投资建议 公司 11年-13年摊薄EPS 为0.72、 0.92 、1.2元,我们给予公司未来6-12个月27.00元目标价位,相当于40x11PE,30x12PE。给予买入评级。

投资建议 我们认为在“十二五”期间软件行业将受到市场和政策的双重利好,我们看好行业内的优秀公司;榕基通过募投项目的有序实施,未来几年将进入收获期,业绩快速增长且较为确定。 估值 我们预测公司11-13年EPS 为1.25元、1.87元和2.62元,给予公司未来8个月60元目标价位,相当于32x12PE。

事件 2011年11月14日易华录使用超募资金出资人民币3000万元,对大连智达的注册资本进行增资,增资后大连智达注册资本为5000万元,易华录占增资后大连智达60%的股份,为大连智达第一大股东。这笔资金主要投向为大连智达在智能公交业务领域扩大经营规模,包括市场营销体系建设,研发项目投入,补充流动资金等。 评论 并购将长期提升易华录业绩:按照双方签订的协议业绩承诺,大连智达需做到2012年签订合同金额不低于7,000万元,净利润不低于660万元;2013年签订合同金额不低于10,000万元,净利润不低于1,000万元。所以本次增资对易华录11年业绩影响不大,对12、13年EPS增厚大约0.06元和0.09元。项目属于投资回报较为丰厚的中长期投资项目。 助力大连智达:1)大连智达将获得充裕的资金,未来可以通过BT模式拿下大订单;2)大连智达可付出较小的营销成本就进入易华录已经打下的广阔市场,存量市场空间已然巨大;3)大连智达可以快速参考借融合华录的领先技术,扩大自身在智能公交技术领域的领先优势。 切入智能公交领域的契机:智能公交未来5年将完成全部系统建设,带来260亿市场空间。目前易华录发展战略之一为发挥指挥平台战略制高点优势切入其他相关市场,对大连智达的收购可视为易华录低成本构建了一个成熟的智能公交事业部,以此分享智能公交快速成长的市场份额。 优化收入结构:易华录未来发展道路及空间在于从工程向软硬件一体化迈进,并进一步向服务延伸,最终形成高粘性的服务收入为主的营收模式。大连智达的LBS服务与移动、联通建立了集团级合作,因此并购大连智达是实现易华录服务收入未来快速增长的重要战略部署。 投资建议 维持“买入”评级,我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.45元和2.13元,给予6个月目标价45元,对应45x11PE,31x12PE。目前易华录所在智能交通领域及软件领域均为国家重点扶持领域,易华录作为国内智能交通领域的龙头企业,将分享行业的高成长。

事件 顺网科技于2011年11月16日晚发布公告:腾讯公司通过大宗交易以25元的价格买入公司526万股,占公司总股本的3.98%,涉及资金近1.32亿元。 投资建议 维持“买入”评级,给予11-12年EPS为0.49、0.70元,6-8个月目标价32元,对应45x12PE。

投资建议 立思辰这样通过自身发展和外延扩张市场在行业中完整布局的企业龙头,将长期稳健成长。 估值 我们给予公司未来6个月16.00元目标价位,相当34X12年PE,对于EPS11-13年0.35元,0.46元,0.61元,给予买入评级,其中未考虑友网科技的利润影响,若能快速合并报表,我们将进一步上调盈利预测。 风险 税收优惠风险;应收账款风险;行业成熟度与商业模式认知风险。

业绩简评 汉得信息于10/13日发布第三季度业绩预告,本报告期盈利6300万到6500万之间,估计同比增长49.07%~53.80%。 经营分析 3季度经营性现金流良好:传统上公司从事的业务具有鲜明的季节特性。3季度强劲增长为全年的业绩增长奠定基础。我们预计2011年摊薄每股盈利0.58元。同比增长48%。 公司业务模式稳定:公司致力于为大中型企业提供信息化咨询服务。70%左右的订单来自于老客户,经营业绩稳定。受益于行业景气程度的回升,公司未来2年将保持较高增长速度。 投资成立“青浦汉得培训学校”,破解人才瓶颈。公司业务模式决定其经营规模的扩大,受限于是否具备大量合格的IT人才。公司一直以来在人才培训方面大力投入,并形成独特的方法论。尽管如此,人才储备一直视困扰公司持续扩大的主要制约因素。成立培训学校,将在一定程度上缓解人才需求,并可在一定程度上降低人力资源成本。 盈利调整 公司11-13年摊薄EPS为0.59、0.79和1.05元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当40x11PE,30x12PE。给予买入评级。 投资建议 公司治理结构清晰、业务空间巨大、战略选择坚定、长期增长无忧,给予买入评级。

投资逻辑 平台的战略意义:广义的平台战略之于用友,是其再上层楼占领软件产业战略制高点、形成公司生态群落或者随波逐流、分点云时代残羹冷炙的选择;是其打破业绩波动怪圈、稳健经营持续增长的保障;是资本市场再认识、重估值用友的基础。本报告作为用友研究系列的第三篇,从纷繁的社会现象和企业实际需求说起,着眼于用友PaaS平台战略定位和发展路径,探究用友从追随到超越之路。 从追随到超越的希望:社会化网络的兴起,改变了企业管理模式,使无疆界组织和自治组织更趋活跃,知识获取和管理的更趋灵活;各行各业非结构化数据和超大量数据对既有架构形成挑战;随时、随地、在任何终端上交互沟通的需要,进一步弱化对个人电脑的依赖。这些大的趋势和变化都是在网络上发端,演绎。在个人电脑时代,微软是行业发展的革命性和垄断性的力量。但在云计算时代,PaaS将取代微软操作系统的地位,成为整个产业核心。在PaaS的开发和应用上,尤其是企业应用,中外公司处于相同的起跑线,用友面临历史性的发展机遇,将可能从长期的技术追随者,一跃而成为行业领导者! 路漫漫兮修远:这注定是一场苦旅。伟库十年间的探索,或许就是为了今天的重新启程;十年前的在线应用,不过是生怕技术落后的担心和树立用友够潮的面子工程的奇妙混合体。受限于思潮、技术、带宽,注定只是跟着玩玩的小角色。但当下的平台战略也远非一蹴而就,从其宏大的战略目标和产业定位来看,还刚刚开始。 投资逻辑 用友软件11年-13年摊薄EPS对应0.72、0.92、1.2元,我们给予公司未来6-12个月29.00元目标价位,相当于40x11PE,30x12PE。

业绩简评 易华录发布前三季度业绩预增公告,预计前三季度实现净利润 1775万元–1972万元,同比增长80%-100%。 经营分析 全国智能交通行业维持高景气度,“十二五”行业空前发展:“十一五”时期车辆迅速增多,道路投资速度较快,但城市智能交通相对落后;“十二五”期间各大中城市积极出台关于智能交通发展规划,行业增速超过40%,整体投资规模在百亿级别; 上市后用超募资金补充流动资金,疏通资金瓶颈:由于智能交通行业本身的特殊属性,大多数项目是BT 或BOT 项目,即要求建设方提前垫资,因而资金充裕性成为制约很多企业拿项目的瓶颈;公司本身具有很好的技术能力、市场营销能力和精品项目基础,通过上市获得的超募资金来补充流动资金,疏通了发展瓶颈,应当说是资本市场助力实业发展的典型。 成长路径清晰,20亿收入值得期待:公司五大成长路径,1、公司未来预计将从以平台为核心的内场向外围硬件扩张;2、依托母集团生产能力和自身强大的研发实力,实现从工程走向软硬一体化;3、跑马圈地后提供长期的运营服务,维持高成长、高毛利;4、集成平台可向数字城市、轨道交通、桥梁控制延伸;5、海外拓展也是一大亮点。 盈利调整 我们预测公司 2011-2013年EPS 分别为1.00元、1.45元和2.13元,给予6-8个月目标价45元,对应45x11PE,31x12PE。 投资建议 公司治理结构清晰、业务空间巨大、战略选择坚定、长期增长无忧,给予买入评级。

事件 超图软件于2011年9月26日晚发布公告:公司拟使用超募资金2305.9万元垫资建设西安数字城市管理项目和4152.5万建设成都技术中心。 评论 国内最大的数字西安数字城市管理项目将成为行业标杆案例,预示超图从卖工具走向行业空间十倍的应用之路成功转型:1、西安数字城市管理项目投资共3,495.93万元,其中自有GIS软件及实施、后续运维服务将为公司带来至少1200万的收入;2、该项目是目前国内最大的数字城市管理项目,项目的成功建设将为公司设立良好的标杆效应,西部基础地理信息库完成的情况下,我们预计超图未来有望通过改模式的复制与更高级别主管单位实现深度或者;3、超图单项目从百万级逐渐增加到几千万,未来将成为趋势。 西部国土200万平方国土勘探以及1:5基础地理信息库完成后,将成为GI建设的最旺盛区域,成都技术中心将成为公司未来把握西部建设大潮的桥头堡:1、公司目前销售网络建立了覆盖一线城市的7个分公司和覆盖二线城市的13个办事处,但公司的技术力量主要在北京,通过建立成都技术中心,将使得公司的区域技术力量提升,快速抢占西部区域市场;2、GIS是知识密集型行业,成都是开设GIS专业高校较多的城市,设立技术中心利于吸引当地人才;3、工资是公司最大的成本支出,技术类人员占公司总员工的53%,未来新增技术人员如果能部分转移到成都,则会降低费用;4、西部国土勘探完成给GIS应用提供详实数据,区域行业机会即将爆发。 鼓励政策即将出台,受益于千元智能机普及,移动互联网领域最典型地图应用将迎来大机遇:据国家测绘地理信息局副局长李朋德透露,地理信息发展指导意见已经报送国务院审批,预计近期就能够批准发布,新政策激励政策涉及投资、税收、资源共享、产业科技创新方面都已涵盖;随着千元智能机的进一步推进,在移动互联网应用上最为广泛、增值模式最为多元,可复制性最高就是基于地图的应用。 五大成长路预示超图有望成为国际性的大软件公司:超图从卖工具、到卖应用软件、到卖运营服务、到云平台深入基层提供服务、到走出海外参与全球竞争;1、行业政策支持力度较大,地理信息建设大潮即将拉开;2、平台技术不逊老外,创新领先半年,硬实力国产替代;3、从平台走向行业应用,市场空间增大十倍;4、新推出的云平台,给“数字中国”、行业应用向更基层渗透带来机会,从卖软件走向运营服务;5、走出海外,分享海外GIS市场机会。 投资建议 维持“买入”评级,我们预计公司11-13年EPS分别为0.54元、0.82元、1.20元,给予公司未来8-12个月30.00元目标价位,对应36x12PE。

事件 华力创通于2011年9月27日晚发布公告:华力创通拟使用超募资金1000万元增资北京恒创开源科技发展有限公司,增资后占恒创开源51%的股份。 评论 完善从组件、终端到应用的北斗全产业链布局:1、公司完成了从芯片、天线到北斗终端的布局,从工信部对公司车载导航监控仪的研发支持,则是公司对北斗应用布局的开始,再加上这次对北京恒创开源科技公司的增资,从而进一步完善从组件、终端到应用的全产业链布局;2、北斗板块我们预计真正的采购以及爆发点将出现在2012年,较先推出高性能芯片、终端及应用产品,将为未来几年北斗产业的爆发打下坚实基础。 布局车载信息系统终端及服务,将分享车联网大机遇:恒创开源提供车载信息系统终端产品及车辆远程控制服务,面向工程机械和商用车客户,在工程机械领域,积累了上海龙工等客户,在公路运输领域,积累了上柴、重庆红岩、杭州众泰纽贝尔等客户;通过对恒创开源增资,华力创通可尽快进入汽车电子市场,迅速扩大本公司规模,开拓新的应用市场,增加新的利润增长点。 预计军用车辆市场将率先打开:公司将自己开发的北斗芯片,结合恒创开源丰富的行业经验,针对汽车电子领域的车载终端进行功能开发,可解决自主品牌汽车零部件企业核心技术“空心化”日趋严峻的问题;特别是在军用车辆的监控、指挥、定位等信息服务上,国家有迫切的需求,同时华力创通依托自身多年的军工行业经验,利用恒创开源在汽车电子市场的先发优势,迅速切入市场,使终端产品的产业化过程更加专业,将分享军用车辆信息系统终端及远程服务的大市场。 我们关于大地理信息产业的观点:地理信息未来将是除时间之外的另一重要维度,需求明确的地理信息系统将出现爆炸性成长机会;智能手机门槛降低后的不断普及、北斗卫星的发射、地图服务的综合性应用将是地理信息产业的几大驱动因素;产业的发展涉及到国土安全问题,未来发展本土企业获益最大。我们重申:中国地理信息产业即将迎来新的黄金五年。从整个产业的短期、中期、长期发展趋势分析开始,注意到目前行业的需求现状,以及未来的产业催化剂,整个产业链孕育着广阔的投资机会,其中上游卫星导航领域随着北斗系统的日趋成熟,系统应用逐渐推广,业务逐渐成熟;下游应用提供GIS软件和电子地图制作,处于高速发展期;针对个体用户提供的GIS服务的新商业模式浮出水面,增长将在未来展现。 投资建议 维持“买入”评级,我们预计公司11-12年EPS分别为0.53、0.687元,维持目标价25元,对应36X12PE。

事件 汉得信息于2011年9月21日发布公告,中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司已经完成了对上海汉得信息技术股份有限公司(以下简称“公司”)股权激励限制性股票的登记确认。授予日:2011年8月9日。授予数量:5,993,500股。3、授予对象:314人。授予价格:首期538万股授予价格为9.73元/股,预留部分61.35万股授予价格为9.45元/股。2011年至2013年,净利润增长率相比2010年不低于35%、82%、146%,对应解锁比例30%、30%、40%。 评论 该事件对汉得信息的战略意义:1、公司股权激励授予面广,占员工总数的22%,涵盖所有的核心业务骨干。可以有效遏制未来三年核心员工的流失率。为公司在市场竞争中,奠定人才优势;2、公司属于知识型企业,人才培育、知识传承事关公司的长远发展大计。通过首期股权激励,解决人才上升通道不足的问题,对未获股权激励的员工而言,具有积极的示范效应。有利于增强员工的稳定性和归属感。3、通过股权激励锁定部分员工薪酬,在未来3年内,锁定人员成本,有助于提升业绩。 如何认识汉得信息的投资价值: ERP实施服务发展空间巨大:大中型企业的ERP建设中,可以说4分产品6分实施。优势的实施顾问恰如经验丰富的中医,针对每个企业的具体情况,开出不同的药方。随着企业信息化向纵深、全面方向发展,愈加依赖、倚重实施顾问。 大中型企业的信息系统大部分经历了从无到有的过程,因此各个部门、各生产环节使用不同开发商提供的产品或者工具。这些产品和工具由于设计理念、遵循的标准不尽相同,造成企业信息化的孤岛现象。因此对于大中型企业而言,IT部门的主要任务是应用系统的整合、优化、升级。再此阶段帮助企业制定IT规划,并协助其实现的实施顾问将发挥重要作用。 企业的各个部门因工作性质不同,对信息化应用程度也不相同。财务是最早使用计算机的部门。目前89.5%企业财务信息化已经较成熟。相反战略部门甚至还没有使用信息化产生的数据进行企业决策的意识。研发部门、生产部门、质量部门、战略部门是当下信息化热点领域。 行业增长稳定:从用友、金蝶、Oracle等公司的中报数据来看,相关公司均收入均取得大幅度增长。根据我的综合判断,我国企业信息化正处于新一轮的景气周期,利于汉得信息的进一步发展。 经营管理精细:公司结合行业特点和自身优势,发育了一套基于“工时”的管理体系。把营业收入、成本、利润等等核算到每一个员工的每一个小时。居于国内领先地位。为公司的扩张奠定了管理基础。 投资建议 维持“买入”评级,公司11-13年摊薄EPS为0.59、0.79和1.05元,我们给予公司未来8-12个月24元目标价位,相当40x11PE,30x12PE。

投资逻辑威创股份是全球领先的大屏幕数字显示系统解决方案供应商,为客户提供软硬件一体化的可视化产品。VW产品技术全球领先、性价比极高面临进口替代大潮;LCD产品已经批量生产,未来有利于公司产品线高中低端布局,并在监控领域发力;IDB预计成本将有30%下降,高速增长可期。 VW是四大系统建设的指挥系统终端,面对200亿级市场:国家不断加大在智能交通、应急指挥、平安城市、GIS系统领域投资,公司VW产品拥有超高清、无失真、多信号输入、无延时、无缝隙的优势是所有系统指挥室终端必备产品,进口产品价格贵在项目中占比经费较高,公司产品在超过200亿的市场中有超高性价比,在下游集成商协助下迅速进口替代。 产能大幅提升,市场全面铺开:公几年存在产能利用率和产销比率一直接近100%的满负荷现象,今年底募投项目VW扩产项目达产,公司标准产能从5000套增长到17000套;LCD产品今年量产,明年初全面达产,为公司抢占视频监控发展高地;IDB产品年底成本大幅下降,海内外可飘香。 投资建议未来三年作为政府的”命根子、钱袋子”的四大系统建设必然资金充裕,预计行业增速将超40%。随着产品线不断完善,股权激励的完成,预计未来三年公司将迎来上市后业绩最好的“黄金阶段”。 估值给予公司未来8-12个月18.00元目标价位,对应41X11PE,30X12PE。 风险产品结构单一风险;IDB产品市场推广风险;公司费用上升风险;股权激励费用第一年对公司业绩影响可能接近3-5%。