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滕文飞

上海证券

研究方向: 食品饮料行业

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万达电影 休闲品和奢侈品 2020-11-09 16.59 -- -- 19.78 19.23% -- 19.78 19.23% -- 详细
疫情影响票房下滑,三季度环比减亏。 受新冠疫情影响,2020年前三季度全国电影市场总票房为 82.92亿元(含服务费),同比减少 82.78%。三季度,公司实现收入 12.41亿元,同比减少 69.2%,净利润-4.49亿元,同比下降 247%。三季度毛利率 3.75%,同比下降 21%。疫情影响下,公司依然保持较强的竞争优势。影院行业整体复工率约 93%,随着中小规模影院的加速出清,行业集中度进一步向龙头集中。2019年公司市占率 13.3%,7月复工以来提升约 1%。 国庆档票房回暖,预计四季度行业恢复正常水平。 2020年国庆档全国电影票房达到 39.56亿元,观影人次近亿。国庆档影片《我和我的家乡》、《姜子牙》票房表现较好。排名前三的影片贡献了超九成票房,同时《夺冠》等高评分影片在票房走势上完成了多次逆袭。四季度将迎来的贺岁档,灯塔数据显示,在热度排名前三的影片中,《拆弹专家 2》、《一朵小红花》、《赤狐书生》票房预期较高。 《唐人街探案 3》定档春节,后续项目储备丰富。 根据公司公布的 2021年片单来看,重点项目《唐人街探案 3》定档春节,《外太空的莫扎特》预计暑期上映。随着疫情得到有效控制,上座率等限制将陆续放开,市场有望在明年恢复正常水平。公司后续项目储备丰富,经营效率高于行业水平,业绩复苏值得期待。 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司 21、22年实现 EPS 为 0.745、0.936元,以 11月 5日收盘价计算,动态 PE 分别为 22.34倍和 17.78倍。WIND 电影与娱乐行业上市公司 21年预测市盈率中值为 21.94倍。公司的估值略高于传媒行业的平均值。 公司是国内院线行业龙头,拥有先进的连锁院线管理服务模式,疫情过后公司有望加速布局,进一步提升市占率。我们看好疫情过后电影市场回暖及公司的影视产品储备,以及公司的长期发展战略,维持“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2020-10-29 12.50 -- -- 13.06 4.48%
13.06 4.48% -- 详细
公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入4.81亿元,较上年同期下降80.46%;归属于上市公司股东的净利润为0.64亿元,较上年同期下降94.26%,每股收益0.02元。 事项点评受疫情影响,前三季度业绩下滑。 今年前三季度,新冠肺炎疫情对于整个影视行业造成了前所未有的沉重打击,影院从7月份开始才陆续复工,国庆档上座率限制由50%上调到75%。全行业亏损的背景下,公司虽然前三季度业绩下滑,但仍保持盈利。单季度来看,Q3公司营业收入2.22亿,同比下滑82.82%,环比降幅收窄,净利润0.43亿元,同比下滑95.7%。三季度公司收入主要依靠复工以来上映的影片《妙先生》(主投+独家发行)、《八佰》(参投)、《荞麦疯长》(参投+独家发行)等。国庆档上映的姜子牙(主投+独家发行)还在上映期,目前已取得15.7亿票房,预计将贡献约4亿收入。 4Q4行业持续回暖,公司后续项目储备充足。 Q4开始影片定档陆续恢复正常,公司影视产品将陆续上映。电影院复工满100天产出票房120.3亿,自十一以来全国影院复工率稳定在93%左右。预计全国票房全年有望达到200亿元。公司影视剧项目储备丰富,预计上映电影项目包括《如果声音不记得》(定档12月4日)、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《明天会好的》、《人潮汹涌》(春节档)、《你的婚礼》等。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。电视剧/网剧方面,预计制作、播出的包括有《山河月明》、《对的时间对的人》等20余部,公司Q4各项业务预计将实现增长。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司20、21年实现EPS为0.15、0.32元,以10月27日收盘价12.57元计算,动态PE分别为81.62倍和39.78倍。WIND电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为27.62倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业,拥有雄厚的项目储备,有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:疫情反复风险;影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。
吉比特 计算机行业 2020-10-27 449.97 -- -- 482.98 7.34%
482.98 7.34% -- 详细
业绩稳健增长, 《最强蜗牛》 贡献增量。 公司2020年三季报业绩基本符合预期。 分季度看, 第三季度公 司收入6.40亿元, 同比增长32.20%, 归母净利润2.45亿元, 同比增 长19.65%。 公司收入增速高于行业平均水平, 主要系《问道手游》 收入增长及《最强蜗牛》(港澳台版)、《不朽之旅》等新游戏上 线贡献。 净利润增速小于营业收入增长,主要系《最强蜗牛》 营销 推广投入较大; 二季度开始外部研发商的游戏分成支出不再进行摊 销; 对外投资业务根据投资标的情况预提业绩奖金。 四季度新游储备丰富,看好《摩尔庄园》。 目前公司成功运营《问道手游》 、 《奇葩战斗家》 、 《末日希 望(Fury Survivor)》 、 《匠木》等不同题材产品,还推出了《不 思议迷宫》 、 《地下城堡2:黑暗觉醒(安卓版)》 、 《异化之地》 、 《贪婪洞窟2》、《伊洛纳》、《失落城堡》等广受玩家好评的Roguelike 类手游。 四季度公司储备有《摩尔庄园》 、 《巨像骑士团》 、 《摸金校 尉之九幽将军》 、 《一念逍遥》 、 《石油大亨》 等多款待上线游戏, 游戏产品线进一步得到扩张。 其中《摩尔庄园》 官网预约超过450万,值得期待。 同时公司继续通过吉相资本,根据战略发展需要, 通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 投资建议 未来六个月, 维持“增持” 评级。 我们维持公司 20、 21年 EPS 分别为 14.85、 17.20元,以 10月 23日收盘价 457.17元计算,动态 PE 分别为 30.80倍和 26.59倍。 WIND 游戏行业上市公司 20、 21年预测市盈率中值为 31.42和 16.89倍。 公司的估值高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》 端游、《问道手游》、 《不思议迷 宫》、 《最强蜗牛》 等产品运营稳定,长线运营能力强。我们看好 公司研发实力以及在 roguelike 游戏类型方面的优势,预计海外发 行市场也将持续取得突破, 维持公司“增持” 评级。
吉比特 计算机行业 2020-08-20 571.50 -- -- 654.78 14.57%
654.78 14.57%
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公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入14.09亿元,较上年同期增长31.61%;归属于上市公司股东的净利润为5.50亿元,较上年同期增长18.17%;基本每股收益为7.67元。 事项点评:业绩稳健增长,参投公司青瓷数码新游《最强蜗牛》表现靓丽。 公司2020年上半年业绩基本符合预期。分季度看,第二季度公司收入6.69亿元,同比增长18.48%,归母净利润2.28亿元,同比下滑9.59%。公司自主运营收入增速较快,主要系《问道手游》收入增长。净利润增速小于营业收入增长,主要系青瓷数码(参股36.91%)《最强蜗牛》上线,前期营销推广投入较大;本期开始外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销;本期对外投资业务根据投资标的情况预提业绩奖金。 核心产品方面:《问道手游》自2016年4月正式运营以来,用户规模增长稳健,截至2020年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过4,300万。公司代理运营的《不思议迷宫》自2016年12月上线以来,深受玩家喜爱,截至2020年6月30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,800万;2019年8月,《奇葩战斗家》全平台上线,截至2020年6月30日,《奇葩战斗家》累计注册用户数量超过1,100万。 220020年下半年新游储备丰富。 目前公司不仅成功运营《问道手游》、《奇葩战斗家》、《末日希望(FurySurvivor)》、《匠木》等不同题材产品,还推出了《不思议迷宫》、《地下城堡2:黑暗觉醒(安卓版)》、《异化之地》、《贪婪洞窟2》、《伊洛纳》、《失落城堡》等广受玩家好评的Roguelike类手游。 公司储备有《摩尔庄园》、《魔渊之刃》(9月17日)、《一念逍遥》、《不朽之旅》(9月10日)、《巨像骑士团》(四季度)、《荣誉指挥官》(9月1日)、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》(四季度)等多款待上线游戏,游戏产品线进一步得到扩张。同时公司继续通过吉相资本,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。风险提示:公司风险包括但不限于以下几点:业绩依赖少量核心游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议未来六个月,维持“增持”评级。 我们调整公司20、21年EPS分别为14.85、17.20元,以8月18日收盘价571.39元计算,动态PE分别为38.49倍和33.23倍。 WIND游戏行业上市公司20、21年预测市盈率中值为30.96和23.15倍。公司的估值高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《奇葩战斗家》等产品运营稳定,长线运营能力强。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势,预计海外发行市场也将持续取得突破,维持公司“增持”评级。
中国电影 传播与文化 2020-05-11 13.85 -- -- 13.92 0.51%
16.49 19.06%
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公司动态事项公司发布2019年报,实现营业收入90.68亿元,较上年同期增长0.34%;归属于上市公司股东的净利润为10.61亿元,同比下滑28.99%。基本每股收益0.569元,拟每10股派发现金红利3.18元(含税)。 公司发布2020年一季报,实现营业收入2.58亿元,同比减少88.39%;归属于上市公司股东的净亏损为2.27亿元,基本每股亏损0.122元。 事项点评2019年业绩符合预期,龙头优势依旧。 2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65%,市场占比64.07%;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05%,市场占比35.93%。全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司2019年主导或参与出品并投放市场的各类影片共23部,累计实现票房74.06亿元,在同期全国市场占比17.99%。主导出品的科幻影片《流浪地球》以总票房超过46亿元跃居中国影史第三位和全球年度票房第12名。全年发行国产影片564部,同期市占率34.15%; 发行进口影片133部,同期市占率57.51%。其中《流浪地球》、《复仇者联盟4:终局之战》、《速度与激情:特别行动》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。广告营销业务有所下滑,中影银幕广告平台已签约影院718家,覆盖银幕4,700块,占全国银幕总数的7.23%。公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国18353块银幕,在全国银幕市场的占比为26.3%,拥有营业控股影院合计139家、银幕1,026块,自有银幕规模同比扩增7.77%,上座率和单银幕效率均保持领先。投入运营的中国巨幕影厅已达352家,中影巴可放映机已安装约37000套,市场占有率51%,在电影设备市场居主导地位。 受疫情影响,一季度亏损且复工时间尚未明确。 受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。 公司参与出品的《夺冠》、《唐人街探案3》、《急先锋》三部影片取消了原定于春节档的上映计划。一季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房5.75亿元,观影人次共1,547.7万人次。截至3月末,公司拥有营业控股影院141家,银幕1,044块,公司的4条控股院线、3条参股院线共有加盟影院3,047家,银幕18,628块。目前影院恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司20、21年实现EPS为0.088、0.530元,以5月7日收盘价计算,动态PE分别为151倍和25倍。WIND电影与娱乐行业上市公司20年预测市盈率中值为34.98倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 由于院线全面复工时间尚未明确,我们的盈利预测基于5月起影院逐步恢复营业。同时疫情使得中小规模影院加速退出市场,公司有望在疫情过后进一步提高市场占有率,巩固龙头地位。公司业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块,拥有完整的电影产业链布局,我们看好公司中长期发展,维持“谨慎增持”评级。
上海电影 传播与文化 2020-05-11 12.28 -- -- 16.56 11.59%
16.22 32.08%
详细
公司动态事项 公司发布2019年报,公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期增长4.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比下滑41.63%。基本每股收益0.37元,拟每10股转增2股并派发现金红利1.13元(含税)。 公司发布2020年一季报,实现营业收入4577.02万元,同比减少83.93%;归属于上市公司股东的净亏损7089.89万元,基本每股亏损0.19元。 事项点评 行业竞争进入“存量博弈”,公司保持高效运营。 2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4%;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65%,市场占比64.07%;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05%,市场占比35.93%。城市院线观影人次达17.27亿,同比增长0.52%。2019年全国新增影院1,453家,全国院线影院总数达12,408家,同比增长13.26%;全国新增银幕9,708块,全国银幕总数达到69,787块,同比增长16.16%。 全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司共拥有已开业资产联结影院98家。其中直营影院60家,共425块银幕,全年累计实现票房收入7.65亿元(不含服务费),同比增长2.97%,市场占有率1.29%;全年实现观影人次合计1878.63万,同比下滑4.22%。年内公司新开影院2家,共计15块银幕。2019年,公司下属的联和院线继续保持规模优势。联和院线共实现票房47.52亿元(不含服务费),同比增长4.99%,市场占有率8.02%,排名继续位于全国第三。全年实现观影人次1.29亿,同比下降0.94%。院线加盟影院总数达678家,同比增长14.31%,银幕总数达4,205块,覆盖全国30省175市,年度新增影院101家。公司影院单银幕产出约198万元/年(含服务费),达行业平均水平的两倍以上;公司全年实现卖品收入7,313.42万元,同比提升16.51%,人均卖品消费额(SPP)、卖品占比、购买率等经营数据均高于去年同期。 受疫情影响,一季度影院长时间停业导致亏损。 受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。 公司共拥有已开业直营影院“SFC上影影城”共61家,银幕数433块,一季度实现票房收入2,222.06万元(不含服务费),市场占有率1.08%,实现观影人次58.04万。公司下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,一季度实现票房收入1.40亿元(不含服务费),市场占有率6.82%,实现观影人次402.16万。目前恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。
吉比特 计算机行业 2019-11-04 268.40 -- -- 329.50 22.76%
393.19 46.49%
详细
公司动态事项: 公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入15.55亿元,较上年同期增长34.07%;归属于上市公司股东的净利润为6.70亿元,较上年同期增长32.17%;基本每股收益为9.34元。 事项点评: Q3业绩符合预期,增量来自上线新游。 公司2019年三季度业绩符合预期。分季度看,第三季度公司收入4.84亿元,同比增长26.71%,归母净利润2.04亿元,增长18.95%。公司收入及利润增速高于行业平均水平,公司原有游戏核心产品《问道》保持了稳定的营收增长。《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《末日希望》等新游戏均保持良好运营态势,净利润增长主要是由于新上线游戏所贡献。同期销售费用增长较快,同比增加110.67%,主要是新游戏营销推广费用增加所致。 四季度新游按计划陆续上线。 公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡 2》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》等多款移动游戏。《伊洛纳(Eloa)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《原力守护者》相继在三季度上线运营。《失落城堡》已获得版号,在10月24日开启公测。公司还储备有《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》、《双境之城》、《超新星计划》等数款自研产品及《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴 2(The Echated Cave 2)》等数款代理运营产品,游戏产品线进一步得到扩张。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进,有望在2020年之后上线。同时公司继续通过吉相投资,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 风险提示: 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2019-08-27 14.70 -- -- 17.56 19.46%
17.60 19.73%
详细
上半年院线票房及观影人数双降拖累业绩。 上半年全国电影市场票房311.7亿元(剔除服务费为287.5亿元),同比减少2.7%,观影人次8.1亿,同比减少10.3%。公司实现票房49.7亿元,同比减少0.97%,观影人次1.08亿,同比减少9.36%,整体与行业持平。受院线票房收入下降、单银幕产出下滑等因素影响,公司上半年业绩低于此前预期。 公司延续此前的扩张策略,截至上半年末,公司拥有已开业直营影城617家,银幕5,487块,其中国内影城563家、银幕5,015块,境外影院54家,银幕472块。公司旗下拥有IMAX银幕321块、已开业杜比影院41家。上半年新开影院多数处于培育期,新建影城总体收益低于规划预期。 上半年影视剧业务方面未有重磅产品。 万达影视主导或参与出品并计入2019年半年度票房收入的包括《飞驰人生》、《熊出没6》、《反贪风暴4》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等多部影片。由于万达影视主投、主控影片较少,部分影片票房低于预期,整体业绩较去年同期出现较大幅度下降。下半年公司储备项目较多,包括主投或参与投资制作的《沉默的证人》、《全职高手之巅峰荣耀》、《误杀》、《烈火英雄》、《中国机长》等影片,及《空降利刃》、《激荡》、《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等多部剧集。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:电影票房下滑风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司19、20年实现EPS为0.662、0.780元,以当前股价计算,PE分别为23.04倍和19.55倍。公司估值低于wind电影与娱乐行业的平均值。 公司是国内院线行业龙头,拥有先进的连锁院线管理服务模式,当前国内电影行业仍处于成长期,相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们看好下半年电影市场回暖及公司的影视产品储备,看好公司长期发展战略,维持“增持”评级。
吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 285.00 25.30%
299.17 31.53%
详细
事项点评: Q2业绩继续高增长,新上线游戏贡献增量。公司2019年中期业绩略超预期。分季度看,第二季度公司收入5.65亿元,同比增长42.10%,归母净利润2.52亿元,增长39.02%。公司收入及利润增速高于行业平均水平,公司原有游戏核心产品《问道》保持了稳定的营收增长。截止到2019年6月,公司主要游戏产品《问道手游》累计注册用户数突破3300万、《不思议迷宫》累计注册用户数突破1600万。《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等游戏均保持良好运营态势,净利润增长主要是由于新上线游戏贡献。储备新游下半年陆续上线。公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》等多款移动游戏。储备的游戏项目当中,《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《原力守护者》、《进化之地(Evoland)》已获得版号,将陆续上线运营。公司还储备有《砰砰小怪兽》、《怪物工程师》、《双境之城》、《超新星计划》等数款自研产品及《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《魔法洞穴2(TheEnchantedCave2)》等数款代理运营产品,游戏产品线进一步得到扩张。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进,有望在2020年之后上线。同时公司继续通过吉相投资,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 风险提示: 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 我们上调公司19、20年EPS至12.447、14.452元,以8月12日收盘价217.80元计算,动态PE分别为17.50倍和15.07倍。WIND游戏行业上市公司19、20年预测市盈率中值为15.90和13.53倍。公司的估值略高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《贪婪洞窟2》等产品流水稳定。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势,预计下半年将陆续推出已取得版号的新游戏,海外发行市场也将取得突破,维持公司“增持”评级。
光线传媒 传播与文化 2019-04-26 8.04 -- -- 7.90 -2.47%
8.45 5.10%
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事项点评 2018年业绩增长来自投资收益。公司2018年利润大幅增长主要来自于出售新丽传媒股权收益。电影业务方面:2018年公司共参与投资、发行的影片15部,总票房为73.8亿元,其中包括《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》、《一出好戏》、《悲伤逆流成河》、《狗十三》、《二十岁》、《昨日青空》、《叶问外传:张天志》等影片。电视剧业务方面:公司电视剧(含网剧)业务收入较上年同期大幅增长,公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《我的保姆手册》、《盗墓笔记2》的电视剧投资、发行收入,电视剧业务收入大幅提升。 2019Q1上映影片4部,未来影视项目储备充足。 一季度公司上映了《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》四部影片,确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》的电视剧投资发行收入。但电影及电视剧业务利润较去年同期有所下滑。2019年影视项目储备充足,重点影视项目包括《雪暴》、《八佰》、《银河补习班》、《三体》等。公司坚定不移地践行“内容为王”的战略理念,在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产业投资等各个板块均有所布局。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。预计公司19、20年实现EPS为0.279、0.334元,以4月23日收盘价8.24元计算,动态PE分别为29.53倍和24.67倍。WIND电影与娱乐行业上市公司19年预测市盈率中值为25.59倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 公司作为影视行业龙头企业,拥有雄厚的项目储备,有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。
金逸影视 传播与文化 2019-04-18 20.95 -- -- 24.95 17.19%
40.92 95.32%
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业绩低于预期,单屏幕票房产出下降。 公司2018年业绩低于我们此前预期。分季度来看,公司四季度收入4.55亿元,同比下滑17.52%,归母净利润0.2亿元,同比下滑70.86%,拖累全年业绩。2018年全国票房566.07亿元,同比上升8.0%,观影人次已达17.18亿,同比上升5.85%。公司作为院线龙头之一,收入增速低于票房增速。2018年度银幕总数突破6万块,但票房增速远不及银幕增速,单银幕票房产出持续下降。公司单影城产出为892.47万,单银幕产出131.00万,单影院产出高于全国平均水平近65.01%,但总体收入仍下滑8.24%。我们预计2019年电影票房有望继续保持10%的增速,公司项目多聚焦于一二线成熟市场,预计全年业绩将有所回升。 公司继续影城拓展,预计新增影城30家。 公司目前电影放映业务占比较高。截至2018年末,公司新增22家影院,当前公司旗下共拥有390家已开业影院,银幕2,403块,其中直营影院165家,银幕1,167块。猫眼票房数据显示,截至2018年4月15日,金逸院线票房收入达9亿元,在全国院线中排名第7位,占全国城市票房的份额约为4.83%。公司在2019年将加速影城拓展及项目建设,目标新增影城30家,并加强现有影城的设备改造,拟完成1000个影厅激光改造,实现公司普通影厅的全激光化。持续进行影城终端与自营电商平台双向运营导流,通过公司特有的“影院现场+在线自营电商”强大运营优势,实施实体业务线上化、电商业务实体运营的赋能式经营,预期全年完成千万注册用户拓展目标,月度活跃用户突破百万。同时积极利用中汇影视已有的IP资源和IP挖掘能力,进行影视开发制作,实现业务链延伸。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:对上游电影制作依赖的风险、影院选址风险、票房季节性波动风险等。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司19、20年实现EPS为0.661、0.885元,以4月15日收盘价21.40元计算,动态PE分别为32.39倍和24.17倍。WIND传媒行业上市公司18、19年预测市盈率中值为24.49和20.69倍。公司的估值高于行业市盈率中值。考虑到公司目前在电影放映、院线行业内的市场地位和未来的发展前景,我们维持公司“谨慎增持”评级。
吉比特 计算机行业 2019-04-17 204.32 -- -- 241.98 13.14%
231.16 13.14%
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业绩符合预期,销售费用下降明显。 公司2018年业绩符合预期,分季度看,第四季度公司收入4.95亿元,同比增长32.00%,归母净利润2.16亿元,增长29.97%,全年销售费用同比下降16.75%。公司收入及利润增速高于行业平均水平,公司原有游戏产品保持了稳定的营收增长。截止到2018年末,公司主要游戏产品《问道手游》累计注册用户数突破2900万、《不思议迷宫》累计注册用户数突破1500万、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等游戏均保持良好运营态势,净利润增长主要是由于优化营销活动,加强精准投放,销售费用下降较快。 现有产品运营良好,新游储备丰富。公司的雷霆游戏运营平台目前运营了《问道手游》、《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》等多款移动游戏,现有游戏保持了较高的运营效率。储备的游戏项目当中,《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃:黑洞》、《魔法洞穴2(TheEnchantedCave2)》《石油大亨(Turmoil)》、《冒险与深渊》、《花灵》在内的数款待上线手游将陆续上线运营。公司在研重磅产品M68项目仍按预期推进。同时公司继续通过吉相投资,根据战略发展需要,通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。 风险提示: 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司19、20年实现EPS为11.416、13.203元,以4月11日收盘价238.77元计算,动态PE分别为20.92倍和18.08倍。WIND游戏行业上市公司19、20年预测市盈率中值为16.63和13.84倍。公司的估值略高于游戏行业市盈率中值。 公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《贪婪洞窟2》等产品流水稳定。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势,预计二季度将陆续推出已取得版号的新游戏,海外发行市场也将取得突破,我们维持公司“增持”评级。
横店影视 传播与文化 2019-03-18 24.90 -- -- 27.09 8.80%
27.14 9.00%
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影院规模持续扩张,成本压力犹存。 公司四季度收入5.18亿元,同比下滑10.95%,归母净利润-0.02亿,同比下降109.60%。截止2018年底,公司旗下共拥有402家已开业影院,银幕2470块,其中资产联结型影院316家,银幕1996块,2018年新开影院52家,关店2家;公司计划2019年新开影院60家,新增银幕约390块,关店5家。2018年公司实现票房收入24.61亿元,同比增长8.32%,其中资产联结型影院票房收入21.1亿元,同比增长5.45%,市场份额为3.73%,直营影院观影人次6743.4万人次,票房收入在影投公司中排名第3位。目前公司有300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,随着影院数量扩张,预计公司的卖品业务及广告业务收入将保持较快增长。 非票业务占比提升。 2018年公司非票业务收入6.9亿元,非票收入占比25.33%,同比提升2%。分业务来看,卖品业务收入2.49亿,同比增长1.04%,广告业务收入1.99亿,同比增长27%。在2019年影院规模继续扩张的背景下,预计广告收入仍将保持增长,主要依靠影院阵地广告、数字海报机、影厅冠名、灯箱广告等综合业务提升广告收入。预计公司短期票房收入还将与行业同步,长期来看三线及以下城市票房贡献呈上升趋势,公司将受益于在潜力市场的提前布局。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。预计公司19、20年实现EPS为0.74、0.84元,以最新收盘价24.74元计算,动态PE分别为33.30倍和29.35倍。WIND传媒行业上市公司19年预测市盈率中值为23.35倍。公司的估值高于行业市盈率中值。 随着新建影院陆续进入盈利期,预计公司2019年盈利水平将迎来向上拐点。我们看好公司在三线以下城市的布局,同时考虑到目前公司估值高于行业均值,我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:市场竞争加剧风险、新传播媒体竞争风险、优质影片供给不足风险等。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-11-09 10.37 -- -- 11.73 13.11%
11.73 13.11%
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事项点评 内生业务增长及新英并表共同带动业绩大幅增长公司前三季度实现业绩大幅增长,一方面由于公司上半年成功完成世界杯赞助商代理业务,带动公司体育营销业务业绩大幅增长;另一方面,公司影视业务同样表现出色,《猎毒人》等公司参投比例较高的大剧完成收入确认。9月初,新英体育开始并表,根据公司公告,新英体育对公司净利润的贡献额不低于6000万元,对公司三季度业绩作出重大贡献。但是,并购新英同样为公司带来了高昂的财务费用,Q3公司确认财务费用1.17亿元,占Q3单季收入的25.35%。携手爱奇艺共同打造国内体育媒体龙头公司近期并表的新英体育与爱奇艺在8月份成立了合资公司新爱体育,双方将各自持有的赛事版权打通,并成立爱奇艺体育作为共同的运营平台,力图携手打造国内最顶尖的体育流媒体龙头。公司持有合资公司新爱体育31.72%股权,拥有董事会3/7的席位,并持有董事长的任命权,在公司的日常运营中处于相对主导地位。从业务层面来看,新英体育负责版权运营,爱奇艺负责广告招商事宜,发挥各自所长。新爱体育的成立,意味着公司旗下优质的赛事资源获得了优质的流量平台。新的爱奇艺体育平台将触及爱奇艺5亿MAU用户,8070万订阅会员这一庞大的用户群体,有望带动体育付费会员数大幅增长,公司体育媒体toC业务迈出了极其重要的一步。叠加公司具备较强的版权分销经验,且顶级体育版权对广告主具备很大的吸引力,新爱体育多维度的变现模式有望带动公司体育媒体业务盈利能力快速提升。此外,公司持有的赛事版权年限较长,如近期签约的亚足联赛事版权将一直持续到2028年,随着未来体育付费会员规模的不断增长,公司未来的盈利空间十分广阔。 盈利预测与估值 我们看好公司“影视+体育”双主业并行,影视业务项目储备丰富,制作水平较高;体育业务深耕体育服务业,受政策扶持力度较大,未来发展可期。对于新爱体育,我们看好爱奇艺作为国内第一大视频网站的用户维护与拓展能力以及新英体育在赛事转播与版权运作方面深耕多年的丰富经验。考虑到公司非公开发行股份事宜尚未获得批文,并购新英体育带来的高昂财务成本对净利润构成较大压力。预计2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为1.92亿元、2.86亿元和4.12亿元,每股EPS分别为0.39、0.59和0.85元,对应PE为26.85、17.99、12.49倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 影视项目推进不及预期;体育营销进展不及预期;赛事版权成本过高;重点赛事版权续约存在不确定性;债务融资过高
中文传媒 传播与文化 2018-11-09 11.83 -- -- 12.74 7.69%
13.55 14.54%
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事项点评 Q3主营业务表现平稳,金融资产减值影响利润增长 公司Q3单季度实现营收29.81亿元,同比减少0.60%,环比减少5.57%;实现归母净利润3.55亿元,同比增长15.65%,环比减少11.63%。公司营收基本保持平稳,净利润同比增速高于营收主要是因为游戏推广费用大幅降低及汇兑收益较去年有所提升所致。净利润环比降低主要是本季度确认了较多的金融资产减值且投资收益较上一季度减少。 传统业务稳中有升,Q3收入环比增长明显 根据公司发布的Q3主要经营数据,公司传统业务(图书出版、发行)Q3实现营收16.27亿元,同比增长4.7%,环比增长16.7%。我们认为,公司传统业务Q3收入环比增长主要是秋季教材教辅业务量较大以及新增值税优惠政策落地后图书出版行业景气度有所回升所致。公司传统业务整体经营情况良好,在图书零售市场的市场占有率稳中有升,全国排名上升至全国第七。 海外游戏代理表现出色,游戏业务收入有望触底回升 互联网游戏业务Q3实现收入7.87亿元,同比减少13.0%,环比减少0.6%。收入同比下滑主要是拳头游戏Cok进入成熟期流水自然下滑所致。值得一提的是,本季度公司游戏业务收入的下滑幅度较上一季度收窄了超过15pct,基本止住了连续下跌的颓势。跌幅收窄一方面是由于Cok流水的下滑幅度较上一季度有所减少,另一方面,公司海外游戏代理业务表现出色,《奇迹暖暖》及新代理的《食之契约》均有良好表现。假设Cok的流水=收入,则公司除Cok以外的游戏业务收入环比增长12.2%。未来,随着《恋与制作人》等代理游戏、《使命召唤》、《全面战争》等自研强IP游戏的陆续上线,公司游戏业务收入有望触底回升。自去年四季度以来,随着Cok进入成熟期,公司开始通过大幅削减游戏推广费用以推动游戏业务利润的快速释放。公司游戏业务今年前三季度扣除销售费用的毛利为14.14亿元,同比增长10.9%,而同期游戏业务收入同比减少15.82%。三季度,随着《食之契约》等新游上线运营,公司销售费用率有小幅回升,未来游戏业务利润增长的主要驱动力有望从削减费用从新回到收入增长。 回购+海外资金新进十大股东+中金社保增持,公司未来前景被看好 此次公司推出1.5亿-6亿元回购计划,且回购价格上限的15元达到公告日收盘价的150%,较高的回购价格彰显公司管理层对公司未来发展的信心。今年下半年,公司陆续获得了元十大股东的中金公司、社保基金的增持,新加坡政府投资公司GICPrivateLimited、香港中央结算公司(陆股通)也陆续成为公司新的十大股东。公司良好的现金流、稳健的经营、具备一定想象空间的未来发展前景使得公司广受大资金青睐。 盈利预测与估值 我们看好公司传统出版、发行业务的持续稳健发展,互联网游戏业务随着未来新游上线有望触底回升。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为16.33亿元、18.36亿元和20.43亿元;EPS分别为1.19元、1.33元和1.48元,对应PE为9.47、8.43和7.57倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 新游戏产品推出不及预期;行业竞争加剧;政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名