近日,我们就长期发展规划、员工持股计划、各项业务进展与公司进行深入沟通。 核心观点: 员工持股计划,彰显公司发展信心. 近日,公司公告拟实施员工持股计划:员工筹集不超过9000万元资金,同时按照1:1进行配资,合计1.8亿元;出资人为公司及子公司董监高和其他员工不超过230人。其中,公司实际控制人朱双全、朱顺全也将参与此次持股计划,计划各出资1600万元。该计划锁定期为12个月,存续期为24个月。 此次员工持股计划的制定,彰显公司管理层及员工对未来发展信心。 彩色打印、复印碳粉推广顺利,保障公司业绩持续增长. 公司彩色兼容打印碳粉下游渠道已经布局完成,进入放量阶段,公司14年彩色碳粉销量同比增长近一倍;随着二期项目下半年逐步投产,预计2015年销量仍将大幅增长。 公司推广彩打碳粉的同时,积极布局彩色复印碳粉,且进展顺利。目前彩色复印碳粉为蓝海市场,单吨利润较打印碳粉更为丰厚。 信息服务产业模式,将成为公司发展又一亮点. 为充分利用其在国内信息化学品及办公耗材领域中的价值优势,公司将运用020方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,将有力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局,为可持续发展谋篇布局。 公司加速推进CMP产品进程,前景可期. 预计15-17年EPS为0.46、0.61和0.81元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、项目进展低于预期。

公告公告,拟设立陶瓷行业互联网平台“共赢商”。 公司公告,拟与自然人邝锦初先生合资设立广东陶瓷共赢商电子商务有限公司(以下简称“共赢商”),从事陶瓷行业采购和供应商互联网平台的相关业务。 共赢商注册资本3000 万元人民币,道氏技术持股70%,邝锦初先生持股30%。 共赢商经营范围包括:(1)陶瓷产品设计、销售、委托加工、技术服务;(2)商品批发贸易;(3)供应链管理;(4)电子计算机技术服务、网络技术服务、网络信息咨询及应用;(5)电子商务贸易;(6)货物及技术进出口代理;广告信息发布、业务宣传。 公告显示,共赢商将整合公司的优势业务资源,大力推动陶瓷行业原材料和产品供应领域的信息化。通过互联网信息平台把业务信息电子化,引导客户与产品供应商之间的高效沟通与交易。 此次设立互联网平台,体现公司管理团队具有较强的战略布局能力和执行力。 从公司发展历程及此次设立电商平台看,道氏技术管理团队具有较强的战略布局能力和执行力,能够适时研判行业发展方向,并做快速响应。 釉面材料行业产值约700 亿元,但较为分散,龙头市占率有望提升。 据统计,2013 年全国釉面材料规模以上企业约1000 家,其中66%为小型企业。伴随品牌价值凸显、环保趋严、产能优胜劣汰,行业进入加速洗牌阶段,道氏技术作为龙头将直接受益于集中度提升。 瓷砖行业有望出现全产业链龙头企业。 2014 年,我国瓷砖产值规模约7000 亿元,是全球最大的瓷砖生产国。瓷砖行业同样面临集中度较低、亟待整合的局面。我们预计,未来,有望出现具备技术优势和产业链资源整合优势的全产业链龙头企业。 预计14-16 年净利润将分别为0.72、0.94 和1.31 亿元。 预测公司2014-2016 年EPS 分别为1.11、1.45、2.02 元,综合考虑公司的成长性及行业地位,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。

核心观点: 公司作为橡胶助剂龙头企业,推动全行业实施节能环保工艺。 近日,阳谷华泰作为橡胶助剂龙头企业,在上海举办两项清洁生产技术促进剂M的清洁工艺和氧气氧化法NS技术生产的发布会,以推动全行业逐渐向节能环保生产工艺转变。其中,M清洁工艺可以杜绝废水产生,氧气氧化法NS较传统工艺减少80%的废水生产量,两种生产工艺均达到国际领先水平。 公司为助剂行业环保先锋,将受益即将颁布的“水十条”。 据了解,《水污染防治行动计划》即“水十条”,已获得国务院常委会通过,预计将不久出台。此次“水十条”将全面控制污染物排放;专项整治造纸、印染、化工等重点行业。一吨促进剂M将生产20吨废水,橡胶助剂行业分散且小企业居多,水处理能力相对欠缺,水十条的颁布将有效促进行业的整合,阳谷华泰作为绿色环保企业将受益。 受益CTP行业竞争格局,价格稳步提升,盈利能力增强。 公司为全球最大CTP供应商,国内市占率超60%,受环保因素影响,业内部分防焦剂CTP生产厂家关停或减产,供应量显著下降。在此背景下,阳谷华泰有望享受此前环保投入带来的超额收益,防焦剂CTP价格稳步提升,自2014年12月份提价以来,目前CTP含税价已突破3万元/吨,涨幅达20%,我们预计其盈利能力有望恢复到2010年较高水平(30%的毛利率)。 预计15-17年净利润4601、6997和9024万元。 公司研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新的产品,目前在手储备品种较多,有效保障公司业绩持续增长,预计15~17年EPS将为0.16、0.25和0.32元,维持“买入”评级。 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

核心观点: 14年实现净利润为5324万元,符合业绩预期。 公司发布2014年报。2014年,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长12.61%;实现利润总额6124.28万元,同比下降29.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5324.16万元,同比下降27.84%。同时,公司预告2015Q1净利润912~1234万元,同比增长-15~15%。 主营业务收入增长稳步增长,营业外收入减少致业绩下滑。 2014年公司实现聚氨酯合成革销量5524.21万米,同比增长6.64%;实现聚氨酯合成革产品销售收入13.12亿元,同比增长13.06%,产品毛利率21.12%,与13年年基本持平。公司出现业绩下滑主要因素:1、老厂搬迁和积极推进募投项目运营导致相关费用增加;2、营业外收入和利息收入较上年同期减少1062万元。 与下游客户紧密合作,行业资源倾斜优势企业。 公司为高档PU革行业龙头企业。经营策略方面,其在稳固传统经销模式的同时,加强与终端客户、品牌工厂的直接合作,已成为中国大陆地区首个耐克合格供应商。此外,公司与三星电子、艾斯克斯、安踏等品牌客户的业务合作也初显成效,品牌影响力逐步增加。 随着行业竞争加剧,以及受下游消费需求疲软、环保要求愈加严格等因素影响,行业已初显整合态势。预计,由于公司产能投放及竞争优势显著,产品市场占有率将进一步扩大。 实施员工持股计划,彰显公司发展信心。 公司公告员工持股计划。计划参加员工(含董监高等)总人数不超过340人,资金总额上限为5,850万元。通过员工持股计划后6个月内,根据员工持股计划的安排,完成标的股票的购买,此次员工持股计划,彰显公司对未来发展信心。 预计15-17年EPS为0.33、0.44和0.51元,首次给予“买入”评级风险提示:产品价格大幅下跌。

核心观点: 公司启动收购新地能源股权,并投资焦炉煤气制LNG项目. 公司公告:董事会通过《关于启动新能矿业有限公司收购新地能源工程技术有限公司股权之关联交易的议案》,全资子公司新能矿业拟收购新奥集团和新奥光伏持有的新地能源工程技术有限公司100%的股权。新奥集团和新奥光伏均为公司实际控制人控制的企业。公司将聘请中介机构对上述股权进行审计评估,完成审计评估后由交易双方协商确定交易价格及具体交易条款再提请召开董事会、股东大会对本次关联交易事项进行审议。 公司同时公告:与徐州市龙山制焦有限公司共同投资设立徐州新能龙山清洁能源有限公司(公司投入5610万元,持股51%),新能龙山将建设运营的焦炉煤气制LNG项目。项目设计接收气源能力3.5万Nm3/h,设计LNG产能1.298万Nm3/h。 新地能源是能源清洁综合利用领域的优秀企业. 新地能源主要从事市政工程、煤化工、气化采煤、电力等领域的研发、设计、制造、施工和工程总承包业务,自主研发和掌握焦炉气合成天然气、煤层气天然气液化等新工艺技术。近年来完成了河南京宝焦炉煤气制天然气、滦县唐钢焦炉煤气液化天然气、唐山古冶焦炉气制液化天然气、晋城煤层气液化工程等具有影响力的工程项目。其中京宝新奥项目为国内第一家使用自主技术建设的焦炉煤气制LNG项目。 根据互联网公开资料,新地能源年产值已达20余亿元,按照同类型上市公司利润率计算,新地能源的利润规模预计在2亿元以上。 看好公司的战略转型方向. 公司提出从能源生产向清洁能源产品供应和服务商的战略转型,力图为客户提供煤基能源和天然气产品整体解决方案。此后公司相继收购沁水新奥和中海油新奥2项LNG资产,开启转型之路。此次收购新地能源也是公司战略转型的关键一步,对公司形成整体技术服务能力意义重大,我们对公司的战略转型持乐观态度。 盈利预测与投资建议. 因公司收购新地能源事项属启动阶段,且新地能源的利润规模尚未有详细信息,因此我们暂不对公司盈利预测进行调整。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.64元,0.75元,0.85元,对应目前股价PE分别为30倍、26倍、23倍。基于对公司收购标的和转型方向的看好,我们上调公司评级为“买入”。 风险提示. 1、煤炭、甲醇等产品价格下行;2、收购进度低于预期。

核心观点: 2014年度经营业绩 西陇化工发布年报。2014年公司实现营业收入21.98亿元,同比变化-1.9%;毛利率17.03%,同比提高5.12个百分点;归属上市公司股东净利润0.78亿元,同比变化59.5%;每股收益0.39元;向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税)。 并购战略持续推进 化学试剂电商平台值得期待 化学试剂电商化大势所趋。实验室试剂品种的多样化,产品高端化,客户分散化、质量定制化,订单小批量化等特点使得实验室化学试剂电子商务平台成为公司全新的业务模式。目前,公司完成了电子商务平台的设计与搭建,同时开展了外围辅助系统的建设,正进行整个系统的测试,不断的修正与补充,以便为消费者提供更好的消费体验。 探索新型商业模式,积极开展体外诊断试剂产品体系与营销渠道建设公司已经形成以新大陆生物产品战略、以永和阳光渠道战略并存的体外诊断试剂体系,并不断的丰富与扩展中。(1)2014年初,公司收购福建新大陆生物技术股份有限公司,进入到体外诊断试剂领域。(2)公司成立了西陇医学诊断中心,作为体外诊断试剂研发中心,进行新产品开发。(3)公司设立清石西陇股权投资基金,增资控股和阳光。公司探索新型渠道建设模式,通过清石西陇股权投资基金与全国主要的生化试剂渠道商合作,共同进行产品开发与销售。 增发预案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.78元和1.03元。公司业绩确定性强,且考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润,新大陆生物、化迅公司财务并表,股权投资基金不断孵化项目,电商模式或将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、募投项目推迟;3、营销改革低于预期;4、产品、原料价格大幅波动。

核心观点: “技术优势”与“一站创新整体解决服务模式”,造就公司陶瓷材料龙头地位 公司致力于陶瓷釉面材料及陶瓷墨水生产,为建筑陶瓷企业提供釉面材料、产品设计开发与技术服务,为陶瓷釉面砖产品创新提供整体解决方案。凭借技术和全方位服务优势,道氏技术已成为陶瓷表面装饰材料行业龙头企业。 釉面材料行业产值约700亿元,但较为分散,龙头市占率有望提升 据统计,2013年全国釉面材料规模以上企业约1000家,其中66%为小型企业。伴随品牌价值凸显、环保趋严、产能优胜劣汰,行业进入加速洗牌阶段,道氏技术作为龙头将直接受益于集中度提升。 瓷砖行业有望出现全产业链龙头企业 2014年,我国瓷砖产量超过100亿平方米,产值规模约7000亿元,占全球产量的60%以上,是全球最大的瓷砖生产国。瓷砖行业同样面临集中度较低、亟待整合的局面。我们预计,未来,有望出现具备技术优势和产业链资源整合优势的全产业链龙头企业。 加大研发投入,引领行业技术潮流 目前,我国瓷砖整体设计研发上投入的资金少,在新产品开发和个性化产一品设计方面,逊色于意大利、西班牙等国家。为加快国内陶瓷技术革新、升级换代及研发设计,道氏技术利用自有及募集资金,立志筹建世界级研发中心。 届时,该研发中心讲是陶瓷行业技术创新体系的主要载体,有望引领国内陶瓷瓷砖行业发展潮流。 预计14-16年净利润将分别为0.72、0.94和1.31亿元 预测公司2014-2016年EPS分别为1.11、1.45、2.02元,综合考虑公司的成长性及行业地位,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。

核心观点: 电缆料:高端市场进口替代值得期待。 当前,我国电缆料市场呈现三大类企业并存的局面:(1)跨国企业在高端市场优势明显;(2)国内优势企业在中端市场具备竞争优势,逐步挺近高端市场;(3)国内普通企业主要集中在低端领域。国内高端电缆料市场80%被国外企业占领(陶氏化学、北欧化工等),国内高端电缆料绝大部分依靠进口。随着国内部分优秀电缆料生厂商技术水平的提高,凭借其较高的性价比和服务优势,高端电缆料进口替代值得期待。 德威新材:中高端电缆料龙头企业。 增发预案彰显实际控制人发展信心。 2015年1月,公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过8000万股,募集资金总额6亿元,发行价格7.50元,新发行股份的锁定期均为三年。本次新股发行德威投资认购5000万股股份,认购比例为62.5%。德威投资参与此次非公开发行,彰显出其对企业发展具有强烈信心。 此外,本次新发行股份的锁定期均为三年,也凸显出公司股东对公司发展具有长期信心。 产能释放,15年起开启新一轮增长。 2013年底公司电缆料产能仅为5.69万吨,2014-2015年起有11.6万吨产能开始逐步投产,是原有产能的2.04倍。我们认为,随着IPO 募投项目和超募项目的逐步投产,公司将从15年起开启新一轮增长。 产品结构高端化,盈利能力提升。 原材料价格下跌有助于提高产品毛利率。 汽车线束料:未来进入快速放量期。 XLPE 料和屏蔽料:高压产品突破垄断;中低压产品看市占率提升。 环保型特种PVC 受益于欧盟两指令。 盈利预测与投资建议。 在各产品盈利能力相对稳定,IPO 募投和超募产能逐步放量的假设背景下,暂不考虑增发摊薄,我们测算公司2014-2016年EPS 分别为0.19元、0.30元和0.40元。考虑到公司竞争优势突出,新产品开始逐步投放等原因,给予“买入”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期;产品价格下行;电网投资低于预期。

净利润同比增长37.66%,符合预期。 公司发布 2014 年报。2014 年,公司实现营收4.02 亿元,同比增长24.50%;归属于上市公司股东净利润9008 万元,同比增长37.66%;实现基本每股收益为1.13 元,符合预期;同时,公告2014 年度利润分配及资本公积金转增股本预案:每10 股转增3 股,派息2 元;此外,公司预告2015Q1 净利润同比增长40~70%。 光纤涂覆材料国内市占率持续提升,积极布局海外市场。 在国内 3G 和4G 网络建设需求增加、宽带网络建设持续投入、农村信息化建设等国家信息化战略实施的背景下,公司利用本土企业的服务优势,逐步扩大光纤涂料系列产品在国内的市场份额。2014 年,公司光纤涂覆材料实现销售收入35,358.77 万元,较上年同期增长26.9%,继续保持了国内行业的领先地位。在稳固国内市场领军地位的同时,公司积极拓展海外市场。由于韩国和印度4G 网络建设对光纤光缆的需求大幅增加,预计公司在海外市场销量将大幅增加。 拥有核心技术,可以不断横向延伸新产品。 公司拥有国内领先的低聚物树脂合成技术及配方技术。由于技术同源性,公司可以以此为基础持续拓展新产品,潜在市场空间巨大。目前,公司已经渗入其他紫外固化材料及其他新材料应用领域,储备项目近20 个。 其中,紫外固化塑胶涂料以及紫外光刻胶为公司募投产品。随着募投项目投产和研发项目落地,公司业绩持续高增长值得期待。 预计 15-17 年净利润分别为1.44、2.17 和2.99 亿元。 受益于公司未来募投项目逐步投产,我们预计公司 2015~2017 年EPS分别是1.80、2.71 和3.73 元,首次给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产低于预期。

和邦股份发布年报. 和邦股份发布2014 年年报。公司实现营业收入21.9 亿元,同比增长36.4%;实现归属上市公司股东净利润6.7 亿元,同比增长942.5%,其中绝大部分仍然来自报告期内分步实现非同一控制下企业合并取得和邦农科股权形成的投资收益;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3738 万元,同比下降37%。 双甘膦渐入佳境,玻璃顺利投产,氯化铵较为低迷. 从经营层面看,公司2014 年新增的双甘膦、武骏玻璃项目对收入、利润开始产生贡献;原有联碱业务中纯碱产销平衡,氯化铵经营有一定压力。 新项目稳步推进. 新项目方面,稳步推进草甘膦、蛋氨酸项目的建设,并推出智能玻璃产品,碳纤维项目前期工作也在有效推进。 公司战略转型即将步入收获期. 上市以来,公司发展意愿强烈,发展思路清晰,通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。目前公司战略转型已显成效,精细化工项目的利润贡献已超过联碱业务。 2015 年,公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡,氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39 亿元。 盈利预测与投资建议. 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6 改9 项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元,0.54 元,0.79 元,对应目前股价14.05元分别为31 倍、26 倍、18 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、双甘膦、草甘膦价格下滑。

核心观点: 3月15日,新奥股份全资子公司威远农药旗下农资电商“威远禾美网”。 (http://hemei.veyong.com/)正式上线。透过网站信息,我们认为公司此举的意图在于化解传统农资流通渠道的诸多痛点,分述如下: 病虫害诊断化解传统渠道服务缺失。 国内农资行业对用户的专业化服务长期缺失,农资O2O 可有效补充这一短板。禾美网的三大优势之一即病虫害诊断,线上服务方面具体有两种方式:(1)通过7。 24小时在线“植物医院”模块,为用户提供不同作物各种病虫害的比对样本,便于用户自我诊断;(2)5。 8小时值守的400客服热线,与用户进行全方位的双向交流。我们预计未来“植物医院”模块仍有较大的拓展空间,例如,通过移动端设备由植保专家在线诊断病虫害。线下服务方面,由各地植保站对产品提供技术服务支持。 财险和二维码追溯增强产品保障。 农户在传统渠道购买农资产品往往对产品的来源并不知情,禾美网通过二维码溯源向农户展示其购买的农资产品在生产、出库、中转、使用环节的所有信息,增加农户的购买保障;同时引入中财险为产品承保,化解农户的使用风险。 低价、整箱购买等措施精准定位营销种植大户。 相比传统渠道,禾美网产品价格较低,且全部产品均为整箱出售,可见其将目标客户已精准锁定为种植大户,我们认为这既顺应国家推进产业化种植、培育种植大户的大趋势,也能较好地处理与原有渠道经销商的利益冲突。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.64元,0.75元,0.85元,对应目前股价PE 分别为29倍、25倍、22倍,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 1、煤炭、甲醇等产品价格下行;2、线上业务运行经验不足。

核心观点: 净利润同比增长111%,符合预期 公司发布2014年报。2014年,公司实现营收7.46亿元,同比增长47.2g%;归属于上市公司股东净利润为1.01亿元,同比增长111.35%;实现基本每股收益为0.31元,同比增长106.67%,符合市场预期;同时,公司预告2015Q1净利润为3449-3855万元,同比增长70-90%。 产能释放+产业链完善,业绩将持续高增长 公司2014年染料销量为18969吨,同比增长14.40%,产销比为108%,产能制约公司发展。目前,公司拥有分散染料产能1.1万吨,活性染料产能6500吨。按公司规划目标,分散和活性染料产能将分别达3.6和2万吨。 其中,2.5万吨分散染料已开始逐步投产,将有效缓解产能不足。 公司30000吨精细化工中间体项目已通过环评测试,该项目将解决公司中间体大部分外购这一短板问题,产业一体化优势将逐步显现,盈利能力将进一步增强。 积极进行主业延伸,实施相关多元化战略 2015年,公司将在数码印花专用材料领域、染料电子商务领域实施相关多元化发展战略。“安诺其数码印花项目”实施后,将形成数码印花专用材料生产能力2000吨,并推进国内数码喷墨印花技术产业升级,同时提高公司综合竞争力;染料及化工产品细分B2B电子商务平台的建立,将率先在染料行业引入电子商务模式,缩短流通渠道,拓展行业销售模式,利于公司业务发展和利润增长。 预计15-17年公司净利润分别2.36、3.69和6.20亿元 受益于未来2年新产能投放及行业景气维持,我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.72、1.12和1.89元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期

核心观点: 扣非净利润同比增长78%,业绩增长符合市场预期。 公司发布2014年报。2014年,公司实现营收9.19亿元,同比增长87.27%;扣非净利润为1.57亿,同比增长78.12%;实现每股收益0.31元,业绩增长符合预期。其中,2014Q4营收同比增长39.26%,净利润同比增长24%。同时,公司预告2015Q1净利润同比增长30—60%。 彩色碳粉推广顺利+载体成功生产,有望成为全球最大的兼容彩粉供应商。 化学聚合法彩粉为产业链中的核心产品。2014年,公司彩色碳粉实现效益1545万元,同比增长91%。 载体为复印机粉、双组份粉的关键匹配材料,其一直由原装企业严格控制。2014年,公司完成载体小试,标志着公司成为全球唯一一家可提供载体的碳粉供应商。借此,公司有望成为全球最大的兼容彩粉供应商。 成立子公司加速推进CMP产品进程,前景可期。 为转化已有的技术成果并快速推动CMP产品研发进程,公司拟设立全资子公司——鼎龙微电子材料有限公司,该项目规划总投资为1亿元。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化趋势下,公司CMP耗材将迎来发展良机。 信息服务产业模式,将成为公司发展又一亮点。 公告显示,公司为充分利用其在国内信息化学品及办公耗材领域中的价值优势,公司拟使用自有资金5,000万元设立专业从事视觉传播项目的全资子公司,对传统图文快印业务的商业模式进行创新设计。该子公司将运用020方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,将有力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局,为未来可持续发展提供新的助力。 预计15-16年EPS分别为0.46和0.61元/股,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目进度低于预期。

核心观点: 2014年业绩快报:每股收益0.39元,符合预期西陇化工发布2014年业绩快报。2014年公司实现营业收入21.98亿元,同比下降1.87%;归属上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长61.30%;每股收益0.39元。分季度看,2014年Q4公司实现营业收入6.06亿元,归属于上市公司股东净利润0.20亿元(同比增长85.24%),每股收益0.10元。 公司2014年净利润大幅增长61.3%。净利润增长主要来源于两个方面:(1)收购新大陆生物所带来的净利润的增长;(2)公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高。 并购战略持续推进,转型高端试剂龙头西陇化工于2012年、2013年、2014年分别并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化迅与湖南化迅。此外,公司通过设立股权投资基金,加快推进并购战略。 公司的战略计划公司已经或即将实行的战略计划包括(1)供应链改革;(2)拥抱互联网,用电子商务平台抓住长尾客户;(3)拓展体外诊断试剂;(4)利用资本市场的平台,开展兼并收购工作。 增发预案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心公司拟非公开发行股票3500万股,募集资金总额5.5亿元,发行价格15.75元,新发行股份的锁定期均为三年。 我们认为公司此次增发预案包含以下信息:(1)本次新股发行彰显实际控制人对公司的强大信心;(2)公司管理者参与增发有助于保持公司核心竞争力;(3)控股子公司股东、总经理张新学(深圳化迅与湖南化迅的总经理,持有深圳化迅与湖南化迅各30%的股权)参与增发,电镀药水业务扩张可期;(4)嘉兴品松参与增发,体外诊断试剂是公司重点发力业务,有限合伙人尹钦忠、郑建国各持有嘉兴品松35%股权、永和阳光9.08%股权;(5)发行后公司现金充裕,为后续兼并收购创造条件。 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.58元和0.78元。公司业绩确定性强,且考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润,新大陆生物、化迅公司财务并表,股权投资基金不断孵化项目,电商模式或将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期; 2、募投项目推迟; 3、营销改革低于预期; 4、产品、原料价格大幅波动。

筹建电商平台,积极拓展新的销售渠道. 公司公告,与北京兆纶染整咨询有限公司等四家合作方签署了《上海七彩云电子商务有限公司投资协议》,拟建立染料及相关化工产品电子商务平台,主要开展染料产品的在线交易、在线支付、物流配送、技术服务等业务。新公司注册资本3000万元,安诺其控股70%。 目前纺织化工品行业仍以传统的线下交易为主. 公告显示,中国纺织化工产品交易,目前仍主要采用传统方式,电子商务交易份额较少,涉及纺织化工产品的电子商务网站主要是提供交易信息平台,供应商同客户主要是线下交易,提供在线支付及物流配送服务较少,交易规模受到限制。 电子商务平台有望成为公司新的利润增长点. 公告显示,未来10年,将会是B2B电子商务快速发展期。安诺其通过整合行业资源、联合行业内优势企业,紧紧抓住市场发展的大好时机,立足本业,发挥行业优势,拓展行业销售模式,建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台,积极拓展公司业务和利润的增长点。 投资逻辑梳理. 电商平台、喷墨染料等近期种种公告显示,安诺其是质地良好的成长股,而非周期股。我们将公司的投资逻辑梳理为“软服务+硬产能+差异化”。 具体而言:(1)软服务:发展历史决定客户粘性,安诺其对高端染料需求动向更为敏感:(2)硬产能:产业链生产一体化建设,助公司业绩连年翻番,15年有望继续翻番;(3)差异化路线:产品差异化+发展方向差异化,确保盈利层级。 预计14-16年公司净利润为1.02、2.34、3.66亿元,维持“买入”评级l 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期。