盈利预测与投资建议: 北舟现已开始前期运作,但起初产品有限,无法赶上今年的教材征订,预计业绩将在2012年逐步体现。我们维持2011年0.47元的预测,同时上调2012、2013年的盈利预测0.02元、0.05元至0.65元,0.91元,对应2011-2013年PE分别为28倍、20倍和15倍。考虑到基数问题和教辅收入高峰集中在下半年,预计公司下半年增速会逐步加快。未来几年扩张的主要动力仍来自教材教辅,但上市后充裕的资金和平台的提升也为公司在全媒体业务的尝试提供了较大的选择余地。维持公司“增持”评级,建议关注公司未来在教材教辅、少儿图书以及新媒体运作方面的动作。

核心观点 无线互联网发展过程中运营商将是主线之一,拓维是比较优秀的稀缺标的。不同于互联网完全开放,无线互联网附加了较多运营商元素。相比互联网时代,运营商在无线互联网发展中有更多机会,而围绕运营商展开布局的公司也有望受益。 拓维两年布局下来,在业内地位大幅提升,渠道积累的正反馈开始显现。公司近几年不惜代价在手机动漫、移动电子商务、MM几个中国移动重大项目上推进,其运营推广能力得到运营商的充分肯定,让公司从一个名不见经传的地方SP一下子成了令业内刮目相看的重要角色。帮助移动推广落地的渠道搭建完成后,反向拉动软件服务的趋势已见成效,相同的逻辑,接下来公司自己的产品也可以借助这一现成渠道推广。 配合业绩开始加速增长会提升估值。公司2010年Q3起业绩同比迅速提升,由于前期的投入铺垫,这一增速有望延续甚至提速。如果不计股权激励摊销,2010年业绩增速在35%左右,2011年有望接近50%。配合业绩的释放,以及日渐明晰的无线互联网行业增速,我们预计公司后续估值水平有很大提升空间。 公司后续不乏催化剂。动漫基地、电子商务、校讯通、MM、SI类业务等目前还处于投入期,我们预计无线互联网市场巨大的需求将会迅速推动各个业务的成长,其成长速度有可能会超出市场预期,成为持续不断的股价催化剂。 我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。

公司今年完成股权激励承诺扣非后净利润需要完成1.28亿元,同比需要完成21%的业绩增长,即EPS 0.88元,再考虑到非经常性损益,EPS应该在0.95元左右。如果扣除股权激励费用后,同比则至少要完成36%的增速。我们对达到甚至略超这一目标有较大信心。后续主要看点有: (1)动漫基地开始贡献收入; (2)校讯通业务并购; (3)中国移动电子商务招投标及公司自有业务如手机购票等进展; (4)中国移动MM基地业务支撑情况; (5)中国联通、中国电信增值业务可能也开展合作; (6)软件和系统集成可能会超预期。 我们预测公司2011~2013年的EPS为1.00元、1.50元和2.05元。公司打好基石的业务都是具有持续性的业务,随着业务的逐渐开展收入有望加速成长,所属移动互联网行业随着3G和智能手机普及市场潜力巨大。成长明确且稳健,给予“买入”评级。6个月目标价40元,对应11年40倍PE。维持“买入”的评级。

1季度业绩仍保持较高速增长,达到预期。Q1收入9461万,同比增46%;净利润2957万,同比增31%。EPS为0.25元。扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比增长46%。 公司的毛利率、各项费用率均保持稳定,利息收入的绝对值同比也基本持平。但由于去年基数小,上市后新增利息收入对净利润贡献值较大;而随着公司规模的扩大,利息收入占比逐渐减少,因此导致净利润增速低于收入增速。公司预计2011年上半年净利润同比增幅在30-50%之间。 盈利预测与投资建议: 我们维持2011、2012年EPS 1.8、2.6元的预测。公司最近跌幅较大,但事实上各项业务发展仍有条不紊进行中,虽然基数的扩大、成本费用的增长可能在一定程度上影响净利润增速,但总体上公司仍有能力保持稳健且较快速的成长。短期可见的仍然是业绩的稳定增长,内部催化剂不多,但来自外部的积极因素,包括海外互联网版块的大涨、国内上海钢联(我的钢铁网)的上市,都有可能引发市场对公司的兴趣。目前股价对应2011年PE为31倍,作为B2B电子商务行业的领先者之一,不仅自身有稳健的增长,电子商务这一朝阳行业更是孕育着无数变革、爆发的机遇,其估值优势已有所显现。维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议: 虽然公司存在管理费用上升的风险,但考虑到公司账面上大量应收账款和新产品可能贡献的收入,我们暂时维持公司2011、2012年EPS为0.95元、1.29元的预测,对应2011年市盈率30倍。从短期来看,公司依然有能力维持业务稳健的发展,去年Q2是公司的盈利低点,因此Q2同比增速有望出现一定回升,但催化剂并不明显;从长期来看,行业竞争仍有待检验,公司虽然经营策略显得有些保守,但坚持实实在在的研发投入,不断提升金融信息数据的功能和用户体验,仍然有机会在行业成长的过程中取得优势。维持公司的“增持”评级。 主要不确定因素: (1)管理费用上升过快; (2)产品同质化竞争; (3)业绩受证券市场波动的影响较大。

盈利预测和投资建议: 假设新浩艺于2011年Q4并表,我们维持公司2011、2012年EPS分别为1.22元、2.10元的预测和对公司的看法:即短期业绩爆发尚存难度(尤其是今年Q2将面临较大压力),中期业绩将不断好转(去年Q3确认上市费用基数低,今年Q4有望并表新浩艺),长期看好合并后整合效应与垄断地位提升。维持长期“买入”评级。

我们维持公司2011、2012年的EPS为0.61元和0.84元预测,仍然看好公司作为国内民营图书首家上市公司,在中宣部、新闻出版总署、湖南省政府的支持下和优秀的管理团队带领下,通过内涵式增长和外延式扩张并举高速成长的能力。但值得提醒的是,由于2010年H1政府采购收入基数较高,而2011年政府采购很可能是上下半年各有一部分;同时公司收入高峰仍然集中在下半年,因此Q2的收入增速将存在一定压力,但预计下半年的增速会高于上半年。暂时下调评级至“增持”,但仍看好公司长期增长的潜力。

公司4月21日公布2011年一季报。2011年Q1收入6262万元,同比增20%,净利润2549万元,同比增11%,实现摊薄后EPS为0.23元。 Q1回顾:电视剧收入5852万元,主要来自包括《古今大战秦俑情》、《无量天》、《雪豹》等11部处于首轮发行的电视剧,新增首次发行的《京城四少》,以及二十余部老剧的再次发行所获得的收入。海外发行市场上,《京城四少》、《古今大战秦俑情》、《佳期如梦》等十余部公司电视剧产品实现收入536万元,比上年同期增长103%。另外,公司的广告业务也取得阶段性进展,在2011年Q1实现410万元收入。 Q2展望:由于《京城四少》根据发行计划首先在地面电视台发行,根据前期销售情况以及口碑,后续在卫视有望获得可观收入;同时,随着公司部分新增电视剧产品取得发行许可证,预计Q2将有包括《爱上查美乐》在内的3-4部公司投拍、参与投拍的电视剧将开始首次发行,公司引进剧也将有2部左右进入首次发行。不过,由于去年的热播剧《天师钟馗》、《宫心计》很大一部分收入确认在2010年Q2,导致去年同期基数偏高,因此我们预计今年Q2收入环比将有较大增长,但同比高增长的压力较大。 全年趋势:2011年公司计划制作及参与制作的电视剧预计约20部634集,目前投入的项目主要有:《决战前》、《抬头见喜》、《魔幻手机2》、《金装四大才子》、《国家命运》、《命运交响曲》、《爱上查美乐》等,Q2还有多部参与合拍的电视剧计划开机拍摄。一般而言Q1由于春节因素均是投拍淡季,但2011年Q1经营性现金流出达6227万,侧面反映出投拍节奏有所加快。此外,公司投资的电影《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》进入后期制作,预计2011年下半年公映。 盈利预测与投资建议。 在当前1.13亿股本的基础上,我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.19元、1.64元和2.12元。公司目前规模尚小,短期投拍、发行、收入确认节奏的变化都有可能引发业绩较大的季节性波动,但公司上市后明显加快了前进的步伐,2011年制作计划相比2010年增加了1倍。展望未来十年,不同媒体渠道竞争加剧,正版环境改善,对优秀内容的争夺不断升级,“内容为王”将是贯穿电视剧行业的主旋律之一。公司自身团队丰富的经验、渠道、资金上的优势,也为公司短期内的扩张提供了保障。无论行业还是公司,都具备一定投资价值。维持“增持”评级。 主要风险:生产计划执行进度带来的季节性波动;规模扩大后带来管理上的挑战;电影制作发行不确定性较大。

2010年业绩概况: 拓维信息4月20日发布2010年年报。公司实现收入3.57亿元,同比增16%;归属于母公司净利润1.11亿元,同比增27%;扣除非经常性损益净利润1.06亿,同比增31%。实现摊薄后EPS为0.76元,与前期业绩快报披露数据一致。同时,公司拟每10股派现金红利1元(含税)并转增5股,分红方案略超预期。 简评和投资建议: 2010年整个SP行业受到监管部门、运营商政策较大的打击,公司传统SP业务也不可避免的受到一定影响。虽然2010年表面看增长的是软件,实际上则是公司不遗余力在布局移动互联网业务,经过前期与省级甚至地市级运营商的良好合作,逐渐让公司形成“软件+增值服务+无线互联网”的复合经营能力,公司业务从动漫基地向移动应用超市(MM)等基地拓展,并承接联通合同管理等软件以图今后移动互联网业务的深度合作等即是绝佳的印证。2010年是业绩高成长的开始,随着动漫、MM成为支撑方,移动电子商务中一卡通/手机购票等业务的推进,移动教育向多个省市切入……手机动漫、移动电子商务、移动教育、软件将是未来业绩主要推动力。 我们预测公司2011~2013年的EPS为1.10元、1.58元和2.10元。我们认为,像公司这样几年前就开始布局长远、深耕渠道,能帮助运营商提供其亟需的服务,其价值则会在运营商对其服务形成一定依赖后不断强化,从而带动公司长远的发展。维持“买入”的评级。 主要不确定因素: 各个业务推广速度;运营商对合作伙伴结算方式等政策调整。

2010年业绩概况: 中南传媒4月16日发布2010年年报。公司实现收入47.6亿元,同比增18%;归属于母公司净利润5.93亿元,同比增24%;扣除非经常性损益净利润5.76亿,同比增24%。实现摊薄后EPS 为0.33元,业绩符合市场和我们的预期。同时,公司拟每10股派现金红利0.6元(含税)。 简评和投资建议: 公司在 2009年40个亿的销售收入基础上,全年收入实现18%的增长,出版、发行、报媒、印刷和物资业务增速分别为12%、14%、32%、10%和18%。作为“多介质,全流程”的全国第二大出版集团,公司进一步巩固了自身的优势和影响力。全年共出版图书7357种,同比增长21.9%。湖南新华书店教材教辅销售突破26亿元,一般图书销售过6亿元、文化用品销售达到2亿元,均创历史最好成绩。潇湘晨报全年完成广告收入4.5亿元,增长37%,单日最高广告收入突破500万元。湖南天闻新华印务有限公司商业印刷业务收入也首次突破2亿元大关。同时,公司数媒布局全面展开,公司与电信运营商、终端厂商、芯片商等纷纷达成战略合作,中南(国家级)数字出版基地获批组建,中南E 库建设启动。 我们认为,我国出版产业先前承担了过多的宣传舆论职责,而在产业化、市场化方面有一定差距,但公司是出版发行A股中有齐全的产业链和丰富的传媒介质,且治理良好、经营优异的标的之一。公司在传统出版发行业务上沉淀了较大的优势,而在体制改革、产业化管理运营、布局新媒体业务上又先行一步,不仅符合国家把文化作为战略性产业来培养的大方向,也是新闻出版总署和中宣部塑造大型“出版航母”的理想标的。 我们认为公司长期的投资逻辑在于:(1)国家产业政策的支持,无论是国家还是地方,大的产业环境还是对公司具体的扶持,政策的保驾护航可起到事半功倍的效果;(2)文化体制改革中,产业化、市场化的因素会增强,管理水平提升带来较大的业绩改善空间,不考虑收购的情况下,我们预测公司2011-2013年的EPS 分别为0.41元,0.48元和0.57元,对应年增速分别为24%、16%和18%。当前股价11.35元,对应2011-2013年PE 为28倍、24倍和20倍。考虑到公司通过管理水平提升有改善业绩的空间,政策支持力度大,首次给予“增持”评级。 主要风险: 数字出版对传统纸媒冲击;教材出版与发行制度的政策风险。

盈利预测与投资建议: 飞信业务回升良好,虽然年底在续约以及续约方式上存在一定不确定性,但作为一款承担着移动越来越重要战略意义的产品,面对公司这样一个越来越成熟的运营团队,市场过度放大了对其的担忧。同时,农信通全国推广的脚步已悄然临近,有望为公司业绩超预期增长带来惊喜。我们预测公司2011、2012年公司EPS分别为1.39元和1.79元,公司目前股价45.28元,对应PE分别为33和25倍,而股权激励行权价格为60.31元,有一定安全边际,维持“增持”评级。 主要不确定因素: (1)飞信2011年底到期后续约的分成模式;(2)农信通推广进度和结算模式。

2010年业绩概况: 2010年收入2.14亿元,同比增63%,净利润3083万元,同比增52%,实现摊薄后EPS为0.41元,比业绩快报低2分钱,缘于业绩快报系初步核算,一些费用尚未确认。同时,公司拟每10股派现金红利1.5元(含税)并转增3股。 省外教辅、农家书屋、少儿图书助力公司迅速成长。2010年公司青少年类图书收入1.71亿,同比增长42%,社科类图书收入3796万,同比增长435%。省外教辅、农家书屋、少儿图书是其主要增长动力,其中,省外总销售6360万,同比增长了210%,我们推测教辅能占6-7成;以湖南省“农家书屋”为主的政府采购5079万元,同比增长了168%;少儿类虽然基数较小,但增幅亦相当可观,仅去年上半年就增长了242%。 大量政府采购拉低毛利率,但失之东隅,收之桑榆,费用率下降明显。由于毛利率低的“农家书屋”等政府采购增加,公司综合毛利率从40%下降到33%,但政府采购销售流程简单,且几乎不存在回款风险,相应各项费用也比较少,因此公司销售和管理费用率分别下降了3个和2个百分点,至6.6%和6.9%,营业利润率达18%,同比仅降低1.5个百分点。 现金流情况良好,销售回款率上升,采购付款率下降。2010年公司销售商品收到现金2.36亿,略高于销售收入,而应付账款2114万,较年初增加了1199万,主要是由于公司规模和影响扩大,从而更娴熟的运用信用权限,销售回款率上升而采购付款率下降。 2011年展望: 教辅配套人教社教材省外扩张。2010年省外扩张小有成绩,四川销售收入已过千万,河北省也超过750万。预计今年业务有望延伸至广西、山东等地。省外推广主要是出售给当地经销商,而非类似省内的“深耕式”推广,短期见效会比较快。虽然教辅市场存在一定区域性,但由于配套人教社教辅版本的通用性,未来仍有较大增长潜力。 少儿图书系列化、品牌化运作,持续热卖快速成长。《哈利波特》系列一连出了7本,《暮光之城》有4本,连手机游戏《愤怒的小鸟》都不断推出各个季节的版本,不难看出,少儿产品系列化不仅有利于塑造品牌,而且可以充分发掘用户的潜在价值。目前,公司少儿类旗舰产品《冒险小王子》17-20册、“新秀”《大嗓门滴滴》1-4册均已问世,后续还有大量的内容。同时,公司出资490万元与江苏凤凰文艺出版社有限公司共同投资设立江苏凤凰天舟新媒体发展有限公司(占注册资本的49%),共同开发少儿图书;并计划投资350万元与马永杰(前浙江少儿出版社总编)、周舜培(前少年儿童出版社社长、总编)成立浙江天舟(持股70%),从事少儿图书的开发、引进和发行。 农家书屋建设高峰,政府招标前景广阔。根据新闻报道,2011年是农家书屋的建设高峰期,虽然公司在湖南省内面对中南传媒这样的重量级选手,但公司也一直组织专业团队重点跟进,做了充分的准备工作。在整个蛋糕增大的前提下,公司政府招标收入还是有一定保证的。 资源整合也是顺利成章。近日作家联盟与“百度文库”的版权之争凸显出图书行业上游内容制作方的脆弱,图书产业链中条块分割、高度分散,大量的民营工作室及内容创作方并不如想象中风光无限。天舟文化上市不仅具有标志性意义,也数起了民营的标杆,需要公司这样有资源、有力量的领先者去整合优秀的创作室和渠道资源。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司2011、2012年的EPS为0.61元和0.84元。在当前的市场环境与氛围中,存在一定估值压力,但作为国内民营图书首家上市公司,在中宣部、新闻出版总署、湖南省政府的支持下,在优秀的管理团队带领下,未来几年是打造规模的关键阶段,按目前的销售码洋,几年内尚不存在明显的瓶颈。预计未来通过内涵式增长和外延式扩张并举,有望继续保持高速成长,从而化解估值压力。维持“买入”评级。 主要风险: 新媒体对传统媒体的冲击;政府招标竞标情况。

投资建议: 受益电子商务接受度提升、由单纯信息流平台向交易及综合服务平台转型,B2B 电子商务行业预计继续保持40%增速,多样化的线上营销需求促使中小企业并不会只依赖于某一家平台,公司亦可享受高增长。市场虽然对新兴产业普遍存在较高期待,但真正能长期兑现高增长的标的并不多,考虑到目前公司账面上递延收入情况和10年Q1的基数,在会员稳定增长的前提下,预计一季度收入、利润仍能延续50%左右的增长。我们维持2011、2012年EPS 1.8、2.6元的预测,对应66.66元股价PE 分别为37和26倍,虽然短期内不具备估值优势,但看好电子商务行业性长期广阔前景,维持长期“买入”评级。 主要不确定因素: 新产品上线及推广进度;业务扩张带来的费用高企。

投资建议:我们认为,电子商务是小荷才露尖尖角,虽然目前还没有呈现出真正的爆发式成长,但行业本身渗透率的提升和外在制约条件的改善(如物流、现金流、信用体系的完善),都使得行业从长期来看具有光明的前景。我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.52元、0.75元。考虑到公司总体增长势头仍然良好,维持公司“增持”的评级。

投资建议: 保守起见,我们假设新浩艺于2011年Q4并表,考虑到非公开增发的摊薄,预计公司2011、2012年EPS分别为1.22元和2.10元。我们长期看好并购若顺利完成后,公司合并后业务的整合效应、垄断地位的提升,短期建议关注奇虎360上市带来的催化剂。维持“买入”评级。 主要不确定因素:(1)收购后业务整合风险;(2)游戏联合运营进展; (3)PC保鲜盒面对竞争异常激烈的个人市场。