事件公司发布2011年3季报。1-9月,公司分别实现营业收入和净利润10.1亿元和7370万元,同比分别增长61.0%和74.4%;对应毛利率27.9%,比中报上升0.96个百分点。 我们的观点1、公司前三季度收入和净利润大幅增长的原因有二:一是新联爆破工程收入增长迅猛;二是公司民爆产产、销状况良好。 2、公司上下游一体化战略已初见成效。公司前三季度综合毛利率27.90%,比上半年综合毛利率26.94%上升0.96个百分点。公司向下游拓展工程业务,平抑炸药业务周期性波动的战略已经显现成效。 3、BT项目即将开始贡献业绩,2012年业绩确定性进一步增强。公告显示,遵义市共青大道工程已完工,并于10月18日通过验收,结算正在办理中。根据2010年8月12日公告,共青大道项目为BT项目,工程额2.5亿元;假设该项目在2012年结算,项目净利率为10%,则2012年可以已经可以确保2.5亿元的工程项目结算,对应2500万的净利润。 我们测算公司2012年业绩的假设为结算11.5亿元工程收入,2.5亿占其21%,公司2012年收入的确定性进一步增强。此外,从共青大道项目的结算可以看出,该BT项目从签订合同到完成验收,仅用时14个月,周期比预期要短。 4、公司2011年具有估值优势。公司在3季报进行业绩预告:由于新联爆破承接的工程量较大,利润增加;同时公司民爆产品销售状况良好,收入和利润增加,预计公司2011年全年净利润同比增长70%-100%。以2010年1.13亿为基数,则公司2011年净利润应在1.92亿-2.26亿之间,以现有1.73亿股本计,公司2011年EPS应在1.11元-1.31元之间;以10月21日收盘价计,公司2011年PE在17-20倍之间,相比其他民爆上市公司,具有估值优势。

我们的观点: 1、公司经营情况正在常,订单充足。公司2011年三季报净利润同比略有下降,其主要原因是,上年同期毛利率较高以及本期管理费用中研发费用及教育经费大幅增加。但公司年初至报告期末的销售收入和净利润同比增长超过50%,这表明,受益于旺盛的下游需求,随着募投项目部分产能的释放,目前主营产品HDPE 增强缠绕管产销量增加,订单充足,经营情况良好。我们认为,在当前中小企业经营困难的状况下,公司仍然能够高速增长,呈现出一道亮丽的风景线。展望2011年四季度,按照公司发布的业绩预测,在公司产品的综合毛利率稳定的前提下,目前确定在手的订单和募投项目的逐步投产,将为公司今年的业绩提供了确定性的保证。 2、预期募投项目年底全部达产,产能快速扩大引领公司高速成长。按照公司发展战略,募投项目将在2011年底提前完工。我们认为,按照产能加权计算,公司2011年将可能完成15000-15500吨的产销量。产能的快速释放和充足的订单将引领公司高速成长。

事件:三友化工2011年三季报显示,1-9月公司共实现营业收入77.14亿元,同比增长35.34%,其中第三季实现营业收入26.46亿元,同比增长34.58%。1-9月实现营业利润7.52亿元,同比增长242.15%,其中第三季度实现营业利润2.59亿元,同比增长207.68%。1-9月实现净利润5.85亿元,同比增长207.37%,其中第三季度实现净利润1.92亿元,同比增长148.11%。1-9月实现归属于母公司所有者的净利润为5.76亿元,同比增长210.07%,其中第三季度实现归属于母公司所有者的净利润为1.90亿元,同比增长149.53%。 前三季度公司基本每股收益0.55元,同比增长210.07%,其中第三季度实现每股收益0.18元,同比增长124.00%。(根据最新股本10.6亿股份计算)点评:(一)公司第三季度经营业绩稳定1、公司2011年第三季度营业利润、净利润、归属于母公司所有者的净利润增速同2011年前三季度增速下滑了大约30-60个百分点,主要系公司2010年第三季度的基数要高于2010年第一季度和第二季度;2、公司今年3月份进行了资产重组,注入了控股股东的粘胶短纤资产,因此公司今年前三单季度的经营情况具有可比性。公司今年第一、第二和第三季度分别实现营业收入25.10亿、25.57亿和26.46亿元,收入呈稳定增长态势;第一、二、三季度毛利率分别为18.8%、20.8%和21.3%,毛利率略有提升;第一、二、三季度归属于母公司的净利润分别为1.78亿、2.08亿和1.90亿,受三费、税收等因素影响,第三季度归属母公司股东的净利润相比第二季度有所下滑。总体而言,公司的经营情况较为稳定。

事件公司子公司新联爆破中标遵义县南白镇南部拓展区市政基础设施建设项目,该项目位于遵义县城南部,区域面积约3000亩,具体情况如下:建设内容:市政基础设施(市政道路、市政管沟)、拆迁安置还房、土地整理等建设年限:2年建设方式:BT模式招标方:遵义县城市建设投资经营有限公司项目投资:项目总投资约15亿元人民币,其中4亿元是为建设方垫付及建设方自身费用,即预计合同整体将给公司增加11亿元营业收入。目前设计深度与实际情况可能有出入,工程变更可能造成合同价款增加。如果在建设期内原材料价格上涨,将增加工程成本。 我们的观点1、该项目金额占2010年度营业收入70%,占2011年收入50%以上,合同金额规模巨大公司2010年营业收入15.6亿元,我们测算公司2011年收入在20亿元以上,11亿元的合同金额分别占2010年全年营收的70%,占2011年营收的50%以上,合同金额规模庞大。 2、爆破工程在手订单至少增加30%,业绩确定性进一步增强9月31日,新联爆破网站公布其爆破在手订单超过30亿元,此次新增11亿元订单将使其在手订单增加30%以上。藉此,我们推算,目前新联爆破在手订单保守应超过40亿元。

公司未来发展值得期待公司主营业务为各类化学试剂的研发、生产和销售,试剂业务包括通用化学试剂、PCB用试剂以及超净高纯试剂,其中PCB用试剂与超净高纯试剂的需求同下游电子产业发展息息相关。公司管理层持股促使管理层与股东利益一致化,依靠契合行业发展趋势的发展战略,公司未来发展值得期待。公司超净高纯试剂业务将迎来快速发展通用化学试剂需求增速同整体宏观经济相关度高,未来需求增速与经济增速相仿;PCB用试剂的下游为PCB产业,预计未来国内相关产业对PCB用试剂的需求增速将保持10%的增速,公司是国内最大的化学试剂供应商之一,未来公司通用化学试剂和PCB用化学试剂有望达到行业两倍增速左右。公司超净高纯试剂受产能制约难以有效满足下游需求,超净高纯试剂募投项目将有效缓解公司产能瓶颈,推动公司超净高纯业务快速发展。募投项目缓解产能瓶颈,提高产品自制比例目前,公司各产品产能处于满负荷生产,5万吨PCB用试剂和1万吨超净高纯试剂募投项目一方面能够极大的缓解公司发展的瓶颈,同时进一步提高公司产品自制的比例。公司自制产品的毛利率高于分装,更大幅高于外购,因此,产能的投放将促使公司通过调整产品结构进一步提升产品的盈利水平。 盈利预测及投资评级预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.69元和0.95元,对应当前价2011-2013年PE分别为30.1倍、18.6倍和13.6倍。综合公司的成长性和行业属性,合理价值为16元,对应2012年市盈率为23倍,给予“买入”评级。风险提示1.国内化学试剂产能大幅增加;2.宏观经济导致下游需求放缓。

盈利预测与投资建议 我们测算公司2011—2013年EPS分别为1.17元、1.41元和1.69元,三年复合增长率达37.5%。假设以增发完成后股本为2.1亿股计,公司2011—2013年EPS分别为0.96元、1.16元和1.39元。 我们认为,公司在具备高成长性的情况下,具有较强的抗周期特性,能够在经济下滑过程中仍然保持高增长。公司工程业务仍将保持高速增长,而炸药业务销量2011年将有30%的增长。由于盈利预测的业绩确定性相对较大,故维持公司“买入”评级,一年内目标价33元。 风险提示 1、并购重组难度加大;2、原材料价格上涨。

太阳能背板基膜产能受限,需求亦有所下滑,价格保持高位震荡 受行业景气提升,国内企业纷纷规划进入或扩大产能,但受上游薄膜拉伸机械公司产能制约,加之生产太阳能背板基膜的设备需要做一定的改进,短期内产能取决于上游设备供应商。而需求受外围经济尤其是欧洲经济下滑的影响,预计需求将进入稳步增长的态势。在供需变动的综合作用下,太阳能背板基膜聚酯薄膜价格有望保持高位运行。 电工聚丙烯薄膜高盈利水平可维持,其他业务需求稳定增长 电工聚丙烯薄膜行业供需态势良好,产品价格有所提高,带动毛利率略有提升,短期内行业供需良好态势仍将延续,产品的盈利可维持当前较高的水平。其他绝缘类产品需求同宏观经济息息相关,预计下半年,受国内外宏观经济环境影响,需求增速将会有所下滑,但全年仍可维持20%的需求增速。 募投项目将在明年开始贡献业绩,超募资金投向前景看好 公司IPO共5个募投项目,其中柔软复合绝缘材料、绝缘层(模)压制品、无卤阻燃绝缘片材三个项目今年10月试生产,明年开始贡献业绩,而电工聚丙烯和聚酯薄膜项目将在2013年投产。公司IPO 超募资金将投向3万吨无卤高阻燃聚酯等三个项目,其中无卤阻燃聚酯切片也将在2013年开始贡献业绩。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.88元、1.00元和1.48元。对应于2011-2013年PE分别为29.6倍、25.9倍和17.6倍。同时基于行业景气和公司的龙头地位,安全边际高,合理价值28元,给予公司“买入评级”。 风险提示 1.原材料价格大幅波动;2.宏观经济大幅下滑;3.募投项目进度低于预期。

盈利预测与估值评级 预计公司2011-2013年每股收益分别达到0.47元、0.65元和0.90元,对应公司2011年09月13日股价的PE 分别为29.1倍、21.4倍和15.4倍。公司是农药行业的龙头企业。凭借完善的销售渠道、卓越的研发体系、丰富的收购兼并整合经验,在未来农药产品需求大转换所创造的巨大市场空间以及未来行业整合中,将是主要的受益者之一。看好公司未来的长期成长性,给予 “买入评级”。 关键假设 公司达成上述业绩,有赖于多方面条件的配合,主要有以下几点关键假设: (1)假设农药行业的市场空间增长率达到15%,同时公司作为业内领先企业,假设其收入增长率能够达到30%左右; (2)假设公司农药业务收入增长取决于市场空间的扩大,而水溶肥业务依赖于公司产能的有效扩张; (3)假设公司营销网络的逐渐成熟促使期间费用率,尤其销售费用率不断降低。 有别于大众的认识 经过行业、公司两方面的深入分析,有以下两方面区别于大众的观点: (1)农药是化工行业的重要子行业,但是却具有非周期性特征,农药行业估值尽管没有必要参照,但是应该参考其他非周期性行业的估值; (2)公司通过加强研发、拓展销售服务网络等方式内涵发展应对快速变化的农药市场需求,同时积极借助外延收购积累了丰富的行业整合经验适应农药行业当前风起云涌的行业整合趋势,两者相辅相成将大力推动公司未来三年的发展。 风险提示 1、原料价格大幅上涨的风险;2、国内农药制剂产能大幅扩张;3、异常严重的气象灾害导致农作物播种面积减少。

事件 南京化纤发布中报。2011 年上半年,公司实现营业收入7.2 亿元,同比增长42.3%;实现归属于母公司所有者的净利润2876.3 万元,同比增长42.1%;实现每股收益0.094 元,同比增长42.4%。 我们的观点 1、粘胶行业二季度触底,未来趋势向上粘胶业务已在谷底,未来趋势向上。目前,棉花价格稳定在 2 万元/吨的水平,下跌空间较小,棉花和粘胶价格均已触底;下半年,随着纺织需求旺季的到来,以及国内纸厂木浆技改溶解浆项目的逐步投放,溶解将成本有望进一步下行,粘胶价格、需求量及成本均趋势向好。2 季度公司粘胶业务已处于最坏的时期,3 季度起有望环比向上。 2、下半年房地产业务结算将大幅增厚公司业绩;未来5 年,有望稳定贡献业绩。 3、在粘胶触底的过程中,兰精(南京)净利润上半年同比增长22%,高白粘胶纤维盈利能力惊人。 4、莫代尔市场空间大,盈利好;随着下半年莫代尔投产,来自兰精(南京)的投资收益增速将进一步增加。 盈利预测与投资建议 我们测算,2011-2013 年公司EPS 分别为0.62 元、1.07 元和1.36 元。2012 年每股收益中,房地产业务约占0.43 元,粘胶业务(包括来自兰精的投资收益)约0.64 元。考虑到粘胶行业的趋势向上,房地产业务的持续业绩贡献,兰精(南京)业绩的爆发式增长,给予2012 年房地产业务10 倍估值,给予粘胶业务15倍估值,则公司一年内的合理价值在14 元以上。给予“买入”评级。 风险提示:1、房地产收入确认时点的不确定性;2、粘胶行业剧烈波动。

事件: 浙江众成发布2011半年报。报告期内,公司实现营业收入2.18亿元,同比增长20.28%;实现营业利润0.63亿元,同比增长68.61%;实现归属于母公司的净利润0.53亿元,同比增长94.06%。公司每股收益0.31元,符合我们的预测。分配方案为不转增不分红。同时,公司对2011年1-9月经营业绩的预计为归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长50%-90%。 我们的观点 1、成本控制,产品结构优化深入提升业绩。公司2011年中报业绩出现大幅上升,其主要原因是公司通过加强成本与费用控制、提高公司盈利能力;继续加强品牌建设、巩固强化产品高端定位;加快研发团队建设、提升产品研发实力等措施,取得了不错的经营业绩。同时,公司的产品结构优化,POF交联膜和高性能膜的毛利率略有上升,利润贡献增大,提升了公司产品的综合毛利率,也提升了公司的盈利能力,实现了公司业绩大幅上升。我们认为,公司POF热收缩膜的下游需求市场前景广阔,新应用市场将可能不断涌现,而且,交联膜和高性能膜具有很高的技术壁垒,依靠成本管理控制和产品结构优化,公司盈利能力和业绩同步提升值得期待。 2、募投项目进展顺利,期待提前投产。公司募投项目中厂房土建施工部分顺利进行,新型3.4米生产线的关键部件如收卷机等的加工工作取得初步成效。根据公司公告,年产“2,000吨印刷膜生产线”建设项目将2012年10月投产,“新型3.4米聚烯烃热收缩膜”一期生产线项目要到2013年12月投产,超募资金投资建设“新型3.4米聚烯烃热收缩膜”二期将在2014年6月投产。我们认为,募投项目的投产之前,公司将通过成本管理、产品结构优化以及现有生产线的产能发掘,来实现每年30%左右的业绩增长,爆发性的增长则期待于募投项目的投产后,产能快速带来的业绩快速增长。我们仍较为乐观的认为,募投项目提前投产存在着一定的可能性,我们将持续密切地关注募投项目的进展。同时,募投项目一旦投产,未来将可能以每3个月两条生产线的速度实现产能释放。 盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年年EPS分别为0.63元/股、0.81元/股和1.34元/股,考虑到公司清晰的发展的战略,产品广阔的市场前景以及产品的高技术壁垒的竞争优势,未来公司业绩大幅增长、高速成长值得期待,若给予2012年30倍的市盈率,一年内目标价为24.3元。给予公司“买入”评级。 风险提示:公司主要存在原材料价格大幅波动和未来市场开拓不成功的风险。

事件神马股份发布中报。2011年上半年,公司实现营业收入70.6亿元,同比增长15.69%;实现净利润1.5亿元,同比增长416.39%,大幅超出1季报预计增长300%的预期;实现每股收益0.35元。预计2011年1-9月净利润同比增幅在300%以上。 我们的观点1、上半年氯碱业务需求旺盛,量价齐升;尼龙66工业丝高速增长2、公司基本面好于年初预计;产品价格涨幅较大,盈利能力提升3、尼龙66行业景气,发展空间广阔。目前,全球尼龙66处于寡头垄断格局,而国内的垄断程度更高,商务部较高的反倾销税率限制了国外产品的冲击;己二酸逐渐完成进口替代过程,价格将逐渐下行;而伴随着我国产业结构升级,未来几年尼龙66需求前景广阔。 4、资产重组稳步推进,有望理顺产权关系,解决关联交易,提高资产运行效率盈利预测与投资建议我们认为,公司重组成功为大概率事件。假设公司2011年重组完成,以重组后尼龙资产全部注入股份公司,以及5.54亿股本计算,公司2011—2013年EPS将分别达到1.15元、1.42元、1.78元,三年复合增长率180%。 神马股份业务可以分为尼龙和氯碱两类。2012年1.42元业绩中,尼龙和氯碱业务分别对应0.71和0.72元。分别给予25倍和15倍估值,则公司合理价值在28.5元以上。28.5元对应2012年估值为20倍。给予“买入”评级。 风险提示:资产重组受阻

事件: 回天胶业2010年三季报显示,报告期内,公司共实现营业收入1.06亿元,较去年同期增长46.37%;营业利润0.29亿元,较去年同期增长46.34%;归属于母公司所有者的净利润为0.25亿元,较去年同期增长44.99%。年初至报告期期末公司每股收益1.02元,扣除非经常性损益后每股收益1.02元。略高于我们先前的盈利预测。 点评: 1、报告期内,公司营业收入和净利润较上年同期大幅增长,其原因主要是公司业务规模扩大,销售快速增长所致,同时,公司产品综合毛利率有所提高,太阳能、风能等再生能源领域及高铁行业中高毛利率产品的销售增长,在主营收入的占比进一步提高。 2、目前,公司在继续稳步提升汽车工业领域内销售的同时,再生能源领域及高铁行业领域中的销售也快速提升,毛利贡献也在逐步增大,高品质、高规格产品的销售增长,稳稳占据了行业的高端市场,这表明公司产品结构正在优化,利润贡献的多元化正在形成。此外,公司上市后品牌效应进一步提升,面向大客户、工业客户的销售大幅增长。我们认为,产品结构的优化将提高公司产品的综合毛利率,最终将提升公司的盈利能力,从而保证公司高速增长。

久联发展发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入10.12亿元,同比增长25.01%;实现归属于母公司的净利润7370.48万元,同比增长34.06%;实现每股收益0.43元。符合预期。 我们的观点。 1、工程爆破业务快速发展,为公司带来高于同类公司的成长性。公司业绩大幅增长的主要原因是新联爆破因承接工程较多,销售收入较去年同期增加2.0亿元,净利润较去年同期增加2,882万元;2、面临一定资金压力,具有多渠道融资的可能。报告期短期借款同比增长56.53%,主要原因是新联爆破公司承接的工程较大,且为BT模式,按合同约定需要缴纳履约保证金而新增的银行贷款。截止2010年9月30日,久联发展资产负债率达53.5%。因此,我们推测,公司后续具有多渠道融资的可能。 3、应收账款同比增长75.1%,一方面说明公司应收款风险增加,另一方面也说明公司未来业绩具有一定的增长弹性。 盈利预测与投资建议。 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.69元、0.94元和1.04元,三年复合增长率保守可达34%。保守给予公司2011年23倍估值,一年内目标价22元,给予“买入”评级。强烈推荐。 风险提示。 1、爆破业务的盈利能力下降;2、硝酸铵价格剧烈上涨。

事件 鼎龙股份发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入17,931.03万元,同比增长12.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3,165.00万元,同比增长20.50%;实现每股收益0.56元,符合预期。 我们的观点 1、专利申请工作顺利进行,一方面表明公司的彩色碳粉生产技术已经较为成熟,另一方面也为未来可能产生的知识产权隐患做了预防措施。 2、彩粉项目获得实质性、快速进展,设备采购工作已经结束,样品整体反馈情况良好,市场拓展难度小于生产难度。我们认为,公司的彩色碳粉项目可能将较大超出市场预期。3、超募资金用途公告可能提升公司未来的成长预期。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS分别为0.73元、1.69元和3.16元,三年复合增长率达69.6%。目前股价相对2011年业绩36.3倍估值,随着彩色聚合碳粉项目设备安装、投产,以及超募资金可能的项目投入,业绩将逐步得到确认。给予“买入”评级。 风险提示 1、电荷调节剂市占率扩大进程中竞争对手的反击;2、彩色聚合碳粉项目进展慢于预期。

事件 天马精化发布2010年3季报。1-9月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长57.27%;实现归属于母公司的净利润3939.16万元,同比增长21.09%;实现每股收益0.41元。此外,我们也于近期到公司进行了实地调研。结合公司三季报及调研情况,做如下分析。 我们的观点 1、公司业务布局明确,核心优势突出。核心优势包括对医药中间体快速、综合的产业化能力,以及上市后的资金优势。2、AKD 原粉存量市场具有广阔的替代空间,公司产能快速扩张;3、AKD 成本短期内有望降低;4、其他造纸化学品盈利能力均在25%以上,有利于提升公司综合盈利能力;5、医药中间体的核心是综合、快速的研发能力;6、关注公司的再融资需求;7、三季度毛利率降幅较大。 盈利预测与投资建议 经测算,公司2010—2012年EPS 分别为0.58元、1.08元和1.79元,三年复合增长率达在65%以上,是具有较大研发优势、较高成长性的精细化工企业。目前股价相对2011年业绩28.6倍估值,给予“买入”评级。 风险提示 1、医药中间体大规模产业化遇到资金及技术障碍;2、AKD 产能扩张冲击行业供求。