利益共享的“大北农财富共同体”,使得市场宣传推广费用等增长较快。上半年逆市扩张虽然一定程度上影响了公司利润增速,但巩固了公司在高端猪料市场的地位,并带来市场占有率的大幅提升,为长期高增长奠定了坚实的基础。预期下半年开始,公司有望逐步消化前期较高的费用投入,在销量继续保持快速增长的同时,利润增速也将逐步回升。 维持增持-A评级。预计公司2013—2015年每股收益分别为0.49、0.63和0.83元,对应利润增速分别为15%、29%和32%。看好公司发展前景,维持增持-A评级,12个月目标价15元。 风险提示:玉米、豆粕等原料价格波动风险;下游养殖行业波动风险。
西王食品 食品饮料行业 2013-08-29 16.33 6.06 4.48% 15.98 -2.14%
16.99 4.04%
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公司上半年净利润增长46.5%,每股收益0.30元,基本符合市场预期。上半年实现营业收入10.10亿元,同比增长3.7%;营业成本7.82亿元,同比增长4.3%;三项费用合计1.61亿元,同比下降9.0%(其中,销售费用1.05亿元,同比下降1.9%;管理费用0.50亿元,同比增长13.1%;财务费用0.06亿元,同比下降75.5%);受益于三费下降,归属上市公司股东净利润0.57亿元,同比增长46.5%。 上半年小包装玉米油以价补量、毛利率大幅提升。小包装玉米油销量4.27万吨,同比下降5.9%;单价13,971元/吨,同比提升5.6%;小包装收入5.97亿元,同比微降0.6%;成本3.90亿元,同比下降9.0%;毛利2.06亿元,同比增长20.3%;毛利率34.6%,同比提升6.0个百分点,创近年来最高水平。 散装玉米油销量2.59万吨,同比增长9.3%;单价8,960元/吨,同比微降0.9%;散油收入2.32亿元,同比增长8.3%;成本2.21亿元,同比增长10.8%;毛利0.11亿元,同比下降26.4%;毛利率4.6%,同比下降2.2个百分点。 上半年公司玉米油业务总收入(小包装+散油)8.29亿元,同比增长1.7%;成本6.12亿元,同比下降2.7%;毛利2.17亿元,同比增长16.7%;毛利率26.2%,同比提升3.4个百分点。 公司将抓住中秋及春节前两个销售旺季,加大促销及宣传力度,下半年销量增速有望回升;4季度全球玉米丰产上市,原料成本将继续下降。公司3月份起上调小包装玉米油出厂价,有利于提升毛利率,但2季度以来销量出现一定幅度下滑。下半年是食用油销售旺季,公司将加大促销及宣传力度,预计销量增速将较上半年显著回升。同时,4季度全球玉米丰产上市,原料成本将继续下降,有利于对冲加大促销力度对利润率的负面影响。此外,公司新产品哈恩橄榄油已经开始以礼盒形式在团购渠道进行推广,时机成熟后将在终端销售渠道进行大范围推广。 重申我们年初以来推荐西王食品的逻辑:小包装玉米油经过4年多高速增长,2013年开始从关注销量增长转向关注利润增长:调整产品结构,提高高端产品鲜胚比重,实现毛利率提升;降低短期借款占用和财务费用支出,控制销售费用,降低三项费用率;进军其他健康小油种,打造高端食用油第一品牌。 维持买入-A评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.98、1.32和1.72元,目前股价对应2013年动态PE为17倍,估值在板块内处于低位,维持买入-A评级,12个月目标价25元。 风险提示:销量波动风险、原材料价格波动风险。
登海种业 农林牧渔类行业 2013-08-29 25.80 11.72 0.60% 28.44 10.23%
36.77 42.52%
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上半年,在玉米种子供过于求,行业竞争加剧的环境下,公司进一步优化品种结构,在稳固黄淮海市场的同时,加大东华北市场开发力度,逆市实现高增长。实现营业收入6.11亿元,同比增长90.5%;营业成本2.67亿元,同比增长88.4%;营业利润2.27亿元,同比增长142.6%;归属母公司所有者净利润1.53亿元,同比增长121.9%;每股收益0.44元,基本符合市场预期。 综合整个销售季看,2012/13销售季(12年4季度+13上半年)公司净利润同比增长64.9%,但收入确认略有延后。2012/13销售季公司实现收入14.19亿元,同比增长36.2%;营业成本5.74亿元,同比增长32.2%;营业利润5.92亿元,同比增长56.0%;归属母公司所有者净利润3.54亿元,同比增长64.9%。 从收入确认的节奏看,2012/13销售季12年4季度和13上半年净利润占比分别为57%和43%,而2011/12销售季4季度和上半年净利润占比分别为68%和32%,13上半年收入确认比重较上一销售季有所提高。 此外,综合整个销售季看,公司自有登海605等系列品种处于高速增长期,合资公司登海先锋利润增速也超出市场预期。母公司自身主要经营登海605等超试系列玉米种子,2012/13销售季母公司实现营业收入3.93亿元,同比增长50.4%;营业成本1.86亿元,同比增长43.7%;营业利润1.10亿元,同比增长92.5%;归属母公司所有者净利润1.19亿元,同比增长100.7%。 合资公司登海先锋主要经营先玉335玉米种子,测算登海先锋2012/13销售季实现营业收入8.23亿元,同比增长16.7%;实现净利润3.74亿元,同比增长32.5%;按持股51%计算,贡献上市公司净利润1.91亿元,占比54%。 预计2013/14销售季玉米种子行业供应可能继续过剩,但公司凭借优良的品种梯队和持续创新营销,仍有望逆市保持高增长。登海605上市仅4年左右,目前正处于黄金增长期,2013上半年在山西和陕西省引种成功,推广区域将进一步扩大;新品种登海618、登海3737已通过山东省审定,新销售季表现值得期待。此外,2012/2013销售季先玉335用优异的表现证明虽然历经近9年的推广,目前仍保持稳健增长。预计公司2013-2015年EPS分别为0.97、1.27和1.64元,维持增持-A评级,12个月目标价30元。 风险提示:行业竞争加剧风险、销量低于预期风险。
天康生物 农林牧渔类行业 2013-08-29 8.29 5.33 -- 8.84 6.63%
11.28 36.07%
详细
上半年净利增长17.4%,略低于预期。上半年公司实现营业收入17.21亿元,同比增长6.8%;营业成本14.69亿元,同比增长5.8%;归属母公司所有者净利润0.71亿元,同比增长17.4%,每股收益0.18元。公司同时预计1-9月份净利润增速0%-30%。 受发货节奏影响,上半年兽药业务收入增速不高,下半年有望显著回升。公司兽药业务包括以口蹄疫为主的强免疫苗、及市场化疫苗两部分。上半年强免疫苗中标量同比增长5%以上,招采价格上涨5%-10%,预计全年销售额增速在10%左右;直销苗业务去年下半年启动,今年上半年实现合同销售额5300万元,全年销售额有望达到1亿元左右,将较去年翻两番。受发货节奏影响,上半年兽药业务确认收入2.02亿元,同比微降1.3%;毛利1.29亿元,同比微增0.4%;毛利率63.9%,同比提升1.1个百分点。预计随着发货节奏加快,下半年公司兽药业务增速将显著回升。 饲料业务稳健增长,植物蛋白业务实现扭亏为盈。上半年饲料业务实现收入11.91亿元,同比增长17.0%;毛利0.85亿元,同比增长8.1%;毛利率7.1%,同比下降0.6个百分点。植物蛋白业务继续实施“以销定购、购销同步”的稳健经营策略,上半年扭亏为盈,实现收入2.51亿元,同比减少25.9%;毛利0.29亿元,同比增长136.4%;毛利率11.7%,同比提升8.0个百分点。 看好公司的逻辑:1)口蹄疫疫苗招采价格出现见底回升趋势。农业部公告自2013年9月起提高口蹄疫疫苗抗原含量和内毒素检测标准,2015年进一步提高杂蛋白检测标准。2013年开始强免疫苗招采市场从“低价竞争”阶段进入“优质优价”阶段,受政府采购标准提升驱动,未来几年口蹄疫疫苗等强免品种价格有望进入持续上行通道;2)直销苗业务进入快速放量期。公司直销苗业务去年下半年启动。主力品种新型蓝耳弱毒苗被誉为“防控蓝耳新武器”,产品优势突出;口蹄疫纯化苗采用悬浮培养技术,即将进入大规模推广期。直销苗2012年销售额1800万元,预计2013-2014年销售额将分别达到1亿元和2亿元左右。此外,储备产品猪瘟EII亚单位疫苗能够根除猪瘟,2015年开始量产,有望成为直销业务新的潜力产品 维持买入-A评级。预计公司2013-2015年增发摊薄后EPS分别为0.36、0.51和0.63元。看好公司发展前景,维持买入-A评级,12个月目标价11.60元。 风险提示:下游养殖行业波动风险、直销业务进展低于预期风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2013-08-27 11.10 13.46 -- 11.46 3.24%
11.63 4.77%
详细
■鸡价低迷、成本高企导致公司上半年业绩低于市场预期。测算上半年公司肉鸡屠宰量在8500 万羽左右,销量同比增长4.3%;测算鸡肉销售均价10,555 元/吨左右,同比下降4.4%;主要原料玉米采购均价同比上涨3.0%、豆粕采购均价同比上涨23.5%。 受鸡肉价格下跌、原料价格上涨影响:上半年营业收入19.11 亿元,同比增长2.6%;营业成本19.79 亿元,同比增长19.0;归属上市公司股东净利润-2.33 亿元,同比下降280.6%,测算肉鸡养殖单羽亏损3.1 元,亏损幅度创近年来之最;每股收益-0.26 元,低于市场预期。公司同时预计1-9 月份净利润为-2.33 亿元至-2.03 亿元,其中3 季度有望实现小幅盈利。 ■受H7N9 影响消退、鸡肉价格回升、原料成本下降拉动,下半年公司业绩环比有望显著改善。3 季度以来随着H7N9 影响消退、消费者信心回升,鸡肉价格出现环比回升趋势,公司近期鸡肉销售均价上升至11,000 元/吨附近,回到盈亏平衡点以上, 4 季度随着天气转凉居民肉类消费进入传统旺季,鸡肉价格继续回升概率较大。此外,美豆&美玉米丰产上市在即,国内大豆进口价格及玉米价格环比回落概率较大,将有利于缓解公司成本压力。 ■受下游需求恢复拉动,公司全年毛鸡出栏量有望达到2 亿羽以上;随着浦城、政和等地在建项目陆续投产,计划2017 年出栏量达到7.5 亿羽。公司2012 年毛鸡出栏1.85 亿羽。上半年受H7N9 影响,大客户肯德基、麦当劳等快餐巨头在中国销售额下降一成以上,3 季度以来随着疫情消退,肯德基等销售额基本回升至疫情前水平。此外,随着雀巢、沃尔玛等大客户的引进,公司2013 年毛鸡出栏量有望达到2 亿羽以上。浦城1.2 亿肉鸡项目已建成3 个父母代种鸡场,年底前后将部分投产;政和0.6 亿羽肉鸡项目预计2014 下半年将部分投产。 ■向控股股东定向增发收购收购食品公司年底前后有望完成,有利于增强公司盈利能力。圣农食品主要从事鸡肉制品深加工业务,向控股股东收购圣农食品,公司业务将从鸡肉初级加工(分割冻鸡肉)领域向鸡肉深加工领域(鸡肉制品)延伸,产品由低附加值向高附加值转变,有利于提升盈利能力和抵御鸡肉价格波动的能力。 ■公司业绩低点已现,维持增持-A 评级。下半年随着疫情影响消除,公司业绩环比将显著改善;2014 年随着行业产能收缩、肉鸡行业新一轮景气周期有望随猪周期共同启动。预计公司2013-2015 年EPS 分别为-0.09、0.66 和1.08 元,看好公司长期发展前景,维持增持-A 评级。 ■风险提示:疫情、鸡肉价格和原材料价格波动风险。
獐子岛 农林牧渔类行业 2013-08-22 12.92 13.37 361.03% 13.79 6.73%
16.96 31.27%
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净利润同比下降66%:公司2013 年上半年实现营业收入11.30 亿元,同比增长7.9%,实现归属于上市公司股东净利润5271 万元,同比下降66.23%,EPS0.07 元;其中虾夷扇贝收入4.87 亿元,同比持平,毛利率33.1%,同比下降二十六个百分点;海参收入1.01 亿元,同比增长16.17%,毛利率58.1%。第二季度单季度实现净利润2493 万元,同比下降67%,虾夷扇贝亩产降低导致毛利率下降是公司业绩大幅下降的主要原因。 虾夷扇贝亩产季度环比提升:今年虾夷扇贝捕捞仍以新海为主,预计捕捞面积80 万亩,亩产约50 公斤/亩,较一季度40 公斤/亩回升25%,连续第二个季度环比回升,但仍较2011 年平均140 公斤/亩的产量有较大下滑。价格方面,虾夷扇贝受到限制三公消费影响较小,加上公司扇贝大幅减产导致市场供给减少,今年价格一直在28-35 元/公斤之间浮动,同比持平。 春季虾夷扇贝存量调查结果良好:春季存量调查显示,2012 年底播虾夷扇贝存活率同比大幅提升,近期观测结果显示存活率仍保持较高水平,预计下半年收获的一龄贝肥满度较好,亩产回升至60 公斤/亩是大概率事件。 投资建议:预计公司2013-15 年扇贝捕捞面积分别为80、100 和120万亩,随着14、15 年老海占比逐渐提升以及三、四龄贝增加,13-15年亩产预计可达60、70、80 公斤/亩, 我们预计公司13-15 年EPS分为0.20、0.45 和0.70 元,维持增持-B 评级,给予14 年30 倍PE,12 个月目标价13.50 元。
瑞普生物 医药生物 2013-08-21 22.15 13.06 -- 23.55 6.32%
27.00 21.90%
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公司上半年实现营业收入36,236万元,同比增长14.5%;归属上市公司股东净利润7,006万元,同比增长5.2%;归属于上市公司股东扣非后净利润6,655万元,同比增长17.9%;每股收益0.36元,略低于市场预期。 上半年禽流感事件对养殖业造成较大影响,公司疫苗业务在行业低迷情况下仍实现较快增长。兽用疫苗业务实现收入19,665万元,同比增长17.9%,其中市场销售疫苗收入15,809万元,同比增长20.5%,招标疫苗收入3,855万元,同比增长8.4%。兽用制剂业务实现收入10,263万元,同比增长29.4%。兽用原料药业务实现收入6,973万元,同比下降5.2%。 公司上半年继续加大新产品研发和上市力度,采取一系列营销变革举措,巩固行业领先地位。1)上半年获得新兽药证书2项,生产批文36项,在研项目40余项,新产品上市10项;2)进一步加强与大型养殖集团战略合作,深入挖掘长期客户价值;3)按照不同动物种属对客户进行精细化管理,加大在蛋禽、种禽市场开发力度;4)设立南方营销中心,强化南方市场拓展,扩大在南方市场品牌影响力和市场份额;5)强化售前技术服务,设立动物疫病诊断服务中心,通过深层次的技术服务促进销售额增长。 公司现有活疫苗产能180亿羽份、灭活疫苗产能8亿毫升,扩建项目8-12月份陆续投产将打开产能瓶颈。“瑞普生物动物疫苗扩建项目”进入设备安装调试阶段;“瑞普天津头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目”基本完成,处于GMP认证准备阶段;湖南中岸灭活疫苗车间等待GMP静态验收;湖北龙翔沃尼妙林和氟苯尼考生产线预计年底建成投产。 新产品投放进程。上半年猪细小病毒病灭活疫苗、鸡马立克氏病火鸡疱疹病毒耐热保护剂活疫苗等新产品成功上市,猪圆环病毒2型灭活疫苗已取得新兽药证书,预计3季度前后有望获得生产批文并投向市场。国内猪圆环疫苗潜在市场容量16亿元左右,2012年全行业销售额仅6亿元,作为威胁生猪养殖的三大疫病之一,猪圆环疫苗免疫覆盖率正处于快速提升阶段,增长空间广阔。 公司猪圆环病毒2型灭活疫苗相对市场现有产品竞争优势突出,有望替代进口产品使用,将成为重要的战略产品,加快公司在畜用疫苗市场的布局。 看好公司长期发展前景,维持买入-A评级。上半年H7N9疫情对公司影响较大,下半年随着疫情影响消除、募投项目产能投产、及猪圆环疫苗等新产品投放,业绩增速有望较上半年明显回升。预计13-15年EPS分别为1.04、1.38和1.81元,看好公司长期发展前景,维持买入-A评级。 风险提示:下游养殖行业波动风险。
中牧股份 医药生物 2013-08-15 13.41 6.29 -- 13.59 1.34%
14.85 10.74%
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2013上半年,公司实现营业收入14.87亿元,同比增长13.1%;营业成本10.68亿元,同比增长12.0%;毛利率28.1%,同比提升0.7个百分点;营业利润2.15亿元,同比增长12.7%;归属于母公司净利润1.78亿元,同比增长11.5%;每股收益0.46元,符合市场预期。 生物制品业务(疫苗)业务景气回升是驱动公司业绩和毛利率提升的主要因素。上半年生物制品业务实现收入5.84亿元,同比增长5.6%;毛利3.49亿元,同比增长18.7%,在公司毛利总额中所占的比重由去年同期的81.6%上升至83.6%;毛利率60.0%,同比提升6.2个百分点。政府强免疫苗价格回升、同时公司调整产品结构、加大新产品投入是驱动上半年生物制品业务盈利显著提升的主要力量。 上半年公司加大新产品自主研发及联合研发力度,取得多项成果。其中猪传染性萎缩性鼻炎灭活疫苗、猪瘟耐热保护剂活疫苗(脾淋源)、猪圆环病毒灭活疫苗和ST猪瘟等疫苗已获得批准文号并上市销售,将成为市场苗业务新的利润增长点。此外,公司积极开展重点产品品质提升,通过大量积极有效的措施,取得阶段性成果,部分生物制品疫苗品质达到国际先进水平。 推进市场营销转型升级工作,搭建创新型技术服务体系。开展服务转型试点建设工作,通过搭建走向终端的创新型技术服务体系,向终端养殖户提供一揽子整体解决方案,努力打造疫病诊治、产品检测、健康监测、技术培训、信息咨询的集成服务平台,增强公司营销服务实力。 公司2013-2015年将进入新一轮增长周期。1)受政府采购标准提升驱动,未来几年口蹄疫疫苗等强免品种价格有望进入上行通道,公司作为强免疫苗市场的NO.1,是行业见底回升最大受益者。2)公司现有产能饱和,2014上半年兰州、保山新建口蹄疫悬浮培养车间和成都蓝耳疫苗车间投产后,将打破产能瓶颈,同时由于新建车间全部采用目前最先进的悬浮培养技术,有利于大幅提升产品品质,降低生产成本。3)2014年成都等新建疫苗车间投产后,公司将腾出充足的产能保障常规苗生产,力争2015年常规畜苗及常规禽苗各实现3亿元的销售收入,在生物制品业务中所占的比重由目前的15%提升至30%左右。 维持买入-B评级。按增发3980万股计算,预计公司2013-2015年全面摊薄的EPS分别为0.63、0.79和0.99元,未来3年净利润复合增速20%左右。维持买入-B评级,12个月目标价16元(对应2014年20倍PE)。 风险提示:强免疫苗采购政策变动风险、募投项目投产低于预期风险、市场苗开拓进展低于预期风险。
中牧股份 医药生物 2013-08-13 13.63 6.29 -- 13.70 0.51%
14.85 8.95%
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公司概况:国内最大的兽用疫苗生产企业。公司利润主要来自兽用生物制品业务,是国内动物疫苗品种最全、规模最大、技术装备和工艺最先进的企业,市场占有率16%,位居行业第一。公司生物制品业务目前以国家强制免疫疫苗销售为主,口蹄疫、高致病性禽流感、高致病性猪蓝耳、猪瘟疫苗市场占有率分别位居行业第一、第一、第一和第二。2012年4种强免疫苗收入9.92亿元,贡献生物制品业务85%的收入;常规疫苗收入1.69亿元,占比15%。 国内兽药行业景气向好。1)畜牧业稳定发展、免疫覆盖率提升,驱动兽药行业快速增长,2015年兽药市场规模将达到600亿元以上,较2010年翻一番;2)农业部公告自2013年9月起将提高口蹄疫疫苗抗原含量和内毒素检测标准,2015年将进一步提高杂蛋白检测标准。预计除口蹄疫外,未来高致病性禽流感、猪蓝耳疫苗等其他强免疫苗政府采购标准都有望进一步提高;3)2013年在政府重视产品质量、提高采购标准的大背景,强免疫苗招采市场从“低价竞争”阶段进入“优质优价”阶段,口蹄疫疫苗等品种招采价格出现见底回升趋势。 公司2013-2015年将进入新一轮增长周期。1)受政府采购标准提升驱动,未来几年口蹄疫疫苗等强免品种价格有望进入持续上行通道,公司作为强免疫苗市场的NO.1,将是行业见底回升最大的受益者。2)公司现有产能严重饱和,2014上半年兰州、保山新建口蹄疫悬浮培养车间和成都蓝耳疫苗车间投产后,将打破产能瓶颈,同时由于新建车间全部采用目前最先进的悬浮培养技术,有利于大幅提升产品品质,降低生产成本。3)2014年成都、兰州等新建疫苗车间投产后,公司将腾出充足的产能保障常规苗生产,力争2015年常规畜苗及常规禽苗各实现3亿元的销售收入,在生物制品业务中所占的比重由目前的15%提升至30%左右。 首次覆盖,给予买入-B评级。按增发3980万股计算,预计公司2013-2015年全面摊薄的EPS分别为0.63、0.79和0.99元,未来3年净利润复合增速20%左右。参考目前A股兽药板块估值水平,给予公司2014年20倍PE,12个月目标价16元。 风险提示:强免疫苗采购政策变动风险、募投项目投产低于预期风险、市场苗开拓进展低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名