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倪爽

太平洋证

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姚记科技 传播与文化 2021-08-31 17.28 22.70 32.83% 19.12 10.65% -- 19.12 10.65% -- 详细
事件:公司近日发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入19.95亿元,同比增长95.84%;归母净利润3.67亿元,其中扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长17.19%。 移动游戏与扑克牌业务稳中有增,数字营销业务大幅增长。收入方面,游戏、扑克牌、数字营销业务2021年上半年分别实现营收6.40/5.23/8.04亿元,同比增长9.76%/39.32%/1987.40%,其中游戏业务贡献收入稳定,扑克牌销量的增加及芦鸣科技并表后带来的数字营销业务的增长是拉动公司上半年营收增长的主要驱动力。毛利率方面,由于数字营销业务的毛利率整体低于游戏及扑克牌业务,在并表芦鸣科技后,公司上半年整体毛利率同比减少25.31%至40.86%。费用方面,研发费用与管理费用增长较为显著(分别为69.66%和67.15%),主要来自2020年下半年公司研发人员及员工数量增加带来的工资及办公费用的增加。 捕鱼类游戏流水稳定,益智、养成等休闲品类扩充有条不紊。公司为捕鱼类游戏龙头,运营了《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《大神捕鱼》、《黄金捕鱼场》等多款捕鱼产品,其中《指尖捕鱼》和《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家粘性,自2021年以来iOS游戏畅销榜排名分别保持在74-155和52-93名,《指尖捕鱼》流水仍稳定增长。在捕鱼类产品持续贡献稳定现金流的基础上,公司开发了包括《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》在内的棋牌、养成类游戏,产品矩阵不断得到扩充。同时,海外产品《BingoParty》、《BingoJourney》在国内出海休闲竞技类游戏单品中排名靠前,在全球范围内已具备相当强的竞争力。 扑克牌业务规模、成本、渠道优势更加突出。公司长期占据国内扑克牌行业较大的市场份额,为扑克牌行业龙头,也是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业,与其他同行业企业相比有较为明显的规模和成本优势。同时,公司充分发挥扑克牌与移动游戏的协同效应,形成了线上客户和线下客户相互导向的良性发展,扑克牌产品销售渠道不断拓宽。在多年来对供应链和渠道的精细化管理下,公司扑克牌销量进一步增长。 互联网创新营销业务全链条业务已打通并迅速起量。公司互联网创新营销业务以信息流广告为主,内容营销为辅,不仅拥有专业的视频制作团队、丰富的自有拍摄场景、广泛的达人资源,还研发了对接媒体平台MarketingAPI的智能化系统,可提供包括数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销在内的全链条互联网营销服务。目前公司互联网创新营销业务已覆盖较为全面的主流短视频媒体平台,服务客户约500多家,包含网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。 给予“增持”评级。公司休闲游戏在流水稳固的基础上产品矩阵不断丰富;扑克牌业务规模优势在业绩方面继续得到验证;互联网创新营销业务起量迅速。综合考虑,我们给予公司2021-23年1.89/2.10/2.47元EPS的盈利预测,对应8.9/8.0/6.8倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:新游戏上线滞后的风险;买量成本上升的风险;商誉减值的风险;行业政策与监管的风险。
浙文互联 计算机行业 2021-08-17 4.14 5.71 26.05% 4.61 11.35%
4.81 16.18% -- 详细
事件:公司近日发布2021年半年报,实现营业收入67.82亿元,同比增长49.40%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长139.52%;基本每股收益0.10元。 聚焦主业,收入利润大幅增长。今年上半年国内广告市场整体呈现修复性增长,市场复苏力度明显好于预期。根据CTR媒介智讯的数据显示,2021年一季度广告市场同比增长27%,多个广告渠道下跌后的反弹增长。公司聚焦主业,先后剥离房地产等传统业务,集中资源发展汽车营销与精准营销两大优势业务板块,使得公司费用率大幅降低,扣除因剥离产生的非经常损益后,净利润依然同比增长93.96%。 依托国资背景股东为上市公司赋能。2020年,公司引入大股东杭州浙文互联后,在明确战略、稳定团队的基础上,依托股东方的多维度赋能,顺利进行债权融资。截止7月5日,上市公司合并报表范围内已获批多家银行金融机构综合授信5.19亿元,平均年利率为4.37%, 有效改善了资金成本,仅财务费用就同比降低31.51%。同时银行授信与资金问题的改善,也有利地支撑了现有业务的快速回升。定增完成后,还将进一步提升与股东方的协同,为上市公司赋能。 聚焦主业,探索新赛道。引入新股东的同时,公司拟集资金15亿元,推动公司业务进一步发展。其中3.03亿投入智能营销中台,提升公司数据能力及整体运营效率,进一步增强客户粘性;7.68亿投入智慧营销生态平台,公司已先行成立全资子公司杭州浙文科技,积极探索、拓展业务边界,为客户提供更丰富的营销服务,最大化营销变现效果,从而进一步提升业务竞争实力,提高毛利率。 维持“增持”评级。暂不考虑定增,维持公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测,对应18倍、13倍和11倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。
天神娱乐 计算机行业 2021-05-28 3.75 -- -- 4.40 17.33%
4.40 17.33%
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事件:公司近日发布公告,公司股票自5月25日起撤销退市风险警示,证券简称由“。 ST天娱”变更为“天神娱乐”。 最艰难时期已过,脱星摘帽平稳落地。公司先前受大额减值拖累,并发债务危机,使公司陷入经营困境并面临退市风险。经过管理层的积极自救,公司于2020年末完成债务重整,债务经转股后已得到全面清偿,账面商誉减至6.2亿元,未来将不再拖累公司报表。公司2020年度经重组后实现归母净利润1.53亿元,实现了业绩的扭亏为盈。经过一年的努力,公司已度过了最艰难的时期,脱星摘帽后各项经营及融资业务将重新回到良性发展的轨道。 持续打造电竞游戏和数据流量业务双引擎。公司持续在电竞游戏和数据流量业务领域发力。电竞游戏方面,公司独创的“棋牌+电竞”业务模式逐渐获得市场的认可,2020年总注册用户数第2、3、4季度环比增速达1079%、170%、30%。数据流量方面,公司打造的山西数据流量生态园以其流量价格洼地的特色,成立数月已引入超70家企业入园;在此驱动下,公司进一步巩固流量分发、精准数字营销以及品牌内容流量业务,截至2020年3月末,公司旗下爱思助手总用户数达2.32亿人,精准数字营销业务累计服务国内客户207家,并加大品牌合作项目的开发,新增了森马、双汇、中粮、滴滴出行等众多客户。 给予“增持”评级。公司重组后淡化了需要重金投入的游戏研发业务,选择了休闲游戏叠加电竞运营的模式,既符合创后重建的需要,也开拓了休闲游戏的创新变现手段;流量生态园业务全速发展,预计未来入园企业数目可观。我们给予公司2021-23年0.13/0.17/0.27元的盈利预测,对应27/21/13倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;商誉减值的风险。
浙文互联 计算机行业 2021-04-30 4.53 5.70 25.83% 4.82 6.40%
4.82 6.40%
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事件:公司近日发布 2021年一季报,实现营业收入 28.15亿元,同比增长 24.53%;归属于上市公司股东的净利润 4778.50万元,同比增长 184.91%;基本每股收益 0.04元。 引入国资股东,公司发展明确。随着引入国资战略控股股东的稳步推进,公司顺利实现了管理、资产与业务的优化调整。公司目前战略明确、人员团队稳定、银行授信与资金问题改善、现有业务实现了快速的回升;另一方面,随着公司治理的改善,各项费用率也有明显下降,综合费用率下降了 1.79%个百分点,到 5.30%;此外,因专注主业,处置地产类资产,收获投资收益 2675.74万,共同促进公司一季度收入利润均有大幅度提升。 募集资金投入营销中台+短视频。引入新股东的同时,公司拟集资金 15亿元,推动公司业务进一步发展。其中 3.03亿投入智能营销中台,提升公司数据能力及整体运营效率,从而进一步增强客户粘性; 7.68亿投入短视频智慧营销生态平台,2020年公司已先行成立创新业务事业部,围绕短视频、直播电商、影视及 IP 的商业化、游戏业务、流量聚合业务,做进一步的布局及探索;4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金,将显著优化公司资产负债结构,降低公司财务费用,并补充营运资金,满足业务需求。 维持“增持”评级。当前,国资股东的引入,已经明显优化了资金来源与成本、稳定了团队、提升了管理与运营效率,现有业务已实现 了快速回升与增长。公司还将通过拓展新媒体营销资源与表现形式,提升营销技术和数据能力,以及深化开拓行业头部客户和在线文娱等增长型新客户等具体方式,努力完成 2021年 200的亿收入目标。给予公司 2021-23年 0.23元、0.30元和 0.38元的盈利预测,对应 20倍、15倍和 12倍 PE,维持“增持”评级。
恒信东方 批发和零售贸易 2021-04-28 8.95 11.20 22.94% 9.76 9.05%
9.76 9.05%
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事件:公司发布 2021年第一季度报告,实现营业收入 1.05亿元,同比增长 3.25%,归属于上市公司股东的净利润亏损 4075.03万元,同比下降 242.60%;基本每股收益亏损 0.078元/股。 单季度收入与毛利率边际改善,利润释放仍需时间。公司继续推进以“艺术创意+视觉技术”为驱动的数字创意产业发展战略,业务范围主要包括 VR 与 CG 内容生产、儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐业务、互联网视频应用产品及服务业务。公司单季度边际改善,Q1营业收入下降 0.21%,降幅已较 2020年各季度大幅收窄。Q1单季度亏损 4075万元,利润改善仍需时间,但也表现出较好趋势,Q1毛利率达到 19.96%,较 2020年 Q1提升 1.08个百分点。 2021年疫情影响减弱,各项业务有望逐步复苏。公司是行业内少有的集 IP 创作与开发、VR/CG 内容生产与制作、商业拓展与应用等业务于一体的上市公司。公司在 VR/AR 领域布局较早,有丰富的经验和技术储备,具备市场先发优势。在儿童产业方面,公司自转型以来一直在儿童产业持续发力,拥有自主开发的 VR 教育产品,着力开展供应链合作,打造线上多渠道营销平台,通过 IP 的创新和个性化设计,打造更多优质产品和服务同时,持续扩大公司的市场影响力。 股权激励目标增速较高,彰显公司管理层信心。公司近期两次股权激励计划要求:21年 VR 及 LBE 业务收入合计增至 8.5亿,增长11倍,利润达 1.5亿;22年两项业务收入合计增至 12.5亿元,同比增长 47%,利润达 2.25亿。 维持“增持”评级。随着疫情好转,公司业务将拐点爆发,同时全球 VR 业务出现了加速的趋势,公司积极推出定增计划,参考股权激励目标给予公司 2021-23年 0.28元、0.43元和 0.64元的盈利预测,对应 34倍、22倍 和 15倍 PE,给予“增持”评级。 风险提示:疫情的影响;新业务增长不及预期;资产减值的风险。
恒信东方 批发和零售贸易 2021-04-22 9.28 11.20 22.94% 9.76 5.17%
9.76 5.17%
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事件:公司近日发布2020年年报,实现营业收入3.30亿元,同比下降39.55%,归母净利润-5.13亿元,出现亏损;基本每股收益-0.98元。不分红。疫情致公司多项业务大幅受损。由于20年全球疫情爆发,公司儿童教育板块核心客户幼儿园所和儿童教育培训机构全部闭园停课,疫情好转后,客户并未迅速从困难中恢复,对公司产品销售造成了严重影响;同样疫情致公司LBE城市娱乐业务重点项目--珠海横琴中医药博物馆无法按原定计划施工验收、工期延长一年、人员与原材料成本大幅上涨,;另外公司外部承接的CG项目及传统互联网应用业务也受疫情影响出现了下降,共同导致公司收入大幅下降,成本上涨;并引发已完成业绩对赌的收购公司安徽赛达商誉减值,致公司亏损。 疫情恢复,各项业务实现突破有望爆发式发展。LBE方面包括珠海(毗邻珠海长隆)、广州、无锡及广西大龙湖项目均将尽快实施建设完工;儿童教育方面在恢复幼儿园等业务的同时,与四川联通、江苏移动、北京移动等多家运营商及各大电视厂商全面合作,直接接入客厅智能终端市场;VR方面推出《醉铁拳VR》(试玩版已上线steam平台)、《哥斯拉大战金刚VR》(热播电影IP授权)等精品VR游戏,同时推出“VR未来教室”等新产品配合教育业务共同推进。 股权激励明确业务目标。公司近期两次股权激励计划要求:21年VR及LBE业务收入合计增至8.5亿,增长11倍,利润达1.5亿;22年两项业务收入合计增至12.5亿元,同比增长47%,利润达2.25亿。 给予“增持”评级。随着疫情好转,公司业务将拐点爆发,同时全球VR业务出现了加速的趋势,公司积极推出定增计划,参考股权激励目标给予公司2021-23年0.28元、0.43元和0.64元的盈利预测,对应34倍、22倍和15倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:疫情的影响;新业务增长不及预期;资产减值的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 22.66 33.36 116.34% 25.99 12.56%
25.50 12.53%
详细
事件:公司近日发布 2020年年报,实现营业收入 19.90亿元,同比增长 26.89%,归母净利润 1.63亿元,同比增长 42.03%;基本每股收益 0.75元。预计每 10股派发现金 3.6元,不转增。 阳光采购凸显公司价值,突破业务拓展天花板。公司为礼赠品与促销行业唯一的上市公司,近年借阳光采购的东风,批量进入了银行、保险、互联网等国内大企业客户,同时在汽车和烟草行业实现了突破,产品和服务场景随之扩大,公司规模与品牌效应凸显。至此,公司彻底打破了该业务长期依靠单点开拓的不确定模式与扩张天花板,进入了持续增长期,在 2020年疫情的不利环境下,依然实现了逆市增长。 新媒体营销业务持续高增长。受益于短视频与自媒体的爆发式发展与较高的转化效率,公司子公司谦玛网络快速增长。2020年实现收入同比增长 74.46%,利润同比增长 43.55%,超额完成业绩承诺 30%,2020年服务品牌客户超过 220家,其中新客户有 100家。今年公司将启动谦玛网络 40%股权的收购,使之成为公司持股 100%的全资子公司获取行业成长的更多红利并显著增加公司归母利润。 开拓新业务增长曲线。公司利用沉淀的大量供应链和礼品渠道资源,上线了供应链整合电商平台“元隆有品”,为数千家供应商和同行业友商赋能,整合行业资源提升市场占有率。冬奥会特许业务去年受疫情影响较大,今年力争实现突破。此外公司还签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加等系列形象,建立礼赠品业务的差异化竞争优势,并尝试了与五粮液合作,进入高端白酒经销业务,拓展合作机会。 维持“买入”评级。公司传统礼赠品业务彻底打开了客户开拓的天花板,与新媒体营销业务共同进入了快速增长期。假设从 22年开始计算谦马网络 100%并表,给予公司 2021-23年 1.00元、1.51元和 1.90元的盈利预测,对应 24倍、16倍 和 12倍 PE,维持“买入”评级。
浙文互联 计算机行业 2021-04-05 4.28 5.70 25.83% 4.95 15.65%
4.95 15.65%
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事件:公司近日发布2020年年报,实现营业收入92.61亿元,同比下降50.96%,归母净利润9435.96万元,扭亏为盈;基本每股收益0.07元。不分红。 引入战略控股股东,实现转型升级。报告期内,公司积极谋求转型升级,主动进行了治理结构的升级与调整,拟通过协议转让及定增认购的方式引入国资背景股东方加持,并布局新业务。定增完成后,杭州浙文互联持股不高于26.64%且不低于25.16%,成为上市公司控股股东。新股东方将在客户资源、互联网相关牌照方面对上市公司多维度赋能,充分发掘上市公司平台价值,推动上市公司把握5G、大数据的行业发展契机,探索智能化媒体平台和营销场景,推进文化业态和互联网产业的创新,提升上市公司的综合竞争能力和持续盈利能力。 募集资金投入营销中台+短视频。公司拟定增募集资金15亿元,其中3.03亿投入智能营销中台,提升公司数据能力及整体运营效率,从而进一步增强客户粘性;7.68亿投入短视频智慧营销生态平台,2020年公司已先行成立创新业务事业部,围绕短视频、直播电商、影视及IP的商业化、游戏业务、流量聚合业务,做进一步的布局及探索;4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金,将显著优化公司资产负债结构,降低公司财务费用,并补充营运资金,满足业务需求。 维持“增持”评级。控股股东变更为浙文互联后,对银行授信资源的扩展与募投资金的引入将有效促进上市公司原有业务增效降本,促进上市公司对新赛道、新业务的投入和布局。公司将通过拓展新媒体营销资源与表形式,提升营销技术和数据能力,以及深化开拓行业头部客户及在线文娱等增长型新客户等具体方式,力争完成2021年200的亿收入目标。给予公司2021-23年0.23元、0.30元和0.38元的盈利预测,对应18倍、14倍和11倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:转型升级不达预期、市场竞争加剧及商誉减值等风险。
科达股份 计算机行业 2020-12-30 4.20 -- -- 4.69 11.67%
4.69 11.67%
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事件:公司发布公告,公布第一期员工持股计划。 公布员工持股计划,彰显公司发展信心。本次公司拟对不超过20名员工,对应购买不超过810万股股票,约占总股本的0.61%。此次员工持股计划拟筹集募集资金不超过1968万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律法规允许的其他方式,股票来源为公司回购专用账户回购的科达股份A股普通股股票。锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起算。此举有望提升员工积极性,提高公司经营效率,利好公司长期发展。 国资入股,打造混合所有制标杆企业。一方面,具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东,为公司未来发展提供资金支持,通过非公开发行拟投资项目的实施,有利于推动公司提升数字化技术升级,打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构,从而提高公司核心竞争力。另一方面,浙文互联的股东浙文投在文化产业的生态布局,可以拓宽上市公司的业务范围,尤其是在游戏、影视等文化领域。 智能营销中台++短视频智慧营销,拓展业务边界。公司非公开发行募集资金15亿元,3.03亿元投入智能营销中台项目,提升公司数据计算和处理能力以及整体运营效率,从而进一步增强客户粘性;7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目,整合营销资源,拓展业务边界;4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金,将显著优化公司资产负债结构,降低公司财务费用,并补充营运资金,满足业务需求。 维持“增持”评级。公司控股股东变更为浙文互联后,国资入股将为公司提供资金支持,显著赋能数字营销主业;此外,定增加码短视频营销提升增长空间,推动公司实现长期健康发展。给予公司2020-2022年0.06元、0.22和0.30元的盈利预测,对应75倍、18倍和13倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:项目进展不达预期,数字营销竞争加剧等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 17.93 -- -- 40.32 31.12%
26.20 46.12%
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事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入3.32亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润1936.43万元,同比减少23.30%。基本每股收益0.15元。 新媒体营销与数字化营销业务大幅增长。受益于自媒体营销、促销等模式的爆发式发展,以及疫情导致部分线下营、促销业务的线上化迁移,公司新媒体营销收入同比增长98.31%,数字化营销及数字礼品派发等促销服务亦同比增长57.31%。 疫情影响一季度礼赠品与冬奥特许产品业务。疫情期间礼赠品生产和物流运输受到较大影响,部分礼赠品订单延期交付,造成公司礼赠品收入下降约21.28%。为备战冬奥会等新业务,公司去年下半年人员增加较多,虽然冬奥会特许业务收入同比大幅增长525.17%,但依然受到疫情影响,冬奥会产品的银行渠道和线下门店销售在春节期间未能充分释放业绩,公司整体费用增速高于收入增速,拉低了公司利润。但截至本报告出具日,随着生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复,下游品牌主正在加大促销与广告投放,因此疫情对公司的不利影响已逐渐消除。 维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022年1.23元、2.15和2.39元的盈利预测,对应25倍、15倍和13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 17.56 -- -- 38.50 27.86%
26.20 49.20%
详细
事件:公司公布 2019年年报,实现营业收入 15.72亿元,同比增长 49.46%;实现归母净利润 1.15亿元,同比增长 22.79%。基本每股收益为 0.89元。分红预案每 10股派现金 3.5元(含税),转增 7股。 收入与客户数快速扩张,致毛利率有所下滑、费用增加 。公司传统业务开拓平安集团等多家国有金融客户,同时华为、伊利等传统客户均有较大幅度增长;子公司谦玛网络(18年并表 11、12两月)加入上市公司后,规模快速扩张,同比增加新客户超 90%,收入增长近70%。但新开拓客户一般毛利率较低,尤其传统礼赠品业务新进入金融行业服务,且辉瑞、拜耳和保洁三家传统高毛利率客户因多种原因收入一次性下滑,致该业务毛利率同比下降 3.87pct 至 19.34%;另业务开拓中,人员增长较多,共同至公司利润增速低于收入增速。 新媒体 营销发展带来成长新赛道 。受益于自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式的爆发式发展,公司传统数字化营销业务毛利润增长 64%,谦玛网络利用与 KOL/红人合作多年积累的绝对优势,加上并入上市公司后资金、人员、品牌等服务能力的提升,一年多新开拓了欧莱雅、阿里、拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV集团等众多实力客户,同时还向上游延伸成立了 MCN 子公司,并与快手最大带货网红辛巴实现了品牌服务合作。 维持 “ 买入 ” 评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且 2021年将根据收购方案并入剩余 40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司 2020-2022年 1.23元、2.15和 2.39元的盈利预测,对应 24倍、14倍和 12倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-11-05 25.09 -- -- 25.20 0.44%
49.25 96.29%
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事件:公司发布 2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入 10.28 亿元,同比增长 51.47%;实现归母净利润 8205 万元,同比增长 21.49%;实现扣非净利润 7791 万元,同比增长 26.81%。公司第三季度实现营收 3.5 亿元,同比增长 48.89%;实现归母净利润 2236万元,同比增长 19.28%;实现扣非净利润 2202 万元,同比增长 30.37%。 主营业务稳健增长,新客户初拓展致利润率微降。公司前三季度营收快速增长,主要受益于来自华为等核心客户的订单量增长及谦玛合并收入。但由于来自宝洁、辉瑞等高毛利客户的订单量有所下降且新增经销商礼赠品业务毛利较低,导致前三季度毛利率较去年同期下降 1.94pct 至 22.96%;净利率下降 0.99pct 至 9.1%。我们认为,随着公司对新客户开发的深入及新客户对公司服务能力认可度的提升,来自金融类新客户的收入有望快速增长。 期间费用率微降,ROE 及 ROIC 微升。报告期内,公司期间费用率较去年同期下降 0.86pct 至 12.62%。其中,销售费用率为 6.05%,同比下降 1.23pct;管理费用率为 6.1%,同比下降 0.23pct;财务费用率为 0.47%,同比上升 0.6pct。公司摊薄 ROE 及投入资本回报率分别为 12.54%及 13.14%,分别同比提升 0.53pct、0.78pct。 冬奥会吉祥物正式亮相,公司特许业务有望迎来快速成长期。目前,2022 年北京冬奥会 “冰墩墩”和和冬残奥会吉祥物“雪容融”已经正式亮相。10 月 5 日,首批吉祥物特许商品也已上新。随着冬奥会热度渐起,拥有徽章、贵金属、毛绒玩具三大热门品类特许商品生产权和特许零售权,公司特许业务将步入快速成长期。 受益于新媒体营销行业快速增长,谦玛网络全年业绩可期。受制于宏观经济下行预期增强,广告业整体景气度疲软,但基于庞大的移动社交用户基数及快速增长的短视频、直播用户,广告主对两微、抖音、快手、小红书等移动社交新媒体的广告投入却逆势上升。2019 年上半年谦玛网络实现营收 1.14 亿,同比增长 83%;实现净利润 1605万,同比增长 21.23%。随着下半年双十一、双十二等大促活动的到来,谦玛全年业绩可期。此外,谦玛全新技术中心—沃米数据科技于 9 月在苏州工业园区成立,除原有核心产品更新迭代,还将持续研发营销中台 SaaS 工具系统、H5 及小程序开发及应用、社群营销智能中台系统等产品,帮助促进公司围绕互联网+整合营销的全方位能力升级,进一步夯实公司的行业领先地位。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计 19-21 年 EPS分别为 0.96 元、1.31 元、2.02 元,按 2019 年 10 月 29 日收盘价计算对应 PE 分别为 25x/18x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险等。
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 5.95 -- -- 6.39 7.39%
7.02 17.98%
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事件: 公司发布 2019年三季报, 2019前三季度公司实现营业收入 89.06亿元,同比下降 18.12%;实现归母净利润 13.6亿元,同比下降 71.72%(预期增速为-69.9%至-76.13%) ;实现扣非净利润 8.79亿元,同比下降 79.06%。 公司第三季度实现营收 31.89亿元,同比下降 15.33%;实现归母净利润 5.82亿元,同比下降 60.18%(预期增速为-54.2%至-74.71%) ;实现扣非净利润 4.97亿元,同比下降 63.99%。 公司预计全年实现归母净利润 17.5亿-20.5亿,同比下降 69.94%至 64.79%。 Q3营收、净利润降幅收窄, 单季度利润率持续提升。 公司第三季度营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-15.33%、 -60.18%和-63.99%, 分别较 Q2提升 9.84pct、 19.37pct 和 20.8pct。随着 Q4传统广告旺季的到来及公司客户结构的持续调整, 公司业绩稳定性进一步增强。展望明年,今年低基数叠加 Q2欧洲杯、 Q3东京奥运会, 公司收入端料将继续回暖。 此外, 公司扩张步伐的放缓及现有点位的优化带来单季度利润率持续提升, Q1-Q3毛利率分别为 36.54%、 46.61%和 47.7%,净利率分别为 12.68%、 13.83%、 17.89%。未来随着收入端的回暖及成本端的控制,公司利润率有望持续回升。 销售费用率环比微降, ROE、 ROA 环比持续改善。 报告期内,公司销售费用率较 Q2环比下降 0.23pct 至 18.15%。 公司 ROE 及 ROA 环比持续改善, Q1-Q3公司 ROE 分别为 2.41%、 3.25%和 4.43%, ROA 分别为1.78%、 2.35%和 3.17%。 应收账款周转率提升, 预付账款及应交税费下降。 公司持续加强应收账款回款力度, 应收账款周转率提升。 受益于公司点位扩张放缓及持续优化, 前三季度预付账款同比下降 29.13%至 9.74亿。 报告期内,公司应交税费余额为 4.05亿,同比下降 52.65%,主要系公司营收及税前利润下降导致的应交增值税和应交所得税下降、 自 7月 1日起国务院部署减税降负政策( 广告行业的文化事业建设费税率从 3%调整为 1.5%)及各地不同程度的各项附加税减免。 此外,受益于公司支付各项税费的下降,公司前三季度经营性现金流净额同比增长 33.52%至 20.84亿。 盈利预测: 假设公司各项业务持续稳步推进,预计 19-21年归母 净利润分别为 19.76亿、 27.28亿和 41.93亿, EPS 分别为 0.13元、0.19元、 0.29元, 按 2019年 10月 30日收盘价计算对应 PE 分别为45x/32x/21x, 维持“ 增持”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、 商誉减值风险等
中信出版 传播与文化 2019-10-30 49.02 -- -- 55.27 12.75%
55.27 12.75%
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事件:公司发布2019年三季报,2019前三季度公司实现营业收入13.56亿元,同比增长22.45%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长21.42%,增速位于业绩预告中枢(20.57%-22.64%);实现扣非净利润1.66亿,同比增长22.85%。公司第三季度实现营收4.6亿,同比增长31.45%;实现归母净利润4479万,同比增长54.91%;实现扣非净利润4180万,同比增长46.93%。前三季度公司其他收益为2059万,同比增长31.48%,主要系政府补助增加。公司投资收益为-79万,同比增长34.77%,主要系合联营企业投资损失减少。 出版主业稳健增长,书店业务继续减亏。公司出版主业稳健增长,在经管、学术文化等传统领域保持领先优势,少儿板块保持快速增长。公司单季度归母净利润增速加速,Q1-Q3分别为-10.74%、42.53%及54.9%。前三季度书店业务实现主营收入同比增长超40%,净利润减亏明显。我们认为,随着选址及业务模式的持续优化,公司书店业务有望持续减亏。 期间费用率有升有降,经营性现金流表现亮眼。报告期内,公司销售费用率为20.06%,较去年同期提升1.9pct,主要系零售门店租赁支出增加所致。管理费用率为6.53%,较去年同期下降1.45pct,公司管理效率进一步提升。此外,公司经营性现金流表现亮眼,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为1.33亿,同比增长252%,主要系报告期内销售回款增加所致。 梳理发展战略及主业赛道,公司转型进入全新阶段。报告期内,公司加大改革力度,坚持把社会效益放在首位,以创新驱动发展战略调整体主业“赛道”,以数字智能战略建立大众出版行业优势,全面改革组织结构和运行机制释放经营活力。公司主要业务部门调整为经管事业部、少儿事业部、阅读事业部、艺术文创事业部、IP事业部、书店事业部和用户事业部,加快业务迭代和快速转型。以数据和平台化服务体系支撑业务发展,创新传统出版模式,同时实施IP战略、品牌战略和新营销战略。此外,公司在战略业务事业部推行职业经理人机制,全面启动事业合伙人制改革,并通过品牌、知识分享和平台优势吸引更多的优秀人才和资源,打造开放、创新、协同、高效的高水平专业队伍。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.36元、1.65元、1.99元,按2019年10月21日收盘价计算对应PE分别为34x/28x/23x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 24.60 -- -- 27.16 10.41%
27.16 10.41%
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礼赠品业务和数字化营销业务稳步增长。报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%。受益于快消行业竞争加剧、消费者对线下消费体验度提升,品牌客户对礼赠品的创意设计要求提高,行业加速出清同质化严重的小型公司。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化促销业务份额均有所提升。 受益于广告业细分结构变化,新媒体营销业务表现亮眼。2019年,广告主营销预算持续向双微、抖音、小红书等新媒体倾斜。借助上市公司资金实力与品牌效应,公司旗下谦玛网络(持有60%股权)实现跨越式发展。2019年上半年,谦玛网络实现收入1.14亿元,同比增长83.28%,实现净利润1605万(对上市公司归母净利润贡献963万),同比增长23.8%。 受益于世园会及冬奥会,静待下半年公司特许业务表现。公司特许纪念品业务是2019年北京世园会及2022年北京冬奥会的纪念品开发和销售。2019年上半年,由于世园会仅开园2个月,因此仅实现营收508.62万元。冬奥会方面,下半年公司将开始发力银行渠道的产品销售。同时,随着暑期、中秋、国庆等假期相继到来,游园人数将进一步增多,我们预计公司全年特许业务将实现营收1257万。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.00元、1.30元、1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名