游戏业务将构成未来主要利润增长点。公司通过非公开发行股份的方式募集25亿元收购资金,共作价32亿元收购盛大旗下的边锋与浩方两个游戏平台。边锋与浩方平台目前已发展成为国内领先的休闲娱乐互动游戏及平台的开发商、发行商和运营商,2011年营业收入与净利润合计分别达4.61亿和1.58亿,分别同比增长54.51%和62.73%。预计未来利润占比将达到公司净利润的50%,成为公司利润主要增长点。 逐步合作进入电视游戏相关领域。边锋旗下所有棋牌平台月均活跃用户数至2011年已突破300万,各类棋牌游戏近500款,占据全国棋牌产品种类的80%以上。旗下的三国杀OLINE游戏平台2011年月均活跃用户数超过450万,并支持个人电脑、手机、平板电脑等多终端设备。接下来公司将与传统电视台,尤其是一些地方台合作,推广棋牌类节目,既对电视台吸引观众节约成本有帮助,又可通过合作举办社区比赛等方式提高公司棋牌类产品用户粘度,吸引新用户;同时还将通过与SMG合作增加棋牌类游戏比赛及相关节目。未来还将与百视通等合作进入OTT等领域。 恢复全国电竞大赛,新增研发代理竞技游戏。浩方电竞平台是世界领先的电子竞技游戏平台之一,2011年平台累计注册用户数超过2亿,月均活跃用户近1200万,运营电竞产品总数近40款,占据全国电竞产品总量的70%左右,并成为WCG2011中国区锦标赛指定官方对战平台、中国区唯一线上分赛区。公司计划牵头重新恢复CEG全国电子竞技大赛,像韩国一样使电子竞技游戏变为一个正式的体育比赛项目。同时还将通过与SMG旗下的游戏风云合作,与主要的竞技游戏玩家相互沟通,增加平台影响力与流量,以增加产业变形。另一方面浩方以往一直作为游戏平台,如今独代一知名大型韩国竞技网游并已在内测,并独自研发推出一款基于我国神话传说背景的竞技游戏,这也将拓宽公司盈利模式,同时若CEG恢复则两者相得益彰。 明年广告业务有望有所回暖。今年上半年受到宏观经济影响公司广告业务收入有一定下滑,但报刊发行毛利率不降反升,充分体现了公司在新闻纸采购方面的话语权和成本控制方面的优势。目前房地产板块广告在复苏,旅游等教育上升比较快,预计明年广告业务将有所回暖。 投资转向产业基金。今年5月,公司完成了对浙报控股持有的东方星空股权的收购,将以此平台,围绕公司传媒主线和对公司现有业务有良性互动和资源补充的标的进行价值投资,目前已取得了一定的投资收益。未来公司将重点转向产业基金方向,规避市场波动风险,目前已设立纪录片电影基金,后续仍将以文化产业为主要投资方向。 盈利预测与评级。公司积极拓展业务制定了进军大传媒产业发展目标,预计随着增发完成收购边锋与浩方,将增加公司2012年净利润近2亿,实现业绩翻番。目前暂不考虑增发结果,维持公司2012-2014年0.55、0.61和0.72元EPS的盈利预测,对应当前15.26元21、19和16倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;游戏市场波动风险等。

1-9月业绩保持快速增长。2012年1-9月公司实现营业收入2.55亿元,同比增长35.46%;归属母公司净利润8334.41万元,同比增长32.55%。电视剧《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》,电影《痞子英雄之全面开战》成为营收贡献的主力。 专业电视剧制作龙头。公司是一家拥有央企背景的专业电视剧制作公司,公司的多部电视剧获得评选收视口碑三丰收,充分显示了公司专业的电视剧制作水平。今年上半年公司获得各类荣誉和奖项二十余项,包括北京电视台BTV2011年度特别贡献奖、北京电视台BTV金奖、搜狐视频电视剧年度盛典最佳电视剧等重要奖项;在2012第十八届上海电视节白玉兰奖评选中,公司出品电视剧《永不磨灭的番号》获2012年第十八届上海电视节白玉兰奖最佳电视剧银奖,公司已连续三年获得白玉兰奖最佳电视剧奖项。 第三季度,《老爸的爱情》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》等项目上星播出,取得了良好的播放效果,次首轮发行正在顺利进行之中。其中,《中国骑兵》在江苏卫视晚间黄金档播出,收视率稳居CSM44城市同时段第二名;《时尚女编辑》网络总点击量超过2.1亿,成功跻身乐视网“大剧俱乐部”。 将保质保量,圆满完成全年制作计划。第三季度公司按照年度经营计划稳步推进各项工作,项目进展顺利。《咱们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等项目陆续开机,《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》等项目顺利杀青,《中国骑兵》、《歧路兄弟》、《乱世三义》等项目拿到发行许可证,《风雷动》、《零炮楼》、《战雷》、《浪漫我心》等项目正在后期制作之中,其中《媳妇的美好宣言》将于11月8日起在北京、东方、深圳三家卫视首轮上星播出;第四季度,公司将推动《金流天下》、《爱的合同》、《让我们记住的那个年代》等项目顺利开机,完成全年11-12部的制作计划。 坚持走精品剧路线并逐步提高产量。未来公司依然以保证精品剧质量作为重中之重,继《咱们结婚吧》采用M3新机器拍摄取得良好效果后,未来除战争剧等拍摄条件复杂的剧外,将全部采用M3 拍摄。目前行业内,采用M3 拍摄的剧还比较少,这将进一步提高公司制作电视剧的竞争力;随着公司不断提高产品质量,剧集价格也不断提升,《咱们结婚吧》有望创下最新价格记录。同时公司坚持自己把控拍摄制作,基本不参与他人的项目,且未来还将进一步提高100%投资剧的比例,以确保质量。而在保证质量的前提下,公司也将逐步提高A 类剧比例、扩大产量,预计未来3 年公司制作电视剧将达到黄金时间播出量的10%,即20 部、600 集左右。 电视台竞争加剧,精品剧需求旺盛。目前电视台的竞争日趋激烈,连中央台也开始正面加入竞争,不同电视台之间差距拉大。这就使得精品剧的需求更加旺盛,而一些市场热度差的剧则销售困难。公司在所拍摄的精品剧需求良好的同时,还根据一些地区的收视习惯制作一些类型剧,既满足更多卫视的需求,又最大限度的利用了公司的资源。 逐步投入电影行业。电影业务方面,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中6 月19 日在中国大陆上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012 年上半年国产影片第九名,并最终收获9000 余万票房。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。 未来公司还将拍摄热播剧《金太狼的幸福生活》电影版,该片投资成本不高,仍将采用电视剧男主将王雷担任主角,依靠热播剧的观众基础,提升公司电影业务。 发展艺人经纪业务,丰富业务结构。公司近期公布公告,拟与宋丹丹等自然人联合投资设立艺人经纪公司,其中公司拟出资510 万元,控股51%。公司此次利用强大的影视剧制作平台及宋丹丹等合作伙伴的影响力发展壮大经纪业务板块,将为公司持续扩大影视剧制作规模,提供稳定的艺人资源保障,并丰富业务结构,创造新的利润增长点。 盈利预测与评级。公司作为专业的电视剧制作龙头,拥有良好的内容制作能力,面对行业竞争加剧将获得更广阔的发展空间,公司今年电视剧销售较好,预计全年电视剧销售价格有增无减,维持此前的盈利预测,预计2012-14 年EPS 为2.16 元,3.00 元和4.07 元,对应股价50.26 元,PE 为25 倍、18 倍和13 倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险;版权价格波动风险等。

上半年业绩保持快速增长。今年上半年公司实现营业收入1.28亿元,同比增长16.78%;归属母公司净利润4313.00万元,同比增长42.72%。其中《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》等剧成为收入贡献主力。 专业电视剧制作龙头。公司是一家拥有央企背景的专业电视剧制作公司,公司的多部电视剧获得评选收视口碑三丰收,充分显示了公司专业的电视剧制作水平。今年上半年公司获得各类荣誉和奖项二十余项,包括北京电视台BTV2011年度特别贡献奖、北京电视台BTV金奖、搜狐视频电视剧年度盛典最佳电视剧等重要奖项;在2012第十八届上海电视节白玉兰奖评选中,公司出品电视剧《永不磨灭的番号》获2012年第十八届上海电视节白玉兰奖最佳电视剧银奖,公司已连续三年获得白玉兰奖最佳电视剧奖项。 同时上半年《青春四十》、《浪漫向左婚姻往右》、《吃亏是福》、《金太狼的幸福生活》等电视剧首轮在央视或者在四个卫视频道上星播出,取得了良好的收视效果;其中《金太狼的幸福生活》播出期间始终保持全国同时段收视率第一,网络点击量现已突破10亿,更是卖出了350万元的高价,使得该剧毛利率超过了70%,凸显了公司领先的精品剧制作能力,也使得上半年公司综合毛利率有了明显的提升。 保证精品剧,根据标准逐步扩大产量。公司依然以保证精品剧质量作为重中之重,并以每年1-2部的速度增加A类剧的数量,今年有多部作品按照A类剧品质制作,并已确定播出计划,预计将会收获300万以上价格;此外,公司还计划根据一些地区的收视习惯制作一些类型剧,既满足更多卫视的需求,又最大限度的利用了公司的资源。预计今年公司将拍摄电视剧10-13部,全年播出量可达到300-350集左右,市场占有率达到5%左右,未来3年播出计划达到黄金时间播出量的10%,即600-700集,约20部左右。 电视剧价格未来预期回暖。目前电视剧仍是电视台主要的盈利手段,虽然没了此前的疯狂抢剧,但精品剧价格依然稳中有升。而网络版权也已接近底部,如果价格再低则电视台则可能会把网络版权一并买断,而那些经过近两年的洗牌整合后占据优势地位的大的视频网站也将不再有优势。 逐步投入电影行业。电影业务方面,公司投资的电影项目《乌龙戏凤2012》、《痞子英雄之全面开战》已取得公映许可证并上映。其中6月19日在中国大陆上映的《痞子英雄之全面开战》,票房收入位列2012年上半年国产影片第九名。公司新增投资了电影《侦缉蜜语》,目前该项目正在拍摄之中。 盈利预测与评级。公司作为专业的电视剧制作龙头,拥有良好的内容制作能力,面对行业竞争加剧将获得更广阔的发展空间,公司今年电视剧销售较好,预计全年电视剧销售价格有增无减,略调高盈利预测,预计2012-14年EPS为2.16元,3.00元和4.07元,对应股价50.26元,PE为23倍、17倍和12倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险;版权价格波动风险等。

上半年受所得税影响净利润有所下滑。上半年,公司实现营业收入1.46亿元,同比增长46.70%,归属母公司净利润7144.96万元,较去年同期略有下降,主要因今年母公司按税法及相关规定恢复缴纳企业所得税,当期所得税费用大幅增加导致。 车身广告资源稀缺,受宏观经济波动影响较小。受宏观经济影响,广告行业受到冲击较大,公司部分单层车线路上刊率有所下降,但由于车身及候车厅灯箱广告,作为户外广告的一种,具有资源的稀缺性,因此公司特级与A++等重点线路的上刊率也并未受到宏观经济波动的不良影响,相反车身广告均价还在去年与今年上半年实现了成功上调,这也使得今年上半年公司广告毛利率也有所提升;由于年初的车身媒体价格上调存在滞后性,因此预计全年毛利率仍会稳中有升。我们认为,由于公司车身广告具有稀缺性且价格并不贵,因此未来市场仍将紧俏,尚有提价空间。 新店开业影响汽车业务利润,配套服务将提升毛利率。由于去年新店开张前期成本较高,且新店部分牌照到今年才拿到,因此影响了今年公司4S店的毛利率;预计随着新店的运营,未来毛利率将逐步恢复。随着汽车销售量的增加,后续服务业务也会不断增加,而该类业务毛利率明显高于销售业务,此外公司也在尝试如汽车美容、改装和快修等其他高毛利率的配套后服务业务,将逐步提升汽车服务业务整体毛利率。同时待宏观经济回暖,公司也会尝试向高端品牌拓展,以进一步开拓业务发展空间。但受到钓鱼岛事件影响,恐对公司销售日系车造成不良影响。 迎接十八大,维稳为主。十八大召开前夕,北京的维稳是重中之重,公司也积极配合、大力检查,确保车身与候车厅灯箱广告的质量。与此同时,受十八大利好,公司获得部分全国各地区的形象宣传广告业务,提升了业务量。

上半年公司保持快速增长。2012年上半年,公司实现营业收入8.97亿元,同比增长164.65%;实现归属母公司净利润1.09亿元,同比增长102.35%;实现基本每股收益0.29元。 数字营销发展,推动公司内生增长加速。随着技术进步,公司不断推进数字营销业务发展,使得公司从上市时的传统公关业务已经发展到了包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。这也使得公司在消除了宏观经济下滑的负面影响的同时,进而获得了除原来下游客户的公关预算外的市场、广告方面预算,进一步提升了业务量。目前在公司原有的蓝色光标品牌内,数字营销业务占利润比例约为25%,预计下半年能达到30%,未来的目标是达到占比50%,这也将进一步推动公司的内生增长。 外延式扩张,是实现公司未来有机增长的主要方向。去年公司并购的今久广告公司,于今年4月份开始100%并表;同时去年还并购了精准阳光;今年又增持100%控股了思恩客广告。上述三家公司上半年贡献了近3000万元净利润,占上半年业绩增长的4成左右,预计今后三年的经营目标顺利实现压力不大。公司通过一系列的收购分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为实现公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。未来,公司将继续以外延式并购战略作为公司发展的长远战略,市场上大量分散的公关、广告类公司也为公司寻找有价值的并购对象提供了大量选择标的,公司将一方面寻找面向特定行业的领先的营销服务企业或者有高价值客户的营销服务企业,另一方面寻找有独特的资源管控能力的企业或者有独特服务能力的企业,实现公司的有机增长。

盈利预测与评级。由于《画皮2》票房大幅超预期,且考虑受此片影响,公司形象的提升会增强观众对接下来出品影片的信心,预计今年其余几部力作的票房也会有优异表现,我们上调公司电影业务的业绩预测,给予公司2012-2014年0.49、0.58和0.70元EPS的盈利预测,对应当前15.85元32、28和23倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济波动风险;宏观政策变动风险。

2011年上半年,公司实现营业收入 7.40亿元,同比增长20.86%;归属母公司所有者净利润6214.55万元,同比增长25.91%。实现基本每股收益 0.34元。 同时公布三季度业绩预告,预计1-9月归属母公司净利润同比增长30%以内。 市场开拓良好,收入增加带动利润快速增长。作为国内塑料软包行业的龙头企业,报告期内公司市场开拓良好,不仅国内业务增长19.96%,国外业务也大幅增长53.02%,收入增速同比提高5.77个百分点。而随着原材料价格的稳定,及公司原材料薄膜生产能力的提高,公司成本控制力不断加强,综合毛利率同比提升了0.37个百分点,达到19.51%;同时期间费用率还同比下降0.59个百分点,助归属母公司净利润同比增速超过收入增速5.05个百分点。 南北两子公司利润一增一减。公司子公司河北永新逐步摆脱了三鹿事件的影响,积极开拓市场,产销量增加,收入与利润总额分别同比增长39.95%与51.67%;为此公司拟投入8000万元,新建年产3000吨复合聚乙烯膜及1万吨新型高阻隔包装材料生产线,乘势扩张。而广州永新由于厂区搬迁,产销量减少,利润总额同比下降49.00%;预计本月底,1.2万吨包装材料生产线将竣工投产,将有望消除上半年的不利影响,项目达产后利润有望达3亿元。 天气、基建问题拖累项目进程。受到暴雨天气,及当地电力基础设施建设影响,公司本部1.2万吨薄膜项目预计延期4个月至2012年3月达产,对今明两年的产能释放产生一定影响。 市场需求良好,公司持续扩张。公司同时公布还将投入3.1亿元在本部建设1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目和年产3500吨异型注塑包装材料,加上河北与广州的扩建项目,至2013年公司复合包装材料产能预计将达到9.35万吨,较现在增加50%以上,而2012年原材料薄膜产能也将达到4万吨,较目前增加60%。 盈利预测及投资建议:由于下半年食品饮料类包装产品增加,公司毛利率将进一步提升,而公司通过加强管理,进一步降低了费用率也有望提升公司利润。 我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS 为0.80、1.09和1.48元,对应PE为21倍,15倍和11倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新项目不能按期投产的风险。

2010年全年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长3.85%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长7.43%;实现摊薄每股收益0.80元。分红预案为每10股派现金3元(含税)。 收入稳定,毛利率提高,期间费用增加。由于募投项目在报告期内仍未释放产能,公司具有产能瓶颈,因此收入仅小幅增长;但通过技改提高了生产效率,有效控制了成本,并通过优化产品结构,提高了产品附加值,进一步提升了毛利率,报告期内综合毛利率同比提高3.64个百分点,达到35.65%;由于公司加快募投项目建设,引进高水平人才,导致销售费用及管理费用均有较大幅度增长,虽然财务费用有所减少,但三项期间费用率仍同比提高2.59个百分点至12.46%,减少了2157万元的营业利润。 公司全国布局,产能快速扩张。公司上市后加快全国布局,先后在东莞、苏州和重庆投建1.5亿、1.3亿和1.5亿平米生产基地,其中苏州项目一期已于3月投产,东莞及重庆一期项目也将陆续于6、7月投产,这将使得公司产能在今年内由原有的7000万平米快速增加至3.6亿平米!同时公司又计划于武汉再建设1亿平方米产能,公司产能的快速扩张将成为未来最主要的看点与盈利点。 坚持走高端路线,看好公司未来发展。1、公司坚持对客户的一体化服务,毛利率超过35%,在所处的瓦楞纸箱包装行业中屈指可数。2、公司重视人才引进,并不断加大研发投入,研发费用占收入比例达2.57%,拥有43项国家专利。 3、公司投入物联网业务,将进一步完善配套业务,提升产品附加值。4、公司坚持宁牺牲产量也不降低质量的原则,将保证新增产能毛利水平的基本稳定。 盈利预测及投资建议:公司预期2011年营业收入增长30%,我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS为0.82、2.00和3.27元,对应PE为52倍,21倍和13倍。由于公司今年产能集中投产初期产能利用率有限,固定资产折旧较高,毛利率将有所下降,影响利润增长;但未来随着产能释放,收入将快速增长,毛利率也将回升至正常水平。公司良好的成长可支持当前股价,而未来随着业绩爆发仍有较大提升空间,但考虑当前股价较高,暂下调至“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;新项目按时投产与产能集中释放的风险。

2010年1-9月,公司实现营业收入9.32亿元,同比增长16.38%;营业利润9061.74万元,同比增长22.39%;归属母公司所有者净利润7738.33万元,同比增长28.96%;实现基本每股收益0.55元。其中第3季度单季度实现营业收入3.20亿元,同比增长18.93%,环比增长10.95%;营业利润3288.71万元,同比增长31.00%,环比增长9.45%;归属母公司净利润2802.71万元,同比增长33.93%,环比增长8.67%;实现基本每股收益0.20元。同时公布全年业绩预告,预计2010年全年归属母公司净利润同比增长30%以内。 收入增长费用下降助利润快速增长。受益于经济回暖,市场需求恢复,加之去年投产的3000吨柔印复合软包装材料扩大产能,公司积极调整产品结构,产品销量与价格均明显回升,提升了营业收入。同时公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时,有效的控制了费用,致期间费用率同比下降1.07个百分点,至8.66%,共同促使归属母公司净利润大幅增长。 需求良好,产能扩大,公司成长性良好。1、包装行业需求广阔,增长快速,10月14日中国包装联合会副会长杨伟民表示,我国包装产业2010年总产值将继续保持快速增长,增幅不会低于20%,并有望历史性地突破12000亿元。2、公司积极向上游发展,今年9月有5000吨软包薄膜项目投产,公司镀铝膜与软包装薄膜产能分别达到1.5万吨和2.7万吨,利于公司控制成本,保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东,新建厂房,产能由7000吨增至1.2万吨,有利于公司加强管理,提高盈利能力,预期11年中旬投产,达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量,优化产品结构,增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备,目前利用其中90亩进行老厂区改造,提高生产效率,未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励,不断提高管理水平。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元,对应PE为24倍,20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险。