投资要点:2015年度,预计实现归母净利润47223.27~54679.57万元,大增90%~120%,受益于新能源汽车占比加大、综合盈利能力提升。 公司发布2015年度业绩预增公告。预计2015年年度,实现归母净利润47223.27~54679.57万元,同比增长90%~120%,对应2015年每股收益EPS为0.78~0.90元;其中,对应Q4实现归母净利润20307.94~27764.24万元,同比增长79%~145%,对应单季EPS为0.33~0.46元。l新能源汽车占比显著提升,带动盈利能力提升。2015年,公司客车总销量86647辆,同比-3.56%,小幅下滑;其中,轻客占比56.06%,同比稳中有升。虽受15年内行业景气度下行影响、汽车总销量略有下滑,但公司Q1-Q3累计销售新能源汽车10599辆,占比17.81%,远高于过去不足5%占比;其中Q3销售6451辆、环比暴增、政策刺激效果显著,Q4受益公交订单集中交付、季节性年底冲量,预计新能车销量占比将再度冲高。积极实施产品结构优化、开发新能源客车拳头产品,提升产品均价,带动利润水平持续上升。 体制整合、技术升级,全面提升竞争力。2015年内,面对行业激烈竞争,公司积极以“树标杆、补短板、严管控、强激励、拓市场、增效益”,一方面对大金龙进行整合、加强三龙协同,另一方面成功开发了新能源客车全套解决方案、以及自主ISG、易驱等新能源系统,竞争力进一步提升,带动公司盈利能力大幅上升。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82、1.12、1.35元,对应2016年1月19日收盘价PE分别为20倍、15倍、12倍。目标价26元,对应2016年PE为23倍,维持“买入评级”。 风险提示。系统性风险。汽车行业景气度波动。新能源汽车补贴退坡影响。新业务推进低于预期。

投资要点:坚定转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,预计实现全产业链盈利和扩张,成为A股稀缺龙头标的。 坚定转型新能车,沿产业链扩张。公司立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。 动力总成国内龙头,运营公司蓄势待发。公司拥有万润(新能源客车动力总成),预计有望实现1亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年1万辆;未来将继续外延核心部件。 管网受益行业机会,降本升级、盈利趋向稳健。主业管网基建,将受益城市管廊建设,未来降本增效推进蓝海战略,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)等特殊领域高毛利,盈利将趋向稳健。 围绕物流电动化持续发力,渐显龙头本色。2016年盈利有望挑战2亿,市值60亿起步,未来公司将围绕物流电动化发力,将成A股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.33、0.46元,对应2016年1月7日收盘价PE分别为84、44、32倍。参考A股新能源汽车、核心零部件、及电动汽车运营等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为69倍、47倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备布局新能源汽车全产业链潜力,优质资产间未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价。目标价22元,对应2016年PE为66倍。维持买入评级。 风险提示:动力总成产品技术路线变化;运营业务推进低于预期。

多年深耕汽车控制系统,积极布局自动驾驶。亚太股份是国内制动器等汽车电子零部件龙头企业,多年深耕主业。顺应汽车电子化率、智能化率迅速提升的趋势,公司积极布局无人驾驶汽车的重要环节,包括ACC自动巡航、AEB自动电子驻车等高级辅助驾驶ADAS功能。 强制配置+刚性需求,共同驱动ADAS快速渗透。未来3-5年间,预计ADAS将受强制配置要求拉动,形成初步放量;AEB、ACC等2015年起已成为欧洲商用车出厂强制配置;预计2017-2018年在欧洲乘用车中强制配置也将会成为趋势。中国虽标准尚未制定,但由于存在大量交通事故与重卡、驾驶员失误有关,预计市场对ADAS配置具有刚性需求,配置或成为未来大趋势。 参股前向启创,布局摄像头硬件产品。公司参股前向启创,积极布局智能驾驶的硬件环节。前向启创主要为ADAS提供感知系统硬件,如单目摄像头类产品,预计将通过与亚太绑定协同、在国内自动驾驶硬件领域占据市场份额。 集团公司参股智波科技,布局雷达硬件产品。12月25日,亚太股份控股大股东--亚太机电集团,与杭州智波科技有限公司正式签署了车载雷达项目合作合资协议,增资700万元并取得其10%股权。智波科技目前已成功研发了毫米波防撞雷达系统,预计将能与前向启创的单目摄像头产品形成协同合作,实现目前认同度较高的“摄像头+毫米波雷达”的感知硬件组合方案,解决无人驾驶领域的关键环节问题。 盈利预测与投资建议。深耕汽车控制系统多年,并通过参股前向启创、集团公司增资参股智波科技,布局自动驾驶的硬件组合方案,结合钛马信息车联网业务,预计公司将形成自动驾驶全套解决方案,成为目前国内自动驾驶领域最全面布局标的。预计2015-2017年EPS为0.24、0.29、0.34元,对应2015年12月29日收盘价PE分别为91、76、64倍。参考A股自动驾驶、汽车电子、新能源汽车零部件等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为90倍、58倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备最全面自动驾驶布局,优质资产未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价,目标价为26元,对应2016年PE为90倍,上调至“买入”评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。技术开发推进低于预期。

投资要点:1000万欧元增资取得Elaphe20%股权,布局新能车核心驱动和制动技术,看好长期成长潜力。 1000万欧元增资取得Elaphe20%股权,并计划成立合资公司。公司2日公告,拟以自有资金1000万欧元、增资参股海外标的Elaphe公司,将占其增资扩股后20%股权。同时,双方均同意在中国成立排他性合资公司,由公司、Elaphe分别占51%、49%股权。 Elaphe轮毂电机技术国际领先,新能源汽车核心部件。Elaphe专注于电动汽车及其他车辆的轮毂电机技术,在轮毂电机的电控、生产设备及轮毂电机在电动汽车上的集成运用技术上处于世界领先地位。轮毂电机是未来的电动汽车最核心部件之一,能够将驱动、传动和制动装置都整合到轮毂内,省略了离合器、变速器、传动轴、差速器、分动器等传动部件。受益于新能源汽车技术升级、需求释放,轮毂电机需求将爆发式增长。 新能车技术升级路径确定,收购Eplaphe增强实力和长期成长性。公司多年深耕基础制动及电子辅助制动领域、技术成熟,此次轮毂电机技术的取得符合新能车技术升级的确定路线,将能提升空间利用率和传动效率提升,降低整车重量。目前国内车厂的轮毂电机驱动技术尚不成熟,与国际先进水平仍存差距,参股Elaphe预计将有助于公司取得轮毂电机核心技术能力,提升新能车驱动、制动系统的模块化能力,具备成为国内细分龙头的潜力。 盈利预测与投资建议。公司多年深耕制动领域,且具备EABS、ESC、ADAS、新能源汽车核心部件等高端优势产品、部分已逐渐进入放量期。看好公司在新能源汽车、智能汽车业务领域的长期成长性。预计2015-2017年EPS为0.24、0.29、0.34元,对应2015年12月1日收盘价PE分别为55、45、38倍。参考A股新能源汽车零部件、自动驾驶等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为50倍、35倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置。目标价为14.5元,对应2016年PE为50倍,给予“增持”评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。技术开发推进低于预期。

八菱投资基金获增资,设立八菱盖娅,加速转型。公司12月1日公告,公司及公司高管黄生田先生拟按各自出资比例共同对深圳前海八菱投资基金合伙企业增资2亿元,其中公司增资1.9亿元、黄生田增资1000万元;同时八菱投资拟吸纳不超过8名合伙人入伙、合计出资额不超8亿元。同日,公司公告八菱投资基金与盖娅网络、王彦直先生共出资1.95亿元设立前海八菱盖娅投资管理有限公司(八菱投资基金66.66%、王彦直33.33%)。 八菱盖娅专注娱乐文化投资,打造高成长新主业。八菱盖娅将专注于投资娱乐文化产业的股权类等资产,如网络游戏等,将成为公司第三主业的重要拓展尝试。公司非公开发行11月23日已获批,目前财务健康、资产负债率低、在手现金充沛,后续转型力度高度明确。 短期VR题材强势,中期看好成长潜力。公司现有资产包括汽车零部件、文化演艺,及未来潜在的网络游戏等。其中,文化演艺资产包括题材演出《印象·沙家浜》、科幻主题演出《逝去的恐龙》、及未来网络游戏投资。一方面市场映射公司为VR题材,预计短期较为强势;另一方面,基于题材演出等,中期看好公司成长。 盈利预测与投资建议。汽车行业景气度波动,零部件子行业存在局部产能过剩,业绩存在承压可能。公司谋求未来股权增值,计划通过更多并购、新业务开拓等,布局多元化战略,增强长期成长性;同时公司财务健康,资金充沛,后续转型力度高度明确,持续性的产业布局事件、汽车轻量化、文化产业机遇等都将稳步推升公司市值。预计2015-2017年EPS为0.53、0.82、1.18元,对应2015年11月30日收盘价PE分别为107、69、48倍。目标价为70元,对应2016年PE为86倍,维持买入评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。转型业务推进低于预期。

投资要点:公司12月1日公告与共颖信息达成车联网战略合作, 牵手凹凸共享租车布局P2P 租车,初期已获得20万订单。公司车联网业务接连落地后装车险、P2P 租车领域合作,装车量预计快速提升。 战略合作共颖科技,车联网落地再加速。公司12月1日公告,已与共颖信息科技有限公司签订《车联网合作框架协议》,拟在车联网、大数据平台开发、后市场服务等领域内强强联合,优势互补、协同发展,实现在车联网领域的战略性合作。 凹凸共享租车20万订单落定,合作快速开启。作为主推共享经济的互联网平台,共颖科技旗下具备“凹凸共享租车”平台,为其首发共享类项目。“凹凸共享租车”通过为租客及车主建立一个安全保障的平台,使得闲置的私家车可以进入平台、与有用车需求的租客分享,实现资源利用效率的提升和共享经济。合作初期,双方已协商确定,公司将向凹凸租车出售20万个车联网智能盒子的订单,开启了战略合作第一步。 车联网合作花开两支,装车量预计快速提升。公司11月25日已公告已与太保在线合资设立车联网公司,进行战略合作,整合双方优势,拓展国内车联网业务,预示了车联网产品通过主流保险公司试装检测、品质获得高度认可, 后装业务高度确定。此次凹凸租车战略合作,已确定P2P 租车领域20万订单,后续合作可期,并将为未来进一步拓展二手车、汽车销售新模式等打好基础,取得先发优势。车联网落地、花开两朵,集中显现了公司产品竞争力强、受到市场广泛认可,且将成为未来装车量持续上升的良好催化剂。 盈利预测与投资建议。公司接连与太保、凹凸租车确立深度合作,广泛扩展后装车险、P2P 租车等领域,推动投资逻辑从“故事”向“产业落地”转变, 预计2015-2018年装车量将达25、200、500、1000万,将形成巨型移动互联“入口”,服务利润潜力大。同时具有电动车充电模块、VR 柔性屏幕等新兴优势产品,空间广阔,投资逻辑将逐渐向产业落地转变。预计2015-2017年EPS 为0.29、0.49、0.77元,对应2015年11月30日收盘价PE 分别为124、73、47倍。目标价为49元,对应2016年PE 为100倍,维持买入评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。新兴产业发展低于预期。

投资要点: 公司25日公告29亿元增发修订预案、锁价33.06元,同时公告与太保在线将成立合资公司,初始投资1500万元,强强联手、抢先确立龙头地位。车联网“保险后装+车企前装”领军者,同时具电动车充电模块、VR 柔性屏幕等新兴优势产品,空间广阔。 29亿元增发修订落定,合资太保共探车联网,两大利好同日公告。公司25日公告非公开发行预案修订稿,锁定价格不低于33.06元/股,拟募集资金不超过28.915亿元,将投向FPC、Type-C、车联网、新能源汽车等新兴优势领域,进一步完善公司的产品线与业务链条,充分发挥客户资源和产品平台的协同效应,实现商业模式升级,实现业务高速增长。同日亦公告已与太平洋保险在线服务科技有限公司(太保在线)达成战略合作,拟投资共1500万元、设立合资公司“上海得道车联网科技有限公司”(暂定名,得润持股75%、太保在线持股25%),整合双方优势,拓展国内车联网业务。 保有量持续扩张预示后服务空间巨大,奠定载体车联网的绝对趋势地位。国内汽车保有量持续扩张,互联网车险、二手车、后市场、智慧交通、共享汽车等未来产业空间巨大,都将以车联网为智能载体,奠定车联网成为新能源汽车之后的重大技术趋势,预计未来装配率将快速提升。 深度合作太保集团,强强联手,抢先确立龙头地位。公司此次与太保深度合作,宣告了对Meta 产品的高度认可,有望打造首个量装的车联网产品,推动投资逻辑从“故事”向“产业落地”转变,有利于公司抢先确立车联网龙头地位。基于太保集团目前超过1500万车险客户量,公司未来装车量空间巨大,预计2015-2018年将达25、200、500、1000万,将形成巨型移动互联“入口”,服务利润潜力大。 盈利预测与投资建议。公司定增价锁定、确立股价诉求向上,同时车联网从太保大平台起步、未来各平台合作预计纷至沓来。公司作为“保险后装+车企前装”领军者,同时具有电动车充电模块、VR 柔性屏幕等新兴优势产品,空间广阔。长期布局逐步实现,将为公司成长提供有力驱动力,投资逻辑将逐渐向产业落地转变。预计2015-2017年EPS 为0.29、0.49、0.77元,对应2015年11月24日收盘价PE 分别为138、82、52倍。目标价为52元,对应2016年PE 为106倍,维持买入评级。 风险提示。汽车行业景气度波动。新兴产业发展低于预期。

投资要点:公司是国内CID系统龙头、预计受益于车联网渗透、前装市场拓展,智能化CID产品的盈利贡献将持续提升,业绩增长潜力较强。给予“买入评级”。 深耕17年,国内CID龙头企业。索菱股份是国内车载信息终端系统(CID)龙头企业、及车联网服务核心提供商,具有17年专业从事CID系统的研发、生产、销售和服务的经验,处于国内行业领先地位。 产品丰富,供货前装OEM+后装经销商。公司主要产品包括多媒体导航CID系统、多功能娱乐CID系统和智能化CID系统等,并已形成四大自主研发品牌,产销位居国内前列,目前已为国内多家整车厂、大型汽车经销商等广泛供货,形成了“整车厂OEM”+“经销商/4S店后装”的主要供货体系。 深耕后装、布局前装,积极布局车联网业务。公司近年积极寻求与整车厂、车联网运营商等合作,计划拓展基于智能CID系统的车联网产品及服务,未来有望实现从单一的终端设备厂商向“硬件+服务”综合供应商的转变。预计大屏车载导航、北斗二代+GPS智能车载、车联网应用平台等智能化CID产品的盈利贡献未来将持续提升。 盈利预测与投资建议。国内CID系统龙头、预计受益于车联网渗透、前装市场拓展,业绩增长确定性较强。预计公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.53、0.63元,对应2015年11月16日收盘价PE分别为89倍、70倍、60倍。参考A股车联网、车载信息系统相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为97倍、72倍;相比而言,目前公司估值倍数位于中等偏下位置。目标价43元,对应2016年动态PE约为80倍,给予“买入评级”。 风险提示。系统性风险,车联网推进低于预期,汽车行业景气度波动。

投资要点:国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合,业绩增长确定性较强。给予“买入评级”。 国内客车龙头,产品丰富,竞争力强。金龙汽车是国内最大的客车制造集团之一,旗下拥有厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙等三家子公司整车厂,以及金龙汽车电器、座椅、空调等参股零部件企业,形成一体化的客车生产体系。 目前公司广泛覆盖客运、旅游、公交、通勤、校车、专用车等传统及新能源,品类丰富,竞争力强。 福汽入主,整合三龙,形成共识。公司历史上经历过多次股权更迭,一度治理混乱、效率低下。近年来,福汽集团通过增发募资、收购中小股东股权等方式,对三龙进行全面整合,目前已形成基本共识,计划将在互联网+、新能源、工业4.0等三方面合作,求同存异、利益与共,增强业务实力、提升运营效率。 新能源公交渗透规划发布,有助提振业绩。交通部近日发布《新能源公交车推广应用考核办法(试行)》,对国内各省市每年新增及更换公交车的新能源渗透率提出了新的要求,将大幅增加未来新能源公交客车需求。公司作为行业龙头,新能源客车品类丰富、性能优越,且已进入厦门等省市公交市场、运行效果良好。未来将有望从公交新能源化渗透中持续获益、提振业绩。 国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合,业绩增长确定性较强。 公司是国内最大的客车整车厂之一,市占率超25%,竞争力较强。受益于城市公交新能源化的政策导向和长期趋势,以及三龙整合提高效率、优化产品结构,预计未来公司业绩能快速稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.74、1.06、1.30元,对应2015年11月13日收盘价PE分别为28倍、19倍、16倍。参考A股大型整车龙头、且具备新能源汽车业务的相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为29倍、22倍,目前公司估值倍数位于中等偏下位置。目标价26元,对应2016年PE约为24倍,给予“买入评级”。 风险提示。系统性风险,新能源汽车推进低于预期,汽车行业景气度波动。

新定增预案公布,小幅调整定增对象、对价,募集金额不变。公司18日发布公告,终止原非公开发行27亿元预案并推出新方案。与原增发方案相比,新方案调整发行对象为公司高管资管计划及深圳安鹏汽车后市场产业基金(锁定期3年)、以及证券投资基金管理公司(锁定期1年)等不超过8名特定对象,调整定增价格为不低于20.01元/股,调整增发股数为不超过13495.28万股。募集总额上限27亿元维持不变,其中高管资管计划、安鹏后市场产业基金将分别认购3亿元;公司实际控制人孙金国夫妇、孙锋峰持股比例将由38.15%小幅下调至31.95%(按发行底价测算),但实际控制人不发生变化。 27亿元布局汽车后市场O2O,态度坚定。此次拟募集资金不超过27亿元,将全部投向“汽车后市场O2O平台建设项目”、并通过子公司特维轮网络实施。围绕“汽车超人”电商品牌,前期以换胎补胎、汽车美容、保养维修等为切入点,结合线下合作门店、直营门店布局,为车主提供线上销售、线下服务相结合的服务,标准化、透明化,并积极拓展汽车金融、汽车保险、救援等后服务,建立“汽车生活综合性服务平台”。 汽车超人项目进展顺利,预计逐步贡献盈利。截止11月,汽车超人项目运营良好,其线下门店扩张迅速至18000家、覆盖300个地级市,移动客户端APP已成为订单主力,减少对天猫平台的依赖,实现自有APP端的充足交易性流量。除传统轮胎、保养、美容业务外,平台已陆续上线加油、查违章等新业务,进一步丰富业务品类、增强粘性,老用户月服务量显著提升。未来将持续切入汽车保险/金融、二手车等领域,实现向高毛利业务的扩展、提振业绩。 盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS分别0.14、0.21、0.32元,对应2015年11月17日收盘价PE分别为161、103、70倍。目标价30元,对应2016年PE为140倍。维持买入评级。 风险提示。系统性风险。汽车超人项目推进低于预期。

投资要点:战略合作华霆动力,将合资设厂进行新能源汽车电池重组及BMS的研发和生产,并优先供应江淮。借助华霆先进技术和丰富经验,预计公司新能源汽车动力电池产能不足问题有望解决、核心技术实力有望提升,促进新能车业务贡献利润。 战略合作华霆动力,合资设立动力电池及BMS厂。公司18日公告与华霆(合肥)动力技术有限公司签订合资合作框架协议。双方拟各出资3000万元在合肥市设立合资公司,进行新能源汽车用电池重组及电池管理系统(BMS)的研发和生产,并优先供应江淮汽车使用。 借力华霆动力,提升新能车核心技术实力。华霆动力主营新能源汽车动力系统总成及关键部件的研发及制造。其核心业务是乘用车动力电池系统(含成组及管理系统),并已作为一级供应商为国内外的主机厂提供配套服务;同时亦具备商用车动力电池系统、工业装备电池系统、储能等技术和业务。因此,与华霆动力的战略合作,预计将帮助公司显著提升新能源汽车的核心技术实力。 政策支持、产能释放、技术提升,预计新能车将持续贡献利润。2015H2以来,新能源汽车及相关充电桩的支持政策多次加码,受一线城市牌照红利(包括暂时免摇号)、政府补贴、优质车型发布等因素驱动,国内新能源汽车需求快速释放,江淮IEV在北京等地销量持续攀升,目前稳定在月销1400辆水平。随着公司完成IEV4、5代并线生产改造、供应商电池产能扩大、以及此次战略合作华霆强化核心技术实力,预计IEV产能将逐步释放,包括电动小型SUV、电动轻卡等在内的新车型亦将陆续上市,为公司贡献更多利润。 盈利预测与投资建议。短期小型SUV销售旺盛、贡献业绩弹性;中期轻卡已全面达到国四标准,或将借力环保要求升级、发挥先发优势;长期新能源汽车核心技术实力有望形成,加上成熟SUV平台降低新能车生产成本,升级降本两不误,优势即将形成。受益于传统汽车行业回暖、新能源汽车政策红利,预计2015Q4公司整车销售情况良好、未来新能车贡献不断提升。预计2015-2017年EPS分别0.79、1.10、1.30元,对应2015年11月17日收盘价PE分别为20、12、10倍。目标价22元,对应2016年PE为20倍。维持买入评级。 风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。

汽车超人:“流量运营”+“服务能力”+“供应链整合”。汽车超人强调流量运营、服务能力和供应链整合三个重点。一来抢占流量入口,广泛获取用户。二来增强线下门店的服务能力,提升质量。三来整合供应链,布局上下游、建设仓储物流,实现快速配送、提高效率。 项目进展:品类丰富化、粘性增强,未来上线高毛利业务。截止11月,汽车超人项目运营良好,其线下门店扩张迅速至18000家、覆盖300个地级市,移动客户端APP已成为订单主力,减少对天猫平台的依赖,实现自有APP端的充足交易性流量。除传统轮胎、保养、美容业务外,平台已陆续上线加油、查违章等新业务,进一步丰富业务品类、增强粘性,老用户月服务量显著提升。未来将持续切入汽车保险/金融、二手车等领域,实现向高毛利业务的扩展、提振业绩。 定位三步走,轮胎电商>>>汽车后市场平台>>>汽车生活综合服务平台。汽车超人发展路径分三步走,轮胎电商、汽车后市场平台、综合性生活服务平台。目前正处于第二阶段,以轮胎、保养、美容等传统三类服务为主,并不断新增其他服务品类。未来将持续切入新车交易、二手车交易、汽车金融、汽车保险等,实现低毛利业务向高毛利业务的转变,实现流量变现。 定增预案撤回调整,期待快速落地。公司10日公告撤回原27亿元拟定增申请材料,并将对非公开发行预案进行调整。预计将是公司针对资本市场环境变化、汽车超人近期运营状况等进行的调整,将集中反映公司业务布局和诉求,给予密切关注。 盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS分别0.14、0.21、0.32元,对应2015年11月12日收盘价PE分别为161、103、70倍。目标价30元,对应2016年PE为140倍。维持买入评级。 风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。

高分通过戴姆勒VDA6.3审核,达到A级供应商水平。公司14日公告,德国大型商用车、豪华车整车厂戴姆勒公司已对公司进行了VDA6.3过程审核,审核结果为综合得分92.9分,标志着戴姆勒公司通过了对公司的过程审核,公司已达到其A级供应商水平。VDA是德国汽车工业质量认证标准,其中VDA6.3是其第三部分过程审核,检测供应商质量体系是否能在干扰环境下稳定受控,是零部件企业进入德国汽车公司主机配套体系的必要认证。此次审核通过,标志着公司具备了接受戴姆勒公司批量订单的条件,有助于加快公司在欧洲及全球市场的战略布局,并对海外订单的获取产生积极影响。 节能、环保要求升级,EGR市场空间较大。尾气后处理方面,受政策拉动,目前国内柴油机强制配备EGR、SCR至少其一,汽油机油耗要求不断严格化,EGR装置必将成为长期方向。目前公司在国内为玉柴等整车厂广泛进行OEM供货,在国外重型车领域也已达到前装后装批量供货阶段,且正在积极拓展轻型车市场。随着全球节能、环保要求的提升,EGR市场体量预计快速上升,利好公司尾气再循环冷却器产品的销售。 新能源汽车拓展热交换器市场空间,预计未来或提振业绩。新能源汽车的发展为公司冷却器业务打开了更大的市场空间。与传统汽车类似,冷却包仍是新能源汽车的必需零部件,但由于新能源汽车内部系统更精细复杂,不同部件的冷却温度要求存在较大差异,如电池系统25-30度、电机50℃等,从而带来了更大量和细分的热交换器产品需求。公司是热交换器国内龙头,已开发油冷器、中冷器、散热器、冷却模块总成等产品,技术领先,品类丰富,预计将受益于新能源汽车普及、提振业绩。 盈利预测与投资建议。受益于节能环保要求提高、新能源汽车普及和海外布局加速,预计公司将迎来良好发展契机。预计公司2015-2017年EPS分别为0.55、0.69、0.91元,对应2015年11月13日收盘价PE分别为29、23、18倍。目标价21元,对应2016年PE为30倍。维持买入评级。 风险提示。系统性风险。汽车行业景气度波动。

投资要点:随着UBI试点逐步扩大、汽车/车主征信系统需求急剧膨胀,车联网产业化显著加速,将成为下一个风口。得润电子与太保集团合作车联网推广,站在巨人的肩膀上,预计装车量即将快速提升。 车联网产业化加速,主导未来。中国汽车保有量预计2020年快速扩张到3亿辆,带动多个万亿级别后市场成长空间,包括UBI车险、二手车、共享汽车等。硬件逐步装配、奠定汽车/车主数据池形成基础,匹配征信系统需求急剧膨胀、商业车险费率改革迅速推进,车联网机遇确定。 车联网数据挖掘,改变未来车生活。车险缺乏诚信评价和市场竞争,效率和盈利亟待改善;存量车辆跟踪评价缺失,二手车、租车、共享汽车扩张加速,信息不对称是阻力;汽车后市场,缺乏立体跟踪和评价,车主、车辆、维保人员,无法实现资源有效配置。车联网将推动汽车生活便捷、节能、高效、安全,从需求、应用到价值挖掘,车联网大数据正形成商业化契机。 并购欧洲车联网巨头MetaSystem,成熟模式中国化。MetaSystem车联网业务十余年经验,全球用户近600万,与欧洲保险巨头安联等均有深度合作。 国内车联网市场仍处于导入期,空间广阔,公司具备先发技术、品牌及市场优势,且快速与太保集团、上汽集团形成深度合作,实现“保险后装+车企前装”的火力全开模式。 关注源头装车量上升,业绩终将提振,市值或将领先增长。车联网是汽车的互联网“入口”概念,短期跑马圈地,关注盈利将制约速度,因此公司未来价值变现将体现在装车规模,我们预计公司将成为车联网领先者,装车量到2020年将快速上升到2500万,未来市值空间具有较大潜力。 盈利预测与评级。预计2015-2017年EPS分别为0.29、0.49、0.77元,对应2015年11月12日收盘价PE分别为140倍、82倍、53倍。目标价为49元,对应2016年PE为100倍,维持“买入”评级。 风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。UBI车险推进缓慢。

定增预案撤回调整,公司股票今起停牌。公司10日发布公告,由于近期资本市场波动剧烈,将向中国证监会申请撤回原27亿元拟定增申请材料,并对非公开发行预案进行调整。期间,由于该事项具不确定性,为维护投资者利益、避免股价异常波动,公司将自2015年11月10日开市起停牌,并预计复牌时间不晚于2015年11月17日。 原拟定增27亿元,布局汽车后市场O2O。公司曾于6月23日公告原增发预案,将以33.32元/股向孙锋峰等六名对象发行不超过8102.88万股,拟募集资金不超过27亿元,全部投向“汽车后市场O2O平台建设项目”。公司通过其子公司特维轮网络实施项目,围绕“汽车超人”电商品牌,前期以换胎补胎、汽车美容、保养维修等为切入点,结合线下合作门店、直营门店布局,为车主提供线上销售、线下服务相结合的服务,标准化、透明化,并积极拓展汽车金融、救援等后服务,建立“汽车后服务一站式解决方案平台”。 汽车超人项目进展顺利,或将逐步贡献盈利。截止11月,公司已先行开展“汽车超人”业务布局。目前项目运营情况良好,其线下门店扩张迅速、门店数量已超18000家;移动客户端APP订单数量不断增多,已成为主要订单来源;业务品类已覆盖轮胎、机油、洗车、保养、美容等,后期将继续切入二手车、汽车金融、汽车保险等。2015H1,公司营业收入增速11.36%、超过上年同期4.10个百分点,主要受到特维轮业务放量拉动;2015Q3单季度营收4.01亿元,其中汽车超人贡献1.52亿元、占比38%、且预计全年将持续增长,项目进展比较顺利。 盈利预测与投资建议。此次定增撤回调整,预计将是公司针对资本市场环境变化、汽车超人近期运营状况等进行的调整,将集中反映公司业务布局和诉求,给予密切关注。预计2015-2017年EPS分别0.14、0.21、0.32元,对应2015年11月9日收盘价PE分别为161、103、70倍。目标价30元,对应2016年PE为140倍。维持买入评级。 风险提示。系统性风险。非公开发行推进低于预期。