报告摘要: 一季度信贷没有放松迹象,需求有所下降,存准率会下调。经济前景扑朔迷离导致很多企业处于观望之中,大订单接单欲望下降,贷款需求有所缩减。 非息业务今年重点在债券承销。去年三季度非息收入135亿元,银行收费业务发展空间大,目前占比20%。 贷款规模管制导致商贷通缩量。2011年贷款计划没有完成,三季度新增贷款174亿,勉强维持基础客户,没有多少放在小微,四季度400亿,200亿放在小微上。可贷的量在下降。四季度存款上升了,存款成本也在增加,趋势性的。 净息差四季度下滑。四季度NIM环比下降,主要是贷款定价下来了,一方面是公司主动限制了抬高定价,另一方面需求也有萎缩,商贷通客源出现下降。 对宏观环境的判断。商业银行2012年NIM见顶,2011年四季度还不错,银监会制定的政策也不会比2011年更紧。小微企业贷款收益率平均上浮37%,户均150万贷款余额。多元化的小型企业风险大,温州、鄂尔多斯影响大。商贷通客户不会大幅萎缩。 投资建议。我们预计公司2011年净利润增长51.1%,达到267亿元,2012年净利润增长24.5%,达到332.8亿,每股收益1.24元,维持增持评级。

报告摘要: 中小企业贷款情况。2011 年前三季度加权收益率6.75%,上浮11%, 不良率0.62%。 信贷增长保持稳定。2011 年计划是8200 亿(14%增速),可以完成。2012 年速度下降总量增长,速度会下降,绝对量会有增长。资产质量还是比较稳定的,工行资产质量已经连续11 年双降。三季度NPL 0.91%,保持NPL 稳定。一季度和二季度没问题,一季度房贷重新定价,二季度有些企业长期贷款重新定价。 关于理财产品。理财产品大部分都是自己管理的,三季度末有8000 亿元余额,前三季度发行量3-4 万亿,投向债券、银行间市场、项目投资(类似于贷款,贷款管理方式)。收取一部分佣金率,综合收益率2%。保本理财产品在表内,非保本在表外,1000 亿表内,7000 亿表外。 关于平台贷。工行0.5-0.6%的不良形成率。平台贷展期问题,前期放贷时,有的贷款项目期限和贷款期限不匹配的可能进行期限调整,监管层不允许展期。工行可能会对部分客户项目进行期限调整。 投资建议。我们预计工行2011 年净利润增长23.7%,达到2054 亿元, 每股收益0.59 元,2012 年净利润增长21.2%,达到2488 亿元,每股收益0.71 元,对应的PE 和PB 分别为6.04X 和1.34X,维持增持评级。

投资建议。我们在12月29日报告中已将公司评级调为增持,主要是基于存款持续改善和异地分行有望放行。通过对中关村分行的调研,我们认为公司中关村中小企业有经营特色,可以享受到政策红利且可以以不同于江浙中小企业的模式规避风险。我们预计北京银行2011-12年净利润增速分别为30.5%和25.7%,达到88.8亿和111.64亿元,每股收益为1.21和1.53元,目前股价对应2012年PE和PB分别为6.01X和0.94X,维持增持评级。

报告摘要: 预计明年净息差会有小幅反弹。四季度净息差与三季度相比基本持平,存贷款成本均出现上升,到年底时存款成本上升的多一点。预计明年净息差同比今年也会有小幅反弹。 系统性存款再现增长。由于公司存贷比偏低,存款压力不大。同时, 2012年1月1日开始推出社保金融IC 卡,服务于北京地区32万户市属和海淀区公务员,这部分存款具有系统性存款的特点,可以做到几十个亿的规模。 明年压缩新债久期。目前公司债券资产占比20%,60个亿的利润贡献。可售占比50%,持有至到期占比45%,交易类占比5%。现在债券久期4.5年,明年新债券久期压缩到3年内,控制长期债券规模。预计明年债券投资收入增长20%。 贷款争取早投放。春节前对资金的需要会使明年一季度信贷投放增加,原则还是早投放早受益,少承担减值成本。现在看项目需要还不错。明年信贷规划,三分之二对公,三分之一零售。整个增量的40% 给中小企业。 投资建议。我们预计北京银行2011-12年净利润增速分别为30.5%和25.7%,达到88.8亿和111.64亿元,每股收益为1.21和1.53元,目前股价对应2012年PE和PB分别为6.01X 和0.94X,由于公司净息差在本轮反弹中弱于其他银行,在系统性存款将有所增加的条件下,公司存款增长将由于同业,同时异地分行开设政策在2012年会出台, 也将利好公司,上调公司评级至增持。

报告摘要: 和中移动的战略合作进展情况。公司成立移动金融部(和其他部门平级),专门处理和中移动的事情。合作内容:电子商务、手机银行支付,贴片性产品(quickmark),借贷联名卡等,接下来做到ISM卡中;远程支付,偏远山区的支付;电子商务平台,网上银行、商场,B2C方向;渠道和客户共享,长沙分行和中移动合作的就比较好。 净息差会小幅提升。目前2.5%左右,对中小企业上浮,资产比例,贷款比例一半左右,明年资产结构上要调整,多配置收益率高的资产,CPI往下走的前提下,资金回流银行,存款成本会下降一点,明年NIM比今年还会改善一点。 中间业务发挥和中移动的合作优势。中间业务目标是5年内从中移动争取到3000万个人客户,发挥18个城市350个网点的力量。 逾期贷款增加部分原因是认定标准变化。中报时换了事务所,会计师认定标准不同了,所以二季度末数据有所上升,原来的标准是利息部分计入逾期,现在是计入本金部分,数据一下子变大了。整体质量稳定。 投资建议:浦发银行和中移动的战略合作具有深远意义,但目前进展低于我们预期,由于合作并不是完全具有排他性,其他银行必将在此领域视为重点,这将大大减少浦发银行的优势,我们只有期待合作有实质性效果出现。我们预计公司2011年和12年净利润增速为34.3%和20.1%,达到259亿和313亿元,每股收益为1.38元和1.66元,对应的2012年PE和PB为5.31X和0.97X,维持增持评级。

报告摘要: 规模增长适度。截至2011年9月末,资产总额为2.63万亿元,比年初增长9.61%;客户存款为2.09万亿元,比年初增长10.16%,比6月底微降0.13%;贷款及垫款总额为15980.87亿元,比年初增加1,666.36亿元, 增幅11.64%,比6月底增长2.78%。 净息差创新高。前三季度净息差年化为3.02%,同比反弹50个BP;第三季度净息差年化为3.22%,环比反弹22个BP。 收入结构优化。前三季度手续费及佣金净收入118.65亿元,同比上升45.71%,在营业收入中的占比为16.88%;其他净收入28.01亿元,同比上升22.53%。 资产质量暂无碍。截至2011年9月末,招行不良贷款94.20亿元, 比6月底减少8600万元;不良贷款率0.59%,比6月底下降0.02个百分点;拨备覆盖率366.53%,比年初增加64.12个百分点;贷款拨备率2.16%,比年初上升0.11个百分点。 投资建议。我们上调了招行2011-2012年盈利预测,净利润增速分别为36.8%和23.8%,达到352.6亿和436.7亿元,每股收益为1.34和1.66元,维持增持评级。

事件:公司发布三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润1390.12亿元,同比增长25.82%,EPS0.56元,年化加权平均净资产收益率24.82%。三季度实现净利润462.54亿元,同比增长16.04%,环比增长1.17%。 点评: 规模、手续费和净息差共同驱动业绩增长25.8%。截止2011年9月30日,建行资产总额11.77万亿元,较上年末增长8.90%。客户贷款和垫款总额63416.37亿元,比上年末增长11.86%。客户存款97355.80亿元,增长7.27%,比6月底下降1.58%。 手续费增长41.31%推动业绩增长9.27个百分点,三季度手续费环比下降13.85%。 前三季度净息差年化同比反弹24个BP 至2.70%,拉动净利润增长9.13个百分点。第三季度年化NIM 为2.71%,环比反弹6个BP。 不良余额环比上升。不良贷款余额为646.42亿元,较上年末减少0.70亿元,但比6月底上升12.25亿元。不良贷款率1.02%,较上年末下降0.12个百分点。覆盖率248.65%,较上年末增加27.51个百分点。 投资建议。我们小幅上调建行盈利预测,2011-2012年净利润增长为23.7%和19%,达到16709亿和19870亿,每股收益为0.66元/股和0.79元/股,我们在9月4日中报总结中已经上调评级中增持,维持增持评级。

事件:公司发布三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润199.10亿元,同比增长34.19%,EPS 为1.07元,净资产收益率14.27%。三季度实现归属于母公司股东的净利润70.3亿元,同比增长22.13%,环比增长3.25%。 点评: 规模是净利润增长主因。截至9月30日,总资产2.52万亿元,比年初增长15.06%,贷款1.28万亿,比年初增长11.76%。规模拉动净利润增长31个百分点。 手续费增长75.7%拉动净利润增长6.53个百分点。三季度手续费环比下降11%,拖累净利润增速1.34个百分点。 三季度净息差环比反弹3个BP 至2.58%。前三季度NIM 为2.54%, 同比提高9个BP。整体看NIM 弹性较弱,距离2008年高点有78个BP 的差距。 不良率比中报下降2个BP 至0.65%,不良额比中报减少1.12亿元。拨备覆盖率477.05%,拨贷比1.96%,比中报提升1个BP。 存款比6月底增长1.07%。和6月底比,活期存款占比下降1.87个百分点至35.87%,定期存款占比上升1.04个百分点至51.55%。 投资建议。我们上调了浦发银行2011-2012年净利润增速为31.1%和20%,为251亿元和301亿元,每股收益为1.35元和1.62元,维持增持评级。

事件:前三季度公司实现净利润1639.78亿元,同比增长28.31%。归属于母公司股东的净利润1638.40亿元,同比增长28.79%。每股收益0.46元,年化加权平均ROE25.07%。三季度净利润544亿元,环比下降2.4%。 报告摘要: 规模增长不弱。三季度末生息资产同比增长12.7%,环比增长1.5%,对净利润同比和环比的贡献度分别为11.77和4.32,大行在激烈的市场环境中规模增长并不示弱。三季度新增贷款2650亿元,接近前两个季度,三季度末贷款环比增长3.6%。 净息差反弹。前三季度NIM年化2.56%,同比提高15个BP;三季度NIM2.55%,环比提高3个BP。手续费增长43.5%至783亿元,三季度手续费环比下降12.1%至245亿元。 存款小幅增长0.81%至12.14万亿元。在全行业存款紧张下,大行的存款优势显现。但活期存款占比下降2.42个百分点至49.9%。 资产质量暂无碍。截至9月底,不良贷款余额为691.90亿元,比上年末减少40.51亿元;不良贷款率为0.91%,比上年末下降0.17%;拨备覆盖率272.66%,比上年末提高44.46个百分点;拨贷比2.55%。 投资建议。我们维持工行盈利预测,预计2011-12年净利润增速分别为23.6%和23%,达到2052亿和2524.6亿元,每股收益为0.58和0.72元,我们在9月4日中报专题中已将评级上调至增持,暂维持评级。静态我们三季报总结。

事件:公司发布三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润23.42亿元,同比增长28.78%,每股收益0.79元;三季度实现净利润7.59亿元。环比下降6.19%。前三季度加权平均净资产收益率11.87%。核心资本充足率10.89%,比年初下降2.86个百分点。 点评: 规模增长推动业绩增长38.21个百分点。截止9月底生息资产规模2569亿元,比年初增长18.41%,贷款979亿元,比年初增长16.75%, 三季度新增贷款约40.35亿元,环比略下降。 净息差同比提高,环比下降。前三季度年化NIM2.64%,同比提高2个BP。三季度NIM年化2.52%,环比下降12个BP。城商行净息差反弹乏力。 活期存款占比下降至40%。三季度存款净减少55亿元,定期存款占比59.85%,比中报提高20.11个百分点。 三季度手续费环比增长1.3%,货币市场收益下降。 拨贷比进一步提升至2.45%,未来压力不大。不良“双降”,关注类贷款也没有上升,拨贷比达到2.45%。 投资建议。我们在9月4日的中报专题中已经将南京银行的评级调为增持,推荐以来表现良好。我们维持盈利2011-2012年净利润增速分别为28.1%和24.2%,达到29.70亿和36.9亿元,每股收益为1和1.24元,维持增持评级。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润65.38亿元,同比增长44.42%,EPS1.09元。三季度实现净利润22.71亿元,环比下降11.27%。未年化加权平均ROE13.27%,下降0.76个百分点。 点评: 规模增长拉动业绩19.58个百分点。截止9月底生息资产规模1.06万亿。比去年9月底增长6.59%,贷款增长比年初增长8.8%,三季度新增贷款47亿元,二季度新增贷款196亿。 净息差反弹创新高。前三季度年化NIM为2.85%,同比增长46个BP;三季度年化NIM为2.96%,环比提高20个BP,净息差节节攀升。手续费净收入增长88.2%,拉动业绩8.7个百分点。三季度手续费环比下降21%。 9月底存款比6月底下降3.15%,至7919亿元,贷存比71%。拨备进一步增长,拨贷比2.88%。三季度不良贷款环比下降7600万,不良率2个BP至0.96%,拨备覆盖率提高45.23至300.57%。大幅增长拨备抵御未来风险。 投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2011-12年实现归属于母公司股东的净利润增长分别为37.4%和25.4%,达到82.3亿元和103.3亿元,EPS为1.20和1.51元,维持增持评级。

事件:2011年前三季度,公司实现归属于母公司股东的净利润213.86亿元,同比增长64.42%;实现营业收入602.16亿元,增长50.39%。前三季度EPS 为0.80元,三季度单季度净利润75.44亿元,环比下降3.18%。三季度年化ROE 为25.12%,提高8.24个百分点。 点评: 规模稳定增长。截止9月底生息资产规模比年初增长15.3%,贷款增长9.66%。规模拉动净利润增长38.87个百分点。截至报告期末,“商贷通”贷款余额2141.96亿元,比上年末增加552.10亿元,增长34.73%。 净息差再创新高。前三季度年化NIM 为3.30%,同比提高44个BP, 拉动净利润增长16.22个百分点。三季度单季度NIM 为3.38%,环比提高15个BP,拉动净利润环比增长4.36个百分点。 手续费增长83%,拉动净利润增长12.9个百分点。三季度手续费净收入38.75亿元,环比下降22%。 资产质量风险暂未体现。报告期末,不良贷款比率为0.62%,比上年末下降0.07个百分点;拨备覆盖率355.44%,比上年末提高84.99个百分点;贷款拨备率2.19%,比上年末提高0.31个百分点。 投资建议。鉴于净息差的大幅上行,我们调高了2011年盈利预测至254.5亿元,增长43.9%,2012年净利润增速20.2%,达到306亿元。2011年和12年每股收益分别为0.95元和1.14元,维持增持评级。 风险提示。净息差见顶。

事件:公司发布2011年三季报,前三季度公司实现净利润1007.76亿元, 较上年同期增长43.59%。年化平均总资产回报率为1.23%,同比提高0.24个百分点,年化加权平均净资产收益率为23.00%。实现基本每股收益0.31元。三季度净利润为341亿元,环比增长4.57%。 点评: “量价齐升”。前三季度,生息资产和净息差都对净利润增长产生积极贡献,前者拉动净利润增长17.2个百分点,后者拉动14.7个百分点。前三季度年化NIM 为2.79%,同比提高29个BP。贷款比6月底增长1.92%,比年初增长10.71%。三季度年化NIM 为2.83%,环比提高9个BP。 前三季度手续费增长61.1%,拉动净利润增长13.45个百分点。三季度手续费净收入176.88亿元,环比下降8.76%,拖累净利润环比增长2.46个百分点。 存款三季度负增长。三季度末存款余额9.7万亿,比年初增长9.18%, 但比6月底下降0.03%,出现行业性的存款紧张状态。 不良“双降”。公司不良率1.6%,比6月底小幅下降了0.07个百分点,不良余额比6月底下降了20.92亿元。三季度计提减值损失137亿元,环比少提18亿元。 投资建议。我们预计农行2011年和12年实现归属于母公司股东的净利润为1302亿元和1608亿元,同比增长37.2%和23.5%,EPS为0.40元和0.50元,维持增持评级。

事件:公司发布三季报,前三季度实现归属于母公司股东的净利润242.26亿元,增长40.91%,每股收益0.57元;三季度实现净利润92.02亿元,环比增长3.03%,EPS0.21元。ROAA(年率)1.48%,上升0.23个百分点,ROAE(年率)22.32%,上升1.22个百分点。 报告摘要:规模稳定增长,净息差反弹。生息资产比年初增长9.12%,贷款增长9.65%,规模因素贡献净利润同比增长16.27个百分点。前三季度NIM年化为2.93%,同比提高39个BP,为净利润增长贡献17.32个百分点。三季度NIM年化为3.12%,环比提高23个BP,拉动净利润增长6.86个百分点。存款比年初增长8.02%,环比下降0.2%。9月末公司存款余额1.87万亿,比年初增长8.02%;三季度存款减少36.68亿元。不良“双降”。截至9月末,公司不良率0.60%,比6月底下降0.02个百分点,不良余额83.05亿元,比6月底下降1.30亿元。拨备覆盖率达250.26%,比上年末提升36.75个百分点。三季度提取减值损失18.12亿元,环比多提16亿元。 投资建议。我们预计中信2011年和12年实现归属于母公司股东的净利润为286亿元和350亿元,同比增长32.9%和22.5%,EPS为0.61元和0.75元,公司配股后资本实力增强,维持增持评级。

事件:招商银行上半年实现营业收入460.56亿元,同比增长39.84%,实现归属于母公司股东净利润186亿元,同比增加53.97亿元,增幅40.88%,每股收益0.86元。年化后归属于母公司股东的平均总资产收益率(ROAA)和平均净资产收益率(ROAE)分别为1.47%和26.62%,较上年提高0.32%和3.89%。二季度实现净利润97.5亿元,环比增长10.17%。报告摘要:净利润增长的驱动因素分解。半年报看,净利润增长30.64%的主要推动因素是生息资产规模扩张、手续费收入增长和净息差反弹,三者合计贡献42.23个百分点。手续费净收入增长52.7%至81.63亿元。成本收入比下降2.47个百分点至32.72%。拨备支出同比增长了70%倍至40.64亿元。半年度净息差年化为3%,同比提高51个BP。二季度看,净利润增长10.17%的主要驱动因素是规模增长、净息差反弹和所得税率下降。公司单季度年化NIM为2.99%,环比提高了11个BP;成本收入比为32.64%,所得税率下降2.32个百分点至21.94%,手续费净收入增长8.13%。活期存款占比提高。从贷款结构上看,个人贷款增长8.23%达到5368亿元,占比34.53%。拨贷比为2.18%,未来压力不大。从存款结构上看,零售存款增长7.62%,活期存款增长6.61%,活期存款占比提高0.83个百分点至57.7%,零售银行为招行贡献了可观的存款来源。 投资建议。我们预计招商银行2011-2012年净利润增速分别为30.5%和26.3%,达到336.4亿和424.7亿元,每股收益为1.28和1.61元,目前股价对应2011年PE和PB分别为9.23X和1.57X,维持增持评级。