1季度业绩环比回升22%;5月份起下调坏账计提比例 公司12年实现净利润22.5亿元、同比下滑26%,折合每股收益0.97元,其中12年1-4季度EPS分别为0.35元、0.27元、0.17元和0.18元。 13年1季度EPS0.22元,环比上涨22%,主要由于1季度销量增加(1季度营业收入和成本分别环比增加8.5%和7.1%)以及4季度管理费用集中计提(1季度期间费用率环比下降5个百分点)。 公司自13年5月1日起下调坏账准备计提比例。公司预计会计估计变更将增加其13年利润总额约2.1亿元。我们推算折合EPS约0.07元。 12年商品煤综合售价同比降18%,产量同比增6.7% 公司12年原煤和精煤产量分别为3643万吨和1909万吨,同比分别增长6.7%和下滑6.9%;商品煤售价为668元/吨,同比回落18%。 公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小 公司现有煤矿基本稳产,未来增量主要来自沽源榆树沟(120万吨)、章村矿扩产(增加30-50万吨),内蒙整合矿技改完成(增加200-300万吨)。 母公司(含上市公司)12年原煤产量1.15亿吨,为上市公司的3倍;未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。 但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。 预计13-15年业绩分别为0.98元、1.02元、1.07元 预计公司13年PE仅11倍,估值优势较为明显。公司业绩受煤价变动弹性较大;但公司最近3个季度,通过成本费用控制保持了其业绩稳定性。我们认为未来煤价好转时,公司的业绩弹性会较好发挥,且未来资产注入的空间大难度小,维持买入评级。 风险提示:煤矿生产的安全隐患,资产注入的不确定性。

公司送配慷慨;1季度业绩环比大幅提升 公司12年净利润7.7亿元,同比下滑31%,折合每股收益0.77元。我们推算公司煤炭开采、海运业务、煤炭贸易(含本部)每股收益分别为1.16元、-0.17元、-0.22元。12年1-4季度单季EPS分别为0.31元、0.26元、0.10元和0.10元。13年1季度公司EPS0.26元,环比回升154%。公司拟每10股转增10股并派发现金红利3元(含税)。公司拟发行30亿元的5年期公司债,用于偿还银行贷款,补充流动性。 12年下半年贸易业务吨煤毛利提升,13年或将继续改善 公司12年原煤产量和煤炭贸易量分别为1141万吨和1.31亿吨,同比分别上涨54%和20%,其中下半年原煤产量和煤炭贸易量分别为575万吨和5930万吨,环比分别上涨1.5%和下滑17%。 12年开采业务的吨煤净利为164元/吨,同比下降28%。贸易业务吨煤毛利为9元/吨,同比下滑34%;其中下半年吨煤毛利9.3元,环比上涨4.6%,反映公司营销改革初见成效。我们认为公司海运业务的开源节流,贸易业务的结构调整,将大幅改善其13年贸易业务的经营状况。 13年起公司产量步入高成长,2年内产量有望翻番 公司内生成长突出,预计13-14年两年内产量有望翻番。其中13年产量增量将主要来自于本部本部霍尔辛赫(预计增量在50-60万吨左右)以及宏远、鑫顺、韩家洼、草垛沟四矿,而14年增量则将来自于其余整合矿井的陆续达产。 预计13-15年业绩分别为1.27元/股、1.68元/股、1.97元/股预计公司13年PE13倍,低于行业平均。我们预计公司13年进入产量释放期,且贸易业务经营状况将大幅改善,维持买入评级。 风险提示:整合矿投产进度低预期;煤矿生产的安全隐患。

1季度业绩环比回落66%,主要受煤价下跌和产量下滑影响 公司12年净利润13.4亿元、折合每股收益0.72元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.29元、0.21元、0.08元和0.15元。13年1季度公司EPS0.05元;扣非经常损益后EPS0.01元。我们认为1季度业绩低于预期,可能与销售不畅、市场煤价下跌、春节放假、个别煤矿遇到断层有关。 公司12年下半年销量增加,合同煤价下调 公司12年原煤产量1902万吨,同比增长24%,商品煤销量1636万吨,同比增长18%;主要由于刘庄矿扩产和口孜东矿投产。公司下半年煤炭产销量分别为998万吨和944万吨,环比上涨10%和6.6%;下半年均价环比回落13%,主要由于合同煤价7月份下调29元至580元/吨(5000大卡)。 12年刘庄矿、口孜东矿和老矿净利润分别为15.1亿元、0.37亿元和-2.27亿元。我们预计他们的吨煤净利分别为163元/吨、15元/吨和-31元/吨。 1季度转让刘庄臵业,为未来股权融资扫清障碍 公司未来增量主要来自于刘庄矿和口孜东矿达产、板集矿投产,预计公司13-15年产量分别为2215万吨、2395万吨和2695万吨。除在建的板集矿外,公司还拟建杨村500万吨/年(已经获得国家核准)。 13年2月6日,公司转让刘庄臵业:一方面为公司贡献投资收益1.03亿元;一方面为公司未来通过股权融资(为杨村矿募集建设资金)扫清障碍。 但我们认为目前的煤炭现货市场和资本市场不利于公司融资。 预计公司13-15年每股收益0.46元、0.53元和0.59元 公司估值优势不明显。但公司内生增长空间较大,且未来存在股权融资的诉求,维持买入评级。 风险提示:刘庄矿检修影响产量;海进江煤炭、进口煤进入安徽省,对公司煤价的冲击。

价格涨拉动4季度业绩环比增80%,矿难致1季度业绩环比降41% 公司12年实现净利润15.0亿元、同比下滑12%,折合每股收益0.91元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.34元、0.27元、0.11元和0.19元。13年1季度公司EPS0.08元,环比回落59%,主要由于公司下属煤矿1季度两次停产。公司12年每10股派息4.5元。 12年下半年公司煤炭业务量价齐跌 公司12年煤炭产量为1355万吨,同比上涨10%;商品煤销量1013万吨,同比上涨2.5%。其中下半年产销量分别为722万吨和482万吨,环比上涨14%和下滑9.2%。价格方面,公司12年销售均价为778元,同比上涨1.1%,其中下半年销售均价为719元/吨,环比回落14%。 公司未来产量增量主要来自“老六矿”技改以及新建矿逐步建成达产 老六矿产能合计1110万吨,预计技改后将达到产能1500-1600万吨。马依矿(67%,840万吨),预计13年底投产。恒普煤业:(90%,300万吨),预计13年底投产。我们预计公司2013-15年的原煤产量分别为1,321万吨、1663万吨和2353万吨,复合增长率为20%。 未来集团资产注入值得期待 集团曾承诺将响水矿(400万吨,36%)注入上市公司。除此之外集团资产包括贵州地区整合煤矿(产能约500万吨),以及六枝工矿集团(现有规模960万吨,规划1370万吨)。 预计公司13-15年每股收益0.63元、0.80元和1.05元 受矿难影响,公司13年的产量和生产成本将会受到影响;虽然目前估值偏高,但是从内生外延增长空间以及煤种优势来看,公司未来仍是焦煤上市公司中的较好标的。我们维持买入评级。 风险提示: 煤价走势低于预期,煤矿生产的安全隐患。

本次交易价格较先前预估值降低2.7亿元,估值更为合理 公司拟以11.84元的股价定向发行4.8亿股,用于收购旗下留个煤矿的少数股东所持权益。收购完成后,公司股本增加至22.5亿股,权益产新增216万吨。本次交易总金额为56.845亿元,其中收购资产交易作价为46.845亿元,较原先预案降低2.7亿元。 13年的报备盈利预测略显保守 公司承诺收购资产13-15年的权益净利不低于3.55亿元、4.96亿元和5.26亿元,对应13-15年PE分别为13.2倍、9.5倍和8.9倍,13年市盈率偏高。我们认为,大股东承诺对实际业绩低于盈利预测部分采用现金方式先行偿付,导致预测数据偏保守。 公司预计收购完成后,13年净利润13.5亿元,折合每股收益0.60元,相当于目前14倍市盈率;扣除收购资产的盈利,公司原有资产净利润约10亿元,较年报预计的12亿元有所下降。我们认为公司盈利预测略显谨慎。 增发价较当前股价溢价约40%,13年或有进一步收购资产计划 按4月17日8.44元/股收盘价计算,定向增发价格较当前股价溢价约40%。此外,本次大股东将出资10亿元参与定向增发,充分显示出对于公司未来前景的自信。 公司在年报中披露13年新增产能1000万吨,目前按仅收购权益产能216万吨,我们预计公司未来可能有进一步的收购计划。 预计13-15年业绩分别为0.70元、0.90元、1.02元 收购完成后,我们预计公司13年EPS0.70元,较收购前小幅增厚;折合市盈率12倍,估值优势较为明显。公司12年公司内生增长较快,规模效应也将改善公司的吨煤盈利;且存在外延扩张的空间,继续维持买入评级。 风险提示:煤价走势低于预期,煤矿生产的安全隐患。

公司第4季度业绩环比回升4.8% 公司12年实现净利润22.5亿元,同比下滑26.2%,折合每股收益0.97元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.35元、0.27元、0.17元和0.18元,4季度业绩环比回升4.8%,主要受益于4季度成本费用控制。 预计13年1季度业绩环比微降 公司所在邢台地区1/3焦精煤和焦精煤,12年均价分别为1290元/吨和1480元/吨,同比下跌6.6%和8.7%;其中四季度均价环比回落9.1%和8.2%。13年1季度,两个煤种均价环比增长4.4%和1.7%。价格环比增长,有利于提升公司1季度盈利能力;受两会和春节影响,我们预计公司在山西省的段王煤化产量不稳定,可能拖累公司业绩。目前的价格为1110元/吨和1230元/吨,如果未来价格保持不变,预计2季度价格环比下降1.5%和2.0%。 公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小 公司现有煤矿基本稳产,未来增量主要来自沽源榆树沟(120万吨)、章村矿扩产(增加30-50万吨),内蒙整合矿技改完成(增加200-300万吨)。 母公司(含上市公司)12年原煤产量1.15亿吨,为上市公司的3倍;且母公司规划13年原煤产量1.33亿吨,未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。 预计13-14年业绩分别为0.83元、0.90元 公司资产注入空间大,难度小;且业绩弹性高,是板块反弹时的较好标的。维持买入评级。风险提示:煤炭生产的安全隐患、资产注入进度存在不确定性。

交易概况 公司拟以每股11.84元的价格定向发行5.03亿股,用于收购旗下华瀛集广、华瀛柏沟、银源新安发、银源华强、银源兴庆和森达源煤业少数股东所持权益。本次交易总金额为59.545亿元,其中4.18亿股将向少数股东定向发行,金额合计为49.545亿元。此外母公司永泰控股承诺以现金方式出资10亿元参与认购,体现大股东对公司未来发展的信心。 吨储量收购价格较为合理,预计增厚13年业绩10% (1)收购标的权益产能合计为216万吨,吨产能均价为2294元,吨储量均价为29元。收购标的煤种为肥煤或焦煤,煤质较好,因而吨储量收购价格较为正常。按照收购标的的现有产能看,吨产能收购价格偏高,但我们认为未来产能有提升空间; (2)剔除减值准备等影响后,收购标的12年PE仍为51倍。主要因为华瀛集广、华瀛柏沟、银源兴庆三矿12年在技改,森达源煤业在建,因而盈利较弱;我们预计收购标的13年权益产量200万吨,按照200元/吨的吨煤净利假设,净利润约4亿; (3)12年PB约为4.5倍,主要是由于采矿权重新评估后有较大增值。 预计13-15年业绩分别为0.75元、0.93元、1.08元 考虑收购后,预计公司13年EPS0.75元,较收购前增厚10%。公司未来产量增较快,规模效应也将改善公司的吨煤盈利,维持买入评级。 风险提示:煤价走势低于预期,煤矿生产的安全隐患。自2月20日公司停牌以来,煤炭板块股价回落较大,其中冀中能源、盘江股份等可比焦煤企业跌幅在20%左右。此外3月6日起公司有3.71亿股流通股解禁,占公司流通股比例25.9%,预计公司复牌后股价可能会受到负面影响。

公司第4季度业绩环比回落56% 公司12年实现净利润25.7亿元,同比下滑33%,折合每股收益1.12元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.41元、0.38元、0.22元和0.10元,4季度业绩环比回落55.9%,主要源自于管理费用大幅上涨。 12年公司商品煤均价同比下降6.4%,吨原煤成本增长1.1% 12年公司煤炭产销量分别为3334万吨和2872万吨,同比减少2.6%和3.3%;其中下半年产销量分别为1687万吨和1528万吨,环比增加2.4%和14%。12年公司商品煤均价622元,同比下降6.4%;其中下半年均价608元,环比下跌16%;原煤开采成本322元/吨,同比增长1.1%;其中下半年成本环比下跌0.8%。 预计13年整合矿开始释放利润,未来三年产量复合增长12% 公司忻州和临汾地区共整合煤矿资源1500万吨,加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿,未来3年新增产能达到2000万吨。预计随着整合矿井的陆续投产,公司13-15年产量将分别为3645万吨、4155万吨和4710万吨,复合增速为12%。 集团后备资源丰富,注入预期较强 大股东承诺在未来几年将集团成熟的产能逐步注入上市公司,2011年集团既有矿产量7718万吨,是上市公司的2.2倍,其中司马矿(52%,300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)具备注入条件。 预计13-15年每股收益分别为1.28元、1.53元、1.71元 不考虑资产注入,预计公司13年PE14倍,略低于行业平均。公司整合煤矿将从13年开始释放利润,且存在资产注入预期,维持买入评级。 风险提示:整合矿盈利能力低于预期。煤矿生产的安全隐患。

公司12年净利润同比增长207%,4季度业绩环比上涨124% 公司12年实现净利润9.9亿元,同比增长207%,折合每股收益0.56元。其中12年第3和4季度EPS分别为0.11元和0.25元。不考虑投资收益,4季度EPS0.15元,环比增长33%。 推算12年吨煤净利同比降41%,煤炭业务贡献每股收益0.39元 公司12年原煤和洗精煤产量分别为846万吨和402万吨,同比分别增长227%和390%。12年公司实现煤炭贸易量266万吨,同比增长1167%。 按原煤口径测算,公司12年,吨煤收入为636元,同比下滑8%,吨煤毛利为364元,同比下滑20%;吨煤成本约为272元,同比上涨15%。其中原料、人工、行政规费和制造费用同比分别上涨-15%、5.4%、47%和16%。 预计12年4季度投资收益贡献EPS0.10元 公司4季度实现投资收益2.4亿元,扣除所得税后税后,折合每股收益0.10元。主要来自三块资产转让:转让致富煤业49%股权获得投资收益1.34亿元;转让华瀛农业100%股权获得投资收益269万元;转让北京永星文化传媒49%股权获得投资收益0.96亿元。 预计13-15年业绩分别为0.74元、0.86元、1.17元 预计公司13年市盈率16倍,略高于行业平均。但公司产量增较快、确定性高,规模效应也将改善公司的吨煤盈利,维持买入评级。 风险提示 煤矿生产的安全隐患。公司目前停牌筹备重大资产重组。停牌以来,可比焦煤上市公司的股价跌幅在20%左右;且公司3.7亿股限售股(占总股本21%)在3月6日解禁。我们预计,如果公司的重组方案,对13年业绩的增厚幅度低于20%;公司复牌后的股价可能会受到负面影响。

公司4季度业绩环比提升17%. 公司12年实现净利润92.8亿元,同比下滑4.0%,折合每股收益0.70元。其中12年1-4季度单季EPS分别为0.20元、0.16元、0.16元和0.18元,4季度业绩环比大涨17.3%。 公司12年原煤产量同比增长11%,增量主要来自平朔矿区. 公司12年原煤产量14537万吨,同比增长11.3%;商品煤产量11440万吨,同比增长9.7%,其中商品煤增量主要来自于平朔矿区,12年该矿区产量同比增长944万吨或12%,占公司全部商品煤增量比重的93%。 公司12年下半年现货售价环比大幅回落18%,销量环比回落7.6%. 公司12年现货煤销量5734万吨,同比增长18%,其中下半年现货煤销量2753万吨,环比回落7.6%,占销量比重为49%,环比回落6.8个百分点。价格方面,公司12年长协和现货煤均价分别为452元和474元,同比分别上涨6.4%和下跌15.1%,其中下半年均价分别为443元和425元,环比分别分别回落4.3%和18%.?集团尚有产能2000万吨,后续资产注入值得期待. 目前中煤集团旗下煤炭相关资产主要包括:中煤进出口公司、中煤金海洋公司、中煤龙化,中煤集团承诺争取1-2年内将中煤进出口注入公司,3-5年内注入山西金海洋公司和中煤龙化公司,逐步解决同业竞争问题。 预计13-15年业绩分别为0.74元/股、0.85元/股、1.07元/股/我们预计公司13年PE10倍,远低于行业平均13-14倍。公司业绩稳定性高,估值优势明显;但由于业绩弹性较小,我们维持谨慎增持评级。 风险提示. 煤价走势低于预期,煤矿生产的安全隐患。

公司4季度业绩环比上涨96%,同比增长17% 公司12年实现净利润22.9亿元,折合每股收益0.95元,同比下滑19%。4季度每股收益0.26元,环比上涨96%,同比增长17%。 预计4季度业绩改善,源于税费环比下降 由于公司此前几年的原煤产量口径,实际上为商品煤产量。根据政府规定,公司需缴纳的税费主要为8项,约合78.7-95.7元/吨。12年2、3季度经济形势较差,影响山西省的税收工作;税务部门加大对往年税费的核查。我们预计公司3季度补缴了部分税费,导致其单季度净利润下降较大。我们认为公司4季度业绩环比大幅改善,主要是由于没有再补缴税费。 预计13年价格同比持平,成本小幅下降。 公司喷吹煤和电煤的合同比例80%左右,稳定性较高。根据集团13年签订的合同煤情况,电煤和无烟煤合同与12年持平;1月份喷吹煤1055元/吨,与12年基本持平。此外,公司计划13年吨煤成本同比降15元/吨。 整合矿释放较慢;集团资产注入空间较大 公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿,但整合矿13年较难贡献利润。除上市公司外,集团2011年产量为5848万吨,是上市公司的2倍。集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿,产能分别为770万吨和600万吨,主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表,不过长期仍值得期待。 12-15年业绩分别为0.95元/股、1.14元/股、1.27元/股 预计公司113年PE仅12倍,低于行业平均15倍。公司估值较低,且资产注入空间较大,我们上调公司评级至买入。 风险提示:开滦整体上市方案的业绩增厚幅度低于预期。

转变之一:口孜东:从试运行到稳定盈利 12年预计公司煤炭产量1950万吨,其中口孜东煤矿于12年3月投入试运转,但由于新矿投产产量较低,12年口孜东煤矿盈利可能较差,据估算吨煤利润仅约15元/吨。预计公司13年吨煤成本费用特别是人工成本费用和折旧较12年将出现明显下降。测算12和13年吨煤净利分别为12元和77元,贡献EPS分别为0.015元和0.194元,乐观预期下13年可能达到0.245元。 转变之二:价格:从超预期下跌到稳步上涨 12年上半年,公司综合煤价上涨5.2%,但下半年由于国内动力煤价格快速下降,公司煤价下调幅度较大,甚至合同煤价格也出现回落。预计13年合同煤谈判结束后煤价有望重新上涨,全年实际价格跌幅可能低于预期。中性假设下,按照市场煤价和非重点合同煤价较目前上涨30元/吨,电煤合同价恢复至609元/吨,公司13年综合价格将与12年基本持平,价格变动对业绩影响约为0;而乐观和悲观的假设下,预计公司业绩增长幅度分别为0.12元和-0.05元。 被市场忘记的优势:增长和资源 随着刘庄矿、口孜东矿和板集矿陆续达产,我们预计公司13-15年产量分别为2355万吨、2495万吨和2695万吨,考虑除新集一二三矿的有效产量复合增长率达到17.7%。且公司未来产量增长依赖大矿,增长确定性较强。远期来看,公司尚有1160万吨产能待建,尚余约50亿吨的资源储量还尚未开发,按照吨储量市值行业内几乎最被低估。 预计12-14年业绩为0.72元、0.89元和1.03元,估值远低于行业均值 预计12-14年EPS分别为0.723元、0.892元和1.034元,13年PE仅13倍,远低于行业约20倍的平均估值。考虑到公司稳健的成长,以及可能的股权融资和资产注入催化剂,给予公司“买入”评级。 风险提示:公司口孜东矿盈利低于预期,合同煤价13年低于预期

事件描述 公司拟收购兰花集团的整合矿井芦河煤业51%股权、兰花沁裕53.2%股权。 我们认为此次收购将进一步提高公司的内生成长性,同时也有利于减少集团用于整合煤矿的资金需求。 吨可采储量收购价格34-35元/吨,定价基本合理 本次收购的两个整合矿均为无烟煤,评估价值共7.48亿元,权益产能94万吨,预计2015-16年投产。我们测算两矿的吨可采储量收购价格分别为34-35元/吨,吨产能收购价格分别为505元/吨和1078元/吨,定价基本合理。 内生增长来自于整合矿投产及玉溪矿 不考虑本次收购,未来3-4年,公司每年均有整合矿或在建矿投产,权益产量复合增长率20%。预计13年两个焦煤矿将贡献半年产量;14年两个动力煤矿投产半年;15年两个无烟煤和玉溪矿将投产,其中玉溪矿的盈利能力跟亚美大宁相仿。 预计未来将逐步通过现金或融资的方式,收购集团资产 除本次收购外,集团旗下目前拥有产能375万吨,未来将逐步上市公司以解决同业竞争问题。目前注入没有实质性障碍,主要问题在于集团人员负担较大,需要部分煤矿利润贡献来维持运转。我们预计公司未来将会陆续以自有资金收购集团的整合矿,最终可能会择机融资收购东峰矿。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.64元、1.61元和1.93元,其中13年市盈率不到12倍,估值优势明显,且成长性较快,维持买入评级。 风险提示 化肥化工产品价格大幅下跌,整合矿技改进度低于预期。

3a季度净利润仅环比下跌37%,得益于其出色的成本控制 EPS:前3季度,公司实现EPS0.79元,同比下降22.6%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.35元、0.27元和0.17元,3季度环比下滑37.2%。3季度毛利率为25.8%,环比下滑2.5个百分点;公司所在地的3季度煤价环比下跌14-16%,而毛利率下幅下滑,得益于公司出色的成本控制。 收购邢北煤业49%股权,吨可采储量32.8元/吨 公司拟收购邢北煤业49%的股权,将实现100%控股。收购价格9310万元,吨可采储量收购价款32.8元/吨。邢北煤业产能15万吨/年,目前仍在技改。 拟转让旭阳化工给控股公司ST金化,对公司影响较小公司拟以2亿元转让金牛旭阳50%的股权给ST金化,12年6月30日为基准日期。公司目前持有ST金化56.82%股权。 拟终止收购山西冀中80%股权,收回全部价款 由于山西冀中对外担保及土地权证问题没有如期解决,公司拟终止对山西冀中80%股权的收购,并将收回支付的全部价款。价款收回后,为公司减少财务成本的同时,增加了未来收购资产的现金储备。 公司内生增长一般,资产注入进度可能快于同业 公司未来内生增长一般。集团近年来在山西、内蒙、新疆资源扩张可观。考虑到公司信达问题已解决,集团资产注入进程或领先于行业其他公司。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益0.89元、0.66元和0.68元,其中13年市盈率18倍,估值尚可,维持买入评级。 风险提示 4季度煤价大幅下跌,成本控制能力未能持续。

受贸易业务及煤价下跌拖累,3季度净利润环比下滑62%. 前3季度,公司实现EPS0.67元,同比下降34.8%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.31元、0.26元和0.10元,3季度环比下滑61.7%,主要由于贸易板块亏损较多,以及煤价下跌。 3季度公司所在地煤价环比回落约10%. 3季度,公司所在的长子和左云地区动力煤均价分别为612元/吨和588元/吨,环比分别下跌10%和13%,同比分别下跌9%和16%。 13年整合矿逐步释放,技改进度可能受十八大影响.2011年12月,公司通过非公开发行增发收购7处煤矿,合计产能870万吨,权益产能559万吨,预计13年以后产能将集中释放,14年完全达产。另外,经坊煤业旗下整合有庄子和煤业和镇里煤业,产能分别为120万吨和90万吨,目前两矿均处于技改阶段,预计13年开始逐步投产。12年10月份开始,公司上述9个技改矿,暂时停工;我们预计在会议结束后,将会复工。停工时间可能有2个月,将会影响整合矿明年产量的释放。 公司拟收购草垛沟煤矿,履行大股东资产注入承诺草垛沟矿规划60万吨产能,51%权益,动力煤,目前在技改。我们预计该矿,有可能技改至90万吨产能,权益增加至100%,且可用作活性炭。不含草垛沟,预计集团尚有780万吨产能将在2014年底前注入上市公司。 盈利预测。 我们预计公司12-14年每股收益为0.76元、1.24元和1.81元,其中13年市盈率15倍,估值较低,维持买入评级。风险提示贸易及海运业务13年继续亏损。13年整合煤矿产量释放低于预期。