受价格下跌及主力矿井检修影响,第三季度净利润环比下滑63%EPS:前3季度,公司实现EPS0.58元,同比增长3.6%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.29元、0.21元和0.08元,3季度环比下滑63.3%,主要由于3季度市场煤价下跌、合同煤价下降5%至2011年价格、口孜东矿6月份开始并表、主力矿井刘庄矿检修;其中刘庄矿检修存在季节性因素。 13年产量增长、煤质提高,预计净利润同比增长19%13年,公司内生增长来自三处:一是刘庄矿产量从12年的1000万吨增加至1140万吨,产量增加的同时摊薄吨煤成本;二是口孜东矿(500万吨)达产,我们预计口孜东矿盈亏平衡的产量至少为300万吨/年,因而12年可能亏损,但13年将会盈利;三是新集二矿(290万吨)煤质提升。 内生增长持续性较好,存在融资需求我们预计在建的板集矿(300万吨)2014年投产;杨村矿(500万吨)已经拿到核准,13年将开始大规模建设,并可能会配套煤制气项目。我们认为公司未来资金需求较大,且困扰公司融资的地产问题也即将解决。 存在资产注入预期集团在上市公司体外的煤炭资产,主要集中在国投煤炭。国投煤炭10年产量约1025万吨。考虑到公司董事长同时身兼国投煤炭总经理职务,我们预计国投煤炭注入上市公司的进展将加快。 盈利预测我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.66元、0.78元和0.85元,其中13年市盈率为13倍,估值较低,维持买入评级。 风险提示口孜东矿13年盈利能力低于预期。

3季度业绩环比下滑11%,会计变更提升业绩前3季度公司实现EPS0.31元,同比上涨171.4%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.08元、0.12元和0.11元,3季度环比下滑10.9%;公司3季度煤炭产量环比有所增加,但由于焦煤价格下跌,3季度营业收入环比回落3.4%;毛利率环比下滑1.8个百分点至37.9%;由于长期借款增加,3季度公司财务费用上升环比负面影响EPS约0.03元,不过公司应收账款坏账准备会计估计变更,资产减值损失大幅下降,导致3季度业绩环比提升0.05元。 3季度公司所在地煤价环比下跌约18%,预计4季度略有好转3季度公司所在地焦煤市场价格环比下跌约18%,公司的精煤价格也由2季度最高1300-1400元/吨下跌至最低1000-1100元/吨,累计跌幅达到20%以上。不过,9月末以来公司各焦煤价格略有上调,平均回升幅度约50元/吨,预计4季度受量价回升影响,公司业绩环比有望提升。 3季度产量小幅增加,13年增长确定前三季度,公司累计实现原煤产量551万吨,洗精煤248万吨,煤炭贸易量170万吨(上半年原煤产量307万吨,洗精煤139万吨,煤炭贸易量116万吨)。3季度增长主要来自银源煤焦并表以及华瀛山西煤矿产量的增加。预计12-15年煤炭产量分别为800、1065、1185和1525万吨。公司还参与了国土资源部页岩气探矿权投标,目前正在评标阶段,预计短期业绩影响不大。 预计12年EPS为0.466元,13年估值优势明显,维持“买入”预计公司12-14年EPS分别为0.466元、0.566元和0.790元,对应PE为18.19倍、14.97倍和10.73倍。公司成长性确定,4季度焦煤价格企稳回升也有利于公司业绩提升,13年估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:焦煤价格下跌,公司技改矿投产低于预期。

3季度业绩回落61%,收入和毛利率大幅下滑. 前3季度,公司实现EPS0.72元,同比下降10.3%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.34元、0.27元和0.11元,3季度环比下滑61.3%,主要由于煤价大幅下跌导致收入和毛利率大幅下滑;3季度公司营业收入、营业成本环比分别下降26.1%和8.5%,毛利率由2季度的46.2%降至33.4%。 3季度环比回落主要由于煤价下跌. 3季度公司业绩环比下滑主要由于煤价下跌。目前,六盘水焦精煤价格为1250元/吨,较年初的1690元/吨下跌440元/吨,跌幅达到26%;其中3季度均价1300元/吨,较上半年下降17%,预计公司精煤实际销售价格与市场价下跌幅度相仿;此外,六盘水地区混煤价格也由年初的915元/吨下降至620元/吨,不过公司混煤销售以合同煤为主,预计综合下调幅度约50元/吨。 公司成长性较好,预计12-15年产量复合增长率达20%. 公司未来产量增量主要来自老六矿技改(年产量增长10%),以及松河矿(预计12年产量150万吨)和马依矿达产(预计13年底投产),预计公司2012-15年的原煤产量分别为1,330万吨、1,470万吨、1,740万吨和2,230万吨,复合增长率为20%。未来集团资产注入值得期待集团剩余资源尚余响水矿(400万吨,36%),预计13年有望注入上市公司。除此之外集团资产包括贵州地区整合煤矿(产能约500万吨),以及六枝工矿集团(现有规模960万吨,规划1370万吨)。 盈利预测:预计公司12-14年EPS分别为0.87元、0.74元和0.93元,对应PE为19.6倍、23.0倍和18.3倍,长期维持“买入”评级,但短期业绩受焦煤价格下调影响较大,估值较高,建议谨慎。风险提示:炼焦煤需求不达预期,13年价格继续出现回调。

3季度业绩环比仅略有下滑,毛利率和现金流均有所改善1-3季度,公司实现EPS1.84元,同比增长6.5%,其中1、2、3季度实现EPS分别为0.56元、0.70元和0.57元(考虑所得税调整后,公司1,2季度的EPS分别为0.60元和0.66元),3季度业绩较2季度下滑主要由于煤炭售价及销量环比略有下降;不过尽管煤炭市场景气下滑,但公司3季度毛利率和现金流较2季度环比均有改善。 3季度贸易煤减少致销量环比下滑5.3%,合同煤销量占比约40%1-3季度,公司总销量329.9百万吨,同比增长15.8%,其中长约合同煤和现货煤销量分别占40.2%和58.8%。3季度公司收入环比回落的原因之一是外购煤销量下降,3季度公司煤炭总销量107.8百万吨,环比2季度下降5.3%,但商品煤产量75.1百万吨,较2季度基本持平。3季度公司调整了销售方式,长约合同销售中下水煤的比例有大幅提升。 前3季度均价同比仅下跌2.3%,吨煤成本增长7.7%由于销售结构的调整,公司售价环比回落并不明显。前三季度公司综合售价425.7元/吨,同比下跌2.3%,较上半年均价仅下跌3.1%。公司自产煤单位生产成本为121.5元/吨,同比增长7.7%,较上半年增加3.8%。 12年PE仅10倍,长期值得关注预计公司12-14年EPS分别为2.36元、2.37元和2.52元,对应PE分别为9.7倍、9.6倍和9.1倍。公司估值水平全行业最低,且公司拥有煤电运全产业链(电力运输业务经营收益占比约34%),在煤价下跌的背景下公司依靠电力、铁路以及销售结构的调整维持业绩的稳定增长,长期值得看好,维持“买入”评级。 风险提示:公司受行业景气回落影响,煤价超预期下跌。

2季度业绩环比下滑16.8%,毛利率明显下滑 上半年公司实现EPS0.57元,同比下滑4.2%,1、2季度EPS分别为0.31元和0.26元。2季度业绩环比下滑16.8%,主要由于煤价下跌导致毛利率下滑;上半年,公司煤炭贸易与煤炭开采业务毛利率分别为1.4%和56.6%,同比分别下滑1.3个和4.8个百分点。 产量同比大幅增长,贸易吨煤毛利下降明显 煤炭开采:上半年公司原煤产量566.42万吨,同比增长66.2%,增量主要来自霍尔辛赫煤矿的逐步达产,其他在产矿生产的恢复正常和产能挖掘,以及部分整合矿井的工程煤。按原煤产量口径测算,上半年公司吨煤价格和吨煤成本分别为690元/吨和300元/吨,同比上涨-8.5%和2.7%。 煤炭贸易:上半年煤炭贸易量7169.7万吨,同比增长80.59%;公司贸易业务吨煤毛利8.9元/吨,同比下跌51.7%或9.5元/吨。 下半年产量环比改善明显,13年整合矿逐步释放 下半年公司业绩环比有望显著改善,主要体现于:(1)产量环比提升,主要来自霍尔辛赫全面达产,以及凌志达、大平生产恢复正常,预计产量增加约150万吨;(2)下半年随着产量的进一步释放预计全年吨煤成本有望下降5-10%;(3)上半年由于2季度煤价快速下跌,预计贸易业务亏损幅度达到约1.5亿元,预计下半年煤价基本平稳的背景下贸易将明显减亏。公司13-14年产量来自整合煤矿(产能合计1080万吨)。 盈利预测:预计12-14年公司EPS分别为1.34元、2.01元和2.85元,13年PE将下降至14倍,考虑到公司下半年改善,整合矿的产量释放以及资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:贸易业务下半年亏损低于预期,整合矿进展较慢

减持方可能为平安信托 11年,公司出现2次大宗交易,卖出9250万股;根据公司11年3季度股本变化推算,卖出方全部为安徽新集煤电集团,平安信托买入其中的7500万股。 12年5月3日以来,共有6000万股通过大宗交易平台卖出,卖出价格均为14.01元,且卖出方营业部为平安信托11年的买入方营业部;我们推算此次减持方可能为平安信托。则经过6次卖出后,平安信托已经卖出其80%股票,仅余1500万股,成交价较收盘均价折让4.7%。 平安信托减持结束后,短期影响公司股价的主要风险将基本释放 我们预计公司2012年每股收益为1.17元,市盈率仅为12倍,低于行业平均的14倍。从历史上看,公司由于资源储量丰富,一直较行业平均有所溢价。 我们认为,平安信托减持的风险,是影响公司短期股价的重要因素;目前平安信托减持接近尾声,剩余股票可能通过1-2次大宗交易卖出,风险即将基本释放。 公司业绩确定性高、内生增长快,存在融资需求、注入预期 公司70%为合同煤,12年价格上涨的确定性高;12-15年原煤产量复合增长率18.9%,主要来自大矿投产,产量扩张确定性高;公司目前的负债率64%,财务费用率5%,且未来投资杨村矿和煤制气项目,需要较多投资;母公司尚有煤炭产量1000万吨,净利润19亿元,注入预期较强。 风险提示:口孜东矿和板集矿投产初期产量和盈利不确定。

盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益1.47元、1.69元和1.77元,其中2012年的市盈率仅为13.2倍,较焦煤上市公司平均市盈率折价13%。我们认为公司资产注入的空间,应为公司带来10%估值溢价,建议买入。 风险提示 公司主要煤种为焦煤,其价格受钢价影响较大。

事件描述:公司拟增发1.8亿股,收购集团资产 公司拟以16.36元/股向控股股东靖煤集团增发1.8亿股,收购集团持有的5个煤矿及其他相关资产及负债。成功发行后,靖煤集团持有公司股权将由目前47.1%提升至73.8%。 吨可采储量收购价格9元/吨,定价较合理 标的资产产能共计763万吨/年,可采储量2.6亿吨,相当于公司现有煤矿的2.9倍和1.7倍。值得注意的是,此次拟收购的红会四矿和宝积山煤矿可采年限均不足3年。本次收购公司平均吨资源储量、吨可采储量以及吨产能收购价格分别为5元/吨、9元/吨和302元/吨,定价基本合理。 标的资产12年净利润保底3.82亿元,折算每股收益1.26元 根据《盈利预测补偿协议》,标的资产12年和13年净利润预测数分别为3.8亿元和3.9亿元。假设公司现有煤矿11-13年净利润不变,则折算公司每股收益1.26元和1.28元,即目前13.3倍和13.0倍,低于行业平均的15倍。 集团剩余煤炭未来有望逐步注入 集团剩余资产均处于建设期,由上市公司委托管理,等盈利稳定后,再注入上市公司,否则转让给上述公司其他股东。 盈利预测 我们预计公司2012-14年每股收益为1.38元、1.43元和1.50元,其中2012年市盈率为12倍,估值优势明显,给予“买入”评级。 风险提示 政策性成本增加。

1季度业绩同比增长6.8%,基本符合预期。 1季度公司实现EPS0.56元,同比增长6.8%,环比增长5.1%;实现营业收入595.3亿元,同比增长25.6%,环比增长9.1%;毛利率36.9%,同比下降5.8个百分点,环比下滑1.3个百分点;12年公司原煤产量同比增长10%。 12年公司增产矿井主要有大柳塔煤矿、锦界煤矿、宝日希勒露天矿、北电胜利露天矿及哈尔乌素露天矿。12年公司产量目标2.899亿吨,同比增长2.8%,销量目标4.105亿吨,同比增长6.0%。我们预计公司2012年产量同比增长9%或2500万吨/年,商品煤销量同比增长10%。 预计12年综合煤炭售价同比涨5%。 公司2012年的煤价提升,主要来自:(1)合同煤价格上涨5%。公司2011年的合同煤销量占比44%(2)12年的新增产量主要为市场煤,公司2011年的市场煤和合同煤售价分别为508元/吨和338元/吨。(3)12年的新增产量煤质较好。2011年,公司的新增产量大部分为盈利较弱的褐煤。 集团剩余产能约1亿吨,未来有望逐步注入上市公司。 目前集团尚未注入上市公司的资产主要包括四大公司,即中国神华煤制油化工有限公司、神华宁夏煤业集团、神华新疆能源司、神华乌海能源。三处煤炭资产合计产能1亿吨,未来有望逐步注入到上市公司。 盈利预测。 我们预计公司2012-14年的每股收益为2.45元、2.69元和3.07元,其中2012年的市盈率为11倍,估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示。 市场煤价走势低于预期。

1季度业绩同比增长15%,符合预期1季度,公司实现 EPS0.20元,同比增长14.6%,环比增长41.9%;实现营业收入219.2亿元,同比增长4.8%,环比下滑2.9%;毛利率37.4%,同比增长3.5个百分点,环比增长6.2个百分点;期间费用率为18.8%,同比增长2.2个百分点,环比下滑0.2个百分点。 1季度自产煤的销量占比提升6个百分点1季度,公司商品煤产量2,876万吨,同比增长11%,增量主要来自东露天矿并表。商品煤销量3470万吨,同比增长6.0%。其中自产煤销量2844万吨,同比增长13.9%;买断贸易煤销量546万吨,同比下滑19.2%。自产煤占销量比重提升6个百分点至82%,主要是由于公司利用春节地方煤矿放假,铁路运力稍宽松,抢运公司自产煤,相应挤压外购贸易煤的销售。 12年增量主要来自东露天及禾草沟我们预计公司12年原煤产量增加1300万吨,增量将主要来源于平朔东露天(2000万吨,93%)、禾草沟(300万吨,50%),以及东坡矿。 后续资产注入值得期待我们预计,集团进出口、金海洋以及龙化等煤炭资产有望陆续注入,支撑公司未来成长。公司在10年年报披露争取1-2年内收购母公司煤矿相关资产,3-5年内收购金海洋资产。 盈利预测我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.82元、1.00元和1.24元,其中2012年市盈率仅为11倍,估值优势明显,维持“买入”评级风险提示东露天矿盈利能力低于预期。

1季报绩同比持平,符合预期1季度,公司实现EPS0.41元,同比持平,环比下滑1.4%;营业收入48.1亿元,同比增长6.4%,环比下滑17.6%;毛利率43.5%,同比下降1.9个百分点,环比下滑10.7个百分点;期间费用率18.5%,同比增长0.9个百分点,环比下降21.1个百分点。 12年喷吹煤的销量占比有望提升公司合同电煤的销量占比约40%,其12年价格同比上涨5%。11年由于政府对电煤管理较严格,公司合同电煤兑现率基本达到100%,喷吹煤产销量也受到影响,其销量占比仅为30%。我们预计公司12年保电煤压力较小,喷吹煤的销量占比有望提升至40%。 12-14年公司产量增长主要来自整合煤矿公司共整合煤矿64座,整合资源17亿吨,整合产能1710万吨/年。预计12-14年贡献产量分别为200万吨、700万吨和1200万吨。 集团资产注入预期强烈,待注入煤矿净利达17亿以上集团既有矿产量7718万吨,是上市公司的2.2倍,其中司马矿(52%, 300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)具备注入条件,合计净利润约17亿(高河矿未投产)。 盈利预测预计12-14年EPS 分别为1.85、2.11和2.44元,其中12年市盈率为15倍,略高于行业平均。公司受益于整合矿投产和资产注入预期,维持“买入”评级风险提示喷吹煤的销量占比低于预期,整合矿进度低预期。

受累于国内外煤价下跌,1季度业绩同比下滑11.5%1季度公司实现EPS0.45元,同比下滑11.5%,环比下滑12.1%,扣除汇兑损益影响,1季度公司经营EPS0.38元,同比下滑14.5%。1季度公司实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%;毛利率32.0%,同比下降18.6个百分点;期间费用率为9.8%,同比下降3.1个百分点。 1季度公司吨煤收入同比下滑10%1季度公司平均吨煤收入654.1元/吨,同比下滑10%,主要由于国内外煤价下跌,其中兖煤澳洲均价同比下滑28.0%;但公司1季度吨煤成本控制良好,菏泽能化、山西能化、兖州煤业、外购煤吨煤成本同比分别下降38%、5.8%、2.2%和11.5%。而鄂尔多斯能化吨煤成本同比增长78%,主要由于去年成本中未计入采矿权摊销费用。 1季度产量同比增长27.1%1季度公司原煤产量1,571万吨,同比增长27.1%或335万吨;其中鄂尔多斯能化以及兖煤澳洲产量分别增长122万吨和157万吨;商品煤销量2,089万吨,同比增长73.5%,主要由于外购煤销量同比增长885万吨。 看好公司中长期成长,澳洲、陕蒙基地贡献远期增长12年公司产量增长主要增量来源于莫拉本煤矿、新泰克一期、普力马项目和文玉煤矿。远期成长来源于内蒙陕西后备项目,以及澳洲新泰克二期。 盈利预测我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.84元、2.02元和2.21元,公司2012年的市盈率为14倍,维持“买入”评级,但估值提升空间不大。 风险提示澳洲7月1日开始征收碳税;国内外宏观经济增速下滑。

1季度业绩环比增长20.1%,所得税率较高影响业绩 每股收益:季度公司EPS 为0.21元,环比增长20.1%,超出市场预期;1季度增长主要来源于成本的下降。毛利率和现金流:1季度公司营业收入和成本环比分别下降8.5%和12.0%,毛利率59.1%,环比提升2.07个百分点; 现金流较4季度也有明显好转。期间费用率:1季度期间费用率为31.6%, 较11年全年下降2.2个百分点。完成增发后,2季度财务费用有望大幅下降。所得税率:1季度所得税率达到41.4%,主要由于母公司承担部分费用,除母公司外税率为28%,预计公司将逐步调整费用分摊,所得税率有望下降。 1季度煤价可能小幅下跌,但成本控制提升业绩 1季度公司产量预计较4季度高10%,但营业收入和成本环比下滑8.5%和12.0%。我们推断主要由于1季度煤价环比的小幅下调,不过公司吨煤成本下降更为明显,可能主要由于产量的快速扩张。 2季度产量有望继续提升,12年产量至少700万吨 公司目前拥有:山西焦煤产能540万吨;陕西亿华矿业,产能600万吨;新疆双安矿业,产能120万吨。12年公司将收购银源煤焦和康伟两个项目,预计产能465万吨/年。2季度公司山西地区技改煤矿将逐步投产,预计产量将从1季度的约100万吨提升至约140万吨,全年原煤产量至少达到700万吨。 盈利预测 预计公司12-14年EPS 分别为1.48元、1.96元和2.34元,公司2012年的市盈率为13.3倍,看好公司持续的扩张能力和产量增长,维持 “买入”评级。 风险提示 煤矿整合进度低预期;宏观经济下滑导致煤价下跌超预期。

12年季度净利润同比增长35%,优于预期11年公司实现EPS1.55元,同比增长26.7%。1-4季度EPS 分别为0.37元、0.42元、0.40元和0.35元,4季度业绩环比下降14.5%。12Q1公司实现EPS0.50元/股,同比增长35.5%,环比增长45.7%。11年公司毛利率44.7%,同比提升0.2个百分点。12Q1公司毛利率47.7%,同比提升5.4个百分点,环比提升1.1个百分点;利润分配预案:每10股转增5股,派8.5元(含税)。 11年商品煤产销率提升14个百分点11年公司原煤产量1,230万吨,同比增长7.9%;精煤产量394万吨,同比增长12.6%;混煤产量475万吨,同比增长19.6%;商品煤销量988万吨,同比增长31.2%;精煤洗出率32%,同比提升1.3个百分点;商品煤产销率80%,同比增加14个百分点,主要源于对井下矸石的筛选技术提高。 公司规划2012年利润总额同比增长22%公司预计其2012年利润总额25亿元,同比增长22%。我们预计公司2012年的增长点来自于:一是本部技改矿的增产,二是煤质最好的松河矿达产。 2012-15年原煤产量复合增长率26%。 公司现有产能1350万吨/年,技改后将增加至1740万吨/年。此外,公司在建产能1380万吨,将在2013-15年底逐渐达产。我们预计公司2012-15年的原煤产量分别为1740万吨、1960万吨、2430万吨和3120万吨。 盈利预测我们预计公司2012-14年每股收益为1.98元、2.32元和2.98元,2012年的市盈率为15.6倍,估值尚有提升空间。 风险提示公司在12年年度规划中以煤为主的同时,提出延长产业链。

高弹性:煤价上涨确定性最强,价格弹性最大公司合同电煤销售占比约71%,我们认为12-15年各煤种中合同电煤涨价最具有确定性。价格弹性方面:(1)公司综合煤价上涨1%,业绩提升4.1%,弹性高于多数动力煤公司;(2)合同电煤销售比例占71%,而按发改委要求可达约45%,测算合同煤比例每降低5个百分点,业绩提升约3%。 高成长:有效产量复合增长19%,确定性最强,储量具备安全边际12 -15年公司的有效产量分别为800、1100、1300、1400和1600万吨,4年复合增长率为18.9%。按照各公司12年产量计划以及12-15年增长来源,国投新集依赖大矿增长,产量扩张最为确定。远期来看,公司尚有1180万吨产能待建,吨煤储量市值近5元,上市公司中仅高于大同煤业。 低成本:成本快速增长期已过,未来上涨可能最低于预期10-11年公司成本中员工支出增长60%以上,一方面由于当地工资的上涨,而最主要原因在于:(1)员工数量增加比较多,主要可能是口孜东矿人员已基本配备齐全,12年成本上涨将有所缓解;(2)近两年应付职工薪酬增加较快,部分员工支付已体现为成本,未来随着这部分应计的逐步转回,成本仍有下降空间。1季度公司吨煤成本下降16元,已体现成本控制意图。 催化剂:融资需求最迫切,资产注入渐行渐近(1)公司计划投资杨村矿、天然气项目等,且公司资产负债率达到64%,财务费用率达到5.02%,融资需求较为迫切。(2)集团尚有国投煤炭1000万吨产量,利润约19亿,注入预期强烈。 预计12-14年EPS 分别为1.17、1.40和1.55元,12年估值仅12倍,强烈建议“买入”风险提示:口孜东矿和板集矿投产初期产量和盈利不确定。