事项: 三一重工中报,上半年实现营业收入和归属于上市公司的净利润分别为303.63亿元和59.39亿元,同比增79.18%和106.57%,每股收益0.78元。 主要观点: 三大支柱产品同时高速增长。公司收入占比最大的三大类产品混凝土机械、挖掘机和汽车起重机分别实现收入158.43亿元、70.46亿元和22.14亿元,同比增80.58%、107.30%和79.31%,而从毛利贡献角度,桩工机械超越汽车起重机成为公司第三大支柱产品,收入同比增长42.32%。 毛利率稳中有升。综合毛利率提升了0.66个百分点,其中混凝土机械和汽车起重机分别提升1.11个百分点和1.89个百分点,显示两类产品因配套件自制率的提升盈利能力得到提升,而挖掘机随着规模增大和配套件自制率的提升盈利能力理应提升,但是其毛利率却下降了0.84个百分点,联想到挖掘机产品增长速度大大超越行业增幅,我们推测挖掘机促销力度较大,造成毛利率降低。 现金流明显改善但依然较差。与一季度末相比,二季度末公司应收款基本持平,经营性现金流有负转正,显示二季度公司对应收款加强了控制,现金流得到改善。但是应收款类资产依然占到销售收入近50%,考虑到公司通过上市公司以外的公司做的大量融资租赁,我们推测公司没有现金支撑的销售占比依然超过70%。 盈利预测与估值。公司的毛利率高于我们的预期,而期间费用率低于我们的预期,我们提高公司2011-2013年每股收益预测至1.26元、1.69元和2.31元,维持“持有”评级。

投资要点: 港机业务复苏显著。2011年初至今,港机市场复苏势头显著,平均每月新签订单2亿美金,包括多项附加值较高项目,如阿布扎比110吨超大双起升岸桥,和记黄埔伸缩大梁岸桥,洛杉矶双小车岸桥,韩国链斗式连续卸船机等,这表明公司订单数量和质量都有提升,今年港机业务将会明显复苏。 钢构业务稳步推进。美国新海湾大桥将在7月完工,这一世界顶级钢构项目将极大提升公司在重型钢构行业的国际地位。港珠澳大桥岛隧工程近期完成首件钢圆筒验收,后续钢圆筒将进入批量生产,将大幅增加公司营业收入。 海工装备酝酿突破。近期公司中标荷兰SMIT公司多功能DP2驳船,荷兰Allseas公司“Pieter Schelte”号超大型工程船起重臂,中交三航局多条风电安装工程船等项目。康总裁访美期间与F&G就深化合作和扩大协同效应达成共识,F&G公司向公司采购2套海洋自升式平台抬升系统,预示公司在7月初开工的“振华振海1号”首台自升式钻井平台将有望实现销售突破。 ◎不同之处: 公司利润预测。考虑到公司近期“现金为王”的经营策略以及公司较高的应收款坏账准备,我们认为公司将采取利润换现金的策略,业绩释放将是一个平稳持续的过程,而不会在2011年就出现爆发式的增长。 海洋工程船有望率先崛起。公司牵头国家工程船舶研发中心,表明公司在该领域已经取得阶段性优势,具有丰富的设计、制造、使用经验,海洋工程船有望在公司海工战略中率先崛起,全面占领市场。 估值判断: 我们预测2011~2013年公司的EPS分别为0.01元、0.19元、0.38元,考虑到公司的行业地位依然稳固,近年来盈利能力的下降是由于短期的因素造成,公司有能力将利润率恢复正常水平,甚至存在超预期突破的可能,因此,我们认为应同时考虑市销率,与公司产品相似的5家公司2010年~2013年的平均市销率分别是4.40、3.22、2.65、2.07,而公司的市销率仅为1.72、1.43、1.22、1.01,我们给予“买入”的投资评级 风险提示: 海工产品综合技术要求很高,制造和使用中小的缺陷就可能带来巨大损失。

投资要点: 全国布局提升成本竞争优势。目前公司的工厂主要分布在宁波、上海和长春三个城市。为了提高产品配套服务的能力,公司已围绕上海大众、一汽大众、一汽丰田、福建戴姆勒和东风日产等整车企业在长春、成都、南京、武汉、福州、佛山等地整车企业附近建立新工厂。围绕主流车企布局产能将提高公司成本竞争优势,提升公司主营产品的市场份额。 配套车型持续热销带来超越行业业绩增幅。公司80%的营业收入来自于上海大众和一汽大众。受益于公司主要配套的中高端车型持续热销,其中2011年1季度高尔夫销量同比增长28.2%,宝来同比增长77.2%,新君越同比增长23.5%,远高于行业8%的增速。我们预计南北大众热销款高尔夫、途观和奥迪 Q5等车型的放量,新帕萨特领驭、波罗、迈腾和奥迪A6等主力车型的换代将为公司未来3年的营业收入带来增长。 产品升级提升公司盈利能力。公司立足专业化、模块化、发展的汽车零部件供应商,涉足大约占整车产品成本的5%左右,净利润率大约8%~10%之间的高附加值座椅系统。且公司顺应汽车轻量化的趋势,大力发展非金属业务包含滴灌产品在内的注塑件业务。我们认为公司紧跟市场节奏,产品定位合理将逐步提升公司的盈利能力。 兼并收购引进国外技术与客户。公司一方面加强与国际巨头(弗吉亚、西班牙安通林)的合作,另一方面坚持以通过收购兼并海外中小企业而获取品牌、技术和客户。通过搭建与全球化接轨的平台,提早布局未来为大众、通用等现有客户的新车型同步开发、全球配套。我们认为随着公司与合资公司合作逐步加深,客户范畴及产品种类的扩展将大幅提升公司的业绩,盈利能力亦在未来3年得到逐步提升。 盈利预测: 我们认为公司2011年~2013年分别以28%、31%及32%的速度增长,将实现每股收益0.98元、1.28元及1.66元,对应PE为13倍、10倍及8倍。目前市盈率相对处于历史低位,考虑到公司业绩稳定增长且新产品、新项目投产在即,我们给予公司“买入”评级。

投资要点: 轮胎模具稳定增长。受汽车行业快速增长的拉动,公司的轮胎模具保持稳定快速增长态势。公司2011年轮胎模具的重点是扩大军用越野车胎、航天航空轮胎、赛车胎、雪地胎、高等级轿车胎等所需模具产能和销售额;同时公司多年培育的国际市场也有望保持快速增长,目前2011年订单饱满,有望实现25%左右的增长。 硫化机进入爆发增长期。硫化机是公司实现主营业务由单一模具向轮胎模具+轮胎设备综合制造商转变的第一个新产品,公司经历三年培育终于进入快速增长期,2010年实现销售1.43亿元,同比大幅增长280%。公司目前硫化机产能200台,2010年销量在100台左右,2011年已经确定的订单超过200台,实现快速增长基本确定。 可转债项目锦上添花。公司正在申报的可转债项目之一就是工程车轮胎及特种轮胎模具项目。随着我国大型工程机械行业的快速增长,拉动了大型工程车轮胎模具的需求,该项目产品市场空间大,行业前景好。可转债项目之二就是将硫化机产能从200台扩大到320台,由于硫化机目前订单超越现有产能,该项目将使公司2012年硫化机项目继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级。根据目前订单情况,预计轮胎模具和硫化机2011年都将加速,轮胎模具增速可望达到25%左右,硫化机有望翻番,2012年硫化机有望继续增长50%。据此我们初步预测公司2011、2012年每股收益分别为0.59元、0.78元。按照2011年实施10转5摊薄后是0.39元和0.52元。我们认为公司完全可以支撑相近公司平均市盈率35倍,目标价为20.65元,给予“买入”投资评级。 不同之处: 硫化机增长潜力巨大。 关键假设: 液压硫化机替代机械趋势可以持续。 风险提示: 汽车销量下降造成轮胎行业投资锐减导致模具和硫化机需求下降。

事项: 锐奇股份出资2600万收购永康豪迈工具主要具所拥有的“砂光机”(又称“打磨机”)全系列产品、“工业用吸尘器”全系列产品、以及四款新型“铝材机”产品相关的资产和业务,并由本公司子公司嘉兴汇能工具有限公司(以下简称“嘉兴汇能”)作为运营主体予以运营。锐奇股份将所持有的嘉兴汇能的49%的出资按其注册资本(1600万)原价转让给豪迈工具实际控制人应志宁先生。 主要观点: 收购资产质优价廉。本次收购相当于公司花了1800万元收购了今年可产生大约900万净利润的资产,收购的动态市盈率是2倍,这是十分划算的收购价格。同时,本次收购的砂光机、工业用吸尘器产品,符合国家产业环保的整体趋势,存在着较大的市场需求和空间。 巨大的协同效应。豪迈工具已成为该产品领域向欧美国家出口的最主要的国内供应商。本次并购将豪迈工具长期从事外销业务中的沉淀积累以及其对该产品应用的理解认知与锐奇股份在国内市场的品牌优势、渠道优势相结合,将能够迅速打开国内市场,确定公司在该产品领域的市场占有优势,提升产品的品牌附加值,产生巨大的协同效应。 收购带来优秀人才。本次收购之后,豪迈工具的实际控制人应志宁先生将持有嘉兴汇能49%的股权,继续担任嘉兴汇能的总经理,应志宁先生本人在铝材机、砂光机、工业用吸尘器等新兴产品领域具有较强的产品研发和升级能力。这种收购方式不仅使得公司获得了优质的资产,同时也使公司获得了优秀的技术与管理人才,为公司未来建成一流的团队积聚力量。 收购将使募投项目提前投产。本次收购时选择性地收购豪迈工具四款市场前景较好、工艺较为成熟的铝材机产品,与浙江锐奇工具有限公司募投项目的实施进行有效的过渡和对接,将使得铝材机产品提前1年投产。 盈利预测与估值。2011-2013年每股收益分别为0.54元、0.77元和1.01元,对应市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司可以支承2011年30倍市盈率,目标价18.90元,给予“持有”评级。

内部整合告一段落。综合毛利率20.62%,基本与去年同期持平,显示去年通过内部整合而获得的盈利能力的提升在今年不再继续,综合毛利率已经恢复到一个合理和可持续的水平。 应收款大幅增加。公司一季度应收票据、应收账款和其他应收款累计达89.39亿元,占收入比重超过90%,新增部分也接近营业收入的50%,显示公司营销政策趋于激进,投资者需要对潜在的风险引起重视。 公司对第二季度业绩增长较为谨慎。公司对中期业绩没有作出大幅增长的预告,显示公司对第二季度市场销售较为谨慎,事实上,因为第一季度的营销竞争达到了异常激烈的程度,必然一定程度透支第二季度的需求,二季度销售回落在所难免。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.83元、2.56元和3.27元,昨日收盘价25.76,对应市盈率分别为14倍、10倍和8倍,我们认为公司可以支撑15倍动态市盈率,目标价27.75元,给予“推荐”投资评级。

事项: 山推公布2010年报和2011年一季报,2010年实现营业收入133.99亿元,同比增长92.62%;实现归属于母公司所有者的净利润8.40亿元,同比增长98.90%。每股收益1.11元。2011年第一季度实现收入和利润分别是4.84亿元和3.14亿元,分别同比增长63.65%和43.05%。每股收益0.41元。 主要观点: 挖掘机代理业务增长最快。挖掘机、压路机、推土机和配件销售收入分别同比增长147.84%、87.09%、76.34%、和68.27%,可见代理挖掘机业务增长最快,其次是压路机,配件增长最慢。 配件毛利率下降明显。综合毛利率下降1个百分点,推土机毛利率持平,压路机毛利率大幅上升6个多百分点。配件毛利率下降近3个百分点;主要原因是推土机销售依然是内销为主,出口没有明显增长;压路机销量大增导致固定成本摊薄,毛利率提升;配件受韩国进口配件冲击明显,原因是韩元贬值导致韩国配件进口价格降低。 小松山推投资收益贡献利润近四分之一。小松山推贡献净利润1.91亿元,同比增长46.00%,占母公司净利近四分之一,依然是公司利润重要来源。 盈利预测与估值。公司计划2011年营业收入做到200亿元,我们认为基本可以做到,据此预测2011、2012、2013年每股收益分别为1.55元、1.96元和2.56元。目前收盘价20.41元,对应市盈率13倍、10倍和8倍,我们认为2011年可以支承15倍市盈率,目标价23.25元,给予“持有”投资评级。

事项: 柳工一季报营业收入和净利润分别为59.37亿元和6.10亿元,同比增长71.54%和56.75%,每股收益0.81元。 主要观点: 毛利率明显降低。综合毛利率20%,比去年的26%下降6个百分点,可见虽然市场销售火爆,但价格并没有和成本同幅度上涨,我们猜测是因为竞争趋于激烈造成价格竞争又出现苗头。 融资租令规模快速增长。一季报显示“一年内到期非流动资产”和“长期应收款”之和超过50亿元,占营业收入比重达到84.75%,显示大部分产品都开始采用融资租赁方式销售。 经营性现金流为负。应收账款34.06亿元,加上“一年内到期非流动资产”和“长期应收款”超过84亿元,远远超过当期营业收入59亿元,导致净经营性现金流为负。显示第一季度公司营销处于进攻态势,同时也显示公司营销策略趋于激进。 盈利预测与估值。公司计划2011年营业收入230亿元,一季度增长超过计划的全年增长速度,据此预测2011、2012、2013年每股收益分别为2.55元、3.23元和4.37元,目前收盘价是37.98元,对应市盈率分别是14.89倍、11.76倍和8.69倍,鉴于公司良好的管理水平和增长潜力,我们认为公司可以支撑16倍的动态市盈率,目标价40.8元。给予“持有”投资评级。

资产估价不算高。本次交易拟购买的标的资产预估值约为54.50亿元,本次A股股票发行价格为人民币25.40元/股,方发行A股股票总量约为21,457万股。注入资产2010年按股权比例简单加总净资产23.33亿元,营业收入195.51亿元,净利润7.09亿元。置入市净率2.34倍,置入市盈率7.69倍,大大低于重工类上市公司估值(基本在20倍市盈率以上 重工起重集团实现整体上市。上市公司将在原有大型高端铸锻件产品的基础上,增加散料装卸机械、冶金机械、起重机械、港口机械四大类传统主导产品和兆瓦级风力发电设备核心部件、大型船用曲轴、隧道掘进机/盾构机、核电站用设备等新拓展产品,从而由单一铸锻件制造业公司变为综合性装备制造业公司。 盈利预测与估值。注入资产后的上市公司2010年追溯调整净利润8.45亿元,根据利润补偿协议,重工起重集团承诺注入资产2011、2012、2013年净利将分别不低于79,000万元、84,000万元、88,000万元,据此预测2011-2013年注入资产后的上市公司净利分别可达9.46亿元、10.30亿元、11.14亿元,增发后每股收益分别为2.20元、2.40元和2.59元,中国一重、二重重装、通裕重工、太原重工等四家相近公司2011年平均市盈率为27倍,2012年为20倍,如果照此推算,华锐铸钢注入集团资产后合理股价具有较大的增长空间。

2010年业绩低于预期。新朋股份2010年业绩低于预期,主要原因是由于受汇率波动、原材料价格上涨、运输量增加和运费单价上涨等综合因素影响,导致公司综合毛利率下降6.93个百分点。 组织结构调整奠定未来增长基础。公司根据企业的战略发展目标和经营业务不断扩张的需要,设立了四个事业部,即:通信事业部、精密机械事业部、汽车零部件事业部、电子电器事业部,并招聘了相关的管理人员和工人,四个事业部的设立为公司未来快速发展奠定了基础;2010年公司还在美国马里兰州成立了美国公司,招聘了8名增在美国知名公司电机部门从事研究工作超过12年的优秀技术人员;同时,2010年还是公司募集资金投资项目和非募集资金投资项目投入的高峰期,支出了大量的费用但尚未贡献利润。 新产品研发成果丰硕。公司与松下一起成功研制出使用本体原材料直接“拉深凸台成型”代替原有“实心铆钉冲压铆接”工艺,大大降低了的原材料和人工成本;为巴西博泽、日本松下和瑞玛哈热水器供应国际水平的“高精度多工位级进模”;为A123设计了新能源汽车电池配套件样品外,为某太阳能设备公司设计并生产其所需的钣金配件;美国新朋用了不到3个月的时间完成同类3种功率的无刷电机样机研发。 新项目逐步开始贡献利润。公司引进的第一条平板电视结构背板全自动冲压生产线已安装到位,设备性能已达到批量生产标准并开始正常生产,实际产能预计达到25万套/月。计划投资的第二条自动化生产线将在2011年4月底完成并投产。通信事业部的功能性精密通信机柜生产线技改项目将于6月份投产;无刷电机样机已经出来,预计年底开始量产;汽车钣金将于今年贡献少量焊接钣金。 盈利预测与投资评级。我们维持2011、2012年每股收益0.81元和1.11元的预测,坚持看好公司的增长前景,重申“买入”评级。

等离子电视项目规模超预期。目前,“等离子电视项目”进展顺利,截至2011年3月20日,公司已投资9,391.16万元,相继引进了一条日本小松6×H2W300平板电视结构背板全自动冲压生产线和一条AIDA2×400T+4×300T自动化生产线及相关的配套设备,其中第一条生产线已经投产,年产平板电视结构背板约为300万套;第二条生产线预计于2011年4月底投产,投产后预计年新增平板电视结构背板300万套。两条线都达产后产能在原产能基础上增加1倍多,原有生产线改造完成后新增产能580万套,等离子彩电业务合计产能将达到原来3倍。松下公司计划将其等离子和液晶电视后盖改为钣金件,公司新增产能将为松下公司和其他等离子电视制造公司提供更多的散热板和后盖钣金件。 公司增长潜力巨大。公司的“计算机网络机柜”项目也将与6月份投产,通讯机柜和计算机网络机柜产能也将大幅提升,无刷电机今年有望开始生产,与大众联合的合资公司将无偿获得大众一条汽车钣金焊接生产线,汽车车身钣金冲压生产线将于2013年投产,投产后可望再造2个新朋。综合来看,我们判断公司2011年将进入快速增长期,2013年将进入爆发增长期。 盈利预测与投资评级。根据公司2010年业绩快报,2010年每股收益0.53元,低于我们的预期0.64元,我们对原材料涨价以及汇率的负面影响估计不足,我们调低公司2011、2012年每股收益预测到0.81元和1.11元,但我们依然看好公司的增长前景,重申“买入”评级。

叉车行业强力复苏。2010年,受宏观经济积极影响和拉动,国内工业车辆产品需求渐趋旺盛,工业车辆行业基本摆脱金融危机影响,并迅速实现了恢复性增长。全年总销量近20万台,同比增长超过60%。呈现强劲复苏态势。公司销售超过50000台,同比增长近50%。 盈利能力有所提升。公司叉车毛利提升1.08个百分点,显示在销量的大幅回升时候公司的毛利率也稳步提升。同时,公司一直处于亏损状态的装载机也开始接近盈亏平衡,显示多元化将开始进入收获期。 公司份额有所提升。2009年公司市场占有率25%,2010年提升到近28%,市场集中度有所提升。但同时其主要竞争对手杭叉市场占有率近30%,超过公司成为最大的单厂叉车生产厂家。 出口增长迅速。2010年公司出口叉车同比增长78%,明显高于国内销售的62%,显示国外市场恢复势头良好。 2011年目标很高。公司计划2011年实现营业收入62亿元,期间费用5.5亿元,据此计算营业收入和净利润增幅分别超过20%和50%,显示公司对2011年继续充满信心。 盈利预测与投资评级。我们看好2011年行业增长前景,预计公司2011、2012年每股收益分别为1.26元和1.50元,市盈率分别为12倍和10倍,我们认为2011年公司下游行业继续复苏的势头,公司目前股价被低估,给予“持有”评级。

2010年是公司的投入年和调整年。2010年公司精密钣金自动化生产线、计算机柜、美国无刷电机研发中心、与大众联合的两个合资公司几个募投项目和非募投项目同时在建,四个事业部成立,招聘了多名高管和大批技术工人。 散热板产能翻番,新客户拓展有望突破。两条自动化生产线都将于今年上半年投产,产能将增加2倍。松下采购量将加大30%以上,等离子电视塑料后盖也将被钣金替代,公司将为松下供应后盖。同时,公司也正在努力拓展其他下游行业的新客户,包括三星、夏普、索尼的液晶电视背板等都在接洽中。2011年新行业新客户有望取得突破。 机柜向高集成方向发展。计算机网络集成柜项目将与6月投产,前期新客户开拓已经获得一些进展,爱默生电器等公司将成为公司新的客户。无刷电机酝酿新的增长点。现在为美国百得OEM的生产线已经从老的厂房办到公司新收购的厂房,并且生产线正在进行改造以生产能效更高的电机。给百得供应的电机2010年超出预期恢复性增长,2010年增长接近翻番。无刷电机研发取得突破性进展,生产线也已经开始在做准备,目前已经有多家美国公司找上门来要求与公司合作。 汽车钣金项目比预想得好。与大众联合的合资公司项目汽车四门两盖钣金件将由于8100吨压机交货期较长,将推迟到2013年才能完全投产。在这之前,大众将把一条钣金焊接生产线无偿转移到合资公司,这部分将于3月份投产,达产后将产生数亿元的销售收入,是合资公司在四门两盖项目投产前就能产生利润。 盈利预测与投资评级。原预测2010、2011和2012年每股收益0.64元、1.01元和1.98元,根据此次调研的新情况将在随后的跟踪报告中做出调整,但对公司比之前更看好,维持“买入”投资评级。

事项: 柳工发布2011-2015年战略规划,规划2011、2015年收入分别达200亿、260亿元、340亿、420亿、500亿,复合增长率超过30%,其中2011年增长33%,装载机、挖掘机和汽车起重机分别增长32%、74%和168%。 主要观点: 五年规划勾画稳定增长蓝图。柳工一直是工程机械行业增长最为稳定的公司,柳工的稳定增长是由其领导团队强大的战略执行力和高水平的供应链和销售渠道控制能力保证的。柳工五年规划勾画出了其稳定增长的蓝图,五年复合增长率超过30%,以史为镜,我们有理由相信柳工的五年规划可以实现。 并购将成为重要的增长方式。战略并购早已成为柳工在国内市场快速切入新产业链并扩大产业规模的捷径。柳工先后控股江苏江阴交通工程机械厂进入路面机械,并用十年不到的时间将压路机做到了行业前三。通过收购上海叉车有限公司进入叉车行业,并有望在明年将叉车销量做到6000台。通过并购蚌埠振冲安利进入起重机领域,并在两年内将汽车起重机销量由行业前五做到了行业前三。此外,柳工集团2001年通过并购扬州建设机械有限公司进入混凝土机械领域,2010年又并购了国内第三大泵车和托泵制造企业上海鸿得利,未来两年混凝土机械可望做到行业前三。 国际并购有望继续突破。柳工董事长王晓华曾经表示,并购已经成为柳工的战略重点,目前公司在国内外正在紧密跟踪一批项目,2009年底柳工从康明斯重金请来了首席财务总监(CFO)的李东辉,李东辉曾先后担任华晨宝马汽车公司董事、高级副总裁兼财务总监、美国康明斯公司新兴市场集团业务发展总监、康明斯发电机事业部中国区总经理兼执行董事等职务。根据李东辉的职业经历我们可以合理猜测李东辉的特长是并购投资,柳工重金聘请李东辉可能就是为未来国际的并购突破做准备。11月18日柳工公告收购HSW公司的工程机械业务单元,收购完成后柳工将直接获得其全部知识产权和商标,并可以此为平台在欧洲市场建立高效的研发、采购、生产、营销及配件服务网络,大幅度节省海外建新工厂的费用与时间,快速把东欧市场建设成柳工第二本土市场,柳工后续有望继续在国际并购中获得突破。

传统军用产品稳步增长,民用产品潜力巨大。公司主营业务产品广泛应用于国防军工,军用产品继续保持平稳增长的态势毋庸质疑。与此同时,公司产品全部拥有自主知识产权,与目前国内普遍使用的国外同类型产品相比,性价比有着无可比拟的优势。2007年以来,积极拓展国内外民品市场,在通信专网、对外军贸、轨道交通、汽车电子等领域取得突破。进一步的扩大民品市场规模,增加市场份额潜力巨大。 增发进入新能源汽车电子控制系统。公司增发募集资金拟投向汽车电子系统项目和新一代低噪音发电机组项目,公司利用长期从事军用电子产品积累的丰富的技术经验,与国内多家知名汽车生产商合作研制出了自动变速箱控制器、锂电管理系统等产品,未来两年有望实现量产。 合营公司增资入股金矿开采。公司以现金1.3亿元增资入股,拟持有17.86%的宏益矿业股权合营开发广西明山金矿区。目前此金矿探明储量为37748.236kg。此项对外投资预在未来两年为公司带来丰厚的投资收益。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.12元,0.27元和0.32元,短期估值较高,但鉴于公司军用通讯产品和募集资金投资项目增长潜力巨大,我们判断公司业绩将迎来由徘徊转向高速增长的转折点。另外公司持有太平洋证券及广发证券股权,总市值超过10亿元,折合公司每股收益超过4元,为公司股价提供了安全边际。给予公司“持有”评级。 风险提示:公司募投项目进展低于预期,造成未来两年业绩贡献较低。