重组完成业绩提升。2010年下半年公司完成重大资产重组,实现了控股股东钢铁资产整体上市,公司综合实力得以增强。上半年公司生产钢材349万吨,同比增长9.73%;实现营业收入191.73亿元,同比增长35.16%;实现每股收益0.15元,同比增长14.39%,业绩高于预期。2011年中期分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。 板材是重要利润来源。作为区域性有竞争优势的板材生产企业,板材产品一直是公司重要的利润来源。上半年板材营业收入约占主营业务收入的46.20%,毛利贡献约占42.34%。板材毛利率为7.79%,由于市场竞争激烈,毛利率同比下降了1.17个百分点。其他主要钢材品种棒材、线材、带钢毛利率均不同程度下降,型钢毛利率回升较快。 产品结构不断优化。公司按照做强中厚板、做精特钢棒线材的战略思路,研发新产品取得了进展。9%Ni钢、薄规格高强板Q960实现批量生产;石油储罐板实现了品种规格的全覆盖,市场占有率保持国内第一;超(超)临界高压锅炉管用钢T91市场占有率国内第一;合金焊丝钢产量国内第一。 风险因素。当前国内外经济形势复杂,若钢铁行业下游需求放缓,以及铁矿石价格大幅波动均会对公司业绩造成较大影响。 投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应PE分别为14、12、10倍。目前公司积极将产业链向上下游延伸,未来铁矿和煤炭项目达产后将为公司贡献可观的利润,我们认为公司具备一定发展潜力,给予公司“推荐”评级。

业绩高于预期。上半年公司生产铁113.81万吨、钢126.56万吨、材132.96万吨;自发电11320.76万kwh。公司实现营业总收入67.84亿元、净利润3.499亿元;实现每股收益0.22元(扣除非经常性损益), 同比增长22.22%,高于预期。 扁钢、板簧效益稳定。上半年弹簧扁钢营业收入约14.55亿元, 约占钢材产品收入的22.70%;毛利率10.57%,毛利贡献约占钢材产品全部毛利的24.61%;汽车板簧营业收入同比增长5.3%,毛利率12.02%。公司将在现有生产规模基础上,扩大汽车零部件的生产。 利润主要来自建材。上半年螺纹钢营业收入增长34.04%,收入占比达45.92%;毛利率12.99%,毛利贡献占比达57.87%。优线产品营业收入占比11.87%,微亏。公司建筑钢材业务收入、利润超过了50%,下半年可能继续受惠于保障房建设。 铁矿石未来亮点。2010年以来,公司相继完成收购同达铁选和兴龙矿业的控股权,预计2011年可以生产铁精粉37万吨。按照2010年公司257万吨粗钢产量测算,公司铁矿石自给率约为6%。随着现有矿山产能的增加,公司铁矿石自给率有望进一步提高。 期盼沈阳炼焦。公司非公开发行收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权工作在推进中。方大集团承诺沈阳炼焦2011年度、2012年度的净利润不低于人民币15,401万元和17,508万元。未来沈阳炼焦是公司新的利润增长点。 投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.50元和0.57元,对应动态PE 分别为13、11、10倍。随着焦化资产的注入,公司有一定发展潜力,给予 “推荐”评级。

公司上半年生产铸管及配套管件76.64万吨,同比增长7.5%;生产铁、钢坯和钢材分别为289.16万吨、244.63万吨、236.92万吨,同比增长分别为10.33%、14.50%、17.43%。实现营业收入269.91亿元,净利润8.08亿元,基本每股收益0.42元,符合预期。 公司营业收入同比增长38.74%,主要原因是主营产品售价提高;营业利润同比增长52.09%,主要原因是主营产品毛利提升,同时子公司芜湖新兴、新疆金特和铸管新疆资源盈利提升;公司净利润同比增长14.93%,净利润增幅较低的主要原因是上年度同期公司存在所得税抵减,导致今年同期所得税费用大幅提高。 主营产品中,离心球墨铸管毛利率最高,达到15.46%,较去年同期增长3.12%,增幅最大;钢铁产品毛利率14.21%,同比基本持平;其他产品盈利能力较弱,毛利率1.40%。 疆内业务将是未来增长亮点。公司控股新疆金特钢铁48%和新兴铸管新疆有限公司67%的股权,“十二五”期间公司主要产能扩张都集中在疆内,主要产品为长材,将受益新疆跨越式发展。 产业链向上游资源延伸。公司已持股金特祥和、莫托萨拉沟、查岗诺尔等多家铁矿和阜康、后峡、绿宝铬等多家煤矿,铁矿石权益资源储量超过1亿吨,煤矿权益储量超过2亿吨。预计未来几年将逐步释放盈利。 预计2011年公司实现EPS 0.84元,目前股价9.1元,动态PE为10.8倍,较为低估,维持“推荐”评级。

公司上半年生产铁精粉680,330吨,同比增长3.59%;铜金属777.77吨,同比下降3.67%;钴金属31.74吨,同比增长19.77%。实现营业收入93,996万元,同比增长18.03%;实现净利润33,469万元,同比增长29.39%;实现每股收益0.56元,同比增长30.23%,高于预期。 公司效益提升较快的主要原因是产品销售价格大幅提高的结果。分产品看,铁精粉营业收入约占91%,毛利率达59.31%,毛利率同比增加3.78%;铜精粉毛利率达85.28%,钴精粉、机械加工、电力产品毛利率分别为28.90%、-24.73%和14.18%。从目前国内市场铁矿石价格趋势来看,下半年铁矿石平均价格可能低于上半年,产品毛利率可能会有所下降。 未来公司看点还是围绕铁矿石资源的注入和开发。今年新疆金钢矿业一期预计生产15万吨铁精矿,较2010年提高约10万吨。年产60万吨氧化球团项目今年有望建成,预计2012年投产,达产后年均销售收入约50,635万元,净利润约5,458万元。按照公司非公开发行购买资产时的承诺,大股东应在2010年内完成金鼎矿业40%股权的注入,未来有可能将该股权委托公司经营管理,公司可获得相应受益。 公司从事铁精粉生产和销售,对铁矿石价格敏感性较高,未来铁矿石价格波动将对公司经营业绩产生较大影响。 我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为1.12元、1.37元、1.61元,目前股价对应的动态PE分别为17.33、14.26、12.13倍。综合考虑未来公司发展及市场对铁矿石的旺盛需求,给予公司“推荐”投资评级。

上半年公司生产钢材67.48万吨,同比增长5.24%;铁精粉67.42万吨,同比增长19.33%;原煤27.78万吨,同比增长150.88%;焦炭37万吨,同比增长17.64%。公司实现营业收入432610.53万元,同比增长25.84%;实现每股收益0.31元,同比增长200.58%,高于预期。 目前公司特殊钢以中高端产品为主。不锈钢、滚珠钢、合金工具钢、弹簧钢等高端产品的毛利率较高,在20%-55%之间;中端产品合金结构钢的毛利率为6.48%;碳素结构钢的盈利能力较弱,毛利率为1.83%。公司特钢产品利润贡献占比已不足50%,低于铁矿石和煤炭等资源品的贡献。 铁矿、煤矿及钒矿为公司未来业务的主要增长点。目前公司探明资源储量有21,000万吨铁矿、64,000万吨煤炭及2,995万吨钒矿。预计到2015年煤炭产能由目前的120万吨增加到500万吨。2012年铁精矿产能由目前的140万吨增加到170万吨,远期铁精矿产能将达200万吨。公司下属钒冶炼厂已成功提取偏钒酸铵,预计2011年10月投产。该项目一期可年产钒矿石50万吨、五氧化二钒产品1,000吨。 “十二五”规划提出,要重点发展先进装备制造业,调整优化原材料工业,我国特钢行业发展迎来了战略机遇期。预计到2020年,国内特钢产量占总钢产量的比例从目前的5%提高到15%以上,公司发展前景十分广阔。 我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为0.52元、0.67元、0.78元,对应动态PE 为21、16、14倍。公司资源属性特征明显,且特钢行业成长性较高,看好公司未来发展,给予“推荐”评级。

特钢发展前景广阔。“十二五”规划中提出,要重点发展先进装备制造业,调整优化原材料工业。优质特钢是制造先进装备的物质基础,国家明确将特钢行业列为战略新兴产业后,我国特钢行业发展迎来了战略机遇期。预计到2020年,国内特钢产量占总钢产量的比例从目前的5%提高到15%以上,行业发展前景十分广阔。 产品结构逐渐调整。公司碳结碳工钢营业收入贡献从2008年的21.99%下降到2010年的13.25%,毛利率最低的碳钢占比越来越低。弹簧合结合工钢是公司的主要收入来源,2010年营业收入占比达69%,增速为61.57%。轴承钢业务占比为14.52%,毛利率最高,收入贡献不断提高。公司已经研发出高铁用轴承钢,未来可以替代进口、获得较高的经济效益。 技改提升竞争优势。2009年以来公司加大技改力度,投资建设了真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线。20MN快锻液压机组、2.5M辗环机已相继投产。特冶双真空炉进入调试阶段,45MN快锻液压机组、5M辗环机、16MN精锻机组有望年内投产。公司不再追求产量增长,而是立足现有产能进行技术改造,研发高附加值产品,不断提高产品的竞争力。 未来铁矿石实现自给。股东中信泰富拥有普雷斯敦海角矿山20亿吨磁铁矿资源量的开采权,年限长达25年。该矿设计产能2400万吨,预计2012年底前完成所有六条生产线建设,达产后公司铁矿石实现自给。该矿出产的磁铁精矿含铁量可达67%,杂质较少,是生产高品质特钢的理想原料。 给予“推荐”评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为1.35元、1.47元、1.62元,对应PE分别为11.79、10.84、9.81倍。鉴于特钢行业发展前景良好以及公司在行业内具有较强的竞争优势,看好公司未来发展,给予“推荐”的投资评级。

2010年公司产生铁2,492万吨、钢2,524万吨、钢材2,401万吨,同比分别增长6.7%、9.6%和16%;产钒渣15万吨,同比增长13.5%。实现营业收入1169亿元,净利润14.1亿元;实现每股收益0.21元,同比增长50%。2011年一季度实现营业收入322.7亿元,同比增长16.75%;净利润3.9亿元,同比下降3.35%;一季度实现每股收益0.06元。 2010年公司钢铁业务毛利率为7.77%,同比下降0.21个百分点;化工业务毛利率为10.90%,同比下降5.87个百分点。由于技术开发费增加导致管理费用上升了78.45%;利率上升导致财务费用增加了49.48%。2010年公司净利润的增长主要源自产量和销售价格的提升。 2010年公司坚持科技创新推进结构调整,全年研发投入10.69亿元,占销售收入的1.09%;申请专利93项,开发新产品50余个。DC05超深冲冷轧板、薄基板厚锌层铝锌硅品种、欧标双涂双烘彩涂品种等多个品种填补国内空白,成功替代进口。 2010年公司内部整合见成效。宣钢、舞阳完成股权托管;钢铁主业资产整体上市稳步推进,邯宝公司资产注入已获证监会有条件通过。邯宝公司盈利能力较强,2010年预计净利润为5.81亿元。增发完成后,邯宝公司将成为公司新的利润增长点。 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.22元、0.26元、0.31元,目前股价对应的动态PE分别为21.6、17.93、15.09倍。未来公司增发完成后业绩将有所提升,给予“推荐”投资评级。

弹簧扁钢是公司的拳头产品。公司改建的年产60万吨弹簧扁钢生产线已投入生产。预计该项目每年实现销售收入20021万元,利润总额7182万元。公司已成为国内最大的弹簧扁钢生产基地,约占全国45%的市场份额,居细分市场首位。未来公司可能在保持现有生产规模的基础上,继续向汽车零部件和配件方向延伸、发展。 2010年以来,公司相继完成收购同达铁选和兴龙矿业的控股权,预计2011年可以生产铁精粉37万吨。按照2010年公司257万吨粗钢产量测算,公司铁矿石自给率约为6%。随着现有矿山产能的增加,以及未来新的矿山注入,公司铁矿石自给率有望进一步提高。 预计2011年公司非公开发行收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权能够完成。方大集团承诺沈阳炼焦2011年度、2012年度的净利润不低于人民币15,401万元和17,508万元。未来沈阳炼焦是公司新的利润增长点,预计2011年可以增厚每股收益0.10元。 今年以来,实际控制人已增持公司约0.2%的股份,未来还将通过二级市场累计增持不超过2%的股份。第二大股东优化股改部分承诺:在优化方案通过后36个月内,如出售公司股份,价格将不低于15.00元/股。 我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.26元、0.30元和0.34元,对应市盈率为26、23、20倍。随着焦化企业等优质资产的注入以及弹簧扁钢生产线的改造完成,未来公司业绩将持续改善。作为细分市场的龙头企业,我们看好公司未来的发展潜力,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 2010年公司生产铁精粉129.06万吨、铜精粉金属量1,545.9吨、钴精粉金属量56.3吨;实现营业收入154,040万元,同比增加65.11%;实现净利润49,129万元,同比增加126.39%;实现每股收益0.83元,分配预案为每10股派发现金1元(含税)。 2010年公司效益大幅提升主要是2009年5月非公开发行收购资产完成后生产能力提高以及销售价格大幅提升的结果。分产品看,铁精粉营业收入约占90.9%,毛利率54.99%,毛利率同比增加25.27%;铜精粉营业收入约占5.19%,毛利率达83.98%。钴精粉、机械加工、电力产品毛利率分别为13.43%、-23.89%和3.11%,该三项产品营业收入占比约3.7%。铁精粉是公司的主要收入和利润来源。 未来公司看点还是围绕铁矿石资源的注入和开发。年产60万吨氧化球团的喀什金岭球团公司预计2011年试生产,达产后年均销售收入约50,635万元,净利润约5,458万元。按照公司非公开发行购买资产时的承诺,预计公司2011年内完成山东金岭铁矿持有的金鼎矿业40%股权的注入。2009年公司收购的新疆金钢矿业今年一期基建将按计划运行投产。 目前公司主要从事铁精粉的生产销售,对铁矿石价格敏感性较高,未来铁矿石价格波动将对公司经营业绩产生较大的影响。 我们预计2011-2013年公司每股收益分别为元0.95元、1.15元、1.26元, 目前股价对应的动态PE分别为26.46、21.96、19.95倍。综合考虑未来公司发展及市场对铁矿石的旺盛需求,给予公司“推荐”投资评级。

投资要点: 2010年公司生产钢材340万吨,同比增长12.95%;实现营业收入128.6亿元,同比增长35.23%;实现利润总额69,978万元,同比增长75.2%;实现净利润59,626万元,同比增长99.9%。公司实现每股收益0.74元,分配预案为每10股派发现金股利0.40元(含税)。 2010年公司黑色金属冶炼及压延加工业务毛利率为10.60%,其中棒材毛利率为14.34%,同比增加0.57个百分点;中宽热带为5.31%,同比增加3.05个百分点。棒材及中宽热带是公司主要的利润源泉。公司焊接钢管、中宽冷带及线材效益不佳,毛利率分别为-5.30%、-4.88和-1.10%。公司50万吨高速线材、1#高炉扩容改造、4#铸机和七机七流铸机改造、北票钢管改造全部按期或提前竣工投产,完善了配套能力。 2010年全资子公司北票保国铁矿生产铁精矿87.3万吨,同比降低5.16%;实现营业收入91,523万元,同比增长53.14%;实现净利润19,813万元,同比增长272.68%。目前公司铁矿石自给率约18%,随着2011年底边家沟铁矿试生产,2012年公司铁矿石自给量将进一步增加,能有效缓解市场铁矿石价格波动带来成本上升的压力,保持经营稳定性。 2011年政府对房地产行业持续调控,以及原燃材料价格的大幅上涨,均可能压缩钢铁企业的盈利空间,公司面临的市场风险较大。 我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.82元、0.93元、1.01元,目前股价对应的动态PE分别为12.80、11.37、10.40倍。公司铁矿石自给率较高,且具有区位优势,给予“推荐”投资评级。

2010 年公司产粗钢256.92万吨,同比增长1.85%,产材(坯)256.47万吨,同比增长2.71%。生产汽车板簧17.88万吨,同比增长26.80%,汽车稳定杆29.39万件,同比增长47.68%。公司实现营业收入121.60 亿元,同比增长10.97%;实现每股收益0.23元,同比增长360%。 2010 年是公司在新体制下运行的第一个完整年度,实现了健康快速发展。全年汽车板簧营业收入同比增长30.71%,毛利率为12.73%,同比高出2.11个百分点;弹簧扁钢营业收入同比增长48.42%,毛利率为12.30%,同比高出3.52个百分点。随着汽车行业的发展,预计到2015年我国汽车板簧制造用弹簧扁钢需求将达200 万吨,作为汽车板簧、弹簧扁钢细分市场的龙头企业,公司将面临良好的发展机遇。 公司新建的年产60 万吨弹簧扁钢、优质圆钢生产线已于2010年12月正式投入生产,预计未来每年可以实现销售收入20020.5万元,增加利润7181.78万元。预计2011年公司非公开发行收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权能够完成。方大集团承诺沈阳炼焦2011年度、2012年度的净利润不低于人民币15,401万元和17,508万元。炼焦业务将成为公司新的利润增长点。 我们预计公司2011-2013年实现每股收益分别为0.27元、0.30元和0.35元,对应市盈率为26、23、20倍。随着焦化企业等优质资产的注入以及弹簧扁钢生产线的改造完成,未来公司业绩将明显改善。作为细分市场的龙头企业,我们看好公司未来的发展潜力,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 未来公司转型为矿产开发及钒钛综合利用的资源类企业,将新增胡家庙子铁矿及金达必、卡拉拉矿,形成攀西、东北、澳大利亚三大矿产基地,成为国内铁矿石储量最为丰富的上市企业。 金达必拥有探矿前景良好的面积约1900平方公里的矿业许可,卡拉拉矿业许可面积约占其20%。卡拉拉矿将于2011年中期投产,2011年末达到设计产能,年产磁铁精矿800万吨,赤铁矿300万吨。2015年卡拉拉铁矿总产量可达2,000万吨/年,2020年可超过3,000万吨/年。 鞍钢集团矿业公司是我国最大的黑色冶金矿山企业,探明铁矿石储量74亿吨、工业储量44亿吨,具备年产1,300万吨铁精矿的生产能力。鞍钢集团承诺在重组完成后5年内将其注入公司。依托丰富的矿产资源储量和良好的产业发展环境,转型后的公司具备持续快速发展潜力。 本次重组尚需通过多项审批以及获得相关批准的时间存在不确定性。未来铁矿石价格的波动、汇率的变动以及项目能否按时投产都将对公司业绩产生较大的影响。 预计2011年公司铁矿石产量1300万吨,2012年铁矿石产量将快速释放, 预计2012年新增产量1100万吨,随着铁矿石产量提高,公司业绩将随之大幅提升,预计2011、2012、2013年公司每股收益为0.40元、0.78元、0.89元。鉴于公司即将拥有丰富的铁矿资源以及市场对铁矿石旺盛的需求,看好公司未来发展,给予公司“推荐”的投资评级。

2010年公司完成铁655.37万吨、钢772.49万吨、材807.01万吨。实现营业收入395.25亿元,同比增长9.95%;实现净利润9.61亿元,同比增长194.78%。实现每股收益0.46元,同比增长192.67%;分配预案为每10股转增10股,派发现金红利1.0元(含税) 2010年国内经济出现较快回升,公司抓住有利机遇,科学组织生产,优化产品结构,开展差异化营销,加大汽车用钢和家电用钢的产销量,取得了较好经济效益。公司钢铁产品业务毛利率达13.07%,其中板材产品毛利率为18.10%,同比增加7.32个百分点;线材产品毛利率为15.04%,同比增加3.75个百分点;棒材产品毛利率为14.34%,同比增加4.71个百分点;卷板产品毛利率为12.04%,略有下降。 目前公司拟非公开发行约10.86亿A股,募集资金额不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和收购酒钢集团天风不锈钢公司100%股权。不锈钢公司是我国西北地区最大的不锈钢生产企业,2011年预计净利润约3亿元。 2011年铁矿石、煤炭等资源价格可能高位运行,从而加大钢铁生产成本,压缩公司的盈利空间。加之钢铁行业产能过剩、供大于求的矛盾进一步凸显,市场竞争激烈,产品市场风险加剧。 我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.75元、0.93元,目前股价对应的动态PE分别为14.76、11.77倍。公司增发完成后,竞争力将进一步增强,看好公司未来发展,给予公司“推荐”投资评级。

公司主营高耐腐蚀稀土锌铝合金镀层及普通镀锌钢丝、钢绞线,主要应用于电力电网建设。公司是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者,自主研发并生产出国内首创的具有自主知识产权的新一代高耐腐性稀土锌铝合金镀层产品,开辟了国内稀土合金防腐镀层新材料应用的新领域。 材料防腐涉及经济生活各方面,良好的防腐保护可以节约资源,有利于经济可持续发展。稀土多元合金镀层大大提高了金属材质的耐蚀性能,具有广阔的发展前景。公司加强稀土材料研究和应用,拓展稀土合金防腐镀层材料应用领域,努力打造成为金属防腐镀层产品专业提供商。 “十二五”期间国内基础设施建设仍将保持一定增长速度。在大规模电网建设、铁路建设等推动下,加之国外市场对我国合金镀层钢丝产品的需求,将带动合金镀层钢丝、钢绞线及其配套的线缆行业的快速发展。 近年来公司在国家电网架空地线招标中累计中标率名列前茅,处于有利竞争地位。随着生产要素价格波动变大、国家对产品质量要求不断提高等因素影响下,行业内优胜劣汰的力度逐步加大,行业集中度将提高。未来公司携资金、技术、品牌优势,综合实力将进一步增强。 公司募集资金项目于2010年陆续建设完成,未来产能逐步释放,收益将稳步增长。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.40元、0.62元、0.76元,对应市盈率为79倍、51倍、42倍。公司是中小板中成长性较高、行业前景广阔以及具有较强竞争力的公司,给予公司“推荐”评级。