事件一:公司《股权期权激励计划(修订稿)获证监会批准,仅待10月26日召开股东大会审议。本次修改稿与前期《股权期权激励计划草案》基本一致:行权价格为14.85元,行权条件是以2011年扣非后净利润为基数,2012至2014年扣非后净利润较2011年增长分别不低于25%、50%和80%,加权平均净资产收益率分别不低于10%、11%和12%。修改稿中期权数量有所减少,主要是由于陈国富属台湾籍,暂时无法获得激励。 事件二:“华谊兄弟文化城”落地深圳。公司与深圳坪山城投和深圳市珠江投资公司签署《合作协议》,合作开发该项目。项目公司注册资本约为一亿元人民币,其中实景娱乐持股40%。与苏州和上海项目相类似的,深圳项目公司将向公司支付授权费。 事件三:公司拟通过全资子公司华谊国际投资参股多米音乐,计划拟不超过300万美元投资认购多米音乐6,933,146股优先股,占投资完成后多米音乐总股本的5.17%(全面摊薄后)。 点评:公司打造综合娱乐传媒公司的思路清晰:在扩大原有业务产能的同时,1)拓展音乐等新业务发展;2)合作开发新渠道以充分发挥其内容和品牌优势,如与天翼视讯合作建设“微电影微剧”频道,与百事通合作建设“华谊兄弟频道专区”、“微电影微剧频道专区”,以及在各地陆续开发主题公园。我们认为公司各业务之间的协同效应将逐渐显现,股权激励显示出管理层对公司发展的信心。 预计公司2012年至2014年EPS为0.54元、0.77元和0.91元,对应P/E分别为31X、22X和18X,维持“增持”评级。 风险提示:电影票房、电视剧销售价格不达预期的风险。

近期我们调研了江海股份,与公司高管做了较深入的交流,我们认为公司当前股价开始具备投资价值,主要逻辑如下:1、下半年基本面逐季环比改善(工业类电容产能利用率低位回升,电价补贴等);2、11年4季度基数低,12全年预计增长5-10%,13年业绩有望持续好转;3、估值优势显著,处于历史最低位;4、长期成长逻辑清晰,未来3-5年有望实现20-30%左右的复合增速;具体情况如下:上半年业绩下滑符合预期,环比改善;上半年公司营收4.85亿元,同比下滑2.44%;净利润4496.69万元,同比下降15.24%;受制于宏观经济疲软公司工业类电容开工率不足,上半年在7成左右;以及内蒙古化成箔募投项目投资遇电价上涨,公司业绩下滑在预期之内。但从单季度来看,公司2季度净利润2994万元,环比实现99.27%的增长,同比降幅也明显收窄,综合毛利率连续2个季度上升,这表明公司经营状况正在好转。 下半年拿到电价补贴,环比有望持续改善,关键催化看工业类景气度;受益于日本地震,公司加快了客户认证的过程,目前客户储备已经较为充分,未来向上弹性大,关键催化看工业类景气度,下半年是电容需求传统旺季,目前公司国内下游客户英威腾和汇川等公司已经看到一些补库存的需求,我们认为这种趋势有望持续,同时7月1号公司内蒙古化成箔项目已经正式拿到当地政府每度电7份钱的补贴,通过测算,有望增厚公司EPS0.01846元,我们认为公司经营最坏的时候已经过去,下半年经营状况好于上半年较为确定,环比有望持续改善。

电视剧行业竞争迈向质量取胜阶段。在经济增长放缓,内容和广告受限,以及新媒体的冲击下,市场担忧电视剧行业景气度下滑。但随着资源使用效率的提升,电视剧依然是电视台收视率和广告收入的最大贡献者。我们仍然看好行业未来几年的发展,并且预判剧集精品化将成为行业发展方向,具备精良制作品质和发行资源优势的公司有望从竞争中突围。 投拍剧储备丰富,高增长确定性强。下半年公司将有六部剧集收入得以确认。合计权益集数为190.4 集,远高于上半年的62.5 集。此外,期内公司还有五部剧集进入后期制作,七部剧集开机拍摄, 十部剧集纳入拍摄计划,合计对应权益集数约为350 集。预计未来两年公司投拍剧剧集复合年增长率高达41.4%,增长确定性高。 精品剧层出,自制剧以偶像剧为主。上半年公司播出的《天涯明月刀》和《薛平贵与王宝钏》均取得同时段收视率第一,对业绩贡献显著。未来计划拍摄的《天龙八部》、《雳剑》、《火线三兄弟》、《推拿》、《上海滩之生死较量》等均有成为精品剧的潜质。公司自制剧主要集中在全明星阵容的古装剧和都市剧题材,《棋逢对手》和《幸福的面条》均有可能实现较高发行价格。 公司其他业务有序进行,产业链布局逐步完善。公司积极向电影制作、影院、广告、经纪、文化基地、新媒体发行等新兴业务渗透。《听风者》热映保守估计将为公司带来500 万元投资利润。海宁基地最快或将于月底挂牌,短期内对公司业绩影响有限。 盈利预测与估值。预计公司2012-2014 年EPS 为0.56 元、0.72 元和0.96 元,对应P/E 为27X、21X 和16X,维持“增持”评级。

事件:公司9/5 日临时股东大会审议通过了设立南昌全资子公司的议案,该子公司主要从事微摄像模组的生产及研发,启动投资资金3 亿元,达到将年生产摄像头模组3000 万枚(5M 计算),投产年销售收入为6.3 亿元,正常达产年份年销售收入为10.5 亿元。 投资观点: 微摄像头模组业务是智能终端零部件中难得的蓝海:受益于硬件的更新换代,微摄像头已渐成移动智能终端的标配。随着国内智能终端销售渗透率的提速,以及5M/8M 摄像头的快速普及,行业量价齐升的局面已经打开,高性价比高像素的微摄像头成为智能终端一片红海的零部件领域难得的蓝海。 公司有望在微摄像头模组领域取得龙头地位:1)公司已获知名芯片厂商OVT(豪威科技)AA 级认证,加上公司曾是全球最大的IRCF 厂商,在光学领域积累深厚,未来的产品品质有保证;2)国内公司除舜宇光学较大外,公司相比主流的海外供应商,未来产品成本有保证;3)公司作为国内触摸屏龙头,已经在“中华酷联”一线品牌完成卡位,积累的大客户优势容易转化为渠道优势,未来的产品销售有保证。 电容屏业绩仍将持续释放:公司是国内触摸屏领域垂直一体化最成功的公司,同时拥有玻璃、Sensor、模组等技术,随着良品率稳步上升,公司薄膜方案相对玻璃方案具有成本优势。随着产品将在手机、平板、Ultrabook 领域的三剑齐发,业绩释放仍有巨大空间。 盈利预测:预计公司12~14 年营收分别为30 亿、48.9 亿、64.1 亿,EPS 为1.13 元、1.82 元、2.20 元,维持“增持”评级

公司2012年上半年实现营业收入29.96亿元,归属于母公司所有者净利润4.26亿元,分别比去年同期增长20.79%和15.31%。报告期内公司毛利率为39.16%,较去年同期下降2.55个百分点。业绩符合市场预期。 出版板块:教材教辅市场占有率快速提升,一般图书业务以价换量。1)一般图书业务:大宗式销售和电商销售取得突破,报告期内营业收入增长33.01%;由于大宗销售毛利较低,毛利率下降6.99个百分点,为41.60%,;2)教材教辅业务:得益于公司湘版教材和教辅品牌影响力和市场占有率快速提升,教材教辅书籍销售收入同比增长17.39%,毛利率趋势性下降3.52个百分点。 发行板块:公司发行业务实现收入20.11亿元,同比增长16.87%,其中教材教辅发行业务营收15.99亿元,同比增长15.06%,竞争地位稳固;一般图书营业收入增长8.2%,主要由于中标省内农家书屋政府采购项目70%份额,同时图书样采中心营销效果显著。 数字媒体业务值得期待。报告期内,公司较为成熟的数字产品电子书包已在深圳龙岗区投入适用,我们认为该产品是公司将传统教材教辅内容优势延续在数字出版领域的有力尝试。 投资建议:公司出版发行竞争优势突出,增长趋势确定。我们认为公司将获益于行业集中度上升,另外数字媒体业务也将有望成为新的业务增长点。预计2012至2014年,公司营业收入为67.17亿元、77.42亿元和88.19亿元,EPS为0.51、0.64和0.74元,对应P/E为19.85X、15.83X和13.69X。维持“增持”评级。 风险:传统媒体受到新媒体冲击的风险

上半年公司业绩下滑基本符合市场预期;覆铜板(CCL)受宏观大环境影响市场需求不振以及东莞生益电子停产,导致公司上半年业绩大幅下滑;报告期内,公司实现营业收入30.1亿元,同比上涨1.67%;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比下滑40.97%;基本每股收益0.13元。 受行业景气影响,盈利能力有所下滑。公司产品为电子产业基础元件及原材料,与整个电子行业联系密切,受行业周期下行影响,上半年开工率在8成左右,公司基本在保开工率和调库存,盈利能力有所下降,上半年实现毛利率15.08%,较去年同期下滑3.12%。预计今年下半年软性光电材料、高性能刚性覆铜板和粘结片以及LED铝基板项目等新项目的陆续投产将有助于盈利能力的提升。 下半年关注公司产品单价提升以及产品结构调整;虽然近期覆铜板与PCB的供求格局没有发生较大的变化,但是目前高阶HDI板用覆铜板依然较为景气,存在提价预期,随着下半年电子行业的整体好转以及公司募投项目的投产,关注公司产品结构调整及产品单价提升带来的投资机会。 维持公司“增持”评级。11年电子行业景气前低后高,今年下半年基数较低,随着电子行业整体逐渐复苏,下半年公司同比和环比数据将会得到一定改善,预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.38和0.49元,对应PE分别为15、12和9倍,估值处于历史最低水平,也远低于电子行业平均35倍左右的估值水平,目前公司股价具有较高的安全边际,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;行业景气持续低迷

2012年上半年,公司实现营业收入33.55亿元,归属于母公司股东的净利润为4.82亿元,较上年同期分别增长10.54%和45.35%, 实现每股收益0.19元,基本符合市场预期。上半年公司业绩高速增长主要源于主营业务的稳定增长,公司募集资金存款利息收入和委托理财投资收益,以及期内收到政府增值税退税3003.99万元。 主营业务维持稳定增长。(1)公司在维持省内图书出版发行市场强势地位的同时,积极开拓省外业务,上半年在“教材选用严格维持现状”的政策环境下新增省外起始年级学生数逾50万人;(2) 循环教材价格提价和循环年限缩减将有助于教材业务毛利率水平维持稳定;(3)公司新增临床医学、护理学等高等院校教材150种, 累计出版职业教育图书450种,同时新增农家书屋工程,促使一般图书出版和发行收入继续实现稳定增长。 新业务有序推进。(1)五大文化MALL 募投项目进展顺利,其中苏州文化MALL 有望在年底率先投产;(2)以凤凰创壹为实施主体,公司与省内38所国家级职教示范校签定2000万元研发合同, 奠定了职教数字化教育领域的领先地位;(3)公司加大与网游与文学公司的合作,并利用“天线宝宝”品牌授权涉足早教业务,获得超预期收入。 预计公司2012-2014年EPS 分别为0.37元、0.42元和0.47元, 对应P/E 为24X、21X 和19X。考虑到公司内生增长的稳定性以及近两年投资收益和税收返还的可持续性,维持公司“增持”评级。 风险提示:教材出版和发行招投标体系发生改变,募投项目进展低于预期,税收政策变化。

产品进入瑞仪供应链保证公司业绩稳定增长。2011年,公司来自于瑞仪光电的营业收入为2.26亿元,占全比营业收入的比重达18.91%,瑞仪光电已经成为了公司第一大客户。随着瑞仪光电在苹果产业链中的订单份额不断提升,公司也迎来了薄膜器件销售收入的快速增长。 2012年来自苹果的销售收入继续上升。2012年苹果选择了LGD、三星电子和夏普作为iPad3液晶屏幕面板供应商。LGD生产的iPad3面板背光模块的一半来自瑞仪光电,三星为iPad3提供的液晶面板背光模块则全部来自瑞仪光电,夏普同样采用瑞仪光电的背光模块,而锦富新材就是通过与瑞仪光电的合作渗透到苹果公司平板电脑的供应链中。按照目前iPad出货比例计算,公司2012年来自于苹果公司的销售收入有望达到3亿元,保守估计也在2.8亿元左右。 全行业布局,有效降低产品销售风险。公司正在寻求由中尺寸光电薄膜器件向大尺寸应用与小尺寸应用两个维度延伸,产品应用领域覆盖液晶显示器、液晶电视、智能手机、平板电脑等诸多领域,其目的是为了将产品应用领域扩展到消费电子终端的各个领域,以此来避免某类产品市场景气度下降给公司带来的风险。 公司综合毛利率仍然存在下滑的压力。光电薄膜器件面临价格下跌与成本上升的双重压力,如果公司对于国内客户的出货量占比继续提升的话,则粘胶、绝缘产品的毛利率还会有所下滑;而在光学膜片产品方面,行业普遍毛利率较低,尽管生产工艺改进、良品率提升后,毛利率可能会有提升的空间,但提升的幅度不会很大。

公司是国内电源领域的领先企业。公司是国内领先的高可靠、智能化、高效节能开关电源制造及解决方案提供商,主要产品包括消费电子类电源和大功率LED驱动电源。近几年来,公司各类产品营业收入与净利润呈现快速增长的趋势。 公司消费电子电源的盈利能力恢复。未来几年,我国消费电子电源的市场规模将维持快速增长的趋势。自2010年开始,公司消费电源产品的销售价格逐年上升,法国Sagemcom公司目前是公司第一大客户,3月份开始,来自于欧洲地区的订单逐步恢复,公司消费电子电源盈利情况逐步恢复。 LED驱动电源前景广阔,募投项目解决产能瓶颈。国内3000万盏路灯的存量市场和“十二五”期间的增量市场是公司未来的重点挖掘方向。公司2011年LED驱动电源的产能利用率已经超过100%,本次募投项目达产后,公司将新增200万套LED驱动电源的产能,为公司承接客户订单提供保障。 新产品研发已经出现曙光。自主研发的光伏电微网技术产品微网逆变器已经进入到最后的评审、认证阶段,功率覆盖范围从250W~5KW,产品技术指标已经达到国际先进水平。预计2012年下半年公司逆变器新产品将逐步上市,并有望成为明年新的利润增长点。 公司拥有自主研发核心技术,逐步摆脱技术依赖。公司累计获得专利授权68项,其中:发明专利4项,实用新型专利49项。2011年开始,公司自行研发的其他产品如中、高电压多路恒流源等系列产品不再支付技术使用费。逐步降低了英飞特技术对公司发展的影响,并且未来将有可能实现对早期三款LED驱动电源技术全替代。

2011年公司净利润下滑明显。4月12日,公司公布2011年年度报告,报告期内,公司实现营业收入12.45亿元,同比增长101.43%;实现营业利润1081.2万元,同比下降80.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2553万元,同比下降58.26%;全面摊薄每股收益0.11元。由于公司在电容式触摸屏生产工艺方面的磨合时间较长,故全年盈利能力大幅下滑,显著低于预期。 截止年末,电容式触摸屏全部达产。在2011年10月末,公司深圳本部率先实现电容触摸屏量产,此后,全资子公司苏州欧菲光、南昌欧菲光募集资金项目陆续达到预定可使用状态。回头去看,在前三季度,南昌与苏州子公司生产线的安装调试与试产,期内折旧费和人工费大幅增加,试产材料等支出较大,且公司将一次性支出全部费用化处理,故前三季度处于亏损状态。而第四季度经营情况得到明显改善,产销和利润有大幅提升,经营规模快速增长。 全年触摸屏收入显著增加,收入占比提升。综合来看,2011年公司来自于触摸屏领域的收入合计8.39亿元,占总营业收入的比重达到67.39%,同比提升24.56个百分点。具体而言,电阻式触摸屏产品单价基本稳定,但由于公司计划将电阻屏剩余资产消耗完全,故生产成本上升,毛利率下滑明显;而电容式触摸屏属于公司新投产产品,目前毛利率水平为19.45%。2011年,公司电容式触摸屏模组的售价在79元左右,我们认为,虽然2012年公司触摸屏模组的售价有下跌的趋势,但随着公司生产工艺进程的改善和规模效应的显现,其毛利率水平还有进一步提升的空间。 公司来自于国内智能手机终端厂商的订单充足。目前公司已经成功通过了国内外各大知名品牌的认证,包括Samsung、Moto、Sharp、Panasonic、联想、中兴、宇龙、TCL、金立等,奠定了公司在消费类电子产品触摸屏行业领域的地位。展望2012年,公司来自于华为、联想以及三星的订单是支撑公司业绩增长的主要动力。其中华为公司预计2012年智能手机的出货量将在6000万部左右,而联想集团电容屏智能手机出货量也将增长到2500台,终端厂商对于电容屏的需求都将给公司带来广阔的发展空间。 产能扩充体现规模效应。公司目前已经形成了年产5000万片电容触摸屏及其模组的能力,在国内触摸屏厂商中已经初具规模,基本能够满足客户的订单需求。同时,公司已经公布增发预案,计划募集资金15亿元,用于建设中小尺寸和中大尺寸触摸屏项目,该项目将新建年产4000万片中小尺寸电容式触摸屏生产线和年产300万片中大尺寸电容式触摸屏生产线。如果募投项目顺利完成,公司产能将进一步扩充,其市场占有率与盈利能力还将有提升的空间。

募投项目进展低于预期,超募资金项目进展顺利。公司募投项目中,高性能高压化成箔技改扩产项目建设地点位于内蒙古乌兰察布市经济技术开发区集宁工业园区,内蒙古地区的电价提高幅度较大,公司如按计划实施该项目将无法取得预期收益,因此该项目未能按计划实施;高分子固体铝电解电容器技改扩产项目因市场拓展进展缓慢、大规模量产尚需时日。但超募资金项目“中高压化成箔项目”、“平板电视和变频空调用铝电解电容器技改扩产项目”、“高压大容量薄膜电容器”进展顺利,预计2013年将是产能大幅释放的时期。

公司经营业绩持续高增长。2012年2月13日,公司公布2011年年度报告,报告期内,公司实现营业收入40.77亿元,同比增长54.16%;实现归属于上市公司股东的净利润5.28亿元,同比增长91.00%;全面摊薄每股收益0.70元。 电子配件盈利能力明显提升。报告期内,公司3D眼镜等电子配件业务实现营业收入11.09亿元,同比增长99.70%,这是公司营业收入快速增长的主要因素。同时,由于3D眼镜产品出货量增加,规模效应显著,致使电子配件类产品毛利率提升7.8个百分点,盈利能力显著增强。 出口比重略有下降,国内市场前景可观。报告期内,公司主要的客户依然是手机、笔记本电脑、电视类等消费电子领域的国际大客户,公司主营产品仍以出口销售为主,外销收入比例为78.33%,但与2010年相比小幅降低6.17%。我们认为,2012年将是国内千元智能手机及平板电脑快速发展的黄金时期,对于公司而言,国内市场前景非常广阔,其外销收入的比重有望进一步降低。 全球消费电子的高速增长为公司提供了广阔的成长空间。以智能手机、平板电脑、智能电视、3D显示为核心的多种新技术带动了新一轮消费电子产品及其配件需求的高速增长。2012年智能电视市场规模逐步扩大,伦敦奥运会将带动3D电视、智能电视等高端产品的需求增长。公司已全面进入智能手机、智能平板电脑、智能电视等新型消费电子产品供应链,主要客户均为行业内处于领先地位的厂商,公司在2012年面临着广阔的成长空间。

维持“推荐”评级。目前公司股价对应2012年动态PE26倍,综合考虑公司具有的技术优势、品牌优势、独特的销售模式以及产能情况,我们认为公司目前估值水平合理,维持公司“推荐”的评级。

业绩持续快速增长。公司公布2011年三季报,实现收入4.68亿, 同比增长59.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿,同比增长60.31%。其中,第三季度实现收入1.75亿,同比增长42.63%; 实现净利润5179万,同比增长24.62%。由于政策原因,公司软件产品的增值税退税目前仍未收到,因此净利润增速在第三季度明显下滑。根据我们粗略的估算,前三季度公司应收到的增值税退税约4500万左右,其中,第三季度将达到1700万左右。如果加上应退的增值税,公司前三季度净利润同比增长约100%,第三季度同比增长约65%。 研发持续投入,利息收入巨大。公司管理费用同比增长99.94%, 主要原因为研发投入、职工薪酬及会议费、折旧摊销增长所致;财务费用为-2642万,利息收入较多;销售费用同比增长23.76%,增长主要是由于销售收入增长所致。 传统产品继续增长,新产品有望明年形成规模。公司传统业务造价软件继续保持快速增长。新业务项目管理软件增长潜力巨大,我们预期该业务在2012年将成为公司的重要收入来源之一。 盈利预测。我们认为,公司在造价软件上的优势地位非常明确,虽然公司三季度的收入增速有所放缓,但依然达到42.63%,我们估计2011年公司EPS有望达到1.11元,全年高增长已成定局,给予公司“推荐”评级。

单季度业绩增长有所放缓。2011年前三季度,公司实现营业收入1.54亿元,同比增长了33.19%;实现归属于上市公司股东的净利润3920万元,同比增长34.45%。其中,第三季度实现收入5543万元,同比增长20.22%,实现净利润1376万元。公司第三季度的业绩增速低于我们之前的预期,我们认为,公司增速下滑主要是季节性的问题,公司经营业务没有发生重大变化。 期间费用基本与收入同步增长。公司前三季度销售费用同比增长32.67%;管理费用同比增长31.62%,与收入基本同步增长。财务费用前三季度为-131万,去年同期为11.6万元,主要是公司募集资金产生的利息收入。 未来仍将保持高速增长。公司客户对公司服务的黏性较大,服务合同到期后通常不会更换服务提供商,因此,老客户将为公司带来稳定的收入基础。公司未来的市场开拓将为公司直接带来收入的增长。公司将通过3年的建设,在全国范围内设立至少5个区域中心和备件中心,设立30家以上的分支机构,未来收入有望持续增长。 盈利预测。我们认为,国内IT服务外包的趋势明确,因此,公司服务未来的需求很大。公司目前在行业中的优势地位突出,未来公司在业务上和地域上的拓展将保证公司的稳定增长,复合增长率有望达到40%左右的水平,我们估计公司2011年的EPS有望达到0.90元,给予公司“推荐”评级。