事件: 久立特材(002318)18日晚发布公告:近日,公司收到国家核安全局“关于批准浙江久立特材科技股份有限公司扩大民用核安全设备制造许可活动范围的通知”(国核安发[2013]24号)。扩大的范围主要涉及核安全一级镍基合金热交换器传热管的制造许可。该证书的取得标志着公司成为国内有资格进入核电站核岛主要核心设备-核电蒸汽发生器主要部件和关键材料:镍基合金U形传热管制造领域的第二家企业,从而增强了公司的核心竞争能力,有助于公司加快全面实现募投项目所制定的目标。 点评: 正式取得690U核蒸发器管生产资质,对公司而言意义重大 公告显示,公司已收到国家核安全局“关于批准浙江久立特材科技股份有限公司扩大民用核安全设备制造许可活动范围的通知”,其中扩大范围主要涉及核安全一级镍基合金热交换器传热管,这意味着公司终于取得690U核蒸发器管的生产资质,为国内继宝钢之后第二家有此项资格的公司。由于公司募投项目“500吨核电管”早在2012年初就已经投入生产,此次资质的取得为公司获得正式订单扫清了主要障碍。同时,690U蒸发器管作为目前钢管行业内最高端产品,其获得国家权威部门的认可,为公司知名度的提升及其他高端产品的销售均有着重要意义。 公司核电管一直领先于国内同行,800管去年已成功供货 早在09年4月,公司的“核电站用不锈钢无缝管、焊接管”(核一级管)即已通过国家核安全局核安全与环境专家委员会的认证,其中核级焊接管是国内同行中第一家通过核电认证。2012年1月,公司生产的核电蒸汽发生器用800合金U形传热管通过科学技术成果鉴定,该产品为国内首批生产,且已向援巴核电项目供货,其性能达到国际先进水平,部分性能指标优于国外同类产品,并可替代同类管材的进口。2012年8月,公司又获得国家核安全局的批复,同意公司在完成相关工艺评定的前提下开展AP1000项目镍基合金管材的制造活动。由于690U属于核电站最为核心组件,该项资质审核非常严格,且周期较长,程序复杂,公司一直积极争取,此次获批则充分说明公司在高端管材制造技术上已然领先于全国,且能跻身于全球一流管材制造商的行列。 预计公司2013年可能获得690U的订单,明年有望贡献业绩 公司早已向市场供应除690U以外的核电产品,比如堆内构件、控制棒、驱动机构和800U蒸发器管等,预计2012年该类产品合计贡献产量200吨左右,由于该类产品价格和毛利率较高,其产品贡献毛利占比可达10-15%左右,但令市场最为期待的690U产品因募投进度、资质和国家核电政策的影响,尚未正式贡献业绩。我们预计,山东荣成石岛湾核电项目可能在今年下半年进行招标,届时公司获得一定量的订单概率是非常大的,不过由于该项目审批和制造周期长,业绩贡献相对较晚,可能在2014年。 继续维持公司“强烈推荐”的投资评级 公司已发布业绩预告,2012年每股收益为0.51元,同比增长37.84%,略超市场预期,后期业绩增长将来自于前期募投项目产能进一步释放以及可转债项目的实施。我们预计,公司2013年、2014年EPS分别为0.67元和0.81元,同比增幅分别为31.23%和20.82%,对应PE分别为20.1倍和16.6倍,由于公司产品高端化占比不断增加,并维持了业绩持续高增长,继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。

事件: 方大特钢(600507)发布2012年年报:2012年实现营业收入133.55亿元,同比增长0.16%;归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,基本每股收益0.40元,同比减少27.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.97亿元,同比增长5.27%,扣非后每股收益0.38元。公司拟以2012年末公司总股本1,300,530,485股为基数,向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),共计派发现金红利1,300,530,485元(含税)。

事件: 首钢股份28日公告调整重组方案,将置入的迁钢资产2012年6月30日基准日与2011年9月30日基准日两次收益法评估结果的差额20.82亿元除以4.29元/股得到4.85亿股,作为首钢总公司置入资产的折让股数.最终,首钢股份向首钢总公司发行股份数量为23.23亿股。 点评: 置出原有大部分资产,置入迁安钢铁 产能增至800万吨,变“长材”为“板材” 承诺大比例分红,三年内注矿且重组完后立即启动 新方案对置入资产盈利预测大幅下调近60% 新方案对置入资产评估值实质下调超20亿元,折让股数达17% 维持“审慎推荐”的投资评级 总体来看,方案已修正至第四个版本,本次调整力度偏大,对置入资产评估值减少近20亿元,但这是建立在该资产盈利也出现大幅下滑的基础上,一定程度上抵消了总公司折股对中小股东的利好程度。据公司备考盈利预测表显示,预计2012-2013年净利润分别为1418.27万元和2704.06万元,盈利能力偏低,后续能否转好还存不确定性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示 本次重组方案能否获得批还具较大不确定性;板材市场需求继续处于弱势状态;铁矿能否在承诺期内注入难以保证。

事件: 2012年11月08日,中国商务部网站发布商务部公告2012年第72号《关于对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管反倾销案最终裁决的公告》。商务部决定,自2012年11月9日起,对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管征收9.2%-14.4%的反倾销税,实施期限自2012年11月9日起5年。 点评: 反倾销税正式出台有利于国内高端不锈管行业及公司长远发展我们认为,本次商务部终裁确定9.2%-14.4%的反倾销税,将有利于我国不锈钢无缝管行业及相关企业的快速成长。长期以来,我国高端无缝钢管(主要包括TP347HFG、SUPER304H和HR3C牌号)主要依赖于进口,每年从欧盟、日本进口类似产品的比例超过95%,随着国内如宝钢、久立、武进等公司技术逐步成熟,在技术上已经达到国际先进水平。因全球绝大部分产能均分布于欧盟和日本,为了消化其过剩产能,该国厂商不得不通过倾销手段出口至我国。反倾销措施的出台将有效增强国内类似产品生产企业的竞争优势,且对价格的稳定也有着重要意义。 火电锅炉管需求短期放缓,但长期高端品种国产化势不可挡客观上来看,今年国内对高端不锈钢管的需求出现一定程度萎缩。这主要在于其主要下游行业火电机组投资的减少。据统计,2012年1-9月我国新增火电机组容量为2582万千瓦,同比下降21.64%,自07年以来呈不断萎缩趋势。不过,由于新投产的机组呈现出超(超)临界化趋势,对SUPER304H和HR3C等高端牌号的需求比例在上升。尽管到目前为止,我国大多数新增火电机组所使用的高端材料依然采购进口锅炉管,但在国内技术日益成熟以及政策推动下,其国产化趋势不可阻挡。 图2国内火电机组新增容量呈萎缩趋势大口径油气输送管及镍基油井管是今年的亮点对公司而言,今年的亮点一方面是出口阿曼的大口径油气输送管订单的完成,贡献销售收入3.46亿元,占前3季度收入近17%;另一方面,受益于中石化元坝气田等项目的开工,公司3000吨镍基油井管产能也得到较好释放。我们预计,该公司今年有望实现1500-2000吨的供货量,由于其价格超过20万元/吨,毛利率较高,业绩贡献十分明显。正重要的是,随着我国西南等地特殊油气井的增加,对耐腐蚀性的镍基管需求存在扩大趋势,这对公司长远发展提供了机遇。 核电重启有利于公司核电产品的放量近期,国务院常务会议讨论通过了《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》。这标志着我国核电行业发展政策破冰,核电有望进入正常审批和建设阶段。由于公司核电凝汽器用钛管已经在国内首次投产并用于核电站,而核蒸发器690U管的生产研制也正处于关键阶段,核电重启有望催生该项业务贡献业绩。 维持“强烈推荐”的投资评级我们暂不考虑公司发行可转债新募投项目的情况,预计2012-2013年EPS分别为0.49元和0.61元,对应PE分别为24.9倍和20.1倍,估值相对其他新材料类可比公司而言依然偏低,鉴于其近两年募投项目的逐步投产,产品逐步向高端化转移,业绩将保持快速增长,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

事件:久立特材发布2012 年3 季度报告:公司2012 年1-9 月实现营业收入20.37 亿元,同比增长23.83%;利润总额为1.51 亿元,同比增长32.37%,归属于母公司的净利润为1.28 亿元,同比增长34.85%;实现基本每股收益0.40 元。 点评: 业绩同比增34.58%,符合市场预期报告显示,公司2012 年1-9 月实现营业收入20.37 亿元,同比增长23.83%;实现利润总额1.51 亿元,同比增长32.37%;实现净利润1.28 亿元,EPS0.40 元,同比增长34.85%。其中,第3 季度营业收入7.49 亿元,环比增8.67%;净利润5111.0万元,同比增56.49%,环比增16.74%。我们认为,在火电投资整体下降的情况下,公司业绩持续增长主要受益于高端产能释放,业绩基本符公司业绩增长在于营收及整体毛利率提升报告显示,公司前三季度毛利额 4062.8 万元,同比大幅增长52.39%,这主要在于公司营业收入增长23.83%,且毛利率大幅提升了3.74 个百分点。我们认为,公司营业收入增长一部分是受益于海外(阿曼石油公司)订单的交货和收入确认完成,该订单实现销售收入3.46 亿元,占前3 季度收入近17%,且毛利率相对较高。在今年以来产品价格有所下降的情况下,公司毛利率大体保持稳定,除了公司高端产品上升外,还在于原材料(不锈钢)价格的下跌。从历史趋势看,原材料价格与公司盈利能力呈明显的反向运行趋势,与我们此前判断一致。合市场预期。 公司业绩增长在于营收及整体毛利率提升 报告显示,公司前三季度毛利额 4062.8 万元,同比大幅增长52.39%,这主要在于公司营业收入增长23.83%,且毛利率大幅提升了3.74 个百分点。我们认为,公司营业收入增长一部分是受益于海外(阿曼石油公司)订单的交货和收入确认完成,该订单实现销售收入3.46 亿元,占前3 季度收入近17%,且毛利率相对较高。在今年以来产品价格有所下降的情况下,公司毛利率大体保持稳定,除了公司高端产品上升外,还在于原材料(不锈钢)价格的下跌。从历史趋势看,原材料价格与公司盈利能力呈明显的反向运行趋势,与我们此前判断一致。 今年锅炉管表现平平,但油气行业用管表现优异 据统计,2012 年1-9 月,中国电源新增生产能力(正式投产)4138 万千瓦,其中火电2582 万千瓦,比去年同期减少713万千瓦,降幅达21.64%。这充分表明,在宏观经济不景气、用电需求下滑的背景下,火电投资持续大幅萎缩,预计这一趋势将在短期内然难以改观。由此,我们认为公司新投的2 万吨超超临界锅炉管短期难以达效,不过公司运用该产线生产双相、超级双相不锈钢无缝管等高端挤压无缝管却能弥补这一弱势。与之不同的是,今年油气采掘和输送行业有所复苏,特别是中石化四川元坝气田正进行大规模的井建工作,这为公司年产3000 吨镍基合金油井管产能的部分释放提供了很好的时机。 核电重启有利于公司核电产品的放量 近期,国务院常务会议讨论通过了《核电安全规划(2011-2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020 年)》。这标志着我国核电行业发展政策破冰,核电有望进入正常审批和建设阶段。由于公司核电凝汽器用钛管已经在国内首次投产并用于核电站,而核蒸发器690U 管的生产研制也正处于关键阶段,核电重启有望催生该项业务贡献业绩。 维持“强烈推荐”的投资评级 我们暂不考虑公司发行可转债新募投项目的情况,预计2012-2013 年EPS 分别为0.49 元和0.61 元,对应PE 分别为25.5倍和20.6 倍,估值相对其他新材料类可比公司而言依然偏低,鉴于其近两年募投项目的逐步投产,产品逐步向高端化转移,业绩将保持快速增长,维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

1、再生铝行业发展前景巨大。由于电解生产原生铝环节技术突破可能性已经很小,而废铝回收再利用过程消耗的能源和温室气体排放只有原生铝生产过程的5%,并且再生铝合金质量和性能也不弱于原生铝合金,为再生铝行业的发展创造了良好的条件。 目前全球再生铝占整体比例达到了三分之一,而我国再生铝产量仅占19.7%,产业政策支持再生铝行业的进一步发展。 2、公司具备弱周期的经营模式。公司“废铝价格+加工费”的生产经营模式和能够向LME交割的铝合金锭产品使得公司具有弱周期经营的特点,能够锁定合理利润,保障产品销售渠道畅通,平滑下游行业周期性变化给公司生产经营带来的风险。 3、公司具有领先行业平均水平的技术。目前公司金属综合回收率达到92%,高出行业平均水平4个百分点,并在炉次和能耗方面领先于同业;未来,随着马来西亚怡球的扩建、母公司本部产能的升级和募投项目的建设,公司的综合回收率有望进一步提升到94%的国际领先水平,从而逐步增强公司的盈利能力。 4、公司具有海外“桥头堡”,财务费用率远低于同行。公司有马来西亚怡球、和睦公司和怡球香港作为“桥头堡”,能够从海外获取低息的短期贷款,可以使公司的加权平均贷款利率降低至2.317%~2.761%,远远低于同行,从而降低了公司的财务费用。 5、公司未来将持续成长,四年内产能接近翻番。公司在未来四年里将持续扩张产能,每年都将会有“量”的增长,保障了利润能够稳健增长:马来西亚怡球正在进行7.5万吨新产能扩建,预计2013年三季度末完成;募投项目则是在太仓本地新建27.36万吨的新产能,从2013年四季度开始逐步释放产能。到2016年,公司将形成61.76万吨产能。 6、公司成长能力突出,首次给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2012年~2014年的净利润分别为2.04亿元、2.52亿元和3.33亿元,同比增速分别为-33%,24%和32%;EPS分别为0.50元,0.62元和0.81元,对应于2012年市盈率分别为23.8倍、19.2倍和14.6倍,首次给予其“强烈推荐”评级。

事件:红宇新材发布2012年3季度报告:公司2012年1-9月实现营业收入1.71亿元,同比增长23.06%;利润总额为4086.75万元,同比增长12.56%,归属于母公司的净利润为3530.43万元,同比增长14.45%;实现基本每股收益0.37元。 暂不调整盈利预测,维持“强烈推荐”评级 因第3季度受非正常因素干扰较强,我们暂不据此调整公司全年业绩预期。我们预计,公司2012-2014年净利润分别为6871万元、9384万元和13345万元,同比增速分别为18.67%、36.57%和42.22%,EPS分别为0.72元、0.98元和1.39元。我们认为公司经过2012年短暂的休整期后将迎来明后年的高速发展期,看好公司优异的成长性,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 公司募投项目产能投放进度不及预期,使业绩短期出现波动;下游行业景气度创新低,使耐磨材料需求量较大程度的下降;核心技术人才流失,造成技术外泄。

事件:红宇新材发布收购公告:1、使用超募资金人民币 1817.3 万元收购河北鼎基钢铁铸件制造有限公司所持河北鼎基耐磨材料有限公司70%股权;2、使用超募资金人民币1182.7 万元,向拟控股子公司鼎基耐磨进行增资。 点评: 拟收购河北鼎基耐磨公司70%股权,增资后将拥有60%权益公告显示,公司将使用超募资金 1817.3 万收购河北鼎基钢铁铸件公司(简称“鼎基钢铁”)所持河北鼎基耐磨材料有限公司(简称“鼎基耐磨”)70%股权。收购完成后,将再使用超募资金1182.7 万元向鼎基耐磨进行增资,增资完成后公司将拥有鼎基耐磨60%的股权。也即,公司本次收购及增资累计投入资金3000 万元,最终持有目标公司鼎基耐磨60%的权益,从而使其成为公司的控股子公司。 被收购公司当前衬板产能5000吨,未来将扩至11000吨公告显示,被收购公司鼎基耐磨的母公司鼎基钢铁是一家年产 5000 吨高端耐磨材料的科技型民营企业,主要生产衬板。 鼎基耐磨承接了其母公司的全部实物资产、生产管理人员、技术和市场,在生产技术、客户资源等方面具有一定优势。按照规划,鼎基耐磨2013 年生产衬板5000 吨,经过红宇新材收购增资后,将通过改造或新建台阶型衬板生产线,使得工厂在2017年达到年产衬板11000 吨的设计产能,成为一家在国内规模较大的衬板生产企业。由此,公司收购后将使公司迅速具备了3000吨的衬板权益产能,进一步壮大了公司的规模,且将显著增加衬板对公司的收入和利润贡献。 更重要的意义是为公司进入华北市场打下良好基础 我们认为,公司此次收购不仅使公司新增了衬板产能,更为重要的是为公司产品可迅速进入华北市场提供了平台。河北及周边等地是我国重要的建材基地、钢铁和煤炭基地,不仅原材料丰富而且是很大的耐磨材料市场,公司产品以前主要销售区域为华中和西南等地,较少进入华北和中南市场,本次收购并增资的鼎基耐磨,其“鼎基”牌产品已在当地具有一定的品牌和市场影响力,且拥有中国建材、中国中材、北京金隅、广西华润、四川利森、冀东水泥、葛洲坝水泥、大陆台泥、中钢、首钢等多个大型水泥集团、钢铁集团和大型机械装备企业,这有利于丰富公司客户群,完善全国范围内的布局,为公司产能释放及提高市场占有率打下良好的基础。 收购后2013年可望贡献业绩0.05元,2017年增至0.13元 据公告可知,在公司台阶形衬板的支持下,鼎基耐磨收入和利润将出现大幅增长。其中收入将由 2013 年4790 万元上升到2017 年9990 万元,净利润从2013 年815.58 万元上升到2017 年2101.74 万元。由于该公司传统衬板量上不会再增加,收入来源主要为公司具有发明专利的新型产品——台阶形衬板。以鼎基耐磨的盈利预测数据为基础,根据公司持有的股权比例,可计算出收购该公司2013 年将贡献EPS0.05 元,2017 年贡献EPS 将上升至0.13 元,这表明公司该项投资计划显然是符合股权利益的。 看好本次收购的重要意义,继续维持“强烈推荐”评级在不考虑本次收购的情况下,我们预计公司2012-2014 年净利润分别为6871 万元、9384 万元和13345 万元,同比增速分别为18.67%、36.57%和42.22%,EPS 分别为0.72 元、0.98 元和1.39 元,对应PE 为24.1 倍、17.7 倍和12.5 倍,估值相对偏低。我们看好公司本次收购所带来的利润影响、市场拓展和战略发展所带来的重要意义,且公司新型产品替代空间广阔,成长性强,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 公司募投项目产能投放进度不及预期,使业绩短期出现波动;下游行业景气度创新低,使耐磨材料需求量较大程度的下降;核心技术人才流失,造成技术外泄。

专注于球磨机耐磨铸件的高端产品及技术服务 公司专业生产耐磨铸件产品,拥有铬锰钨系磨球及台阶型衬板的发明专利,是我国唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商。其主导产品包括球磨机磨球、衬板和磨段,广泛应用于矿山、水泥、火电、冶金等行业。 球磨领域年消耗耐磨材料240万吨,市场规模达160亿 耐磨材料经过几十年的发展演变,现已形成以铬系白口铸铁为主导,少量其他材料为补充的市场格局。据测算,水泥行业年消耗磨球28万吨,市场规模17亿;铁矿业年消耗磨球130万吨,市场规模75亿元;电厂磨煤年消耗磨球20万吨,市场规模13亿元;氧化铝行业年耗磨球3万吨,市场规模2.3亿元。各下游行业累计消耗铬系磨球等耐磨铸件达240多万吨,市场规模超过160亿元。 可为客户大幅度节能提产,公司新型耐磨球拥有强大“魔”力 公司生产的铬锰钨系耐磨铸铁通过加入钨和锰元素大幅提高产品的硬度及冲击韧性,使其具有极强的耐磨性。为此,公司可通过大幅减少球磨机筒体内的装球量或提高磨机产量,降低电力负荷,使电费节省幅度平均达到20-25%,金属消耗量减少近1/2-2/3,或提产近20%,性价比最高,可大幅减轻下游用户的成本压力,是公司借以迅速扩大市场份额的核心竞争力。 铬锰钨系铸铁最易替代的市场超40亿,为公司营收的16倍 我们有理由相信,公司下一步在水泥行业的推广基本没有障碍,假设极易进入的市场份额占80%,而国内占比约40%的坑口火电厂应是最容易进入的市场份额,预计氧化铝和铁矿行业较易替代市场份额分别为60%和20%。据此,我们测算出公司所生产的新型耐磨材料可轻易替代普通铬系白口铸铁的空间超40亿元,为公司2011年营业收入的16倍。 是国内唯一高效球磨节能技术解决方案提供商因球磨机系统涉及到材料、物料、机械、摩擦等多学科的综合技术研发,国内少有企业进行基础性和综合性的研发,以至于国内企业在球磨节能技术解决方案基本处于空白。公司依托中南大学的综合性研究成果,并把其进行产业化推广,创造性地实现了由单纯卖产品到提供综合性技术服务商的升华,从而推动公司处于行业竞争层面的最顶端——技术层,也是区别于其他只注重材料生产和提供耐材企业的核心竞争优势。 未来两年复合增速近40%,首次给予“强烈推荐”评级 我们预计,公司2012-2014年净利润分别为6871万元、9384万元和13345万元,同比增速分别为18.67%、36.57%和42.22%,EPS分别为0.72元、0.98元和1.39元,对应PE为24.9倍、18.2倍和12.8倍,估值相对偏低。鉴于公司所处行业替代空间广阔,产品技术壁垒高,为一家典型的处于快速成长期的新材料公司,首次给予其“强烈推荐”的投资评级。 股价催化因素 1)公司募投产线开始陆续投产;2)成功开发新的电厂、水泥或铁矿企业大客户或签订新的大订单;3)拟用超募资金收购周边或其他地区的耐磨材料厂;4)国家出台新的更为严格的火电、水泥或矿山行业节能降耗政策。 风险提示 1)公司募投项目产能投放进度不及预期,使业绩短期出现波动;2)下游行业景气度创新低,使耐磨材料需求量较大程度的下降;3)核心技术人才流失,造成技术外泄;4)随着公司规模扩张,营销和管理与业务扩展速度不匹配。

点评: 上半年业绩同比下滑51%,2季度环比大增超预期报告显示,公司2012年上半年实现营业收入141.4亿元,同比增长0.83%;实现利润总额2.33亿元,同比减少48.52%;实现净利润1.9亿元,每股收益0.25元,同比下滑51.13%。值得关注的是,公司2季度业绩大幅超市场预期。其中,第2季度净利润为1.73亿元,尽管同比下降21.26%,但环比暴增682.79%。由于公司自去年四季度业绩直线下滑,其中2011Q4EPS亏损0.09元,2012Q1EPS 仅0.02元,本季度业绩却突然上升至0.23元,已回升至前期业绩的正常较高水平,这与行业内其他公司业绩大幅下滑或为亏损的现状相比呈现出明显不同的趋势。 产量提升与去库加快,促使2季度收入大幅增长据半年报计算,公司 2季度营业收入为83.2亿元,同比增长13.51%,且环比骤增42.9%,创下了单季度营业收入的历史最好水平,大幅超于市场预期,也与行业趋势产生了明显的差别。从钢价来看,当前乌鲁木齐钢材市场螺纹钢价格自最高点回落超20%,且2012年上半年均价同比下降8%左右,其中2季度均价较1季度基本持平。据此推断,公司2季度营收大增很可能来源于销量较1季度出现大幅增长。据统计,公司1季度末存货大幅提升至34.73亿元,比上季度末增长了18%,这可能是公司考虑到一季度为当地市场淡季,其售价较低而不愿意急于出手。而2季度新疆下游开工明显回升,公司集中销售存货,导致存货环比下降17%。另一方面,公司上半年产量大幅增长,其中累计产产材362万吨,同比增长19.26%。2季度产钢188.74万吨,比一季度多15.36万吨,这是使得公司销售收入同比增长的另一个原因。 各品种毛利率小幅下降,螺纹钢贡献毛利50%以上半年报显示,公司上半年毛利额为9.39亿元,同比下降近20%。这主要是由于公司整体毛利率下降1.7个百分点至6.64%。 不过,各品种毛利率分化较大,其中螺纹钢毛利率为13.75%,小幅下滑0.1个百分点,相对保持强势,热轧板块毛利率仅5.64%,下滑0.34个百分点。由于盈利能力的差异,螺纹钢虽然收入占比只为38.09%,但毛利贡献却高达56.25%,与之相反的是热轧板材收入占比高达42.9%,而毛利占比只为25.97%,这显示出板材生产在新疆还没有足够大的优势。 新疆区域市场投资增速显著快于全国平均水平新疆近几个月区域市场投资依然非常强劲,独立于全国固定资产投资增速走势,也显示出现了公司享有其所在区域市场的独特优势。受天气等原因影响,新疆1季度开工率出现下滑,增速有所放缓,但2季度已经缓慢回升,季度末累计投资增速为30.20%,远超于全国平均水平。而且从趋势上看,全国固投增速不断下滑,唯有新疆呈走高趋势。 维持“强烈推荐”的投资评级我们预计,公司2012-2013年EPS 分别为0.57元和0.71元,对应PE 分别为10.2倍和8.2倍,估值相对于其成长性而言具有明显优势。鉴于公司在新疆地区的强势地位及其内生的成长性,资源保障性强,存在铁前资产注入的预期,我们维持对其“强烈推荐”的投资评级。

我们预计,公司2012-2013年可分别实现EPS0.53元和0.63元,增速分别为-36.03%和18.01%,对应PE分别为18.9倍和16.0倍,继续维持公司“审慎推荐”的投资评级。

我们预计,在不考虑增发的情况下,公司2012-2013年EPS分别为0.73元和0.86元,同比增长-3.68%和17.54%,对应PE分别只有8.4和7.2倍,估值明显偏低。我们认为公司为钢铁板块中少有的具备较高成长性的企业,新疆基地将继续成为公司稳定的业绩增长点,长远持续稳定发展可期,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

维持“强烈推荐”的投资评级 我们预计,公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.05元和1.17元,对应PE分别为8.8倍、8.0倍和7.3倍,作为特钢企业估值偏低。尽管公司增速预期有所下降,但由于股东中信泰富所属澳矿的即将投产,公司有望获得稳定的矿石来源,且公司高端特材受国家政策扶持力度大,高性能钢尚有着一定的成长性,依然具备较强的投资价值,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

我们预计,公司2012-2013年分别实现EPS-0.14元和0.08元,且后续业绩能否反转的不确定性还较大,不过公司通过系列减亏手段将不断改善目前的现状,鉴于公司股价大致反应了市场对于其业绩低水平的预期,继续维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示 公司铁蛋山副井产量不达预期;钢材下游需求继续萎缩导致钢价市场继续低迷;公司减亏措施力度不够使得难以达到预期效果。

维持“强烈推荐”评级,短期可重点关注反弹机会 暂不考虑本次增发的情况下,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.21元和0.30元,对应PE分别为18.3倍和13.0倍。我们看好公司修改方案所带来的利好刺激,以及对公司长远发展的重要意义。此外,鉴于公司资源储量的内在价值巨大,以及本次注入带来公司业绩增厚,维持“强烈推荐”的投资评级,可重点关注方案修改所带来的短期反弹机会。