年报高速增长,1季度再提速:公司2012年实现营业收入和净利润分别为35.3亿和7亿元,同比分别增长60.1%和85.2%,每股收益1.25元,符合预期。公司同时预告2013年1季度净利润同比增长80-120%,增速进一步提升。 后端稳健,前端崛起:2012年主导产品后端和前端音视频产品收入分别增长24.8%和150.5%,毛利率分别提升3.85和1.03个百分点,前端产品全面突破带动了收入大幅增长,持续高强度研发投入带来核心部件突破和产品升级,保证了产品毛利率稳步提升。2012年公司研发投入与收入保持同步增长,占比为6.8%。一体化机芯已处于行业领先地位,IPC和智能交通也形成了充分的竞争力。 精细管理带来盈利质量提升:公司通过精细化管理,努力控制成本,加强价格、质量、交期等方面的平衡,提高了规范运作水平并降低了营运风险和成本。报告期内费用增长低于销售增长,应收账款和存货周转率均明显改善,经营性现金流量净额同比增长549.3%,是公司现金流最好的一年。 投资建议:2013年在政府换届完成后,智慧城市建设将成为各级政府重点投资领域,这将促进高清摄像机、智能交通等相关产品需求的快速增长,使视频监控行业继续保持高景气度。我们预计预计公司2013、2014年EPS分别为2.06和2.94元,考虑到行业整体估值中枢上移,且公司业绩仍具超预期可能,我们维持买入-A投资评级,上调目标价至72元,相当于2013年35倍动态市盈率。 风险提示:规模快速增长带来的管理风险

铁路建设复苏势头强劲:2012年下半年开始,全国铁路投资建设逐渐恢复,新开工项目显著增加,加之铁路融资环境趋于改善,铁路建设行业迎来暖春。2013年1月,全国铁路基建投资完成142亿元,同比增长62.3%。 公司经营情况与铁路投资高度相关,2012年下半年开始订单加速恢复。 公司产品销售高度依赖于铁路投资。2012年下半年铁路建设招标恢复以来,公司中标项目数量显著增加,经营景气度已超过723事件发生前。 安全稳健的发展基调将推动信号系统投资占比上升。随着政府对铁路安全性要求的提高和重视,未来对铁路信号系统的要求将随之提升。十二五期间,预计信号系统在铁路建设投资中的占比将从原先的2%逐渐提高到4%以上,铁路信号系统市场规模将达到约200亿元/年。 公司产品率先获得铁道部认可,市场份额有望提升。2012年3月,公司的2010版信号微机系统率先通过了铁道部的认证。公司作为行业标准制定者,并拥有率先通过产品认证的先发优势,将有助于其进一步扩大市场份额。 公司进军城轨市场,拓展未来成长空间。未来6-8年全国超过30个城市规划超过2000公里的轨交建设,总投资超过10000亿元,其中轨交通信与信号系统投资将超过400亿元。公司于2011年中标郑州地铁1号线智能综合监控系统。从长期来看,轨道交通解决方案将成为重要的盈利增长点。 投资建议:铁路投资强劲复苏,信号系统占比上升,公司将是最大受益者,2013年基本面反转。此外,随着轨道交通发展提速,公司的成长空间进一步打开。预计2013-2014年EPS分别为0.7和0.95元,给予2013年30倍PE,目标价21元,首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示:政策风险;质量风险;股权分散的风险。

业绩超预期:公司2012年实现营业收入和净利润分别为35.3亿和7亿元,同比分别增长60.1%和85.2%,每股收益1.25元,略超我们的预期,其中四季度单季分别同比增长79.9%和88.7%,增速较前3季度进一步提升。 品牌和规模效应持续发酵:公司业绩保持快速增长的主要原因是,在国内安防市场保持较高景气度的同时,公司通过持续的研发投入和市场营销投入,产品线不断丰富,品牌美誉度得到持续提升,规模效应得到体现,前端产品线放量带动销售收入大幅增长的同时,产品毛利率稳中有升,费用率保持下降态势。 智慧城市建设促高景气持续:智慧城市建设成为地方政府推进城镇化发展的重要途径,而随着智慧城市的发展,对高清摄像机和智能化监控设备的需求会持续增长,智能交通行业将成为新时期政府投资的重点领域,这将使未来几年视频监控行业仍将保持高景气度,尽管行业的持续景气使更多竞争对手进入,但产品+定制化主导的模式使短期内竞争格局难以发生重大变化,公司和海康威视两家龙头公司主导的局面仍将延续,公司仍可享有一定的成长溢价,盈利能力将保持稳定。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预计公司2013年-2014年的收入增速分别为54.9%、41.2%,净利润增速分别为64.4%、41.9%,EPS分别为2.06和2.93元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为62元,相当于2013年30倍的动态市盈率。 风险提示:规模快速增长带来的管理风险

业绩符合预期。公司2012年实现收入14.6亿元,同比增长41.87%;实现净利润1.18亿元,同比增长43.21%,EPS0.49元,符合预期。 2012年所得税优惠与期权费用的影响基本对冲,对2013年业绩增速有正面影响。公司2012年度被认定为国家规划布局内重点软件企业,所得税减按10%征收,对净利润增长的贡献大约为5%。但同时公司2012年股权激励摊销成本约400万元,将净利润增长率拉低了5%,所以两者的影响基本对冲。考虑到2011年的所得税优惠有望在2013年体现,加之2013年的股权激励摊销成本只有约200万元,下降50%,这两项因素有望对2013年业绩增速构成积极影响。 新签订单快速增长,项目质量显著提升。公司抓住国家大力发展“智慧城市”建设的战略机遇,加大市场拓展拓展,2012年新签订单约21亿元。 并且,承建的项目质量也显著提升,2012年公司主动放弃了部分风险高、利润低的项目,此类项目合计规模约6-7亿元。 毛利率触底回升,现金流转正。2012年四季度单季公司的毛利率水平环比上升。同时,2012年的现金流也转正。公司在严格控制项目质量的同时加大了回款力度,这些措施的成效显著。 上调盈利预测,维持买入-A投资评级。公司受益于智慧城市建设,业绩增长的确定性高,且盈利质量不断提升。我们上调公司2013-2014年EPS至0.68和0.92元,上调目标价至20.4元,对应2013年30倍PE。 风险提示:地方政府财政紧张,业务竞争加剧。

业绩符合预期。2012年公司实现营业收入1.99亿元,同比增长57.78%;营业利润7451.26万元,同比增长63.2%;净利润8200.49万元,同比增长62.02%,EPS0.82元,符合预期。业绩高增长主要源于金融和部队大客户的收入增加。公司的视频会议和安防监控两大系列产品均进入发展快车道,后劲充沛。 视频会议产品竞争优势突出。公司自主研发的AVCONUCC统一协同通信系统集视频会议、视频监控、应急指挥调度、即时通信等应用于一体,具有低带宽耗用、大容量组网、智能网络适应等特点。系统可全面覆盖办公桌面、会议室、生产现场、公共场所等多种应用环境,全面满足工作、会议、生产、调度等多种需求。2012年6月,公司荣膺“2012年度最佳视频会议系统提供商”。公司视频会议产品凭借其技术优势和高性价比,在市场上受到欢迎。 视频会议行业迎来新的发展机遇。2012年12月4日,中央政治局会议通过了关于改进工作作风的八项规定,精简会议活动,提高会议实效是其中一项重要内容。遵照会议精神,各部委、各省市陆续出台了相应的规定,大都在规定中提到了多使用视频会议。这些新规定为视频会议行业提供了新的发展机遇,有利于视频会议产品的推广。截至2012年年底,公司已完成了全国31个省市营销服务中心的建设,公司的视频会议产品将迎来黄金发展期。 安防产品订单饱满。目前公司在手的安防订单总额约6亿元。公司定位中西部地区安防市场,这些地区的安防建设相对落后,尤其是一些县市、农村的安防建设几乎为空白。公司进军安防行业的战略成效显著,品牌形象业已树立,发展潜力很大。 投资建议:在视频会议和安防监控双轮驱动下,公司2013年业绩高增长确定性强,且具有很大的向上弹性。我们维持公司2013-2014年1.51和2.02元的盈利预测,维持"买入-A"评级,上调目标价至45.3元,对应2013年30倍PE。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;项目回款风险。

优秀的企业也会犯错:公司客户结构的中低端化导致了2012年业绩出现下滑,客户结构中低端化与过去国内轮胎行业以内资为主导的投资结构有关,有历史必然性,但并不能由此否定公司的优秀。事实上,公司产品定位并不低端,及时的战略调整为此铺平了道路。 战略调整成效初显:公司确定了二十多个战略客户,针对每个客户成立战略小组进行营销攻关和定制开发,由于公司掌握了国内最高水平的研发平台、建成了全球领先的加工制造基地,且通过并购形成了国际化的业务布局,配料系统已经建立起与跨国公司的合作关系,较快实现对高端客户全面突破顺理成章。目前,多数战略客户已与公司达成合作开发意向,部分已经开始下单。客户结构的改善将使公司参与到500亿市场蛋糕的划分,大幅提升公司产品毛利率,同时有效解决应收账款大、现金流差等倍受市场质疑的问题。 行业复苏态势明确:受国内基建投资的恢复、美国特保案的到期、轮胎行业盈利的回升、国内信贷政策的放松等多重因素推动,国内轮胎行业投资复苏态势明确,而大型轮胎企业围绕新兴市场和原材料产地的战略性投资有望在未来几年形成一次投资高潮。 “中国梦”践行者,估值具较大弹性:通过分拆业务与可比公司比较,我们发现公司静态估值仅反映了轮胎装备业务的价值,化工装备、机器人、合同能源管理等业务的价值被忽视,而动态看,公司当前展现的发展前景和竞争实力已远超2年前,将是为数不多能够面向全球提供高端装备的中国企业,有望成为中国企业转型升级的标杆,成为“中国梦”的践行者,估值有较大弹性。 投资建议:由于公司战略调整效果已经开始显现,订单环比呈快速增长态势,我们预期2013年实现恢复性增长,2014年高速增长态势十分明确。上调2013和2014年的盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.28、0.46和0.79元。上调评级至买入-A,上调目标价格至15.8元,对应2014年20倍PE。 风险提示:战略客户突破进度低于预期,订单不达预期的风险。

业绩符合预期:2012年实现营业收入和净利润分别为34.7亿元和5.7亿元,同比分别增长34.2%和35.8%,每股收益0.83元,符合预期。由于在手订单充足,四季度收入确认较多,使四季度收入和净利润同比增速都有所提升。 云服务拓展成效显著,优势地位得到巩固:2012年公司新签订单保持平稳增长态势,在医疗、金融信息化等领域继续保持了领先地位,中标了多个地区域医疗信息化项目,并且在中小银行云服务模式拓展方面,已经获得了较多中小银行的订单,云服务模式的拓展对于公司巩固在金融、医疗信息化等领域的领先地位,进一步扩大市场份额将起到非常积极的作用。 受益智慧城市建设,增长持续性高:公司在与智慧城市相关的医疗、数字城市等多个领域均已经形成了完整的解决方案,确立了竞争优势,积累了大量的经验案例,智慧城市的建设将推动相关领域信息化建设需求快速增长,在此过程中公司将会明显受益,保证公司的稳定持续增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2013-2014年的净利润增速分别为35.7%和32.8%,EPS分别为1.12和1.49元,公司增长确定性高,成长性突出,目前估值明显偏低。考虑到市场估值中枢整体上移,我们上调公司目标价格至20元,对应2013年18倍PE,维持买入-A投资评级。 风险提示:持续并购带来的整合风险.

事件: 1月30日,公司公告中标贵州省黔西南州“兴仁县城市报警与监控系统服务”项目,项目规模6500万元,约占公司2011年营业收入的43.95%。 2月1日,公司公告中标黔西南州晴隆县、普安县城市报警与监控系统服务项目,项目规模合计1.22亿元,约占公司2011年营业收入的82.19%。 点评: 在手订单饱满,锁定业绩高增长。加上去年获得的铜仁市城市报警与监控系统一期建设及后续扩容项目,目前公司在手的安防订单总额约6亿元,并且这些项目都将在2013年内完成。其中,铜仁市一期及此次中标的兴仁县、晴隆县、普安县项目采取BOT模式,收入分五年确认;铜仁市后续扩容项目则将在2013年全部确认。我们测算,仅凭这些在手订单,公司2013年安防业务的收入就将达到3.5亿元。 定位中西部地区安防市场,战略成效显著。公司上市以来不断加大对于安防产品的研发和投入,并在2012年底开始发力平安城市的市场开拓。 凭借铜仁项目的标杆效应,公司在此次黔西南州4个项目的招投标中击败了6家实力强劲的竞争对手,一举拿下其中3个项目。公司定位中西部地区安防市场的战略思路清晰,成效显著,品牌形象业已树立,安防行业的新龙头正在快速崛起! 中西部地区安防需求旺盛。在1月29日住建部公布的90个智慧城市试点中,中西部地区城市达到43个。相比于东部发达地区,中西部地区的安防建设相对落后,尤其是一些县市、农村的安防建设几乎为空白。 随着城镇化建设的推进,加之政策以及资金向中西部地区倾斜,这些地区的安防需求迅速升温,成为我国安防市场增长、扩容的新蓝海。 投资建议:公司2013年业绩高增长确定性强,且具有很大的向上弹性,乐观情况下EPS有望达到2元。作为安防市场快速崛起的一支新军,公司的估值和业绩均具有较大的提升空间。我们上调2013-2014年EPS至1.51和2.02元,维持"买入-A"评级,上调目标价至40元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;项目回款风险。

事件:2013年1月31日,公司与广东群兴玩具股份有限公司签订战略合作协议。双方在电子电动玩具领域开展战略合作,合作开展新产品的设计、研发、生产和市场推广工作。 点评: 以智能语音玩具为代表的高科技玩具将成为市场主流。相对于传统静态玩具和机械玩具,以智能语音玩具为代表的高科技含量玩具在趣味性、互动性、教育性方面都占有明显的优势,近年来,越来越受到消费者的喜欢,将成为电子电动玩具市场的主流。 通过合作,加快智能语音技术向玩具领域的拓展。群兴玩具是中国玩具行业龙头企业之一,是国内最大的自主品牌电子电动玩具厂商之一。公司通过与群兴玩具的合作,将智能语音核心技术应用到电子电动玩具产品的设计、开发中,对加快智能语音技术向玩具领域的拓展,促进语音产业的规模化发展有着重要意义。群兴玩具目前已构建了包括中国在内的45个国家和地区的全球化销售布局,主要客户均为区域内有较大影响力且信誉良好的客户。此项战略合作将有助于提升公司智能语音技术在全球范围内的品牌效应。 智能语音玩具收入有望高速增长。目前,智能语音玩具业务在公司收入中的占比较低,预计2012年该业务收入不到1000万元。随着智能语音玩具出货量的大幅提升,预计2013年该业务有望实现翻番的增长。 投资建议:公司的语音技术已经被广泛应用于手机、电视、导航、玩具等领域,2013年将进入收获期。我们维持公司2012-2013年0.5和0.8元的盈利预测,维持“买入-A”投资评级和32元的目标价。 风险提示:新兴市场风险;人力资源风险;管理风险。

剔除所得税率因素后,业绩基本符合预期。2012年公司实现营业收入7.83亿元,同比增长40.5%;实现净利润1.82亿元,同比增长36.86%。由于2012年国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布,业绩快报中的所得税率按15%计算,而2011年为10%。预计公司后续获得重点软件企业认定确定性较高,年报中应会做调整。剔除该因素,预计2012年净利润实际增速超过40%,基本符合预期。 2012年语音业务收入增长略低于预期,2013年语音业务将进入收获期。 公司的语音技术已经被广泛应用于手机、电视、导航、玩具等领域:华为、中兴、小米等手机厂商陆续发布了预装讯飞语点的机型;康佳、TCL、海信、创维等国内前六大电视厂商都推出了基于讯飞语音技术的云电视;上汽集团也将具备语音交互功能的iVoka二代智能导航系统作为荣威新车型的重点卖点。但是,由于这些产品大都在下半年面世,对公司的收入贡献较小,导致语音业务收入增速较低。我们预计2013年公司在这些领域的布局将进入收获期。 2013年公司与中移动的合作将加速。近期公司陆续公告两笔中移动订单,分别为与新疆移动签署的《中国移动新疆公司呼服语音自动质检系统平台开发合同》以及与广东移动签署的《互联网基地2012年语音信箱客户端建设项目技术服务合同》。预计2013年公司与中移动在呼叫中心,无线音乐以及定制机预装等业务上的合作将加速,成为重要的盈利增长点。 语音技术进入快速普及期,关注企业的上下游整合能力和产品的用户体验。近期,搜狗、百度陆续发布语音助手,讯飞语点成功登陆苹果商店。 语音技术将成为移动互联网的重要入口已经成为业界共识。后续各家企业围绕各自产品将进行不断的优化和大力的推广,企业整合上下游资源的能力和产品的用户体验就将成为企业胜出的关键因素。公司在上游拥有中移动强大的渠道和资源库支撑,在下游则已成功拓展了华为、中兴等大客户,加之在语音技术上多年的积累,因此,目前公司在移动互联网市场中的综合竞争力最强,最有望成为移动互联网的语音门户。 投资建议:由于公司语音业务的增速略低于预期,我们小幅下调公司2012-2013年EPS至0.5和0.8元。语音技术进入快速普及期,公司将是最大受益者。我们维持“买入-A”投资评级和32元的目标价。 风险提示:新兴市场风险;人力资源风险;管理风险。

全年业绩高增长。公司预告2012年实现营业收入19000-21000万元,同比增长50%-66%;实现净利润8000-8650万元,同比增长58%-70%。按此测算,公司第四季度实现收入9511-11511万元,同比增长69%-105%;实现净利润5295-5945万元,同比增长86%-98%,收入和利润均呈现逐季加速增长的态势。 2013年有望延续高增长。2012年公司业绩的高增长主要源于某部队大客户的收入确认。2011年公司与该客户签订了总额约为4亿元的长期供货合同,截至2012年底确认收入约1.5亿元,仍有约2.5亿元合同尚待完成,预计2013年将进入收入确认高峰期。除此之外,公司已经启动了铜仁市城市报警与监控系统建设项目的施工建设,一期项目加上后续扩容项目规模合计约4亿元,合计有望贡献约8000万元净利润。 产品竞争优势突出,安防行业新龙头快速崛起。公司的安防产品可以实现视频监控、应急指挥、视频会议、即时通信、GPS定位等多种业务的综合应用,并支持IP网络、政企专网、互联网、卫星网络和3G电信网及各种无线网络的传输。公司凭藉自身产品独特的竞争优势,为客户提供优质的全方位的解决方案,成为安防行业快速崛起的新龙头。 聚焦三四线城市,分享行业盛宴。十二五期间三四线城市将进入安防建设高峰期。公司聚焦三四线城市安防市场,与当地政府建立长期稳定的合作关系。公司在安防市场的定位清晰,业务模式明确,产品竞争力突出,未来有望在其他地区承接更多的项目。 投资建议:预计公司2012-2013年收入增长率分别为59%和99%,净利润增长率分别为60.2%和78.4%,对应EPS为0.81和1.45元。公司2013年业绩延续高增长的确定性很高,并且,结合铜仁项目的收入确认进度,业绩向上弹性很大,乐观情况下EPS有望达到2元。我们维持公司"买入-A"评级,上调目标价至36.25元,对应2013年25倍PE。

大股东与管理层同时增持显信心:12 月27 日,公司总经理、董事会秘书和财务总监三人分别通过二级市场增持57.9、57.9 和43.5 万股,公司实际控制人、董事长袁仲雪增持99 万股,并计划在未来12 个月内继续增持不超过2%的股份。公司管理层和大股东同时增持,显示出公司管理层对未来持续稳定发展的信心,将有助于改变市场对公司的悲观预期。 下游需求企稳回升,业绩拐点或现:随着全球经济的逐步复苏,以及美国轮胎特保案的结束,公司下游轮胎行业产能利用率提升,投资呈现复苏态势,公司月均订单自2 季度末开始已经逐步恢复到去年同期水平,预计全年订单在20-25 亿元之间,未来随着中策、玲珑、三角、赛轮等国内领先企业海外投资布局逐步进入到设备采购阶段,后续公司国内客户订单保持增长确定性较高,公司4 季度主业下滑幅度将明显收窄,业绩拐点出现,在2013 年1 季度实现正增长的概率较高。 海外市场和高端客户突破将使未来几年有望加速增长:公司近年来加快了国际化、高端化、集团化的战略布局,经过2 年的努力,我们预计2013 年公司在海外市场、高端客户拓展方面将取得明显成效,订单规模和订单质量都将有明显提升,同时在化工等行业的布局也有望取得新的突破,这将明显拓展公司的发展空间,形成未来几年加速增长的发展态势。 投资建议:我们预计公司2012 年-2014 年的收入增速分别为-13.2%、21%、33.8%,净利润增速分别为-49.7%、22%、49.7%,高端客户的突破将使公司未来三年呈现加速增长态势,且将有助于公司估值的修复;我们调整公司评级至增持-A,6 个月目标价为9.5元,相当于2013 年25 倍动态市盈率。 风险提示:高端客户开拓进展低于预期;新客户前期毛利率较低导致毛利率恢复程度低于预期。

事件:12月24日,华平股份发布关于铜仁市城市报警与监控系统建设项目的进展公告:12月22日下午,铜仁市公安局召开了“全市天网工程建设推进会暨建设合同签订仪式”,市辖各区县公安局在会议上分别与公司签订了合同,合同原件已由各区县的公安局长签字并带回去盖章,预计于本周内各区县公安部门会将合同原件返交公司。 点评: 此次中标为一期建设,公司明年有望继续承建后续扩容项目。合同中明确:一期建设包括2443个监控点,703个报警点,46套卡口,40个派出所监控室,中标价1.4亿元。合同中还明确指出:同等条件下,后续扩容项目应由乙方(即华平股份)全部承建。后续扩容项目包括7674个市区监控点,328个报警点,于2013年完成。据我们测算,后续扩容项目规模总计约3亿元,如果全部实施完成,预计贡献净利润约7000万元。 一期建设采取BOT模式,有效缓解地方财政支付压力,回款风险较小。 根据合同规定,一期建设为BOT模式,付费方式为:每三个月支付一次,在每三个月结束后的次月的20日前将前三个月的月租费以转帐方式支付给乙方,共计支付60个月。我们测算,单个县或区每个季度只需支付约50万元即可,有效缓解了地方财政的支付压力;加之,天网工程建设资金在地方政府的财政预算中处于较高优先级。这两点使得一期项目的收入确认和回款得到了很好的保障。 公司聚焦三四线城市安防市场,BOT模式可持续。十二五期间三四线城市将进入安防建设高峰期。公司聚焦三四线城市安防市场,通过BOT模式与当地政府建立稳定的合作关系,对于一些安防需求十分迫切但财政比较紧张的地区,BOT模式能够有效地缓解当地政府的还款压力,为公司后续在当地承接其他项目或运营服务等业务作出良好的铺垫。 投资建议:合同中规定后续扩容项目于2013年完成,公司明年有望确认后续扩容项目的全部收入。因此,公司明年业绩弹性非常大,乐观情况下EPS有望达到2元。但考虑到目前后续项目尚未正式启动,我们暂维持公司2012、2013年1.01和1.45元的盈利预测,后续我们将视项目进度再调整盈利预测,维持"买入-A"评级和30.3元的目标价。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;BOT项目回款风险。

事件:2012年7月31日,我们组织了华平股份投资者交流电话会议,公司总经理刘晓露先生和董事会秘书奚峰伟先生就公司未来在安防市场的战略规划和布局等投资者关心的议题进行讨论。参会者共87人。 投资建议:公司在手订单充足,全年收入和净利润有望翻番。铜仁一期项目只是公司在平安城市的第一单,公司明年有望继续承接铜仁二期、三期项目,总额约5亿元。加之明年公司在消防和平安城市等领域的业务拓展空间很大,具有很高的业绩弹性。我们维持公司2012、2013年1.01和1.45元的盈利预测,年均70%的复合增长率仅对应2012年约20倍PE,目前的股价显著低估,维持买入-A评级和30.3元的目标价。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险;BOT项目回款风险。

发行预案。公司拟公开发行可转换公司债券,募集资金不超过10亿元,拟投向东华基础架构云平台、中小商业银行一体化云服务平台项目、区域性数字医疗服务信息云平台项目、新一代IT运维管理系统项目、智慧城市一体化解决方案项目、智慧矿山一体化信息平台项目等六个项目。债券面值为100元,期限为发行之日起6年。 再融资有助于公司持续稳定增长。公司通过内涵发展与外延并购相结合的发展模式,上市以后取得了持续快速的发展。不过随着规模的扩张,在现有经营模式下,公司所需的流动资金规模也持续增长,这在一定程度上制约了公司以更快的速度发展。通过再融资能够在很大程度上解决这一问题,为公司保持可持续发展,巩固行业领先位臵创造条件。选择通过可转债方式发行,既反映了公司良好的经营和财务状况,同时相比公司债也可极大降低公司的财务费用。 募投项目体现行业趋势和公司优势。六个募投项目中三个与云计算相关,表明在云计算发展带来信息化需求发生重大变化的行业背景下,公司能够结合自身的业务优势,把握行业发展的技术趋势,引导并满足客户信息化需求。 通过上述项目的建设,公司将打造出在云计算时代的一体化解决方案交付能力,未来通过基础架构云平台和行业应用云平台的建设,产品的可复制性将增强,项目实施的成本将降低,长期看将有助于公司盈利能力的稳定提升。 估值优势明显,维持买入-A投资评级。近期受到软件板块低迷和大盘持续走弱影响,公司股价出现了大幅调整,估值水平处于历史低位,我们认为,尽管中国经济面临增长放缓的压力,但信息化需求仍将保持旺盛,对于成本控制卓越的软件及IT服务公司,更有可能在此宏观背景下保持持续快速发展,公司目前在手订单充足、新增订单稳定增长,在主要的信息化重点投资领域,均形成了较为明显的优势,未来增长前景十分明确,本轮调整使公司中长期价值更为明显,我们维持对公司的盈利预测,考虑到行业及市场整体估值的下移,下调公司目标价至18元,仍然维持买入-A投资评级。 风险提示:持续并购带来的整合风险。