8月31日公司公布中报,基本每股收益0.08元,同比增长300%,分析如下:今年已重组转型为矿产资源类公司,由于经营品种结构的改变,业绩较往年有大幅提升。报告期公司产铁精矿629.99万吨,同比增长15.05%;钒制品1.09万吨,同比增长8.06%;钛精矿26.41万吨、钛白粉4.88万吨、高钛渣5.93万吨,同比分别增长4.08%、10.12%和13.91%。实现营业收入83.05亿元,同比下降65.07%;净利润7.35亿元,同比增长310.84%。分行业看,钒钛业务毛利贡献占比约28.69%,铁矿石业务毛利贡献占比约64.29%。报告期铁矿石毛利率44.51%,钛制品毛利率39.32%。近期,随着《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》的实施,公司可依托现有钒钛资源的优势,做强做大钒钛业务,使其成为公司重要的利润来源。 产品价格走低下半年盈利堪忧二季度公司实现净利润2.02亿元,环比下降62%,原因是今年以来主要产品价格呈下跌趋势。从抚顺66%铁精粉来看,目前价格较年内高点跌去19.07%;海绵钛(0级)从今年3月份高点9.4万元/吨下跌至目前的7.3万元/吨,跌幅达22.34%。铁矿石等产品价格的走低是国内经济放缓的直接反应,未来价格回升要依靠宏观经济的好转。我们预计卡拉拉铁矿今年产铁精矿300万吨,明年基本达产。钛业公司1.5万吨/年海绵钛项目和白马铁矿二期已开始试生产,这些新增产能可以部分弥补价格下跌造成的利润流失。 维持“增持”投资评级我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.21元、0.32元、0.44元,对应PE分别为18、12、9倍。当前钢铁行业已经面临全行业困境,但公司作为国内资源性龙头企业,抗风险能力较强,发展潜力较大。目前公司估值基本合理,维持“增持”投资评级。 风险提示受国际铁矿石价格下行及国内市场供需关系变化影响,公司钒、钛产品特别是铁精矿价格波动较大,可能给经营造成一定影响。

2012年8月30日晚间公司公布中报,基本每股收益0.0787元,同比下降74.87%,报告期内的业绩表现基本符合我们预期,分析如下: 上半年公司虽然未出现亏损,但盈利同比回落比较明显。实现营业收入约37.35亿元,同比下降13.67%;利润总额1.29亿元,同比下降68.03%;归属于母公司净利润0.58亿元,同比下降74.87%;基本每股收益0.0787元,同比下降74.87%;加权资本收益率2.02%,比上年减少6.68个百分点。 二季度公司成功扭亏为盈,难能可贵。实现营业收入约20.25亿元,同比下降10.93%,环比上升18.44%;归属于母公司净利润0.75亿元,同比下降39.76%,环比上升545.73%;基本每股收益0.1015,同比下降39.76%,环比上升541.30%。我们在一季报点评中明确指出基于二季度西部区域气候转暖,公司下游订单将逐步季节性恢复、盈利有望改善,从本次中报情况来看一如预期。 公司上半年产量稳步增长,但主要产品毛利回落较为明显。生产铁66.4万吨,比去年同期增长15.1%;钢73.77万吨,比去年同期增长0.7%;钢材68.73万吨,比去年同期增长1.85%;铁精粉69.87万吨,比去年同期增长3.9%;焦炭38.68万吨,比去年同期增长4.51%。虽然产量提升,但严峻的行业形势下产品盈利出现下滑,公司钢材、煤炭、矿石三大业务毛利均出现了不同程度的下降,分别为10.67%、17.68%、49.21%,分别减少0.42、11.71、9.15个百分点。 维持“增持”评级。受国际、国内经济形势的影响,钢铁行业产品需求萎缩,价格低迷,钢铁企业间的竞争将更加激烈,下半年各厂面临的市场环境将更加复杂,期望公司加强特钢品种竞争力和煤炭等资源项目进度,继续在困境中保持二季度以来的那种较好经营管控能力。预计公司2012-2014年EPS分别为0.21、0.36、0.4元/股,对应PE分别为24、14、12倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:经济环境、市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。

2012年8月30日晚间公司公布中报,基本每股收益0.0927元,同比下降57.98%,报告期内的业绩表现低于市场预期,分析如下: 公司上半年实现盈利,情况好于大部分钢铁公司,但同比下滑程度也比较明显。上半年实现营业收入约346.05亿元,同比增加23.77%;利润总额4.69亿元,同比下降61.90%;归属于母公司净利润3.79亿元,同比下降57.97%;基本每股收益0.0927元,同比下降57.98%;加权资本收益率3.08%,比上年减少5.03个百分点。 二季度公司盈利环比略有改善。二季度实现营业收入约186.76亿元,同比增加10.63%,环比增加17.24%;归属于母公司净利润2.11亿元,同比下降60.58%、环比上升24.83%;基本每股收益0.0514元,同比下降60%、环比上升24.46%。 今年以来国内外宏观经济形势下行,国内钢铁市场持续低迷、供需矛盾加剧,使得公司生产经营情况相对去年同期更加严峻,主要产品量价齐跌,盈利明显回落。2012年计划铁、钢、材产量分别为860万吨、990万吨、972万吨,上半年实际分别完成393.9万吨、449万吨、454.9万吨,占计划的45.80%、45.35%、46.80%。其钢铁产品的上半年毛利率约为11.44%,同比减少2.3个百分点,具体来看,毛利下滑最大的是铁矿石,上半年仅7.87%,同比减少19.32个百分点;其次为板材,上半年毛利率19.49%,同比下滑6.14个百分点;棒线材产品在甘肃地区一家独大,毛利率约在15%左右,相对比较稳定。 维持“增持”评级。虽然公司拥有较高的资源禀赋和区域优势,也是上半年为数不多能够实现盈利的钢厂,但考虑到下半年行业形势依然严峻,结合中报情况我们将公司2012-2014年EPS原为0.29元、0.39元、0.46元,小幅下修至0.2、0.28、0.36元,当前股价对应的PE分别为15.、11、9倍左右,继续给予“增持”评级。 风险提示:经济环境、市场竞争、原料价格变动、公司经营风险等。

维持“买入”评级。公司经营管理能力强,是特钢子板块的“白马”股,上半年业绩回落还是主要源自整个行业基本面的系统性风险,结合最新的中报情况,我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.15元、1.31元,当前PE约10倍左右,考虑到当前股价已对中报预期下滑已提前反应,建议长期投资者可以选择性适时加强配臵,继续给予“买入”评级。

给予“增持”评级。综合来看,上半年公司盈利下降主要还是源自下游钢铁行业的系统性风险传递,此外,其高端特种石墨盈利虽强但有产能有限,项目建设及增发的后续进展可加强关注。结合中报情况,并考虑到今年钢铁行业整体低迷影响,我们将公司12-14 年盈利预测EPS 调整为0.46、0.67、0.93 元/股,对应最新PE 分别为18、12、9 倍,给予“增持” 评级。 风险提示:下游景气程度、铁矿石价格、国际金融环境等。

给予“推荐”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.64、0.76、0.82元,PE分别为33.82、28.48、26.40倍。我们认为公司具备较明显的细分行业龙头优势,未来品牌优势有望维持,市场占有率可继续保持在较高水平,给予“推荐”评级。

全球天然气汽车保有量增长迅速。截止2010年底,全球共有NGV汽车总量为1200万辆,全球NGV汽车保有量增速一直保持在25%以上;预计到2015年左右NGV汽车保有量将达到2400万辆以上,年均增速超过20%。 我国天然气汽车增速将超20%。按照THEGVR的统计数据,2010年我国天然气汽车保有量为50万辆,加气站1652座,排名全球第七。2001年,我国天然气汽车保有量为3.6万辆,过去12年的复合增速达到30%,按照我国2020年将天然气汽车发展到300万辆的规划,未来10年增速将达20%。预计LNG汽车比重将逐步提高,未来LNG汽车增速有望超过行业。 行业高增长下的受益者。由于LNG行业保持快速增长,同时公司在行业内产品的市场占有率较高,营业收入和净利润保持较快增长。2008年以来,公司营业收入和净利润均保持40%左右的年增速。公司是国内少有的LNG一站式服务提供商,撬装加气站市场份额约40%-50%;重卡和公交车的车用供气系统的市场份额达到70%以上。 产能瓶颈逐步消除。随着公司2011年底募投项目的投产,LNG产品产能规模增加一倍以上,目前公司具备撬装加气站产能150套、液化装臵产能4套、车船用供气系统1.5万套。下半年开始公司超募项目和快易冷项目也将逐步投产,预计未来1-2年内,公司产能瓶颈逐步消除,业绩高增长将有保障。 首次给予“推荐”评级。根据公司产能、订单及销售情况,我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.03、1.30、1.55亿元,对应EPS分别为1.55、1.94、2.31元。目前公司估值29.87倍,考虑到未来2-3年公司较为确定的20-30%的复合增速,给予“推荐”评级。

营收实现稳步增长。公司2011年实现营业收入525.27亿元,同比增长39.62%;营业利润19.96亿元,同比增加24.40%;利润总额22.02亿元,同比增加24.92%;归属于公司股东的净利润14.64亿元, 同比增加8.46%。实现基本每股收益0.76元,符合预期。 球墨铸管盈利大幅回升。报告期公司生产铸管及配套管件151万吨,同比增长4.21%;销售量146万吨。公司及时调整铸管产品订单生产结构,铸管产品在产量提升的同时,毛利率也实现大幅回升,达到15.96%,同比提高2.51个百分点。 成本上升导致钢材盈利明显下滑。2011年公司完成生铁、钢坯和钢材产销量分别为593.82万吨、496.84万吨、481.62万吨,与上年同比增长7.27%、11.76%、14.83%。受上游铁矿石成本上升影响,钢铁产品营业收入和营业成本分别增长26.40%和28.79%,毛利率为12.61%,同比减少1.62个百分点。 疆内业务将是未来增长亮点。公司控股新疆金特钢铁48%和新兴铸管新疆有限公司67%的股权,“十二五”期间公司主要产能扩张都集中在疆内,主要产品为长材,将受益新疆跨越式发展。 部分增发募投项目投产略有推迟。受制于进口设备订货延迟和制作周期影响,离心浇铸复合管项目和汽车、工程机械锻造项目预计将分别于2012年3月和2013年安装调试完毕,分别比计划推迟6个月和1年。 维持“推荐”评级。预计公司2011-2013年实现归属于母公司净利润分别为14.64、16.25、19.19万元,对应EPS 为0.76、0.85、1.00元,公司盈利能力在行业中较为出众,估值也很低,维持“推荐”

能源管材前景广阔。高油价背景下油井管需求将持续增长,2010年中国油井管需求量约380万吨,预计2015年油井管需求量为470万吨;火电机组大型化推动高压锅炉管需求增长,2010年中国电站用高压锅炉管需求量48万吨,预计2015年需求量将增加到70万吨。 公司具备三大核心竞争能力。一、出身宝钢,技术实力雄厚,公司传承宝钢管理模式,研发投入业内领先;二、业务专注,领军能源管材,一直致力于能源管材领域,市场占有率领先;三、战略升级, 布局高端管材,募投资金投入新线项目,高端管材比例将大幅提升。 四大基地三大类产品。常宝本部、普莱森、常宝精特和常宝能源构成公司四大基地,分别生产油管、套管、锅炉管和高端管材。目前公司主营产品分为三类,油套管、锅炉管和其他管材,其中油套管和锅炉管是公司主要经营品种,2011年上半年两者合计占营业收入比重超过90%,未来随着高端管材投产,两者比例将继续提高。 2012年实现稳步增长,2013年爆发式增长。2012年的盈利增长主要来自两点:一、产品结构调整,高端品种比例提高;二、销售的外销比例逐步扩大。预计公司2012年将维持小幅增长,2013年由于新线产能集中释放,将迎来业绩爆发式增长。 给予“推荐”评级。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.57、0.62、0.95元,对应PE 分别为18.86、17.34、11.32倍。目前公司估值水平处于上市以来的历史低点,考虑到公司产品结构升级和较确定的增长预期,我们认为公司具备较好中长期投资价值,给予“推荐”评级。

高端管材迎来集中放量期。公司主要高端产品包括海水淡化管、超超临界管、中大口径油气管、镍基油井管、核电管和精密管。其中海水淡化管、超超临界管和中大口径油气管2011年已贡献业绩。其余3000吨镍基油井管、500吨核电管和1500吨精密管预计今年底实现投产, 2012年产量将出现较大增长。 今年业绩增量主要来自高附加值的油气用管、核电管、超超临界电站用管等。公司2011年油气用管产量有望达到8000吨;核电管今年投产,贡献产量近100吨,由于毛利较高,盈利贡献明显;超超临界电站用管今年刚刚投产,也成为重要盈利增长点。 明年业绩增量来自超超临界管产量扩大和镍基油井管。2012年预计公司超超临界管产量可达10000吨。3000吨镍基油井管项目根据投产后第一年达产60%的计划,预计明年可贡献1000吨以上产量。 公司普通管材盈利贡献稳定。目前公司无缝管产能达到38500吨,其中普通无缝管产能18500吨。焊接管产能为32500吨,其中普通焊接管21500吨。预计未来两年公司无缝管产量维持在18500吨左右,焊接管产量维持在18000吨左右,盈利贡献较为稳定。 给予“推荐”评级。预计公司2011-2013年实现净利润分别为11605、20800、23525万元, EPS为0.56、0.91、1.13元。对应2011年动态PE为32.16倍, 2012年动态PE为19.79倍。我们认为公司未来两年将迎来高端管材的集中放量,2012、2013年盈利增速将分别达到50%、20%以上,目前股价相对低估,给予“推荐”评级。

集团将维持现有产能,走内生增长道路。集团从成立初到现在, 粗钢产量从3108万吨达到4478万吨,总资产由1480亿元到2949亿元,营业收入由1248亿元到2271亿元,具备了5000万吨现代化产能,未来五年不增加产能,走内涵式发展道路。 河钢矿业规划铁精粉产能达3500万吨。河钢矿业旗下有矿山19座,分布在河北,内蒙古等地,拥有铁矿石资源量约50亿吨,规划资源掌控量约80亿吨。目前铁精粉产能达700万吨,规划到2015年产能将达3500万吨。 预计邯宝注入年内完成,将摊薄公司业绩。从全年来看,预计邯宝公司全年净利润5亿元,河北钢铁全年实现归属于母公司净利润14.58亿元,假设增发38亿股,收购完成后,公司EPS 将由0.21元下降到0.18元,摊薄幅度约为14.28%。 矿业资产分步注入。我们预计注入分三步进行:首先,注入司家营一期剩余67.49%股权及司家营、马城矿以外的投产矿山,时间预计为2012年;第二步,注入司家营二期,时间预计为2013年;第三步,注入司家营三、四期及马城铁矿,时间预计为2014-2015年。 维持“推荐”评级。我们下调公司2011-2013年的盈利水平,预计2011-2013年公司EPS为0.21、0.24、0.29元(未考虑资产注入), 目前公司估值处于历史底部区域,维持“推荐”评级。

索具行业的领导者。公司专业从事索具制造,是全球索具产品类别最齐全的制造企业。公司研发能力强,技术处于国际先进和国内领先水平,是行业内唯一能提供索具业系统性解决方案的公司。 市场占有率高、竞争能力强。钢丝绳索具是公司的拳头产品,国内钢丝绳索具特别是大型钢丝绳索具均由公司生产,国内市场龙头地位明显;合成纤维吊装带索具主要满足出口;工程及金属索具,产能缺口大,基本满负荷生产;链条及链条索具产能有限,不能满足市场需求,成长空间较大。今年上半年公司毛利率达34.04%,其中工程及金属索具和链条及链条索具产品毛利率超过40%,盈利能力较强。 项目投产打开增长空间。今年公司募投项目6.6万吨钢丝绳及2.4万吨钢丝绳索具、5万吨金属索具项目已经建成投产,同时链条索具项目预计明年投产。自投索具重工项目明年初投产,太阳能超精细钢丝一期一万吨将在2013年初投产。公司项目陆续投产将解决公司产能不足的困境,未来盈利提升空间较大。 新能源注入仍可期。公司考虑光伏新能源市场情况,已取消非公开发行。从公司业务发展的角度看,预计在新能源市场及政策好转时, 公司很可能重启非公开发行,注入新能源业务。 给予“推荐”评级。预测公司2011-2013年每股收益分别为0.25、0.38、0.52元(除权后)。考虑到公司行业垄断地位和未来两年较快的增长速度,给予公司2012年23.5倍PE的估值,目标价8.93元,“推荐”评级。

差异化战略确保竞争优势。钢铁行业作为产能过剩行业,通过淘汰落后产能和产业升级来提高行业竞争力始终是国家产业政策的主基调。公司作为国内钢铁行业的龙头企业,在产品研发和技术创新方面始终走在行业的前列。2010年公司独有领先产品实现销售1190万吨,同比增长22.9%,约占公司商品坯材销售的47%。 稳定的投资回报 公司认为创造价值首先是创造股东价值。公司上市以来,发展迅速,经营业绩良好,每年给予投资者稳定的回报。据统计,公司自2000年12月上市以来截止到2010年12月累计分红达379.41亿元,平均分红比例超过公司预定的40%。 业绩增长点 未来公司业绩增长途径主要有:产能从目前的2600万吨提高到2015年的3300万吨;采取措施将部份亏损产品扭亏为盈;通过差异化竞争战略来获取较高的收益。 潜在资产注入 公司控股股东宝钢集团始终走在钢铁行业兼并整合的前端,其战略定位遵循“精品+规模”的发展模式。宝钢集团的钢铁资产未来可能会进入公司,为公司规模扩张创造条件。 风险因素 当前中国钢铁工业正步入高成本、低盈利的发展阶段,未来钢铁消费增速将减缓,市场竞争将更加激烈。若未来经济景气度继续下降,将会对整个行业造成影响,公司也在所难免。 投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.54、0.62、0.65元,对应动态PE 分别为9.62、8.28、7.91。目前公司股价已经低于净资产,公司在行业中具有较强的竞争优势且经营业绩优于行业平均水平,具备一定投资价值,给予公司“推荐”评级。

公司重组完成之后,目前钢材总产能超过2700万吨,集团其他钢铁资产将陆续注入公司,预计公司钢铁产能2012年将超过3000万吨,“十二五”期末将超过5000万吨,位居上市公司第一。 公司上半年吨钢均价5514元,吨钢成本5157元,吨钢毛利357元,毛利略低于行业均值。三项费用率5.12%,位居行业较高水平。随着公司整合的深入,旗下唐钢、邯钢和承钢协同效应逐步发挥,预计未来几年公司费用控制将能逐渐赶上规模相当的宝钢、武钢等。 司家营一期今年上半年实现净利润5.52亿元,归属于河北钢铁的投资收益约1.79亿元,贡献了归属于母公司净利润的22.35%,和以往年份相比,铁矿石业务的净利润贡献创出新高,对于目前公司两头受挤的炼钢业务来说,司家营一期盈利贡献增加无异于雪中送炭。 邯宝增发距结束时间仅剩2个月,公司目前正在全力推进增发事宜,预计将按计划顺利完成。收购邯宝后公司吨钢净利约78元,提高13%,EPS将出现小幅下滑。增发虽然短期降低公司业绩,但注入资产的高盈利能力将有利于公司长远发展。另外集团公司旗下河钢矿业掌控铁矿石资源量超过40亿吨,未来资产注入非常值得期待。 唐钢转债2012年底到期,公司将积极推进转股,预计未来公司将向下修正转股价同时可能推出相应资产注入计划以提振股价。 预计公司2011-2013年EPS 分别为0.26元、0.27元、0.29元。公司目前PB仅为0.88,PE为15倍。鉴于邯宝增发价不低于每股净资产及公司目前较低的估值水平,给予“推荐”评级,目标价4.40元。

盈利同比下滑上半年,公司生产钢488.45万吨,同比下降0.12%;热轧板435.17万吨,同比下降5.53%;冷轧板93.43万吨,同比增长9.01%;实现营业收入220.80亿元,同比增长11.56%;实现每股收益0.19元,同比下降13.64%,业绩低于预期。原料上涨成本上升公司上半年产品销售率达到100%,但钢产量有所下降。公司钢板产品毛利率为0.98%,同比下降11.78个百分点;钢坯业务量较小,毛利率为17.65%,同比下降34.66个百分点。公司毛利率下降,主要因为是原燃料价格上涨,成本同比上升了13.44%。下半年,公司仍将面临较高的成本压力。大举措大发展近年来,公司加快设备升级改造步伐,加强产品升级换代。上半年,公司共完成技术改造投资61,065万元,主要技改项目有信息化工程、超薄冷轧板改造工程、丹东不锈钢冷轧工程、冷轧硅钢工程、电镀锌工程等。这些项目预计在今明两年内完成,届时将对公司提升经营绩效发挥积极的作用。风险因素当前国内外经济形势复杂,若钢铁行业下游需求放缓,以及铁矿石价格大幅波动将会对公司业绩造成较大的影响。 投资建议目前公司正在计划非公开发行收购本钢浦项75%的股权和徐家堡子铁矿探矿权。增发完成后,公司将向产业链上游延伸,改善产品结构,提高综合竞争实力。预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.50元、0.63元,对应PE分别为16、11、9倍,给予公司“推荐”评级。