公司为PVC助剂行业领先企业。 公司主要为PVC行业提供PVC助剂的销售、个性化的售前配料方案服务和售后技术服务,主要产品包括加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂等,是国内PVC加工助剂行业中的领先企业。公司产品广泛应用于PVC建材、包装材料、汽车及其他交通工具和日用品等领域。 公司产品质量领先于行业,受益于产品结构优化,毛利率高于行业平均水平;随着MBS新增产能投产,业绩稳步提升。 公司拟外延方式切入树脂新材料领域,前景广阔。 公司在保障主营稳健的同时,通过内生增长与外延扩张相结合的方式做大做强材料产业。公司近期公告,拟以发行股份和支付现金方式,收购江苏和时利99.88%股权,切入合成树脂领域。 和时利以PBT纤维、PBT树脂产品为基础,以PBAT和TPEE树脂及其改性产品、PBT纤维产品为主攻产品方向,以TPEE树脂应用开发为未来产品方向的三层梯队式结构布局。和时利承诺2016-2018年度扣非后归母净利润分别不低于5000、6500和7800万元,承诺期合计净利润1.93亿元。 TPEE产品和PBAT产品打破了国外技术垄断。 根据公司资料显示,和时利公司在TPEE和PBAT两个产品上打破了国外技术垄断,具有核心竞争优势,市场空间广阔。TPEE广泛应用于汽车核心部件、医疗卫生器具、电线电缆及轨道交通等领域;PBAT应用于包装材料及农膜等领域,是白色污染的最优解决方式。目前两种产品均被国企业垄断,未来将逐步国产化。 预计16-18年净利润分别为4036、5420、6615万元,维持“增持”评级。 预计公司16~18年EPS为0.20、0.26和0.32元(暂未考虑增发摊薄及和时利利润贡献),综合考虑公司业务发展,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、宏观经济大幅低于预期导致需求低于预期;3、增发进度低于预期。

核心观点: 综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展 公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,将使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。产品业务主要包括:化肥(尿素、复合肥)、化工产品(烧碱、丁辛醇、己内酰胺等)、化工新材料(聚碳酸酯等)三大板块。 多因素促行业景气回升,2017或现春耕缺口,尿素价格存上涨预期 尿素价格存上涨预期,几个原因:(1)政府对尿素行业去产能目标明确;(2)在电费及天然气价格改革背景下,尿素企业成本出现分化,高成本产能将率先退出;(3)17年尿素出口关税政策,利于尿素出口量恢复;(4)按照目前行业开工水平,预计2017年春季将出现200-300万吨的供需缺口。 鲁西化工有望受益尿素2017年春耕行情 公司化工产品丰富,目前拥有尿素产能90万吨(受进园退城影响,目前产能减半)、烧碱20万吨、甲烷氯化物24万吨、双氧水20万吨、己内酰胺10万吨、多元醇40万吨等化工产品。受益原油价格上涨,目前化工品种不同程度上涨。 假设成本不变,按照目前产量计算,尿素年度均价每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元。 36亿投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场 公司现已完成总投资36亿元的20万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5万吨的建设,计划投建二期工程。PC广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要是化工新材料。我国是PC需求增长最快的国家,2015年国内PC的表观消费量约165.5万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。公司一期工程进展顺利,产品优质,二期建成后将大幅提升化工新材料在营收上的占比,公司也将迎来化工新材料业务的长足发展。 预计16-18年净利润分别为2.35、2.89、3.71亿元,维持“买入”评级 风险提示:材料价格波动太大;宏观经济复苏大幅低于预期。

核心观点: 技术领先的煤气化龙头,成本优势显 公司为国内煤化工龙头企业,掌握最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,成本优势显著。公司现具备年产220万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。 尿素:去产能步入正轨,公司盈利能力行业领先 开工率低叠加春耕需求旺季,尿素将出现短期供给缺口,预计2017年尿素企业将受益春耕行情。若维持目前开工率,按照2014-2016年的平均需求来计算,预计2017年春季将出现供需缺口。短期供给不平衡叠加春季需求旺季,将导致尿素价格看涨。而长期来看,随着国内气头尿素竞争优势的丧失,以及尿素去产能的逐渐深化,行业供需格局有望重塑。 公司具备尿素产能180万吨,尿素每上涨100元/吨,将增厚业绩0.11元/股。 煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多方优势 我国乙二醇约70%依靠进口,具备极大的进口替代空间。而煤制乙二醇相比传统的石油制备乙二醇具备成本优势,是我国未来的主流。华鲁恒升通过不断的技术改进,目前5万吨煤制乙二醇已经实现盈利,且相比业内其余煤装制乙二醇装置具备显著成本优势,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50万吨乙二醇项目建成后,可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。 其他产品:受益原料价格上涨,产品价差扩大,盈利能力提升l 预计16-18年业绩为0.95、1.31和1.53元/股,维持"买入"评级 风险提示 1、宏观经济持续低于预期;2、去产能进度不及预期;3、原油价格波向下波动较大;4、煤炭价格等大幅波动。

核心观点: 公司拟现金收购戍普电子 公司发布公告。公司与东莞市戍普电子科技有限公司签订了《股权转让协议》,公司拟2000万元收购戍普电子100%股权。戍普电子2016年前三季度实现营业收入1263万元,净利润191万元;若收购完成后,转让方承诺2017年净利润不少于500万元;2018年净利润不少于800万元。 戍普电子是专业生产电子元器件电极浆料的供应商 戍普电子是专业生产电子元器件内外电极浆料的高科技企业。核心产品共有五个系列:1、MLCC镍内电极浆料系列;2、MLCC铜外电极浆料系列;3、MLCC银钯内电极浆料系列;4、MLCI银内电极系列;5、高分散超细银粉。 电子浆科的应用领域非常广泛,在电容、电阻、电感三大被动电子元器件,市场接近80亿元。除此以外,在微波器件、压电陶瓷、PTC元件、传感器件、印刷电路、触摸屏、汽车玻璃等领域也存在庞大的市场。 国瓷材料完善电子浆料的整体布局,协同陶瓷业务发展 国瓷材料加强电子浆料的整体布局。通过收购戍普电子,可进一步扩充丰富金属浆料的产品线,戍普电子与国瓷泓源光电在金属浆料的研发、生产管理等方面存在广泛的协同效应,进一步提升国瓷材料在金属浆料领域的核心竞争力。同时,过对戍普电子的整合,将形成国瓷材料电子陶瓷相关材料的整体布局。 预计16-18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品投放低预期;产品价格大幅波动。

公司为紫外固化龙头型企业,行业地位稳固 紫外固化技术在电子零件与光学零件、涂料与涂装涂层剂及3D打印中有广泛的应用,对应市场容量约千亿。因其具备固化速度快、少污染、节能等优点,是一种环境友好的绿色技术,有较好的成长空间。 紫外固化光刻胶是一种重要的电子化学品,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等领域,2014年全球市场规模70.2亿美元。光刻胶进入壁垒高,行业高度集中,目前主要是欧美、日本企业垄断。飞凯材料3500吨光刻胶募投项目已经投产,打破国际垄断,进口替代空间广阔。紫外固化塑胶涂料主要用于各种塑料、塑胶基材上。未来伴随着电子设备的迅速发展以及塑胶涂料在汽车等领域的推广使用,成长空间巨大,公司3000吨紫外塑胶项目的顺利投产,保障公司长期持续发展。紫外光纤涂覆材料受益电信产业的大力发展及海外市场开拓。 外延布局电子化学品,打造电子化学品平台型企业 公司拟收购和成显示进入液晶领域。和成显示为国内少数具备混合液晶生产能力的企业,打破了Merck、Chisso和DIC的垄断格局。国内潜在市场巨大,同时伴随着TFT-LCD向我国的继续转移,液晶需求仍将快速增长。公司收购大瑞科技进军IC高端封装领域。大瑞科技系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商。目前我国锡球封装材料主要依赖于韩国、日本和台湾;大陆本土企业供给占比不到10%左右。此次收购,有利于大瑞科技对大陆下游客户市场推广;同时,飞凯材料将借此进入IC封装领域,伴随着集成电路的高速增长,公司发展空间进一步打开。 预计16-18年业绩分别为0.81、1.01、1.21元/股,维持"买入"评级. 风险提示:1、宏观经济低于预期;2、新项目拓展低于预期。

公司是基础化工、食品添加剂双龙头 公司业务分为基础化工和精细化工,两大板块有机互补,具备循环经济优势。基础化工方面,具有硝酸、三聚氰胺等二十余种产品,规模和成本优势突出,业绩弹性大;精细化工方面,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚两类产品产能均位居全球第一,精准卡位新一代甜味剂三氯蔗糖,打开未来成长空间。 基础化工:三聚氰胺价格上行,公司业绩弹性大 基础化工方面,公司主导产品三聚氰胺市场价格从年中6000 元/吨上涨至目前10000 元/吨,公司具备6.7 万吨权益产能,三聚氰胺价格每上涨1000 元/吨,增厚公司每股收益0.07 元。2016 年上半年江苏市场三聚氰胺均价6015 元/吨(含税),公司上半年三聚氰胺业务收入2.1 亿元,毛利率25%。 精细化工:甜味剂产品高歌猛进,三氯蔗糖扩产正当时 公司主打产品安赛蜜是第四代甜味剂,其甜度高,无热量,无不良后味感,在人和动物体内不代谢、不积蓄,安全性好,产品价格自年初走出底部逐步上行,公司6 月完成扩产3000 吨进一步抢占市场份额。第五代甜味剂三氯蔗糖具有无能量,甜度高,甜味纯正,高度安全等特点,是目前最优秀的功能性甜味剂之一,当前市场需求旺盛价格高企。公司产能500 吨/年,积极推进1500 吨/年项目建设,有望成为未来两年的重要业绩增量。 公司将长期受益于安全环保监管趋严带来的红利 当前化工行业环保、安全监管环境趋严,公司部分领域的竞争对手因安全、环保等原因相继停工。安赛蜜方面,据中国苏州网站发布,国内第二大生产企业江苏浩波预计于2016 年12 月30 日前完成三氧化硫装置搬迁, 2017 年12 月30 日完成安赛蜜装置搬迁。在此背景下,金禾实业凭借长期以来建立的循环经济优势和安全、绿色生产环境充分受益。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为0.80 元、0.85 元、1.04 元,对应当前股价市盈率为19 倍、18 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、精细化工品提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、项目进展不达预期;4、安全环保事故。

公司增资江苏天诺,完善催化剂体系布局。 公司以增资的形式投资人民币23,300万元增资江苏天诺。其中6722万元认缴江苏天诺注册资本,16,577万元转为资本公积。本次增资后,国瓷材料占江苏天诺55%的股份,江苏天诺成为国瓷材料的控股子公司。江苏天诺2015年实现营收9013万元,净利润2899万元;2016年前三季度实现营业收入5377万元,净利润1313万元。 MTP催化剂龙头企业,将致力于发展为高端催化剂综合服务企业。 江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发,基于ZSM-5、SAPO34、SSZ-13、EU-1、BETA等分子筛,推出了MTP催化剂、MTO催化剂和特种分子筛等产品,服务于煤化工、石油化工和环保行业。 公司同时具备废旧催化剂的处理能力。MTP技术是煤制烯烃的核心技术之一,MTP催化剂是从甲醇到丙烯这一反应的关键。作为世界两家主流MTP催化剂供商之一,公司未来一段时间内将继续以甲醇制烯烃催化剂为核心业务,逐渐发展成为一家提供新型多孔材料、高性能催化剂及技术服务的综合解决方案提供商。 强强合作,打造汽车催化剂整体供应商。 公司继收购宜兴王子制陶有限公司100%股权,进军环保材料业务后,此次再对江苏天诺分子筛业务进行整合。整合现有的高热稳定性氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体,国瓷材料打造成为能够全系列为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。此次与江苏天诺的合作,既是上下游资源整合,也是产品线拓宽和产业结构的完善,将充分发挥各自的优势。 预计16~18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、日元持续贬值,导致竞争优势减弱; 2、新产品放量低于预期;

公司发布三季报,业绩加速增长 公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入18.8亿元,同比增长19%;实现归属母公司股东净利润2.3亿元,同比增长37%。单季度看,三季度公司实现营业收入6.7亿元,同比增长22%;实现归属母公司股东净利润8,543万元,同比增长58%,业绩增长开始加速。公司同时公告,注销子公司浙江金源锂业。 经营分析:销售增长带动业绩大增,新产能进入投放期 报告期内,公司车用丝、帘子布等新产能陆续投放,销售增加带动收入、利润快速增长。单季度综合毛利率24.7%,同比、环比均有所提升。期间费用总体平稳,管理费用略有上升。 产能投放,战略升级,进入发展新纪元 产能投放,进入业绩收获期。车用丝方面,公司2万吨安全带丝,2万吨安全气囊丝陆续投产,正积极推动产品的认证;帘子布方面,二期15000吨及其配套高模低收缩丝项目投产,认证进程符合预期,为应对2018年的供货局面,公司继续新增建设30000吨涤纶帘子布产能;塑胶材料方面,石塑地板首期200万平米完全释放,将根据市场需求情况,继续增加新产能的建设,进一步提升塑胶材料差异化比例,推动公司新一轮成长。战略升级,打破发展天花板。为了更好地规划长远发展,公司在现有业务和产品基础上进行战略升级,未来将聚焦于汽车安全、广告材料、新材料三个业务领域,进行主业产能扩张及上下游产业链整合。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.65元、0.87元、1.02元,对应目前股价PE分别为29倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝价格下滑;3、新客户认证进度不达预期。

三季度单季度归母净利润同比增长218%,业绩迎高增长拐点 公司发布2016三季报。前3季度实现营业收入5.65亿,同比增长36.1%,实现归属母公司股东净利润8272万元,同比增长65.7%;其中,Q3实现归母净利润预计3531万元,同比增长218.3%。业绩高速增长主要来源于新产品3D渗花墨水及石墨烯导电剂的放量销售。 陶瓷墨水市占率继续提升,3D墨水进一步放量值得期待 公司在陶瓷墨水行业竞争加剧的情况下,利用自身优势不断提升市占率,行业地位稳步提高。前三季度累积墨水装机数量达1157台,较2015年全年增长32%。 3D渗花墨水装饰效果及性能优越且能同时应用在抛光砖和釉面砖,市场空间超百亿,属蓝海市场。未来,该产品有望接替陶瓷墨水成为公司另一重要的利润贡献产品。 增资佳纳能源,新能源平台进一步完善 公司继控股石墨烯导电剂青岛昊鑫、参股锂电池三元材料金富力之后,再次增资佳纳能源,持续扩充锂电池新能源平台。未来随着石墨烯导电剂在电池行业的应用推广,青岛昊鑫有望迎来业绩快速增长期;金富力锂电池正极材料则可与公司石墨烯材料形成协同并与道氏技术的无机非金属材料形成技术互补。 佳纳能源专门从事钴、铜及镍钴锰三元复合锂离子正极材料前驱体的研发生产及销售,增资佳纳能源一方面是对公司新能源产业链的向上延伸,可形成正极前驱体-石墨烯导电剂-三元正极材料的较完整产业链;另一方面佳纳能源钴产品是公司渗花墨水的主要原料,可有效降低渗花墨水成本。 预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级 风险提示:1、产品价格大幅下跌;2、新产品放量低预期。

核心观点: 三季报实现净利润9286万元,同比增长33%。 国瓷材料发布2016年三季报。1-9月份,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长9.6%;归属于上市公司股东的净利润9285.89万元,同比增长33.1%;Q3单季度,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降1.4%;归属于上市公司股东的净利润3861.96万元,同比增长29.1%。业绩增长符合预期。 母公司前三季度同比增长,源于氧化锆销售放量。 公司母公司前三季度实现营业收入2.56亿元,同比增长20%,净利润7698万元,同比增长38%;利润增长主要源于纳米氧化锆业务的放量增长。 纳米复合氧化锆因其优越的产品性能,广泛应用于特种结构器件、光纤连接器、齿科材料,以及燃料电池等高端领域。国瓷材料掌握先进生产技术,率先突破国外技术垄断,实现了纳米级复合氧化锆的产业化生产,产品逐步替代进口。随着纳米氧化锆陆续投产以及增发项目的3500吨产能扩产,纳米复合氧化锆将成为公司重要利润增长点。 横向外延,快速搭建新材料平台。 公司积极打造新材料的人才聚集平台、技术创新平台、产业整合平台,在实现内生式增长的同时,也在积极开展外延式并购。公司发行股份及支付现金购买收购宜兴王子制陶有限公司100%的股权获得无条件通过,进军环保材料业务;以自有资金12,240万元完成收购泓源光电100%的股权,进而使公司由无机非金属材料领域进入到金属材料领域。 预计16~18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、日元持续贬值,导致竞争优势减弱;2、新产品放量低于预期;

核心观点: 公司发布三季报,业绩稳健增长符合预期。 公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入30.3亿元,同比增长25%;实现归属母公司股东净利润5.4亿元,同比增长25%。单季度看,三季度公司实现营业收入10.2亿元,同比增长19%;实现归属母公司股东净利润1.4亿元,同比增长24%,业绩稳健增长符合预期。 经营分析:主导产品价格上行。 三季度,公司主导产品脂肪醇、烧碱等价格上行。其中,脂肪醇价格较季度初上涨22%,烧碱价格较季度初上涨17%,且涨势延续至今。G20会议限产、煤炭价格上涨等不利因素顺利消化,业绩保持较快增长。公司单季度综合毛利率27%,同比基本持平,财务费用有所下降。 循环经济优势显著,各业务看点颇多,具备成长属性。 公司多年来通过产品、副产品的循环利用,实现成本节约,完整的产业链赋予了产品聚合效应和循环经济优势,各单项产品市场竞争力强。脂肪醇(酸)业务方面,行业触底回升,公司投入技改,细分下游产业;蒸汽业务方面,公司为嘉兴港区及周边地区唯一一家蒸汽供热企业,未来两年预计销量继续提升;邻对位业务方面,产品发展趋势良好,公司积极延伸产业链。同时,公司积极拓展新业务,美福码头收购以后表现不俗,实际利润大超业绩承诺;进军光伏新能源打开公司未来发展空间。 盈利预测与投资建议。 基于对各项业务的良好预期,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.65元、0.82元、0.96元,对应当前股价PE分别为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、产品价格下行;2、项目建设不达预期。

实现净利润2.50亿元,业绩增长符合预期 公司发布2016年三季报告,公司前三季度实现营业收入13.2亿元,同比增长29.5%;实现归属上市公司股东的净利润2.50亿元,同比增长71.5%;实现基本每股收益0.73元。其中,Q3实现归属上市公司股东净利润6528万元,同比下滑13.4%,三季度液晶订单波动影响业绩;同时,公司预计2016年增长20~50%,继续保持高增长。 环保材料投产顺利,二期项目将成公司主要增长点 公司环保产业包含沸石系列环保材料及环保材料核心原料两个业务领域。受益于大众尾气事件爆发以及欧VI标准的加速推广,公司环保材料投产进度加快。目前一期850吨沸石材料处于满产;二期募投项目5000吨尾气处理材料今年逐步投产,上半年已贡献利润超千万,未来两年内二期环保材料项目将是公司新的利润增长点。 整合MP公司和原有医药业务,搭建大健康平台,进军蓝海市场 MP公司与万润股份医药业务存在技术与市场互补,将产生良好的协同效应,发展为大健康业务平台。MP公司的分支机构与营销网络遍布全球,能够为万润股份提供全球性的业务平台,有效提升万润股份产品的市场覆盖率,未来将有效保证大健康业务的高速发展。 信息材料业务:单晶受益于产业细分趋势;OLED为新利润增点 公司的信息材料产业包含液晶材料、OLED材料、光电化学品等多个细分领域。公司将在现有显示材料基础上,逐渐拓展行业前景广阔、高技术、高附加值的功能性新材料领域,加快信息材料产业的发展。 预计16-18年净利润为3.69、4.73和5.76亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、液晶订单波动比较大。

增资佳纳能源,扩充新能源业务平台。 公司公告《增资意向书》,将与广东佳纳能源科技有限公司及广东远为、新华联控股有限公司签订增资意向书,拟出资9000万元向佳纳能源增资,增资完成后道氏技术持有佳纳能源23.08%股权。佳纳能源2015年实现营收5.74亿元,净利润2104万元。公司此次增资,是继控股石墨烯锂电导电剂青岛昊鑫、参股动力锂电三元材料金富力后,又一次扩充新能源业务平台。 佳纳能源钴系列产品龙头,协同原有业务发展。 佳纳能源是一家专门从事钴、铜及镍钴锰三元复合锂离子正极材料前驱体等产品研发、生产、销售的高新技术企业。佳纳能源环评公示显示,公司拟在一期项目基础上进行技术改造,改造后公司年产金属镍3000吨/年,金属钴2000吨/年,金属铜3000吨/年,是国内主要的钴系列产品和三元前驱体生产商。 参股佳纳能源,有两方面意义。一方面,佳纳能源生产的新能源材料产品能够满足高端电池材料的生产要求,契合公司布局新能源材料的发展战略,有利于公司掌握生产新能源材料的先进技术,形成完整的产业链; 另一方面,钴产品是公司渗花墨水的主要原材料之一,通过本次增资佳纳能源,公司向渗花墨水产业链上游延伸,将获得稳定的原材料资源,能够有效降低生产成本。 陶瓷墨水龙头地位继续稳固,3D墨水市场一片蓝海。 公司是国内第一大陶瓷墨水生产商,在行业竞争加剧的背景下,公司市占率稳步提升,行业地位不断提高。公司新产品3D渗花墨水市场空间超百亿,且属蓝海市场。预计将会成为继陶瓷墨水后的另一大利润贡献产品。 预计16-18年业绩为0.51、1.12和1.60元/股,维持“买入”评级。 公司目前布局“陶瓷釉面材料+新能源材料”两大业务平台,未来长期发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:1、石墨烯、墨水业务等产品价格大幅下跌; 2、3D渗花墨水推广低预期。

核心观点: 公司发布三季报,业绩略超预期 公司发布三季报。2016年前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长8.5%;实现归属母公司股东净利润3.5亿元,同比增长115%;实现每股收益0.62元;扣非后归属母公司股东净利润2.6亿元,同比增长75%。分季度看,公司3季度实现营业收入9亿元,同比增长16%,归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长151%,扣非后归属母公司股东净利润1.1亿元,同比增长124%,创历史单季新高。公司预计2016全年归属于上市公司股东的净利润42,890-47,179万元,同比增长100%-120%。 经营分析:产品量价齐升,盈利上行,安赛蜜、三氯蔗糖是未来看点 报告期内,公司精细化工板块三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚等产品同比量价齐升;基础化工板块三聚氰胺、双氧水等部分产品价格上行,带动业绩高速增长。三季度,公司综合毛利率24%,环比二季度基本持平,同比提升7.5个百分点。期间费用总体平稳,经营性现金流充沛稳健。三氯蔗糖方面,当前市场需求旺盛,价格维持高位,公司投资建设1500吨/年三氯蔗糖项目预期将带来显著业绩增量;安赛蜜产品方面,公司主要竞争对手江苏浩波承诺于2017年底前搬迁安赛蜜装置,有望彻底退出行业,安赛蜜价格有望上涨,将带来较大业绩弹性。 环保、安全监察趋严大背景下,金禾实业有望充分受益 当前化工行业环保、安全监管环境趋严,公司部分领域的竞争对手因安全、环保等原因相继停工。例如,麦芽酚方面,行业寡头之一的河北天利海受安全事故影响停产;三氯蔗糖方面,国内第一大企业盐城捷康受环保督察影响阶段性停产;安赛蜜方面,第二大企业江苏浩波退出在即;在此背景下,金禾实业凭借长期以来建立的循环经济优势和安全、绿色生产环境充分受益。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.80元、0.85元、1.04元,对应当前股价市盈率为19倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、精细化工品提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、项目进展不达预期;4、安全环保事故。

核心观点: 产品市场拓展良好,业绩持续高增长 公司发布2016年前三季度报告。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.亿元,同比增长286%;其中,Q3实现归属上市公司股东净利润5984万元,同比增长383%。报告期内公司积极拓展国内外主要轮胎企业的促进剂及部分新品种的认证开发工作,促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等品种销售均有较大增幅。 不断储备新型品种,完善业务平台 我国是橡胶助剂的重要生产基地。据统计,2013年我国橡胶助剂总产量达到100万吨,占世界橡胶助剂总产量的71%。随着国家对环保监管的愈加严格,行业内部分不规范企业受到较大冲击,橡胶助剂行业出现分化。阳谷华泰作为唯一专注于橡胶助剂的上市企业,平台优势显著,持续受益,市占率逐步提升。目前,公司在持续研发新型橡胶助剂品种,保障公司长期发展。 新型产品进入放量期,公司销量有望持续增长 凭借过硬的产品质量以及良好的品牌效应,公司与国内外著名轮胎企业建立了稳固的合作关系,前三季度各项业务销量均有不同幅度增长。 过去一段时间,不溶性硫磺、均匀剂等新业务持续放量销售,存在部分产品供不应求的情况。在这种形势下,公司抓住机遇,以自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目,包括年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。 预计16-18年业绩分别为1.58、2.22、3.52亿元,维持“买入”评级 优异的研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新产品,目前在手储备品种较多,可有效保障业绩持续增长。预计16~18年EPS将为0.56、0.79和1.25元,维持“买入”评级。 风险提示: 1、环保低于预;2、新产品放量低于预期;3、产品价格大幅波动;