回天新材发布半年报,同时收购义乌德福,受让沈阳美行股权 回天新材发布半年报,公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元,同比增长10.3%;实现归属上市公司股东净利润4,776万元,对应每股收益0.28元,同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。 收入规模快速扩张,毛利率下降、费用上升致业绩略降 上半年,公司营业收入继续保持较快增速,可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元,同比增长39%;其中,太阳能背膜业务已走出底部,贡献收入5,774万元,同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元,同比增长8%;电子电器用胶实现营业收入6,644万元,同比下降8%。受下游行业需求和市场竞争影响,部分产品毛利率小幅下滑,致公司上半年整体毛利率为32.6%,较去年同期下降3.7%。同时,公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品,引进行业高端人才,期间费用同比上升。 收购义乌德福100%股权,“飞马星”车管家平台快速布局 公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行,通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求,我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。 受让沈阳美行股权,汽车后市场布局再下一城 公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商,前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商,车载导航市场超过500万台装配量,手机导航应用超过3500万用户。2014年,位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名,中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段,同时着手准备新三板挂牌事宜。受让沈阳美行股权,一方面是公司在车联网领域的有益尝试,更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道,使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。

核心观点: 新产品放量销售,业绩重回高增长。 公司发布中报,2015H实现营业收入2.42亿元,同比增长63.6%;归属母公司净利润3986万元,同比增长50.7%;EPS0.16元,业绩增长符合预期。其中,Q2实现营收1.57亿元,同比增长55.5%,环比增长83%;归属母公司净利润3093万元,同比增长85.7%,环比增长246%。纳米氧化锆、陶瓷墨水等新产品放量销售,带动公司同比、环比业绩大幅增长。 公司显著受益陶瓷墨水国产化进程提速。 上半年建筑陶瓷系列(主要为陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等)产品实现收入1.08亿元,同比增长198%;受益规模化及生产工艺优化,产品毛利率41%,同比提高8个百分点。公司凭借“技术优势+渠道优势”将充纳米复合氧化锆下游开拓顺利,将成为公司重要利润增长点。纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光正式打破欧美国际垄断。上半年纳米氧化锆实现销售收入2049万元,同比增长326%;随着纳米氧化锆陆续投产以及拟增发方案中的3500吨产能扩产,纳米复合氧化锆将成为公司重要的利润增长点。 超细纳米氧化铝:性能优越,市场空间巨大。 纳米氧化铝性能优越,未来将受益于LED照明、高端手机防护屏、锂电池薄膜等应用领域的高速发展。凭借过硬的产品品质、贴近服务等优势,鑫美宇将有机会成为国内市场的主要供应商,实现纳米氧化铝的进口替代。 预计15~17年净利润分别为1..20/1.87/2.61亿元,维持“买入”评级。 公司已形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、复合氧化锆材料以及高纯氧化铝材料等四大业务单元,产业布局明确,发展思路清晰,维持“买入”评级。 风险提示:日元持续贬值、新产品低于预期。

核心观点: 公司扣非后业绩大幅增长。 和邦股份发布半年报,实现归属上市公司股东净利润1.37亿元,扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比增长235%。其中二季度公司实现扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润0.94亿元,同比增长1075%。 经营分析:双甘膦持续盈利和氯化铵市场回暖促公司业绩大幅增长。 公司双甘膦业务投产以来,消耗、成本不断下降,产品质量优良,市场开拓有序,市场份额逐步提升。公司双甘膦产品价格稳定,长期位列双甘膦出口排行首位,2015年上半年双甘膦业务毛利率达26.4%。氯化铵业务受益于市场回暖,产品价格大幅提升,同时加速去库存。双甘膦和氯化铵业务对公司业绩大幅增长贡献较大,公司武骏玻璃项目投产即盈利、纯碱业务整体平稳。 公司战略转型持续推进。 公司发展意愿强烈,发展思路清晰,上市至今公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以生物、互联网+农业、新材料、高端精细化工为主的新兴产业公司。通过一系列项目引进和投入,公司平台型、技术转化型、国际化的发展模式日趋成熟。 生物方面,公司完成对S.T.K生物农药公司的投资,一步跨越至世界生物农药、兽药的先进企业行列;互联网+农业方面,电商项目将于2015年下半年上线;新材料方面,碳纤维项目前期工作处于有效组织中;高端精细化工方面,蛋氨酸项目已经顺利开工建设。 盈利预测和投资建议。 下半年,公司武骏玻璃二号线、草甘膦、联碱6改9项目陆续投产,预计S.T.K公司也将并表,蛋氨酸、碳纤维、互联网+农业项目为长期发展提供支撑。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.38元,0.51元,0.75元,对应目前股价25.61元分别为68倍、50倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、现有产品价格下滑。

核心观点: 事件简介 2015年7月29日,公司公告其与上海贝西主要股东签订了《股权收购意向书》,计划收购上海贝西70%股权。上海贝西100%股权的估值为2015年承诺扣除非经常性损益后净利润的15-20倍,转让方承诺,上海贝西2015年扣非后净利润不低于人民币2000万元;2015-2017年扣非后的净利润复合增长率不低于30%。 试剂行业“大市场、小公司”特征再次得到验证 并购战略执行力度超预期,期待后续并购 公司于2012-2014年先后并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化讯和湖南化讯、并设立股权投资基金增资控股永和阳光。2015年7月,公司先后签订了福州新北、上海贝西的股权收购意向书。我们认为,公司并购战略推动有序,执行力度超出市场预期。 进入POCT领域,协同效应值得期待 公司及控股子公司福建新大陆生物技术股份有限公司拥有广泛的营销网络,具有很强的综合配套和集成供应服务能力;而上海贝西在POCT产品研发、市场营销等领域拥有丰富经验,为众多医疗机构提供服务。本次投资完成后,双方可以利用各自已建立及积累的专业和客户优势,不仅可为双方现有客户提供更好的服务,还有助于为双方挖掘潜在客户。 业绩承诺锁定业绩增长底线 转让方承诺,上海贝西2015年扣非后净利润不低于人民币2000万元(2014年净利润仅为262万元);2015-2017年扣非后的净利润复合增长率不低于30%。按照2015年净利润2000万元来算,该净利润额占公司2014年净利润7753万元的比例为26%。 体外诊断试剂产品线不断丰富 化学试剂电商平台值得期待 增发方案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.78元和1.04元。公司业绩确定性强,且考虑到公司募投项目从2014年起陆续投产,并购战略持续推进,电商模式即将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期;2、营销改革低于预期;3、产品、原料价格大幅波动。

核心观点: 上半年业绩靓丽,增长复合预期。 2015年1~6月,公司实现营业收入96.9亿元,同比增长37.6%;归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,同比增长34.7%;基本每股收益0.71元。其中,Q2实现营业收入55.1亿元,同比增长39.3%,归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长33.7%;业绩增速符合预期。同时预告2015前三季度实现归属于上市公司股东的净利润增速为25~35%。 以套餐肥等新产品推广为主线,带动销量大幅上升。 公司以套餐肥新产品推广为主线,以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化等为手段,带动普通复合肥、控释复合肥销量大幅增长,营业收入同比增长30%。 同时,上半年临沭基地10万吨/年水溶肥项目、菏泽金正大60万吨/年硝基复合肥项目、广东金正大一期15万吨/年新型肥料项目、金正大诺泰尔20万吨/年水溶肥项目陆续试车投产,丰富了公司产品线,使硝基复合肥、水溶肥等新型肥料销量增长迅速。 “农商 1号”正式上线,打造农业第一生态圈。 公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司等五家机构共同投资12亿元的“农商1号”,其中公司控股33.34%,已正式运行上线,市场反应良好。公司将把“农商1号”建设为消费者提供包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资平台,通过提供一站式的种植业解决方案和专业的技术服务,打造为农业第一生态圈。预计 15-17年业绩分别为0.74、0.96、1.33元/股,维持“买入”评级公司将凭借“产品差异化+营销模式创新”模式进一步巩固行业龙头地位,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:农产品价格大幅波动;原材料价格大幅波动。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.97元,对应目前股价20.27元PE分别为32倍、23倍、17倍,维持“买入”评级。

回天新材:立足工程胶粘剂,切入汽车后市场 回天新材是国内工程胶粘剂行业中规模最大的内资企业,是工程胶粘剂行业龙头。近年来,其立足胶粘剂,积极切入汽车后市场。2015 年5 月, 设立成立了上海回天汽车服务有限公司。汽车是公司第一大下游行业,近年来公司收入规模快速扩张,盈利能力强。 定增获批,股权结构趋于合理,员工激励落实 公司2014 年非公开发行A 股股票现已通过中国证监会审核通过。定增完成后公司股权结构趋于合理,共同实际控制人对公司的控制力增强,核心员工通过资产管理计划参与定增使激励得到落实,公司增发后现金充裕, 业务扩张得到有力支撑。 打造汽车后市场的“回天模式” 汽车维修养护市场进入繁荣大发展时期,公司具备开展汽车后市场业务的深厚基础。公司汽车后市场业务从车主需求出发,布局O2O 上门服务, 车主可在服务已覆盖的地区通过APP 召唤“车管家”进行洗车、汽车贴膜、换胎、小型维修等高频上门服务。未来则有望依靠积累的庞大C 端客户资源,拓展至生活服务的各个方面。 工程胶粘剂业务高速发展 工程胶粘剂行业进口替代大势所趋,回天新材作为内资龙头最为受益。公司产品下游分布广泛,且均不乏看点。 依托一流投资团队,正式开启外延式增长 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.85 元、1.14 元、1.42 元, 对应当前股价PE 分别为61 倍、45 倍、36 倍。维持“买入”评级。 风险提示 1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。

公司发布增发预案,投资智能试验工厂、差别化涤纶、补充流动资金 公司发布增发预案,拟向符合中国证监会规定的不超过10 名特定对象非公开发行股票数量不超过3,903 万股(含3,903 万股)。募集资金总额预计不超过65,000 万元,扣除发行费用后全部用于以下投资项目:智能试验工厂项目、年产4 万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目和补充流动资金。 战略升级,整合产业资源,推进智能制造. 公司逐步进行战略升级,并将整合产业内优质资源。公司在现有业务和产品的基础上,将专注于汽车安全、广告材料和新材料等三大领域的业务拓展,并在上述三大领域努力成为世界领先的产品制造和解决方案提供商。发展方式上,公司坚持内生增长的发展主线,同时积极寻找并整合产业内的优质资源,增强经营实力。在生产组织安排上,构建智能工厂,不断推进公司向智能制造发展。 三大业务并举,产能投放推动公司进入新一轮成长期. 公司汽车安全、广告材料、新材料三大业务未来两年均有较多新产能投放,推动公司进入新一轮成长期。汽车安全领域,车用丝和帘子布2016年将分别新增产能4 万吨和1.5 万吨;广告材料领域,2016 年底将增加1.9亿平米产能;新材料领域,预计800 万平米石塑地板将于2016 年底投产。 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.52 元、0.74 元、0.97 元,对应目前股价22.85 元PE 分别为43 倍、31 倍、24 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝景气程度下滑;3、新客户认证进度不达预期。

核心观点:公告非公开发行方案,以保理业务切入产业链金融 公司公告非公开发行预案。本次预计发行不超过1,000万股,募集资金不超过99,897万元,实际控制人认购比例在10%-3 0%。此次募集资金主要用在陶瓷墨水项目(三期)、商业保理及补充流动资金等三个项目。此次非公开发行,彰显公司对未来发展信心以及对行业布局的前瞻性。公司通过保理业务,有望快速切入产业链金融,发张空间进一步打开。 加码陶瓷墨水业务,陶瓷墨水销量将迎爆发增长 陶瓷喷墨技术以图案印刷精准、高效、环保、低成本等优势被广泛认为是继丝网印刷、辊筒印刷之后的第三次陶瓷装饰技术革命。目前,我国陶瓷墨水由进口陶瓷墨水主导,存在巨大的进口替代空间。预计2015年国内陶瓷墨水需求量4万吨;参考陶瓷工业发达国家陶瓷墨水工艺80-90%的占比,我国陶瓷墨水需求量仍有较大成长空间。道氏技术2014年实现陶瓷墨水销量2120吨,同比增长287%;2015年1-5月销量已达1520吨,实现满负荷生产。此次拟新增陶瓷墨水产能7000吨/年,将有效解决产能瓶颈问题,销量将进入发增长期。 依托“共赢商”互联网平台,加快产业链金融服务业务布局公司在保障主营稳健的同时,拟通过非公开发行募集资金及先期投入加速进入商业保理业务。通过为陶瓷行业上下游企业提供供应链金融服务,可以一定程度上解决目标客户的融资难题,增加客户黏性;与此同时,道氏技术有望取得陶瓷行业金融服务领域的先发优势,提高综合实力,进而协同主业快速发展。保理业务发展空间巨大。陶瓷产业的供应链金融存5千亿市场空间;按1%利差计算,对应利润空间极其广阔。 预计15-17年EPS为1.02、1.38和1.69元(暂未考虑增发业务贡献利润),维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。

核心观点: 华鲁恒升为国内煤化工标杆企业 公司掌握国内最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造"一头多线"柔性多联产模式。公司产品涉及化肥、化工、热电、气体四大系列20多个品种,拥有合成氨(220万吨)、尿素(180万吨)、醋酸(50万吨)、有机胺(45万吨)、乙二醇等。领先的煤气化技术和一体化的优势使公司成为国内煤化工企业的龙头企业。 多因素将促尿素继续反弹,公司为龙头企业受益明显 2015年初至今,尿素价格处于上升通道。主要原因:1、2015年氮肥实施宽松的出口关税政策,利于缓解国内尿素产能过剩状态,2015年1~4月份出口数量527万吨,同比增加61%;2、同时,由于化肥行业天然气以及电价的调整,尿素行业成本提升,也将进一步加速行业的洗牌,改善竞争格局;3、企业及社会库存相对地位。预计,随着需求旺季来临,尿素价格将有望持续上涨。 公司作为自备发电厂的煤头尿素龙头企业,具有明显的成本竞争优势, 充分受益尿素价格上涨,每上扬100元/吨,对公司EPS 增厚为0.11元。 原油价格止跌企稳,化工产品价格环比改善 山东国企改革走在前列,公司存国企改革预期 随着山东省属企业部分国有资本正式划转省社保基金,部分企业整体上市以及员工持股实施后,山东国企改革走在全国革前列,预计后续山东国企改革方案将加速落地,公司为国有企业,将存国企改革预期。 预计15-17年业绩分别为0.95、1.15、1.36元/股,上调“买入”评级 对应15-17年对应动态PE 仅分别为19.1、15.8和13.4倍,尿素价格持续上行,国企改革预期强烈且估值优势明显,上调至“买入”评级。 风险提示:化工产品价格大幅波动。

核心观点: 新产品多层复合热封膜、强力复合标签避试产成功浙江众成发布公告,其研发的“多层复合热封膜”和“强力复合标签膜”产品已试产成功。目前,前者处于小批量试销阶段,后者处于客户开发和市场营销阶段。 两个产品再次验证:公司具有强大的产品选择能力和研发能力从上市以来的主业POF交联膜,到上周公告的“高性能功能性聚丙烯薄膜”,到此次公告的两个新产品,可以看出:浙江众成的战略前瞻性和创新意识极强,具有强大的产品选择能力和研发能力。其产品均具有以下特点:高技术壁垒,高盈利能力,填补国内空白。 多层复合热封膜:用于利乐包生产该产品主要功能是阻氧以及阻湿,用于利乐砖包装和利乐枕包装产品,保护中缝纸张界面不被奶制品或酸性饮料等液体浸蚀而失去阻隔功能。资料显示,国内利乐包的年产量约为1000亿包。其中,约75%的利乐包使用利乐公司的热封膜,剩余25%采用国内生产的热封膜。国产热封膜目前仍存在成本高、易断裂、不适合高速包装等问题。 强力复合标签膜:用于航空吊牌、邮政吊牌等领域该产品具有卓越的打印效果和抗撕裂性能以及极好的抗热点拉力特性,其具备抗低温、抗紫外线等特点,能适应广泛的打印和印刷应用。具体可用子航空吊牌、邮政吊牌等流通流域的标识应用。强力复合标签膜目前仅有美国维罗朗等企业可以生产,国内尚无企业可以生产。 公司近期公告的新产品“高性能功能性聚丙烯薄膜”或用于生产钞票等有价证券,市场空间极其广阔 盈利预测与投资建议我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。

携手全丰生物进军农用无人机。 投资1:新安股份以1350 万元增资入股全丰生物的控股子公司安阳全丰航空植保科技有限公司,持有其15%股权。该公司主业为“农用无人机研发、组装,飞手培训等”。 投资2:新安股份投资2000 万元,与全丰生物共同组建农飞客农业科技服务有限公司(农飞客),占40%股份。后续拟引进一家航空信息网络技术企业。据全丰生物网站披露,拟引进的企业为中航网信,稀释后新安股份所占农飞客的股权比例不低于35%。农飞客公司定位为“借助信息化和互联网技术,进行全产业链的农业生态服务”l 农用无人机优势显著,航空植保市场空间巨大。 农用无人机在美国、日本、西欧等地已经较为普及。相比传统的人工和地面机械植保作业,无人机植保作业优势显著:(一)作业效率高,是人工作业的60-70 倍,面对突发灾害突击作业能力强;(二)防治效果好,无人机旋翼产生向下的气流,增强药液的穿透力;(三)作业成本低,农药使用量少;(四)作业安全性高,作业人员远离施药区;(五)适应性广,不受地面条件限制,尤其适合丘陵地区作业。 资料显示,国内耕地面积18 亿亩,适合无人机作业的耕地面积15 亿亩。据测算,国内大农户飞防市场对无人机的需求约8.6 万架,飞防作业的利润空间达1500 亿元。 国内农用无人机产业面临最好的时代。 农用无人机需求旺盛。目前,我国农村土地流转面积已超出承包地总面积的30%,农业规模化经营兴起,种植大户不断涌现,对以农用无人机为代表的高效施药器械需求持续扩大。 政府对购买农用无人机的补贴力度极大。当前主流农用无人机机型价格约18 万人民币,而国家、省、市对无人机购买的补贴已超12 万元/架,农户或植保服务机构使用无人机一年产生的经济效益即可超过购买成本。 全丰航空植保是一家什么样的公司?全丰航空植保是一家集农用无人机研发、组装及农用无人机操作手培训、农用无人机专用药剂的研发、农用无人机推广使用为一体的专业关注于农用无人机在农作物上应用的企业。现已拥有完全自主知识产权的四款智能农用无人悬浮植保机,旗下产品已进入河南省对购买无人机的补贴范围。国务院副总理汪洋近两年曾4 次观摩全丰无人机的作业演示。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2015-2017 年的每股收益分别为0.15 元、0.38 元、0.64元,公司无人机业务面临重估,积极探索互联网金融,传统主业底部震荡,维持“买入”评级。 风险提示。 1、业务推广进度低于预期;2、草甘膦、有机硅业务继续下行。

公司与海外某公司达成框架协议. 公司发布公告,与海外某公司(根据协议约定,公司不得披露该公司的名称)达成《关于海外某公司拟议投资活动的框架协议》。框架协议旨在公司拟向海外某公司实施海外并购。 海外某公司系一家生物农药制造商,其拥有生物农药研发、生产的自主知识产权。该公司自主研发和生产的生物农药,属环境友好型产品,具有光谱作用机制,无化学残留,有助于提升农产品品质和产量,已获得顶级有机农业组织认证。 该公司产品拥有耐药性管理、应用灵活等优势,对种植绿色水稻、烟叶、茶叶、蔬菜、水果等农作物具有优异的效果。 生物农药是处于成长期的农药品种. 生物农药具有毒副作用少、环境污染小、残留低的特征,在生态环境优化和食品安全日益被重视的今天,生物农药将获得良好的发展机会,市场份额预计将不断提升。 此次收购系公司沿着并购优质企业战略在高端农化产品再次布局. 和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。经过两年时间的发展,公司已经从以纯碱为主的传统公司转型为以高端农化产品、新材料、农业电商为主的新兴产业公司。 此次公司拟收购海外生物农药制造企业,我们认为即是公司沿着并购优质企业战略在高端农化产品领域的又一次布局。 盈利预测与投资建议. 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6 改9 项目陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元,0.44 元,0.69 元,对应目前股价25.61 元分别为78 倍、58 倍、37 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、收购结果不达预期;2、项目投产不达预期;3、现有产品价格下滑。

公司投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目” 浙江众成发布公告,拟投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜”试制生产线,试制“高性能功能性聚丙烯薄膜产品“并进行深化放大。公司计划在生产设备、薄膜多层结构、原料配方、生产工艺等方面进行多项创新,填补国内空白;改进产品纵横向力学性能的平衡性,提高产品的力学性能,使产品兼具高刚性和高韧性,改善产品抗撕裂能力;提高产品的耐折性及透明性,赋予产品智能和记忆功能;通过配方选择并进行表面处理,提高产品表面性能,使其具有更好的印刷适应性和后加工性能。该产品具备更好的抗污性、更好的环境适应性和更长的寿命周期等特性,对节能环保有着重要的意义。 新产品用途预计定位在票据和有价证券公告 显示,公司自2011年起即对该高性能功能性聚丙烯薄膜产品进行研发试验,并于2013年就相关研发技术成果申请了20项发明专利。 基于此,我们在国家知识产权局专利检索与查询系统对公司申请的20项专利进行了查阅,20个专利说明书均指出:该种聚丙烯薄膜用于票据、有价证券、印刷品和包装材料。 公告指出,此次投建的“高性能功能性聚丙烯薄膜“与目前主营的POF热收缩膜在产品用途方面存在根本性不同,属于一个全新的领域。公司原有POF热收缩膜主要用于包装材料和印刷品,因此,可以推断,该聚丙烯薄膜的用途应为票据或有价证券。 我们将此次公告的聚丙烯产品性能与各种票据及有价证券进行了比对,发现,目前澳大利亚、新西兰等国家使用的塑质钞票性能与上述性能吻合。 故,我们推断,公司此次投建的“聚丙烯薄膜”用途为钞票、银行汇票、支票等有价证券或票据。 盈利预测与投资建议 我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 增发方案出台,彰显公司长期发展信心。 公司拟以10.01元/股(前20个交易日股票交易均价的90%)非公开发行A 股股票万4995股,募集资金总额约为5亿元,扣除发行费用后将主要用于补充公司流动资金。同时公司中高层管理人员及技术核心人才和积极参与认购,认购的股份锁定3年,彰显管理层及员工对公司未来发展信心。 环保趋严+落后产能淘汰,未来行业集中度将明显提升。 2014年全国橡胶助剂产量为103万吨,约占全球总产量的70%,是世界第一大橡胶助剂生产国,但目前我国60%以上为中小企业,行业相对分散,随着环保趋严以及落后产能淘汰,公司作为行业龙头将直接受益集中度提升。 公司为全球最大CTP 供应商,盈利能力增强。 公司为全球最大CTP 供应商,国内市占率超60%。去年以来,受环保因素影响,业内部分防焦剂CTP 生产厂家关停或减产,供应量显著下降,产品价格稳步提升,我们预计其盈利能力未来有望恢复至2010年较高水平(30%毛利率)。在此背景下,公司有望收获此前环保投入带来的高额收益。 环保清洁生产工艺走在世界前列。 为公司实现可持续发展,公司不断推出新产品以及清洁生产工艺的进程。公司历经6年研发的全球首条氧气法NS 生产线,目前已建成投产,可减少废水排放的80%( 传统1吨NS 可生产10吨高盐有机废水),生产工艺全球领先。 公司的连续法不溶性硫磺部分技术成果已应用于现有的不溶性硫磺生产中,其产品高稳定性、分散性已经达到国际先进水平预计工业化安装完成后,将逐步贡献利润。 预计15-17年净利润4601、6997和9024万元,维持“买入”评级l 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。