核心观点: 公司拟投资设立“上海回天汽车服务有限公司” 回天新材发布公告:为积极利用“互联网+”思维和“O2O模式”构建新的增长极,实现公司在汽车售后市场的战略布局和平台搭建,公司的全资子公司上海回天拟投资5000万元设立上海回天汽车服务有限公司,专业从事汽车后服务市场线上线下一体化业务。 互联网O2O模式是化解汽车后市场现有弊端的有效手段 目前国内传统汽车后市场,尤其是维修养护市场普遍存在价格高昂、服务内容不透明、消费者知情权被严重侵害等现象。引入O2O模式后,一方面通过省去中间环节,消费者支付的价格将大大降低;另一方面,服务内容和价格构成将更加透明,客户体验大为改善,互联网O2O是汽车后市场可能的发展方向之一。此外,我们认为除了常见维修养护,其他的汽车后市场业务例如汽车金融、二手车、租赁等也极适合被互联网改造。 汽车后市场面临井喷 目前,国内正值汽车保有量稳步增长,购车高峰向养护高峰切换的历史时期,汽车维修市场反垄断政策进一步打破了汽车后市场发展障碍。海外成熟市场中,后市场业务的利润占汽车产业链利润的80%,而国内后市场业务的利润目前约占产业链利润的20%,汽车后市场市场空间庞大。 看好回天新材在汽车后市场领域持续发力 回天新材在维修用胶、汽车养护品领域具有多年沉淀,维修用胶经销商超800家,旗下汽车养护品位列国内一线品牌之列。2015年,公司在汽车后场领域将完成电商平台、供应、物流体系建设,并实施自营实体养护美容连锁店建设,探索连锁经营管理模式。我们看好公司在汽车后市场领域持续发力。 盈利预测与投资建议 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.85元、1.14元和1.42元,对应当前股价PE分别为46倍、34倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、商业模式快速更迭;3、外延扩张进度不达预期。

顺应“互联网+”趋势,公司迎发展机遇 在国家“大力支持利用互联网平台,让互联网与传统行业进行深度融合,创造新的发展生态”背景下,传统的陶瓷行业有望传统大库存、大生产的粗放型生产向集约化、产方式转变”。 道氏技术率先在陶瓷行业中成立广东陶瓷共赢商电子商务有限公司拟推动陶瓷材料和产品供求领域的信息化,促进建筑陶瓷行业与互联网融合发展的历史进程。依托该平台,通过整合业务范围内的资源优势技术的竞争力与市场影响力有望持续提升。 喷墨打印引发第三次陶瓷装饰技术革命,陶瓷墨水将助业绩高速增长 陶瓷喷墨技术以图案印刷精准、高效、环保为是继丝网印刷、辊筒印刷之后的第三次陶瓷装饰技术革命陶瓷墨水需求量在2~3万吨;参考陶瓷工业发达国家的占比,我国陶瓷墨水需求量有2倍以上的成长空间水由进口陶瓷墨水主导,存在巨大的进口替代空间 道氏技术掌握先进陶瓷纳米粉体材料生产工艺销量2120吨,同比增长287%;借助技术优势于国产墨水替代进口过程,奠定在国内陶瓷墨水 受益行业生产方式转变及亟待整合,公司有望引领陶瓷行整合 道氏技术具有“基础釉—陶瓷墨水—面釉及熔块产业链优势。我们认为,在目前陶瓷行业逐渐向集成化生产方式转变及亟待整合的背景下,具有技术优势并兼具产业链资源整合能力的企业成长为陶瓷行业领军企业。 加大研发投入,筹建世界级研发中心,引领行业技术潮流 预计 15-17 年EPS 为1.54、2.07和2.533元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。

桐昆股份发布非公开发行A 股股票预案,控股股东认购3 亿元 桐昆股份发布非公开发行A 股股票预案,控股股东认购3 亿元。公司拟向包括控股股东桐昆控股在内的不超过十名投资者非公开发行股票数量不超过20,935.10 万股(含20,935.10 万股),募集资金总额不超过300,000万元,用于“年产40 万吨差别化纤维项目”、“年产38 万吨DTY 差别化纤维项目”及“补充流动资金项目”。其中,桐昆控股拟以现金方式参与本次发行认购,锁定期三年,认购金额为人民币3 亿元,认购数量根据实际发行价格确定。 增发提升长期竞争力,控股股东认购彰显公司投资价值 公司目前拥有涤纶长丝产能约300 万吨,增发项目产能合计为公司现有产能的26%,且均定位为差别化产品。当前涤纶长丝行业处于复苏通道,项目投产将带来更大的业绩弹性。此外,增发还将优化公司的资本结构。 公司控股股东桐昆控股拟现金认购此次非公开发行股份,一定程度上表明其对公司和行业复苏的信心,彰显了当前时点公司的投资价值。 坚定看好涤纶行业复苏和公司后续业绩表现 涤纶长丝行业下游需求回暖、新增供给趋缓,供求格局持续改善;二季度在油价上涨带动下,涤纶产业链价格上涨,公司显著受益于产品价差扩大和存货增值;加之上游PX 利润向下游转移、刚需补库、事故催化等多重利好叠加,我们坚定看好公司后续业绩表现。 盈利预测与投资建议 基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.69 元、0.99 元、1.29 元,对应目前股价PE 分别为26倍、19 倍、14 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

核心观点: 公司发布2015年一季报 和邦股份发布2015年一季报。一季度公司实现营业收入4.9亿元,同比增长24.4%;实现归属上市公司股东净利润3,825万元,对应每股收益0.04元,同比增长23.2%。 双甘膦、纯碱价格下降对公司业绩有所压制 一季度,双甘膦、纯碱市场维持低位运行,产品价格略有下滑。公司双甘膦出厂价从13000元/吨下调至12000元/吨,纯碱出厂价格从1600元/吨下降至1500元/吨,对公司收入利润有所压制。 预计一季度业绩是全年低点 进入2季度,公司武骏玻璃2号线、草甘膦项目、联碱6改9项目陆续投产,将有力增厚公司业绩;加之1季度双甘膦、草甘膦、纯碱价格均处底部,我们判断公司一季度业绩为全年低点,后续季度将环比上行。 投资农业电商,力图精准克服传统农业市场弊端 公司战略转型即将步入收获期 上市以来,公司发展意愿强烈,发展思路清晰,通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。目前公司战略转型已显成效,精细化工项目的利润贡献已超过联碱业务。 2015年,公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡,氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39亿元。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元,0.54元,0.79元,对应目前股价18.33元分别为40倍、34倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、双甘膦、草甘膦价格下滑。

核心观点: 2015年Q1经营业绩符合预期。 联化科技发布2015年一季报,2015年Q1公司实现营业收入8.97亿元,同比增长5.9%;其中工业业务收入同比增长23.06%,显著高于贸易业务收入增速;毛利率36.09%,同比上升4.53个百分点;实现扣非后净利润1.49万元,同比增长24.7%;每股收益0.18元。业绩符合市场预期。 2015年H1经营业绩预计。 2015年H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿-3.37亿元,同比增长20%-40%。业绩增长主要源于两个方面:(1)受益于市场开拓,公司主要产品销售保持稳定增长,继续保持了良好的发展势头;(2)公司通过不断加强研发创新与工艺改进,提升供应链的各环节管理水平,努力降低相关成本费用。 医药中间体业务、精细与功能化学品业务逐步推进。 医药中间体业务逐步推进,未来有望复制农药中间体业务成长路径。(1)项目进度。台州联化增发募投项目“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目”2014年已经建成投产,公司未来将加快完成高标准GMP 多功能车间建设,以支持公司未来医药原料药和高级中间体业务的长期发展,并加快推进格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目进度。(2)研发投入。公司目前在GMP 和非GMP 方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别。公司继续按照以定制服务为主,发展与客户非竞争仿制药为辅的思路拓展医药业务。(3)加大市场开拓力度,强化2+2+1客户战略。 精细与功能化学品业务促进公司定位调整,配方活性物质供应商崛起。(1)研发投入。加强对公司现有合成技术和产品资源的投入,以公司产品战略为导向,建立产品应用开发团队,深入发掘技术发展和产品发展机会,与更多的客户建立合作关系,为客户提供坚实的技术支持。(2)市场开拓。公司结合自身的氨氧化、光气化和氟化等核心技术优势,实现短中期从单纯的化学中间体制造商向配方活性物质供应商迈进的目标,远期目标则是成为所选细分领域的解决方案提供商。 期待海外并购项目。 围绕农药中间体、医药中间体、精细与功能化学品三大业务模块的子战略,公司在不断夯实内部管理的基础上,将在全球范围内寻找并购机会。通过公司内涵式增长与外延式并购,实现公司跨越式发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.84元、1.07元和1.38元。考虑到公司竞争优势突出,医药中间体业务有望复制农药中间体业务成长路径,未来进军创新药产业链,精细与功能化学品业务逐步推进,业绩确定性强等原因,维持“买入”评级。 风险提示。 1、安全生产风险; 2、项目建设进度低于预期。

核心观点: 2015年Q1经营业绩符合预期。 光华科技发布2015年一季报,2015年Q1公司实现营业收入1.72亿元,同比增长20.7%;毛利率25.5%,同比上升0.6个百分点;实现扣非后净利润511.89万元,同比增长10.1%;每股收益0.05元。业绩符合市场预期。 增资化学试剂电商平台,化学试剂业务发展加速。 化学试剂行业具备电商基础。化学试剂最初诞生于实验室中进行的研究、检测、分析对化学品高纯度的需求。化学试剂行业具有品种多、批次多、批量小的特征。这些特征使得化学试剂行业采用电商模式成为可能。 JHD电商平台简介。JHD电子商务平台(www.jhd.com.cn)隶属于全资子公司广州市金华大化学试剂有限公司,向各行各业供应自产和进口多种品牌的化学试剂及相关耗材。所涉及的领域涵盖分析试剂、化学试剂、生化试剂、有机试剂、无机试剂、高纯试剂、通用试剂、环保试剂、电子化学品、实验室仪器及耗材。作为化学行业网络化销售的先行者,JHD构筑了丰富的产品数据库,便捷多样的查询方式,详尽的产品信息,流程化的订购模块,尽心尽力让用户在最短的时间内买到最优质的产品,得到最准确的实验数据。 电商平台优势突出。我们认为公司开展电商模式,具有以下优势:(1)市场基础。公司从事专用化学品的历史长达30多年,产品品质已经获得了客户的广泛认可,对化学试剂行业了解较深,能够了解客户的需求,并快速做出回应。(2)产品品种基础。公司自己生产的化学试剂多达1000多个品种;JHD电子商务平台拥有多种全面的产品规格,含盖化学试剂、实验室消耗品、实验室仪器3大产品线,超过50,000个产品种类,200,000个产品规格。 电商平台发展值得期待。4月23日,公司董事会通过了《关于对现有电子商务平台项目追加投入的议案》。公司JHD电子商务平台上线已近一年,业务拓展顺利,业绩良好。为了进一步整合化学试剂市场,充分利用大数据,提高交易效率,降低交易成本,扩大销售规模,公司拟以3000万元对电子商务平台项目追加投入。我们认为,电商模式的开启,将有助于公司业绩的快速增长,这是传统行业利用互联网实现业务转型的突破性发展。公司通过把传统管理模式与电子商务平台管理模式进行有机结合,同时适时引进优秀人才,并设立合理的激励机制,将使得公司电商平台能够稳定、有序的发展,前景广阔。 盈利预测与投资建议。 重申公司推荐逻辑:(1)公司质地优良;(2)PCB化学品行业存在整合预期;(3)JHD电商平台值得期待。按照募投项目稳步达产,盈利能力相对平稳的假设原则进行测算,我们预计公司2015~2017年分别实现净利润7740万、8800万和10027万元,对应EPS分别为0.64元、0.73元和0.84元。综合考虑行业发展空间及趋势、公司的行业地位、发展前景等因素,维持“买入”评级。 风险提示。 1、安全生产风险;2、下游产业波动风险;3、技术人员流失风险。

事件 公司公告,拟与自然人韩丙勇、梁红文、张爱民、谷汉进共同投资设立“浙江众立合成材料科技股份有限公司”,注册资本人民币1,000 万元,经营范围为聚酰胺弹性体、聚酰胺弹性体加工助剂、聚酰胺弹性体制品、3D 打印材料的研发与销售。 浙江众成以现金出资510 万元,占注册资本的51%,为控股股东。 盈利预测与投资建议. 在 POF 膜盈利能力稳步提升,产能逐步放量的假设背景下,我们测算公司2015-2017 年EPS 分别为0.19 元、0.32 元和0.51 元。值得一提的是,上述业绩测算仅考虑公司募投项目投产后带来的业绩增量,未考虑多层复合热封条、新型聚酰胺弹性体等新产品在未来三年内可能带来的业绩增量。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示. 1、市场开拓进度低于预期;2、项目投产时点推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 公司发布2015年一季报。 桐昆股份发布2015年一季报,公司一季度实现营业收入48.3亿元,同比下降12.6%,实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,对应每股收益0.11元,同比大幅上升161.1%。 行业好转、盈利能力提升是业绩增长主因。 受益于涤纶长丝行业复苏,供求格局改善,公司一季度综合毛利率上升至6.98%,较2014年4季度提升2.74%,较2014年同期提升4.93%,盈利能力的提升是公司业绩增长的主要原因。 油价反弹对公司业绩的影响开始体现。 油价反弹对公司业绩的影响体现在三方面,首先,体现为产业链整体价格上行带来的毛利率和毛利的提升,第二,体现在存货的增值或跌价损失的转回,公司一季度存货减值损失为-751万,对业绩产生正向贡献;第三,加速下游补库存、刺激需求。 在原料价格大幅下降的背景下,公司一季度发生购买商品、接受劳务流出的现金为65.35亿元,同比增长14%,我们推测公司在油价低位加大了对原料的采购,未来油价反弹过程中,仍将显著受益。 二季度是下游补库旺季,看好公司后续业绩表现。 二季度是下游刚需补库旺季,加之腾龙芳烃事故、扬子石化事故催化,预计公司二季度销量存在较大的超预期可能;油价反弹、供需格局改善仍将延续,上述因素叠加共振下,公司后续业绩表现值得期待。 股权激励尘埃落定,股东管理层利益趋于一致。 按照2014年股权激励方案,目前公司被激励对象有权利以13.76元/股的价格获得公司股票(公告术语为:公司2014年业绩未能达到股权激励的行权条件,被激励对象持有的公司股票将在补足年报披露前二十个交易日均价和股票授予价格之间的差价后解锁)。基于此,二级市场股东和管理层的利益已趋于一致,13.76元/股可视为公司股价较好的安全垫。 盈利预测与投资建议。 基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.57元、0.86元、1.15元,对应目前股价PE分别为29倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

回天新材发布年报和一季报. 回天新材发布年报和一季报。2014 年,公司实现营业收入8.4 亿元,同比增长31.4%;实现归属上市公司股东净利润1.1 亿元,同比增长36.9%,对应每股收益0.65 元。 公司同时发布2015 年一季报。一季度,公司实现营业收入2.7 亿元,同比增长36.0%;实现归属上市公司股东净利润3,144 万元,同比增长7.1%,对应每股收益0.19 元。 经营分析:各项业务齐头并进,1 季度开局良好. 2014 年,公司各项业务齐头并进,主导产品保持较快增长,新产品陆续放量。各项业务的盈利能力均较为平稳。 1 季度,公司各项业务开局良好,客户结构进一步优化,电子电器LED、汽车整车制造、新能源、建筑胶等领域大客户销售比例继续提升。 公司具备汽车后市场和外延扩张两大看点. 公司是汽车后市场井喷受益标的。公司在维修用胶、汽车养护品领域具有多年沉淀,维修用胶经销商超800 家,旗下“赛福特”“佑车道”系列汽车养护品位列国内一线品牌之列。2014 年,公司设立全资子公司湖北回天汽车用品有限公司,专业化、精细化运营汽车售后市场胶粘剂、非胶类汽车用品。以汽车养护品为主的非胶类产品2014 年实现收入1.3 亿元,同比增长52%。按照年报表述,公司将挖掘和整合优质资源,探索回天汽车后市场新模式。完成电商平台、供应、物流体系建设,实施自营实体养护美容连锁店建设,探索连锁经营管理模式。 看好公司2015年外延扩张取得实质进展。根据海外胶粘剂行业的经验,汉高等胶粘剂巨头成长过程是不断并购的过程,国内胶粘剂龙头兼并收购大势所趋。公司携手软银中国,出资设立软银回天,即是搭建起外延扩张的平台。根据年报表述,公司2015 年将在顶层设计、组织保障、执行落地等方面全面推进外延扩张,确保取得实质性进展。 预计一季度业绩增速为全年低点,看好全年业绩高增长. 盈利预测与投资建议. 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.85 元、1.14 元和1.42 元,对应当前股价PE 分别为41 倍、31 倍和24 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、外延扩张进度不达预期。

核心观点: 扣非后净利润同比增长40%,业绩增长符合预期 鼎龙股份发布2015年1季报。公司2015Q1实现营业收入2.39亿元,同比增长39.6%;实现扣除非后净利润3752万元,同比增长40.3%;实现每股收益0.085元,业绩增速符合预期。 彩色碳粉业务拓展顺利,保障业绩持续高增长 公司Q1业绩持续高增长有两方面原因:一方面,彩色聚合碳粉业务市场拓展顺利,放量迅速,该业务Q1净利润同比增长82%,达1126万元;另一方面,子公司珠海名图科技有限公司通过管理输出和资源整合,显著提升销售规模和经营业绩,已发展成为再生硒鼓行业龙头,未来前景广阔。 公司通过内外兼修的发展策略,完成了以彩色碳粉为核心的打印耗材全产业链布局,目前正积极布局彩色复印碳粉,预计将在2015年获得突破。 目前彩色复印碳粉为蓝海市场,单吨利润较打印碳粉更为丰厚,前景可期。 信息服务产业将成为公司新的增长点 为充分发挥其在国内信息化学品及办公耗材领域中的优势,公司将运用020方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,着力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局.为可持续发展谋篇布局。 公司加速推进CMP产品进程,前景可期 预计15-17年净利润为2.03、2.67和3.56亿元,维持“买入”评级预计15—17年EPS分别为0.46、0.61元和0.81元。公司彩色碳粉产业链布局日益完善,信息服务模式逐渐清晰,CMP项目进展顺利;同时,公司拟实施员工持股计划。基于上述因素,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、项目进展低于预期。

受日元贬值影响和加大研发力度,公司14 年净利润同比下降7.9%. 国瓷材料发布年报:公司2014 年实现营业收入3.75 亿元,同比增长40.7%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为7238.4 万元,同比下降7.9%,实现每股EPS 0.5 元。其中, 2014Q4 实现营业收入1.18 亿元,同比增长68.4%,环比增长8.4%;单季度净利润为2455.68 万元,同比下降0.3%,环比增长26.6%,业绩逐季改善明显。 2014 年业绩下滑主要原因是受日元大幅贬值影响,公司MLCC 业务采取主动降价策略保持市场份额。同时,为可持续发展,公司加大研发投入力度,研发费用同比增加124%。 陶瓷墨水:下游市场开拓顺利,前景广阔,二期投产在即. 陶瓷喷墨打印技术是第三次陶瓷装饰技术革命。国瓷康立泰借助已有的技术优势、渠道优势,已成为国内陶瓷墨水龙头,14 年实现销售收入1.35亿,净利润2255 万元;预计二期500 吨/月产能将在15 年上半年投产。 纳米复合氧化锆:填补国内高端市场空白. 纳米复合氧化产品附加值高,市场规模过百亿。目前国内高分散性纳米级复合氧化锆主要依赖进口。公司200 吨/年中试线目前高负荷生产,预计15 年上半年将新增700 吨产能,届时产能瓶颈将得到缓解。 超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大. 2014 年国瓷鑫美宇氧化铝系列归属上市公司销量为39.7 吨,实现净利润20 万元。未来,凭借过硬的产品品质、贴近服务、供货及时等优势,国瓷鑫美宇有望成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。 预计15-17 年EPS 分别为0.79、1.10、1.42 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;新产品进度大幅低于预期。

PCB 化学品与化学试剂龙头企业,技术水平突出。 光华科技主要从事PCB 化学品、化学试剂等专用化学品的研发、生产和销售。PCB 化学品和化学试剂是公司核心技术产品,主要收入和利润来源。近四年来,公司销售毛利率保持在25%以上,销售净利率保持在8%以上,处于较高水平,且盈利能力较为稳定。 PCB 化学品:大市场、小公司,行业存在整合预期。 长期以来我国PCB 化学品大多数依赖进口厂商。近年来,部分PCB 化学品企业企业通过不断加大研发投入,招聘高学历人才,建立研发中心等措施,有效的提升产业整体技术水平,逐步将市场打入大型PCB 厂商,包括外资企业,其品牌得到市场的高度认同。 此外,中国在承接西方PCB 产业产能转移的同时,印刷线路板生产企业的成本控制意识增强,国产PCB 化学品性价比优势得到进一步体现,特别是国产高端产品领域“进口替代”效应逐步呈现,市场开始由国外厂商逐步向国内优势企业转移。 2013 年国内PCB 化学品的产值达到148.89 亿元,而公司作为国内排名第一的PCB 化学品生厂商,2013 年PCB 化学品的收入仅4.20 亿元,市场占有率仅为2.82% ,“大市场、小公司”特征明显,行业存在整合预期。 募投项目将推动公司产销量增长。 此次IPO 募集资金投资项目完全达产之后,公司每年共新增10,000 吨电子化学品的产能。产能的增长将有望推动公司产销量进一步增长。 盈利预测与投资建议。 按照募投项目稳步达产,盈利能力相对平稳的假设原则进行测算,我们预计公司2015~2017 年分别实现净利润7740 万、8800 万和10027 万元,对应EPS 分别为0.64 元、0.73 元和0.84 元。综合考虑行业发展空间及趋势、公司的行业地位、发展前景等因素,给予“买入”评级。 风险提示。 1、安全生产风险;2、下游产业波动风险;3、技术人员流失风险。

核心观点: 和邦股份投资农业电商项目 和邦股份发布公告,投资农业电商项目。公司拟投资2亿元人民币用于建设服务农业产业的电子商务平台,主营业务为农业服务、农资及农产品。 根据公告,公司旨在通过建设电子商务平台服务农业市场,降低农业生产者的生产成本,为农业生产者提供技术服务与降低农产品消费者的消费成本,打破中国农业市场传统现状,为消费者带来优质服务。基于一切从消费者实际需求为出发点的服务理念,公司将在项目建设与运营中以互联网为平台,充分使用大数据,并引入互联网金融和保险业务,为用户提供农技指导、农产引导,解决农业生产资金瓶颈和降低产业风险,及田间问题处理方案的现场服务,最终使产业者、消费者利益最大化。 公司农业电商项目有望精准克服传统农业市场弊端 传统农业市场长期以来存在诸多弊端,农技服务缺失,风险分担机制不足,农资、农产品流通渠道环节多等问题首当其冲。公司通过互联网手段,为农业生产者提供技术服务、引入互联网金融和保险建立农业种植的风险分担机制,利用电商平台简化流通环节以降低农产品消费者的消费成本。在满足消费需求的同时,获得利润增长点。 投资项目均极具颠覆性,战略转型即将步入收获期 上市以来,公司发展意愿强烈,发展思路清晰,通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。公司已投资项目均极具颠覆性,公司的双甘膦产品已经改变了下游客户的消费习惯,智能玻璃产品将重塑人们对玻璃的认识,蛋氨酸和碳纤维项目也将打破国外对相关技术的垄断。可以推断,公司农资电商项目也延续了以往的投资思路。 2015年,公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡,氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39亿元。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元,0.54元,0.79元,对应目前股价15.52元分别为34倍、29倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、双甘膦、草甘膦价格下滑。

核心观点: 公司发布2014年年报。 2014年报,桐昆股份实现营业收入251亿元,同比增长13.4%;实现归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长55.5%,每股收益0.12元,符合市场预期。单季度看,公司4季度实现营业收入66亿元,同比增长7.6%,环比3季度下降1.5%;实现归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比增长420.3%,环比3季度增长102%。 经营分析:受益于行业回暖,盈利能力提升。 2014年下半年,涤纶长丝行业开始回暖,供需矛盾有所缓解;基于此,桐昆股份实现了全年产销平衡,产品库存始终维持在低位,产品综合毛利率从2013年的3.75%增加到4.56%,2014年毛利大幅增加。 涤纶长丝复苏,公司弹性巨大。 涤纶长丝行业进入复苏通道。从供需周期看,下游纺织维持刚需,新增产能投放趋缓,涤纶长丝逐步走出底部,2014年主要品种平均盈利已较2013年有所扩大;从补库周期看,刚需补货和古雷PX 燃爆事故将推动行业在二季度迎来旺季;从油价角度,下跌空间有限,未来反弹过程中,涤纶长丝显著受益。桐昆股份具备300万吨涤纶长丝产能,涤纶长丝盈利向好,业绩弹性巨大。 设立互联网金融子公司,提高下游客户粘性。 桐昆股份收入超250亿,下游客户众多且融资需求强烈。公司2014年设立供应链金融电子商务平台“工银聚”和交易平台“桐昆贷”,为客户提供小微金融服务,并于近期公告设立桐昆互联网金融服务公司。未来桐昆股份在互联网金融方面的潜力值得期待。 盈利预测与投资建议。 基于对涤纶长丝行业进入复苏通道的判断,我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.57元、0.86元、1.15元,对应目前股价PE 分别为31倍、21倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示。 1、下游需求和复苏进度不达预期;2、油价反弹趋缓;3、新增产能投产短期冲击市场。

核心观点: 公司发布2014年年报。 新奥股份发布2014年年报,公司实现营业收入48.7亿元,同比增长3.4%;实现归属上市公司股东净利润8.1亿元,同比增长16.8%,每股收益0.82元,略超出市场预期。全资子公司新能矿业实现归属于母公司的净利润7.7亿元,完成重组业绩承诺。 经营分析:甲醇、天然气向好,煤炭受制于行业低迷,费用控制得当公司甲醇业务逐步提高烯烃、甲醇汽油等高端客户占比,毛利率逆势提升;完成对新能凤凰40%股权的收购,改善区域布局。煤炭业务受制于行业低迷,收入规模、盈利能力均有所下滑。天然气业务方面,沁水新奥LNG 产量大幅上升,实现满产满销,并于四季度开始并表。农兽药业务依托品牌优势,结合种养殖大户的需求,为其提供整套解决方案等服务,销售收入提升较快,但对整体贡献有限。此外,公司费用控制得当,2014年三项费用率11.8%,较2013年12.5%有所下降。 看好公司战略转型。 公司提出从能源生产向清洁能源产品供应和服务商的战略转型,力图为客户提供煤基能源和天然气产品整体解决方案。此后公司相继收购沁水新奥和中海油新奥2项LNG 资产,开启转型之路。公司已经启动收购实际控制人旗下资产新地能源,并投资建设新能龙山焦炉气制LNG 项目,战略转型更进一步,我们对公司的战略转型持乐观态度。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.83元,0.95元,1.10元,对应目前股价PE 分别为25倍、22倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、煤炭、甲醇等产品价格下行;2、收购进度低于预期。