上半年受所得税影响净利润有所下滑。上半年,公司实现营业收入1.46亿元,同比增长46.70%,归属母公司净利润7144.96万元,较去年同期略有下降,主要因今年母公司按税法及相关规定恢复缴纳企业所得税,当期所得税费用大幅增加导致。 车身广告资源稀缺,受宏观经济波动影响较小。受宏观经济影响,广告行业受到冲击较大,公司部分单层车线路上刊率有所下降,但由于车身及候车厅灯箱广告,作为户外广告的一种,具有资源的稀缺性,因此公司特级与A++等重点线路的上刊率也并未受到宏观经济波动的不良影响,相反车身广告均价还在去年与今年上半年实现了成功上调,这也使得今年上半年公司广告毛利率也有所提升;由于年初的车身媒体价格上调存在滞后性,因此预计全年毛利率仍会稳中有升。我们认为,由于公司车身广告具有稀缺性且价格并不贵,因此未来市场仍将紧俏,尚有提价空间。 新店开业影响汽车业务利润,配套服务将提升毛利率。由于去年新店开张前期成本较高,且新店部分牌照到今年才拿到,因此影响了今年公司4S店的毛利率;预计随着新店的运营,未来毛利率将逐步恢复。随着汽车销售量的增加,后续服务业务也会不断增加,而该类业务毛利率明显高于销售业务,此外公司也在尝试如汽车美容、改装和快修等其他高毛利率的配套后服务业务,将逐步提升汽车服务业务整体毛利率。同时待宏观经济回暖,公司也会尝试向高端品牌拓展,以进一步开拓业务发展空间。但受到钓鱼岛事件影响,恐对公司销售日系车造成不良影响。 迎接十八大,维稳为主。十八大召开前夕,北京的维稳是重中之重,公司也积极配合、大力检查,确保车身与候车厅灯箱广告的质量。与此同时,受十八大利好,公司获得部分全国各地区的形象宣传广告业务,提升了业务量。

上半年公司保持快速增长。2012年上半年,公司实现营业收入8.97亿元,同比增长164.65%;实现归属母公司净利润1.09亿元,同比增长102.35%;实现基本每股收益0.29元。 数字营销发展,推动公司内生增长加速。随着技术进步,公司不断推进数字营销业务发展,使得公司从上市时的传统公关业务已经发展到了包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。这也使得公司在消除了宏观经济下滑的负面影响的同时,进而获得了除原来下游客户的公关预算外的市场、广告方面预算,进一步提升了业务量。目前在公司原有的蓝色光标品牌内,数字营销业务占利润比例约为25%,预计下半年能达到30%,未来的目标是达到占比50%,这也将进一步推动公司的内生增长。 外延式扩张,是实现公司未来有机增长的主要方向。去年公司并购的今久广告公司,于今年4月份开始100%并表;同时去年还并购了精准阳光;今年又增持100%控股了思恩客广告。上述三家公司上半年贡献了近3000万元净利润,占上半年业绩增长的4成左右,预计今后三年的经营目标顺利实现压力不大。公司通过一系列的收购分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为实现公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。未来,公司将继续以外延式并购战略作为公司发展的长远战略,市场上大量分散的公关、广告类公司也为公司寻找有价值的并购对象提供了大量选择标的,公司将一方面寻找面向特定行业的领先的营销服务企业或者有高价值客户的营销服务企业,另一方面寻找有独特的资源管控能力的企业或者有独特服务能力的企业,实现公司的有机增长。

盈利预测与评级。由于《画皮2》票房大幅超预期,且考虑受此片影响,公司形象的提升会增强观众对接下来出品影片的信心,预计今年其余几部力作的票房也会有优异表现,我们上调公司电影业务的业绩预测,给予公司2012-2014年0.49、0.58和0.70元EPS的盈利预测,对应当前15.85元32、28和23倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险。

2011年上半年,公司实现营业收入 7.40亿元,同比增长20.86%;归属母公司所有者净利润6214.55万元,同比增长25.91%。实现基本每股收益 0.34元。 同时公布三季度业绩预告,预计1-9月归属母公司净利润同比增长30%以内。 市场开拓良好,收入增加带动利润快速增长。作为国内塑料软包行业的龙头企业,报告期内公司市场开拓良好,不仅国内业务增长19.96%,国外业务也大幅增长53.02%,收入增速同比提高5.77个百分点。而随着原材料价格的稳定,及公司原材料薄膜生产能力的提高,公司成本控制力不断加强,综合毛利率同比提升了0.37个百分点,达到19.51%;同时期间费用率还同比下降0.59个百分点,助归属母公司净利润同比增速超过收入增速5.05个百分点。 南北两子公司利润一增一减。公司子公司河北永新逐步摆脱了三鹿事件的影响,积极开拓市场,产销量增加,收入与利润总额分别同比增长39.95%与51.67%;为此公司拟投入8000万元,新建年产3000吨复合聚乙烯膜及1万吨新型高阻隔包装材料生产线,乘势扩张。而广州永新由于厂区搬迁,产销量减少,利润总额同比下降49.00%;预计本月底,1.2万吨包装材料生产线将竣工投产,将有望消除上半年的不利影响,项目达产后利润有望达3亿元。 天气、基建问题拖累项目进程。受到暴雨天气,及当地电力基础设施建设影响,公司本部1.2万吨薄膜项目预计延期4个月至2012年3月达产,对今明两年的产能释放产生一定影响。 市场需求良好,公司持续扩张。公司同时公布还将投入3.1亿元在本部建设1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目和年产3500吨异型注塑包装材料,加上河北与广州的扩建项目,至2013年公司复合包装材料产能预计将达到9.35万吨,较现在增加50%以上,而2012年原材料薄膜产能也将达到4万吨,较目前增加60%。 盈利预测及投资建议:由于下半年食品饮料类包装产品增加,公司毛利率将进一步提升,而公司通过加强管理,进一步降低了费用率也有望提升公司利润。 我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS 为0.80、1.09和1.48元,对应PE为21倍,15倍和11倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新项目不能按期投产的风险。

2010年全年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长3.85%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长7.43%;实现摊薄每股收益0.80元。分红预案为每10股派现金3元(含税)。 收入稳定,毛利率提高,期间费用增加。由于募投项目在报告期内仍未释放产能,公司具有产能瓶颈,因此收入仅小幅增长;但通过技改提高了生产效率,有效控制了成本,并通过优化产品结构,提高了产品附加值,进一步提升了毛利率,报告期内综合毛利率同比提高3.64个百分点,达到35.65%;由于公司加快募投项目建设,引进高水平人才,导致销售费用及管理费用均有较大幅度增长,虽然财务费用有所减少,但三项期间费用率仍同比提高2.59个百分点至12.46%,减少了2157万元的营业利润。 公司全国布局,产能快速扩张。公司上市后加快全国布局,先后在东莞、苏州和重庆投建1.5亿、1.3亿和1.5亿平米生产基地,其中苏州项目一期已于3月投产,东莞及重庆一期项目也将陆续于6、7月投产,这将使得公司产能在今年内由原有的7000万平米快速增加至3.6亿平米!同时公司又计划于武汉再建设1亿平方米产能,公司产能的快速扩张将成为未来最主要的看点与盈利点。 坚持走高端路线,看好公司未来发展。1、公司坚持对客户的一体化服务,毛利率超过35%,在所处的瓦楞纸箱包装行业中屈指可数。2、公司重视人才引进,并不断加大研发投入,研发费用占收入比例达2.57%,拥有43项国家专利。 3、公司投入物联网业务,将进一步完善配套业务,提升产品附加值。4、公司坚持宁牺牲产量也不降低质量的原则,将保证新增产能毛利水平的基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司预期2011年营业收入增长30%,我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS为0.82、2.00和3.27元,对应PE为52倍,21倍和13倍。由于公司今年产能集中投产初期产能利用率有限,固定资产折旧较高,毛利率将有所下降,影响利润增长;但未来随着产能释放,收入将快速增长,毛利率也将回升至正常水平。公司良好的成长可支持当前股价,而未来随着业绩爆发仍有较大提升空间,但考虑当前股价较高,暂下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;新项目按时投产与产能集中释放的风险。

2010年1-9月,公司实现营业收入9.32亿元,同比增长16.38%;营业利润9061.74万元,同比增长22.39%;归属母公司所有者净利润7738.33万元,同比增长28.96%;实现基本每股收益0.55元。其中第3季度单季度实现营业收入3.20亿元,同比增长18.93%,环比增长10.95%;营业利润3288.71万元,同比增长31.00%,环比增长9.45%;归属母公司净利润2802.71万元,同比增长33.93%,环比增长8.67%;实现基本每股收益0.20元。同时公布全年业绩预告,预计2010年全年归属母公司净利润同比增长30%以内。 收入增长费用下降助利润快速增长。受益于经济回暖,市场需求恢复,加之去年投产的3000吨柔印复合软包装材料扩大产能,公司积极调整产品结构,产品销量与价格均明显回升,提升了营业收入。同时公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时,有效的控制了费用,致期间费用率同比下降1.07个百分点,至8.66%,共同促使归属母公司净利润大幅增长。 需求良好,产能扩大,公司成长性良好。1、包装行业需求广阔,增长快速,10月14日中国包装联合会副会长杨伟民表示,我国包装产业2010年总产值将继续保持快速增长,增幅不会低于20%,并有望历史性地突破12000亿元。2、公司积极向上游发展,今年9月有5000吨软包薄膜项目投产,公司镀铝膜与软包装薄膜产能分别达到1.5万吨和2.7万吨,利于公司控制成本,保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东,新建厂房,产能由7000吨增至1.2万吨,有利于公司加强管理,提高盈利能力,预期11年中旬投产,达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量,优化产品结构,增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备,目前利用其中90亩进行老厂区改造,提高生产效率,未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励,不断提高管理水平。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元,对应PE为24倍,20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。