核心观点: 实施高端化发展战略,拓展至数码打印新领域 着眼于高端化发展战略,结合当前数码印花专用材料市场发展前景,公司公告拟新设控股子公司“上海安诺其数码科技有限公司”,控股75%。 子公司主要生产活性数码印花专用材料(800吨)和分散数码印花专用材料(1200吨)。 数码印花是我国印染发展趋势,数码耗材市场空间巨大 数码印花技术具有操作简洁、效率高、无污染、投入低、回报高的革命性优势,将成为我国印染发展趋势。在目前印染企业面临节能减排巨大压力的情况下,数码印花技术将给纺织印染业带来新的发展机会。 行业数据显示,预计2015年我国纺织品数码喷墨印花的产量将超过5亿米,数码喷墨印花产品占印花布产量的比重将达4%左右。目前我国数码印花材料大部分由国外企业垄断;从印染行业发展、进口替代角度看,安诺其数码印花材料发展前景值得期待。 公司产业链布局完善,15年为产能释放高峰期 公司2年前布局的原材料(中间体)一染料整条产业链产能将在2015年进入收获期。其中,15年上半年2.5万吨分散染料将逐步投产,届时将拥有3.6万吨;活性染料产能也将由目前6500吨逐步增加至2.45万吨;另外3万吨精细化工中间体,预计15年下半年逐步投产。公司产能增加的同时,产业一体化优势也将逐步显现,预计盈利能力将进一步增强。 预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元 受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期。

分散染料新增产能投产在即,具备业绩弹性 公司目前拥有分散染料产能1.1万吨。其中,全资子公司东营安诺其5000吨、全资子公司烟台安诺其6000吨;此外,东营三期2.5万吨分散染料产能预计在2015年上半年安装完成。届时,公司分散染料总产能可达3.6万吨,分散染料产能不足问题有望缓解。 活性染料技改完成后,产能将是目前的3倍 公司拥有活性染料产能6500吨,由控股子公司江苏永庆进行生产;公司近期拿到技改扩产批文,预计活性染料将扩至2.45万吨。受湖北石首楚源化工集团华丽染料公司锅炉管道泄露发生大火事件的影响,活性染料较前阶段供给略显紧张,预计活性染料价格短期仍有一定上涨空间。 预计15年下半年3万吨中间体逐步投产,公司盈利能力进一步增强 烟台年产30000吨精细化工中间体建设项目已于2014年11月顺利通过环评测试。该3万吨中间体项目构成为:配套分散染料1.8万吨,配套活性染料1.2万吨。该项目将有效解决公司中间体大部分外购这一短板问题,产业一体化优势将逐步显现,盈利能力将进一步增强。预计该项目将于15年下半年逐步投产, 预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元 受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期

核心观点: 公司发布年度业绩预告和重大合同进展公告 公司发布年度业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长950%左右,即67,659万元左右,对应每股收益0.67元左右。考虑收购和邦农科形成投资收益等因素,我们预计全年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,000万左右。 公司同时公告蛋氨酸项目重大合同进展。近日,公司就5万吨/年蛋氨酸项目,与日本国日挥株式会社等机构召开技术交流会议,就蛋氨酸项目硫化氢生产工艺的工艺工程设计、详细设计方案进行了讨论和协调。并确定方案设计最终完成日期暂定为2015年6月29日。 经营分析:双甘膦、武骏玻璃开始贡献业绩,氯化铵较为低迷 在主营业务方面,2014年公司新增和邦农科双甘膦项目利润,武骏玻璃项目也已投产实现利润,均对公司业绩产生贡献;但是,原有联碱业务产品氯化铵的市场低迷,对公司整体业绩产生一定影响。 我们的观点:长期业绩依然向好,新项目稳步推进 我们认为氯化铵市场低迷对公司业绩仅构成短期影响。2015年,武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续达产,双甘膦业务也将完全贡献业绩,因此,公司业绩大幅增长可以期待。此外,近期公司重大合同均表明,蛋氨酸、碳纤维等项目均稳步推进,也将为公司长期发展提供支撑。 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元,0.45元,0.58元,对应目前股价10.90元分别为14倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。

核心观点: 回天新材发布业绩预告,延续较快增长难能可贵。 回天新材发布业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润10,669-11,558万元,对应每股收益0.63-0.68元,同比增长20%-30%。 单季度看,公司四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3020-3909万元,对应每股收益0.18-0.23元,同比13年四季度增长7%-39%,环比14年三季度增长57%-103%,符合市场预期。 全年业绩保持较快增长难能可贵。三季度经营业绩增速放缓后,公司加大管控和考核力度,力争全年业绩保持较快增长。在考虑13年四季度公司高利润基数的情况下,当前的业绩预告已经说明公司各项举措取得了良好效果,能够保持前期的增长速度难能可贵。 经营分析:新老产品共同放量促业绩增长,应收账款得到控制。 15年业绩增量十足,重申公司投资逻辑。 展望2015年,公司各业务线条均不乏增量。公司整车用胶15年有望向日产实现供货,形成良好的示范作用,不断实现认证突破值得期待;光伏用胶和风电用胶通过与大客户合作将继续放量;建筑胶、包装胶、水处理胶等新产品开始大批量供货;高铁用胶业务全面恢复;太阳能背膜业务通过调整客户结构,发货量也将恢复,氟膜生产线投产预计大幅增加太阳能背膜产品毛利率;汽车化学品和维修用胶将受益于汽车后市场大繁荣大发展,未来公司业绩增量十足。此外,公司还有望依托软银中国的一流投资团队开启外延式扩张。 盈利预测与投资建议。 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.65元、0.87元和1.19元,对应当前股价PE分别为32倍、24倍和17倍,公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示。 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、投资进度不达预期。

公司发布合同进展公告 和邦股份发布合同进展公告。公司前期与德国公司签订了T800级别碳纤维项目前期设计包合同。根据合同约定,公司于2014年12月8-10日在成都、乐山两地与德国某工程公司举行了KICK-OFFMEETING“开工会”。会议中,德方项目团队考察了拟定项目现场,介绍整个工艺/技术,审查工艺运行问题和工艺保证,确定关键成果交付进度,确定工厂布局、机电仪配置、平面图、界区等事项。 进展公告显示碳纤维项目有序推进 我们认为,合同进展公告包含两方面信息:首先,举行“开工会”,标志着公司碳纤维项目开始启动并有序推进;其次,德国项目团队审查工艺运行问题和工艺保证,并确定诸多项目关键问题,也有利于确保项目能够成功实施。 发展意愿强烈,成长股雏形愈发清晰 上市以来,和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。公司近年来的发展轨迹显示,其在产业转型升级战略上具有强大的执行力,且具备把项目做到极致的优秀品质,完成了从周期股向成长股的蜕变。碳纤维项目的推进,显示公司成长股的雏形愈发清晰。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元,0.45元,0.58元,对应目前股价11.16元分别为14倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目进度不达预期;2、主要产品价格下跌;3、技术引进不达预期。

核心观点: 发布对外投资公告。 公司发布对外投资公告。公司与软银回天共同出资设立宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙)(合伙企业),注册资本2.02亿元,公司为有限合伙人,出资额20,000万元,出资比例99.01%。软银回天出资额200万元,出资比例0.99%,是执行事务合伙人。 合伙企业将投资于前沿新兴领域,普通合伙人还将进行平行配套投资,公司将在合伙企业中获取优先收益。 依托一流投资团队,有望开启外延式增长。 公司合作伙伴为全球领先的投资团队。合伙企业的普通合伙人软银回天,系软银中国创业投资有限公司(软银中国)的关联方。软银中国是领先的风险投资和私募股权基金管理公司,致力于在大中华地区投资优秀的高成长、高科技企业,曾成功投资了阿里巴巴、淘宝网、分众传媒、万国数据、神雾、普丽盛、迪安诊断、理邦仪器等一系列优秀企业。 公司正式开启外延式增长。依托合作伙伴强大的项目储备和优秀的投资能力,公司在获取合伙企业投资受益的同时,也有望开启自身的外延式增长。公司可以通过参与产业投资,寻找到产业链上的技术创新点和收入增长点,跟踪市场上有竞争力的相关项目,完善公司的产业结构,为公司的未来发展提前布局。我们认为,公司未来还可以通过收购合伙企业的投资项目、与合伙企业共同投资等方式实现外延式扩张。 公司自身经营继续向好,重申公司投资逻辑。 盈利预测与投资建议。 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.70元、1.04元和1.32元,2013-2016年均复合增长率35.8%,对应当前股价PE 分别为34倍、23倍和18倍,公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示。 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、投资进度不达预期。

核心观点: 发展意愿强烈,转型升级战略清晰,具备强大执行力。 上市以来,和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。公司近年来的发展轨迹显示,其在产业转型升级战略上具有强大的执行力,且具备把项目做到极致的优秀企业品质,完成了从周期股向成长股的蜕变。 联碱-玻璃:行业低迷尽显成本优势;智能玻璃提升产业结构。 公司联碱业务凭借低成本和先进工艺,盈利能力显著强于同行业企业。同时,公司延续立足资源优势、降低生产成本的思路,将产业链向下游延伸,收购武骏玻璃,以确保纯碱产能消化。未来,武骏玻璃的发展重点为智能玻璃等深加工产品。 布局草甘膦产业链,开启全面转型。 双甘膦项目是公司全面转型的开端。环保趋严背景下双甘膦专业化生产是大势所趋,公司双甘膦产品已经进入一流草甘膦企业的采购体系,未来草甘膦项目投产贡献业绩的同时将进一步确保双甘膦产能消化。 开拓蛋氨酸业务,向高端农化产品拓展。 蛋氨酸项目标志着公司开始向高端产品拓展。蛋氨酸是高端的饲料添加剂,生产工艺复杂。我国蛋氨酸进口依赖度高,且未来国内及亚洲蛋氨酸消费量仍有较大提升空间。蛋氨酸项目是公司战略转型的重要一步。 投建碳纤维项目,转型升级战略更进一步。 欲投建碳纤维项目是公司高端化思路的延续。目前高级别碳纤维的技术和产能掌控在日本和美国,公司拟引进的T800级别碳纤维在国内技术领先,且具备规模优势。交钥匙工程的方式有望提高项目成功率。 盈利预测与投资建议。 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.78元,0.45元,0.58元,对应目前股价11.39元分别为15倍、26倍、20倍,给予“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、主要产品价格下跌;3、技术引进不达预期。

核心观点: 公司签订碳纤维项目交钥匙工程合同 和邦股份发布公告,公司在中国香港与德国某工程公司签订合同,拟在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵。德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程,生产规模为1500 吨/年。 延续高端化思路,转型升级战略更进一步 2014 年,公司拟定了往高端产业发展的战略,即:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进新材料项目等高端精细化工产品项目。我们认为,此次公告的碳纤维项目即是公司高端化战略的一部分。 碳纤维复合材料已经在军事及民用工业的各个领域取得广泛应用。在碳纤维技术方面,我国和发达国家仍存在较大差距,T800 及以上级别碳纤维的规模化生产还有待攻关。此次和邦股份通过德国公司进行技术引进,将有助于在国内抢占碳纤维的技术高点。1500 吨/年T800 级别的碳纤维生产装臵在全球范围来看也属较大规模,项目将具备成本优势。 低成本、高端化,新项目各具优势,陆续投产 盈利预测与投资建议 由于碳纤维项目尚处于初期阶段,投资进度尚不确定,我们暂不对公司盈利预测进行调整。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.82 元,0.56 元,0.69 元,对应目前股价11.76 元分别为14倍、21 倍、17 倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。

上海新阳:国内半导体电子化学品的领军企业 上海新阳长期专注于电子电镀和电子清洗技术在半导体行业的应用,目前在国内半导体封装化学材料市场占有率第一。同时,公司不断积极横向、纵向拓展业务领域,打开成长空间。 纵向拓展:新产品储备丰富,创造持续增长动力 上海新阳的纵向拓展,表现在三个方面:第一方面,铜互联液十年磨一剑,进入中芯采购体系;第二方面,公司向半导体耗材延伸,划片刀业务进展顺利,进口替代空间大;第三方面,公司向半导体产业链源头延伸,涉足大硅片业务,填补国家空白。 横向拓展:进军高端涂料市场 2013年上海新阳收购考普乐,进军高端涂料市场,进行横向产业扩展。考普乐主要产品为PVDF氟碳涂料和重防腐涂料两类环保型功能性涂料。 PVDF氟碳涂料耐候性、耐腐蚀性、耐化学品性、抗渗透性性能良好,被广泛用于大型高档建筑、石油化工、涂层要求高的电子信息等领域。重防腐涂料是指相对常规防腐涂料而言,能提供更强防腐保护的涂料,可应用于海上设施、集装箱、桥梁、石油贮存设备、石化厂的管道、煤气管道及其设施、垃圾处理设备等。 考普乐的上述两个产品,均已实现销售,且现有产能满负荷生产。随着2015年扩产完成,上述两个产品的产能瓶颈将得到有效缓解。 盈利预测 我们测算公司14~16年EPS为0.66元、0.96元、1.41元,对应PE为56、38、26倍。公司传统封装市场增长稳健,晶圆制造和先进封装领域将迎爆发式成长机遇,收购考普乐后公司后发展协同效应将显现明显。基于盈利能力与发展趋势判断,首次覆盖并给予“谨慎增持”。 风险提示 1、原材料大幅波动;2、新产品低于预期;3、国家政策发生变化。

核心观点: 公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一 公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一,主营业务包括气雾剂与再生材料两大类,其中气雾剂主要覆盖环保功能涂料及辅料、环保节能汽车美容护理用品和绿色环保家居用品三大领域。公司明确了自身发展的定位,今后将围绕环保、节能、新材料三大领域展开同心多元化持续经营。 进军光伏业务,助推业绩增长 公司与比亚迪、兴业太阳能等优质合作方进行深度合作,银行授信额度较高,资金充裕可以支撑GW级的项目。同时公司团队稳定,在光伏行业拥有宝贵的经验。我们预计14-16年公司年新增光伏运营装机规模分别为150MW、350MW和500MW,合计贡献净利润分别为0.11、0.81和2.20亿元,增厚EPS分别为0.03、0.26和0.70元。 气雾剂市场容量大,公司产能逐步释放 气雾剂行业近年来平稳增长,市场空间广阔。目前,我国气雾剂主要集中于杀虫剂、汽车护理用品和油漆装饰三大类,其中杀虫剂占比最高,约占25%,个人用品与家庭用品占比不足20%,而发达国家气雾剂的主要市场则集中于个人与家庭。公司目前年产气雾剂4500万罐/年,至2015年中期,公司年产6000万罐气雾漆项目与年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品项目将有望投产。届时,公司气雾总产能将增至15500万罐/年,产能增加2倍以上,这将有力巩固公司目前的领军地位。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元、0.55元、1.04元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏业务进展低于预期的风险;公司主营业务竞争加剧的风险。

公司发布三季度报告 公司发布三季度报告。2014年前3季度,公司实现营业收入14.5亿元,同比增长35%;归属上市公司股东净利润6.9亿元,基本每股收益0.72元,同比增长1548%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5870万元,同比增长44%。单季度看,3季度公司实现营业收入5.4亿元,同比增长25.1%,环比增长2.6%;归属上市公司股东净利润1951万元,同比增长2710%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1937万元,同比增长2690%,环比二季度增长134%。 利润大幅增长仍归因于确认投资收益,扣非后利润亦增幅明显 公司前三季度归属上市公司股东净利润大幅增长仍是由于上半年通过分步实现非同一控制下企业合并取得和邦农科股权形成了投资收益。公司单季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比、环比亦实现较大幅度的增长,现金流也持续转好。 低成本、高端化,新项目陆续投产各具优势 公司投资的武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目有望于年内或明年初陆续投产。新项目均为现有产业的延伸,且采用目前最先进技术,相比同业具有明显的成本优势。 双甘膦-草甘膦产业链:公司双甘膦项目系国内唯一一套全流程循环经济发展项目。该项目以天然气、盐、磷为源头,自制亚氨基二乙腈、三氯化磷等化工中间体,其已凭借低成本优势进入国内一线草甘膦企业的采购体系。此外,公司的草甘膦项目,引进纯氧植物催化法技术,产品无重金属残留、杂质含量低,质量达到世界一流水准。 纯碱-玻璃产业链:公司纯碱产品氯化钠含量低、颗粒细,长期供给一流的玻璃制造企业。武骏玻璃项目拟采用公司优质重碱为原料,利用烟气余热自建电站发电,自备高品质石英砂矿保障原料供给,配备深加工车间开发高附加值玻璃产品。武骏玻璃项目区位优势极佳,周边300公里运输半径内包含重庆、贵阳、成都、泸州等重点城市,产品去化有保障。 蛋氨酸项目前景光明 蛋氨酸是合成氨基酸,广泛应用于医药、饲料添加等领域。公司正在实施10万吨/年蛋氨酸项目(一期工程5万吨/年),已与日本国日挥株式会社、欧洲公司签订合同,获取蛋氨酸制造的全套技术及其专有设备和相关的技术服务。公司正在通过非公开发行股票为建设蛋氨酸项目募集资金。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产,蛋氨酸项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.82元,0.56元,0.69元,对应目前股价10.14元分别为12倍、18倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。

核心观点: 公司发布三季报,并公告在绵阳基地建设草铵膦中间体生产线。 公司发布三季报。2014年前3季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润8,796万元,基本每股收益0.43元,同比下降10.2%。单季度看,公司3季度实现净利润1,543万元,基本每股收益0.08元,同比下降42.9%,环比二季度下降60%,单季度净利润同比、环比均下滑。公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-20%~+10%。 同时,由于2000吨/年草铵膦中间体生产线受广安基地所在地政府审批较慢影响,投产进度低于预期。基于此,公司拟以自筹资金方式投资7200万元在基础条件具备的绵阳基地现有厂区内建设1000吨/年草铵膦中间体生产线及相关的配套设施。该生产线预计于2015年5月完成安装调试,届时与相关项目形成配套,公司将新增1000吨/年草铵膦的生产能力。 经营分析:老产品盈利能力下降和江苏快达搬迁致业绩下滑。 公司业绩同比下滑有两方面原因:一方面,受国际农药市场总体影响,市场竞争加剧,公司毒莠定等老产品毛利率有所下降;另一方面,受技改搬迁项目影响,控股子公司江苏快达业绩下滑。 草铵膦项目有望提前达产。 公司2000吨/年草铵膦项目原定于2015年10月投产;随着此次投建绵阳基地草铵膦中间体生产线,预计在2015年5月公司将先行增加1000吨/年的草铵膦产能。根据我们的草根调研,目前市场上草铵膦原药供应仍旧紧张。公司在绵阳基地建设草铵膦中间体生产线也反映了抢抓草铵膦较好市场机遇、确立竞争优势的决心。目前公司原有600吨/年草铵膦装臵开工稳定,港口提货价35万元/吨。 盈利预测与投资建议。 基于公司氯代吡啶除草剂业务保持平稳,制剂业务稳定上行,草铵膦、江苏快达逐步贡献业绩等因素,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.66、0.74、1.06元/股,对应目前股价15.68元PE 分别为24倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、草铵膦扩产项目建设不达预期; 2、光气搬迁项目新产能释放不达预期; 3、氯代吡啶类除草剂需求下降。

核心观点: 2014年1-9月经营业绩:净利润增速不断提高 西陇化工发布三季报。2014年1-9月公司实现营业收入15.92亿元,同比下降0.21%;归属上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长54.58%;每股收益0.29元;综合毛利率16.78%,同比提高4.78个百分点。分季度看,2014年Q3公司实现营业收入5.31亿元,归属于上市公司股东净利润0.17亿元(同比增长91.93%),每股收益0.09元,综合毛利率提升至18.05%。 公司1-9月净利润大幅增长54.6%,Q3单季度净利润大幅增长91.9%,净利润增速不断提高。净利润增长主要来源于两个方面:(1)收购新大陆生物所带来的净利润的增长;(2)公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高。 2014年度经营预告:净利润增长幅度在50%-70% 公司预计2014年年度归属于上市公司股东的净利润为7300-8200万元,同比增长50%-70%。业绩增长主要来源于以下三个方面:(1)新大陆生物并表;(2)收购深圳化迅与湖南化迅,产品线延伸,盈利能力进一步增强;(3)新增产能陆续投产,公司产品结构改善,整体毛利率提升。 并购战略持续推进,转型高端试剂龙头 西陇化工于2012年、2013年、2014年分别并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化迅与湖南化迅。此外,公司通过设立股权投资基金,加快推进并购战略。 增发预案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心 公司拟非公开发行股票3500万股,募集资金总额5.5亿元,发行价格15.75元,新发行股份的锁定期均为三年。 我们认为公司此次增发预案包含以下信息:(1)本次新股发行彰显实际控制人对公司的强大信心;(2)公司管理者参与增发有助于保持公司核心竞争力;(3)控股子公司股东、总经理张新学(深圳化迅与湖南化迅的总经理,持有深圳化迅与湖南化迅各30%的股权)参与增发,电镀药水业务扩张可期;(4)嘉兴品松参与增发,体外诊断试剂是公司重点发力业务,有限合伙人尹钦忠、郑建国各持有嘉兴品松35%股权、永和阳光9.08%股权;(5)发行后公司现金充裕,为后续兼并收购创造条件。 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.41元、0.58元和0.78元。公司业绩确定性强,且考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润,新大陆生物、化迅公司财务并表,股权投资基金不断孵化项目,电商模式或将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、募投项目推迟;3、营销改革低于预期;4、产品、原料价格大幅波动。

核心观点: 净利润同比增长100%,符合预期 公司前三季度实现营业收入6.67亿元,同比增长115%;实现归属于上市公司股东的净利润9464万元,同比增长100%;实现每股收益0.22元。业绩增长主要来自于彩色碳粉放量以及珠海名图并表。 彩色碳粉:国内市场逐步发力,海外市场渐行渐近 公司不断完善以彩色碳粉为核心的打印体系,最新推出正电粉及复印碳粉,并同步开发国内、海外市场。前3季度,公司彩色碳粉业务利润大幅增长。我们认为,未来两年彩粉业务有望继续稳步放量。 国内市场逐步发力。随着彩粉产品体系的不断完善, 包括体系内企业在内的国内硒鼓生产商所需彩粉种类的覆盖率不断提升,前三季度自于国内厂商的彩粉销售快速放量;积极布局海外市场。目前,公司下游已涵盖德国TURBON、英国DCI等国外第一梯队客户。 CMP耗材进展顺利,发展前景可期 公司的产品策略为“生产一代、储备一代”。彩色碳粉进入良性发展期后,公司积极布局前景更为广阔的光电领域。目前公司聚氨酯抛光垫研发进展顺利,其产品在硬度、韧性、密度、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。预计公司产品将首先应用于LED衬底等蓝宝石材料的抛光,之后有望进入更具技术含量的IC抛光领域。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化的趋势下,公司CMP耗材业务前景广阔。 预计14-16年净利润分别为1.60/2.27/2.71亿元,维持“买入”评级 预计14-16年EPS为0.33、0.46和0.55元。公司在彩色碳粉放量的同时不断横向拓展新业务,看好其长期发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;新项目进度低于预期值。

事件 回天新材发布三季报。2014年前3季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润7649万元,基本每股收益0.13元,同比增长25.7%。 单季度看,公司三季度实现净利润2103万元,同比增速9.3%。结合公司历史单季度利润情况看,该公司季节性较弱,单季度利润波动较大。因此,通过单个季度业绩波动较难推断公司中长期经营趋势,我们认为公司全年业绩增速仍有望在30%的水平。 我们的观点 (1)新领域拓展逐步显现成效;(2)应收款风险在逐步释放;(3)积极进行技术创新与新品储备,发展意愿强烈;(4)市场营销与拓展成果显著。 投资逻辑 (1)公司作为内资龙头将持续受益于国内工程胶黏剂进口替代;(2)进入产能释放期,布局建筑胶和包装胶;(3)增发预案彰显公司信心,股东、管理层、员工认购超90%。该方案有助于保证管理层、核心员工的稳定性和积极性,是公司长效激励机制的有力补充;(4)公司是汽车后市场井喷的受益标的。 盈利预测与投资建议 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70元、1.04元和1.32元,2013-2016年均复合增长率35.8%,对应当前股价PE分别为28倍、19倍和15倍,公司当前估值水平较可比公司偏低,维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车用品市场竞争加剧;2、汽车后市场反垄断政策执行不达预期;3、应收账款风险。