我们预计公司未来3年的EPS分别为0.72元,0.89元和1.14元。考虑公司正处于快速扩张期,我们给予公司2012年20-25倍动态市盈率,6个月内合理价值应为14.4-18.0元,给予“增持”评级。

我们预计公司未来3年的EPS分别为1.8元,2.14元和2.78元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,在上市后有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2012年30-33倍动态市盈率,6个月内合理价值应为54.0-59.4元,给予“增持”评级。

梅安森公布2012年中报,2012年1-6月公司实现营业收入1.21亿元,同比增长65.74%;实现营业利润3647万元,同比增长65.74%, 实现归属股东净利润3842万元,同比增长85.77%,实现基本EPS 为0.47元,符合我们此前的业绩预期。 2012年上半年,公司的销售毛利率为58.53%,比去年同期下滑0.82个百分点。我们认为,随着毛利率较低的电力监控产品占比逐步下降,公司的盈利能力将得到优化。从产品结构上看,公司的煤矿安全生产监控产品线上的各产品系均实现收入大幅增长,整体收入增速为57.13%,其中安全监控与瓦斯抽放同比增长66%和91%, 是销售增长最快的两类产品,主要受惠于国家政策推动。零部件设备销售同比增速46%,基本与煤矿安全监控产品系增速相当,是系统更新和维护需求,未来将处于稳定增长的态势。新产品方面,非煤矿山产品开始产生收入,完成7套销售,体现出公司在非煤矿山产品上的快速突破;避难硐室也取得了销售突破;矿山综合自动化系统实现2台销售,获得收入305万元。新产品已经成为业绩增长形成了有力的支撑。 从区域上看,公司上半年在中小煤矿密集,信息化程度薄弱的云贵和四川地区取得了较大突破,分别获得同比98%和323%的销售增长。目前公司已经完成了10个煤产区的销售服务中心建设,为后续的销售服务一体化战略奠定了基础。应收账款同比增长22%,远低于收入增长,说明公司回款能力正在提升。 2012年上半年,公司的销售费用同比增长62.37%,达到2181万元;管理费用同比增长23.23%,达到1304万元。由于上市超募资金的利息收入,财务费用将大幅降低,总体费用控制情况合理。 我们预计公司未来3年的EPS 分别为1.09元,1.49元和2.03元。考虑公司的成长性较为明确,我们给予公司2012年27-32倍动态市盈率,6个月内合理价值应为29.43-32.7元,给予“增持”评级。

捷成股份专业从事音视频整体解决方案的设计、开发与实施,是目前国内最具实力的专业音视频整体解决方案产品提供商之一。 行业市场规模年均增长率将达到20%以上。首先,随着我国经济的持续增长,行业各主要客户领域的经营规模也迅速增长,下游行业客户自身经营规模的增长将有效的为本行业创造利润增长点。 其次,广电行业的客户需求在整个市场中的占比较高,达到75%以上,根据相关统计数据测算结果可以看出,与目前广电行业30多亿的市场规模相比,行业天花板远未到来。最后,在其他客户领域,行业普及率尚不足5%,这些将成长为本行业产品需求的新兴动力。 公司具备较强的竞争力,主要体现在以下几个方面,首先,公司研发投入较高,技术领先,使得公司的产品更能满足客户的需求,国内多个首创也证明了公司的灵活的运营机制,从而抢占新的市场。 其次,公司近期一系列并购业务增强了公司的产品线,为成为音视频整体方案提供商打下了坚实的基础。接着,公司的编目业务能更好地了解客户需求,及时改进和开发媒体资产管理系统功能。最后,股权激励计划的推出提高了员工的积极性,体现了管理层对公司未来良好发展的信心。 一方面,考虑到广电行业投入稳定,且呈现逐年增加的趋势,在三网融合,高清化等趋势引导下,行业景气度不断提升,另一方面,公司的竞争优势在于市场品牌和技术创新,能够及时把握市场需求,这将促使公司缩小与龙头企业的差距,市份份额逐步扩大。 因此,综合考虑这两方面的因素,我们给予公司2012年25倍的动态市盈率水平,按2012年23~27倍计算,公司合理价值区间为:31.51~36.99元,维持“买入”评级。

国内路灯照明市场的空间巨大。我们估算出目前国内市场LED路灯的规模在700亿元~900亿元左右。广东省各类室外照明灯具的总量在200万盏以上,其蕴含的市场空间大约在30亿元~40亿元左右,占全国市场的比重在5%左右。 室内照明领域也将逐步启动。广东省本次推广LED照明的《实施方案》中明确要求,国有资本出资建设的工程应该使用LED照明产品。《广东省LED产业“十二五”发展规划》明确指出,在2015年之前,政府将大力推广3000万只室内照明灯具,保守估计其所蕴含的市场空间大约在25亿元左右。 广东强推LED照明政策或将带来国内市场的大爆发。广东省是国内率先明确“国有资本投资建设的项目工程使用LED路灯照明”的省份,广东省强推LED照明的举动,将在国内行业中起到标杆示范的作用。这将有望给国内LED照明市场带来强劲的增长动力。 创新经营模式,扩大市场份额。公司通过“A、B计划” 的实施,使高性价比成为公司产品最主要的竞争力;“合同能源管理+供应链+金融”的新EMC模式,让客户在零风险、零投入的条件下完成绿色照明的普及;“工厂孵化计划”实质是在LED绿色照明的市场中“跑马圈地”,在当地企业,政府、勤上光电之间寻求“共赢”。 营收有望翻番,快速再造一个新“勤上”。市场蛋糕不断扩大,市场份额不断上升将会给公司奠定良好盈利基础,我们预计未来两年内,公司营业收入有望实现翻番。公司在 2013年将有望继续维持快速增长的态势,维持公司“推荐”的评级。

易华录专注于以承接智能交通管理系统工程的方式为用户提供专业化、个性化的智能交通管理整体解决方案,是目前国内最主要的智能交通管理系统提供商之一。 近几年,随着城市信息化步伐加快,各地政府对城市交通投入增加,城市交通智能化建设取得初步成效。2010年我国城市智能交通市场规模为125亿元,预计到2015年可达到250亿元。 公司具备一定的竞争优势,首先,公司的平台软件市场占有率较高,在31个省会城市,自治区首府和直辖市中有17个城市使用了公司的产品,良好的用户体验和实战的检验使得公司能够更好地推广其余的子系统产品,达到四两拨千斤的效果。其次,公司上市后通过增资,并购和设立子公司,构建专业的智能交通解决方案提供商,这些子公司在公交,交通控制,视频产品等方面具备一定的优势,一方面可以完善公司产品线,形成有效地互补,另一方面,子公司可以利用母公司的渠道优势推广自身的产品。最后,天津模式如能获得成功,将成为企业在智能交通领域快速拓展市场的典范。 我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为:0.68元,0.95元和1.29元。考虑到未来三年智慧交通的IT投资需求依然旺盛,公司异地扩张模式将推动公司在广阔的市场空间中快速实现跑马圈地;从公司治理水平上看,公司成立了市场营销委员会,技术委员会和人事管理与绩效考核委员会,这一系列举措将改善公司整体盈利能力。我们给予公司2012年27倍的动态市盈率水平,6个月内的合理股价为18.36元,给予“推荐”的投资评级。

新产品今年有望开始商用。公司开发的四网同测和自动路测产品目前研发顺利已经接近尾声,正在根据客户的需求作进一步的调整。此外,公司开发的新一代A+Abis信令测试工具已经在贵州省开始试商用。我们预计今年公司研发的新网优产品将开始为公司贡献利润,提升公司综合毛利率。 公司WLAN业务今年将开始发力。根据我们实地调研了解到的情况,公司一季度已经开始确认WLAN业务的收入,今年全年WLAN业务有望成为公司业务增长的一大动力。 公司总体费用率将持续上升。我们预计公司今年研发费用有望得到有效控制。但随着公司规模的扩大所导致的开支增加,今年公司管理费用率仍有可能持续上扬。此外,由于公司资金压力较大,今年融资需求将进一步提升,公司的财务费用率也将上升。在销售费用控制上公司一贯控制得较为出色,因此我们预计今年公司销售费用率有望保持稳定。综上所述,我们认为公司2012年的费用率将继续提升。 盈利预测与估值。我们认为,公司短期内由于整合、融资压力较大以及公司规模扩大等因素的影响,成本及费用将维持增长的态势,全年成本费用占营业收入比重将继续增长。公司网优服务及网络建设收入将继续保持快速增长,但网优优化设备的增速仍存在一定的不确定性,需要进一步观察。我们预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.54和0.75元,给予2012年28倍PE,目标价11.2元,维持“推荐”评级。

公司业务转型中。2005年左右公司开始尝试转型,消减盈利能力较弱的通信电子制造业务,在金融电子领域及集群通信领域推出自主品牌的产品、进入交换传输网络工程服务以及通信增值服务市场。通过数年努力,公司销售净利率逐步回升,战略转型已经初现成效。 金融电子业务是目前的支柱。公司自主ATM设备销售逐年递增,市场占有率逐步提高,新设备研发已取得进展,销售策略正确,未来盈利能力有望进一步增强。 集群通信业务是未来亮点。公司在国内率先研发出自主知识产权的TETRA系统并投入沈阳、杭州两地展开商用,同时在多地建设了试验网。公司在PDT领域也颇有建树。随着我国数字通信集群系统的需求增长,集群通信业务将成为公司新的业绩增长点。 做好传统业务,保证业绩稳定。公司将维持通信电子、交换网络以及电信增值业务的稳定以提供持续可靠的资金保障,同时为未来进一步发展打下伏笔。 盈利预测。我们预期公司2012-2014年的EPS分别是0.21、0.27和0.35元。目前A股上市公司中在无线集群方面只有海能达从事的业务与公司类似,但海能达侧重于终端生产而公司着重于整体系统研发及生产,相对技术难度更高。由于公司是我国唯一一家拥有完备自主知识产权的TETRA系统设计生产能力的企业,同时考虑到公司未来的成长性,我们给予2012年30倍PE,对应目标价6.3元,“推荐”评级。

三维通信是国内网优覆盖第二梯队的龙头企业。公司主要为国内通信运营商和广电运营商提供室内/室外网络优化覆盖设备及解决方案服务,移动网络测试分析、优化调整设备及网络优化等服务。 覆盖设备需求下降,集成业务增长明确。网络优化覆盖业务是公司最主要的收入来源,收入占比高达85%,主要包括产品销售和系统集成。分布式基站的大规模应用降低了公司以直放站为代表的覆盖设备市场需求。但受益于2G网络的维护需求、3G网络的覆盖需求和WLAN的高速发展,系统集成业务整体需求有所增长。公司具备丰富的业务经验和产品+服务的组合优势,未来集成业务增长基本明确。 网优业务将实现快速增长。受益于中移动天馈系统排查,子公司紫光网络互调测试仪收入将继续增长。同时,运营商对网络质量的重视以及网优外包趋势的深入,导致未来网优市场规模将持续扩大。公司网优业务尚处于起始阶段,但凭借覆盖业务在各地建立的渠道和客户关系基础,有望实现高速增长。 CMMB即将量产。2011年公司完成对CMMB市场的培育和试生产。通过引进全国一流的数字电视发射机研发团队,取得发射机生产许可证,并且入围中广传播设备招标。今年公司CMMB覆盖设备将首度实现规模化生产。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。考虑到公司成长性和行业地位,我们认为给予三维通信23倍市盈率较为合理,对应目标价为13.68元,给予推荐评级。

银江股份是国内领先的系统集成提供商。过去3年,在全国各地政府不断加大对交通、医疗信息化投资的大背景下,公司立足于智能交通,智能医疗和智慧城市三大业务领域,在行业内率先实现了从区域性系统集成商向全国性系统集成商转型的任务。 近几年,随着城市信息化步伐加快,各地政府对城市交通投入增加,城市交通智能化建设取得初步成效。2010年我国城市智能交通市场规模为125亿元,预计到2015年可达到250亿元。医疗卫生一向是民生工程的重中之重,信息化是提高效率和降低成本的重要手段,因此,我国政府对医疗信息化的重视程度不断提升。2008年中国医疗卫生行业IT解决方案的市场规模为16.08亿元,预计2013年将达到50.17亿元,其年均复合增长率为25.6%。 由于近3年来的异地扩张取得了阶段性成效,公司在浙江省以外的市场份额获得了快速增长。我们预期,公司2012年在浙江省外的收入将占总收入的75%-80%。西部和北部地区将是公司未来收入增长的重要区域,一方面,西部城市建设的信息化投资需求规模较大,增速较快;另外一方面,西部和华北地区的人力成本较华东,华南地区的人力成本低廉许多,因此,项目的实施成本较低。我们认为,公司未来成长性的关键所在是找到销售增长与成本控制之间的平衡点。 我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为:0.44元,0.57元和0.75元。考虑到未来三年智慧交通与智慧医疗的IT投资需求依然旺盛,公司异地扩张模式将推动公司在广阔的市场空间中快速实现跑马圈地;从公司治理水平上看,基于“蓄水池”原则的全面预算管理将帮助公司有效的控制管理和销售费用的快速增长,实现收入增长与成本费用控制之间的平衡,进一步改善公司整体盈利能力。我们给予公司2012年26倍的动态市盈率水平,6个月内的合理股价为11.44元,给予“推荐”的投资评级。

公司一季度业绩快速增长。富春通信2012年一季报显示,公司一季度实现营业收入1765万元,同比增长47.5%;实现归属于上市公司股东的净利润120.1万元,同比增长26.29%,实现基本每股收益0.02元。 公司毛利率水平小幅升高。一季度公司毛利率为55.78%,高于去年同期54.51%的毛利率水平。在市场竞争加剧的情况下,毛利率水平稳定小幅增长体现了公司建设技术服务良好的竞争优势。 规模扩张导致费用率显著上升。公司一季度三费率从去年同期的28.53%上升至37.02%。其中,一季度发生销售费用比去年同期上升135.14%,主要是由于公司业务规模扩大导致交通差旅费、业务招待费随之大幅增长所致。同时,公司人员增加造成工资、差旅办公费用上升以及研发投入增加共同导致管理费用上升77.31%。考虑到公司近两年将主要通过人员和网点扩张来实现规模发展,整体费用率短期内下降的空间不大。 业绩具有较强季节性。公司所属通信网络建设技术服务行业具有较强的季节性,公司业绩将主要在下半年,特别是第四季度予以确认。因此,业绩存在波动的可能性。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.94元、1.13元。综合考虑公司在手的订单量以及行业整体成长性,我们认为给予富春通信2012年业绩24倍PE较为合适,对应目标价格为17.36元,给予“推荐”评级。

华星创业公布2012年一季报,一季度公司实现营业收入13,414.43万元,同比增长97.15%;实现营业利润1,543.04万元,同比增长55.97%;实现归属于上市公司股东的净利润888.94万元,同比增长1.34%。实现基本每股收益0.07元。 报告期内营业收入同比增长97.15%,主要由于公司并购了上海鑫众所致。营业成本同比增长86.31%,主要由于随着公司并购子公司以及营业收入上升,营业成本也随之增加所致。 本期公司销售费、管理费用以及财务费用均同比大幅度提高。其中销售费用提高主要由于公司进行拓展市场以及新增上海鑫众子公司所致。 管理费用上升主要由于并购子公司、研发费用上升以及摊销股票期权所致。财务费用的增加系公司拓展业务增加了对资金需求,导致借款增加。 报告期内公司服务网点从杭州逐步扩张到北京、成都、长沙、南京、西安、郑州、长春、福建、兰州、太原、贵阳等地。预期公司服务网点将进一步增加。 公司募投项目进展顺利,在全国的覆盖网点稳步增加,正在实施快速跑马圈地的战略。我们认为,公司短期内由于整合、销售力度加强以及加大研发投入等因素的影响,成本及费用将有较大幅度的增长,若公司加强成本管控一旦圈地完成将极大地提升竞争优势。我们给予公司2012年28倍动态市盈率,目标价11.45元,维持“推荐”评级。

博彦科技公布2011年年报,2011年公司实现营业收入6.85亿元,同比增长59.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7164万元,同比增长29.52%;实现基本每股收益0.71元,业绩符合预期。 研发工程服务依然是公司主营收入的主要来源,占全部营业收入的79.42%,同比增长58.8%。企业应用及IT服务是2011年度增长最快的业务,营业收入同比增长75.92%,占整体营业收入的比例由17.51%提高到19.29%。公司毛利率水平小幅下滑4.02%,主要是由于业务规模的扩张使公司人员规模迅速增加,新员工的增加带来了整体工作效率的下降所致。 销售费用同比增长了111%,但占营业收入比重较低。2011年管理费用占营业收入比例为16.95%,与去年持平,团队建设,新设子公司和加大研发投入是助推管理费用增加的三大原因。营业外收入同比大幅增长406.18%,主要为一系列补贴和奖励,但这部分收入未来将不可持续。由于国家规划布局内重点软件企业的名单尚未公布,处于谨慎原则,所得税按照15%计提。 未来三年,公司将着力拓展企业应用及IT服务领域的业务,提高服务附加值,继续积极寻求在金融、电信、能源和医药等领域的突破。公司将本着“保外增内”的原则,在保证国际客户订单量稳步增长的同时,加大国内市场在公司整体业务中的份额。我们预期公司未来3年EPS为0.93元,1.20元和1.51元,目前行业12年平均市盈率约22倍,考虑公司发展速度较快,我们给予公司2012年24倍动态市盈率,6个月内合理价值应为22.32元,我们给予其“推荐”评级。

世纪瑞尔公布2011年年报,2011年公司实现营业收入3.00亿元,同比增长28.24%;实现归属于上市公司股东的净利润9592.83万元,同比增长51.24%;实现基本每股收益0.71元,业绩符合预期。 公司的主营业务收入主要来源于铁路行业,铁路行业实现的收入占公司主营业务收入的93.73%。其中铁路综合视频监控系统收入较上年同期增加163.43%,主要原因是京石武等视频监控大项目实施。其中第一大客户销售铁路综合视频监控系统产品1.3亿元,占公司营业总收入的44.29%。而2010年度公司并未向该客户销售商品。11年经营活动产生的现金流量净额为负6081万元,主要原因是应收账款上升较快,回款速度下降以及客户采用银行承兑汇票方式支付货款情况大幅增加所致。 销售费用增长35.05%,管理费用增长62.61%,2011年度研发费用增加374.19万元,涨幅32.49%。工资薪金较2010年度增长1,091.59万元,涨幅112.48%。 根据中国铁路「十二五」规划,预计2012年全国铁路营业里程将达到10万公里,复线和电气化率分别达到50%以上,到2015年,全国铁路营业里程达到12万公里以上。其中客运专线1.6万公里以上,复线率和电气化率分别达到50%和60%以上,铁路行业仍有较大的市场空间。鉴于公司在该领域的领先优势,我们预期公司未来3年EPS为0.96元,1.25元和1.57元,目前行业12年平均市盈率约21倍,考虑公司发展前景广阔,我们给予公司2012年21倍动态市盈率,6个月内合理价值应为20.16元,我们给予其“推荐”评级。

天玑科技公布2011年报,公告显示,公司2011年实现主营收入2.24亿元,同比增长32.59%,实现经营利润5949万元,同比增长31.14%,实现净利润5346万元,同比增长22.45%,扣非后净利润同比增长21.19%,实现基本EPS为0.94元。 2011年,公司的销售毛利率为53.15%,比上年下滑10.44个百分点,人力成本上升削弱了公司的盈利能力。公司的业务结构中,IT支持与维护服务业务的占比超过60%,该业务收入的增速放缓拖累了整体收入的提升。2011年,IT支持与维护服务业务收入同比增长11.24%,毛利率下滑1.00%,IT外包和IT专业服务收入同比增长分别达42.4%和43.05%。另外,从客户结构上看,来自于金融行业的业务收入达4013万元,同比增长89%,但毛利率下滑31个百分点。 2011年,公司的管理费用同比增长12.64%,达到3497万元,主要来自于差旅费用和折旧费用的增长;销售费用同比增长17.40%,达到1924万元,低于主营收入的增长,主要由于公司的业务模式主要依赖于存量客户的IT维护需求,在新客户拓展方面投入可控。随着募投项目的推进和全国销售服务中心的建设,预计公司未来销售和管理费用增速将逐步提升。 公司预告2012年一季度净利润区间为603.01万元-783.91万元,比上年同期下降35%-50%,主要由于一季度是传统淡季,收入确认较慢。公司2012年的目标是扩大服务网络的范围,逐步覆盖全国的用户,未来3年在全国至少设立3个趋于中心和备件中心,布局重点行业,依托行业销售模式,实现业绩突破。我们认为,公司作为IT服务运维行业的龙头企业,未来能够持续增长的确定性较强,成长性能够较好的支撑目前的估值水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.03元、1.35元和1.74元,给予公司2012年26动态市盈率,6个月内合理价值应为26.78元,我们给予其“推荐”的投资评级。