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韩梅

中信建投

研究方向: 建筑建材行业

联系方式: 400-8888-108

工作经历: 对外经济贸易大学金融学硕士,建筑建材行业研究员。2年证券行业从业经验。专注于通过系统的数据分析判断行业走势从而挖掘上市公司投资机会。...>>

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伟星新材 非金属类建材业 2012-04-26 11.80 2.63 -- 12.25 3.81%
12.25 3.81%
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收入稳步增长,毛利率稳步回升 公司一季度营业收入收入2.89亿元,同比增长20.13%,一季度是公司的传统淡季,占全年营业收入的15%左右。公司一季度毛利率36.49%,略低于去年同期37.55%。较去年四季度的29.42%大幅回升,主要是由于公司主要原材料PP、HDPE价格自去年四季度末显著下降,公司成本降低。同时公司产品价格有一定提升。一季度毛利较低的工程订单相对较少,综合毛利率提升。 零售与工程并举,经营战略稳健进取 公司定位高端的产品结构和扁平化的销售渠道建设使得公司维持了较高的盈利能力。公司目前在临海、上海、天津、重庆设有生产基地。在巩固华东市场的基础上,大力拓展中西部市场。公司在地产紧缩的大背景下,仍然保持了较高的增速。主要得益于公司“零售与工程并举”的战略定位,在稳步推进零售渠道建设的同时,大力发展工程业务,消化新增产能。 盈利预测和投资评级 预计2012和2013年营业收入分别为22.21亿元和28.21亿元,对应EPS1.10元和1.41元。维持“增持”评级。
北京利尔 非金属类建材业 2012-04-20 -- 9.67 133.29% -- 0.00%
-- 0.00%
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收入快速增长,毛利率有提升空间 公司一季度收入仍保持较快增长,较去年同期增长39.47%。毛利率30.57%,去年同期为30.17%,2011年四季度为33.42%,2011年全年为32.52%。公司目前毛利率水平仍处于历史低位,预计今年全年原材料成本有望回落,同时公司盈利能力较强的整体承包模式在收入中占比将进一步扩大,精细化管理进一步推行,公司毛利率有回升空间。 公司拟增发加快扩张步伐 公司在2011年收购兼并扩张步伐较大。上游资源是耐材企业未来竞争中保持增长和盈利能力的基础,公司设立辽宁利尔向原材料基地靠拢。钢铁强国政策使得钢铁企业对于耐材的质量更加重视,整体承包是一种双赢模式,公司在2011年与包钢、济钢、天津钢管厂合作,进一步推行大客户战略。随着对耐材要求的提高以及上游客户集中度的提高,且以国外龙头的发展趋势来看,耐材企业的兼并整合是行业发展趋势,公司收购马鞍山开元,开始收购整合的道路。公司销售增长主要得益于公司的大客户战略和整体承包的营销模式。目前,公司正在筹划发行股份购买资产事项。预计未来公司收购兼并速度将进一步加快。 盈利预测和投资评级 我们预测公司12-13年收入分别为15.63亿元和24.15亿元,对应EPS分别为0.43元,0.70元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。
建研集团 建筑和工程 2012-04-09 10.86 4.24 -- 13.00 19.71%
14.82 36.46%
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跨区域布局效果显著,业务多点开花。公司上市后稳健推进“跨区域、跨领域”的发展步伐,拓展新的业务区域。从2011年整体表现来看效果显著。分业务来看技术服务收入增长43.26%,外加剂业务收入增长111.78%。2010年公司并购的贵州科之杰和重庆科之杰经过一年市场培育已初见成效,合计实现收入2.17亿元,净利润1810万元。西南地区收入增长迅速,达到145%,占比从2010年的15%提高到22.27%。公司将这一成功经验继续在中南地区复制,在河南和陕西通过收购和并购整合当地区域经营性资源,分别设立全资的河南科之杰和持股70%的陕西科之杰,继续强劲拓展新市场,大力培育新的增长点。 减水剂毛利率大幅提升,检测业务毛利率回落。整体盈利能力提升, 利润增长快于收入增长。砌砖业务成亮点。公司去年混凝土外加剂得益于原材料工业萘和粉剂价格的快速下跌,毛利率提高3.78个百分点。去年下半年公司收购了上海中浦勘察技术研究所和北京国芳矿业投资有限公司,将业务版图进一步外延,但异地扩张也导致了技术服务毛利率的下降,一方面人员增加,管理成本上升,另一方面各地技术检测业务价格不一。整体来看,由于产品销售中混凝土, 外加剂及砌砖业务盈利均大幅提升,且产品销售在整体收入占比增大,公司综合毛利率提高了6.17个百分点。此外,伴随收入快速扩大,公司各项费用控制良好,三费率11.15%,净利率整体提高4.64个百分点。带动利润增长明显快于收入增长。从去年各子公司净利润情况来看,检测业务和减水剂业务贡献净利基本持平,接近6000万左右的水平。此外常青树建材开发有限公司的砌砖业务收入增长81%,贡献了815.92万元净利润,成为亮点。 销售回款情况良好。伴随收入增长,公司应收账款亦有所增加,占总资产比例提高5个百分点。但公司去年加大回款力度,应收账款同比增长39.88%,小于收入的增长幅度,显示回款情况较为良好。 盈利预测与估值。我们预计公司2012-2013年收入分别为14.26亿元和18.25亿元,同比增长44.81%和27.91%,归属于母公司的净利润1.72亿元和2.27亿元,同比增长25.5%和31.96%,每股EPS1.10元和1.45元。仍然看好公司区域扩张模式的可复制性,中南地区有望成为新的收入利润增长点,维持“增持”评级。
四方达 基础化工业 2012-03-22 8.40 3.92 13.96% 8.29 -1.31%
8.29 -1.31%
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简评 成本上升,毛利率同比下降9.62% 公司产品整体毛利率同比下降9.62%,主要原因为2010年以来公司的主要原材料金刚石及合金、顶锤价格持续上涨,加上人工成本的不断上升,新厂房及设备的投入导致的折旧费、调试费增加等因素整体导致综合毛利率有所下降。公司产品原材料成本占比70%左右,原材料价格变动将会对毛利率的产生较大的影响,我们认为公司未来会持续存在毛利率波动的风险。 营业外收入大幅增加,缩减净利润降幅 公司营业外收入991.35万元,同比增加492.76%。营业外收入的增加主要来源于政府补助,2009年郑州经济技术开发区财政局拨付公司扶持企业发展资金500万元于本年度实施完毕,被转入营业外收入,另外公司获得上市奖励200万元。营业外收入的大幅增加缩减了公司净利润的降幅。 公司加大研发投入力度,研发费用提升 公司管理费用较上年增加966.81万元,增幅达77.49%,除了上市费用导致管理费用增加外,研发费的增加也是一个主要原因。公司2011年研发费用869.63万元,占营收比例7.92%,比去年提高2.16个百分点。在2012年公司将继续加大研发投入提升研发水平,我们认为对于技术性企业研发费用的提升会利好公司的长期发展。 募投项目产能富裕,公司近两年内无产能瓶颈 公司募投项目投产后新增年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料和年产18.665万片复合超硬材料制品的生产能力,新增压机工时16.87万小时,相比之前产能增加167.75%。受下游需求疲软的影响,公司新增产能释放放缓,目前募投项目完成进度在70%左右。募投项目的进行使公司一举突破产能的限制,我们预计近两年内公司的发展将不再受到产能的制肘。 静待下游需求复苏2011年受全球经济景气度的影响,下游需求下滑,公司营业收入未达到预期的增长。在摆脱产能瓶颈之后,下游需求的增长会迅速提升公司业绩。公司近三年来国内市场营业收入较为稳定,收入增长主要来源于海外市场,目前海外营业收入占比接近50%。近期美国经济已经呈现复苏的态势,欧洲局势也在逐步好转,预期带来海外行业下游需求复苏,静待下游需求复苏给公司带来的业绩爆发机会。 盈利预测和评级募投项目的达产使公司突破产能的限制,但是下游需求疲软限制了公司的业绩增长,在海外经济复苏的预期之下我们预计12年公司营业收入增长30%左右。我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.69元、0.85元和1.00元,6个月目标价格26元,对应2012年38倍PE,首次给予“增持”评级。
北新建材 非金属类建材业 2012-03-21 12.86 8.55 30.86% 13.77 7.08%
14.30 11.20%
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产品投放持续推进,渠道建设进一步深化,销售收入快速增长。公司主业石膏板产品去年实现销售收入47.23亿元,同比增长34.67%。主要原因是持续加快投产和布点。一是新建的石膏板生产线陆续竣工投产,产能规模迅速扩大,从而提高了区域市场的产品供应效率和供应能力;二是随着产业布局的深入,公司把销售深入到基层县乡市场。 原材料价格上涨压低毛利率,四季度环比出现明显改善。公司2011年产品综合毛利率22.76%,其中石膏板毛利率24.14%,比2010年下降了约6个百分点。主要原因是原材料及能源价格持续涨价抬高了生产成本。从四季度单季度来看,毛利率为25.11%, 环比提高了3.22个百分点。 期间费用率控制良好,持续回落。公司费用控制仍贯彻良好,三项费用率均不同程度下降,期间费用率为10.01%,同比下降了2.47个百分点。一定程度上缓解了毛利率快速回落对公司净利率的挤压,整体净利率8.8%,小幅回落0.7个百分点。 泰山龙牌收入增长齐头并进,利润增速龙牌居前。公司控股子公司泰山石膏实现销售收入38.79亿元,同比增长33.75%,显示泰山龙牌双品牌收入增长基本齐头并进。但泰山石膏实现净利润5.45亿元,同比增长10.45%,净利率下滑了3个点,利润增速低于龙牌表现。 未来五年收入复合增长率在20%左右。公司十二五仍坚持扩张产能,在市场容量本身不断扩容,每年大约15-18%的增长环境下, 未来几年公司还将继续将市占率提高到50%,预计每年收入复合增长在20%左右,成长性良好。 盈利预测与估值。我们预计公司2012年-2013年收入分别为71.04亿元和84.53亿元,同比增长19%和19%。归属于母公司的净利润分别为6.69亿元和8.83亿元,同比增长28%和24.6%。实现每股收益1.16和1.45元。目前股价对应2012年动态市盈率11倍,具备较大安全边际,我们仍然看好行业和公司明确的成长性,2012年在成本端压力降低,毛利率迎来改善的背景下,公司利润增速会快于收入增长,业绩的提升将进一步降低估值,维持“买入”评级。
中国玻纤 建筑和工程 2012-03-20 11.67 3.47 61.17% 11.74 0.60%
11.74 0.60%
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简评巨石集团达到2011年业绩承诺,增长主要来自于价格提升。公司控股子公司巨石集团去年实现营业收入48.11亿元,实现净利润5.43亿元,完成之前的业绩承诺(5.39亿元)。若全年巨石利润100%并表,则按照最新股本摊薄后公司EPS应为0.78元,略低于我们之前0.81元的判断。其中巨石集团的收入基本符合预期,全年销量接近80万吨,基本与2010年持平,均价在6090元/吨,价格同比增长了7.5%,吨成本基本持平,吨净利在687元,合并报表后吨净利大约在576元,略高于2010年水平。 三项费用高企,压制营业利润。公司去年销售费用增长32.46%,财务费用6.42亿元,同比增长33.55%,均明显高于营业收入增速。前者主要受市场因素影响,人工、燃料费用上涨,抬高了产品运输、包装等的费用,后者为公司过高的资产负债率在利率上升年份进一步加重了财务费用负担。产品吨三费同比上涨了300元。公司产品提价带来了毛利同比增长达到22.21%,但受制于三费增长,导致营业利润同比增速只有5.54%。 国内增长好于出口。公司去年国内销售25.16亿元,同比增长10.66%,但受欧债危机影响外需回落,出口外销收入23.80亿元,同比2010年下降了0.43%。 目前库存仍然较高,看好下半年玻纤市场。去年玻纤行业前高后低,上半年价增量张,下半年受内外需回落影响量价齐跌,库存快速增加。但行业内主要企业从11月开始限产保价,产销率在12月开始有所好转。目前一季度仍是行业淡季,库存尚未出现明显消化趋势,我们看好下半年美国建筑业周期启动带来的需求增量以及国内需求端的改善,认为下半年玻纤市场库存有望见底,景气有望回升。 盈利预测。我们假设公司2012年销售85万吨,均价6100元/吨,毛利率持平,吨三费下降30元,则净利润为5.57亿元,同比增长22.37%,对应吨净利大约655元。摊薄后EPS0.96元。2013年销量100万吨,均价6200元,净利润8.62亿元,EPS1.48元。 投资建议。目前公司估值压力不大,对应2012年动态PE20倍。PB3倍,虽然基本面尚未出现明显改善信号,但预期一季度后基本面环比向好,维持“增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2012-03-20 12.35 2.51 -- 12.71 2.91%
12.71 2.91%
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我们看好公司作为具有品牌优势的塑料管道龙头企业在整个行业需求稳定快速增长,市场集中度提高,消费升级的背景下的发展前景。公司产能扩张快速,零售渠道建设稳扎稳打,扁平化管理保证盈利空间,工程上快速推进消化产能,未来保持高速增长可期。给予公司“增持”评级。预计2012和2013年营业收入分别为22.21亿元和28.21亿元,对应EPS1.10元和1.41元。对应PE15.92倍和12.45倍,根据可比公司估值水平,给予目标价20元。
北新建材 非金属类建材业 2012-02-13 10.78 6.41 -- 13.04 20.96%
14.15 31.26%
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2012年2月6日,我们对北新建材进行了调研,公司总经理等高管与我们就公司业务经营情况,行业发展现状,公司未来战略思路进行了交流。 2011年经营情况:销量快速增长,盈利能力恢复。公司11年石膏板销量预计增长35-40%。其中龙牌和泰山石膏两者增速相当, 显示公司高中低端市场同步增长。四季度表现全年最好,量价均有提高,毛利率亦有回升。三季度销售费用率下降的主要原因是泰山石膏调整了销售提成的比例。公司近几年产能助推带来的规模效应显著,期间费用率出现了大幅的回落。 近几年仍是产能释放的高成长期。公司截至2010年底纸面石膏板产能在10亿平米左右,其中龙牌大约3亿平米,泰山大约7亿平米。2011年公司又投产了8条线,其中龙牌上半年投产了2条,泰山投产6条。新增产能2.3亿平米,总产能超过12亿平米。2012年公司产能释放继续提速,全年预计新增产能3亿平米左右, 到年底总产能有望超过15亿平米。 行业复合增长18%,消费升级助推石膏板产业高景气。石膏板产业仍属朝阳产业,过去三年复合增长率20%以上。和欧美市场对比,我国民用市场尚未完全开发,伴随消费升级行业有望持续高景气,以现有城镇居民住房面积和新增商品房销售面积计算一次装修和二次装修的潜在需求比例是1:2,如果未来二次装修需求比例进一步提高的话,石膏板消费需求受房地产销售面积的影响将会逐步趋弱。 盈利预测与估值。预计2011-2012年收入分别增长38.09%和19.14%,归属于母公司的净利润分别增长19.81%和33.42%。对应EPS 分别为0.87元和1.16元。目前对应2012年动态PE 估值仅为9.5倍,安全边际高,维持“买入”评级,目标价15元。
北京利尔 非金属类建材业 2012-01-23 8.68 9.67 133.29% 10.21 17.63%
12.23 40.90%
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简评 天津钢管耐材需求量大,要求品质高 天津钢管集团炼钢系统拥有3座超高功率电弧炉,轧管系统拥有MPM、PQF、ASSEL 和REM 四种机型、六套轧机,管加工系统拥有26条生产线,无缝钢管年生产能力可达350万吨,为世界单厂规模最大的无缝钢管生产厂。由于天津钢管厂生产的多为不锈钢及其他特殊钢等洁净钢,对耐火材料需求量较大且品质要求较高,每年需要耐火材料约3亿元。 唯一一家战略合作伙伴,业务占比将快速提升 公司是唯一一家与天津钢管签订战略采购协议的耐火材料供应商,协议有效期十年,对下一步在天津钢管推进整体承包模式有绝对优势。天津钢管为北京利尔提供较为稳定的资源市场,北京利尔承诺为天津钢管优先安排订单,确保资源,并在价格、交货、新产品开发、售后服务等方面提供最优待遇,实现互惠双赢。2010年度公司向天津钢管提供的耐火材料销售收入为6245.75万元, 占天津钢管耐材需求量的20%。未来占比将在短期内有快速突破。另外,双方同意建立并深化在出口贸易方面的合作,共同开拓国际市场,做大出口贸易。 受益于整体承包和兼并整合的耐材行业发展趋势,公司作为龙头市场占比将进一步提高 整体承包给钢企和耐材厂商带来双赢的局面,钢企降低了消耗、施工、维护成本,产品使用合理质量提升,耐材厂发挥技术质量规模优势,提高盈利能力,综合竞争力大大增强。整体承包模式推广的过程势必使得龙头企业竞争优势更加明显。而随着下游客户集团化管理的推行,对钢铁质量要求的提升,对耐材品牌认可度的提高,耐材行业的集中度将提高, 龙头企业的市场份额有着较大的提升空间。而国际耐材行业的发展历程也印证了这一点。 盈利预测和投资评级 我们预测公司11-13年收入分别为9.55亿、15.63亿元和24.15亿元,对应EPS 分别为0.23元,0.43元,0.70元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。
北京利尔 非金属类建材业 2012-01-20 8.63 9.67 133.29% 10.21 18.31%
12.23 41.71%
详细
事件 公司发布公告,与天津钢管签署了耐火材料的《战略采购协议》,协议有效期十年。公司为唯一一家与天津钢管签订战略采购协议的耐火材料供应商。 简评 天津钢管耐材需求量大,要求品质高 天津钢管集团炼钢系统拥有3座超高功率电弧炉,轧管系统拥有MPM、PQF、ASSEL和REM四种机型、六套轧机,管加工系统拥有26条生产线,无缝钢管年生产能力可达350万吨,为世界单厂规模最大的无缝钢管生产厂。由于天津钢管厂生产的多为不锈钢及其他特殊钢等洁净钢,对耐火材料需求量较大且品质要求较高,每年需要耐火材料约3亿元。 唯一一家战略合作伙伴,业务占比将快速提升 公司是唯一一家与天津钢管签订战略采购协议的耐火材料供应商,协议有效期十年,对下一步在天津钢管推进整体承包模式有绝对优势。天津钢管为北京利尔提供较为稳定的资源市场,北京利尔承诺为天津钢管优先安排订单,确保资源,并在价格、交货、新产品开发、售后服务等方面提供最优待遇,实现互惠双赢。2010年度公司向天津钢管提供的耐火材料销售收入为6245.75万元,占天津钢管耐材需求量的20%。未来占比将在短期内有快速突破。另外,双方同意建立并深化在出口贸易方面的合作,共同开拓国际市场,做大出口贸易。 受益于整体承包和兼并整合的耐材行业发展趋势,公司作为龙头 市场占比将进一步提高整体承包给钢企和耐材厂商带来双赢的局面,钢企降低了消耗、施工、维护成本,产品使用合理质量提升,耐材厂发挥技术质量规模优势,提高盈利能力,综合竞争力大大增强。整体承包模式推广的过程势必使得龙头企业竞争优势更加明显。而随着下游客户集团化管理的推行,对钢铁质量要求的提升,对耐材品牌认可度的提高,耐材行业的集中度将提高,龙头企业的市场份额有着较大的提升空间。而国际耐材行业的发展历程也印证了这一点。 盈利预测和投资评级 我们预测公司11-13年收入分别为9.55亿、13.92亿元和21.85亿元,对应EPS分别为0.23元,0.39元,0.65元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司“买入”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2012-01-16 15.89 15.53 28.18% 17.26 8.62%
18.05 13.59%
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简评 我们预计实际全年增速在90%-100%。我们认为该公告的80%增长的业绩预增略显保守。预计2011 年公司全年增速在90%-100% 之间,对应每股收益2.26 元。以四季度4450 万吨销量计算,则吨净利水平在70 元,较三季度80 元有所回落。 2012 年供需格局较2011 年差,吨净利回落已成共识。水泥受投资放缓影响,需求快速回落,但产能仍有释放,依靠企业间协同限产保价在弱市下很难维持高毛利水平。水泥供需格局趋于恶化,2012 年华东水泥净利下滑市场已达成共识,只是对下滑幅度难以把握。加之一季度行业本身是需求淡季,企业停窑检修等因素,量价齐跌会导致业绩同比有较大回落。维持水泥行业全年业绩前低后高判断,短期行业负面因素累积对股价形成持续压力。 股价包含悲观预期,估值已相对安全。我们预计2012 年销量1.8 亿吨,按62 元/吨净利估算,则对应EPS2.05 元,对应pe8 倍, 即使按恶化情况吨净利恢复到3q2010 40 元/吨水平,则对应2012 年EPS1.32 元,对应PE12 倍。整体估值已进入相对安全区域, 维持“增持”评级。预计2011-2013 年EPS 分别为2.26 元,2.05 元和2.31 元。关注水泥价格变化情况。
冀东水泥 非金属类建材业 2011-12-29 15.81 16.61 142.56% 18.79 18.85%
20.30 28.40%
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盈利预测。预计公司2011-2013年对应归属于母公司的净利润分别为16.60亿元,19.77亿元和24.79亿元,分别增长18.8%,19.0%和25.4%,对应每股收益分别为1.37元,1.63元和2.04元。 估值与投资建议。公司目前股价对应2011-2013年PE分别为11.8倍,9.9倍和7.9倍。目前吨EV/重置成本在水泥类公司中偏低,考虑到公司未来仍有量的释放推动增长,在水泥类公司当中成长性相对确定,维持“增持”评级。
中福实业 农林牧渔类行业 2011-12-07 5.83 3.85 14.41% 5.59 -4.12%
5.59 -4.12%
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事件:2011年11月22-23日,我们到中福实业与公司总经理钟立明和董事会秘书杨佳熠就公司的经营情况进行了深入沟通。我们看好公司未来的发展。 采伐指标暂时受限,主营业务稳健发展长期不变 福建省森林覆盖率全国第一,林业资源丰富。木材在中国属稀缺资源,未来价格将在波动中逐渐上升。公司未来采伐指标有望获得省林业厅的单列指标。公司还计划逐渐扩大林地面积。公司林业方面盈利能力将恢复。 目前我国人造板人均年消费量仅为0.014m3,相当于世界人均年消费量的58%,未来仍有较大空间。公司漳州18万吨生产线于2010年10月投入生产,该生产线技术先进,距离港口位置较近,原材料和成品运输均非常便利,原材料来源丰富,未来盈利能力较强。 平潭岛开发上升为国家战略 海西经济区力图成为经济增长第四极,平潭岛是大陆距离台湾最近的岛屿,是厦门岛的2.5倍,加快平潭开放开发是海峡西岸经济区建设战略突破口,两岸融合战略意义凸显,平潭岛开发势在必行,国务院已经通过《平潭综合实验区总体发展规划》。岛上企业所得税按15%征收,地方税80%返还,十二五期间投资2500个亿,目前正以一天一个亿的速度,在高标准,高规划的引导下,如火如荼的建设。 公司紧抓平潭岛黄金开发期,在岛上项目围绕建筑建材快速有序展开 公司拟在平潭综合实验区投资建设装饰装潢市场、混凝土搅拌、建材物流和城市绿化等项目,围绕建筑建材领域与平潭管委会展开全方位合作。岛上混凝土搅拌资质经营,可以获得较高的净利水平。建材市场和总部大楼日后出租可获稳定现金流。绿化市场和东方园林合作确保东方中福在平潭岛园林设计和建设领域内的市场占有率和领导地位。 盈利预测与评级我们判断公司11-12年收入分别为6.8亿和9.9亿元,分别增长36%和46%。归属母公司净利润为4400万和2.11亿元。对应EPS分别为0.068元和0.32元。给予“买入”评级。
建研集团 建筑和工程 2011-11-10 12.71 5.30 14.80% 13.46 5.90%
13.46 5.90%
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盈利预测与估值 我们预计公司2011-2012年实现收入9.65亿元和13.15亿元,同比增长62.3%和36.3%;实现归属于母公司净利1.24亿元和1.67亿元,同比增长115.9%和34.2%,预计每股收益0.80元和1.07元。公司目前股价对应2011-2012年PE分别为27倍和20倍。我们看好减水剂行业近五年的发展趋势,公司作为三代产品的龙头企业享有更快的发展速度,首次给予“增持”评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2011-11-07 19.48 18.63 53.83% 19.04 -2.26%
19.04 -2.26%
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三季度情况:销量环比下滑,成本上涨,利润微跌 公司三季度销售3980万吨水泥,环比二季度下滑200万吨;对应吨水泥售价318元,环比提高7元/吨,吨成本191元,环比提高18元,主要来自煤炭价格微涨及产量下滑带来的固定摊销增加;吨毛利127元,环比下滑11元;吨三费26元,吨净利79元。三季度综合毛利率39.96%,净利率24.20%;前9个月综合毛利率41.56%,净利率26.44%。 水泥市场情况:三季度华中、华东地区价格下跌,华南上涨。十月初华南价格开始下跌。 公司产能主要分布在中东及华南等地。从数字水泥价格周报跟踪情况,三季度华东地区、华中地区水泥价格整体微跌,上涨主要来自于华南地区。十一过后华东地区大部分水泥企业按照原计划进行停产,江苏南部城市熟料和水泥价格均上调20元/吨。在苏南熟料价格上调后,浙江北部也计划上调熟料价格20元/吨。而华南地区则略显衰势,广西地区水泥价格全线下跌,幅度30-50元/吨。价格下跌主要原因:一是受持续强降雨天气影响,区域内洪水内涝较为严重,致使水泥需求量极速下降;二是电力缓解,企业生产基本恢复正常,库存快速上升接近警界线,因此多数企业不约而同下调价格。另外,从市场反馈情况来看,除了受双台风降雨、国庆假期影响外,广西地区部分房地产、铁路等重点工程项目的停工,也是影响价格下降的原因。由于广西价格的大幅下跌,导致广东珠三角市场价格跌势明显,虽然整体下调通知未发,但有个别企业已经私下下调出厂价格,所以未来一二周广州、深圳、佛山等价格也将会有一定的回落。预计华南四季度价格不容乐观。 盈利预测。我们适度调整预测假设,下调公司全年销量至1.55亿吨,上调销售均价至315元/吨,吨毛利131元,吨三费27元, 实现销售收入488.25亿元,归属于母公司的净利润125.35亿元, 对应每股收益2.37元;预计明年销售1.8亿吨,增长16%,均价310元/吨,吨毛利120元,吨三费24元,实现销售收入558亿元,归属于母公司的净利润133.04亿元,同比增长6.1%,实现每股收益2.51元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名