事件:公司公布半年报,2011年上半年营业收入1.5亿元,同比下降13.52%;利润总额0.25亿元,同比下降12.24%;归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,较上年下降5.99%,基本每股收益0.16元。同时投资7900万元建设LED衬底材料蓝宝石晶片项目。 谐振器导致收入下降,振荡器仍然保持增长,产品转型持续推进。公司谐振器销售收入1.05亿元同比下滑17.69%,谐振器下降是公司收入下滑的主要原因。公司振荡器则保持持续增长,2011年上半年振荡器收入0.27亿元,增长28.72%;公司电容产品收入0.16亿元,同比增长37.13%。公司低毛利率的谐振器下降,高毛利的振荡器和电容产品收入增长,是公司推进产品转型的结果,未来公司伴随公司高毛利产品占比逐步提升,公司盈利能力将进一步增强。 毛利率提升符合预期。伴随公司高毛利产品占比的提升,公司的毛利率也得到提升,2011年上半年公司销售毛利率25.17%,同比上升0.5个百分点,需要指出的是公司在上半年人工成本和原材料成本大幅上升的情况下,依然能够保持毛利率上升,显示了公司产品转型正逐步迈向成功。同时我们认为伴随同方微电子的注入,同方微电子将发挥其集成电路设计的巨大优势,为公司谐振器和振荡器提供所需要的IC,如果公司谐振器和振荡器有了自己的IC,毛利率还将大幅提升。 发力蓝宝石,配套同方LED。公司将投资7900万元建设LED衬底材料蓝宝石晶片项目。公司预计于2012年投产,在全部达产后可形成年产2"-4"蓝宝石晶片120万片的生产能力。目前同方在南通LED项目,首批48台MOCVD已经投产,预计全部达产后将形成年产240万片高亮度蓝光LED外延片及配套的LED芯片生产能力。公司蓝宝石产能只能满足同方LED衬底一半的需求,因此我们预计如果项目进展顺利,公司还将进一步扩展产能;同时同方已经打通了从LED芯片到下游LED背光,LED照明等LED产业链的各个环节,公司投资的LED蓝宝石项目,将使得同方LED项目进一步向上游延伸,形成与同方LED很好的上下游配套能力。根据公司预计蓝宝石项目每年可实现销售收入1.2亿元,预计实现年利润总额2100万元,增厚每股收益约0.1元(摊薄后)。 考虑到LED蓝宝石项目我们小幅调整盈利预测,预计2011-2013年实现销售收入分别为7.18亿元,10.58亿元和14.25亿元, 归属上市公司股东的净利润1.33亿元,1.96 亿元和2.71亿元,公司EPS为0.55元,0.83元和1.12元,维持买入评级。(2011-2013为并表后的业绩)。

事件:报告期公司实现营业收入71,098万元,同比增幅为22.67%;实现营业利润18,703万元,同比增幅为31.16%;实现净利润15,978万元,同比增幅为30.43%,其中由母公司所有者享有的净利润为15,281万元,同比增幅为37.94%。 收入高基数高增长。公司第二季度实现营业收入3.84亿元,同比增长22.18%,环比增长17.14%。继一季度公司实现营业收入3.27亿元后再创历史新高,需要指出的是公司去年一季度和二季度收入增速都在70%以上,为公司历史上增速最快的时段,基数较其他年份要高出很多,在如此高的基数和行业整体景气度低于去年的情况上能保持较高的增速,显示了公司产品的竞争力和持续增长能力。公司收入增速自去年二季度开始逐季度下降,今年二季度公司收入增速已经趋于平稳,二季度增速与一季度的23.24%相当接近,增速下滑的过程基本结束。 毛利率连续7个季度保持上升。公司电容器及金属化膜实现销售收入56,589万元较去年同期增长30.83%,营业成本为32,642万元较去年同期增长25.82%。电容器毛利润较上年同期上升了2.29个百分点,主要是公司由于产能的逐步满产、产品结构不断优化所致。公司销售毛利率从2009年4季度以来一直保持逐季上升趋势,值得指出的是公司产品原材料价格一直在上涨,公司能在原材料价格上涨的同时提升毛利率显示了公司良好的经营管理水平,也显示了公司具有较强的成本转嫁能力,原材料价格上涨对公司影响有限。 LED驱动用电解电容和LED变压器是未来增长引擎。LED驱动电路可以分为整流电路,反馈电路和发光电路,全部驱动大约需要5-6个电解电容,未来伴随着LED照明全面推进公司LED照明用电解电容和公司子公司沭阳美星照明科技有限公司的LED照明用变压器必将迎来高速增长期,由于飞利浦和欧司朗等国际照明巨头均将代工厂设在中国,未来国内LED照明用电容和变压器市场空间十分巨大。 预计公司2011-2012年销售收入分别为149,492.28万元,187,373.62万元和235,397.48万元,归属母公司股东的净利润为32,175.04万元,40,725.11万元和52,200.21万元,对应每股收益分别为1.43元,1.81元和2.32元,市盈率分别为16.63倍,13.14倍和10.25倍,给予买入评级。

盈利预测。由于合同的结果有比较大的不确定性,为谨慎起见我们暂不在盈利预测中计算此项业务所带来的盈利贡献,维持原有估计。预计公司2011-2013年收入分别为8.43亿元,11.56亿元和14.91亿元,净利润分别为1.22亿元,1.68亿元和2.20亿元,每股收益分别为0.58元,0.80元和1.05元,对应2011-2012年的PE分别为29.98倍和21.74倍,维持买入评级。

中报业绩 2011年1-6月,公司实现营业总收入8.94亿元,同比增长了56.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长了64.32%。 每股收益为0.46元。 业绩点评 公司的主要产品高速增长,海外地区销售增速更快。公司的前端和后端的音视频产品收入分别为2.1亿和5.1亿元,分别同比增长42%和44%。远程图像监控产品收入为6976万元,同比增长36.6%。按照销售地区来分,国内销售收入为5.8亿元,同比增长40%,海外收入为2.2亿元,同比增长91%。 公司产品与收入结构进一步完善。公司前几年主要的收入来源是后端音视频的DVR等产品,而现在公司前端音视频产品增长迅速,已经占到了总收入的25.7%。这说明了公司在智能交通等领域的前端市场的布局是非常有效的,保证了公司的持续快速发展。 视频监控行业持续快速发展。视频监控产业将由2010年的920亿的产值增长到2015年2000亿元的产值,年复合增长率在17%左右。根据IMSResearch的研究,国内DVR产品的年复合增长率在28%左右。 作为国内排名第二的DVR厂家将充分享受到市场的成长,市场集中度将进一步提升。而前端摄像头市场规模也将保持26%左右的速度增长。 业绩预测及估值。我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为1.44元、2.18元和2.86元,给予40倍的估值,公司的合理价格为57.6元,给予“买入”的投资评级。 风险:海外市场拓展的不确定性;新技术发展的不确定性。

公司是国内EPOS的主要三大厂商之一,市场占有率约为50%。公司目前EPOS销售收入主要来自银行客户,在银行(特别是建设银行,邮政银行,农业银行)有绝对的优势地位。公司是第三方支付线下支付龙头拉卡拉的主要供货商,目前拉卡拉EPOS和金融终端方面主要通过公司定制。 第三方支付拉动E-POS需求。伴随第三方支付牌照的发放,困绕第三方支付企业的身份问题得以彻底解决,第三方支付企业必将加大对设备和平台的投资。线下支付龙头拉卡拉已经宣布未来三年将在全国布臵100万个金融支付终端,公司作为拉卡拉设备主要定制厂商必将受益。同时网上支付平台纷纷发力“网上购物,线下支付”业务,目前收付宝,快钱,支付宝等都已经开始大力推广网上购物网下支付,电信运营商纷纷推出固话支付,银联也已经开发了EPOS系统,大力推广网上购物,网下支付。第三方支付业务的展开必将拉动EPOS整体出货量快速增长。 公司加密键盘等业务稳步增长。加密键盘受ATM机和POS机需求拉动保持稳步增长,公司正在拓展全球第二,三大ATM机厂商,一旦拓展成功ATM机收入将出现跨域式增长。银行柜台产品受银行新增分支机构的增加和银行EMV迁移的影响,未来2年将保持高速增长。 我们预计公司2011-2013年收入分别为8.43亿元,11.56亿元和14.91亿元,净利润分别为1.22亿元,1.68亿元和2.20亿元,每股收益分别为0.58元,0.80元和1.05元,对应2011-2012年的PE分别为24.53倍和17.78倍,参考新国度,和三泰电子估值水平偏低,给予买入评级。

受益FTTX,光通讯快速增长。目前公司光通讯器件月产能35-40万件,公司计划年内产能扩张到60万/月。目前公司产品主要为2.5G和6G PON,公司10GPON用有源器件10KM和2KM产品已经出货,更远距离还在试验,预计明年出货,公司增发募集资金以后产能还将进一步扩大。目前全球通讯巨头中华为和中兴是公司主要客户,索尼爱立信,艾尔卡特,大唐电信也已经成为公司客户,由于光通讯持续推进,公司光通讯未来将保持持续高增长。 敏感元器件产能持续释放。NTC业务客户为格力,美的,海尔,志高,奥克斯,TCL等,所占市场份额均超过80%。海尔已经将大部分订单转移到新高理,格力和美的两大家电龙头的产能正逐步导入,产能扩张将带动公司敏感元器件保持快速增长。同时公司大力拓展汽车传感器市场,目前东风,昌河,奇瑞,长安等汽车厂成为公司客户,2010年公司拓展了18家汽车厂家客户,这成为公司的另一个增长点。 激光应用领域拓宽,毛利率上升。微精密加工,LED,太阳能电池切割等中小功率激光快速增长。同时由于激光器在整个激光设备中占比较大,因此公司通过较长时间开发,目前公司已经成功研制了各种激光发射器,公司全面掌握了中小功率的紫外激光发射器和半导体激光发射器,大功率(7千瓦)的二氧化碳激光发射器也已经量产,价格仅为国外产品的三分之二,这使得公司激光毛利率得以提升。 我们预计公司2011-2013年销售收入分别为:297,800.07万元,396,545.36万元和490,962.38万元;归属上市公司股东的净利润分别为31,925.32万元,42,578.23万元和56,073.39万元;每股收益分别为0.72元,0.96元和1.26元,对应PE分别为25.86倍,19.39倍和14.78倍,参考行业估值情况,给予增持评级。

事件点评 自主研发和海外市场拓展双双初见成效。公司此次与土耳其Ziraat银行签署的订单采用的是自己研发的存取款一体机机芯,这标志着公司自主研发的机芯设备获得了海外市场的认可,公司的自主研发实力也同时获得了客户的认可。国内市场的一体机机芯的解决方案厂家只有日立、OKI和广电运通。我们认为随着公司未来在海外市场不断取得突破,国内的主流大银行对公司的自主产品也会越来越有信心,从而给予公司更多的订单。事实上,国内一些股份制银行已经接受采用公司研发的机芯的ATM机,去年已经批量出货,未来有望逐步向主流银行渗透,这将帮助公司提升盈利能力。 国内ATM机市场将出现平稳性增长。截止至2010年底,中国的ATM机的保有量已经达到27.1万台,年复合增长率在27%左右。从公司2010年的客户结构可以看出,大行所占总营收的比重在下降。在未来几年,五大银行每年的ATM采购总量将保持稳定,但一体机所占的比重将会加大。农信社和城商行对ATM采购的量将有较快增长,但是这一块市场较为分散,市场集中度难以提高。 公司的AFC在未来还将保持快速增长。公司高铁用的AFC采用的是具有自主知识产权的的纸币识别模块,公司与高铁主要的集成商易程保持良好的关系,公司目前还不会切入高铁的系统设备。 未来维保及服务外包收入将大幅增长。公司07年后卖出的ATM设备在今年将过了免费维修期,公司的维保收入有望大幅增长。公司去年的设备维修的收入为9492万元,同比增长70.9%,今年有望继续高速增长。同时公司积极在押运、钞票清分和监控调度等方面布局,准备承接即将到来的ATM金融服务外包的潮流。由于集中调度、清分和押运将极大地降低银行的成本,我们认为ATM服务外包在今后将成为主流。公司正在积极探索各种模式与各地的相关部门进行合作。 业绩预测及投资评级。我们预计公司三年业绩保持较快的增长,11-13公司业绩分别为1.89元、2.37元和2.87元。我们认为公司六个月的目标价为56.7元,相当于11年30倍的PE。给予“买入”的投资评级。 风险:国内招标中非市场的因素;海外市场拓展的不确定性。

事件: 中国人民银行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》(以下简称《意见》),决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作,“十二五”期间将全面推进金融IC卡应用,以促进中国银行卡的产业升级和可持续发展。 点评: 推广已经全面铺开,但放量还要等待。根据央行发布的推广意见在受理环境改造方面,在2011年6月底前直联POS(销售点终端)能够受理金融IC卡,全国性商业银行布放的间联POS、ATM(自动柜员机)的受理金融IC卡的时间分别为2011年底、2012年底前,2013年起实现所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。在商业银行发行金融IC卡方面,2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡,2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡,2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。我们不难看出目前央行只是给出了对原有终端POS机和ATM改造的时间表和发卡起始时间表,并未对数量和原卡更换数量做出规定,而这才是问题关键。央行的指导意见只是为未来全面推广IC卡提供了条件,而何时快速推广还需要以下几个问题的解决:1,国内智能卡芯片的技术全面成熟。事关金融安全,在未来银行IC卡推广过程中必将以国内芯片为主。目前国内厂商中同方微电子,大唐电信,上海复旦均能设计芯片。2,国内芯片和EMV芯片的兼容。目前国内芯片厂商还没有一家通过EMV认证,同方微电子已经申请认证,大唐微电子认证也进行了一段时间。只有国内厂商通过EMV认证,中国银行所发的IC卡能够在全球ATM机使用,国内的IC卡才是放量发行的时刻,而先发的同方微电子和大唐微电子受益最大,在未来2-3年内实现高速增长基本没有悬念。公司目前与中国人民银行和银联合作,发起了中国芯片和EVM的互认,未来公司将成为国内的认证单位和领导型企业。 公交卡,社保卡和USBKey是今年的增长动力,SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已经被破解,导致1.8亿张公交智能卡必须更换,同方微电子已经设计出新一代的TCM芯片,2011年全国范围内的公交IC卡更换将为公司增长提供保证,预计全年公司公交IC卡TCM芯片出货量在500万以上。根据人保部计划:“十二五”期间将大力推进社会医疗保险信息化系统建设,初步计划“十二五”期间社会保障卡发行量增至8亿张以上。目前社保卡持卡人数在1亿左右,因此在十二五期间社保卡发卡量将达到7亿张,每年发卡量在1.4亿张,公司的社保卡芯片也已经出货,这必将成为公司2011年的增长点之一,全年发卡数量有望达到350万张。公司第二代UK已经出货,在2011年UK全部出货量将迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客户,目前公司的SIM卡芯片已经通过金飞拓,DCS,SATRON等实现出口,未来SIM出口将保持持续增长。 协同效应将逐步体现。目前晶源电子的增发收购同方微电子方案证件会已经受理,我们预计通过问题不大。同方微电子将在方案通过后与原晶源电子业务技术团队进行合作为公司原有的晶振开发IC。 目前公司晶源电子晶振所用IC基本从日本进口,公司只能提供封装和销售,导致原有业务毛利不高,与同方微电子合作开发IC后有望大大提高公司原有业务毛利率,提升公司原有业务的盈利能力。 公司已经储备了全部手机支付方案所需要的芯片技术。公司目前已经储备了全部六种手机支付解决方案的芯片技术(NFC,SWP-SIM卡,SIMPASS,贴膜卡,贴膜-近场支付卡,RF-SIM卡),并且都是与卡商或运营商合作。只等移动支付全面启动,公司芯片将快速放量。 我们认为同方微电子的技术,人才团队和市场优势都是市场中独一无二的,这一点似乎还没有被市场充分认识。虽然2010年公司增长有所放缓,但是我们认为从长期来看公司的高速增长是确定无疑的。2011年公司将不断有新的盈利增长点出现,我们维持原有盈利预测不变,维持公司买入评级和目标价不变。

公司收入首次超过100亿美元。公司全年营业收入约702.64亿元,约合106.09亿美元,同比增长16.58%。这也是公司收入首次超过700亿元人民币及100亿美元,位居全球电信设备商前五。公司全年实现净利润32.50亿元,较2009年增加32.22%,扣除“国民技术”的投资收益影响,净利润增长17.7%。全面摊薄每股收益为1.13元。 欧美市场大幅增长,国内市场表现平淡。国内市场实现营业收入321.98亿元人民币,同比增长5.90%,主要是由于去年国内运营商投资趋缓; 国际市场实现营业收入380.66亿元人民币,同比增长27.45%,占中兴整体营业收入的比重达54.18%。海外市场收入大增主要是公司在欧美、非洲和拉丁美洲市场取得了50%以上的增长。 运营商网络产品增速放缓,终端及软件业务高速增长。全年运营商网络产品的销售额为419.9亿元,占整体销售额的60%,同比增长5.02%。 以SDR平台为基础的无线设备获得运营商的认可,数据通讯和FTTx等有线产品在欧洲、南美等高端市场已经实现了规模突破。终端实现出货量9000万部,销售额为179亿元,同比增长37.2%;电信软件系统销售额分别为103亿元,同比增长43.3%,主要是由于欧美地区固定台产品、视讯及网络终端以及亚洲服务收入增长所致。 公司加强高端产品开发,海外市场销售持续增长。公以SDR平台为基础的无线设备获得运营商的认可,同时数据通讯和FTTx等有线产品实现了高端突破。而智能手机的比例提高将会提升公司的盈利能力。同时,我们认为欧美市场持续复苏,印度市场会恢复增长,公司的国际市场业务增长会持续。 业绩预测。我们预计公司11-12公司业绩分别为1.36元元和1.71元。 目前公司股价相当于11年23倍的PE。我们认为六个月的合理估值为34,对应11年25倍的PE,给予增持的投资评级。 风险:海外市场竞争加剧以及政策风险。

公司业绩高速增长,符合市场预期。公司2010年实现营业收入4.64亿元,创造净利润1.89亿元,分别同比增长41.7%和70.2%,摊薄后每股收益为1.75元。公司同时出台了“10转10派4”的高送转方案。 公司的高盈利能力在延续。2010年全年公司毛利率达到65.43%,净利润率达到了41%,相比09年的34%大幅上升。ROE由09年的51.4%下降为12.34%,主要是2010年上市募集资金所致。公司的营业费用率和管理费用率均保持稳定。 公司由产品提供商向解决方案提供商稳步转型。移动网优测试分析系统系列产品的销售占公司全年营业收入的57.68%,实现营业收入2.68亿元,同比增长23.4%。而公司的网络优化服务收入则保持了高速的增长态势,全年实现营业收入1.92亿元,同比增长73.46%。服务收入增长的主要原因是公司积极开拓电信运营商的网络优化服务市场,收购广州贝讯,扩充了网络建设和优化服务的队伍。 新产品的推出和优化服务的扩张为公司未来增长奠定基础。WLAN测试分析系统已经在去年下半年完成试商用,正在做产品推广。WiMax测试分析系统、LTE网络测试系统、TD便携式测试系统等新产品将在今年陆续试商用。国内的3G正式商用,随着用户数量的增加,大众对无线数据需求在急剧上升,三大运营商对无线网络的测试以及优化服务的需求也在增加。同时公司的子公司广州市贝软电子的A口、Abis口等核心网产品在未来也将为公司贡献业绩。公司的优化服务业务则通过内生增长和外延扩张进一步做大规模。 业绩预测。我们预计公司11-13未来三年的业绩分别为2.4元、3.15元和3.97元。目前公司估值合理,考虑到公司在行业中技术和服务的优势地位,以及网优行业良好的景气度,给予增持的投资评级。我们认为公司未来六个月的合理估值为84元,对应11年35倍的PE。 风险:竞争加剧,新业务推进慢于预期。

公司的转型是纵向产业链的合理延伸。公司一直从事的是POS终端的生产、销售和租赁,目前位居国内金融POS终端机制造商前三甲。此次公司增资新国都软件,就是要利用子公司进入基于POS机的电子支付服务市场,提供银行卡收单服务、预付卡发行和受理服务。公司在基于POS机的电子支付行业积累多年,有整合产业链上下游的优势,此次转型可谓是水到渠成。 我国现阶段POS终端保有量仍处于较低水平,潜在特约商户基础规模较大。从POS机对应银行卡数量看,2005年底欧盟平均单台POS终端对应的银行卡数量约为94张,而我国2009年末每台POS终端对应的银行卡数量为858张。从人均拥有POS机来看,截至2010年末我国每万人平均拥有不到25台POS终端,远低于发达国家近200台的水平。综合来看,我国的POS终端的覆盖率仍存在较大缺口,还有很大的提升空间,这是公司开展银行卡收单业务的机会所在。 预付卡行业在我国仍处于行业发展初期。截至2009年底,中国国内流通领域预付卡发卡资金规模达到10925亿元,交易笔数17.5亿次,吸收沉淀资金约397亿元。我国预付卡行业市场总量初具规模,各种消费卡、积分卡、购物卡等层出不穷,行业增速较快,公司切入这个市场也有机会抓住行业的快速增长期。 公司正在为子公司申请资质。根据中国人民银行2010年6月发布的《非金融机构支付服务管理办法》,银行卡收单、预付卡发行与受理支付服务必须取得中国人民银行颁发的支付业务许可证。公司现正在为新国都软件申请支付业务许可证,而银行卡收单支付系统、预付卡发行与受理支付系统已经完成研发、测试、上线,目前正处于试运行阶段。 短期影响有限,长期业绩看好。新业务在今明两年处于投入期,对公司整体业绩影响不大,公司已经预告了2010年的EPS为0.93元,我们预计2011年和2012年的EPS分别为1.38元和2.01元。 如果新业务进展顺利,我们预计公司的业绩在第三年即2013年在原来增长的基础上再增厚0.3元,即达到3.1元,我们认为公司的目标价位55元。维持买入评级。 风险:申请牌照可能不获批;海外市场进展不顺利;银行收单市场开拓的风险。

公司在经历了去年股权和管理层变更以后,今年公司管理层将趋于稳定,公司会注意力将重新回归到日常经营管理上,因此我们认为我们估计的全年3.966亿元的销售收入(增长13.64%,略高于公司规划的4.58%)完全能够到达。同方微电子在社保卡和手机支付芯片等新的市场需求刺激下,收入增长有望超我们预计的4.15亿元(略低于公司评估报告的4.2亿元)。因此对公司盈利预测保持不变,公司2011-2012年实现销售收入分别为81135.41万元和100886.46 万元, 归属上市公司股东的净利润14278.11万元和18876.06 万元,公司EPS为0.59元和0.78元,维持买入评级。(由于同方微电子年报尚未公布,暂时还不能确定并表后2010年公司业绩,因此对公司2010的业绩也暂不做改动)

公司是基于POS 终端的电子支付领先供应商。公司以金融POS 终端软硬件的设计和研发为核心,从事POS 终端的生产、销售和租赁,并以此为基础提供银行卡电子支付技术服务。公司的成长伴随着国内银行卡产业和电子支付受理环境的成熟与规范,充分把握了中国银联设立后的行业发展窗口机会,在技术与产品认证、市场体系建设、客户资源等方面打下了坚实的基础。 公司的市场占有率排名前三。目前国内POS 终端市场集中度较高,排名前五的厂商占据超过90%的市场份额。从主要收单机构银联商务的招标情况来看,就是深圳百富、新国都等四家企业入围,2011年还将延续这种状况。2009年公司在国内出货量上排名第二,2010年公司出货量也将保持在前三。公司有超过90%的收入来源于POS终端的销售,约5%的收入来源于POS 机租赁。 公司在非金融行业的拓展取得突破。公司已经与蒙牛在合作开发一套基于POS 机的财务系统,用于管理各级经销商的订单系统,从而达到资金的快速回流目的。而公司的G370新一代手持POS 机在美国铁路行业成功应用,未来随着国内铁路售票系统电子支付的推进,该产品也能满足国内铁路行业客户的需求。据最新的消息,我国铁路行业相关的信息系统架构已经搭建完毕,未来可随时开展业务。我们预计公司未来在非金融领域会有更多的突破。 POS 机价格下降幅度有限,公司盈利能力不受影响。POS 机行业已经是比较稳定的状态,行业内各厂家不会出现竞相杀价的局面,公司未来的POS 机价格下降幅度有限。同时,公司还可以通过改善设计和加大采购规模来降低成本。公司POS 产品采用了“通用芯片加Linux”的平台化和模块化的开发策略,不仅使得公司产品成本低于行业水平,而且后续的增值业务开发和服务的成本都大为降低。因此我们认为公司的盈利能力不会受到损害。

事件: 公司拟实施重大资产重组,本次交易主要由股份转让、资产出售、现金及发行股份购买资产三项交易组成。本次交易后,公司的主营业务将变更为新媒体技术服务和市场营销及媒体的信息技术服务及装备工程经营业务。 事件点评 东方传媒将成为绝对控股大股东。上海东方传媒集团有限公司以7.67元/股的价格现金收购上海仪电控股(集团)公司持有的公司36.6%股份,交易总价19.90亿元。同时东方传媒还将注入百视通51.77%股权、文广科技100%的股权、广电制作100%的股权和信投股份21.33%股权。根据我们的测算,注入这些资产后,东方传媒将占公司总股本的59.5%,从而成为绝对控股的大股东。 百视通实现整体上市。公司此次交易不仅收购了东方传媒持有的百视通51.77%股权,还向同方股份等其他九家公司收购他们持有百视通的48.22%的股权,交易完成后公司合计持有百视通99.99%的股权,百视通因而实现了整体上市。 IPTV前景看好。百视通公司(BesTV)是国内领先的IPTV新媒体视听业务运营商和服务商,主要由上海文广新闻传媒集团(SMG)发起并组建。百视通与中国电信、中国联通等电信运营商合作,在上海、浙江、福建、黑龙江、辽宁、陕西等省市开展了IPTV业务商业运营。预计2010年中国IPTV用户将超过600万,而百视通的市场份额是最大的,我们预计百视通的拥有IPTV的用户数可能达到250万,占目前总用户数的42%左右。我们预计未来几年IPTV用户数维持高速增长的态势,复合增长率要超过40%,对于传统的有线电视是一个强有力的挑战。 估计定向增发股份达4.01亿股份。此次注入的所有资产的预估值约为43亿元人民币。公司拟向东方传媒以及相关方支付12.23亿元及定向增发股份,因此我们计算得出此次发行股份数量为4.01亿股。届时公司的总股本将为11.1亿股,根据我们测算,公司2010年的EPS为0.2元左右,我们预计公司未来百视通IPTV业务会有快速增长,我们给予11元的目标价,给予买入的投资评级。 风险:并购方案还需董事会报股东大会批准

10.1寸是平板电脑的主流尺寸,10.1寸LCM市场空间巨大。目前苹果IPAD使用尺寸为7寸和9.7寸,但是其他厂商并未跟风苹果,大部分平板电脑的尺寸为10.1寸,如明基,东芝,汉王等都推出了10.1寸的平板电脑,市场有传闻IPAD2也将有10.1寸的机型推出,未来10.1寸LCM模组空间巨大。按照Forrester预测,平板电脑2010年将占据美国PC市场整体出货量的6%,到2012年份额将上升至18%;届时上网本的市场份额约为17%。到2013年,平板电脑的市场份额将达到21%,超越台式机20%的份额。到2015年,平板电脑将占据美国PC市场整体出货量的23%。届时,台式机的市场份额将下滑至18%;上网本的份额为17%。随着平板电脑出货量的迅速增加,10.1寸LCM需求量会逐步增加。 公司大股东退出10.1寸LCM,由上市公司接手10.1寸LCM显示了大股东做大做强上市公司的决心,亦与我们之前的判断一致;公司布局未来,为未来平板电脑业务垫定了良好的基础,如果公司切入平板电脑厂商LCM业务,公司的业绩将进一步得到提升,我们将适时上调公司盈利预测。 预计公司2010-2012年收入分别为31296.66万元,41472.15万元和49815.87万元,净利润分别为3852.71万元,4833.40万元和5744.04万元,对应每股收益分别为0.56元,0.69元和0.82元,维持对公司的买入评级,目标价为31.05元。