事件: 2015年1月23日,公司公告称公司及参股48%的新湖控股拟与大智慧及其全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司签署《上海大智慧股份有限公司、上海大智慧财汇数据科技有限公司与湘财证券股份有限公司股东之发行股份及支付现金购买资产协议》。具体情况如下:大智慧、财汇科技拟通过向湘财证券股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份,并募集配套资金27亿元。公司直接持有湘财证券1.1亿股,占3.44%。公司参股48%的新湖控股直接持有湘财证券22.75亿股,占71.15%。财汇科技拟以2.98亿元购买新湖控股持有的湘财证券1.12亿股,占3.5%,大智慧拟向新湖控股发行9.50亿股股份购买其持有的湘财证券21.63亿股,占67.65%,大智慧拟向公司发行4833.88万股股份购买公司持有的湘财证券股份1.1亿股,占3.44%。同样,湘财证券其他股东所持该公司的其余股份由大智慧以新增发行股份作为对价进行购买。与此同时,大智慧将通过定增4.95亿股募集不超过27亿元的配套资金用于向湘财证券增加资本金。 投资建议: 尽管参加大智慧重组后公司失去对湘财证券控股权,但公司却成为整合后互联网金融重要标的大智慧第二大股东。根据中联资产评估集团有限公司出具的中联评报字[2014]第1133号《评估报告》,湘财证券100%股份的评估价值为85亿元,对应的股价是2.66元/股,对应的2014年PE估值是21.44倍(假设2014年全年业绩是上半年的两倍)。 大智慧金融股权对应新湖股价增值是0.47元/股。根据A股主要互联网金融上市公司同花顺和东方财富估值情况,测算大智慧估值。截至1月23日,目前A股上市互联网金融公司2014年动态PE估值是242.08倍。按照2014年EPS测算的大智慧合理估值是533.08亿元。根据公司直接和间接持有大智慧13.14%股份测算,则公司占有大智慧13.14%股份对应价值70.05亿元。公司参与大智慧重组前直接和间接持有湘财证券37.59%股份,这部分价值对应31.95亿元,则扣除湘财证券后公司占有大智慧13.14%股份对应价值增值是38.10亿元,即对应的股价增值是0.47元/股。 未来有望通过互联网金融进一步整合公司旗下金融资产。我们认为,本次交易系公司在互联网金融领域的重大战略布局。通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源,搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来,各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源,以分享互联网金融的巨大成长空间。公司通过此次交易可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源,搭建真正以互联网为基础的业务平台。未来,各方将在此平台基础上进一步整合拓展相关资源,以分享互联网金融的巨大成长空间。 公司土体储备充足,重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造,一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元,对应RNAV是8.88元(参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元)。截至1月23日,公司收盘于8.37元,对应2014、2015年PE分别为46.47倍和32.10倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设,我们以RNAV溢价10%作为目标价,对应9.77元,维持“增持”评级。

事件: 公司前期于1月10日起停牌,近日公告非公开增发方案,拟不低于13.83元/股融资40亿。1月22日公司正式复牌。 投资建议: 公司正式启动非公开增发。本次非公开发行股票预计募集资金额不超过40亿元人民币,发行数量不超过28922.64万股。除偿还金融机构贷款和补充流动资金供给8亿元外,公司本次定向发行拟募集资金计划32亿元用于福州东二环泰禾广场东区、厦门院子、宁德红树林项目建设。根据公司非公开发行股票预案披露,上述三项目合计销售收入146.88亿元,预计总净利润达到14.4亿元。 看好地产复苏理应看好一线,看好一线复苏理当选泰禾。 1)货量集中一线核心城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平,分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看,预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看,目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区,占比分别为45%、24%和12%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看,北京区域总货值不低于500亿,上海区域总货值不低于140亿。按照当前161亿市值看,一线货值占市值比约4X,A股地产上市公司中排名领先。 2)一旦市场复苏,销售、业绩具备充足弹性。目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。从销售面积看2014年岁末开始,十大一线城市销售面积已经创历史新高。从去化周期看,目前一线城市开始逐步回归到12个月附近、二线回归到25个月上下。我们看好2015年行业逐步复苏,同时认为一线城市复苏力度应该更明显。按照以上逻辑,泰禾大部分项目分布北京、上海、福州的特点将使公司2015年销售增速极具弹性。 3)融资意义重大,有望保证公司继续保持跨越式发展。根据中国指数研究院2014年房地产行业销售排行榜显示,泰禾集团2014年实现销售金额230亿,处于中国房地产销售前30强。公司2012年销售规模不到50亿,仅用2年左右时间实现企业本质性飞跃。我们认为本次融资对于降低企业杠杆,增强未来发展动力至关重要。一旦融资成功,公司有望保持跨越式发展,直接迈入一线开发商行列。 参股东兴证券,预计企业上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。公司持有7000万股的东兴证券目前已进入IPO阶段。根据当前券商股估值水平,我们预计泰禾集团持股东兴证券的合理估值均值为17.84亿元,对应每股泰禾集团持有东兴证券的价值为1.87元/股。 投资建议:泰禾速度,有质量的高增长,维持“买入”评级。泰禾立足福建、面向全国,坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场复苏预期升温,有利后期股价表现。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.13和1.66元,RNAV在26.74元。截至1月9日,公司收盘于15.88元,对应2014年PE为14.05倍,2015年PE为9.57倍。考虑到公司高成长性,给予2015年15倍市盈率,对应目标价格24.9元,维持“买入”评级。(合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。) 风险提示:行业基本面下行风险。

事件: 公司公告2014年经营情况。 投资建议: 顺利完成全年计划,业绩增速跑赢大市。公司凭借坚持产业新城模式和聚集环首都经济圈核心区域等优势,制定适销对路的销售策略,保持了较高的周转速度。在行业整体承受冲击前提下,公司销售依旧保持较好增长。 1)全年销售继续跑赢大市公司 2014年整体销售额完成512.54亿元,比2013年同期增长36.96%,其中:现园区结算回款额75.83亿元,同比增长0.08%,实现产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元,同比增长50.37%,完成城市地产签约销售额75.23亿元,同比增长27.17%。 2)出租业务有序推进。出租物业方面,公司全年可供出租面积为11.16万平,2014年已收回租金为1022.17万元。 成功布局京津冀,受益第二机场建设。2014年公司新拓展6个产业新城项目,分别位于南京溧水、北京房山张坊、河北保定、河北霸州、河北涿鹿和河北任丘。公司在京津冀范围内有效控制面积超过1000平方公里。以上事实标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,表明公司产业新城业务模式的环首都布局实现战略性突破。 目前北京第二机场建设已正式启动。考虑廊坊与北京新机场仅有15分钟车程且公司已参股设立廊坊空港投资开发有限公司,我们预期公司后期将直接参与廊坊空港建设。目前新机场建设不仅创造了廊坊的空港优势,后期千亿投资还将对廊坊的建筑、钢铁、物流、就业等形成巨大的直接拉动。公司提前布局后将最大程度享受后期临空经济外溢。 重申公司处海通产业地产估值第二阶段。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键,10到17倍之间估值属于合理范围。 投资建议: 维持“买入”评级。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至1月13日,公司股价44.08元对应2014和2015年PE 在16.09和11.45倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年14倍市盈率,对应股价53.9元,维持“买入”评级。 主要内容: 1、顺利完成全年计划,业绩增速跑赢大市。 1)全年销售继续跑赢大市

事件: 公司公告2014年经营情况。 投资建议: 顺利完成全年计划,业绩增速跑赢大市。公司凭借坚持产业新城模式和聚集环首都经济圈核心区域等优势,制定适销对路的销售策略,保持了较高的周转速度。在行业整体承受冲击前提下,公司销售依旧保持较好增长。 1)全年销售继续跑赢大市。 公司2014年整体销售额完成512.54亿元,比2013年同期增长36.96%,其中:现园区结算回款额75.83亿元,同比增长0.08%,实现产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元,同比增长50.37%,完成城市地产签约销售额75.23亿元,同比增长27.17%。 2)出租业务有序推进。出租物业方面,公司全年可供出租面积为11.16万平,2014年已收回租金为1022.17万元。 成功布局京津冀,受益第二机场建设。2014年公司新拓展6个产业新城项目,分别位于南京溧水、北京房山张坊、河北保定、河北霸州、河北涿鹿和河北任丘。公司在京津冀范围内有效控制面积超过1000平方公里。以上事实标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,表明公司产业新城业务模式的环首都布局实现战略性突破。 目前北京第二机场建设已正式启动。考虑廊坊与北京新机场仅有15分钟车程且公司已参股设立廊坊空港投资开发有限公司,我们预期公司后期将直接参与廊坊空港建设。目前新机场建设不仅创造了廊坊的空港优势,后期千亿投资还将对廊坊的建筑、钢铁、物流、就业等形成巨大的直接拉动。公司提前布局后将最大程度享受后期临空经济外溢。 重申公司处海通产业地产估值第二阶段。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键,10到17倍之间估值属于合理范围。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至1月13日,公司股价44.08元对应2014和2015年PE在16.09和11.45倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年14倍市盈率,对应股价53.9元,维持“买入”评级。

事件: 2015年1月14日,公司公告称,公司接到通知,公司控股股东格力集团于2015年1月12日与珠海投资控股有限公司(以下简称“海投公司”)签署《国有产权无偿划转协议书》,格力集团将其持有的公司3亿股无限售流通A股(占公司总股本的51.94%)无偿划转至海投公司。本次无偿划转前,海投公司未持有公司股份,格力集团持有公司3亿股,占总股本的51.94%,为格力地产控股股东。本次无偿划转后,海投公司将直接持有公司3亿股,占公司总股本的51.94%,并成为格力地产的控股股东,珠海市国资委仍为上市公司的实际控制人。本次无偿划转需获得国务院国有资产监督管理委员会审核批准及中国证监会对本收购报告书审核无异议并豁免要约收购义务。 投资建议: 正式脱离格力集团,股份划转迈出坚实一步。我们认为,本次股权无偿划转意味着格力地产将从格力集团划转至同一控制人珠海国资委旗下的海投公司。同时,珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司也将划转至海投公司,加上海投公司现在控制的珠海鑫圆投资有限公司,海投公司拥有的控股子公司将上升为3家。这将有利于公司专攻地产主业发展,也有利于珠海国资委对地产板块制定更明确的考核和激励制度,加快格力地产规模发展。同时,考虑到海投公司是珠海市国有资本运营平台,而公司是海投公司旗下唯一的上市公司,公司有望成为珠海市优化资源配置、实现国有资产上市整合的重要通道。 上市公司治理结构得到改善。本次资产划拨完成后,上市公司董事长鲁君四也将正式成为上市公司新母公司海投公司董事长。从治理结构上看,以上特点更有利于企业内部管理效率提升。考虑董事长年龄和从业背景,做强做大上市公司符合企业要求和个人发展路径。 新格局、新姿态,四大业务板块不断升级。我们在此前强调公司绝非简单主题炒作,而是进入基本面实质拐点。剥离集团后国企改革红利将逐步释放。地产、特色海洋、现代服务产业、口岸经济四大产业方向有望进入快速成长期。目前公司按照“立足珠海,重点布局”为发展战略,逐步实现了从本土市场向国内重点市场拓展,从住宅向城市综合体扩张,从房地产开发向相关产业经济延伸的综合发展格局,日益成为行业领先的住宅与城市综合体开发运营者。 投资建议:受益于广东自贸区和国企改革,地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大看点。公司房地产业务集中在珠海,业务范围涵盖商品房开发、海洋经济、口岸经济和现代服务业。目前,公司拥有商品房二级开发项目权益建面243.6万平,主要集中在珠海、重庆和上海地区。公司是广东自贸区投资标的,同时还有国资改革等多种概念。2014-2015年预计公司EPS分别0.79元和0.98元。1月13日公司收盘价20.09元,对应动态市盈率分别为25.50倍和20.50倍。考虑国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业处于积极发展阶段,公司业务多元化有序推进带来更高估值溢价。我们给予公司2015年30倍PE,则可知公司合理估值29.40元,维持“买入”评级。

事件:保利地产公布2014年12月销售数据。 投资建议:岁末放量,销售有序增长。公司12月实现销售面积131.69万平方米,比2013年同期上升26.58%,环比上升27.57%;实现销售金额172.64亿元,比去年同期上升21.65%,环比上升37.76%。公司从10月开始销售额连续保持同比增长状态,销售4季度翘尾趋势明显。从销售均价看,12月销售均价为13109元/平,较年初销售价格有所上升。2014年1-12月公司实现签约面积1066.61万平方米,同比上升0.21%;实现签约金额1366.76亿元,同比上升9.09%。 土地投资有所放大。12月公司累计仅获取项目6个。12月公司新增项目累计占地面积101.38万平、累计建筑面积225.95万平。以上项目累计权益土地款支出在45.62亿,折合每平米地价2375.1元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备正常利润率。公司全年土地投资权益金额为361.5亿,较去年同期下降21.2%。公司自2014年2季度开始,土地投资保持相对谨慎水平。4季度销售放量后岁末投资虽有放大,但仍相对谨慎。 中票利率优势明显,龙头融资能力彰显。公司2014年12月25日完成人民币10亿元中期票据发行。本次中期票据的期限为5年,起息日为2014年12月26日,到期(兑付)日为2019年12月26日。中期票据面值为人民币100元,按面值发行,发行利率为4.8%,每年付息一次。本次中期票据将于2014年12月29日开始在中国银行间市场交易流通。目前公司中票发行票面利率属地产企业中偏低,且解禁海外融资成本(大约5.25%)。公司2014年3季报显示,企业有息负债总额1292.83亿元,有息负债平均成本为基准上浮6.48%。中票发行降低财务成本对公司经营边际改善效用明显。对房地产境内多层次资本市场逐步放开后,龙头企业竞争优势进一步凸显。 投资建议:维持“买入”评级。2014年1H公司市场占有率达2.09%,较2013年提升0.55个百分点。目前公司共有在建拟建项目213个,项目计划投资6975亿元,占地面积4104万平方米,总建筑面积11012万平方米,可售容积率面积8134万平方米,在建面积3614万平方米。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29和1.57元。按照公司1月8日10.87元股价计算,对应2014和2015年PE为8.43倍和6.92倍。公司当前估值依旧处于两市龙头公司中最低,维持对公司的“买入”评级。给予公司2015年10倍市盈率,目标价格15.7元。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

事件: 1月5日,华夏幸福基业股份有限公司与清华大学签署了《战略合作协议》,明确了公司与清华大学的合作关系及双方合作对接单位。在该协议的基础上,公司与清华大学委派的对接单位清华大学(技术转移研究院)就联合建立“清华大学-华夏幸福XIN产业技术联合研究中心”签署《联合建立“清华大学-华夏幸福XIN产业技术联合研究中心”合作协议书》。 投资建议: 再度牵手清华大学,打造“清华大学-华夏幸福XIN产业技术联合研究中心”。双方以联合研究中心为载体,在节能环保、新材料、新能源汽车和智慧城市等领域开展科技攻关合作,华夏幸福出资支持联合研究中心的建立和技术项目的培育。 打造中国的“斯坦福+硅谷”模式。本次与清华大学在产业技术研究与转化、产业政策研究合作、人才培养等方面建立战略合作关系和长效合作机制,将大力提升华夏幸福的自主创新能力,促进科研成果转化和创新型人才引进,加速推进产业发展服务业务模式向创新孵化型升级。 1)合作是公司产业发展服务业务模式向创新孵化升级的重要体现。华夏幸福的产业发展服务已逐步优化形成传统转移类、产业联盟类和创新孵化类的多层次业务模式。从2014年2月美国硅谷孵化器开园,到2014年5月清华大学重大科技项目中试孵化基地落户固安,到2014年12月在北京、上海、深圳和河北分别设立太库孵化器经营管理公司,再到2015年1月清华大学与华夏幸福签署战略合作协议,华夏幸福已经构建了一个融合国内外院校、企业资源的孵化创新生态体系,创新孵化正在成为华夏幸福业务的一个新增长极。 2)有利扩大公司产业升级。考虑华夏幸福出资支持联合研究中心的建立和技术项目的培育,公司对于研究方向和具体项目的筛选具有话语权,对孵化出的项目具有优先实施权。我们预计不排除会有更多高新技术成果优先在华夏幸福所属产业园区进行产业化,推动节能环保、新材料、新能源汽车和智慧城市等战略性新兴产业的发展壮大,并在全国20多个产业新城快速复制。 3)有望继续扩大高校合作。美国的斯坦福大学与硅谷,已成为世界范围内大学与高科技园区相互作用最成功的典范。以斯坦福大学为代表的大学研究机构与企业的交互作用成为硅谷企业成长的主要动因。在2014年初远赴美国与硅谷亲密接触后,华夏幸福再度牵手中国的斯坦福--清华大学,将朝着“斯坦福+硅谷”的方向打造产、学、研互融互通的校企产业创新平台。本次合作标志着公司与清华大学优势互补的战略合作进入全新发展阶段,可进一步探索华夏幸福与清华大学及其他国内外顶尖高校之间深度合作机制。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至1月6日,公司股价42.67元对应2014和2015年PE在15.57和11.08倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年14倍市盈率,对应股价53.9元,维持“买入”评级。 风险提示:行业基本面下行风险。

事件: 2015年1月5日,公司公告称根据历年一手房销售项目土地增值税清算税负测算,自2014年10月1日起公司拟将此前对一手房销售按销售收入2%预征率计提并预交土地增值税进行会计变更。公司预计这将计提土地增值税税额在2.4亿至3.2亿区间,将减少2014年度当期净利1.7亿至2.4亿区间。公司表示将通过经营努力,预计2014年净利润仍将保持平稳。此外,此次会计估计的变更采用未来适用法进行会计处理,无需对已披露的财务报告追溯调整。 2015年1月5日,公司公告称,公司、新区发改委、张江集团签署《张江技术创新区建设与租用补充协议》,将原《建设与租用协议》中约定的租赁期限由二十年变更为自1999年起至2014年12月31日止。为此,公司自2015年1月1日起至2018年12月31日止的每年度给予新区发改委的租金补偿为2166.8万元。 2015年1月5日,公司公告称,公司以2.29亿元的价格出售坐落于上海市浦东新区松涛路647弄“四期孵化楼项目”中在幢号为7-16的四幢房屋(具体幢号为:7-8 ,9-11,12-13,14-16)之房地产权。该项目建筑面积为1.27万平。该交易分两期各50%支付(即1.15亿元),第一笔在2014年12月31日前,第二笔在2015年 6月 30日前。 2015年1月5日,公司公告称,公司以1.70亿元的价格出售坐落于上海市浦东新区盛夏路58弄(“天之骄子”)3号之房地产权,该交易标的建筑总面积为10624.14平米,分两期各50%支付(即8499万元),第一笔在2014年12月31日前`,第二笔在2015年12月31日前。 投资建议: 会计原则变更大势所趋,有利企业长治久安。公司将过去土地增值税预提不充分部分更充分清算。以上清算将减少2014年度当期净利1.7亿至2.4亿区间。公司同时表示将通过经营努力,预计2014年净利润仍将保持平稳。采取更符合行业标准的土地增值税会计原则不仅有利长治久安,也体现新一届管理层在公司治理上更加符合现代企业标准,有利公司透明度提升。 公司收回张江技术创新区内部分土地房产,更高产业能级的二次开发陆续正式启动。我们认为,此次《补充协议》是为了落实国家有关土地节约集约利用的重要决策,其实质在于加速推进张江园区 “二次开发”,提升张江园区的产业能级、产城融合及城市化配套水平。其次,该项目租赁协议提前终止,将有利于张江技术创新区承载更为前沿的高新技术和战略性新兴产业,有利于促使该区域成为上海构建具有全球影响力科技创新中心之重点集聚区域。第三,自2015年1月1日起,原新区发改委租赁范围内的土地房屋资产将由公司收回进行开发运营。我们认为,随着张江技术创新区“二次开发”,除按《补充协议》约定需支付租金补偿外,公司将充分享受该土地房产未来增值和发展收益。本次提前回收是公司在“二次开发”问题上的有益尝试。考虑张江从1996年建园已接近20年,未来加速区内产业升级和“二次开发”将是大势所趋。 上海自贸区正式扩区至张江等园区,公司做为张江园区唯一上市开发主体将充分受益。上海自贸区扩区是对自贸区制度红利的进一步释放,政府职能转变试验的监管空间也将进一步扩大。其次,扩区后的上海自贸区分成两种区域类型,即原先的28.78平方公里特殊监管区和后面新增的包括张江园区在内的91.94平方公里非特殊监管区。尽管两类区域在保税业务、保税企业的设立运作上有差异,但在投资管理、贸易监管、政府监管全过程上将具有共性。第三,受益于扩区后的张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,并具体落实到园区内的政府职能转变、创新制度复制、空间载体升级、企业集聚和功能拓展上。 投资建议:受益上海自贸区扩区,调高至“买入”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,以及上海自贸区扩区的推动,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。近期公司加快梳理股权投资项目、加速园区现有土地“二次开发”和完善PE投资链,以上行为不仅有利回笼资金也提升业绩,也有利园区租售稳健且逐步提升工业用效力。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.47元。截至12月31日,公司收盘于13.32元,对应2014、2015年PE分别为50.96倍和28.12倍。考虑到公司上海自贸区扩大至张江园区后公司将直接受益,参考上海自贸区受益标的外高桥、陆家嘴和浦东金桥PE估值均值,给予公司2015年39倍PE估值,对应股价18.33元,调高至“买入”评级。

事件: 2014年8月15日,公司公告称,公司决定出资3000万元投资入股贵阳互联网金融产业投资发展有限公司,占投资完成后贵阳互联网金融产投注册资本6500万元的46.15%。2014年11月29日,公司公告称,公司再次以自有资金出资3500万元(合计出资6500万元,控股65%),全额认购贵阳互联网金融产投公司增资扩股。由此,贵阳互联网金融产投注册资本增至10000万元,公司实现了对贵阳互联网金融产投的绝对控股。该公司经营范围包括:互联网金融等科技型企业的股权投资;为政府提供电子政务资源整合;提供互联网金融外包服务;依托互联网等技术手段,提供金融中介服务;信息咨询(不含限制项目);投资管理、投资咨询、投资顾问(以上不含限制项目);劳务派遣、人员培训;支付清算系统的研发、技术咨询、技术服务、技术转让;电子数据交换系统的研发、设计;信息系统集成;计算机软硬件及辅助设备的研发、设计、销售;电子商务;网络平台开发建设。 2014年8月15日,公司公告称,公司拟设立全资子公司中天城投集团大健康产业投资控股有限公司,未来将根据业务发展需要适时引进战略合作伙伴。新设公司注册资本10亿元,经营范围包括:医疗产品、保健用品、绿色食品、医疗器械、保健器具、休闲健身、健康管理、健康咨询、药妆、功能性日用品、个性化健康检测评估、咨询服务、疾病康复管理、养老及高端养老服务、托养服务、社区文化创作与管理等。 2014年11月29日,公司公告称,公司成立全资子公司贵阳金融控股有限公司,注册资本为17亿元。经营范围:银行、保险、证券、期货、基金及类金融的投资、咨询、管理;资产管理;互联网金融服务;移动支付;第三方支付业务;房地产开发与经营;住宿;餐饮;销售烟、酒及预包装食品;游泳池、健身房、水疗房(限分支机构经营)。公司未来将以贵阳金融控股有限公司为平台,逐步开展各类金融业务。 投资建议: 公司“立足贵阳”,业务逐步涉足地产、金融和健康等产业。公司项目储备集中在贵州,攫取当地资源的能力较强。目前公司项目储备合计权益建面1500万平,沉淀的资源近两年将陆续进入销售和结算。贵阳市重点发展科技金融和互联网金融,公司通过贵阳互联网金融产投和贵阳金控公司双平台介入科技金融和互联网金融行业,通过设立中天大健康产业公司介入大健康行业。我们预计公司2014、2015年发行后的EPS分别0.97和1.45元,对应发行后的RNAV是18.07元。截至12月29日,公司收盘于11.33元,对应2014、2015年PE分别为11.68倍和7.81倍。考虑公司主业稳定,多元化业务积极开展,我们以RNAV的95折,即17.16元做为目标价,维持公司“买入”评级。

事件: 公司与保定政府签订白洋淀科技城300平方公里委托开发补充条款。同时联合廊坊国土等设立廊坊空港投资公司拟用于北京新机场临空经济区开发。 投资建议: 公司落定保定白洋淀,抢占京津冀战略高点。公司正式与保定政府签订《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议》及其补充协议。委托区域占地面积约为300平方公里。双方确认,先期开发建设核心区,占地面积约为35平方公里。 1)抢占京津冀协同发展的战略制高点。目前河北省委省政府已将白洋淀科技城列入河北省重大发展战略,并多次专题研究批示白洋淀科技城建设工作。白洋淀科技城建设已成为推进京津冀协同发展,创造河北发展新高度的重要支撑。公司区域内提前布局不仅有利于享受后期京津冀整体开发建设红利,同时在京津保区域内进一步增强公司影响力。 2)50年排他性合作,确保资源独享。公司此前合作对象主要集中区县级政府,本次直接为保定市。合作对象升级体现公司谈判能力提升和品牌影响力扩大。本次合作明确规定协议项下甲方对乙方的委托是排他性的,非经双方同意不可撤销或变更;协议项下委托服务的委托期限为50年。以上排他条款可以保证公司未来独享区域资源优势。 3)委托面积大,区位生态资源优势明显。保定白洋淀科技城项目是公司继北京房山张坊园区之后在京津冀区域的京保石发展主轴上开拓的第二个超大型产业新城项目,也是公司截至目前开拓的委托区域面积最大的一个产业新城项目,标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围,表明公司产业新城业务模式的环首都布局实现战略性突破。白洋淀是中国海河平原上最大的湖泊。作为华北地区最大的淡水湖泊和重要天然湿地,白洋淀在调节环首都经济圈地区气候、保持生态多样性等方面发挥着不可替代的作用,为科技城提供得天独厚的生态优势。 设立廊坊空港投资,分享北京新机场临空经济。公司与廊坊国土等共同出资100亿(公司占20%,为廊坊国土外第一大出资人)设立廊坊空港投资。考虑廊坊距新机场仅15分钟车程,公司提前布局将最大程度享受后期临空经济外溢效果。 PPP 模式典范,为公司树立众多小企业无法跨越的潜在鸿沟。不论是保定白洋淀科技城,还是设立廊坊空港投资开发有限公司,华夏幸福都将继续采用组建混合所有制公司的合作方式推动项目开发。目前华夏幸福在该领域和模式合作上已具备成熟经验,在国内有多次成功复制案例。考虑该模式在解决政府财政压力,合理定位政府职能方面有突出优势,预计未来在国内存在广泛发展空间。考虑京津冀建设巨大资金需求,公司最有望借此与各地方政府达成更广泛合作,形成普通企业无法跨越的潜在鸿沟。 维持“买入”评级。截至12月30日,公司收盘价39.85元,我们预测公司2014年EPS 为2.74元,2015年EPS 为3.85元,对应2014和2015年PE 在14.54和10.35倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2015年12倍市盈率,对应股价46.2元,维持“买入”评级。

事件: 2014年12月23日,公司公告称,公司控股51%的子公司平阳隆恒置业有限公司竞得温州平阳西湾围涂区块三幅出让地块,竞拍价合计为57301.2万元,土地面积为12.73万平,建筑面积合计25.47万平,单位楼板价仅为2250元/平。 2014年12月23日,公司公告称,公司同意参股48%的新湖控股有限公司与浙江新湖创业投资有限公司签署《股份转让协议》,将新湖控股持有的6家公司或合伙企业(航天创投、新湖投资、新湖成长、宁波轿辰、浙江古纤道、浙江万凯)的所有股份及出资额(以下合称“标的资产”)转让给新湖创投,交易总金额为10.02亿元,将实现投资收益约8000万元(已考虑所得税影响)。 投资建议: 公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目,将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元,对应RNAV是6.61元。截至12月24日,公司收盘于5.89元,对应2014、2015年PE分别为32.72倍和22.65倍。公司土体储备充足,具有互联网金融概念,我们以RNAV即6.61元为公司6个月的目标价,给予公司“增持”评级。

事件: 2014年12月25日,公司公告称,公司与公司全资子公司珠海格力房产有限公司、上海弘翌投资合伙企业(有限合伙)经公开联合竞投获得上海市土地交易事务中心公开挂牌出让的浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元32-01地块和浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元38-01地块的国有建设用地使用权。竞买成功后,三方将成立项目公司开发该地块。公司占40%股份,格力房产占30%股份,弘翌投资占30%股份。 其中,浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元32-01地块成交总价为16.14亿元,土地面积为12258.40平米,土地用途为居住用地,容积率为2.0。四至范围是东至:高青西路,南至:晓会路,西至:芋秋路,北至:前滩大道。浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元38-01地块成交总价为14.50亿元,土地面积为11695.30平米,土地用途为居住用地,容积率为2.3。四至范围是东至:高青西路,南至:梁月路,西至:芋秋路,北至:晓会路。 投资建议: 新格局、新姿态,四大业务板块不断升级。我们在此前强调公司绝非简单主题炒作,而是进入基本面实质拐点。剥离集团后国企改革红利将逐步释放。地产、特色海洋、现代服务产业、口岸经济四大产业方向有望进入快速成长期。本次挺近上海属公司龙头战略第一步。目前公司按照“立足珠海,重点布局”为发展战略,逐步实现了从本土市场向国内重点市场拓展,从住宅向城市综合体扩张,从房地产开发向相关产业经济延伸的综合发展格局,日益成为行业领先的住宅与城市综合体开发运营者。 公司首次获得两个上海核心区域住宅地块,总价值30.6亿元。公司竞得的32-01地块北临世博大道,紧邻黄浦江,具有一线江景。38-01地块直面惠灵顿公学及其附属公园。两者都具有较高的区位优势。实际上,两地块所属的上海浦东新区前滩地区区域价值突出。根据规划该区域将被打造成上海新世界级中央商务区,面积超过2个陆家嘴且区别于陆家嘴的国际金融中心定位。具体而言,前滩开发总建筑面积将达351万平,其中商办建筑面积220万平,住宅建筑面积90万平。区域内设计有惠灵顿公学、来福士医院、东方体育中心、东方梦工厂、以及1000万平米的世博徐汇滨江后滩耀华前滩CBD。 受益于广东自贸区和国企改革,地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大看点。公司房地产业务集中在珠海,业务范围涵盖商品房开发、海洋经济、口岸经济和现代服务业。目前,公司拥有商品房二级开发项目权益建面243.6万平,主要集中在珠海、重庆和上海地区。公司是广东自贸区投资标的,同时还有国资改革等多种概念。2014-2015年预计公司EPS分别0.79元和0.98元。12月24日公司收盘价19.31元,对应动态市盈率分别为24.44倍和19.70倍。考虑国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业处于积极发展阶段,公司业务多元化有序推进带来更高估值溢价。我们给予公司2015年30倍PE,则可知公司合理估值29.40元,维持“买入”评级。 主要分析: 公司首次获得两个上海核心区域住宅地块,总价值30.6亿元。地块区域优势突出。2014年12月25日,公司公告称,公司与公司全资子公司珠海格力房产有限公司、上海弘翌投资合伙企业(有限合伙)经公开联合竞投获得上海市土地交易事务中心公开挂牌出让的浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元32-01地块和浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元38-01地块的国有建设用地使用权。竞买成功后,三方将成立项目公司开发该地块。公司占40%股份,格力房产占30%股份,弘翌投资占30%股份。 其中,浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元32-01地块成交总价为16.14亿元,土地面积为12258.40平米,土地用途为居住用地,容积率为2.0。四至范围是东至:高青西路,南至:晓会路,西至:芋秋路,北至:前滩大道。该地块成交楼面地价高达65832元/平米,溢价率127%。浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区Z000801编制单元38-01地块成交总价为14.50亿元,土地面积为11695.30平米,土地用途为居住用地,容积率为2.3。四至范围是东至:高青西路,南至:梁月路,西至:芋秋路,北至:晓会路。

事件: 2014年11月18日,公司公告称,公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》,将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元(1.85万元/平,单价包含该房屋装修款927.90万元)出售给后者。该房屋为办公用房,建筑面积9279.02平米。 2014年11月18日,公司公告称,公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》,将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套,其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套,建筑面积为29569.85平米。 2014年12月20日,公司公告称,公司全资子公司Shanghai(Z.J.)Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档大宗交易方式出售所持中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK)5.10亿股,占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际(0981.HK)股票原投资成本为4.73亿港元,平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际(可供出售金融资产)减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元,现金流约3.5亿港元。本次减持后,公司不再持有中芯国际股票。 投资建议: 公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司周转力度,回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元,对应RNAV是14.70元。截至12月23日,公司收盘于11.20元,对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。 主要分析: 1.公司转让两个房产项目权益建面3.89万平,获得5.27亿元转让收入。2014年11月18日,公司公告称,公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海韦尔半导体股份有限公司签订《上海市商品房出售合同》,将座落于龙东大道3000号1幢C楼3至8层的房屋以总价1.72亿元(1.85万元/平,单价包含该房屋装修款927.90万元)出售给后者。该房屋为办公用房,建筑面积9279.02平米。 2014年11月18日,公司公告称,公司全资子公司—上海张江集成电路产业区开发有限公司与上海市浦东新区唐镇人民政府签署《浦东新区动迁安置房定向供应协议》,将座落于上海市浦东新区盛夏路1-35号的“樟盛苑”商品房以35483.82万元转让给后者。该处商品房共计322套,其中一室一厅为38套、二室一厅为40套、三室二厅为244套,建筑面积为29569.85平米。 2.公司大宗交易减持中芯国际1.42%股权,获得投资收益6900万港元。2014年12月20日,公司公告称,公司全资子公司Shanghai(Z.J.)Hi-TechParkLimited的下属全资公司WellLeadTechnologyLimited和FirmFastDevelopmentsLimited通过加速建档大宗交易方式出售所持中芯国际集成电路制造有限公司(0981.HK)5.10亿股,占其已流通股本的1.42%。本次出售的中芯国际(0981.HK)股票原投资成本为4.73亿港元,平均每股成本0.93港元。2012年末公司计提中芯国际(可供出售金融资产)减值准备1.91亿港元。本次出售产生投资收益约6900万港元,现金流约3.5亿港元。本次减持后,公司不再持有中芯国际股票。 3.投资建议:租售稳健,“新三板”获批后投资收益增长,维持“增持”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。今年以来公司加大了项目出让和参股公司减持力度,回笼资金也提升了业绩。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元,对应RNAV是14.70元。截至12月23日,公司收盘于11.20元,对应2014、2015年PE分别为43.08倍和32.94倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV即14.70元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。 4.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 今年12月17日,证券会预披露东兴证券股份有限公司招股说明书。根据泰禾集团2014年半年报,公司持有东兴证券7000万股,占东兴证券发行前总股本的3.49%,占东兴证券发行后总股本的2.80%。 投资建议: 参股东兴证券,预计企业上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。根据2014年12月17日收盘价,剔除光大证券和太平洋证券两家PE估值特殊的数据点,则目前A股上市券商2013年静态PE估值为108.06倍,2014年动态PE估值是66.83倍。按照以上假设,公司参股东兴证券7000万股,对应价值分别为20.19亿元和17.84亿元。即泰禾集团持股东兴证券的合理估值均值为17.84亿元,对应每股泰禾集团持有东兴证券的价值为1.87元/股。 项目布局一、二线潜力城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平,分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看,预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看,目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区,占比分别为45%、24%和12%。从绝对货值情况看,北京区域总货值不低于600亿,在当前上市公司京内区域项目储备中排名前列。 15年销售颇具弹性。目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。我们认为公司大部分项目分布北京、上海、福州的特点将使得公司2015年销售增速具备较强弹性。 投资建议:泰禾速度,有质量的高增长,维持“买入”评级。泰禾立足福建、面向全国,坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场复苏预期升温,有利后期股价表现。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.13和1.66元。截至12月18日,公司收盘于15.53元,对应2014年PE为13.74倍,2015年PE为9.36倍。考虑到公司高成长性,给予2015年12倍市盈率,对应目标价格19.92元,维持“买入”评级。

事件: 2014年12月19日,公司公告称,公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了《新湖中宝股份有限公司非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会第四十九次会议决议公告日(2014年12月19日)。本次发行股票价格不低于5.17元/股。本次拟发行股票数量不超过9.67亿股,募集资金总额不超过50亿元。募集资金拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。 投资建议: 公司土体储备充足,重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目,将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元。截至12月5日(公司因筹划重大事项停牌),公司收盘于7.15元,对应2014、2015年PE分别为39.72倍和27.50倍。公司土体储备充足,具有互联网金融概念,考虑到公司参与大智慧重组后最终持有大智慧的比例尚未确定,我们暂不给目标价,维持“增持”评级。 主要分析: 1.公司拟定增募集资金50亿元,用于开发苏州新湖明珠城五期、丽水新湖国际三期、瑞安新湖城及偿还贷款。2014年12月19日,公司公告称,公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了《新湖中宝股份有限公司非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会第四十九次会议决议公告日(2014年12月19日)。本次发行股票价格不低于5.17元/股。本次拟发行股票数量不超过9.67亿股,募集资金总额不超过50亿元。募集资金拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。 2.公司启动定向增发投向商住开发项目,项目完成后总利润达28亿元,销售净利率和投资收益率分别达16%和25%。公司本次募集资金总额不超过50亿元。拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。上述三个项目权益建面合计160.57万平,总投资合计达117.18亿元,预计销售额达165.26亿元(不包括瑞安新湖城(商业)建成后可以获得的租金年收入5199.93万元)。 根据公司非公开发行股票预案披露,上述三个项目合计可获得销售收入165.26亿元;项目净利润合计达27亿元,上述三个项目的平均销售净利率和整体投资收益率可以分别达到16.34%和25.24%。而瑞安新湖城(商业)建成后前十年平均年租金净流入可达到5189万元/年,出租部分IRR可达7.79%。 此外。公司本次非公开发行股票的募集资金中,将有10亿元用于偿还贷款。若以公司目前各类融资的加权平均融资成本9.80%测算,募集资金10亿元用于偿还公司部分贷款每年可节约利息支出约9800万元。 根据前述建设周期,假设苏州新湖明珠城五期结算规模平均分布在2016-2020年、丽水新湖国际三期结算周期平均分布在2017-2021年、瑞安新湖城(住宅)结算周期平均分布在2018-2022年、瑞安新湖城(商业)出租收入从2018开始(假设租金年收入5199.93万元的净利率是20%,则年租金净利润是1040万元),则上述项目合计贡献净利润28亿元,对应发行后的每股EPS合计0.31元/股;2016-2022年各年EPS贡献分别为0.02、0.04、0.06、0.06、0.06。0.04、0.03元/股。 截至本预案出具日,公司的控股股东-浙江新湖集团股份有限公司持有公司47.39%。宁波嘉源实业发展有限公司持有公司5.76%,浙江恒兴力控股集团有限公司持有公司2.61%。后两者为浙江新湖集团股份有限公司的控股子公司,上述三者构成一致行动人关系,三者合计持有公司股份55.76%。公司的实际控制人为黄伟先生。本次发行完成后,黄伟先生实际控制股份占49.77%。发行后浙江新湖集团股份有限公司仍为公司控股股东。 3.投资建议:公司土体储备充足,重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目,将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元。截至12月5日(公司因筹划重大事项停牌),公司收盘于7.15元,对应2014、2015年PE分别为39.72倍和27.50倍。公司土体储备充足,具有互联网金融概念,考虑到公司参与大智慧重组后最终持有大智慧的比例尚未确定,较难确定最终资产价值。我们暂不给目标价,维持“增持”评级。 4.风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。