浙江地区经济状态不算好。出口下滑导致外向型经济体浙江经济增速下滑,民间借贷市场不规范运作也使中小企业风险增加。地方政府也希望尽快启动刺激经济的政策,但央行和银监会还没动作,银行也比较谨慎,主要是关注民营经济和真实GDP情况,这可能对资产质量产生影响。 4月净息差还在上升,5月略有下降。5月份由于同业市场利率下降较多,优质贷款客户减少,净息差有所下降。二季度数据出来后有可能再次降准,但降息是有政策风险的。 资产增长速度放缓。公司本着资产赚钱原则,11年底压缩了同业资产规模,资产增速放缓。公司目前战略是继续做好中小企业贷款,同业资产配臵要看利率情况,随时准备。 不良上升是正常现象。一季报不良有所上升,因为经济环境不好,属于正常情况。小微企业不良很低,主要是单一经营,风险相对不大。温州金融改革对公司的影响不大,温州分行也没有参与。金改的目标主要是规范民间金融,而民间金融的客户群也不是宁波银行的目标客户群体。 投资建议。我们预计公司2012年净利润增长20.6%,达到39.2亿元,每股收益1.36元,目前股价对应的PE7.04X,PB1.26X。公司目前基本面良好,预期较低,战略上加强中小企业贷款,有特色,上调评级至增持。

山东省经济状况良好,周期性行业信贷需求增加。山东省地域面积15.78万平方公里,现辖17个地级市,常住人口约9637万人,2012年全国百强县中山东占21席。山东省是资源大省、海洋大省和农业大省。受整个宏观形势与货币政策影响,机械与装备制造、黑色与有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工、交通运输、纺织、化工、商贸、房地产等周期性行业对信贷资金需求量明显上升。 总行对新设分行贷款倾斜,分行对总行有富裕存款支持。对分行考核利润,总行实行FTP(内部资金转移价格)定价,分行关注存贷款和利差,而总行关注的是对外披露(合并报表),两者的统计口径不同。2011年分行实现1个亿考核利润,合并报表利润-220.4万。今年做到2.4亿内部考核利润,合并报表盈利。 中小企业信贷和零售业务是分行发展重点。截至4月底,分行中小企业贷款余额31亿元,占公司类贷款43.6%,其中,小微企业贷款余额12.2亿元,增加5.5亿元。中小企业户数221户,小微客户数151户。理财产品销售、代销信托和保险产品销售推动了零售业务。 投资建议。由于山东以制造业为主,属于上游行业,实体公司的毛利率普遍偏低(百分之十几),目前看经济波动的山东的冲击还未体现出来。而现在票据利率下降,企业的财务成本同比下降(但依然在高位),我们看到了企业盈利改善的趋势向好。对于北京银行,城商行异地扩张效果良好,我们预计公司2012年业绩增长16.7%,达到104.4亿元,每股收益1.43元,目前股价对应的PE 和PB 分别为7.14X 和1.09X,增持评级。

点评: 股权激励高管。招行2007年公告,公司股票增值权计划分10次授予, 与公司其他股权激励计划涉及的股票数量合计不超过总股本的10%。招行已四次向马蔚华等高管授予H 股股票增值权。 授予数量及价格。根据公告,行长马蔚华等10位招行高管将获得186万份H 股股票增值权,占目前本公司股本总额216亿股的0.0086%, 授予价格为16.65港元,折合人民币约13.40元/股。目前招行股价12.41元/股。 行权安排。根据招行2007年公告规定,每期股票增值权授予日起2年内为行权限制期,不得行权;限制期满后的8年时间为行权有效期, 有效期前4年,每年生效的可行权额度为当期授予总额的25%,股票增值权在生效日后至行权有效期结束都可行权。 投资建议。我们预计招商银行2012年业绩增长19%,达到429.74亿元,每股收益1.99元,BVPS9.23元,目前股价对应的PE 和PB 分别为6.23X 和1.34X,维持增持评级。

点评: 年报业绩增长驱动因子分析:生息资产增长27%推动业绩增长36.52个百分点,手续费增长53.9%推动业绩增长5.68个百分点。拨备支出增加42.9%导致业绩下降7.82个百分点。 净息差下降。期初期末数据计算的NIM 为2.64%,提高10个BP, 推动业绩增长5.48个百分点。四季度NIM 年化为2.79%,环比提高27个BP,推动业绩增长11.87个百分点。12年一季度NIM 年化为2.55%,环比下降25个BP,同比下降4个BP。 12Q1不良余额上升。2011年末,不良贷款余额为8.03亿元,较年初下降0.08亿元,不良贷款率为0.78%,降低0.19个百分点,实现“双降”,拨备覆盖率为323.98%,同比提高89.27个百分点。12年Q1不良贷款余额为8.04亿元,不良贷款率为0.73%,拨备覆盖率为342.84%。逾期贷款比中报增长19.3%。期限上看,1-90天逾期增长96%,361天至3年的贷款下降15.1%;信用贷款逾期增长215%。 投资建议:我们预计南京银行2012年业绩增长14.5%,达到37亿元, 每股收益1.24元,BVPS8.24元,目前股价对应的PE 和PB 分别为7.53X 和1.13X,维持增持评级。

事件:民生银行发布2012年一季报,实现归属于母公司股东的净利润91.72亿元,同比增长47.70%,每股收益0.34元,每股净资产5.20元。 点评: 业绩增长驱动因子分析:生息资产增长8.26%推动业绩增长18.96个百分点;手续费增长74.1%推动业绩增长16个百分点;费用比下降5.59个百分点至26.67%推动业绩增长16.52个百分点。拨备支出增加86.5%导致业绩下降18.83个百分点。 净息差环比下降。期初期末数据计算的NIM 为3.46%(公司计算数据为3.29%),同比提高55个BP,推动业绩增长21.82个百分点, 但NIM 环比下降6.8个BP,使业绩环比下降2.21个百分点。 不良双升,拨备增加。报告期末,本集团不良贷款率为0.67%,比上年末上升0.04个百分点;不良贷款比年初增加8.46亿元,本集团拨备覆盖率为360.44%,比上年末提高3.15个百分点。 信贷同比增长。总资产增长9.16%,一季度新增贷款425.14亿元,同比增加119.76亿元。存款比年初增长2.76%,小微金融企业贷款余额达到2450.4亿元,比上年末增加125.45亿元,增幅5.4%,小微客户数量达到52.5万户。 投资建议。我们预计民生银行2012年业绩增长21.8%,达到346.39亿元,每股收益1.27元,BVPS5.83元,维持增持评级。

点评: 业绩增长驱动因子分析:生息资产增长30.4%推动业绩增长35.25个百分点;手续费增长67.3%推动业绩增长4.73个百分点;费用比下降3.97个百分点推动业绩增长9.55个百分点;其他收益增长83.6%推动业绩增长1.10个百分点。拨备支出增加1倍导致业绩下降14.4个百分点。四季度业绩环比下降主要是拨备支出和费用比提高所致。 期初期末数据计算的NIM 为2.25%,同比下降6个BP,使业绩下降3.95个百分点。四季度NIM 年化为2.36%,环比持平。 不良双降,逾期贷款下降。年末不良贷款额为21.35亿元,下降1.86亿元,不良率下降至0.53%,降低了16个BP。和中报比,逾期贷款下降9.58%,主要是抵押贷款类逾期下降13.8%。 一季报分析。生息资产规模比年初增长4.52%,推动业绩增长31.52个百分点;手续费增长44.7%,推动业绩增长4.35个百分点,拨备支出继续增加使业绩下降8.75个百分点。一季度末,不良贷款余额22.39亿元,比年初增加1.04亿元,不良贷款率0.53%,与年初持平。拨备覆盖率446.19%,较年初提高0.15个百分点。 投资建议:我们预计北京银行2012年业绩增长16.7%,达到104.4亿元,每股收益1.19元,目前股价对应的PE 和PB 分别为8.4X 和1.45X(考虑了分红和送股),增持评级。

报告摘要: 贷存比低于行业平均水平,吸收存款的压力小,负债成本可控。2012年1月行业贷存比(本外币)已达到71.88%,个别上市银行已突破75%的监管红线。而对于南京银行,由于债券投资占比较高,贷存比压力一直不大,这就决定了如果监管层放松信贷管制,南京银行的贷款投放能力不会逊色于其他银行。 债券投资优势不减。公司债券投资占比高,交易活跃,资产安全性好, 在全行业讨论资产质量风险时,可以更好规避信贷风险;公司资产配置上,债券投资占总资产的27.28%,位列16家上市银行之首。债券配置上,2011年6月底,交易性、可供出售、持有至到期、贷款及应收款投资占比分别为7.98%、26.66%、34.04%和31.32%。能够影响损益表的债券配置占比合计为73.34%。 公司拨贷比接近2.5%水平,未来业绩压力小。2011年三季报时上市银行的拨备覆盖率都在200%以上,而拨贷比达到2.5%的不多,只有农行、工行、建行、华夏银行拨贷比在2.5%以上。拨贷比影响的测算请见我们2011年9月4日的报告。由于内部税务政策不落实,公司也不想匆忙达到2.5%,未来两年间会维持在2.3-2.5%之间。 投资建议。我们预计南京银行2012年-2013年归属于母公司股东的净利润增长为23.7%和21.6%,达到40.15亿元和48.84亿元,每股收益为1.35元和1.64元,每股净资产为8.26元和9.50元。绝对估值法下,公司每股合理价值10.32元。相对估值法下,目前股价对应的2012年PE 和PB 分别为7.23X 和1.17X,维持增持评级。

业绩增长驱动因子分析:生息资产增长16.41%推动业绩增长15.15个百分点,手续费增长37.9%推动业绩增长6.98个百分点,费用比下降至36.3%使业绩增长10.82个百分点。 四季度NIM环比下降。期初期末数据计算的NIM为3%(公司日均余额计算数据为3.06%,提高41个BP),提高39个BP,推动业绩增长16.06个百分点。四季度NIM年化为3.15%,环比下降7个BP,拖累业绩环比下降1.83个百分点。四季度净利润环比下降主要费用比提升。 不良双降,逾期增长。2011年末不良贷款率0.56%,比年初下降0.12个百分点;不良贷款余额91.73亿元,比年初减少5.13亿元;不良贷款拨备覆盖率400.13%,比年初提高97.72个百分点。逾期贷款余额136.21亿元,比年初增加14.62亿元,增幅12%,新增逾期贷款绝大部分为逾期三个月以内的贷款。 投资建议:我们预计招商银行2012年业绩增长19%,达到429.74亿元,每股收益1.99元,BVPS9.23元,目前股价对应的PE和PB分别为5.92X和1.28X,维持增持评级。

业绩增长驱动因子分析:生息资产增长16.51%推动业绩增长18.51个百分点,手续费增长35%推动业绩增长6.26个百分点,费用比下降至30.25%使业绩增长4.63个百分点。 四季度年化NIM环比下降。期初期末数据计算的NIM为2.46%(公司日均余额计算数据为2.59%,提高13个BP),提高6个BP,推动业绩增长3.21个百分点。四季度NIM年化为2.47%,环比下降6个BP,拖累业绩环比下降2.63个百分点。四季度净利润环比上升主要由于拨备支出少提以及其他收益增长。 不良双降,逾期贷款增加。不良贷款余额219.86亿元,比上年减少30.02亿元;不良贷款率0.86%,比上年下降0.26个百分点;信用成本0.53%,比上年下降0.03个百分点;拨备覆盖率达到256.37%,比上年提高70.53个百分点。逾期贷款余额220.07亿元,比年初增加10.96亿元,增幅5.24%,主要是信用贷款逾期增长较快。 投资建议:我们预计交通银行2012年业绩增长14.5%,达到582亿元,每股收益0.94元,BVPS5.23元,目前股价对应的PE和PB分别为5X和0.90X,上调评级至增持。

报告摘要: 业绩增长驱动因子分析:生息资产增长19.32%推动业绩增长29.77个百分点,手续费增长105.9%推动业绩增长9.56个百分点。拨备支出增长9.46%导致业绩下降4.97个百分点。 四季度净息差环比下降。全年期初期末数据计算的NIM 为2.69%, 提高25个BP,推动业绩增长17.28个百分点。四季度NIM 年化为2.84%,环比下降12个BP,拖累业绩环比下降5.42个百分点。 不良贷款继续保持双降。不良贷款余额56亿元,比上年减少6.54亿元,下降10.46%;不良贷款率0.92%,比上年下降0.26个百分点; 信用成本0.82%,比上年下降0.05个百分点;拨备覆盖率达到308.21%,比上年提高99.17个百分点;贷款拨备率达到2.82%,比上年提高0.34个百分点。逾期贷款余额44.81亿元,比年初增加4.36亿元,比中报时增加了2.53%,主要是信用贷款逾期增长较快。 投资建议:我们预计华夏银行2012年业绩增长20.5%,达到111.10亿元,每股收益1.62元,BVPS10.71元,目前股价对应的PE 和PB 分别为6.75X 和1.02X,维持增持评级。

报告摘要: 业绩增长驱动因子分析:生息资产增长13.49%推动业绩增长11.65个百分点,手续费增长31.55%推动业绩增长7.48个百分点,费用比下降1.63个百分点是净利润增长3.68个百分点;拨备支出增加22.16%导致业绩下降3.71个百分点。 四季度净息差继续反弹。期初期末数据计算的NIM 为2.69%,提高18个BP,推动业绩增长7.38个百分点。四季度NIM 年化为2.80%, 环比提高9个BP,推动业绩增长2.77个百分点。 不良和逾期均下降。不良贷款额为709.15亿元,下降62.03亿元,不良率下降至1.09%,降低了5个BP。逾期贷款比中报时下降7.97%, 主要是逾期1天到90天和逾期360天到3年贷款增长较快。 投资建议:我们预计建设银行2012年业绩增长14.7%,达到1944亿元,每股收益0.78元,BVPS3.76元,目前股价对应2012年的PE 和PB 分别为6.05X 和1.25X,维持增持评级。

业绩增长驱动因子分析:生息资产增长12.76%推动业绩增长16.21个百分点,手续费增长49%推动业绩增长10.51个百分点。拨备支出增加导致业绩下降14.24个百分点。 期初期末数据计算的NIM 为2.86%,提高28个BP,推动业绩增长14个百分点。四季度NIM 年化为3.12%,环比提高30个BP,推动业绩增长6.17个百分点。 大幅计提拨备至642.25亿元,信贷成本提高至1.22%,提高23个BP。不良贷款额为873.58亿元,下降130.47亿元,不良率下降至1.55%,降低了48个BP。逾期贷款比中报时略增长0.79%,主要是抵押贷款类逾期增长所致。期限上看,逾期1天到90天和逾期3年以上贷款增长较快。 投资建议:我们预计农业银行2012年业绩增长17.1%,达到1427.57亿元,每股收益0.44元,BVPS2.31元,目前股价对应的PE 和PB 分别为5.69X 和1.08X,维持增持评级。

业绩增长驱动因子分析:生息资产增长21.21%推动业绩增长25.11个百分点,手续费增长82.18%推动业绩增长15.67个百分点。拨备支出增加52.2%导致业绩下降12.50个百分点。 期初期末数据计算的NIM 为3.33%,提高41个BP,推动业绩增长18.47个百分点。四季度NIM 年化为3.53%,环比提高14个BP, 推动业绩增长3.99个百分点。 大幅计提拨备至83.76亿元,信贷成本提高至0.72%,提高16个BP。不良贷款额为75.93亿元,上升2.96亿元,不良率下降至0.63%,降低了6个BP。逾期贷款比中报时略增长3.52%,主要是信用贷款和的抵押贷款逾期增长所致。期限上看,逾期91天到360天贷款增长较快。 投资建议:我们预计民生银行2012年业绩增长21.8%,达到346.38亿元,每股收益1.27元,BVPS5.83元,目前股价对应的PE 和PB 分别为4.93X 和1.07X,维持增持评级。

规模增长推动业绩。2011年总资产增长30.23%,生息资产推动业绩增长31.90个百分点。 四季度净息差环比改善。四季度NIM 年化2.90%,环比提高36个BP。全年NIM2.44%,同比提高1个BP。 不良贷款出现上升。公司2011年不良贷款37.16亿元,比年初增加1个亿。不良率比年初下降4个BP 至0.38%。拨贷比提高至1.50%。 逾期贷款比2010年上升,但下半年环比上半年改善。截至年底,逾期贷款余额62.29亿元,同比增长11.2%,下半年余额比6月底下降78.03%。 四季度存款增长6.2%,活期存款占比下降至43.65%。按揭贷款占比微降至18%。 投资建议。我们预计公司2012年实现净利润307.97亿元,增长20.3%,考虑到定向增发后每股收益2.37元,维持增持评级。

报告摘要: 贷款节奏跟着市场走,存款不会成为南京银行放贷的压力。由于公司贷存比较低,加上地方经济有较强的需求支撑。平台贷款占比已压缩至16%。 预计一季度净息差会和去年四季度持平,好于三季度。由于债券收益率在四季度较好,以及四季度末存款余额有增加,负债率略有下降。 行业存款压力不减,南京银行四季度存款正增长。2012年将是行业组织资金比较艰苦的一年,一是监管政策变化,二是市场变化,导致存款定期化很难改变。 债券投资去年三季度一次性处理,为今年打好基础。去年四季度。四季度流动性逐步宽松,交易行情活跃,波动较大,但全部盈余,1月份债券利率延续去年四季度高位盘整,处于高收益阶段,收益率还在百分之四点多,公司也在持续变现,剩余部分久期拉的比较长,债券资产总量上升,去年600亿元总量,代理的债券量几千亿,今年债券投资总规模还有增长计划。 资产质量还处于双降中。实体经济波及银行以及影子银行、小贷公司等形成了大量高息导致法人破产,会波及银行。到1月份南京银行资产质量还是双降。行业资产质量问题可能出现在中报中。 投资建议。南京银行2011年业绩增长39%,达到32亿元,EPS为1.09元,BVPS为7.29元。我们预计2012年归属于母公司净利润增长23.8%,达到39.9亿元,EPS为1.34元,BVPS为8.25元,在2012年上半年债市继续走好的假设下,业绩弹性可期,维持增持评级。