第一,2季度公司业绩大幅提升,可能主要由于收入增加和贸易业务的减亏 第二,近两年本部产量增长主要来源于霍尔辛赫矿和铺龙湾矿 第三,煤炭贸易规模继续提升,盈利能力出现改善 第四,增发完成后公司权益产能将增加77%,完全达产后业绩增厚约1.04元 第五,预计2011年-2013年公司EPS分别为1.513元、2.056元和2.445元,2011年和2012年PE分别为21.18倍、15.51倍和13.10倍,考虑增发,11-13年EPS分别为1.14元、1.65元和2.22元,对应PE分别为28.00倍、19.39倍和14.43倍。看好公司2013年后资产注入带来的业绩增厚、自产煤业务的快速增长以及贸易业务的弹性,维持“推荐”评级。

预计公司2011年-2013年EPS分别为1.212元、1.539元和1.920元,对应PE为19.80倍、15.59倍和12.50倍,公司主要增长来源于兴县煤矿和焦煤提价,短期估值优势不明显。

4季度公司EPS为0.023元,前三季度分别为0.274元、0.267元和0.275元。4季度业绩大幅下滑的主要原因是: 管理费用、人工成本的大幅上涨,以及投资京唐焦化的损失,分别对EPS负面影响0.17元、0.29元(包含部分管理费用)和0.04元; 10年公司煤炭价格上涨19.9%,销量提高18.6%,对收入增长的贡献分别占46.71%和43.83%,是公司业绩增长的主要来源。其中销量增长主要来源于兴县矿区,其10年原煤产量和销量分别达到1,240万吨和912万吨,同比增长113.79%和57.79%;吨煤净利润达85元,同比增长97.67%; 预计2011年-2013年公司业绩增长主要来源于兴县矿和整合煤矿,三年权益产量分别为2901万吨、3340万吨和3809万吨,复合增长率为18%。其中,预计11年-13年兴县煤矿产量分别为2000万吨、2500万吨和3000万吨。 EPS分别为0.63元、1.06元和1.42元; 2011年精煤价格上调10%左右,中性假设下增厚EPS约0.25元,公司本部煤矿安全费用由40元/吨上调至67.5元/吨,负面影响EPS约0.08元; 预计2011年-2013年EPS分别为1.321元、1.753元和2.124元,对应的PE分别为21.42倍、16.15倍和13.32倍,尽管公司4季度业绩大幅低于预期,但看好公司11年兴县产能释放和精煤提价带来的业绩增长,以及长期持续提价能力和集团整体上市的预期。维持“推荐”评级。

4季度公司实现EPS为0.15元,较前三季度分别为0.39元,0.31元和0.25元明显下滑,主要由于4季度营业收入规模环比下降和管理费用的上升; 公司10年产量711.16万吨同比增长24.32%,增量主要来源于: (1)薛湖、泉店煤矿的产能释放; (2)庇山和边沟煤矿的投产; (3)参股的赵家寨煤矿,2010年产量为300万吨,贡献EPS约0.037元。预计2011年-2013年煤炭产量(不含赵家寨矿)分别为935万吨、1185万吨和1385万吨,权益产量为966万吨、1153万吨和1303万吨,复合增长率为18%,增量主要来源于整合煤矿; 2010年公司的吨煤价格732.26元,同比增长27.10%;毛利率51.64%,同比增加7.9个百分点;公司煤炭销售均为市场煤,且离消费地较近,2011年价格上涨仍是利润增长的主要来源。1季度煤价平均涨幅在20%以上,预计2011年全年煤价上涨15-20%; 2010年公司铝业务毛利率-0.4%,同比减少5.15个百分点,主要由于2季度以来铝价快速下跌,同时占生产成本40%以上电力成本大幅上涨;另外,由于处置固定资产和子公司沁阳沁澳铝业淘汰落后产能,公司10年营业外支出达到1.50亿元,对EPS负面影响0.14元左右;公司600MW发电机组预计4季度投产,电解铝发电自给率约50%,吨铝成本有望下降800元/吨左右; 预计11-13年EPS分别为1.630元、2.296元和2.818元,对应PE为15.66倍、11.12倍和9.06倍,估值优势明显,看好公司煤炭业务的成长性以及铝业务的弹性,维持“推荐”评级。

近日我们调研了上海能源,就公司近期发展情况进行了交流。主要观点如下: 2011年公司业绩增长主要来源煤价的上涨。年初公司焦煤价格上涨约100元/吨,动力煤价格上涨30元/吨。测算涨价后11年业绩上涨0.40元。 公司目前产能为910万吨,公司本部产能增长主要孔庄矿改扩建,目前核定产能为150万吨,未来增长至225万吨,预计2013年本部产能达到1000万吨。 公司新疆的106煤矿(180万吨,51%)和苇子沟煤矿(300万吨,80%),不过由于新疆地区需求不足,运力受限,产能难以释放。中性假设下2012年至2015年权益产量分别为40万吨,100万吨,200万吨和300万吨。按照30元/吨的净利,2012年-2015年业绩贡献分别为0.017元,0.041元,0.083元和0.124元。对公司的业绩贡献不大。 公司电解铝业务受益于自备电厂较低的电价(0.3元/度不含税),吨铝净利约1000元/吨。公司独资建设10万吨/年高精度铝板带项目,预计今年5月试生产。 预计2010年-2012年公司EPS分别为1.642元,1.900元和2.139元,对应11-12年PE分别为15.08倍和13.39倍,尽管公司产量成长性一般,但由于位于消费地,主要煤种是炼焦煤,看好其长期涨价的潜力,维持“谨慎推荐”评级。

昊华能源今日发布2010 年3 季度报告,主要内容如下:2010 年前3 季度,公司实现营业收入29.9 亿元,同比增长22.5%,实现归属于母公司的净利润7.28 亿元,同比增长73.88%;实现加权平均每股收益1.74 元,摊薄每股收益1.60 元,加权平均净资产收益率为17.96%。 2010 年3 季度,公司实现营业收入11.7 亿元,同比增长54.17%;实现归属于母公司的净利润2.82 亿元,同比增长275.52%;实现基本每股收益0.62 元;加权平均净资产收益率为5.51%,较去年上升1.28 个百分点。 我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为2.233 元,2.381 元和2.443 元,对应的PE 分别为16.99 倍,15.94 倍和15.54 倍,目前估值低于同行,2011 年业绩增长主要来源于高家梁煤矿的逐步达产,维持“谨慎推荐”评级。