业绩增速符合预期,收益结构进一步优化 2013年,上半年招行实现净利润263亿元,同比增加29亿,同比增速为12.4%,符合我们的预期。其中:净利息收入474亿元,同比增加38亿元,增8.7%;非息收入166亿元,同比增加31亿元,增23.3%;手续费和佣金净收入142亿元,同比增加44亿元,增46%。主要是托管及其他受托业务(增48%)、银行卡(增42%)、财务顾问(增7.12亿)、代理服务(增34%)、跨境贸易结算和保理业务等业务实现快速增长;其他净收入同比减少13亿元,降幅35%,主要是票据价差收益减少(下降近7亿);计入当期损益的金融工具公允价值变动净损失(损失5亿)。 非息收入的增速高于利息净收入的增速,招行转型的成效非常显著,非息收入占比持续回升。2013年上半年,非利息净收入占比26%,同比提高2.34%。非息收入增长中主要是手续费和佣金净收入呈现大幅提高,包括传统类的中间业务(银行卡等)和新兴类中间业务(资产托管等),中间业务良性增长的机制日趋稳定。我们判断随着转型成效的进一步显现,招行的零售银行的业务优势将逐步显现,手续费和佣金净收入增速将持续提高,收益结构将进一步优化。 2013年上半年;年化后ROA和ROE分别为1.46%和25.46%,较2012年同期的1.53%和27.00%均有所下降;但是年化后RAROC为21.25%,较2012年同期提高0.04%。 净息差同比和环比都回落 2013年1-6月,净利息收益率为2.89%,同比下降22个基点。2季度单季,净息差环比回落7bp,下降为2.85%。主要原因是:贷款收益率下降9个bp,导致生息资产收益率下降2bp,达到4.88%;另外,同业业务资金成本提高37个bp,带来付息负债成本率提高7个bp,达到2.20%,从而净利差环比下降10个bp;再加上资产负债结构的调整,净息差环比回落。下半年,生息资产收益率和负债成本率将保持稳定,招行净息差保持稳定将成为大概率事件。 不良贷款余额和不良率双双回升 不良资产回升,拨备覆盖率稳定。2013年上半年,国内经济增速放缓及产业结构调整的影响,银行不良资产回升,2013年6月,不良贷款余额149亿元,较年初增32亿元。其中:企业贷款不良增量主要集中在制造业、批发和零售业两个行业,占客户贷款不良总增量的72%;另外,不良贷款增量主要集中在长江三角洲及海西地区,占全部不良增量的63%。 2013年上半年,招行加大了对存量不良贷款的清收力度,回收不良贷款12亿,回收率为15%,同时核销不良贷款10亿。下半年将对符合核销条件的不良资产加大核销力度。 2013年年中,不良率0.71%,较年初提高0.1%;主要是次级类及可疑类贷款占比上升,损失类贷款通过加快核销处置占比稳定;关注类贷款率比上年末提高0.07%。 不良贷款拨备覆盖率为304.72%,比年初下降47.07%。 2013年上半年,逾期贷款295亿元,比年初增加81亿元,逾期贷款占比1.41%,较年初上升0.29%。全部逾期贷款中,信用类贷款占比低,抵质押类贷款占比高,抵质押贷款占比57.5%,保证贷款占比24%。 信贷资产结构持续优化 2013年上半年,贸易融资和个人经营性贷款增加,而个人按揭住房贷款减少,信贷结构持续优化。2013年,企业贷款中,贸易背景真实、期限短、周转快的贸易融资类贷款占比提高,从去年年末的5.19%提高到本年年中8.19%,提高3%增加近720亿;零售贷款中,大力发展小微企业信贷,个人经营性贷款占比上升,从去年年末的9.56%提高到12.4%,提高也近3%,增加近800亿;个人住房贷款占比下降(占比下降3%)。信贷结构的优化有助于巩固招行在净息差方面行业优势。 利润分红和次级债减记是资产充足率回落的原因 2013年上半年,资本充足率10.72%,比年初下降0.69%;核心资本充足率8.00%,比年初下降0.34%。资本充足率比年初有所下降,主要是现金分红135.93亿元和本年内次级债减记41.7亿。若剔除利润分红及次级债减记因素,资本充足率、核心资本充足率分别比年初上升0.02个和0.20个百分点。 理财资金投资中非标资产占比25% 上半年,理财资金投资于非标准化债权资产的余额为1386亿,占理财产品余额的25%,低于35%的上限,但超过本集团总资产4%(1363亿元)的上限23亿元。下半年,招行将通过非标准化债权资产转让、到期、提前还款等方式,逐步压缩投资规模,尽早使非标资产占比符合银监会的要求。 非标资产中80%的投资于信贷类资产和信托类资产;标准化债权资产主要包括信用债、商业银行发行的债券。8月末,监管部门推行的理财资产检测系统将正式上线,招行将竭力实现每笔理财产品的资金来源和资金投向“一一对应”。 同业业务快速成长 2013年上半年,同业资产占总资产的比重达到15%。同业业务中买入返售金融资产规模实现大幅提高,从年初1070亿提高到4260亿,同比增长3倍,其中:买入返售金融资产中票据类资产同比增长150倍,从年初9亿提高到1357亿;买入返售金融资产中信托受益权同比增长6倍,从年初的136亿,提高到1038亿;买入返售金融资产中新增资产管理计划,资产规模达到82亿。按照监管要求,招行买入返售类金融资产都计提了资本;另外,在应收帐款项下也有买入返售类金融资产,招行将其视为类贷款业务已经计提了拨备和资本,同时对这类业务实行限额管理,严控风险。 招行从年初以来,开始加大对同业业务的重视,实现较快增长,但是相对于其他银行同业资产占比而言,招行的占比依然偏低,同时其杠杆率不高、期限错配程度相对有限,这都决定了招行同业业务风险可控。 中长期的战略规划:“二次转型”+“管理变革” 尽管利率市场化持续推进、金融脱媒在加快、以及互联网金融业务发展,银行业的经营环境和客户特征都在发生显著的改变。但是随着经济结构转型升级,将触发多种金融服务需求;同时,随着人民币国际化进程加快,银行跨境金融类业务将获得快速增长;另外,信息技术的发展也将增加银行金融互联网业务的发展机遇。 各家银行都在加快战略转型,但是转型的内容却不尽相同,基于自身实际情况,招行制定中长期发展战略,其可以概括为:“二次转型”和“管理变革”,管理架构的变革是实现“二次转型”的必要条件。从2010年开始“二次转型”重点在于提高银行贷款定价能力,主动应对利率市场化,未来将继续沿着这种改革路线前行,但是同时“二次转型”被赋予新的内容,重点在于服务升级,主要是:升级版的服务能力、服务文化和服务理念的建设,而且其重点不是服务态度的转变,而是服务能力和服务效益的提升。“管理变革”重点是流程改造。 招商的战略业务重点也做出调整,除了旧的优势业务(信用卡、财富管理、私人银行业务)外,将积极培育和发展新的优势业务,比如:“两小”业务、投行业务、现金管理业务、金融互联网业务以及供应链金融业务,这类新兴业务都有助于增强招行应对利率市场化、金融脱媒以及互联网金融的挑战。 投资建议 2013年上半年,招行净利润增长符合预期,净息差如期回落,不良贷款余额如期回升。由于银行业面对的外部环境和客户都在变化,银行业开始积极调整战略应对外部挑战。招行战略转型起步较早,且新的管理层确定的发展战略将巩固招行零售业务优势的同时也将增强其对公批发业务,有助于改善招行业务结构,提高盈利能力。预计本年内A+H股配股融资将完成,招行的资本实力进一步增强,未来其营业网点和管理设施方面的拓展也将提速。按照其一贯的经营风格,其分红比率将保持稳定。我们维持“买入”评级,预测13年全年净利润增长15%,EPS为2.41,PE/PB为4.62/1.04。

财务状况:资产质量稳健、收益结构优化、业绩增速乏力 资产质量总体稳定,好于预期。(1)不良贷款小幅上行,不良贷款率保持稳健。(2)拨备略有不足,拨备覆盖率尚有进一步提升空间。在四大行中,中行拨备覆盖率虽逐年增加,但低于四大行平均值。(3)拨贷比小幅震荡,但仍处于合理区间。(4)资产负债率稍高,谨慎负债经营。 中间业务收入恢复性增长,但净利润表现乏力。 (1)息差收窄助长非利息收入。(2)手续费及佣金净收入重回增长轨道。(3)存贷结构优化调整推动净息差稳步上升。(4)严格成本控制,成本收入比表现稳定。(5)净利润增长乏力拖累ROA、ROE。 中国银行经营特色:走向海外,融入国内 (一)海外布局进程加快,坚持国际化、多元化发展战略中行目前面临如何保持境外业务竞争优势并同时拓展境内业务的难题。内外兼修是其最为核心做法,逐步实现国内业务、海外业务的平衡发展。 (二)继续领跑国际结算业务,跨境人民币结算规模扩大中行的国际结算业务在国内外一直处于市场绝对领先地位。2012年,中行完成国际结算2.78万亿美元,同比增长14.66%;中国内地和海外机构分别办理跨境人民币结算业务1.2万亿元和1.29万亿元,同比增53%和32%。(三)小型企业金融业务及农村金融服务稳步推进 “中银信贷工厂”服务流程日趋完善;中行创新推出“中关村模式”,通过“投保贷”、知识产权质押贷款等为科技型小企业提供金融支持。2012年末,中行小企业贷款8225亿,增长10.4%,高于其他贷款平均增速。中行设立18家村镇银行和4家支行,不良率0.03%,资产质量良好。 中行的难题:海外业务有待恢复,内地业务尚需增强 受金融危机影响,中国银行海外业务资产缩水,盈利能力下降,息差收窄,严重拖累了集团整体业绩。内地由于银行网点不足,开展业务不充分不全面,实力有待进一步增强。 2013年,中国银行提出要继续大力推进海外业务布局巩固传统优势,同时加快内地业务发展转型。 海外净息差收窄、ROE相对较低制约中行估值2012年,中行海外业务净息差1.1%,同比下降0.33%。净息差收窄影响海外业务的盈利能力,降低了其对集团整体盈利的贡献度。同时净利润增速相对较低,也在拖累ROE,中行ROE在4家大行中最低。这两个因素是制约中行估值偏低最核心因素。 汇金连续第五轮增持,提振市场信心 2013年6月17日,汇金第五轮增持中行A股1846万股。增持后,汇金持中行189亿股,占比67.74%。从每轮增持后大盘和银行股表现来看,汇金五轮增持效果递减,但其增持有助于提振市场信息,对提振银行股价仍起到正面积极作用。

7月初,华夏银行在浙江绍兴组织了中小微企业信贷的专题调研。期间,华夏银行绍兴分行领导介绍了绍兴分行在中小微企业信贷方面最新进展,同时实地调研了其主要客户中国柯桥轻纺城、浙江绍兴某生态农业企业等。华夏银行绍兴分行营业状况华夏银行绍兴分行是总行所属的一级分行,辖区内包括5家支行,2家小企业信贷专营特色支行,总计7家机构,正在申请嵊州分行。主要的营业状况: 1、小企业贷款占比提高。小企业贷款占比2010年25.5%,2013年中期达到44.7%。 2、2季度,不良率逐月提高,但是仍低于同业。5月底,不良贷款率1.19%,低于同业1.4%,6月不良率为1.31%,远低于同业; 3、人均效能提高。绍兴分行共330多名员工,近期信贷客户数和信贷量都实现大幅增长,但是人员增长有限,每个客户经理平均服务30户-40户客户,其中诸暨支行和柯桥支行客户经理户均40户。 4、绍兴地区同业竞争激烈,华夏银行绍兴分行专门成立了两家小微企业信贷专营支行:柯桥支行和轻纺城支行。 华夏银行绍兴分行中小微企业信贷综述 (一)概况 华夏银行的战略定位是中小企业金融服务商,为了加快中小企业信贷的发展,华夏银行专门成立了两家特色分行发展中小微企业信贷,分别为:常州分行和绍兴分行(总行直属分行)。随着业务量的拓展,人员增长缓慢,华夏银行绍兴分行主要借助科技手段来提高员工人均服务客户的数量。 绍兴分行作为中小企业信贷特色分行,发展定位既在贯彻总行要求也有绍兴分行自身的发展要求。因为浙江绍兴地区民营企业占比较大,国有大企业屈指可数。而且绍兴分行是特色支行,不是专营支行,在服务中小企业信贷的同时,也在发展对公业务、零售业务。小企业贷款(500万以下)的占比超过60%。 (二)华夏银行绍兴分行在以下五个方面做了改善。 1、体制建设:大中型企业客户权限上收到分行,分行成立客户部,专门服务大中型企业客户;分行营业部转型位全能型机构服务中小微企业;同时成立2家特色支行; 2、机制建设:对机构的考核在于:客户数、贷款量、产品;对个人的考核重点在客户服务和风险管控; 3、流程建设:审查前移,风控贴近市场; 4、产品创新:开发相应中小微企业信贷产品,更好的服务客户和并有效的管控风险;最新开发的中小微企业信贷产品包括:卖断型接力贷,年审制贷款,针对小型出口外贸企业的出口双保通; 5、风险管控:借助5个统筹来有效管控信贷风险,包括:信贷政策、运行情况、放款统筹、贷后管理、处置问题贷款,这几个 环节来有效管控风险。 (三)绍兴分行主要取得成绩: 1、客户数量成倍增长。目前华夏银行绍兴分行中小微企业客户数总计1609户,其中79.73%的为小企业(小企业的分类标准按照工信部的企业分类标准,主要参考:企业人数、企业产值、企业销售收入);结算客户总计2689户,结算客户能够带动个人业务的发展,包括比如:理财业务、个人存款、和国际业务等。 2、业务结构优化。业务板块以前是按照对公业务、零售业务来进行分类,现在转变为:对公、零售、中小微企业三大业务板块,同时带动收益结构的逐步转变。 3、品牌和声誉改善。部分创新型中小微企业信贷产品得到监管部门的认可和媒体的好评。 (四)绍兴分行主要的创新产品 1、卖断式接力贷。同小贷公司实行9+3的信贷模式,前9个月使用银行信用,后三个月这笔贷款卖断给小贷公司。目前这类贷款客户共有71户,信贷规模3.01亿,有效的降低中小微企业融资成本40%;绍兴共有46家小贷公司,均同华夏银行绍兴分行有合作,华夏银行绍兴分行实行合作限额管理和单户限额管理来把控风险。 2、年审制贷款:为缓解小企业还贷困难,在授信期间贷款到期前对其授信年审,对通过年审的,无需归还贷款、无需签订新的《流动资金借款合同》即可自动延长贷款期限。这类产品包括三个创新点:还款方式的突破、法律文本的突破(1年的贷款利率享受2年的贷款资金,流动资金的贷款合同)、信贷系统的创新。同时其省心、省事和省力,可解决中小企业信贷融资贵的问题。 3、出口双保通产品:借款人(出口商)将其已投保出口信用险的合格应收帐款的赔偿款、索偿款转让给银行,并提供担保公司或者其他有效担保的,可在银行办理用于出口经营的短期流动资金贷款业务。可解决外贸企业的担保难问题,目前此类贷款客户10户,信贷额度4200多万元。 三、绍兴分行未来的小企业特色行发展规划 1、三年发展规划:中小微企业信贷占比:40%、50%、60%;(2012/2013/2014); 2、发展经营模式的转变:机构网点功能的转变,从结算服务型转变为营销服务型;营销机制的转型、机构转型(专营支行); 3、发展中小微企业的原因:应对利率市场化(高成本负债,对应高收益资产)、发掘客户(主要是发展战略方面的问题); 四、绍兴分行小微企业信贷的行业分布和资产质量 1、小微贷的行业分布集中在:批发零售和制造业 行业分布:主要集中在批发零售行业,最多的是个人经营型贷款,共500户,占比接近40%;制造业,主要是服装服饰加工行业。 2、不良率低于行业 全市不良率逐步上升,0.83%(12年年初),1.33%(12年年末);1.5%(6月);股份制1.17%(12年年末),1.65%(6月);华夏银行绍兴分行:0.21%(12年年初),0.96%(12年年末),1.31%(6月); 12年年底,小企业不良率0.22%,新生不良主要集中在小企业,有抵押物;损失相对较小。 3、净息差回落 绍兴分行净息差走势、利润考核目标、同民生银行商贷通之间的竞争关系? 贷款收益率,12年年末为7.6%,1季度7.1%,2季度末7.06%;付息负债成本率,12年年末2.46%,1季度2.425,2季度为2.4%。绍兴分行13年2季度末,存贷利差4.6%。 4、13年,净利润考核目标为20% 华夏银行绍兴分行的净利润增速的考核目标2012年为40%左右,2013年净利润增速仅为20%。考核目标下调主要的原因之一是:拨贷比提高,其中,小企业拨贷比为2%,大型企业拨贷比为2.5%,个人贷款拨贷比为2.2%-2.5%。 5、年审制贷款 年审制贷款是绍兴分行重要的一种创新产品,其中对贷款客户年审的指标主要包括:经营指标、担保情况等。同绍兴分行合作的小贷公司共有36家,小贷公司由绍兴市金融办监管,有对应的准入标准。同时年审制贷款本身也包含了大股东最终承接的隐性担保。 6、小微贷的定价小微贷的定价主要考虑行业平均贷款利率,同时针对不同类产品、不同担保、不同地区,给与有差别的浮动贷款利率。 投资建议 这次绍兴之行给我最深刻的体验是:华夏银行绍兴分行中小微信贷产品的创新走在同行前列,且风控能力也优于同业;另外,其客户重心下移足够充分,且贷款定价相对合理,充分平衡了收益和风险的合理关系。由于中小微企业活跃区域主要集中在江浙地区,绍兴分行的部分做法还难以在全行内实现复制和推广,但是其积累的贷款定价和风控经验将有助于提高华夏银行全行的风控能力。我们预测13年净利润同比增长18%,EPS为2.21元,对应PE/PB为4倍/0.8倍。我们维持华夏银行“买入”评级,确定6个月目标价为11元。

事件 2013年一季度实现净利润110.15亿元,同比增20.09%,EPS/BVPS分别为0.39元/6.27元,年化ROE26%,简评 1季报,业绩增速超预期,转型成效显著2013年1季度实现净利润110.15亿元,同比增长20%,超越市场预期。其中利息净收入201.14亿元,同比增7%;手续费和佣金净收入72亿元,同比增44.5%;收益结构进一步优化,非息收入占营业收入的比重达到30.35%。这都表明民生银行在经营转型的过程中成效非常显著。 1季度,净息差回落到2.52%1季度,生息资产收益率环比下降24bp,达到5.51%;付息负债成本率环比下降8bp,达到3.13%;净利差2.38%,环比下降16bp。民生银行在1季度净息差出现较为明显的下降,环比下降17bp,达到2.52%。净息差在行业内优势略有下降。2013年1季度,不良贷款微幅增加,不良率稳定在0.76%1季度,不良贷款余额环比增加4亿,不良贷款余额累积增加到109.22亿元,不良率稳定在0.76%,与上年末持平。出于审慎经营的考虑,民生新增40亿元拨备,拨备覆盖率提高到324.51%,比上年末提高9.98%,拨贷比为2.47%,提高0.08%。 1季度,小微企业贷款余额继续攀升1季度,小微贷款的增速高于全部贷款。1季度,贷款余额较12年年末增长3.7%,但是小微企业贷款较12年年末增长12%,达到3542亿元,占比提高到24.6%。 2013年,民生新增贷款中将有50%投向小微企业贷款,预计小微企业贷款规模和占比都将进一步提高。这块业务是战略业务也是其优势业务,快速增长将进一步巩固其在贷款定价能力方面优势,有助于未来净息差回升。 投资建议1季报超预期,主要是非息收入实现高增长,这在作证其转型成效。随着小微企业贷款业务产品的丰富以及小微综合化金融服务的完善,小微企业信贷规模扩张和业务模式改善都将提高盈利能力,利息和非息收入都有望进一步高增长。而且其资产质量保持稳定,拨贷压力不大,后续几个季度可继续释放业绩。我们依然重点推荐,给与“买入”评级。预测13年净利润同比增长20%,EPS为1.62元,13年PE/PB为6.2/1.43。由于宏观经济预期改变,行业估值中枢上移,我们上调6个月目标价为13元。

事件 平安银行一季度实现净利润35.9亿,同比增4.69%,EPS为0.70,核心资本充足率8.25%,资本充足率10.17%,不良率0.98% 简评 1季度,净利润增速低于市场预期,源于多提拨备 2013年1季度,平安银行实现净利润35.9亿,同比增长4.69%,远远低于我们的预期。在利息收入和非息收入实现一定增长的背景下,平安新增9.38亿的拨备是导致业绩增速低于预期的核心原因。其中:1季度实现净利息收入87.07亿,同比增9.45%;实现手续费和佣金净收入18.05亿元,同比增24.56%,理财业务收入增长82%,银行卡增长87%,咨询顾问费收入增长38%;12年年末,拨贷比只有1.71%,拨贷比方面的压力较大,13年1季度,新增9.38亿拨备,拨备覆盖率提高到182%,拨备比提高4个bp,达到1.78%,拨备计提增加稀释业绩增速。 1季度,净息差环比下降17个bp,达到2.07%由于1季度存在存贷重定价,1季度行业净息差回落,平安银行净息差走势符合行业趋势,1季度净息差出现大幅回落。 1季度,生息资产收益率下降到4.82%,环比下降5bp;付息负债成本率提高到2.87%,环比提高11bp;净利差下降16bp,回落到1.95%。 按照日均数据测算出的1季度单季的净息差下降到2.07%,环比下降17bp,同比下降40个bp。 1季度,不良贷款余额增加5亿,不良率提高到0.98%2012年新增12.26亿的不良,2013年1季度,新增不良5亿,达到73.66亿元,不良的增速在下降。新增不良主要分布在东区(长三角地区)的上海、温州等区,1季度末,东区不良率1.22%,较年初上升0.16%。平安银行东区分行贷款占比较高,占全行贷款的31.5%,2012年长三角地区经济下行导致民营中小企业经营困难,不良贷款余额增加,其他区域(南区、西区、北区)分行信贷资产质量保持稳定。 2013年1季度,不良率提高到0.98%,环比提高3bp,拨备覆盖率旅稳定在182.68%。 我们认为不良贷款属于滞后指标,是前期经济增速下滑的体现,银行在业绩高成长期,增加拨备计提力度,拨备能抵补不良贷款余额增加对业绩的负面影响。 小微贷款作为战略业务重点,增速较快 平安银行在加快业务转型过程中,将小微金融业务作为核心的业务重心来推动。1季度,该业务实现快速增长。 1季度,小微金融业务实现突破性发展,小微贷款余额645.60亿元,较年初增87.26亿元,增长15.63%;不良率为1.19%,较年初降0.05%。从区域情况看,西区与南区增长势头强劲,分别达到44.61%和18.31%。 投资建议 1季度业绩增速低于预期主要原因是增加拨备计提,其他业务对业绩贡献依然正常。平安的拨贷比低是其一个短板,存在拨备计提的压力,但是在对经济形成相对乐观的预期时,这种负面的担忧将有缓解。我们依然认为2013年,平安银行是最有看点银行之一,综合化经营平台已经搭建,平安集团对银行业务发展的贡献也将逐步释放;而且小微贷款业务发展可优化信贷结构,提升贷款议价能力,对业绩的正面贡献只是时间问题;同时未来平安的业绩增速将逐季回升。我们维持对平安银行“买入”评级,小浮下调盈利预测,预计净利润同比增长15.7%,未摊薄的EPS/BVPS分别为3.03/18.40,13年PE/PB分别为6.3/1.04,估值安全边界较高。由于盈利预测下调,我们下调6个月目标价到25元。

事件 公司2012年盈利40.7亿元,同比增长25%,符合预期;2013年一季度盈利12.7亿,同比增长23%。1季度末,不良率0.83%,资本充足率13.30%,核心资本充足率10.07%,ROE为22.33%,ROA为1.28%。 简评 2012年,净利润增长25%,符合预期 2012年,宁波银行实现净利润40.68亿元,同比增长25%;其中利息净收入增长35%,手续费和佣金净收入增长37%。 2012年4季度单季,实现净利润7.33亿元,同比增长5.27%,净息差2.91%,环比下降25bp。其中:生息资产收益率下降到5.82%,环比降22个bp,付息负债成本率提高4.76%,环比提高63个bp; 净利差1.06%,环比下降86个bp。在利率市场化的环境中,小行的资金成本提高的幅度相对较大,存款成本增幅过大,这进一步拉低了存贷款业务的利差收益。尽管如此,宁波净息差依然在行业内处于高位。 2013年1季度,净利润增长22.82%,超预期 2013年1季度,宁波实现净利润12.70亿元,同比增22.82%;其中利息净收入增长32%,手续费和佣金净收入增长43.60%;后者的增速在提高,其收益结构进一步优化,手续费和佣金收入占比提高到12.23%。 1季度,净息差2.79%,环比下降12bp;生息资产收益率环比提高33bp,达到6.15%;付息负债成本率环比提高96bp,达到5.72%; 净利差只有0.43%。1季度,负债端的成本率大幅提高,尽管资产端的收益率也在提高,但是前者增幅高于后者,净利差下降。 小行存款端压力较大。1季度存款增长18%,增速较快,存款快速增长也是负债断成本提高的主要原因之一。 2013年1季度,不良率小幅提高到0.83% 2013年1季度,不良贷款余额12.8亿元,较2012年年末增加1.8元,不良贷率0.83%,环比提高0.07%。2012年经济增速下行,江浙地区的中小企业盈利状况恶化并没有严重影响到宁波的资产质量。处于审慎考虑,1季度,计提了2.2亿的拨备,拨备覆盖率达到256%,拨贷比2.12%。 投资建议 宁波银行1季度净利润增长超预期,主要原因是较高的贷款定价能力导致净息差优势始终存在以及手续费和佣金净收入高增长。 我们预测13年净利润同比增长18%,EPS为0.66元,13年PE/PB分别为6.29/1.20。我们维持“增持”评级。

盈利预测和投资建议. 2013 年1 季度,兴业银行实现净利润32%的增长,远远超越市场预期,银行转型成效显著是主要原因之一,因为其导致了非利息收入的大幅增长。手续费和佣金净收入增长具有一定的稳定性,这都将确保12 年兴业银行业绩增长相对乐观。我们预测13 年净利润同比增长20%,EPS 为2.87 元,BVPS 为14.11,13 年PE/PB 分别为6.358/1.29。我们维持“增持”评级。由于宏观经济环境改善、银行业整体的估值中枢上移,我们上调兴业银行的6 个月的目标价到22 元。

事件 建行公告2012 实现归属净利润1932 亿元,同比增长14.1%,分红比率为0.268 元/股。 投资建议 13年,中国银行业处于改善的拐点处,资产质量的拐点(12年4Q)、风控能力拐点(13年年初)、净利润增速的拐点(13年1Q),同时再加之,银行板块估值回升。银行板块存在“双轮驱动”的行情。尽管在弱复苏的宏观经济环境中,大行估值回升空间受到一定约束,但是大行稳健的经营策略,综合化经营的优势,健全的风控模式,日臻完善的公司治理结构,这都有助于大行贡献稳定业绩。 12年,建行净利润增速小幅超预期,4季度单季净利润增速开始回升,12年净息差回升,不良率下降,风险收益配比在改善。我们上调13年净利润增速,预测同比增长7%,13年EPS为0.83元,13年PE/PB为5.78/1.16。维持“增持”评级。考虑到银行业基本面变化,行业估值中枢上移,以及市场流动性状况改善,我们上调6个月目标价为5.5元。

事件 浦发2012年净利润同比增25.3%至342亿元,每股收益1.83元;营业收入830亿元,同比增22%;其中利息净收入增19%,非息收入增48%;ROE20.95%,提高0.88%;ROA1.09%。浦发宣布每10股派发现金股利5.5元,股息派发率为30%。 简评 资本充足率环比提高,不良率环比稳定,拨贷比提高到2.32% 2012年4季度,核心资本充足率为8.97%,较3季度环比提高0.1%;资本充足率为12.45%,较3季度环比提高0.38%。2013年没有核心资本缺口。2012年4季度,不良贷款率0.58%,较3季度环比保持稳定,资产质量好于预期。拨备覆盖率为399.85%,环比提高14.49%,4季度多提高拨备,拨贷比提高到2.32%,拨备压力下降。 4季度单季,净利润增长9.28%,净息差环比提高 4季度单季,净利润80.71亿元,同比增长9.28%,其中净利息收入同比增长11%,手续费和佣金净收入同比增长47%,4季度单季多提拨备小幅稀释业绩增速。4季度收益结构进一步优化,非息收入占比提高到12%。 4季度单季,净息差2.50%,较3季度环比提高9bp,其中生息资产收益率达到4.95%,环比提高1bp;付息负债成本率为1.48%,环比下降5bp。4季度单季净息差环比回升的主要原因是:资产结构调整,增加高息资产配置;负债结构调整,增加低息负债的配置,提高低成本存款等生息资产规模。 转型节奏加快,成效逐步显现 2012年,浦发新设83家机构,其中10家二级分行,同城支行73家,目前总计36家一级分行,824个网点。2012年,浦发加快国际化、综合化、集团化。香港分行起步良好,分行实现利润总额707万元,跨境协同效应初步显现。2012年,21家村镇银行业务发展迅猛,实现税前账面利润3.36亿元,增幅74%。浦银金融租赁公司和浦发硅谷银行均已开业,经营管理逐步走向正轨。 2012年,私人银行经营组织体系架构初步建立,成立了8家私人银行分部,客户数突破6000户,管理金融资产突破1000亿元,增幅均超过53%。移动支付业务先发优势明显 4季度,手机客户数新增100万户。2012年,手机银行用户数达124万,3季度末只有25万,移动支付快速发展。浦发已能为企业客户提供手机银行服务,为集团客户提供手机方式管理集团资金业务;打通企业手机银行和银企直连服务渠道,推出企业商旅管理专属服务(商旅e站),为企业提供专业的商旅服务和管理。 投资建议 2012年,浦发净利润增长25%,不良率0.58%,拨贷比提高到2.32%,反映其审慎的风控模式。在经济转型加快过程中,浦发也在积极改善业务模式,加快中间业务发展,比如:私人银行财务管理业务、投资银行业务等,收益结构进一步优化。同时也在加快国际化、综合化经营,旗下已有金融租赁、村镇银行、基金公司、以及专门服务于高科技企业的浦发硅谷银行。我们更加看好其在移动支付业务方面先发优势,以及同中移动的合作,2013年,浦发在移动支付业务方面将有实质性进展,这将成为其业务特色上最大的亮点。 我们上调浦发2013年净利润增速为15.5%,EPS为2.12元,13年PE/PB为4.91/0.99,估值处于同业内低点。我们维持“增持”评级,6个月目标价为13.5。中信建投银行股组合为:浦发、平安、民生和宁波。

事件 3月8日,平安银行公布12年年报,12年实现归属母公司净利润134亿元,同比增30.4%,12年净利息收入330.4亿元,手续费净收入57.2亿,每股收益2.62元,每股净资产16.55元,实现加权平均净资产收益率16.78%。 简评 12年,净利润增速超预期,加大分红比率 1、净利润增速30%超预期,每股收益2.62元,2、12年NIM2.37%,较3季度2.38%,环比小幅下降;净息差降幅低于预期;3、提高分红比率,10股派现1.7元,加6股红股; 12年,不良贷款余额提高,拨贷比依然处于低位 1、不良贷款余额提高到68.66亿元,4季度较3季度增加12.26亿元;不良率提高到0.95%,4季度较3季度提高0.15%;关注类贷款余额7177亿元,4季度较3季度提高1100亿元; 2、拨备覆盖率下降到182.32%,4季度较3季度下降27%。主要的原因是:不良贷款余额增幅过快,拨备计提力度相对较小;4季度资产减值损失只多增加700万,不良贷款余额增加12.26亿元。 3、拨贷比依然较低,2012年年末为1.74%,远远低于2.5%的监管要求,平安拨备计提压力较大。 4季度单季,净利润增速回升,拨备计提相对少从4季度单季的数据来看,净利润增速环比提高,从3季度15.34%提高到4季度的19.6%;手续费和佣金收入占比环比提高,从3季度的13.89%提高到4季度15.32%,4季度单季非息收入出现大幅增长; 4季度减少了拨备计提力度;4季度净息差环比下降,从3季度的2.31%下降到4季度2.24%,主要是生息资产收益率降幅大于付息负债成本率的降幅。 投资建议 在经济增速企稳回升预期下,市场对资产质量的担忧会相对弱化,但是对盈利增速的关注度将相应提升。平安不良贷款余额增加在市场预期之中,从而不会对市场情绪带来过多的负面影响,而净息差超预期,净利润增速超预期,这表明平安银行具备较高应对利率市场化的能力。同时,平安银行首次大幅提高了分红比率,现金分红和股票分红并行。从这些方面看,年报信息对市场是正面。但是4季度不良贷款余额攀升,而拨备计提力度减少, 这就让市场感觉平安银行在风控方面有些欠缺,平安银行拨贷比方面的压力存在。 2013年,平安银行存在基本面改善的预期,我们依然看好,主要原因是:平安银行将是综合化经营的优先受益者,未来的小民生。我们预测13年净利润增长17%,EPS为3.06,BVPS为18.42元,13年PE/PB分别为7.48/1.24,维持“买入”评级。由于市场情绪变得更加乐观,银行板块估值仍有提升空间,以及业绩增速调高,我们提高了目标价,给与6个月目标价29元。

事件 1月5日,浦发公布12年业绩快报,12年净利润同比增长25% 简评浦发银行12年净利润增速超预期 1月5日,浦发公布12年业绩快报,12年净利润同比增长25%,超过我们预测的20%,主要原因可能是降息和利率市场化带来的净息差回落幅度低于预期,成本控制成效更加显著,信用成本的增幅低于预期等。 4季度,资产质量保持稳定12年4季度,浦发银行的不良率为0.58%,同3季度基本持平,市场预期受到中小企业信贷不良率回升,浦发的不良率可能在4季度提高,但是浦发资产质量明显好于预期。这从另外一个角度也在映证4季度宏观经济在缓慢的回暖。 行业12年净利润增长可能超预期以“点”带“面”,上市银行12年业绩增速超预期将成为大概率事件,我们预测12年行业净利润同比增长14%。12年年报超预期,银行股上涨的另一个引擎出现--业绩驱动。 我们一直认为:银行股从12月开始的一波上涨行情主要是估值回升行情。因为经济企稳回升后银行资产质量存在改善的预期,同时创新型资本工具推出和过渡期安排都在消除银行从A股再融资的压力,这两方面的因素都有助于银行板块估值回升。 “业绩驱动”和“估值回升”这两个因素都将推动银行股持续向上。这也符合我们13年银行股的投资策略报告的主题--“双轮驱动”,超越风险。我们认为这波银行股上涨行情可以持续到1季度末。上涨空间在20%以上。 投资建议 按照业绩快报,我们上调了13年浦发银行的净利润增速,预测13年净利润同比增长14%。浦发由于估值较低,再融资压力消除,估值回升空间较大,现今业绩增速又超预期,我们继续重点推荐,浦发是我们13年银行股组合中的首选品种。由于盈利预测上调、行业环境变化、市场条件也出现变化,我们上调浦发银行6个月目标价到13.5元。我们预测12/13年净利润增速25%/14%,PE为5.6/4.9,PB为1.1/0.97。我们维持“增持”评级。

2季度关注类环比下降,下半年不良将稳中有降。 上半年,净利润同比增长13%,基本符合预期,上半年实现净利润1231亿元,同比增长12.5%,增速基本符合预期;但增速环比小幅下降;其中利息净收入同比增长17%,手续费和佣金净收入增长1.8%;贷款规模增长8.15%,净息差2.66%,同比增长2.3%。不良率继续下降为0.89%,拨贷比达到2.51%。上半年,不良贷款余额751亿元,环比增加21亿,但是不良率同1季度持平,达到0.89%。上半年,关注类贷款2486亿,1季度末为2571亿,2季度单季关注类贷款环比减少。上半年年末,资本充足率为13.56%,核心资本充足率10.38%,环比提高。2季度单季出现的值得关注的现象第一、2季度单季,净利润618亿,环比提高,同比增速11%,环比下降;第二、2季度单季,贷存比为62%,环比小幅提高,但是远远低于75%的存贷比标准;第三、2季度单季,手续费和佣金收入占比为19.5%,环比下降;第四、2季度单季,生息资产收益率环比下降7bp,付息负债成本率环比下降10bp,净利差环比提高3bp。2季度单季,工行净息差2.57%,环比提高。第五、2季度单季,成本收入比提高到26%,环比提高;第六、2季度单季,不良率保持稳定,核心资本充足率和资本充足率环比提高。 下半年,信贷投放方向。下半年,继续增加贸易金融和小微企业贷款,行业分布主要集中在:先进的制造业、现代服务业、文化产业和战略性新兴产业。这四类贷款占新增的60%,余额占比为40%。 上半年,平台贷规模下降。上半年平台贷款规模达到6810亿元,占比8.1%,占比下降.不良额48亿元,不良率0.7%。92%完全覆盖,部分覆盖4.9%;无覆盖的贷款占比较小。在中国现代化和城市化进程依然推进的过程中,发放平台类贷是有必要的。随着前几年信贷大规模投放,这几年部分贷款进入还款的阶段,工行正在加强提高信贷资源周转问题的研究,顺便实现收回再贷,支持续建和在建项目。 综合化经营步伐继续加快。工行旗下的子公司包括:工银瑞信、工银租赁、工银安盛、工银国际等,这些子公司在行业业内都处领先位置。工银瑞信拥有完整的产品线,工银租赁的总资产达到970亿元,工银安盛保险的业务开展顺利。这些子公司的净利润贡献还相对较小。但是在金融脱媒的大背景下,这些公司将为稳步成长,未来的贡献将稳步提高。

事件 2012年上半年,净利润1065亿元,较上年增长15%。年化ROA为1.65%,年化ROE为24.56%。 简评 上半年,净利润增速超预期,不良贷款额和不良率双下降 2012年上半年,净利润1065亿元,同比增15%。其中利息净收入同比增长16%,手续费和佣金净收入同比增3%。 上半年净息差2.71%,同比升5个点;手续费和佣金净收入中,理财业务、银行卡和信用承诺呈现较高增长,同比增速分别为:53%,17%和15%;结算和清算业务、担保业务出现负增长。 依靠内源融资资本充足率环比提高,核心资本充足率从1季度的11.02%提高到上半年的11.19%,而资本充足率从1季度的13.66%提高到13.82%。 2季度,资产质量稳步改善,不良贷款余额环比减少2亿,下降到704亿,不良率从1季度的1.04%下降到2季度1%;拨备覆盖率从1季度的250%提高到2季度的262%。 2季度单季出现值得关注的问题 二季度,建行出现的现象同行业趋势有些不同。2季度,其净息差环比提高、不良率环比下降、净利润增速环提高。 第一、2季度单季,净利润同比增长20%,增速环比提高;主要的原因是生息资产规模环比提高,净息差环比提高,信用成本环比下降。 第二、2季度单季,净息差环比提高,从1季度2.61%提高到2.65%。净息差提高主要是净利差环比提高。 第三、2季度单季,生息资产收益率环比下降6bp,付息负债成本率环比下降15bp,净利差环比提高6bp。 第四、2季度单季,贷存比维持在63%,成本收入比稳定在25%。 第五、2季度单季,不良率环比下降,资本充足率环比提高。 加快综合化和渠道建设 建行确立了“大行业、大系统、大城市和高端客户”战略,大力拓展客户基础。重点关注能源、交通、电力、电信等大行业;加大财政、社保、教育、卫生等大系统;加大对大城市政策倾斜和资源配置力度;为高端客户提供全方位、全流程、全生命周期金融服务。 建行积极推进综合化经营,牌照已涵盖投行、保险、基金、信托、租赁及住房储蓄等领域。建行组建私人银行和财富管理中心、网上银行和电子银行业务。已组建财富管理中心260家,个贷中心949家,小企业经营中心244家,上半年,新设村镇银行4家。 投资建议 上半年,建行净利润增长超预期,净息差环比提高,手续费和佣金净收入同比增加;不良继续“双降”,这在业内都太多见。在利率市场化推进的过程中,建行加快综合化经营,加快物理网点和非物理网点建设,同时加快财富管理中心建设。这些举措都从不同层面提高建行应对利率市场化能力。鉴于其净息差和不良的变动趋势,我们小幅上调了建行净利润增速,预测12年净利润同比增长12%,EPS为0.76元,12年PE/PB分别为5.26/1.05。维持“增持”评级。

事件 上半年,实现净利润716亿元,同比增长7.58%,剔除去年上半年中银香港雷曼兄弟相关产品的影响等一次性因素后,同比增长12.22%。ROE18.99%,ROA1.22%。 简评 净利润增长8%(12%)增速基本符合预期 6月末,净利润716.亿元,同比增长7.58%,剔除去年上半年中银香港雷曼兄弟相关产品的影响等一次性因素后,同比增长12.22%。ROE18.99%,ROA1.22%,比上年末上升0.72%和0.05%。 2季度单季,实现净利润365亿元,同比增长4%。 上半年,非利息收入占比30.94%,比上年末提高0.44%,继续保持同业领先。2季度单季,非息收入占比25%,环比下降;手续费和佣金净收入占比环比也大幅下降。成本收入比为29.23%,比上年末下降3.84%。2季度单季的存贷比下降到70%,2季度单季的净息差环比下降到1.95%。 上半年,资本充足率环比提高。核心资本充足率从1季度的9.97%环比提高到上半年的10.15%。资本充足率从1季度12.80%提高到13%。主要是内源融资和风险资本管理加强。 资产质量在改善。 2季度不良率环比继续下降,从1季度的0.97%下降到2季度的0.94%;上半年,不良贷款余额增加2.88亿元,达到636亿元;拨备覆盖率为232.56%,较1季度提高到6%。 财富管理业务和海外业务持续推进 中行加快三级财富管理服务渠道布局。6月末,在中国内地设立理财中心4,523家、财富中心180家、私人银行19家。加快海外服务网络布局,极推进海外机构延伸,提升全球服务能力。波兰分行对外营业,台北分行开业,新加坡财富管理中心和银行卡中心正式成立。 比较意外的事情 非息收入555.73亿,增速同比下降;其中手续费和佣金净收入342.50亿元,同比下降2.07%。主要是受到经济增速放缓、银监会加强收费监管的负面影响。其中:顾问咨询、外汇买卖价差收入、信用承诺和代理业务收入同比下降,降幅分别为:46%,18%,20%,3%;银行卡、托管和支付结算业务收入同比增长。 另外,由于上半年人民币贬值,合并报表的汇兑损益多年来首次出现正增长。汇兑损益实现15.62亿的正收益。 中行的优势和投资建议尽管上半年,中行的净利润增速平平常常,但是我们认为中行在同业中具备以下两个经营亮点。其一、海外业务净利润增长将成为其本年全年业绩增长的屏障。中行大约20%的净利润来自海外业务,这部分业绩增长不受降息和利率市场化持续推进的负面影响。其二、本年内人民币升值趋势消失,汇兑损益将为正。这两个方面都将成为其业绩改善的主要原因。我们维持“增持”评级。预测12年净利润增长10%,EPS为0.49,PE/PB为5.66/0.95。